Orijinal Başlık: Küresel Finans için Yeni Yığın: Sabit Koinler Baskısı
Orijinal Yazarlar: @nlevine19, @guywuolletjr, @rhackett
Çeviren: Peggy, BlockBeats

Editör Notu: Sabit koinlerin hikayesi artık bir "ödeme aracı" olmaktan çıkıp yeni bir küresel finans altyapısı setine genişliyor.

a16z, sabit koinlerin yeniden şekillendirdiği finansal teknoloji yığınını açıklamak için bir pazar haritası kullanmaya çalışıyor: Alt katmanda genel amaçlı zincirler, ödeme odaklı zincirler ve kurumsal ağların ayrıştırılması; orta katmanda banka entegrasyonu, fiat para giriş/çıkışı, döviz likiditesi ve sabit koin ihraççısının lisans rekabeti; daha üst katmanlarda ise yeni bankacılık, kripto cüzdanlar, kurumsal bankacılık, kredi, yatırım ve servet yönetimi gibi uygulama senaryolarının birleşimi yer alıyor.

Makalenin ana argümanı, sabit koinlerin uzun vadede değerinin sadece sınır ötesi ödemeleri hızlandırıp maliyetlerini düşürmekle sınırlı olmadığı, aynı zamanda "dolar hesabını" küresel erişilebilir bir finansal girişe dönüştürmekte olduğudur. Latin Amerika, Afrika, Güneydoğu Asya gibi yerel finansal altyapısı zayıf pazarlar için, sabit koinler dolar cinsinden tasarruf, küresel ödemeler, tedarikçi ödemeleri ve fon yönetimi yeteneği sunmaktadır; ve bir kez hesap ilişkisi kurulduğunda, kredi, yatırım, sigorta gibi daha yüksek seviye finansal hizmetler de aynı şekilde sunulacaktır.

Bu aynı zamanda sabit koinlerin sadece kripto endüstrisi içindeki bir ürün evrimi olmadığını, aynı zamanda finansal altyapı, dolar hakimiyeti ve küresel sermaye akışı etrafında yapısal bir değişiklik olduğunu da göstermektedir. Geleneksel ödeme şirketleri, bankalar, borsalar, bölgesel likidite sağlayıcılar ve zincir üstü finansal protokoller, bu yeni teknoloji yığınının kritik noktaları için rekabet etmektedir. Kim hesap, likidite, uyumlu erişim ve kredi yeteneğini elinde tutarsa, o kişi olası bir sonraki nesil küresel finansal sistemde merkezi bir konumda olabilir.

Aşağıda orijinal metin bulunmaktadır:

Sabit Koinler Küresel Finans Temelini Yeniden Yapılandırıyor

Global finansal sistem şu anda yeni bir altyapı üzerinde yeniden inşa ediliyor ve bu sürecin hızı, kripto endüstrisi dışındaki çoğu insanın farkındalığının ötesinde.

Sabit koin, bu değişimin katalizörüdür. Artık niş bir ticaret aracından, altta yatan finansal boruya dönüşmüş ve yeni nesil küresel finans ürünlerinin inşasının temelini oluşturmaktadır. Bu dönüşüm hakkındaki anlayışımızı yansıtan bir pazar haritası, makalemize eklenmiştir. Belirli şirketler değişebilir, farklı kategoriler arasındaki sınırlar bulanıklaşabilir ve evrilme sürecektir, ancak daha önemlisi, bu değişimin arkasındaki yapısal değişimdir: Küresel finansın yeni teknoloji yığını nasıl oluşmaktadır, hangi alanlar olgunlaşmış ve hangi boşluklar doldurulmayı beklemektedir.

Merkezî mantık, stablecoin'in yeni bir Bankacılık olarak Hizmet (BaaS) biçimini ortaya çıkardığını gösteriyor. Önceki BaaS dalgası, genellikle fintech şirketlerinin bankacılık lisansı kiralayarak ve geleneksel çekirdek sistemlere erişim sağlayarak olmuştu. Ancak bu dalgada yapı tamamen farklı: Şirketler, zincir üstü altyapıya dayalı olarak yapılandırılarak, sürtünmeyi azaltmak ve aracı kurumlara olan bağımlılığı azaltmak için self-hosted cüzdanlar kullanılıyor; aynı zamanda hesaplar, ödemeler, döviz ve kredi gibi temel finansal modülleri bir araya getirerek uçtan uca finansal ürünler oluşturuyorlar.

