Çoğu başarılı DEX, daha hızlı ve daha ucuz ürünler sunarak Hyperliquid'i geride bırakmaya çalışırken, Variational farklı bir yaklaşım benimseyerek temelden farklı bir iş modeli geliştirdi. Hız ve ücretler konusunda bir silahlanma yarışına girmek yerine, sürekli sözleşme alım satım platformunun nasıl çalışması gerektiği sorusunu kökten yeniden ele aldılar. CEX'lerden DEX'lere, ister spot ister vadeli işlem olsun, geleneksel borsalar basit bir şekilde para kazanır: ücret alırlar. Binance %0,1, HyperLiquid ise %0,025 ücret alır ve bu, sektörde kesin bir kural gibi görünüyor. Ancak Variational gerçek anlamda sıfır ücret elde etti ve geliri oldukça yüksek. OLP'leri, Nisan ve Temmuz 2025 arasında %300'ün üzerinde yıllık getiri elde etti ve kümülatif işlem hacmi 1,2 milyar doları aştı. Bunun arkasındaki sebep nedir? Çoğu perp DEX hala piyasa yapıcıları çekmek ve yatırımcılar ile likidite sağlayıcıların çıkarlarını nasıl dengeleyeceğini anlamakta zorlanırken, Variational hangi yeni çözümü sundu? Ekibin geçmişi nedir? Ardından, BlockBeats, perp DEX oyununu yeniden tanımlayan bir proje olan Variational'a derinlemesine bir giriş sağlayarak, sıfır ücret elde ederken yüksek getiriyi koruyan sürekli sözleşme ticaret platformu oluşturmak için teknolojik yeniliği, iş modelini ve risk mühendisliğini nasıl sorunsuz bir şekilde birleştirdiklerini inceleyecek. Sıfır Ücretlerin Arkasındaki İş Stratejileri Sıfır ücretli perp DEX'ler söz konusu olduğunda, çoğu kişi muhtemelen Lighter'ı düşünür. Ancak, Lighter'ın geliri öncelikle büyük yatırımcılar tarafından toplanan ücretlerden ve erken tasfiye mekanizmasından gelen ücretlerden gelir ve geleneksel bir gelir modeli olmaya devam eder. Variational Omni bu modeli tamamen değiştiriyor. Tek piyasa yapıcı haline geliyorlar ve tüm piyasa yapıcı karlarını dahili olarak emerek kar elde ediyorlar. Platformda bir fiyat teklifi gönderdiğinizde, OLP (Çok Yönlü Likidite Sağlayıcısı) size alış-satış spread'ini de içeren bir fiyat teklifi sunar. Ödediğiniz bu spread, işlem ücreti değil, cüzdanınızdır. Önceki DEX'ler, likidite için harici piyasa yapıcılarına ödeme yaparken, aynı zamanda yatırımcılardan operasyonlarını sürdürmeleri için ücret alırdı; bu da her iki taraf için de maliyet anlamına gelir. Variational'ın akıllıca hamlesi, tüm spread kârlarını elinde tutarak ve doğal olarak kullanıcılara sıfır işlem ücreti sunarak piyasa yapıcısı olarak hareket etmektir. Bu, Robinhood'un hisse senedi alım satımındaki "emir akışı için ödeme" sistemine biraz benzer, ancak bunu zincire taşımak daha şeffaf ve verimlidir.

OLP nasıl para kazanıyor?

OLP'nin kâr formülü basit görünüyor: Net kâr = Kullanıcı tarafından ödenen spread - Harici korunma maliyetleri.

Omni'de bir pozisyon açtığınızda, OLP riski korumak için Binance ve Bybit gibi merkeziyetsiz borsalarda veya Hyperliquid gibi zincir üstü merkeziyetsiz borsalarda hemen tersine çevrilir.

