Yerel şifrelemenin sonu: YBS sabit parası ve trafik ekonomisi zincir üzerinde dünyaya hükmettiğinde

Bu makaleyi okumak için 19 Dakika

Stabilcoin'ler küreselleşecek ve blockchain ödemeleri kaçınılmaz bir son olacak.

Orijinal başlık: "Yerel Kripto Paranın Sonu"

Orijinal yazar: Zeke, YBB Capital Araştırmacısı

1. Uyumluluğa boyun eğmek

Kripto, niş bir alandan ana akıma nasıl dönüştü? Son on yılda, merkezi olmayan blok zinciri dünyaya düzenleyici bir vahşi doğa sağladı. Satoshi Nakamoto'nun eşler arası elektronik ödeme sistemi başarılı olmadı ama paralel bir dünyanın kapısını açtı. Yasalar, hükümetler, hatta toplum ve din, sayısız düğüm üzerinde var olan bu İnternet'i kısıtlayamaz.

Bu sektörün başarısını sağlayan tek etken neredeyse denetim dışı kalmaktır. ICO'dan başlayarak sayısız varyantı ortaya çıkan varlık ihraçları, UNI'nin başlattığı DeFi ve günümüzün sözde süper uygulama stablecoin'leri bu faktör üzerine inşa edilmiştir. Bugün bu endüstriyi var eden şey, TradFi'nin önemsizliklerinin ortadan kaldırılmasıdır.

Ancak ilginç olan, Keşif Çağı'nda Yeni Dünya'nın keşfinin başarısızlığa uğramasından sonra, insanların yelkenli gemileri terk edip geçmişe dönmeye başlamalarıdır. Belki BTC ETF'si yasalaştığı andan itibaren, belki de Trump'ın seçimi kazandığı andan itibaren yerel şifreleme Dharma-Son Çağı'na girdi. Sektör TradFi'nin ihtiyaçlarını karşılamak ve uyum sağlamaya çalışmak için çalışmalara başladı. Stablecoin'ler, RWA ve ödemeler endüstri gelişiminin ana akımı haline gelmeye başladı. Bunun dışında sadece saf varlık ihracımız var. Hafta içi günlerde konuşulan tek konu bir resim, bir hikâye ve bir dizi CA'dır. "Ev yapımı köpek zinciri" ifadesi artık aşağılayıcı bir ifade değil.

Geçtiğimiz iki yıl boyunca yazdığım makalelerde bu noktaya nasıl geldiğimizi çokça analiz ettim, ancak sonuç olarak blok zincirinin şu anda adreslerin ardındaki çeşitli varlıkların kötülük yapmasını engelleyecek etkili araçlardan yoksun olduğu görülüyor. Biz sadece düğümlerin dürüst olduğundan emin olabiliriz ve DeFi aracılara ihtiyaç duymaz. Onun dışında bu karanlık ormanda hiçbir şeyin olmasını engelleyemiyoruz. Pek çok şeyin harap olması kaçınılmazdır. NFT, GameFi ve SocialFi projelerinin arkasındaki kuruluşlara aşırı derecede bağımlıdır. Blockchain mükemmel kaynak yaratma yeteneklerine sahip, ancak bu proje taraflarının bu fonları makul bir şekilde kullanmasını kim kısıtlayacak? Ve hikayeyi gerçek bir projeye dönüştürün.

Finansallaşmanın ortadan kaldırılması vizyonu, altyapının performansının iyileştirilmesiyle çözülemez. Eğer bu şeyler merkezi bir sunucuda iyi bir şekilde yapılamıyorsa, bunları zincirde iyi bir şekilde yapmayı nasıl bekleyebiliriz? Proje tarafında iş ispatını uygulayamıyoruz ve şimdi uyumluluğa boyun eğmek gelecekte finansallaşmanın başlangıcı olabilir. Bu gerçekten ironik ama bir o kadar da çaresiz bir durum.

Kripto giderek geleneğin bir alt kümesi haline geliyor ve bu defterde söz sahibi olma hakkı üst sınıf tarafından ellerinden alınmaya başlıyor. Aşağıdan yukarıya yapılan şeyler giderek azalıyor ve fırsatlar sıkıştırılıyor. Zincir üstü hegemonya dönemini karşılıyoruz.

