Arthur Hayes'in 2028 tahmini: Bitcoin bir milyona ulaşacak ve altcoin'ler kan kaybedecek

Orijinal başlık: Fatty Fatty Boom Boom

Orijinal yazar: Arthur Hayes

Orijinal çeviri: TechFlow

Şaşırtıcı bir şekilde, "şişman estetiğini" savunan şarkıcı Lizzo ile Pax Americana arasındaki ekonomik dengesizlik birçok benzerliğe sahip. Yanlış anlaşılmasın, "artı bedenli" olmayı estetik olarak değerlendirip değerlendirmemeniz önemli değil. Ancak obezitenin yol açtığı metabolik sorunlar bazen "güzel" görünse de aslında her zaman ölümcüldür. Benzer şekilde, Amerikan ekonomisi bazı kesimlere fayda sağlasa da, aşırı toplumsal uyumsuzluk eninde sonunda devrime yol açabilir.

Pax Americana döneminde bel ölçüleri ve ekonomik koşullar her zaman bu kadar dengesiz değildi. 20. yüzyılın ortalarında Amerikalılar ne aşırı derecede obezdi ne de ekonomik olarak dengesizdi. Ancak zamanla sorun daha da kötüleşti.

Gıda sistemi, kendi "lezzetli" ancak besin değeri düşük laboratuvarda işlenmiş gıdalarını sahte beslenme kılavuzlarıyla tanıtan Büyük Tarım tarafından ele geçirildi. Amerikalılar bu besin değeri düşük yiyecekleri tükettikçe ve giderek daha fazla obez ve kronik hasta hale geldikçe, Büyük İlaç Firmaları bu durumdan yararlanarak, bu metabolik hastalıkların (diyabet gibi) temel nedenlerini tedavi etmek yerine semptomlarını tedavi eden çeşitli ilaçlar piyasaya sürüyorlar. Gıda tedarikini kontrol eden şirketlerin etkisini sınırlamak istemeyen toplumsal söylem, obez insanlara bunun yozlaşmış bir sistemin hatası olmadığını, aksine "güzel vücutlarıyla" gurur duymaları gerektiğini söyleyen "şişmanlık estetiği" veya "şişmanlık güzeldir" anlatısına dönüştü. Yani Lizzo gibi yıldızlar bir kaide üzerine konuyor ve yetenekli bir şarkıcı olmasına rağmen verdiği mesaj erken ölüme yol açabilecek bir yaşam tarzını teşvik ediyor. Lizzo, bir avuç dev şirket için son derece karlı olan şişman statükoyu temsil ediyor.

ABD ekonomisi de "para basma makinesi" tarafından ele geçirildi. 1913 yılında Federal Rezerv kurulmadan önce, kredinin nakit akışlarının destekleyebileceğinden daha hızlı genişlemesi sonucu finansal panikler ortaya çıkmıştı. Bazı kötü işletmeler, bazı iyi işletmeler iflas edecek, ekonomi sıfırlanacak, kredi temizlenecek ve sistem canlandırılacak. Ancak, Federal Rezerv'in kuruluşundan bu yana oluşan her kredi balonu, büyük miktarda para basımıyla yanıtlanmıştır. 1930'lardaki Büyük Buhran'dan bu yana ABD ekonomisindeki dengesizlikler hiçbir zaman tam anlamıyla düzeltilemedi.

"Amerikan Barışı" döneminde ticaret ve finansal sermayedeki dengesizliklerin temel nedeni gümrük tarifeleri politikasının düzeyi değil, budur (Daniel Oliver, aşırı kredinin ticaret dengesizliklerinin temel nedeni olduğunu ve gümrük tarifelerinin bir yanılgı olduğunu araştıran harika bir makale yazdı). Statüko, sıradan insanlar için eşitsizliğe, umutsuzluğa ve bağımlılığa yol açarken, hisse senetlerini, tahvilleri ve gayrimenkul varlıklarını kontrol eden "evrenin efendileri" insanlık tarihinde eşi benzeri görülmemiş bir zenginliğin tadını çıkarıyor.

Tüm umutlar yitirilmiş değil, değişim hala mümkün, ancak bunu zor yoldan veya kolay yoldan yapmayı seçebilirsiniz.

On yıllardır ilaç endüstrisi, yağları "mucizevi" şekilde eriten ilaçları pazarlıyor. Fen-Phen'i hatırlıyor musunuz? Hiçbir ilaç gerçekten işe yaramıyor. Dolayısıyla, uygulanabilir tek çözümler karmaşık, popüler olmayan, pahalı ve daha az karlı olanlardır: spor salonuna gidin, daha az ucuz işlenmiş gıda tüketin ve bunun yerine taze, organik olarak yetiştirilmiş ürünler tüketin. Ancak bu yöntemler bile sorunu çözmeye yetmiyor çünkü bir kez "obez duruma" girildiğinde vücut açlık ve metabolizmayı ayarlayarak obez durumun korunmasını sağlıyor. Bazı bilim insanlarına göre, vücudun metabolizmasının daha ince bir vücut şeklini destekleyecek şekilde değişmesi yedi yılı bulabilir.