Sonuç olarak, on yıl önce bölgesel lisanslara ve yerel banka iş ortaklarına gereksinim duyulan bir yeteneğin, şu anda uygun bir teknoloji yığınına sahip herhangi bir ekibin bağlanabileceği bir duruma geldiği ortaya çıktı.

Stripe, Bridge ve Privy'yi satın alırken, Mastercard, BVNK'yi satın alırken, geleneksel devlerin bu sürekli değişen manzarayla başa çıkmak için benzer bir mantık haritasını kullandıklarını gösteriyor. Yeni altyapı katmanının tam anlamıyla şekillenmesinden önce, teknoloji yığınındaki önemli bileşenleri önceden kilitlemeyi umarak bütünleşik bir düzenleme süreci yürütüyorlar.

Bunlar sadece bazı sinyaller olsa da, finansın zincir üstüne doğru dönüşümü artık geri dönülemez bir kritik noktayı aştığını açıkça ortaya koyuyor. Artık gözlemlemek değil, değişimi proaktif bir şekilde benimsemek ve kabul etmek gerekiyor; aksi takdirde geride kalma riski var.

Blockchain: Üç Büyük Kategori

Geçmişte "tüm blockchain'lerin aynı kullanım durumu için yarıştığı" varsayımı, artık yıkılmaktadır. Şu anda üç farklı kategoriye ayrılan tamamen farklı blockchain türleri ortaya çıkmıştır. Bunlar farklı gereksinim kombinasyonlarına karşılık gelmekte ve farklı performans ve özellik tercihlerini ifade etmektedir. Bu farklılıkları anlamak, finansal teknolojinin nereye doğru ilerlediğini anlamak açısından hayati önem taşımaktadır.

İlk kategori, genel amaçlı genel blokzincirdir.
Solana, Ethereum ve başlıca L2'leri, hala kripto sermaye pazarının merkezi konumunda ve işlem, borç alma, DeFi gibi faaliyetleri barındırmaktadır. Bu, büyük ve kalıcı bir pazardır, ancak olan biten tüm değişiklikleri kapsayamaz.

İkinci kategori, ödeme odaklı blokzincirdir.
Bu, açıkça finansal hizmet senaryoları için tasarlanmış bir diğer ağ türüdür. Stripe'ın Tempo'su, Circle'ın Arc'ı gibi ağlar, bazı genel amaçlı genel blokzincirlerin özel olarak optimize edilmediği özelliklere odaklanmaktadır: stablecoin-native Gas ücreti, gizlilik koruması ve en önemlisi - öngörülebilir işlem maliyeti.

Yüz milyonlarca ödeme işleme ihtiyacı olan bir finansal teknoloji şirketi için maliyeti modelleme yapabilme yeteneği son derece önemlidir. Bu alanda faaliyet gösteren şirketlerin bahse girdiği şey: ödeme senaryoları için tasarlanmış blokzincirin, yeni nesil finansal altyapının tercih edilen yerleşim katmanı olacağıdır.

Üçüncü kategori kurumsal ağdır.
Canton'u temsil eden bu tür ağlar, düzenleyici kurumlara yönelik olarak tasarlanmıştır. Bunlar hem programlanabilirlik hem de gizlilik koruması gerektirirken, yasal olarak yerine getirmeleri gereken uyumluluk çerçevesinden vazgeçemezler. Bankalar ve varlık yönetimi kurumlarının bu tür ağları benimsemesiyle, bu kategori gittikçe daha da önemli bir taşıma katmanı haline gelebilir ve bu trendi şu anda yeni yeni görmeye başlıyoruz.

Bankacılık Katmanı: Engeller Gevşiyor

Son on yılın çoğunda, bankacılık katmanı kripto doğal finans hizmetlerinin karşılaştığı bir duvar olmuştur. Banka işbirlikleri kurmak zordur, ancak kaybetmek çok kolaydır ve genellikle bu sektör şirketlerinin karşı karşıya olduğu temel hayatta kalma riskidir.

