a16z Derinlemesine Analiz: Bankaların, Varlık Yönetimi ve Fintech Şirketlerinin Blockchain Dönüşüm Yolları

Bu makaleyi okumak için 56 Dakika

Bankalar, özellikle tokenleştirilmiş mevduatlar, ödeme altyapısı ve teminat likiditesi gibi alanlarda sistemlerini yükseltmek, işletme maliyetlerini düşürmek, mutabakat işini azaltmak ve sermaye verimliliğini artırmak için blockchain teknolojisini kullanıyor.

Orijinal Başlık: TradFi için Blockchain'ler: Bankaların, Varlık Yöneticilerinin ve Fintech'lerin Bilmesi Gerekenler

Orijinal Yazar: Pyrs Carvolth, Maggie Hsu, Guy Wuollet, a16z

Orijinal Çeviri: TechFlow

Blockchain, yeni bir ödeme ve mülkiyet katmanıdır. Programlanabilir, açık ve varsayılan olarak küreseldir ve yeni girişimcilik, yaratıcılık ve altyapı geliştirme biçimlerini teşvik eder. Aylık aktif kripto adreslerinin büyümesi genellikle internet kullanıcılarının bir milyara ulaşmasıyla aynı zamana denk gelir. Stablecoin işlem hacmi, geleneksel itibari para işlem hacmini aştı. İlgili yasalar ve düzenlemeler giderek daha da yaygınlaşıyor ve kripto şirketleri satın alınıyor veya halka açılıyor.

Düzenleyici netlik ve rekabet baskısının birleşimi, blockchain'in iş sonuçlarındaki önemli iyileştirmeleri ve teknolojinin giderek olgunlaşmasıyla birleşerek, geleneksel finans sektörünü (TradFi) blockchain teknolojisini temel altyapısı olarak acilen benimsemeye itiyor. Geleneksel finans kurumları, blockchain'i yalnızca kurumlarını geleceğe hazır hale getirmekle kalmayıp aynı zamanda yeni büyüme kaynaklarının da kilidini açabilen şeffaf ve güvenli bir değer aktarım aracı olarak yeniden keşfediyor. Yönetici ekipler yeni bir soru soruyor: "eğer" veya "ne zaman" değil, blockchain'in işletmelerini gerçekten etkilemesi için "şimdi nasıl"? Bu soru, bir keşif, kaynak tahsisi ve kurumsal yeniden yapılanma dalgasına yol açıyor. Kurumlar bu alana gerçek anlamda yatırım yapmaya başladıkça, iki temel tema ortaya çıkıyor: 1. Blockchain odaklı bir strateji için iş gerekçesi 2. Stratejiyi uygulamaya yönelik teknolojik temeller Bu kılavuz, bu soruların yanıtlanmasına yardımcı olmayı amaçlamaktadır. Bu, tüm blok zinciri kullanım durumlarını veya protokollerini kapsayan kapsamlı bir inceleme değil, temel erken kararları aydınlatan, ortaya çıkan modelleri paylaşan ve blok zincirini sembolik bir abartıdan temel altyapıya yeniden tanımlamaya yardımcı olan sıfırdan bire bir eylem kılavuzudur. Doğru şekilde uygulandığında, blok zinciri yalnızca geleneksel finans kurumlarını geleceğe hazırlamakla kalmaz, aynı zamanda yeni büyüme potansiyellerini de ortaya çıkarabilir.

Bankaların, varlık yönetimi şirketlerinin ve fintech şirketlerinin (giderek daha da tanınan PayFi dahil) son kullanıcılarla etkileşim kurma biçimlerindeki farklılıklar, geleneksel altyapı sınırlamaları ve düzenleyici gereklilikler nedeniyle, bu sektörlerdeki liderlere blok zinciri uygulamaları hakkında sağlam ve uygulanabilir bir anlayış sağlamak ve kavramsal tasarımdan gerçek ürün uygulamasına geçmelerine yardımcı olmak için aşağıdaki içeriği kategorilere ayırdık.

Bankalar

Bankalar modern görünebilir, ancak yine de eski yazılım sistemleriyle çalışırlar; özellikle de 1960'larda geliştirilen bir programlama dili olan COBOL. Yaşına rağmen, bankacılık düzenlemelerine uygun sistemlerin temelini oluşturmaya devam eder. Müşteriler şık bir web sitesine tıkladığında veya bir mobil uygulama kullandığında, bu ön uç arayüzleri eylemlerini onlarca yıllık COBOL programları için talimatlara dönüştürür. Blockchain, bu sistemleri düzenleyici bütünlükten ödün vermeden yükseltmenin bir yolunu sunar.