Ardından Danimarka "Basit Düğme"yi getirdi. Başlangıçta diyabetin tedavisi için geliştirilen bir ilaç sınıfı olan GLP-1 agonistlerinin, alkol ve nikotin gibi yiyecek ve bağımlılık yapan maddelere olan isteği azalttığı bulundu. Ozempic, Wegovy, Monjaro gibi ilaçlar kısa sürede önemli kilo kaybı sağlıyor. Şimdilik bu ilaçların güvenli olduğu kanıtlanmış durumda ve bazıları obez olan birçok kişinin bunları ömür boyu kullanabileceğine inanıyor. Modern tıp sayesinde, eğer maddi imkânınız varsa, bu iğneler veya haplar obeziteye karşı kolay bir "kapatma düğmesi" sunuyor.

Lizzo bile önlenebilir metabolik bir hastalıktan erken ölümü önlemek için sonunda bu "mucize kilo verme hapını" seçti. Mükemmel! Ancak 2028'de Kamala Harris adına aday olmaya davet edilmeyebilir... Amerika'nın ticaret dengesizliklerini gidermek için acılı ve acısız çözümler var. Amerikalı politikacılar için tarafsız seçmenlere acı veya rahatsızlık veren politikalar benimsemek şüphesiz seçimde yenilgiye uğramalarına yol açacaktır.

Trump yönetimi daha önce zor ve zahmetli bir yol denemişti ancak kısa sürede ortalama seçmenin Amerikan mallarının on yıl gibi bir sürede yüksek fiyatlara ulaşmasına tahammül edemeyeceğini ve Amerikan üreticilerinin bir zamanlar Çin'e tedarik ettiği büyük miktarda malı üretememesi nedeniyle bu süre zarfında boş raflara tahammül edemeyeceğini fark etti. Bu hoşnutsuzluk Kongre üyelerine ve senatörlere, özellikle de Cumhuriyetçi bölgelerdekilere ulaştı ve Trump ekibi geri adım attı ve şimdi aynı yeniden dengelemeyi başarmanın başka yollarını aramak zorunda. ABD ile Çin arasındaki gümrük vergilerinin 90 gün içinde yaklaşık %10'a düşürüleceği yakın zamanda duyurulmuş olması da, azami gümrük vergilerinin geri çekilmesine yönelik adımların atıldığının bir göstergesi.

Başarılı bir general hatalı bir stratejiden geri adım atsa bile yine de kazanabilir.

ABD'de ticaretin yeniden dengelenmesine yönelik bir diğer, politik açıdan daha makul yaklaşım, çeşitli sermaye kontrolleri yoluyla sermaye hesabı fazlalarına saldırmak olacaktır. Bu sermaye kontrolleri, ABD finansal varlıklarını satın alan ve elinde tutan yabancılar için bir vergi görevi görecek. Yabancılar yüksek vergiler yüzünden ABD finansal varlıklarını satın almayı bırakırlarsa, ABD'ye ucuz mal satmayı da bırakmalılar. Yabancılar hala ucuz mal satmaya ve varlık satın almaya devam ederse, vergi geliri teşvik çekleri veya daha düşük gelir vergileri şeklinde ortalama seçmene geri dönebilir. Trump bu şekilde, "kötü yabancılara" karşı sert önlemler aldığını ve Amerikan halkına daha düşük vergiler sağladığını iddia edebilir. Bu strateji ara seçimleri ve başkanlık seçimlerini kazandırdı ve ABD tüketici pazarına gelen ucuz yabancı mal akışını azaltma ve üretim kapasitesini ülkeye geri getirme hedeflerine de ulaştı.

Trump'ın zor çözümlerden kolay çözümlere yönelmesinin nihai sonucu, yabancı sermayenin ABD hisse senetlerinden, tahvillerinden ve gayrimenkullerinden önce yavaş yavaş, sonra aniden kaçmasıdır. Dolar, cari fazla veren ülkelerin para birimlerine karşı değer kaybedecek. ABD'nin ve özellikle Hazine Bakanı Bessent'in karşı karşıya olduğu soru, yabancıların net alıcı konumundan satıcı konumuna geçmesi durumunda ABD Hazine tahvillerinin katlanarak büyümesini kimin finanse edeceğidir. Fazla veren ülkelerdeki hükümetlerin ve şirketlerin karşı karşıya olduğu soru, eğer bu ülkeleri yönetmeye devam ederlerse, bu fazlalıkları nerede "depolayacakları"dır. İlk sorunun cevabı para basmaktır, ikinci sorunun cevabı ise altın ve Bitcoin satın almaktır.

