“Tahvil ihracı finansmandır”: Hong Kong’un RWA rotası başarısız mı olacak?

Bu makaleyi okumak için 13 Dakika

Başarısız olan kavram değil, tek yönlü "tahvil ihraç-finansman mantığı"ydı.

Orijinal başlık: "Hong Kong'un RWA rotası başarısız mı olacak?"

Orijinal kaynak: Ye Kai (WeChat/Twitter: YekaiMeta)

Geçtiğimiz günlerde HashKey ile OSL arasındaki medya çatışması Hong Kong'un sanal varlık ekosistemini bir kez daha ilgi odağı haline getirdi: 10 lisanslı ticaret platformuna lisans verildi ve 8'i hala sırada, ancak çok azı gerçekten trafik ve derinlikten yoksun kaldı. Daha da utanç verici olanı, çok beklenen RWA (gerçek dünya varlığı) tokenizasyonunun üç denemeyi tamamladıktan sonra durgunlaşması; lisanslı platformların çoğu geçimini sağlamak için yalnızca OTC işine güvenebilir, ancak gelirleri bir damla sudur.

Lisans temettüsü henüz gerçekleşmedi ve ürün inovasyonu zorlanıyor. Hong Kong'un RWA rotası, "nereye gideceği" konusunda ortak bir soruyla karşı karşıya. Bu başarısız bir yeni finansal pilot mu olacak?

（ChatGPT Raw Picture）

Öncelikle temel sonuç:Hong Kong'un mevcut RWA deneyi "başarısız" olmayacak, ancak "tahvil ihraç etmek = finansman" tek çizgi düşüncesinde kalmaya devam ederse, Wall Street'in standardizasyon dalgası ve Güneydoğu Asya'daki çok seviyeli sermaye ağı tarafından kaçınılmaz olarak sıkıştırılacaktır. Tek çıkış yolu altyapıya geri dönmek, kurumsal pazarı derinleştirmek, offshore avantajlarını artırmak ve Asya-Pasifik zincir içi varlık merkezini şekillendirmektir.

01 Önce eğriye bakın: Amerika Birleşik Devletleri istikrarlı bir şekilde tırmanıyor ve Hong Kong pasif olarak olgunlaşıyor

1. Wall Street (T-RWA yolu):Bitcoin spot ETF'den → ABD borç tokenizasyonu → banka mevduatı tokenizasyonu → MMF tokenizasyonu → sabit para birimi → ABD hisse senedi tokenizasyonu. Hepsi "maliyetleri azaltma ve verimliliği artırma + mevcut hisse senetlerini hareket ettirmeme" etrafında merkezlenmiştir ve neredeyse hiçbir artımlı finansman veya standart dışı ürüne dokunulmamıştır.

2. Hong Kong Eğrisi: Standartlaştırma aşamasını atlamak, deneme ortamında doğrudan üç standart dışı kurumsal tahvil ihraç etmek ve teknoloji şirketleri + menkul kıymetler şirketleri tarafından C pozisyonuna itilmek. Şu anda ikincil likidite eksikliği çeken ve ek ihraçları durduran erken RWA piyasası beklentilerin en üstüne kaydı.

Sorun Noktası Oluşturma:

· Dar varlık tarafı - yalnızca yarı yeni enerji tahvillerine yer vererek, lojistik depolama, yapay zeka bilgi işlem merkezleri ve değerli metal madenleri gibi nakit akışı varlıklarını göz ardı ediyor;

· Pahalı finansman - ABD doları maliyeti %10+, proje başlangıcı 30 milyon ABD doları, küçük ve orta ölçekli işletmeleri caydırıyor;

· Altyapı eksikliği - Kamu zinciri, saklama, Oracle tek bir ittifak zincirine güveniyor;

· Piyasa eğitimi eksikliği - Piyasa eğitimi varlık tarafında ve finansman tarafında tamamlanmadı, üçüncü taraf brokerlar, denetçiler ve piyasa yapıcılar henüz bir sistem oluşturmadı ve lisanslı işlem platformlarının RWA işi henüz başlamadı ve temelde hayatta kalmak için OTC'ye güveniyor.

02 "Wall Street'i kopyalayan" neden kopyalanamaz?

Hong Kong, Wall Street'in izinden gidiyor olsa da, aynı ETF verileri, BTC'nin fiyatı bir süre önce düşükken, ABD'deki ETF'lerin net girişinin 260 milyon ABD doları olduğunu; aynı dönemde Hong Kong ETF'lerinin aboneliğinin ve itfasının sıfır olduğunu gösteriyor.

Çözüm (üç adım)

1. Varlıklar: Tek tahvilden "tahviller + hisse senetleri + emtialar + karbon kredileri"nden oluşan çeşitlendirilmiş bir havuza geçiş.

2. Finansman: Üç para biriminin paralel olduğu bir offshore RWA ana fonu kurun: Hong Kong doları stablecoin/Kripto + Hong Kong doları + ABD doları;

3. Altyapı: Kamu zinciri Katman2 (HashKeyChain veya WeBank Teknolojisi) + HKD sabit parası + 7×24 yerleşim ağı oluşturmak için uyumlu Saklama.