Bankalar, blockchain teknolojisini entegre ederek ve kullanarak, "web siteli kitapçılar"ın internet çağından uzaklaşıp Amazon gibi modern veritabanları ve üstün birlikte çalışabilirlik standartları kullanan bir modele doğru ilerleyebilirler. İster stablecoin, ister mevduat veya menkul kıymet olsun, varlık tokenizasyonunun sermaye piyasalarının geleceğinde merkezi bir rol oynaması muhtemeldir. Bu dönüşümde geride kalmamak için doğru sistemleri benimsemek yalnızca ilk adımdır. Bankaların bu değişimi gerçekten kavraması ve yönlendirmesi gerekiyor. Perakende tarafında, bankalar, genel müşteri deneyiminin bir parçası olarak bağlı aracı kurumları aracılığıyla Bitcoin ve diğer dijital varlıklara erişim sunarak müşterilerine kripto varlıklara erişim sağlamanın yollarını araştırıyor. Bu erişim, dolaylı olarak borsada işlem gören ürünler (ETP'ler) aracılığıyla veya nihayetinde ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu'nun (SEC) muhasebe kurallarını yürürlükten kaldırmasının ardından doğrudan gerçekleşebilir SAB 121 (ABD bankalarının dijital varlık saklama faaliyetlerine girmesini fiilen engellemişti). Ancak, kurumsal ve arka ofis tarafında, blockchain'in potansiyeli daha da büyük ve üç yeni kullanım alanına odaklanıyor: tokenleştirilmiş mevduatlar, ödeme altyapısının yeniden değerlenmesi ve teminat likiditesi. Tokenleştirilmiş mevduatlar, ticari bankaların parayla çalışma biçiminde köklü bir değişimi temsil ediyor. Bu sadece spekülatif bir kavram değil; tokenleştirilmiş mevduatlar, JPMorgan Chase'in JPMD token'ı ve Citigroup'un Nakit İçin Token Hizmetleri gibi gerçek dünya uygulamalarında halihazırda kullanılıyor. Bu token'lar, sentetik stablecoin'ler veya devlet tahvilleriyle desteklenen dijital varlıklar değil. Bunun yerine, gerçek itibari para birimiyle destekleniyor, ticari banka hesaplarında tutuluyor, 1:1 oranında düzenlenmiş token'lar olarak temsil ediliyor ve özel veya halka açık blok zincirlerinde işlem görüyor. Tokenleştirilmiş mevduatlar, ödeme gecikmesini günlerden dakikalara veya saniyelere indirerek sınır ötesi ödemeler, hazine yönetimi ve ticaret finansmanı gibi uygulamalar için uygun hale getiriyor. Bu, bankaların işletme maliyetlerini düşürmesine, mutabakat iş yükünü azaltmasına ve sermaye verimliliğini artırmasına olanak tanıyor.Ayrıca, bankalar ödeme altyapılarını aktif olarak yeniden değerlendiriyor. Birçok 1. Kademe banka, genellikle merkez bankaları veya blok zinciri tabanlı şirketlerle ortaklık kurarak, "T+2" sisteminin verimsizliklerini gidermek için dağıtık defter ödeme denemelerine katılıyor. Örneğin, zkSync'in (Ethereum performansını zincir dışı işleyerek optimize eden bir 2. Katman çözümü) ana şirketi olan Matter Labs, sınır ötesi ödemeler ve gün içi geri alım sözleşmesi (repo) piyasalarında neredeyse gerçek zamanlı ödemeleri göstermek için küresel bankalarla iş birliği yapıyor. Bu uygulamaların iş üzerindeki etkileri arasında iyileştirilmiş sermaye verimliliği, optimize edilmiş likidite kullanımı ve azaltılmış işletme maliyetleri yer alıyor. Blok zinciri ve token'lar, bankaların varlıkları iş birimleri, coğrafyalar ve karşı taraflar arasında hızlı ve verimli bir şekilde transfer etme becerisini de artırabilir; bu süreç "teminat likiditesi" olarak bilinir. Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC), yakın zamanda Net Varlık Değeri verilerini tokenleştirerek teminat likiditesini modernize etmeyi amaçlayan bir Akıllı NAV pilot programı başlattı. Pilot çalışma, teminatın likit ve programlanabilir para gibi nasıl işlev görebileceğini göstererek bankalar için yalnızca operasyonel bir yükseltme değil, aynı zamanda daha geniş stratejilerini destekleyen bir yenilik de sundu. Teminat likiditesinin iyileştirilmesi, bankaların sermaye tamponlarını azaltmalarını, daha geniş likidite havuzlarına erişmelerini ve daha yalın bilançolarla sermaye piyasalarında daha etkili bir şekilde rekabet etmelerini sağlar. Tüm bu kullanım durumları için (tokenleştirilmiş mevduatlar, ödeme altyapısının yeniden değerlendirilmesi ve teminat likiditesi) bankalar, özel mi yoksa halka açık bir blok zinciri ağı mı kullanacakları başta olmak üzere önemli kararlarla karşı karşıyadır. Bir Blok Zinciri Seçimi: Tarihsel olarak, bankaların halka açık blok zinciri ağlarına erişmeleri yasaktı. Ancak, ABD Para Birimi Kontrolörlüğü Ofisi (OCC) de dahil olmak üzere bankacılık düzenleyicilerinin son zamanlardaki rehberliği bu kısıtlamayı hafifleterek blok zinciri uygulamaları için olanakları genişletti. Örneğin, R3 Corda'nın Solana ile iş birliği önemli bir örnektir. Bu iş birliği, Corda'nın izinli ağının varlıkları doğrudan Solana üzerinde ödemesine olanak tanıyacaktır.

Tokenleştirilmiş mevduatları bir uygulama senaryosu olarak kullanarak, bir blok zinciri seçmekten merkeziyetsizlik düzeyine kadar bir ürün lansmanına yönelik erken kararları ele alacağız. Bir blok zinciri seçmenin birçok yolu olsa da, merkezi olmayan bir genel zincirde ürün oluşturmak çeşitli avantajlar sunar:

· Tarafsız Geliştirici Platformu:Herkesin katkıda bulunabileceği tarafsız bir geliştirici platformu sağlamak, yalnızca güveni artırmakla kalmaz, aynı zamanda ürünü destekleyen ekosistemi de genişletir.

· Hızlandırılmış Ürün Tekrarı:Herkes katkıda bulunabildiğinden, ürün tekrarı, diğer kişilerin yapı taşlarını kullanma, uyarlama ve birleştirme olanağı (yani modüler bileşen oluşturma) sayesinde hızlandırılır.