Variational ekibinin kurumsal düzeydeki işlem hacmi ve VIP ücreti avantajları nedeniyle korunma maliyetleri genellikle yalnızca 0-2 baz puandır; bu da kullanıcılara uygulanan 4-6 baz puanlık spread'den önemli ölçüde düşüktür ve istikrarlı kâr marjları sağlar. Platform tarafından yayınlanan verilere göre, OLP Nisan ve Temmuz 2025 arasında %300'ün üzerinde yıllık getiri elde etti. Bu etkileyici getiri, temel olarak üç faktöre bağlı: küçük bir başlangıç kasa boyutu, hızla büyüyen işlem hacmi ve etkili bir korunma stratejisi. Ancak, bu getirinin sürdürülebilir olup olmadığı bir soru işareti. Daha büyük bir kasa, daha sert piyasa rekabeti veya aşırı piyasa koşulları nedeniyle korunma maliyetleri, spread gelirini aşabilir. Bu nedenle, "son bakış" reddetme mekanizması, riski izole etmek için bağımsız ödeme havuzları ve algoritmik dinamik korunma sistemi gibi bir dizi risk kontrol mekanizması uyguladılar. Kullanıcılar için faydaları nelerdir? Kasa henüz resmi olarak halka açık olmasa da, Variational'ın ürünü kullanıcıların OLP kasasına USDC yatırma olanağını şimdiden hazırlıyor. Getirilerin %90'ı mevduat sahiplerine giderken, kalan %10'u protokol işlemleri için ayrılıyor. Elbette, başarısız bir OLP korunma stratejisi anapara kaybına, aşırı piyasa oynaklığı sırasında likidite krizine ve tek piyasa yapıcı modelinin merkezileşme riskine yol açabilir. Bu nedenle Variational, hazine için bir zarar iade mekanizması uygulamayı da değerlendiriyor. Bu arada, Variational halihazırda işlem zararları için bir zarar iade mekanizması uygulamaya koymuş durumda. Bir kullanıcı Omni platformunda zarar eden bir pozisyonu kapattığında, sistem otomatik olarak rastgele bir çekiliş başlatarak kullanıcıya anında %100 USDC iadesi alma şansını %5'e kadar çıkarıyor. Bu fonlar doğrudan OLP fiyat spreadlerinden elde ediliyor ve OLP spread gelirinin altıda biri özel bir "Zarar İade Havuzu" akıllı sözleşmesine tahsis ediliyor.Platform ayrıca, spread indirimleri ve işlem hacmi iadeleri gibi teşvikler sunarak, piyasa yapıcı kârlarının bir kısmını aktif yatırımcılara iade ediyor. $VAR token'ı resmi olarak ihraç edildikten sonra, platform protokol gelirinin %30'unu token'ları geri satın almak ve yakmak için kullanarak değer yakalama döngüsünü tamamlamayı planlıyor. Otomatik Listeleme: Uzun Kuyruklu Varlıklar İçin Bir Cennet Variational'ın otomatik Listeleme Motoru da şirketin en güçlü yanlarından biri. Geleneksel DEX'ler, harici piyasa yapıcılarla koordinasyon sağlamayı ve likidite sağlayıcılarının yeni varlıklar için piyasa oluşturmasını beklemeyi gerektirir; bu süreç genellikle günler hatta haftalar sürer. Variational, OLP kullanan dahili piyasa yapıcılığı sayesinde harici piyasa yapıcılarla bu koordinasyon gecikmesini ortadan kaldırır. Yeni varlıklar, otomatik incelemeden geçer geçmez anında likidite desteği alır. Sistemin akıllı güvenlik inceleme mekanizması, otomatik sözleşme bayt kodu analizi ve dağıtım analizi yoluyla "bal tuzağı suçluları" gibi kötü niyetli sözleşmelerin riskini önemli ölçüde azaltır ve platformun çok sayıda uzun kuyruklu varlığı güvenli bir şekilde desteklemesini sağlar. Variational şu anda 515 işlem görebilir token'ı destekliyor ve bu da onu en çok listelenen perp dex yapıyor. Geleneksel platformlar, harici piyasa yapıcıları gerektiren "listeleme ve madencilik" imkanı sunuyor. Variational ise "listeleme ve likidite" sunuyor. Tek piyasa yapıcı olarak OLP ile Variational, saniyeler içinde yeni piyasalarda teklifler oluşturabilir. Variational ayrıca, varlık metriklerini sürekli izleyen eksiksiz bir kapalı devre listeleme ve listeden çıkarma mekanizması tasarlamıştır. Bir varlık bakım eşiğinin altına düştüğünde, otomatik bir listeden çıkarma işlemini tetikler, pozisyonları EWMA uzlaşma fiyatından kapatır ve varlığı piyasadan çıkarır. Bu da zombi sözleşmelerin uzun süre kaynak tüketmesini engeller.

