Orijinal Başlık: Korkuyla Korunan Bir Piyasa

Orijinal Yazar: Chris Beamish, CryptoVizArt, Antoine Colpaert, Glassnode

Orijinal Çevirmen: AididiaoJP, Foresight News

Bitcoin, önemli bir maliyet tabanının altında işlem görüyor ve bu da tükenmiş talebin ve zayıflayan momentumun göstergesi. Uzun vadeli yatırımcılar piyasanın gücünden yararlanarak satış yaparken, opsiyon piyasası savunma pozisyonuna geçti. Put opsiyonlarına olan talep ve yüksek oynaklık, sürdürülebilir bir toparlanmadan önce temkinli olunması gerektiğini gösteriyor.

Özet

· Bitcoin, kısa vadeli yatırımcılar için maliyet tabanının altında işlem görüyor ve bu da zayıflayan momentumun ve artan piyasa yorgunluğunun göstergesi. Üst limiti tekrar elde edememek, uzun vadeli bir konsolidasyon aşaması riskini artırıyor.

· Uzun vadeli yatırımcıların satışları Temmuz ayından bu yana hız kazanarak günlük 22.000 BTC'yi aştı ve bu durum piyasa istikrarını olumsuz etkilemeye devam eden sürekli kâr satışlarının sinyalini veriyor.

· Açık pozisyonlar rekor seviyeye ulaştı, ancak yatırımcılar alım opsiyonları yerine satış opsiyonlarını tercih ettiği için piyasa duyarlılığı düşüş eğiliminde. Kısa vadeli yükselişler, yenilenen iyimserlik yerine korunma ile karşılanıyor.

· Örtülü oynaklık yüksek seyrederken, gerçekleşen oynaklık yükselişe geçti ve sakin ve düşük oynaklık dönemini sonlandırdı. Piyasa yapıcıların kısa pozisyonları satışları artırdı ve yükselişleri azalttı.

· Hem zincir içi hem de opsiyon verileri, piyasanın temkinli bir geçiş aşamasında olduğunu gösteriyor. Piyasanın toparlanması, yeni spot talebin ortaya çıkmasına ve oynaklığın azalmasına bağlı olabilir.

· Bitcoin, yakın dönemdeki tüm zamanların en yüksek seviyesinden kademeli olarak gerileyerek, yaklaşık 113.000 dolarlık kısa vadeli yatırımcı maliyet tabanının altında sabitlendi. Tarihsel olarak, bu yapı genellikle zayıf yatırımcıların pes etmeye başlamasıyla orta vadeli bir düşüş döneminin başlangıcına işaret eder.

· Bu sayıda, piyasanın mevcut kârlılığını değerlendiriyor, uzun vadeli yatırımcı harcamalarının ölçeğini ve sürekliliğini inceliyor ve son olarak opsiyon piyasası duyarlılığını değerlendirerek bu geri çekilmenin sağlıklı bir konsolidasyon mu yoksa gelecekteki daha derin bir zayıflığın habercisi mi olduğunu belirliyoruz.

Zincir Üstü Görüşler

İnanç Testi

Kısa vadeli yatırımcı maliyet tabanına yakın işlem yapmak, piyasanın son zirvelere yakın alım yapan yatırımcıların inançlarını test ettiği kritik bir aşamayı işaret ediyor. Tarihsel olarak, tüm zamanların en yüksek seviyelerini belirledikten sonra bu seviyenin altına kırılma, karlı arz yüzdesinin yaklaşık %85'e düşmesine neden olmuştur; bu da arzın %15'inden fazlasının zararla çalıştığı anlamına gelir.

Mevcut döngüde bu kalıba üçüncü kez tanık oluyoruz. Bitcoin yaklaşık 113,1 bin doların üzerine çıkamazsa, daha derin bir daralma arzın daha büyük bir kısmını kayba itebilir, kısa vadeli alıcı baskısını artırabilir ve potansiyel olarak daha geniş bir piyasa teslimiyetinin zeminini hazırlayabilir.