Gelişmiş Platform Güveni: Üst düzey geliştiriciler, ani kural değişikliklerine veya sansüre daha az duyarlı oldukları ve ürünlerinin sürekli karlılığını garanti altına aldıkları için merkezi olmayan blok zincirlerini tercih eder. Buna karşılık, merkezi genel blok zincirleri, kural değişiklikleri veya uygulama sansürü nedeniyle geliştirici güvenini kaybetme riskiyle karşı karşıyayken, programlanamayan blok zincirleri modüler birleştirilebilirliğin avantajlarından yoksundur. Blok zincirleri hala merkezi internet hizmetlerinden daha yavaş olsa da, performans son birkaç yılda önemli ölçüde iyileşmiştir. Coinbase'in Base gibi Ethereum'daki Katman 2 toplamaları (çeşitli zincir dışı ölçekleme çözümleri) ve Aptos, Solana ve Sui gibi daha hızlı Katman 1 blok zincirleri, bir sentin altında işlem ücretleri ve bir saniyenin altında gecikme süresi elde etmiştir. Merkeziyetsizlik Derecesinin Göz Önünde Bulundurulması: Bir blok zinciri seçerken, bankalar belirli kullanım durumlarına göre uygun merkeziyetsizlik düzeyini değerlendirmelidir. Ethereum blok zinciri protokolü ve topluluğu, küresel olarak herkesin zincirdeki her işlemi bağımsız olarak doğrulayabilmesini sağlamaya öncelik verir. Solana, doğrulama için donanım gereksinimlerini artırırken zincirin performansını önemli ölçüde iyileştirerek bu kısıtlamayı hafifletir. Dahası, halka açık blok zinciri alanında bile, bankaların merkezi etkilerinin kapsamını dikkatlice değerlendirmeleri gerekir. Örneğin, bir ağda nispeten az sayıda doğrulayıcı düğüm varsa, ancak vakfı bunların büyük bir kısmını kontrol ediyorsa, zincir aslında önemli bir merkezi etkiye maruz kalabilir ve göründüğü kadar merkeziyetsiz olmayabilir. Benzer şekilde, halka açık bir ağla ilişkili kuruluşlar (bir vakıf veya laboratuvar gibi) çok sayıda token'a sahipse, bu token'ları ağın kararlarını etkilemek veya kontrol etmek için kullanabilirler. Gizlilik Hususları Gizlilik ve mahremiyet, kısmen yasal gereklilikler nedeniyle, herhangi bir bankacılık işleminde temel hususlardır. Sıfır bilgi kanıtlarının yükselişi ve kullanımı, halka açık blok zincirlerinde bile hassas finansal verilerin korunmasına yardımcı olabilir. Bu sistemler, bir kurumun belirli gerekli bilgilere sahip olduğunu, belirli bilgileri ifşa etmeden kanıtlayabilir. Örneğin, birinin doğum tarihini veya doğum yerini açıklamadan 21 yaşından büyük olduğunu kanıtlamak mümkündür.

ZkSync gibi sıfır bilgi tabanlı protokoller, düzenleyici uyumluluk gerekliliklerini karşılayarak zincir üzerinde özel işlemlere olanak tanır. Bankaların gerektiğinde işlemleri inceleyip geri alabilmesi gerekir. İşte bu noktada, Aleo tarafından geliştirilen ve gizlilik özellikli bir L1 anahtarı olan "görüntüleme anahtarları", gizliliği korurken düzenleyicilere ve denetçilere işlem erişimi sağlayabilir.

Solana'nın token uzantıları, uyumluluk özellikleri sunarak gizliliği daha esnek hale getirir. Avalanche'ın 1. Katmanı, akıllı sözleşmelerde kodlanmış doğrulanabilir mantığı benzersiz bir şekilde uygular. Bu gizlilik özellikleri, günümüzün en popüler blok zinciri uygulamalarından biri olan ve halihazırda dolar göndermenin en ucuz yollarından biri olan stablecoin'ler için de geçerlidir. Ücretleri düşürmenin yanı sıra, izinsiz programlanabilirlik ve ölçeklenebilirlik sunarlar; böylece herkes yeni fintech özellikleri geliştirirken ürünlerine hızlı ve küresel para entegre edebilir. GENIUS Yasası'nın ardından bankalar, stablecoin işlemleri ve rezervleri için artan şeffaflık gereklilikleriyle karşı karşıyadır. Bastion ve Anchorage gibi şirketler, bankaların bu talebi karşılamalarına yardımcı olmak için işlem ve rezerv şeffaflığı çözümleri sunmaktadır. Bir Saklama Stratejisine Karar Verme Kripto varlıklar için bir saklama stratejisi geliştirirken (yani, kripto varlıkları kimin yöneteceği ve saklayacağı), çoğu banka varlıkları kendileri yönetmek yerine bir saklama sağlayıcısıyla ortaklık kurmayı tercih eder. State Street gibi bazı saklama bankaları, kendi kripto saklama hizmetlerini sunma olasılığını aktif olarak araştırmaktadır. Bankalar bir saklama kuruluşuyla ortaklık kurmayı seçerken şu temel faktörleri göz önünde bulundurmalıdır: lisanslama ve sertifikasyon, güvenlik ve operasyonel uygulamalar. Lisanslama ve sertifikasyon konusunda, saklama kuruluşları federal veya eyalet banka veya tröst tüzükleri, sanal para işletme lisansları, eyalet borsası lisansları ve SOC 2 uyumluluğu gibi sertifikasyonlar gibi sıkı bir düzenleyici çerçeveye uymalıdır. Örneğin, Coinbase saklama işini New York tüzüğü aracılığıyla yürütürken, Fidelity'nin saklama hizmetleri Fidelity Digital Asset Services tarafından sağlanır ve Anchorage saklama işini federal bir OCC tüzüğü aracılığıyla yönetir. Güvenlik konusunda ise, saklama kuruluşları güçlü şifreleme teknolojisi, yetkisiz erişimi, veri çıkarmayı veya kurcalamayı önlemek için donanım güvenlik modülleri (HSM'ler) ve özel anahtarları birden fazla tarafa dağıtmak için çok taraflı hesaplama (MPC'ler) kullanarak güvenliği artırmalıdır. Bu önlemler, bilgisayar korsanı saldırılarına ve operasyonel arızalara karşı etkili bir koruma sağlayabilir.