Bu makalenin özü, ticaretin matematiksel kimliklerine, sermaye kontrollerinin nasıl işlediğine - "kaynayan kurbağa" teorisine, bu vergilerin fazla veren ülkelerdeki sermaye akışlarını nasıl etkilediğine, Bessent'in ABD Hazine piyasasını finanse etmek için açıkça ve dolaylı olarak nasıl para bastığına ve Bitcoin'in bu küresel parasal geçiş sırasında neden en iyi performans gösteren varlık olacağına odaklanacaktır.

Ticaret Muhasebesi Kimlikleri ve Jeopolitik Sorunlar

Ticaret hesabı ile sermaye hesabı arasındaki ilişkiyi göstermek için bu ironik örneği kullanalım.

2025 yılındayız ve Trump'ın seçilmesi, küçük erkek çocuklarının aksiyon oyuncaklarıyla oynama hakkını bir kez daha doğruladı. Mattel, He-Man aksiyon figürünü plastik AR-15 tüfeğiyle yeniden piyasaya sürüyor. Erkeklik geri döndü bebeğim... ve oyuncakların yüzü Andrew Tate! Mattel'in bir milyon adet ürünü en kısa sürede ve en düşük fiyatla üretmesi gerekiyor. ABD'de üretim üssü neredeyse yok denecek kadar az olduğundan Mattel, bu oyuncakları Çin fabrikalarından satın almak zorunda kalıyor.

Bay Zhou, Guangdong Eyaletinde ucuz plastik oyuncaklar üreten bir üretim şirketinin sahibidir. Mattel'in şartlarından birini kabul etti; bu şartlardan biri ödemenin ABD doları cinsinden yapılmasıydı. Mattel parayı Bay Zhou'ya aktardı ve oyuncak bir ay sonra geldi. Vay canına, bu çok hızlı. Bay Zhou'nun kar marjı %1'dir. Çin'de rekabet çok sert. Ele aldığı sipariş hacmi nedeniyle Mattel ve benzeri şirketlerden gelen siparişlerden elde ettiği toplam gelir 1 milyar dolara ulaştı. Bay Chow dolarlarla ne yapacağına karar vermeli. Hükümet ve şirket tahvillerindeki düşük faiz oranları nedeniyle üretken bir kullanımı olmayan doları yuana dönüştürerek Çin'e geri getirmek istemiyor. Ayrıca bankalar mevduata hemen hemen hiç faiz ödemiyor.

Bay Zhou, tüm bu Çin karşıtı söylemlerden hoşlanmıyor çünkü son kez Amerika Birleşik Devletleri'ne geldiğinde kendisini istenmeyen biri olarak hissetmişti. UCLA'de okuyan kızı, son model Phantom marka üstü açık arabayı kullandığı için garip bakışlara maruz kalıyor; oysa ortalama bir Amerikalı, okula gitmek için Los Angeles metrosunu, yani Uber'i kullanıyor. Yani ABD Hazine tahvillerinin getirileri dünyadaki en yüksek devlet tahvilleri arasında olmasına rağmen, eğer mümkünse bunları satın almamayı tercih ediyor. Bay Chow'un Japonya'ya karşı zaafı var ve uzun vadeli devlet tahvili getirileri eskiden olduğundan çok daha yüksek. Bankacısından Japon Hükümet Tahvilleri (JGB) satın almak için yardım istedi. Bankacılar ona, Japon hükümetinin yabancıların büyük miktarlarda borç satın almasını istemediğini, çünkü bunun yenin değerini artıracağını ve ihracatlarının rekabetçi kalmasını istediklerini söylediler. Eğer Bay Chow JGB'yi satın almak için gereken yeni elde etmek amacıyla dolar satarsa, yen değer kazanacaktır.

JGB piyasası, onun fazlalığını emebilecek kadar büyük olan tek piyasaydı ve Japonya, yabancıların kendi para birimlerinin değerini yükseltmesini istemiyordu. Bay Zhou gerçeği kabul etti ve dolar ihracatından elde ettiği geliri istemeyerek de olsa ABD Hazine Bonoları satın almak için kullandı.

Bunun ABD ticaret ve sermaye hesapları üzerinde nasıl bir etkisi var?

ABD Ticaret hesabı:

· Ticaret hesabı açığı: 1 milyar dolar

· Patron Zhou'nun banka hesabı: 1 milyar dolar nakit

Satın alımlar: 1 milyar dolar Hazine bonosu.