2. Stablecoin

Zincir üstü hegemonya nedir? Bunun iki yönü olduğunu düşünüyorum: Biri stablecoin, diğeri ise geleneksel internetin hikayesinin hâlâ kendini tekrar ediyor olması.

Önce birincisinden bahsedelim. Günümüzün stablecoin’lerine temel olarak FNB ve YBS stablecoin’leri hakimdir. FNB açısından bakıldığında, son günlerde büyük bir olay yaşandı; “Genius Act”in çıkması. Yasa tasarısının içeriğini burada kısaca özetleyeceğim:

· Tanım ve ihraç kısıtlamaları: “Ödeme stablecoin'i”, ödeme veya ödeme için kullanılan ve 1:1 oranında ABD doları veya yüksek likit varlıklar (kısa vadeli Hazine bonoları gibi) tarafından tamamen desteklenmesi gereken bir dijital varlık olarak tanımlanır. Yalnızca lisanslı ihraççılar (kayıtlı ve düzenlenmiş) yasal olarak stablecoin ihraç edebilir ve yetkisiz kişi veya kuruluşların bunları ihraç etmesi yasaktır.

· Rezerv ve şeffaflık gereklilikleri:İhraççı, istikrarı ve ödeme gücünü garanti altına almak için sabit kripto paranın 1:1'ine eşdeğer rezerv varlıkları (ABD doları veya yüksek kaliteli likit varlıklar gibi) bulundurmalıdır. Rezervlerin düzenli olarak açıklanmasını, piyasa değeri 50 milyar doların üzerinde olan ihraççılar için yıllık mali denetimler yapılmasını ve kara para aklamanın önlenmesi (AML) ve terörizmin finansmanıyla mücadele (CFT) düzenlemelerine uyulmasını gerektirir.

· Düzenleme ve Uyumluluk: Net bir düzenleyici çerçeve oluşturun, stablecoin'ler menkul kıymet olarak kabul edilmez ve SEC düzenlemesinden ziyade bankacılık tipi düzenlemeye tabidir. Lisanslama sürecini oluşturun, ihraç eden kuruluşları düzenleyin ve kara para aklama, varlık dondurma ve imha mekanizmalarını uygulayın.

· Yenilik ve Finansal Katılımı Teşvik Etmek:Açık bir yasal çerçeve aracılığıyla ABD'de stablecoin sektörünün gelişimini teşvik etmeyi, finansal katılımı artırmayı ve ABD dolarının dijital ekonomideki baskın konumunu sürdürmeyi amaçlamaktadır.

· Büyük teknoloji şirketlerini kısıtlayın: Piyasa tekelini önlemek için büyük teknoloji şirketlerinin düzenleyici onay olmaksızın stablecoin çıkarmasını yasaklayın.

Sektörün uzun yıllardır endişelendiği Tether çöküşü nihayet geçmişte kaldı ve alt akış ödemelerinin ana akıma dahil edilmesi artık sadece zaman meselesi. Blockchain'in geniş ölçekte benimsenmesi giderek yaygınlaşıyor. Peki stabilcoin'ler düzenleyici çerçeveye dahil edildiğinde nasıl görünecek? Peki diğer ülkeler bu olaya nasıl tepki verecek? Stablecoin'lerin neden başarılı olduğunu tekrarlamama gerek olmadığını düşünüyorum.

Bu yasa tasarısının kabulü aynı zamanda zincirdeki işlem ortamının resmen ABD tarafından devralınması anlamına geliyor. Amerikan özel şirketleri ABD borçlarının meyvelerini topluyor ve bu ülke para birimini kontrol ettikten sonra zincir üzerinde de son derece yüksek bir kontrole sahip olacak. ABD dolarının hakimiyetinin devam etmesinden bahsetmiyorum bile, bir DeFi projesindeki tüm stablecoin'lerin aniden dondurulduğu bir senaryoyu nasıl hayal edebilirim?