Operasyonel uygulamalar saklayıcılarının, müşteri varlıklarını iflas riskinden korumak için varlık ayrımı; kullanıcıların ve düzenleyicilerin rezervlerin yükümlülüklerle uyumlu olup olmadığını doğrulamasını kolaylaştırmak için şeffaf rezerv kanıtı sağlama; dolandırıcılık, hata veya güvenlik ihlallerini önlemek için düzenli üçüncü taraf denetimleri yürütme gibi diğer en iyi uygulamaları benimsemesi gerekir. Örneğin, Anchorage, yönetişim yeteneklerini geliştirmek için biyometrik çok faktörlü kimlik doğrulama ve coğrafi olarak dağıtılmış anahtar parçalama teknolojisi kullanmaktadır. Ayrıca, saklayıcılar iş sürekliliğini sağlamak için net felaket kurtarma planları geliştirmelidir.

Cüzdanlar saklama kararlarında nasıl bir rol oynuyor? Bankalar, özellikle gelişmekte olan bankalar ve merkezi borsalar gibi yan hizmet sağlayıcılarına karşı rekabette kalmak için kripto cüzdan entegrasyonunun stratejik bir zorunluluk olduğunu giderek daha fazla kabul ediyor. Kurumsal müşteriler (örneğin hedge fonları, varlık yöneticileri veya şirketler) için cüzdanlar, saklama, alım satım ve ödeme için kurumsal düzeyde araçlar olarak konumlandırılıyor. Perakende müşteriler (örneğin küçük işletmeler veya bireyler) için cüzdanlar, dijital varlıklara erişim sağlayan yerleşik bir işlevsellik görevi görüyor. Her iki durumda da cüzdanlar basit depolama çözümlerinden daha fazlasıdır; özel anahtarlar aracılığıyla varlıklara (stablecoin'ler veya tokenleştirilmiş varlıklar gibi) güvenli ve uyumlu erişim sağlayan kritik araçlardır. "Barındırılan cüzdanlar" ve "kendi kendine barındırılan cüzdanlar", kontrol, güvenlik ve sorumluluk açısından iki uç noktayı temsil eder. Barındırılan bir cüzdan, kullanıcıların özel anahtarlarını korumalarına yardımcı olan bir üçüncü taraf hizmeti tarafından yönetilirken, kendi kendine barındırılan bir cüzdan kullanıcıların kendi özel anahtarlarını yönetmelerine olanak tanır. Bu farklılaşma, bankaların kurumsal müşterilerin katı uyumluluk gerekliliklerinden, ileri düzey müşterilerin aradığı özerkliğe ve ana akım perakende müşterilerinin tercih ettiği rahatlığa kadar çeşitli ihtiyaçları karşılamaları için hayati önem taşımaktadır. Coinbase ve Anchorage gibi saklama hizmeti sağlayıcıları, kurumsal ihtiyaçları karşılamak için entegre cüzdan çözümleri sunarken, Dynamic ve Phantom gibi şirketler, tamamlayıcı ürünlerin yanı sıra modern cüzdan işlevleri sunarak bankaların uygulamalarını geliştirmelerine yardımcı olmaktadır. Varlık yöneticileri için blok zinciri teknolojisi, ürün dağıtım kanallarını genişletebilir, fon işlemlerini otomatikleştirebilir ve zincir içi likiditeyi açığa çıkarabilir. Tokenleştirilmiş fonlar ve gerçek dünya varlıkları (RWA'lar), varlık yönetimi ürünleri için yeni paketleme seçenekleri sunarak, özellikle küresel yatırımcıların 7/24 erişim, anında ödeme ve programlanabilir işlem taleplerinin artmasıyla birlikte, bunları daha erişilebilir ve birleştirilebilir hale getirmektedir. Bu arada, zincir içi raylar, net varlık değeri (NAV) hesaplamalarından sermaye tablosu yönetimine kadar arka ofis iş akışlarını önemli ölçüde kolaylaştırabilir. Sonuç olarak, bu yenilikler daha düşük maliyetlere, pazara daha hızlı sunuma ve daha farklılaştırılmış ürün portföylerine yol açmaktadır; bu avantajlar, rekabetçi bir pazarda artmaya devam etmektedir. Varlık yöneticileri, özellikle dijital olarak yerel kitlelerden sermaye çeken ürünlerinin dağıtımını ve likiditesini iyileştirmeye odaklanmaktadır. Tokenleştirilmiş hisse senedi sınıflarını halka açık blok zincirlerinde listeleyerek, varlık yöneticileri geleneksel transfer aracılarının kayıt tutma yeteneklerinden ödün vermeden yeni bir yatırımcı tabanına ulaşabilirler. Bu hibrit model, yeni pazarlardan, işlevlerden ve blok zincirine özgü özelliklerden yararlanırken yasal uyumluluğu korur. Tokenleştirilmiş ABD Hazinesi ve para piyasası fonları, BlackRock'ın BUIDL (BlackRock USD Kurumsal Dijital Likidite Fonu) ve Franklin Templeton'ın BENJI'si (FranklinChain'de ABD Hükümeti Para Piyasası Fonu hisselerini temsil eder) dahil olmak üzere, neredeyse sıfırdan onlarca milyar dolarlık yönetim altındaki varlığa (AUM) ulaştı. Bu finansal araçlar, getiri sağlayan stablecoin'lere benzemektedir, ancak kurumsal düzeyde yasal uyumluluk ve varlık desteğine sahiptirler.