Temel Ekip Hikayesi

Bu DEX'in iki temel kurucusu olan Lucas Schuermann ve Edward Yu arasındaki iş birliği, Columbia Üniversitesi kampüsünde geçirdikleri zamana dayanmaktadır.

Kurucu Teknoloji Enstitüsü başkanı Lucas, Columbia Üniversitesi Mühendislik Fakültesi'ne katıldı ve 2019 yılında Egleston Bursiyeri (genellikle okulun en iyi %1'lik dilimindeki öğrencilere verilen bir onur) olarak mezun oldu. Lisans eğitimi sırasında hem bilgisayar bilimi hem de matematik alanlarında uzmanlaştı.

Kantitatif araştırma başkanı Edward da Columbia Üniversitesi'nden uygulamalı matematik alanında lisans derecesi ve Bayes istatistikleri üzerine temel eğitimi alarak mezun oldu. Araştırma odağı giderek kantitatif ticarete kaydı. 2017'de Columbia'da tanıştıktan sonra, dijital varlık piyasasındaki verimsizliklerden yararlanma konusunda uzmanlaşmış, New York merkezli küçük bir kantitatif yatırım ve araştırma şirketi olan Qu Capital'i kurdular. Teknolojik yaklaşımları, kendi yüksek hızlı ticaret altyapılarını geliştirmektir: daha istikrarlı borsa bağlantısı, daha akıllı emir yönlendirme ve daha gelişmiş uygulama araçları. Bu küçük ama uzman ekip, 19 Eylül 2019'da Genesis Trading tarafından satın alındı (bu, Genesis'in ilk dış satın alımıydı; değerleme açıklanmadı). Qu Capital'in üç kurucu ortağından Lucas ve Edward, daha sonra Genesis'e temel teknoloji ve kantitatif rollerde katıldılar. Bugün neden RFQ + OLP (Emir Seviyesi Koruması) + ayrılmış ödeme havuzlarını temel alarak perp DEX'i yeniden yazmayı seçtiklerini anlamak için Genesis Trading'e yakından bakmalıyız. 2013 yılında kurulan Genesis Trading, Barry Silbert'in Digital Currency Group (DCG) şirketinin bir yan kuruluşudur. Kurumsal müşterilere hizmet veren ilk Bitcoin OTC piyasa yapıcılarından biriydi. En güçlü yılı olan 2019'u örnek alırsak, kredi verme birimi 2. çeyrekte 746 milyon dolar dağıttı ve toplam dağıtımını 2,3 milyar dolara çıkardı. Uzun süredir Circle ve Gemini gibi büyük kurumlara likidite sağlıyor, geleneksel finansın kriptoya girmesi için önemli bir geçit görevi görüyor ve OTC likiditesinde lider olarak kabul ediliyor. Ancak FTX fiyaskosunun ardından Genesis'in performansı düştü. 2022'de Genesis'in Three Arrows Capital (3AC) ve FTX'e olan büyük maruziyeti bir likidite sıkışıklığına neden oldu. 19 Ocak 2023'te kredi verme bölümü iflas koruması için başvuruda bulundu. Mayıs 2024'te mahkeme, müşterilere yaklaşık 3 milyar dolar getiri beklenen bir tasfiye planını onayladı. Yoğun risk ve uzlaşma riskinin birleşimi, aşırı piyasa koşullarında nasıl sistemik bir şoka dönüşüyor? Bunu bizzat deneyimleyen Lucas ve Edward için bu, ele alınması gereken bir soruydu ve Variational'ın tasarım felsefesini de şekillendirdi. 2021'de Genesis'ten ayrıldıktan sonra Lucas ve Edward, makine öğrenimi, nicel piyasa yapıcılığı ve merkezi olmayan türevler tasarımı üzerinde sürekli olarak çalışarak Variational'ı kurdular. Variational, 2024 yılında Bain Capital Crypto ve Peak XV Partners liderliğinde, Coinbase Ventures ve Dragonfly Capital'in katılımıyla 10,3 milyon dolarlık bir tohum yatırım turunu resmen başlattı ve tamamladı.Temmuz 2025'te Edward, "Modellerle Flört Etmek" podcast'ine katılarak "OTC Türevlerini Zincire Nasıl Koyabilirim" ve Variational'ın tasarım felsefesini sistematik bir şekilde anlattı. Bu, Bayes çerçevesini, piyasa yapıcılık teorisini ve zincir üstü mekanizmaları nasıl entegre ettiğine dair uzun ve herkese açık bir konuşmaydı. Kişisel web sitesi quant.am de bu konudaki araştırmalarını düzenli olarak güncelliyor. Benzer içerikler Lucas'ın kişisel web sitesinde (lucasschuermann.com) da bulunabilir. Variational, kurumsal senaryolarda kanıtlanmış unsurları zincire taşıyor. Ancak, "akıllı bir sözleşmeye eşleştirmeyi" basitçe "eklemek"ten öteye gidiyor. Bunun yerine, iş modelleri ve risk mühendisliğinin temel ilkelerine dayanarak perp'in yapısını yeniden tasarlıyor. Bu, mekanizma düzeyinde Genesis tarzı yoğun riskten kaçınmalarını, her risk kanalını ayrı depolar, havuzlar ve limitler aracılığıyla yönetmelerini ve böylece hedefli zarar durdurma emirlerini ve denetlenebilir hükümleri aşırı durumlarda bile uygulamayı kolaylaştırıyor. Teknik yolun ötesinde, daha da önemlisi kapalı iş döngüsü yatmaktadır: Variational, piyasa yapıcı rolünü dikey olarak entegre ederek, geleneksel borsanın "ücret + spread" gelir akışını "tek satırlık spread" gelir akışına dönüştürür. Sistem maliyetlerini ve aşırı kuyruk risklerini karşılamak için kurumsal düzeyde korunma yeteneklerinden yararlanan Variational, "sıfır ücretli ticareti" bir sübvansiyon oyunundan ziyade nakit akışı üreten bir işe dönüştürür. Bu model, sistem tasarımını, piyasa mikro yapısını ve risk bütçelemesini bir çark gibi birleştirerek hem "daha hızlı, daha istikrarlı ve daha ölçeklenebilir" mühendislik avantajları hem de "daha sürdürülebilir" iş sonuçları elde eder.