Çünkü bu fazlalıklar Çin'e, Japonya'ya veya başka bir yere geri akmıyor, bunun yerine ABD Hazine tahvillerine geri dönüştürülüyor:

ABD Sermaye Hesabı:

· Sermaye Hesabı Fazlası: 1 milyar dolar

Hikayenin bu bölümünün ahlaki sonucu, diğer ülkeler para birimlerinin değer kazanmasına izin vermezlerse, ticaret hesabı açığının sermaye hesabı fazlasına dönüşeceğidir. Mevcut durum şudur: ABD dışında hiçbir pazar küresel ticaret dengesizliklerini absorbe edebilecek kadar büyük veya istekli değildir. ABD'nin her yıl hükümetini finanse etmek için trilyonlarca dolar borçlanmasına rağmen doların güçlü kalmasının sebebi budur. Bu arada, yıllar önce Çin, Japonya'ya Japon Hükümet Tahvilleri (JGB) satın alıp alamayacağını sormuş, ancak Japonya, "Hayır, siz bize Çin Hükümet Tahvilleri (CGB) satın alma izni vermediğiniz sürece alamayız." diye cevap vermişti. Çin, "Hayır, CGB satın alamazsınız" yanıtını verdi. Yani her iki ülke de fazla sermayelerini ABD finansal varlıklarına aktarmaya devam ediyor.

Mevcut küresel ticaret ortamında, Çin, Japonya veya AB sermaye hesaplarını açmaya istekli olmadıkça ve finans piyasaları fazla veren ülkelerin gelirlerini absorbe edebilecek kadar büyük olmadıkça, renminbi, yen veya euronun küresel rezerv para birimi olarak doların yerini almasıyla ilgili herhangi bir tartışma saçmadır.

Trump daha sonra ABD'nin imalatı canlandırması ve dış ticaret açığını kapatması gerektiğini duyurdu. Şu anda tercih ettiği araç ise gümrük vergileri. Ancak tarifelerin politik olarak neden uygulanamaz olduğunu analiz edelim.

Örneğin, küçük erkek çocuklarına ucuz oyuncak bebekler satan Mattel'i ele alalım. Ancak çoğu aile maddi sıkıntı içinde ve acil durumlar için 1.000 dolar bile biriktiremiyor. Bir oyuncak bebeğin fiyatı 10 dolardan 20 dolara çıkarsa, küçük Jonny onu karşılayamayacak. Gümrük vergileri olmasaydı Mattel, Çin'de ucuza üretildiği için bebeği 10 dolara satabilirdi. Ancak şimdi Trump, Çin mallarına %100 gümrük vergisi koydu. Patron Chow gümrük vergilerinin maliyetini karşılayamadı ve bu yüzden işi Mattel'e devretti. Sadece yüzde 10 kar marjı elde eden Mattel, maliyetleri tüketicilere yansıttı.

Bunun sonucunda bebeğin fiyatı 20 dolara fırladı. Bu, çoğu aile için çok pahalıdır ve satın almaktan vazgeçmeyi tercih ederler. Ve küçük çocuk Jonny, ailesinin ona neden çok sevdiği silahlı dövüş bebeğini almadığını anlayamıyor. Ebeveynleri geçimlerini sağlamak için Uber şoförlüğü ve paket servisi yaparak çok çalışıyorlar ve şimdi çocukları Trump'ın oyuncakları daha pahalı hale getirmesi nedeniyle evde öfke nöbeti geçiriyor. Aileniz bir sonraki seçimde Cumhuriyetçi Parti'ye mi yoksa Demokrat Parti'ye mi oy verecek?

Seçim öncesi çocuklarına DEHB teşhisi koyup onu sakinleştirecek ilaçlar verebilirler. Demokrat Parti, kampanya platformu olarak "oyuncakları ve diğer malları tekrar uygun fiyatlı hale getirmeyi" kullanacak ve Çin'in ABD pazarına ucuz mallar sokmaya devam etmesine olanak sağlayacak bir "serbest ticaret" politikasına geri dönülmesini savunacak. Demokratlar, tüm akıllı ekonomistlerin "serbest ticaretin" Amerikalılara ucuz malların tadını çıkarma ve yaşam tarzlarını sürdürme olanağı sağladığı konusunda hemfikir olduğunu iddia edecekler; ve Trump ve danışmanlarının bir grup cahil aptal olduğu. Eğer işler şu anki gidişatına devam ederse Demokratlar 2026 ara seçimlerinde geri dönüş yapabilir.