Blok zinciri teknolojisi, varlık yöneticilerinin dijital olarak yerel yatırımcıların ihtiyaçlarını karşılamasını sağlayarak, varlık segmentasyonu ve programlanabilirlik yoluyla otomatik portföy yeniden dengeleme veya getiri kademelendirme gibi daha fazla esneklik sunar.

Zincir üstü dağıtım platformları giderek daha olgun hale geliyor. Varlık yöneticileri, fon hisselerini tokenleştirmek, yatırımcı katılımını otomatikleştirmek ve küresel olarak erişimlerini ve yatırımcı tabanlarını genişletmek için Anchorage, Coinbase, Fireblocks ve Securitize gibi blockchain tabanlı ihraççılar ve saklama kuruluşlarıyla ortaklık kuruyor.

Zincir içi transfer acenteleri, akıllı sözleşmeler aracılığıyla KYC/AML, yatırımcı beyaz listeleme, transfer kısıtlamaları ve sermaye tablolarını yerel olarak yöneterek fon yapılarının yasal ve operasyonel genel giderlerini azaltır.

Önde gelen saklama kuruluşları, tokenleştirilmiş fon hisselerinin güvenli saklanmasını, devredilebilirliğini ve uyumluluğunu sağlayarak, dahili risk ve denetim standartlarını karşılayarak dağıtım seçeneklerini genişletir. İhraççılar, fonlarını merkezi olmayan finans (DeFi) alanında temel varlıklar olarak konumlandırmayı ve adreslenebilir pazarlarını (TAM) genişletmek ve yönetim altındaki varlıklarını (AUM) artırmak için zincir içi likiditeye erişmeyi hedefler. Varlık yöneticileri, Morpho Blue gibi protokollerde tokenleştirilmiş fonları listeleyerek veya Uniswap v4 ile entegre ederek yeni likiditeye erişebilirler. 2024 yılının ortalarında, BlackRock'ın BUIDL fonu, Morpho Blue üzerinde getiri üreten bir teminat seçeneği olarak piyasaya sürüldü ve bu, geleneksel varlık yönetimi ürünlerinin DeFi'de birleştirilebilir hale geldiği ilk sefer oldu. Son zamanlarda, Apollo'nun tokenleştirilmiş özel kredi fonu (ACRED), zincir dışı dünyada bulunmayan yeni bir getiri artırıcı strateji sunarak Morpho Blue'ya entegre edildi. DeFi ile iş birliğinin nihai sonucu, varlık yöneticilerinin maliyetli ve yavaş fon dağıtım modellerinden doğrudan cüzdan erişimine geçiş yapması ve yatırımcılar için yeni getiri fırsatları ve sermaye verimlilikleri yaratmasıdır. Tokenleştirilmiş gerçek dünya varlıkları (RWA'lar) ihraç ederken, varlık yöneticileri büyük ölçüde izinli ağlar ve halka açık zincirler arasındaki seçimin ötesine geçtiler. Aslında, ürünlerinin daha geniş bir dağıtımını sağlamak için açıkça halka açık ve çok zincirli stratejileri tercih ediyorlar. Örneğin, Franklin Templeton'ın tokenleştirilmiş para piyasası fonu (BENJI token'ı ile temsil edilir), Aptos, Arbitrum, Avalanche, Base, Ethereum, Polygon, Solana ve Stellar gibi blok zinciri platformlarında dağıtılmaktadır. Tanınmış halka açık zincirlerle ortaklık kurarak, bu ürünlerin likiditesi, merkezi borsalar, piyasa yapıcılar ve DeFi protokolleri gibi blok zinciri ekosistemi ortakları tarafından da artırılmaktadır. LayerZero gibi şirketler, sorunsuz zincirler arası bağlantı ve ödeme sağlayarak bu çok zincirli stratejileri daha da desteklemektedir.

Tokenleştirilmiş Gerçek Dünya Varlıkları (RWA'lar)

Gayrimenkul veya altın gibi fiziksel varlıklar yerine, devlet tahvilleri, özel sektör tahvilleri ve hisse senetleri gibi finansal varlıkları tokenleştirmeye yönelik artan bir eğilim görüyoruz (bunlar da tokenleştirilebilir ve başarılı oldukları kanıtlanmıştır).