Öte yandan YBS stablecoin'i ve Ethena'nın konsepti iyi. Boğa piyasasında UST seviyesinde getiri sağlayabilir ve ETH'nin çok ötesinde istikrara sahiptir. Önceki yazılarımda, zincirdeki yerel stablecoin'in, Hyperliquid üzerinde hedge edilen daha karmaşık f(x)Protocol ve Resolv gibi Delta nötr hedgeleme yoluyla elde edilebileceğini belirtmiştim. Ama ilginç olan şu ki artık herkes YBS stablecoin'leri üzerinde çalışmaya başlıyor. Önce çeşitli geleneksel hedge fonları piyasaya girdi, ardından piyasa yapıcı DWF piyasaya girdi ve son olarak da işlem platformu da devreye girmek istedi. Tether olamasa da en azından ENA pastasından pay almak istiyor. Bu ideal virüs gibi yayılıyor.

Bu hastalıklı YBS stablecoin çılgınlığı açıkça orijinal anlamından saptı. Kendi özgün birikimlerini kullanıp, daha radikal stratejilerle pazarı ele geçirmeye çalışan gerçek anlamda yenilikçi projeler çılgınca bastırılırken, start-up projelerin barajı giderek yükseliyor. Evet, burada artık teknoloji ve yaratıcılığın bir önemi yok, merkezi olmayan bir yapıda olup olmaması da önemli değil. f(x)Protocol gibi yenilikçi projeler yeterince ilgi görmedi. İşte tam da bu noktada Cex ile üst düzey bir kantitatif ekibin birleşimi doğru bir tercih olacaktır. Bu savaşta APY ve kolaylık her şeydir.

Her ne kadar YBS stablecoin'i, ETH'mi küçük resimler veya çeşitli garip hikayelerle değiştirmekten daha iyi bir tercih olsa da. Ancak Cex finansal ürün paketinin bu turdaki tek yenilik olması, geçmişte izlenen yolların çoğunun yanlış olduğunu gösteriyor.

3. Varlık ihracı

Halka açık zincir en büyük varlık ihraç platformudur ve ICO bu oyunun başlangıcıdır. Sonrasında yaşanan her şey bir çeşitlemeydi ama en azından bazı anlatıların doğmasına ve sektörün ilerlemesine vesile oldu, ancak şimdi her şey geleneksel internete doğru ilerliyor. Base ve Pump'ın kar modeli aslında Web2'ye çok yakın ve topluluğa geri bildirim neredeyse sıfır. Bu açıdan Cex'ten bile kötüler. Web3'ün başlangıçtaki amacı her şeyi demokratikleştirmekti ve ortak yaratım aynı zamanda ortak inşa ve refah anlamına geliyordu, ancak artık bu değişti. Bu sadece ilk madde. Artık tüm oligarklar varlık ihraç platformunun nasıl kurulacağını ve yenilikçi varlık ihraçlarının ne olduğunu araştırıyor.

Launchpad artık yerel kripto kullanıcılarının zengin olabileceği tek yer, ancak aynı zamanda harika bir yer. GMGN gibi platform ve araçlara ücret ödemenin yanı sıra, siperde ateş etme hissini de yaşamanız gerekiyor. Varlık ihraçları da iç içe geçmeye başladı ve hatta zincir dışında bile gelişebiliyor. Elbette NFT ve GameFi tam anlamıyla merkeziyetsiz olmasa da en azından zincir üstü kısımları var, Inrfa'nın inşasını yönlendirdiler ve bu sektörü popüler hale getirdiler.

Yıl öncesinde AI çerçevesinden başlayarak, tamamen off-chain projeler de coin çıkarabiliyor ve hatta kendisi de bir off-chain varlık çıkarma platformu. Aşırı spekülasyon aslında sektörün kârını düşürüyor. Peki bütün bunların anlamı ne?

CZ ve Vitalik, Meme konusunda çok kafaları karışıktı, bu yüzden spekülatörlerin spekülasyon yapmasına ve bilimsel araştırmaların yenilik yapmasına olanak tanıyan DeSci kavramını ortaya attılar. Ortak bir zemin bulmuş gibiyiz, peki fareleri ve klasik mekaniği incelemek, günümüzün internet şakalarından ve tuhaf yapay zekalardan daha ilginç olabilir mi? Bu anlatı ancak bir süre popülerliğini korudu. Yapay Zeka ve DeSci'nin pek de iyi karşılanmamasının ardından sıra ünlülerin paralarına geldi. Kuzey Amerika'da Başkan Trump'tan Güney Amerika'da Başkan Miller'a kadar likidite tamamen tükendi.