Bu durum tamamen ortadan kalkmamış olsa da belirgin bir iyileşme gözlenmiştir. Kripto dostu bir grup banka, kripto doğal altyapıyı geleneksel fiat sistemine bağlayacak şekilde proaktif bir şekilde çalışmaktadır.

Eskiden çoğu katılımcının karşılaştığı ana işletme sorunu olan fiat giriş-çıkış sorunu, şimdi daha kolay bir şekilde ele alınmaktadır. Fiat bağlantı yeteneği, stabilcoin doğal finans teknoloji şirketlerinin işletimini hayati derecede etkilemektedir. Bu sadece ödemeleri ilgilendirmemekte, aynı zamanda tüm finansal teknoloji yığınına da etki etmektedir.

Stabilcoin İhraççısı: Derin Etkileri Olan Bir Lisans Yarışı

Stabilcoin ihraç katmanındaki rekabet hiçbir zaman şu anda olduğu kadar şiddetli olmamıştı. Dahası, bu rekabetin odak noktası belirli bir yöne doğru kaymaktadır: düzenleyici konumlandırma. 《GENIUS Yasası》'ndan bu yana, ihraççılar genellikle OCC Ulusal Güven Lisansı için yarışmaktadır.

Kısa vadeli olarak, bu lisansın getirdiği doğrudan fayda meşruluktur - federal düzeyden gelen bir destek, düzenleyici kurumlar ve kurumsal ortaklar için önemlidir. Bununla birlikte, uzun vadeli olarak, riskler çok daha büyük hale gelmektedir. Eğer düzenleyici kuruluşlar nihayetinde OCC Ulusal Banka Lisansı sahiplerine doğrudan Federal Rezerv ödeme altyapısına erişime izin verirse, erken lisans alan ihraççılar, finansal sistem çekirdeğine entegre edilecek, dolayısıyla finansal dijital dönüşümde merkezi bir rol oynamak için fırsat bulacaktır.

Dolayısıyla, bu yarış esasen bir marka rekabeti değildir, aksine nihayetinde ödeme katmanında hangi konumda olacağınızla ilgilidir. Ve daha da önemlisi, kimin kredi ve sermaye piyasasının temel katmanı olacağıdır.

Likitite Sağlayıcı: Son Mil Sorunu

Stabilcoinler, sınır ötesi ödemelerde "son mil" sorununda gerçek ilerleme kaydetmiş durumda. "Son mil" terimi, paranın bir ülkeden diğerine dijital olarak transferi sırasında karşılaşılan ara adımları ifade eder. Stabilcoinler, daha hızlı uzlaşma süreleri getirmiş, mevduat acenteleri hesaplarına olan bağımlılığı azaltmış ve uluslararası transferlerde işlem sürtünmesini azaltmıştır.

Ancak kalan sorun, özellikle gelişmekte olan piyasalarda ilgili fon akışı içinde, istikrarlı kripto para birimi ile yerel fiat para birimi arasındaki likiditedir. Çoğu coğrafi koridorda likidite hala yüzeyseldir; ve yetersiz likidite, slippage, gecikme ve istikrarsız fiyatlandırma anlamına gelir. Bu sorunlar çözülmezse, bu, özellikle işletmeden işletmeye ödeme gibi yüksek potansiyele sahip senaryolarda stabilcoin'in uygulanmasını ciddi şekilde engelleyecektir.

Bu boşluk, hızla üç yoldan biri aracılığıyla daralmaya başlamaktadır:

Birincisi, istikrarlı kripto parayı destekleyen döviz hizmet sağlayıcıları, örneğin OpenFX ve XFX;

İkincisi, yerel fiat para birimi sistemine derinlemesine entegre olan bölgesel kripto para birimi borsaları, örneğin Latin Amerika'nın Bitso'su, Afrika'nın Yellowcard'ı, Güneydoğu Asya'nın Coins.ph'si;

Üçüncüsü, zamanla doğrudan stabilcoin ile döviz ticaretini hesaplamayı destekleyen bankalar.

Bu üç tür rol birbirini tamamlamaktadır. Döviz hizmet sağlayıcıları teknik entegrasyon yeteneği getirirken, bölgesel kripto para birimi borsaları yerel piyasa derinliği getirir, bankalar ise bilanço gücü ve vekillik ilişkileri getirir. Herhangi bir tek kanal, bu boşluğu tek başına çözemez.