Geleneksel fonların (örneğin, ABD Hazine Bonoları veya benzeri stablecoin'lerle desteklenen para piyasası fonları) tokenleştirilmesi bağlamında, "sarmalanmış token'lar" ile "yerel token'lar" arasındaki ayrım özellikle önemlidir. Bu ayrım, öncelikle token'ın mülkiyeti nasıl temsil ettiği, hisselerin birincil kaydının nerede saklandığı ve blok zinciri entegrasyon düzeyiyle ilgilidir. Her iki model de geleneksel varlıkları blok zincirine bağlayarak tokenleştirmeyi teşvik eder, ancak sarmalanmış token'lar eski sistemlerle uyumluluğu önceliklendirirken, yerel token'lar kapsamlı zincir içi dönüşümü hedefler. Sarılmış ve yerel token'lar arasındaki farkı daha net bir şekilde göstermek için, aşağıda iki tipik örnek verilmiştir. BUIDL, nakit, ABD Hazine Bonoları ve geri alım anlaşmalarına yatırım yapan geleneksel bir para piyasası fonunun hisselerini tokenleştiren sarılmış bir token'dır. ERC-20 BUIDL token'ı, bu hisseleri zincir üstü dolaşım için dijitalleştirirken, altta yatan fon ABD menkul kıymetler yasaları tarafından düzenlenen zincir dışı bir kuruluş olarak faaliyet göstermeye devam eder. Sahiplik, beyaz listeye alınmış, akredite kurumsal yatırımcılarla sınırlıdır ve token basımı ve geri alımı Securitize ve BNY Mellon Custodian tarafından yönetilir. BENJI, ABD hükümet tahvillerine yatırım yapan 750 milyon dolarlık bir fon olan Franklin OnChain ABD Hükümet Para Fonu'nun (FOBXX) hisselerini temsil eden bir yerel token'dır. BENJI çerçevesinde, blok zinciri işlemleri işlemek ve sahipliği kaydetmek için resmi kayıt sistemi olarak hizmet eder ve bu da onu sarılmış bir token yerine yerel bir token yapar. Yatırımcılar, Benji Investments uygulaması veya kurumsal portalı aracılığıyla USDC kullanarak BENJI'ye abone olabilirler. Token, zincir üzerinde doğrudan eşler arası (P2P) transferleri destekler. Tokenleştirilmiş fonlar ihraç ederken, varlık yöneticileri genellikle geleneksel transfer aracısı işlevselliğini bir blok zinciri ortamına uyarlayan bir dijital transfer aracısına (DTA) ihtiyaç duyar. Birçok kurum, yalnızca tokenleştirilmiş fonların ihraç ve transferini kolaylaştırmakla kalmayıp aynı zamanda defter ve kayıtların doğruluğunu ve uyumluluğunu da sağlayan Securitize ile ortaklık kurmayı tercih eder. Bu DT'ler, akıllı sözleşmeler aracılığıyla verimliliği artırmanın yanı sıra geleneksel varlıkların olanaklarını da genişletir. Örneğin, Apollo'nun ACRED'i, çeşitlendirilmiş bir zincir dışı kredi fonuna erişim sağlayan ve merkezi olmayan finans (DeFi) entegrasyonu aracılığıyla kredi verme ve getiri stratejilerini optimize eden paketlenmiş bir tokendır. Bu süreçte Securitize, yatırımcıların merkezi olmayan bir kredi protokolü olan Morpho aracılığıyla kaldıraçlı döner stratejileri uygulamak için kullanabilecekleri ACRED'in ERC-4626 uyumlu bir sürümü olan sACRED'in oluşturulmasına yardımcı oldu.Sarılmış token'lar, zincir içi eylemleri zincir dışı kayıtlarla uzlaştırmak için hibrit bir sistem gerektirirken, yerel token'lar zincir içi transfer aracılarıyla inovasyonu bir adım öteye taşıyor. Franklin Templeton, BENJI için anında ödeme ve 7/24 transfer sağlayan tescilli bir zincir içi transfer aracı geliştirmek için düzenleyicilerle yakın bir şekilde çalıştı. Benzer şekilde, Superstate, Solana ile ortaklaşa, dahili zincir içi transfer aracısı da 7/24 transferleri destekleyen Opening Bell'i piyasaya sürdü. Cüzdanlar nerede bulunmalı? Varlık yöneticileri, müşterilerin ürünlerine eriştikleri araçlar olan cüzdanları ikincil bir endişe olarak görmemelidir. Varlık yöneticileri, ihraç ve dağıtımı transfer aracılarına ve saklama kuruluşlarına "dış kaynak" olarak vermeyi seçseler bile, cüzdanları dikkatlice seçmeli ve entegre etmelidirler. Bu kararlar, yatırımcı benimsemesinden yasal düzenlemelere uyuma kadar her şeyi etkiler. Birçok varlık yöneticisi, yatırımcılar için cüzdan oluşturmak amacıyla genellikle "Hizmet Olarak Cüzdan" çözümlerini kullanır. Bu cüzdanlar genellikle saklama amaçlıdır ve hizmet sağlayıcısı Müşterinizi Tanıyın (KYC) ve transfer acentesi kısıtlamalarını otomatik olarak uygular. Ancak, transfer acentesi cüzdanın "sahibi" olsa bile, varlık yöneticilerinin ilgili API'leri yatırımcı portallarına yerleştirmeleri ve ürün yol haritalarıyla uyumlu yazılım geliştirme kitleri (SDK'lar) ve uyumluluk modülleri seçmeleri gerekir. Tokenleştirilmiş fonlar için diğer önemli hususlar fon operasyonlarıyla ilgilidir. Varlık yöneticilerinin, net varlık değeri (NAV) hesaplamalarının otomasyon derecesini belirlemeleri gerekir; örneğin, gün içi şeffaflık için akıllı sözleşmeler mi yoksa nihai günlük NAV'ı belirlemek için zincir dışı denetimlere mi güvenecekleri gibi. Bu karar, token türüne, dayanak varlık sınıfına ve fonun uyumluluk gerekliliklerine bağlıdır. Geri ödeme mekanizmaları da bir diğer önemli husustur. Tokenleştirilmiş fonlar, geleneksel sistemlere göre daha hızlı çıkışlar sunar, ancak likiditeyi yönetmek için yerleşik kısıtlamalar da gerektirir. Bu senaryolarda, varlık yöneticileri genellikle tavsiye veya oracle'lar, cüzdanlar ve saklama kuruluşları gibi önemli hizmet sağlayıcılarla entegrasyon için transfer acentelerine güvenirler. Ayrıca, saklama kuruluşunun düzenleyici statüsü, saklama kararlarında önemli bir husustur. ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu'nun (SEC) saklama kurallarına göre, nitelikli saklama kuruluşları, müşteri varlıklarının güvenliğini sağlamak için nitelikli ve yükümlü olmalıdır.

Fintech Şirketleri

Özellikle ödeme ve tüketici finansmanına odaklanan fintech şirketleri ("PayFi" olarak anılır), daha hızlı, daha düşük maliyetli ve küresel olarak daha ölçeklenebilir hizmetler oluşturmak için blok zinciri teknolojisini kullanmaktadır. İnovasyon hızının kritik önem taşıdığı oldukça rekabetçi bir pazarda, blok zinciri kimlik doğrulama, ödeme, kredi ve saklama için hazır bir altyapı sağlar ve genellikle daha az aracı gerektirir.