Temel Eşikler

Bu yapıyı daha iyi anlamak için, kısa vadeli tutucu maliyet bazını geri kazanmanın yükseliş dönemini sürdürmek için neden hayati önem taşıdığını anlamak önemlidir. Arz Kantil Maliyet Bazı Modeli, sırasıyla arzın %5, %15 ve %25'inin kayıpta olduğu seviyeleri gösteren 0,95, 0,85 ve 0,75 kantillerini haritalayarak net bir çerçeve sunar. Şu anda Bitcoin sadece kısa vadeli tutucu maliyet bazının (113,1 bin dolar) altında işlem görmekle kalmıyor, aynı zamanda 108,6 bin dolarlık 0,85'inci yüzdelik dilimin üzerinde tutunmakta da zorlanıyor. Tarihsel olarak, bu eşiği tutamama piyasa yapısındaki zayıflığa işaret etmiş ve genellikle şu anda 97,5 bin dolar civarında bulunan 0,75'inci yüzdelik dilime doğru daha derin bir düzeltmenin habercisi olmuştur. Bu döngüde hem kısa vadeli tutucu maliyet bazının hem de 0,85'inci yüzdelik dilimin altındaki bu üçüncü daralma yapısal endişeleri artırıyor. Makro bir bakış açısından, tekrarlanan talep tükenmesi, piyasanın yeniden güç kazanması için uzun bir konsolidasyon dönemine ihtiyaç duyabileceğini gösteriyor. Bu tükenme, uzun vadeli tutucu harcamalarının hacmi incelendiğinde daha da belirgin hale geliyor. Temmuz 2025'teki piyasa zirvesinden bu yana, uzun vadeli tutucular harcamalarını istikrarlı bir şekilde artırdı ve 30 günlük basit hareketli ortalama, 10.000 BTC'lik bir taban çizgisinden günlük 22.000 BTC'nin üzerine çıktı. Bu sürekli dağılım, deneyimli yatırımcılar arasında kâr alım baskısının mevcut piyasanın kırılganlığındaki temel faktör olduğunu gösteriyor.

Talebin tükenmesinin uzun süreli bir düşüş dönemine yol açabileceği riskini değerlendirdikten sonra, şimdi kısa vadeli hissiyatı ölçmek ve spekülatörlerin artan belirsizlik ortamında kendilerini nasıl konumlandırdıklarını gözlemlemek için opsiyon piyasasına yöneliyoruz.

Zincir Dışı Görüşler

Açık Pozisyon Artışı

Bitcoin opsiyonlarının açık pozisyonu tüm zamanların en yüksek seviyesine ulaştı ve artmaya devam ediyor; bu da piyasa davranışında yapısal bir evrimin sinyalini veriyor. Yatırımcılar, spot satış yapmak yerine, pozisyonlarını korumak veya oynaklık üzerine spekülasyon yapmak için giderek daha fazla opsiyon kullanıyor. Bu değişim, spot piyasadaki doğrudan satış baskısını azaltırken, piyasa yapıcıların hedge faaliyetleriyle yönlendirilen kısa vadeli oynaklığı artırıyor.

Açık pozisyonlar arttıkça, fiyat oynaklığının vadeli işlem ve sürekli takas piyasalarındaki delta ve gama akışlarından kaynaklanma olasılığı daha yüksektir. Opsiyon konumlandırması artık kısa vadeli piyasa hareketlerini şekillendirmede ve makro ve zincir içi katalizörlere verilen tepkileri güçlendirmede baskın bir rol oynadığından, bu dinamikleri anlamak giderek daha önemli hale geliyor.

Volatilite Rejimindeki Değişim

10'undaki tasfiye olayından bu yana, oynaklık manzarası önemli ölçüde değişti. Örtük oynaklık, iki hafta önce sadece 36-43 iken, tüm vadelerde şu anda yaklaşık 48 seviyesinde. Piyasa bu şoku tam olarak fiyatlamadı ve piyasa yapıcılar temkinli davranıyor ve oynaklığı ucuza satmıyor.

30 günlük gerçekleşen volatilite %44,1 iken, 10 günlük gerçekleşen volatilite %27,9'dur. Gerçekleşen volatilite azaldıkça, örtük volatilitenin önümüzdeki haftalarda azalıp normale dönmesini bekleyebiliriz. Şimdilik volatilite yüksek seviyelerde seyrediyor, ancak bu durum uzun vadeli bir yüksek volatilite rejiminin başlangıcından ziyade kısa vadeli bir yeniden fiyatlandırmaya benziyor.

Put'lar Birikiyor

Put'lar son iki haftada istikrarlı bir şekilde arttı. Tasfiyelerdeki büyük artış, put opsiyonunun eğimini keskin bir şekilde yükseltti ve kısa bir süreliğine sıfırlansa da, eğri o zamandan beri yapısal olarak daha yüksek bir seviyede sabitlendi; bu da put opsiyonlarının alım opsiyonlarından daha pahalı olmaya devam ettiği anlamına geliyor.

Geçtiğimiz hafta boyunca, 1 haftalık vade için eğim dalgalandı ancak yüksek belirsizlik bölgesinde kaldı. Diğer tüm vadeler ise put opsiyonlarının lehine 2-3 volatilite puanı kadar hareket etti. Vadeler arasındaki bu genişleme, temkinliliğin eğri boyunca yayıldığını gösteriyor.

Bu yapı, piyasanın sınırlı yukarı yönlü pozisyonunu korurken aşağı yönlü koruma için prim ödemeye istekli olduğunu ve kısa vadeli korkuları uzun vadeli bir görünümle dengelediğini gösteriyor. Salı günkü hafif toparlanma, bu hassasiyeti gösteriyor. Put opsiyonu primlerinin birkaç saat içinde yarı yarıya düşmesi, piyasa duyarlılığının ne kadar gergin olduğunu gösteriyor.