Banka Bağlantısı: Seksi Olmayan Ama Kritik Bir Katman

Stabilcoin altyapısı neredeyse tamamen geleneksel bankacılık sisteminden bağımsız olarak inşa edildi, inşa edenler finansal teknoloji şirketleri, banka dışı ödeme şirketleri ve kripto doğal varlıklar içeriyordu. Bu, hız ve açıklık getirdi, ancak aynı zamanda yapısal bir sorun yarattı: Stabilcoin altyapısı, mimari açıdan, çoğu bankanın kullandığı geleneksel ana sistemlerle uyumlu değil. İkisini bir araya getirmek için özel bir "çeviri katmanı" gerekmektedir.

"Banka Bağlantısı" bu kategoriyi temsil etmekte ve tam da bu rolü üstlenmektedir. Bu şirketler, bankaların mevcut sistemlerini korurken, stabilcoin ile ilgili yetenekleri sunmalarını sağlayan bir altyapı katmanı oluşturuyorlar ve genellikle çoğu bankanın isteksizlikle karşılayacağı kapsamlı sistem taşımasına gerek kalmadan bunu sağlıyorlar.

Bu alanın en öngörülü katılımcıları, işlerini kripto sermaye piyasaları ve ödemelerden, zincir üstü borçlanma dahil diğer alanlara genişletmeye başladılar. Gelecekte, bankaların da bu alanlarda stabilcoin altyapısını genişletmeyi umdukları görülecektir.

Dolar Hesabından Zincir Üstü Kredilendirmeye, Uygulama Katmanı Genişlemeye Başlıyor

Uygulama Katmanı: Bütünleşme ve Yeni Finansal Jargon

Uygulama Katmanı, iki güç tarafından yeniden şekillendiriliyor.

İlk güç, finansal teknoloji yeni bankalar ile kripto cüzdanlar arasındaki bütünleşmedir.

Ticaret platformları sanal hesaplar, banka kartları ve ödül mekanizmalarına katılmaktadır; yeni bankalar ise kripto varlıkları ve geleneksel yatırım ürünlerini entegre etmektedir. Bu iki tip ürün arasındaki sınırlar hızla daralmakta ve nihai şekil neredeyse kesinlikle kripto doğal kullanıcılara ve ana akım kullanıcılara aynı arayüz üzerinden hizmet veren bütünleşik bir finansal uygulama olacaktır.

Kazanan şirket, bugünün en iyi ürün deneyimine sahip olan şirket olmayabilir, ancak dağıtım kapasitesini, kullanıcı güvenini ve gerçekten müşteri ihtiyaçlarıyla eşleşen ürün tedarikini birleştirebilen şirketlerdir.

İkinci büyük güç, işletme bankacılığının stablecoin'lere olan benimsenmesidir.

Yerel dolar bankacılık altyapısının kısıtlı, istikrarsız veya maliyetinin dayanılmaz olduğu pazarlarda - Latin Amerika, Sahra Altı Afrika ve Güneydoğu Asya'nın büyük bir kısmı gibi - stablecoin'ler şirketlere tedarikçi ödemeleri, küresel ödemeler ve fon yönetimi de dahil olmak üzere önceden mümkün olmayan şekillerde dolar cinsinden iş yapma fırsatı sunmaktadır.

Bu hikaye, şifrelemeyle ilgili olmaktan ziyade dolar elde etmeyle ilgilidir. Gerçek itici güç, yerel finansal altyapının zayıf veya istikrarsız olduğu ortamda olan şirketlerin gerçek ihtiyaçlarıdır.

Ancak uzun vadede, uygulama katmanındaki daha önemli değişiklik, "hesap"tan sonra ne olacağıdır.

Dolar elde etmek sadece bir giriş noktasıdır. Kullanıcılar bir kez istikrarlı, dolar bazında bir bakiyeye sahip olduklarında - Lagos'taki küçük işletme sahipleri, Buenos Aires'teki serbest meslek sahipleri veya Cakarta'daki hesap sahipleri olsun - finansal ürünlere erişim sağlarlar ve bu ürünler genellikle onlara gerçekten erişilebilmiş değildir: kredi, yatırım, varlık yönetimi, sigorta.