Bu fintech şirketleri mevcut sistemleri kopyalamaya çalışmıyor; onları geride bırakmayı hedefliyor. Bu da blockchain'i sınır ötesi uygulamalar, gömülü finans ve programlanabilir para için özellikle cazip kılıyor. Örneğin, Revolut'un sanal kartı kullanıcıların günlük alışverişlerinde kripto para kullanmalarına olanak tanırken, Stripe'ın stablecoin finansal hesabı, işletmelerin 101 ülkede stablecoin bakiyelerini tutmalarına olanak tanıyor. Bu şirketler için blockchain yalnızca altyapıyı iyileştirmek veya verimliliği artırmakla ilgili değil; daha önce imkansız olan yeni hizmetler oluşturmakla da ilgili. Tokenleştirme, fintech şirketlerinin gerçek zamanlı, 7/24 küresel ödemeleri doğrudan blockchain'e entegre etmesini sağlayarak, ihraç, borsa ve fon hareketi etrafında yeni ücret tabanlı hizmetlerin kilidini açıyor. Programlanabilir tokenler ayrıca, stake etme, borç verme ve likidite sağlama gibi yerel işlevleri etkinleştirerek bu özellikleri doğrudan uygulamalara entegre ediyor, kullanıcı etkileşimini artırıyor ve çeşitlendirilmiş gelir akışları yaratıyor. Tüm bunlar, şirketlerin mevcut müşterilerini elinde tutmasına ve giderek dijitalleşen bir dünyada yeni müşteriler çekmesine yardımcı oluyor. Stablecoin'ler, tokenleştirme ve dikeyleştirme, sektördeki temel trendler olarak ortaya çıkıyor. Üç Temel Trend: Stablecoin ödeme entegrasyonu, ödeme kanallarında devrim yaratıyor ve bankacılık saatleri, toplu işlem ve yetki alanı kısıtlamalarıyla kısıtlanan geleneksel ödeme ağlarının sınırlarını aşarak 7/24/365 gerçek zamanlı işlem çözüm hizmetleri sunuyor. Geleneksel kart ağlarını ve aracıları atlayarak, stablecoin kanalları, özellikle eşler arası (P2P) ve işletmeler arası (B2B) senaryolarda işlem ücretlerini, döviz kurlarını ve komisyonları önemli ölçüde azaltıyor. Akıllı sözleşmeler, işletmelerin koşulları, iadeleri, telif haklarını ve taksit ödemelerini doğrudan işlem katmanına entegre etmelerine olanak tanıyarak yeni gelir modelleri sunuyor. Bu, Stripe ve PayPal gibi şirketleri bankacılık hizmetleri toplayıcılarından, platform tabanlı ihraççılara ve programlanabilir nakit işlemcilerine dönüştürme potansiyeline sahip. Küresel havaleler, yüksek ücretler, uzun gecikmeler ve şeffaf olmayan döviz spreadleri ile boğuşmaya devam ediyor. Fintech şirketleri, paranın sınırlar arası hareketini yeniden tanımlamak için blok zinciri ödeme teknolojisinden yararlanıyor. Solana veya Ethereum üzerindeki USDC veya Bitcoin üzerindeki USDT gibi stablecoin'ler sayesinde işletmeler, havale ücretlerini ve ödeme sürelerini önemli ölçüde azaltabilir. Örneğin, Revolut ve Nubank, Bitcoin'in Lightning Network'ünde gerçek zamanlı sınır ötesi ödemeleri etkinleştirmek için Lightspark ile ortaklık kurdu.Değerleri bankalar yerine cüzdanlarda ve tokenleştirilmiş varlıklarda saklayarak, fintech şirketleri özellikle güvenilir olmayan bankacılık sistemlerine sahip bölgelerde daha fazla kontrol ve hız kazanıyor. Revolut ve Robinhood gibi şirketler için bu dönüşüm, yalnızca dijital bankacılık veya ticaret uygulamaları değil, küresel para hareketi platformları haline gelmelerini sağladı. Deel ve Papaya Global gibi küresel bordro sağlayıcıları için, ödemelerin anlık yapısı nedeniyle çalışanlara kripto para birimleri veya stablecoin'lerle ödeme seçeneği sunmak giderek daha popüler hale geliyor. Kripto tabanlı fintech şirketleri, temel altyapıya odaklanıyor, kendi blok zincirlerini (L1 veya L2) başlatıyor veya üçüncü taraflara bağımlılığı azaltabilecek şirketleri satın alıyor. Coinbase'in Base, Kraken'in Ink ve Uniswap'ın Unichain gibi hepsi OP Stack üzerine kurulu şirketler için bu strateji, Apple iOS için uygulama geliştirmekten tüm mobil işletim sistemine sahip olmaya ve platform destekli hizmetlerin avantajlarından yararlanmaya geçişe benziyor. Stripe, SoFi veya PayPal gibi fintech şirketleri, kendi L2 platformlarını piyasaya sürerek, ön uç ürünlerini tamamlamak üzere protokol düzeyinde değer elde edebilirler. Bağımsız zincirler, düzenlenmiş kullanım durumları ve kurumsal müşteriler için hayati önem taşıyan özelleştirilmiş performans, beyaz listeleme yetenekleri, KYC modülleri ve daha fazlasını sunabilir. Optimism (bir Ethereum L2 blok zinciri) üzerinde modüler ve açık kaynaklı bir yazılım çerçevesi olan OP Stack'i kullanarak özel bir "ödemeler" blok zinciri piyasaya süren fintech şirketleri, kapalı bir ekosistemden çeşitlendirilmiş, açık bir finansal inovasyon pazarına dönüşebilirler. Bu, yalnızca diğer geliştiricileri ve işletmeleri ekosistemin gelişimine katılmaya çekmekle kalmaz, aynı zamanda ağ etkileri aracılığıyla gelir de sağlar. Birçok fintech şirketi, genellikle küçük miktarlarda token satın alma, satma, gönderme, alma ve tutma gibi temel kripto hizmetleri sunarak başlar ve kademeli olarak verim çiftçiliği ve borç verme gibi diğer hizmetlere de genişler. SoFi, düzenleyici kısıtlamalar nedeniyle 2023'te sektörden çıktıktan sonra kripto ticaretini yeniden etkinleştirme planlarını yakın zamanda duyurdu. Kripto ticaretinin bir avantajı, SoFi müşterilerinin küresel havalelere katılmalarına olanak sağlamasıdır; ancak daha da büyük bir potansiyel, temel kredi işini zincir üstü krediyle entegre ederek (Morpho'nun Coinbase ile Bitcoin teminatlı kredi ortaklığına benzer şekilde) şartları optimize etmede ve şeffaflığı artırmada yatmaktadır.Coinbase, Uniswap ve World gibi giderek artan sayıda kripto-yerel "fintech" şirketi, altyapıyı belirli ürün ve kullanıcılara göre uyarlamak, maliyetleri düşürmek, merkeziyetsizliği artırmak ve ekosistemleri içinde daha fazla değer yakalamak için özel blok zincirleri oluşturuyor. Örneğin, Uniswap'ın Unichain'i likiditeyi bir araya getiriyor, parçalanmayı azaltıyor ve merkeziyetsiz finansı (DeFi) daha hızlı ve daha verimli hale getiriyor. Benzer dikey entegrasyon stratejileri, kullanıcı deneyimini iyileştirmek ve daha fazla değeri içselleştirmek isteyen fintech şirketleri için de geçerlidir; örneğin Robinhood'un yakın zamanda duyurduğu 2. Katman blok zinciri planları gibi. Ödeme şirketleri için özel zincirler, kullanıcı deneyimine (UX) öncelik verebilir ve kripto-yerel işlemleri soyutlayan veya gizleyen bir altyapı oluştururken aynı zamanda stablecoin benimsenmesini ve yasal düzenlemelere uyumu da önceliklendirebilir. Özel bir blok zinciri oluştururken, farklı karmaşıklık seviyeleri farklı ödünleşimlerle birlikte gelir. İşte bazı önemli hususlar. Katman 1 (L1), en ağır yükü taşır ve oluşturulması en karmaşık olanıdır; aynı zamanda herhangi bir ortaklıktan en az faydalanan katmandır. Bununla birlikte, fintech şirketlerine ölçeklenebilirlik, gizlilik ve kullanıcı deneyimi üzerinde en büyük kontrolü de sağlar. Örneğin, Stripe gibi şirketler, küresel düzenleyici gereklilikleri karşılamak veya yüksek frekanslı satıcı ödemeleri için ultra düşük gecikmeli mutabakat mekanizmalarını özelleştirmek için yerel gizlilik özelliklerini entegre edebilir. Yeni bir L1 oluşturmanın temel zorluklarından biri, lansman zincirinin ekonomik güvenliğini sağlamaktır; ağı korumak için önemli miktarda sermaye çekmek. EigenLayer, demokratikleştirilmiş, yüksek kaliteli ve güvenli erişim sağlar. Silolanmış ve sermaye yoğun L1 modelini paylaşımlı ve verimli bir modele dönüştürerek, bu tür hizmetler blok zinciri inovasyonunu hızlandırabilir ve geliştirme başarısızlık oranlarını azaltabilir.