Risk Primi Dönüşleri

Bir aylık volatilite risk primi negatife döndü. Aylar boyunca örtülü volatilite yüksek seyrederken gerçekleşen fiyat hareketleri sakin kaldı ve bu da volatilite açığa satış yapan yatırımcıların istikrarlı kazançlar elde etmesini sağladı.

Şimdi ise gerçekleşen volatilite, örtülü volatiliteye yetişecek şekilde artarak bu avantajı ortadan kaldırdı. Bu, sessiz rejimin sonunu işaret ediyor: Volatilite satıcıları artık pasif gelire güvenemiyor ve bunun yerine daha dalgalı koşullarda aktif olarak korunmak zorunda kalıyorlar. Piyasa, sessiz bir memnuniyet durumundan daha dinamik ve duyarlı bir ortama geçti ve gerçekleşen fiyat hareketleri geri döndükçe kısa pozisyonlar giderek artan bir baskıyla karşı karşıya kaldı.

Para Akışları Savunma Pozisyonunda Kalmaya Devam Ediyor

Analizimizi çok kısa vadeye odaklamak için, opsiyon pozisyonlarının son yükselişe nasıl tepki verdiğini gözlemlemek üzere son 24 saate odaklanıyoruz. 107,5 bin dolardan 113,9 bin dolara %6'lık bir toparlanmaya rağmen, çağrı opsiyonu alımları çok az doğrulama sağladı. Bunun yerine, yatırımcılar satış opsiyonu pozisyonlarını artırarak daha yüksek fiyat seviyelerini etkili bir şekilde kilitlediler.

Bu pozisyonlama, piyasa yapıcılarını aşağı yönlü kısa, yukarı yönlü uzun pozisyonlara yerleştirir; bu durum genellikle yükselişleri bastırmalarına ve satışları hızlandırmalarına yol açar. Bu dinamik, pozisyonlar sıfırlanana kadar direnç görevi görmeye devam edecektir. Primler Glassnode'un toplam prim verileri, vade fiyatına göre ayrıştırıldığında da aynı modeli doğrular. 120.000 dolarlık alım opsiyonunda, fiyat yükseldikçe satılan primler de arttı; yatırımcılar yükselişi frenliyor ve kısa süreli bir güçlenme dönemi olarak algıladıkları dönemde volatiliteyi satıyorlar. Kısa vadeli getiri arayanlar, yükselişleri kovalamak yerine yükselişlerde alım opsiyonu satarak örtük volatilitedeki artıştan faydalanıyorlar. 105.000 dolarlık satım opsiyonunun primlerine bakıldığında, model tersine dönüyor ve bu da tezimizi doğruluyor. Fiyat yükseldikçe, 105.000 dolarlık satım opsiyonunun net primi arttı. Yatırımcılar, yükseliş yönlü dışbükeylik satın almaktansa düşüş yönlü koruma için ödeme yapmaya daha istekli. Bu durum, son yükselişin inançla değil, korunma ile karşılandığını gösteriyor.

Sonuç

Bitcoin'in kısa vadeli tutma maliyeti bazının (113.000 $) ve 0,85 yüzdelik dilimin (108.600 $) altına yakın zamanda geri çekilmesi, piyasa yeni girişleri çekmekte zorlanırken uzun vadeli tutanların dağıtım yapmaya devam etmesiyle artan talep tükenmesini ortaya koyuyor. Bu yapısal zayıflık, piyasanın güveni yeniden inşa etmek ve satılan arzı absorbe etmek için daha uzun bir konsolidasyon dönemine ihtiyaç duyabileceğini gösteriyor.

Bu arada, opsiyon piyasası da benzer şekilde temkinli bir hava yansıtıyor. Rekor seviyedeki açık pozisyonlara rağmen pozisyon alma savunmacı; put eğilimi yüksek kalmaya devam ediyor, volatilite satıcıları baskı altında ve kısa vadeli yükselişler iyimserlikle değil, korunma ile karşılanıyor. Tüm bu sinyaller bir arada değerlendirildiğinde, piyasanın bir geçiş aşamasında olduğunu gösteriyor: coşkunun azaldığı, yapısal risk almanın kısıtlandığı ve toparlanmanın büyük olasılıkla fiziksel talebin yeniden canlandırılmasına ve oynaklık kaynaklı akışların azaltılmasına bağlı olacağı bir dönem.

Orijinal bağlantı

BlockBeats Resmi Topluluğuna Katılın:

Telegram Abonelik Grubu: https://t.me/theblockbeats

Telegram Sohbet Grubu: https://t.me/BlockBeats_App

Twitter Resmi Hesabı: https://twitter.com/BlockBeatsAsia