Hesap ilişkilerini kazanan yeni bankalar ve süper uygulamalar, tüm bu kategorilerde çapraz satış yapma fırsatına sahip olacaklardır. Karşılarındaki pazar, geleneksel finansal sistemin tam olarak hizmet veremediği bir müşteri kitlesi olacaktır. Ödeme katmanı hesapları açmayı sağlar ama kredi ve yatırım katmanı işletmeyi gerçekleştiren yerdir.

Kredi Sorunu: Önemli İkinci Derece Etki

Eğer ödeme ilk sahne ise, kredi muhtemelen ikinci sahnedir ve etkileri daha da derin olabilir.

Stablecoin büyümesine ilişkin geleneksel anlayış genellikle geniş kapsamlı bir "dar banka" modeline yol açar: Dolar tokenleştirilir, cüzdanda saklanır, uzlaşma için kullanılır ve gerektiğinde geri alınabilir. Ancak bu anlayış bir sorunu göz ardı eder: Stablecoin ihraçları gerçekten geniş kitlelere ulaştığında ne olacak?

Dünya çapında trilyonlarca dolar değerinde dolaşan bir stablecoin bakiyesi, aynı zamanda bu sermayenin karlı bir şekilde nereye yönlendirileceği konusunda büyük bir talebi de beraberinde getirir. Stablecoin kasası bulunduran şirketler, bu bakiyeleri daha üretken bir amaç için kullanmak isteyecektir. Protokoller likiditeye ihtiyaç duyacaktır. Ve tüm teknoloji yığınının sonunda bulunan kullanıcılar da sonunda borç alma ihtiyacı duyacaktır.

Sonuç neredeyse kaçınılmazdır: Yeni bir on-chain kredi piyasası ortaya çıkacaktır. Bu, DeFi'nin erken dönem döngüsündeki oto-jest ürünlerden farklıdır - kripto varlık teminatlı kredi, tekrar kripto varlıkla spekülasyon - ve daha çok bankaların hizmet etmeyi amaçladığı üretken kredi ekonomisine benzemektedir: sermaye oluşturma, gerçek varlıklar ve alacaklara dayalı krediler ve yerel bankacılık altyapısının yetersiz olduğu veya olmadığı pazarlardaki işletmelere işletme sermayesi sağlama.

DeFi'nin erken dönem vahşi büyüme evresi, daha kalıcı ve olgun bir forma yerini bırakmak üzere: On-chain Finansal Çağı.

Bu değişim, geçmiş on yılın özel kredi piyasasının gelişimine benzer özelliklere sahiptir. Bankaların bazı kredi türlerinden çıkma regülasyon baskısıyla birlikte, özel kredi fonları boşluğu doldurdu. Onlar küçük bir niş alternatif varlık sınıfından, artık birkaç trilyon dolar büyüklüğünde bir pazar haline gelerek artık doğrudan sendika kredileriyle rekabet edebilir hale geldi.

On-chain kredi piyasası yapısı açısından buna benzerdir: Sermaye geleneksel bankacılık sistemlerinin dışında oluşur, yeni bir yapı altında, geleneksel sistemler tarafından yeterince kapsanmayan borçlu olanlara hizmet verir. Farklılık, temel altyapısının açık, programlanabilir ve küresel özelliklere sahip olması; özel kredi fonlarının bu özelliklere sahip olmamasından kaynaklanır.

Geleneksel kredi yönetim kuruluşları bu değişime dikkat etmeye başladı. Bu eğilimi erken tanıyan ve buna göre inşa eden veya satın alan kuruluşlar, geleceğin on-chain sermaye piyasasının biçimini belirleyecektir.

Doların Hakimiyeti ve Jeopolitik

Bu pazar haritasında, finansal teknolojinin kendisinden daha büyük bir hikaye olan ve aynı anda iki yöne işaret eden bir hikaye var.

Yeni küresel finansal sistemine erişen bireyler ve şirketler için, bu somut bir ekonomik güçlenmedir. İnsanlar yerel para birimi değer kaybına karşı korunabilir, küresel ödeme ağlarına erişebilir ve dünyanın en likit parasıyla iş yapabilirler. Artık Sahra Altı Afrika'daki bir çiftçi, Güneydoğu Asya'daki bir üretici veya Latin Amerika'daki küçük bir ithalatçı, ABD banka hesabına sahip olmadan, doları tutabilir, dolarla işlem yapabilir, dolar cinsinden tasarruf yapabilir ve artık dolar elde etmeyi bir ayrıcalık değil herkesin kullanabildiği bir araç yapma konusunda geçmişte dolar kazanımını ayrıcalıklı kılan geleneksel kapı bekçilerine ihtiyaç duymaz. Gerçekten de bu tamamen yeni bir şeydir.