Bay Zhou, üretimi Çin'den daha düşük tarifelere sahip bir ülkeye taşıyarak tarifeleri aşabilir mi? Elbette.

Boss Zhou, 2000'li yılların başından bu yana Meksika, Vietnam, Tayland ve diğer yerlerdeki fabrikalara yatırım yaparak büyük bir servet biriktirdi. Bu yerlerde bebek üretmeye ve bunları Amerika Birleşik Devletleri'ne göndermeye başladı. Geçerli tarife düştü ve bebeği 20 dolar yerine 12 dolara satabilecek. Ebeveynler, çocuklarının öfke nöbeti geçirmesini ve erken yaşta reçeteli ilaçlara bağımlı hale gelmesini önlemek için fazladan 2 dolar ödemeye razı olabilirler.

Trump tüm pazarlarda tek tip tarifeler önermediğinden ve bunun yerine parça parça ikili anlaşmalar benimsediğinden, Boss Zhou gibi akıllı üreticiler Amerika Birleşik Devletleri'ne girmek için her zaman düşük tarifeli bir yol bulabilirler. Trump ekibi bunun gayet farkında, ancak bir ülkenin ABD askeri üslerine sahip olup olmadığı, ABD'ye temel malları satıp satmadığı veya ABD'nin uzun vadeli savaşlarına katılmak üzere asker gönderip göndermediği gibi jeopolitik kaygılar nedeniyle müttefiklerinin ekonomilerini tamamen engelleyemezler, aksi takdirde bu ülkeler "Amerikan dünya polisi" ile işbirliği yapmamayı tercih edebilirler.

Birleşik bir tarife olmadan, her zaman "aktarma tahkim noktası" haline gelen ülkeler veya bölgeler olacaktır. Örneğin, Çin'in TSMC ve NVIDIA aracılığıyla gelişmiş yarı iletkenler ve yapay zeka çipleri elde etmesini sağlayan arbitraj mekanizması, aynı zamanda Çin mallarının veya Çinlilere ait üreticilerin, Çin'den doğrudan ABD'ye ihraç edilen mallar üzerindeki yüksek tarifelerden kaçınmasına da olanak tanıyabilir.

Sonuç olarak, tarifeler ABD'nin ticaret açığını önemli ölçüde azaltma hedeflerine ulaşamayacaktır. Amerikan halkı, üretimin tekrar başlayıp mağaza raflarını ucuz mallarla dolduracak seviyeye gelmesini beş veya on yıl beklemeye yanaşmayacak. Ve eğer ticaret açığı önümüzdeki 12 ay içerisinde önemli ölçüde azalmazsa, Trump'ın politikaları sadece emtia enflasyonunun artmasına yol açacak ve mali açıdan sıkıntı çeken halka somut bir fayda sağlamayacak.

Sonuçta sorun tarifelerin kendisi değil, bunların işe yaraması için her ülkenin herhangi bir ticaret veya muafiyet olmaksızın aynı oranla karşı karşıya kalması gerektiğidir. Ancak gerçekte bu mümkün değil, özellikle de fazla veren ülkeler sadece "kötü Çin" değil, aynı zamanda Japonya ve Almanya gibi sadık müttefikler de olduğunda. Japonya'nın Çin ve Rusya'yı donanma düzeyinde kontrol altında tutmaya devam etmesini, on binlerce ABD askerini ülkesinde konuşlandırmasını ve 120'den fazla askeri üsse ev sahipliği yapmasını beklerken, imalat sanayiinin gümrük vergileriyle ezilmesine göz yummasını beklemek saçmadır.

Dolayısıyla, tarifelerin 90 gün süreyle askıya alınması sonunda kalıcı bir askıya dönüşecektir.

Vergi ver bana, bebeğim

İç politika ve jeopolitik nedenlerle bir ticaret hesabı açığına saldırmak sorunluysa, sermaye hesabı fazlasına geçmeye ne dersiniz? Yabancı yatırımcıları ABD finansal varlıklarını biriktirmekten caydırmanın bir yolu var mı? Cevap evettir. Ancak serbest piyasanın ihtişamına inanan zenginler için bu yöntem kirli ve aşağılık görünebilir - yani sermaye kontrolleri. Özellikle, ABD'nin finansal varlıklar üzerindeki yabancı mülkiyetini yasaklamasından veya önemli ölçüde kısıtlamasından (ki bu dünyadaki çoğu ülkenin uygulamasıdır) bahsetmiyorum; daha ziyade, yabancı varlık sahipliklerine vergi koymasından bahsediyorum. Yabancılar, herhangi bir büyüklükteki ABD finansal varlıklarının çoğunu elinde tutmaya devam edebilecekler, ancak varlıklarının değerinin belirli bir yüzdesi üzerinden vergilendirilmeye devam edecekler.