"İnsan" seviyesine dönersek, Lucas'ın takıntılı mühendisliği ve Edward'ın Bayesçi düşüncesi, bu mimarinin en istikrarlı temel taşlarıdır: Dağıtık sistemlere ve ölçeklenebilir yazılım mimarisine dayanan ilki, gecikmeyi, titremeyi ve verimi "ölçülebilir, gerileyen ve kalıplanmış" mühendislik varlıklarına dönüştürmeyi vurgular; İkincisi, istatistiksel karar alma ve piyasa oluşturma teorisine dayalı olup, risk limitleri, korunma yolları ve strateji düşüşlerini "açıklanabilir, denetlenebilir ve özerk" yönetim varlıklarına dönüştürmeyi vurgular.

İki adamın Qu Capital'in "tuğla ve harç optimizasyonu", Genesis'in "endüstriyel düzeyde montaj hattı" ve Variational'ın "mekanik yeniden tasarımı" arasındaki geçişi, günümüzde bu sapkın DEX'in temel karakterini yavaş yavaş şekillendirdi ve aynı zamanda kopyalanması en zor hendeklerinden biri haline geldi.

BlockBeats Resmi Topluluğuna Katılın:

Telegram Abonelik Grubu: https://t.me/theblockbeats

Telegram Sohbet Grubu: https://t.me/BlockBeats_App

Twitter Resmi Hesabı: https://twitter.com/BlockBeatsAsia