L2 genellikle iyi bir uzlaşmadır ve fintech şirketlerinin tek bir sıralayıcı aracılığıyla bir dereceye kadar kontrol sağlamalarına olanak tanırken geliştirme sürecini hızlandırır. Sıralayıcı, kullanıcı işlemlerini toplamaktan, işlem sırasını belirlemekten ve bunları son doğrulama ve depolama için L1'e göndermekten sorumludur. Tek sıralayıcı tasarımı yalnızca güvenilirlik ve hızlı performans sağlamakla kalmaz, aynı zamanda operasyonları kolaylaştırırken daha fazla gelir elde eder. Dahası, Ethereum üzerinde Rollup-as-a-Service (RaaS) hizmetlerini kullanarak veya Optimism Superchain gibi yerleşik L2 konsorsiyumlarına katılarak, fintech şirketleri paylaşımlı altyapı, standartlaştırılmış kaynaklar ve topluluk desteğinden yararlanarak kendi L2'lerini hızla oluşturabilirler.

Örneğin PayPal, OP Stack tabanlı bir "ödeme süper zinciri" oluşturabilir ve PYUSD stablecoin'ini Venmo ile uygulama içi transferler gibi gerçek zamanlı senaryoları destekleyecek şekilde optimize edebilir. Ayrıca, başlangıçta Ethereum'un güvenliğini devralırken öngörülebilir ve düşük ücretler (örneğin, işlem başına 0,01 ABD dolarından az) sağlamak için merkezi bir sıralayıcı kullanarak, Optimism Süper Zincir ekosistemi içinde PYUSD'nin sorunsuz bir şekilde zincirler arası köprülenmesini sağlayabilir. Dahası, Alchemy ve ortağı Syndicate gibi RaaS sağlayıcılarıyla ortaklık kurarak PayPal, dağıtım süresini aylardan hatta yıllardan haftalara önemli ölçüde azaltabilir.

En basit yaklaşım, akıllı sözleşmeleri mevcut bir blok zincirine dağıtmaktır; bu, PayPal gibi şirketler tarafından halihazırda benimsenen bir stratejidir. Solana gibi blok zincirleri, olgun ölçekleri, geniş kullanıcı tabanları ve benzersiz varlıkları nedeniyle, L1 blok zinciri alanına hızla girmek isteyen fintech şirketleri için özellikle caziptir.