Bu vergi gelirleri, sıradan Amerikalılara gelir vergilerindeki indirimler veya desteklerini sağlamak için yapılan diğer hükümet sübvansiyonları yoluyla geri ödenecektir. Sonuç olarak yabancılar ABD'ye mal satarak fazla üretmeye devam edebilir, ancak kazançları vergilendirilir; veya vergi ödemekten kaçınmak için ABD'ye yaptıkları ihracatı azaltıyorlar; veya altın veya Bitcoin gibi diğer vatansız finansal varlıkları satın almaya yöneliyorlar.

Yabancı sermayenin nasıl vergilendirileceğine ilişkin çeşitli seçenekler bulunmaktadır. Ancak verginin etkisini basitleştirmek için tüm yabancı sermayenin yılda %2 oranında vergilendirildiğini varsayıyoruz. Burada esas odak noktası, likit hisse senetleri, tahviller ve gayrimenkullerden oluşan Yabancı Portföy Varlıkları olup, Ohio'daki bir yabancı otomobil üreticisinin fabrikası gibi likit olmayan varlıklar hariç tutulmuştur.

Şu anda yabancı portföy varlıklarının toplam değeri yaklaşık 33 trilyon dolardır. Fiyatların sabit kaldığını ve vergilerden dolayı sermaye çıkışının olmadığını varsayarak yıllık vergi avantajlarına bakalım.

2022 yılında Amerika Birleşik Devletleri'nde gelir sahiplerinin en alttaki %90'ının ödediği toplam gelir vergisinin yaklaşık 600 milyar dolar olduğunu belirtmekte fayda var. Trump bu nedenle yabancıların elindeki hisse senetleri, tahviller ve gayrimenkullere %2 oranında sermaye vergisi getirerek seçmenlerin büyük çoğunluğu için gelir vergisini ortadan kaldırabilir. Bu, şüphesiz ki cazip bir siyasi stratejidir.

Şimdi sermaye vergilerinin tarifelere karşı etkilerine bakalım:

Tahsilat yeteneği:

ABD Hazine Bakanlığı, bankacılık sistemi ve finans piyasaları üzerinde tam kontrole sahiptir. Her varlığın tam olarak kime ait olduğunu bilmeyebilirler, ancak varlığın bir ABD kuruluşuna mı yoksa yabancı bir kuruluşa mı ait olduğunu söyleyebilirler. Dolayısıyla finans kuruluşlarının veya yerel yönetimlerin yalnızca ABD dışındaki kuruluşların elinde bulunan hisse senetlerini, tahvilleri ve mülkleri vergilendirmesi nispeten kolay olacaktır. Buna karşılık, tarifelerin toplanması daha karmaşıktır, çünkü her bir ürünün kökenini veya tedarik zincirinde değerinin nerede eklendiğini doğru bir şekilde izlemek zordur. Bu durum aynı zamanda tarife politikalarının istismar edilmesini de kolaylaştırıyor.

Tek tip vergi oranı: herkes için tek vergi

Sermaye vergisinin amacı, net sermaye hesabı fazlalarını ortadan kaldırmaktır ve bunun için tek tip bir vergi oranı gereklidir. Yabancılar bu vergiyi ödemeye yanaşmıyorlarsa, o zaman ABD finansal varlıklarını satın almamalılar. İhracat kazançlarını kendi iç pazarlarında yeniden yatırabilirler. Böyle bir vergi, ihracatçıların ABD'ye ucuz mal satmasını hemen engellemeyeceği için, bunun ticarete konu mal miktarı üzerindeki etkisi hemen görülemeyecektir. Sermaye kontrolleri gelir vergilerini azaltmak için kullanılabilecek gelir yaratacak olsa da, imalatın ABD'ye geri dönmesine yardımcı olur mu?

Diyelim ki ihracatçı, ABD finansal varlıklarını elinde tutmak için her yıl %2 oranında vergi ödemek istemiyor. Vergi sonrası beklenen net getirinin daha düşük olduğunu algılıyorlar ve bunun yerine kendi ülkelerindeki yatırım fırsatlarını tercih ediyorlar. Varlıklarını satıp dolara çeviriyorlar, sonra da dolarları kendi para birimlerine çeviriyorlar. Sonuç olarak dolar zayıflarken, cari fazla veren ülkelerin para birimleri (örneğin yen) değer kazanıyor. Zamanla dolar giderek zayıflayacak, buna karşılık cari fazla veren ülkelerin para birimleri önemli ölçüde güçlenecek. O noktada, gümrük vergileri olmasa bile Japonya'da üretilen mallar dolar bazında daha pahalı hale gelecekti ve mesele de bu zaten.