Piyasa soğumaya başladığında ve anlatı hakim olmayı başaramadığında, varlık ihraçlarında Ponzi oynamak zorundasınız. Virtuals, Binance Launchpool+Alpha oyun deneyimini birleştiriyor. Staking, puanları yeni hisselerle değiştirmek için kullanılabilir ve yeni hisseler çıkarıldıktan sonra hisseler tekrar staking edilebilir. Daha sonra paranın fiyatı gerçekten fırladı. Eee, çok açık ve net ama artık ilgimi çekmiyor. Sırada ne var? (İnternet sermaye piyasası kavramına) inanıyor musunuz?

Emin değilim ama son döngüde DeFi hala çeşitli çarklarda, Ponzi'de ve anlatılarda saklı bir hazineydi ve sektöre birçok yeni fikir verdi. Peki bu aşamada spekülasyon ne yaratabilir? Gördüğüm tek şey, ihraç eşiğinin sürekli basitleştirilmesi ve bunun sonucunda aynı sayıda kötü olayın yaşanması oldu. Yeni bir kurala ihtiyacımız var mı?

Dördüncüsü, Dikkat

Geçmişte, bir projenin yükselişi anlatıya ve teknolojiye dayanıyordu ve fikir birliğine varıldıktan sonra patlak veriyordu. Artık dikkat satın alıyoruz, Blur gibi puan kullanarak satın alıyoruz veya KOL benzeri işlem platformları için gerçek para kullanarak MCN şirketi kuruyoruz. PDD+TikTok satışlarının bir arada kullanıldığı kombine pazarlama yöntemi ise sektörde yaygın olarak kullanılıyor. Kurucuların toplantılarda yaptığı çeşitli teknik konuşmalarla karşılaştırıldığında bu yöntemin çok daha doğrudan ve etkili olduğu görülmektedir.

Dikkat, şüphesiz ki bu çağın en değerli varlıklarından biridir, ancak ölçülmesi de zordur. Kaito şimdi bunu nicelleştiriyor, ancak Yap-to-Earn, antik SocialFi'de zaten yansıtıldığı gibi bir yenilik değil. Kaito’nun en büyük yeniliği ise yapay zeka destekli olması. Bilginin "değerini" belirleyebildiğini ve mal getirme yeteneğini ölçmek için yapay zekayı kullanabileceğini iddia ediyor. Ancak bu modelin uzun vadeli değeri gerçek anlamda yakalayamayacağı aşikar ve Token "hızlı hareket eden bir tüketici ürünü" haline geliyor.

Sanırım hepiniz üç aşamalı puan sisteminin dezavantajlarını deneyimlediniz. Blur’un bu çevreye getirdiği etkiyi daha önceki yazılarımda da incelemiştim. Eğer gelecekteki projeler dikkat satın almaya dayanıyorsa, bu davranışın yanlış olup olmadığını yargılamam zor. Söyleyebileceğim tek şey, pazarlamada bir projenin sıkı çalışmasında yanlış bir şey olmadığıdır, ancak günümüzde herkesin "Pompalanması" yönünde bir eğilim var. Eski kripto çağı gerçekten de sona erdi. Para kazanmak için nüfuz satmak olgunlaşmış bir iş haline geldi. ABD Başkanı'ndan Binance'e, günümüzün KOL'lerine kadar hiçbir proje bundan dolayı gelişmedi. Herkes ihtiyacı kadarını alıyor.

Sonuç

Stabil kripto paralar küreselleşecek ve blok zinciri ödemeleri kaçınılmaz bir sonuç. Ama burada yaşayan yerlilerin bunlara ihtiyacı olmayabilir. Zincirde yerel stablecoin'lere, finansallaşmadan uzaklaşmaya ve bir sonraki dalgaya ihtiyacımız var. Ayrıca trafiğin satıldığı bir Web3'te yaşamak istemiyoruz. Zaman, bazı BTC OG'lerinin o zamanlar haklı olduğunu kanıtladı, ancak yine de gelecekte yanıldıklarını umuyorum.