Amerika Birleşik Devletleri için ise, bu mevcut gücü genişletmektir. Geçtiğimiz neredeyse bir yüzyılda, dolar hakimiyeti genellikle bir dizi kurumsal düzenleme aracılığıyla sürdürüldü: Uluslararası Para Fonu, Dünya Bankası, acente banka sistemi ve ABD Hazine Bakanlığı ile ABD Merkez Bankası'nın küresel finans üzerinde aşırı oranda etkiye sahip olduğu ikili anlaşma ağı. Şimdi, stablecoinler yeni ve daha doğrudan bir kanal ekledi: Her bir dolar destekli stablecoin cüzdanı, aslında dolar finansal sistem ağı içinde yeni bir düğüm oluşturur. Bu sistem ilk kez iki nokta arasında hemen hemen anlık ve çok düşük maliyetli bir şekilde değer takasını tamamlayabilir. Kapsam ne kadar geniş olursa, tüm kullanıcılar için değeri o kadar yüksek olur ve belirli ekonomilere sınırlı erişime sahip olan Amerikan dolarının yayılmasını derinleştirebilir.

Bu, stablecoin hikayesinin derin etkilere sahip olan geniş bir sonucu: GENIUS Yasası gibi yasaların kabul edilmesiyle birlikte, ABD Hükümeti sadece yeni bir finansal ürünü düzenlemiyor. Bahse giriyor, stablecoin altyapısının uzun vadeli hedefi olan dolar öncelikli konumunu destekleme yeteneğine. Ve bu bahis, Amerikanın hakimiyet pozisyonunun Bretton Woods sistemi'nden bu yana karşılaştığı en büyük zorluklardan biriyle karşı karşıya olduğu bir ortamda gerçekleşmektedir.

Yalnızca Bir Ödeme Değil

Global finansın yeni teknoloji yığını hala inşa halinde, ve etkisi, sadece ödeme hikayesinin sunduğundan çok daha fazlası.

Burada gerçekleşen şey, toptan bir sistem yükseltmesidir. Temel altyapı açık, programlanabilir ve varsayılan olarak etkileşimli bir yapıya sahip; aynı zamanda, artık geleneksel sistemlerin erişim sağlamak için tasarlanmadığı bölgeleri, insanları ve senaryoları hizmet etme yeteneğine de sahiptir.

Bu sadece düşük maliyetli küresel ödemeleri içermez, aynı zamanda: yerel banka altyapısının başarısız olduğu pazarlarda dolar elde etmek; atıl durumda bulunan sermayenin getiri sağlamasına izin vermek; geleneksel finans sistemi tarafından yeterince hizmet edilmeyen borçlu kişilere kredi sağlamak; ve asla gerçekten sermaye piyasalarına katılmamış milyarlarca insan için yatırım ürünleri sağlamak.

Bugün bu teknoloji yığınının her katmanında inşa edilen şirketler, küresel finansın ve küresel dolar ekonomisinin gelecek aşamalarını ve şeklini belirleyecek.

Teşekkürler: Bu makale, a16z crypto ekibinin birkaç üyesinin görüşlerinden faydalanmıştır. Özellikle, Maggie Hsu, Christian Crowley, Pyrs Carvolth ve Liz Harkavy'nin geri bildirimleri ve katkıları için teşekkür ederiz. Noah Levine a16z crypto'nun bir yatırım ortağıdır. Guy Wuollet a16z crypto'nun genel ortağıdır. Robert Hackett a16z crypto'nun konu editörü ve özel proje sorumlusudur.

[Orijinal Makale Bağlantısı]

BlockBeats Resmi Topluluğuna Katılın:

Telegram Abonelik Grubu: https://t.me/theblockbeats

Telegram Sohbet Grubu: https://t.me/BlockBeats_App

Twitter Resmi Hesabı: https://twitter.com/BlockBeatsAsia