Amerikan malı mallar ucuzlayacak, yabancı mallar ise zamanla daha pahalı hale gelecek. Süreç onlarca yıl sürebilir, ancak Amerikalı seçmenler her durumda bundan faydalanacak. Ya yabancı sermaye kalıp vergi ödüyor ve bu gelirler seçmenlerin büyük çoğunluğu için gelir vergisinin iptalinde kullanılıyor; ya da yabancı sermaye çekilir ve Amerikan imalatı büyür, daha fazla yüksek ücretli iş yaratılır ve bu sayede seçmenlerin gelir düzeyleri iyileşir. Her halükarda raflar bir anda boşalmayacak, emtia fiyatlarında enflasyona yol açmayacak.

İstikrarlı sermaye kontrolleri

Başkalarının fikirlerini yeniden harmanlamayı ve kendi dil stilimi ve ritmimi eklemeyi seven küresel bir makro "DJ"im. Tıpkı her house müziğinin standart davul vuruşları, trampet, alkışlar ve senkopasyonları olduğu gibi, benim "davul vuruşlarım" da "para basma makinesinin" ritmine dayanmaktadır. Metne ilgi çekici "bas çizgileri", "armoni" ve "özel efektler" eklemeyi ve sonunda Solomun gibi harika bir "çözülme" ve "patlama noktası" sunmayı umuyorum.

Bunu, ABD'deki ticaret ve sermaye hesabı dengesizliklerini daraltmak için tarifeler yerine sermaye kontrolleri kullanma fikrinin yeni olmadığını ve benim için orijinal olmadığını vurgulamak için söylüyorum. II. Dünya Savaşı sonrası Bretton Woods sistemi müzakereleri sırasında iktisatçı Maynard Keynes, ticaret ve sermaye akımlarını dengelemek amacıyla, sermaye fazlası veren ülkelerin sermayelerine "kullanıcı ücreti" uygulanmasını ve bunun sermaye açığı veren ülkelerin sermaye piyasalarına dağıtılmasını savunmuştu. Daha yakın zamanda Stephen Miran (şu anda Ekonomik Danışmanlar Konseyi başkanı), “Küresel Ticaret Sistemini Yeniden Şekillendirme Rehberi” adlı makalesinde, yabancıların ABD finansal varlıklarındaki varlıkları ve işlemleri üzerinde belirli türde ücretler uygulayarak sermaye akışlarının yeniden dengelenmesinin nasıl sağlanabileceğini tartışmıştır. Bir diğer etkili makroekonomik analist (isminin açıklanmasını istemeyen) ise geçtiğimiz yıl içerisinde sermaye kontrollerinin gerekli olduğunu ve ABD'nin müttefiki olmak isteyen ülkelerin bunun bedelini ödemesi gerektiğini savunan birkaç makale yayınladı. Ayrıca Michel Pettis, yakın zamanda gerçekleştirdiği bir web seminerinde, gümrük vergilerinin ABD'nin dünya ile olan ticaret açığını ve sermaye hesabı fazlasını önemli ölçüde azaltmayacağını ileri sürdü ve sermaye kontrollerinin, hükümetlerin paranın akışını gerçek anlamda değiştirmenin tek yolunun bu olduğunu fark etmeleri nedeniyle geldiği sonucuna vardı.

Bu insanlardan bahsetmemin sebebi, günümüzün finansal düşünce kuruluşlarının gümrük vergilerini değil, sermaye kontrollerini savunduklarını göstermektir. Yatırımcılar açısından faydası, Ticaret Bakanı Howard Lutnick liderliğindeki gümrük tarifeleri konusunda sertlik yanlılarının ABD'deki dengesizlikleri azaltma planlarını nasıl uyguladıklarını gerçek zamanlı olarak izleyebilmemizdir. Ancak bu yılın nisan ayı başında finans piyasalarının çökmesinin ardından gümrük vergilerinin alelacele uygulamaya konulmasıyla iç mücadele sona ermiş gibi görünüyor. Bessent gibi sermaye kontrolleri için lobi yapanlar artık görevi devralıyor. Sermaye kontrollerinin etkinliğine ilişkin açıklamam muhtemelen Sam Bankman-Fried'in (SBF) yatırımcılara FTX/Alameda'nın finansallarına ilişkin sunduğu pembe tablo kadar pembe. Ancak Pax Americana finans piyasalarında sermaye kontrolleri getirilmesinin ciddi sonuçları olabilir. Sermaye kontrollerinin uygulanma biçiminin Bitcoin fiyatının hızla artmasına yol açacağını öngörüyorum. Bu, benim kaynayan kurbağa teorisi dediğim şeyin özüdür.