03 Offshore finansal yapısı: Anakara varlıkları × Hong Kong birincil × yurtdışı ikincil × DeFi ikincil

Çeşitli bilgi kanalları tarafından karıştırılmayın ve kirletilmeyin. Anakaradaki yüksek kaliteli varlıkların yolu ancak böyle bir offshore finansal yapıyı alabilir:

1. Varlık onayı——Anakara SPV paketlenmiş varlıklar (değerli metaller, imalat, tarım, AI bilgi işlem gücü veri merkezi, lojistik depolama, vb.);

2. Birincil ihraç——Hong Kong lisanslı menkul kıymetler firmaları + denetim fiyatlandırması, özel yerleştirme RWA Fonu;

3. İkincil likidite——Singapur/Dubai ikincil piyasası veya ATS piyasa yapıcılığı, USDT/USDC havuzunun hızlandırılması;

4. İkincil/DeFi——Zincir üstü AMM, Staking ipotek, açık perakende trafiği.

Bu çok seviyeli sermaye piyasası yapısı, tek noktadan denetimin darboğazından kaçınır, fonların ve varlıkların alanlar arası arbitrajına izin verir ve ardından pozitif bir döngü oluşturmak için Hong Kong birincil piyasasına geri bildirimde bulunur.

04 Hong Kong Kurumsal Piyasası: Tahviller sadece "yönetim ve çekme"dir, "fon toplama ve yatırım" değildir

RWA sadece tahvil finansmanı değildir, ön finansman da değildir. İyi bir varlık paketi uygun finansmandan yoksun değildir

1. Tahvillerin özü uzun vadeli kurumsal varlıklara hizmet etmektir; varlık havuzu yeterince geniş değilse, ikincil piyasa kaçınılmaz olarak kısır olacaktır.

2. Gerçekten eksik olan şey "tahvil satabilen insanlar" değil, aracı + denetim kombinasyonunun oluşturduğu "gerekli özeni gösteren ve nüfuz edilebilir" yüksek kaliteli bir varlık paketidir.

3. Lisanslı ticaret platformları, yıldız projelerin gelmesini beklemek yerine piyasa oluşturma + yatırım araştırması + topluluk üçlüsüne dönüşmelidir.

05 Tarım RWA: "Malu Üzümlerinden" Kırsal İyileştirmeye

Yüksek değerli tarım ürünlerinin getirileri düşük değildir ve politika denetimine tolerans çok yüksektir

1. Arazi haklarının onaylanmasında zorluk → Kırmızı çizgiye dokunmamak için sermaye SPV + tarım REIT'lerine yönelin.

2. Yüksek değerli ürünler (yabani ginseng, Çin tıbbi malzemeleri, agar ağacı, mandalina kabuğu, vb.) + depo makbuzları/uzun vadeli satın alma sözleşmeleri → gelir hakları finansmanı.

3. Kırsal kültürel turizm + simge marka zinciri → Küresel sermayenin "manzara + gelir + ESG" satın almasına izin verin.

Tarım RWA, Hong Kong için "yeşil finans + kırsal canlandırma"nın yeni bir yolunu açarak artımlı hikayeler sağlar.

06 Altyapı Stratejisi: "Asya-Pasifik Zincir Üstü Varlık Listesi" Oluşturun

Web2.5'in RWA altyapısını oluşturmak için Web3.0 altyapısı fikrini kullanın

· HKD Stablecoin- RMB'nin (rezerv varlıklar-offshore RMB) uluslararasılaşmasını birbirine bağlar ve Hong Kong doları yerleşim çapası haline gelir;

· Layer2 kamu zinciri- Hong Kong hisse senedi tokenizasyonunu ve RWA altyapısını taşır;

· Lisanslı Ticaret Platformu Alliance DEX- bir likidite ittifakı kurar, piyasa yapıcılığı derinliğini paylaşır ve Hong Kong hisse senetlerini ve kripto hisse senetlerini birbirine bağlar;

· OTC&Custody- Hong Kong'daki finans kurumlarının kurumsal soğuk cüzdanlarını, aile ofislerini ve offshore fonlarını birbirine bağlar;

· DePIN+AI Agent——"Dijitalleştirme-zincir-tokenleştirme" yanlış yolunu terk edin, altyapıya dayalı olarak zincir üzerinde doğrudan dağıtılmış varlıklar oluşturun ve izlenebilir bir dağıtılmış varlık veri ağı oluşturun.

07 Gelecek Yol Haritası: "Ödev kopyalamaktan" "sınav soruları belirlemeye"

08 Sonuç: Hong Kong RWA başarısız olmayacak, ancak yolun yeniden inşa edilmesi gerekiyor

Başarısız olan kavram değil, tek iş parçacıklı "tahvil ihracı-finansman mantığı"dır. Hong Kong, RWA döneminde yeni bir finans merkezi statüsünü korumak istiyorsa, "Wall Street'i kopyalamaktan" "anakara varlıkları + offshore fonları + zincir içi altyapıyı entegre etme" üç boyutlu bir savaş alanına yükseltmesi gerekiyor. HKD sabit parası, Layer2 takası ve çapraz alan ATS'nin üç ayağı oluşturulduğunda, Hong Kong bir "takipçi"den "Asya-Pasifik zincir içi varlık merkezi"ne dönüşecek ve RWA'nın hikayesini gerçekten tamamlayacak, derinleştirecek ve genişletecektir.

#ARAW Her Zaman RWA Her Zaman Kazanır!