Asla Gerçekleşmeyen Çöküş

Sermaye kontrollerinin ABD finansal varlıkları üzerindeki olumsuz etkisi nedeniyle, bu önlemler kademeli olarak uygulanacaktır. Küresel finans piyasaları, ABD'nin sermaye kontrollerini bir tür sapkınlık olarak değil, yavaş yavaş norm olarak kabul edecek. Yavaş yavaş ısınan suda kaynayacağını bilmeyen bir kurbağa gibi, sermaye kontrolleri de sessizce yeni normal haline gelecek.

Yabancılar Amerikalılara mal satarak çok miktarda dolar kazanıyorlar ve bu dolarları ABD hisse senedi, tahvil ve gayrimenkul piyasalarına yatırmaktan başka çareleri yok. İşte yabancı sermayenin akın etmesiyle ABD finans piyasalarının nasıl daha iyi performans gösterdiğini gösteren bazı grafikler. Aşağıdaki grafik tüm analizlerimin temel taşıdır. Eğer rezerv para birimi ihraç ediyorsanız ve sermaye hesabı açmanız gerekiyorsa, o zaman dış ticaret açığı sermaye hesabı fazlasına yol açacaktır.

Sonraki üç grafikte, 2002'den 2025'in başına kadar olan verileri kullanıyorum çünkü Çin 2002'de Dünya Ticaret Örgütü'ne katıldı ve Ocak 2025 başı ABD piyasasında "Trump dünyayı düzeltecek" konusunda yüksek bir iyimserlik dönemiydi.

2022'den bu yana MSCI ABD Endeksi (beyaz), MSCI Dünya Endeksi'ni (altın) %148 oranında geride bıraktı: ABD borsasının olağanüstü performansı.

Alım satımı yapılabilen ABD Hazine tahvillerinin (altın) toplam miktarı %1000 arttı, ancak 10 yıllık ABD Hazine tahvili getirisi biraz düştü: ABD tahvil piyasasının özel bir performansı.

15-64 yaş aralığındaki ABD çalışma çağındaki nüfus (altın) yalnızca %14 büyüdü, ancak Cash Shiller Ulusal Konut Fiyat Endeksi (beyaz) %177 büyüdü: ABD konut piyasasının özel bir performansı. Bu durum oldukça dikkat çekici, zira 2008 küresel mali krizine ilişkin veriler de buna dahil edilmiş.

Eğer yabancı sermaye vergilendirilirse ve marj üzerinden ABD'de yatırım yapmanın artık uygulanabilir olmadığına karar verirlerse, o zaman matematiksel olarak hisse senedi, tahvil ve gayrimenkul fiyatları düşmelidir. Bu sorunun birkaç nedeni var. Hisse senetleri düşerse, sermaye kazancı vergisi geliri azalır ve bu vergiler hükümet için marjinal bir gelir kaynağıdır. Tahvil fiyatları düşer ve getiriler artarsa, hükümetin faiz ödemeleri artacaktır; çünkü hükümetin muazzam açıklarını finanse etmek ve mevcut 3,6 trilyon dolarlık borcunu çevirmek için yeni tahviller ihraç etmeye devam etmesi gerekecektir. Ev fiyatları düşerse, gayrimenkullerin çoğuna sahip olan orta sınıf ve zengin Amerikalılar, emeklilik yıllarını finanse etmek için bu servete ihtiyaç duydukları anda net varlıklarının çöktüğünü görebilirler. Bunlar, Kasım 2026'daki ara seçimlerde iktidardaki Cumhuriyetçilere karşı oy verecek kişilerdir.

Pax Americana yabancı sermayeye bağlıdır ve eğer sermaye kontrolleri uygulanırsa ve yabancı sermaye çekilirse, bu ekonomi için kötü haber olacaktır. Siyasetçiler, Merkez Bankası ve Hazine, yabancı sermayeyi ikame etmek ve finansal piyasa istikrarını sağlamak için adımlar atabilir mi? O dört çeyreklik davul ritmini, Brrr düğmesini hatırlayın. Cevabı herkes biliyor. Cevap her zamanki gibidir. Yabancılar dolar vermezse, hükümet matbaa yoluyla dolar verecek. İşte Fed, Hazine ve Cumhuriyetçi milletvekillerinin yabancı sermayeyi değiştirmek için benimseyecekleri politikalar:

Federal Rezerv:

· İpotek teminatlı menkul kıymetler (MBS) ve Hazine tahvilleri üzerindeki niceliksel sıkılaştırmaya (QT) son verin.

· MBS ve Hazine Bonoları üzerinde niceliksel genişlemeyi (QE) yeniden başlatın.

· MBS ve Hazine Bonolarını ek kaldıraç oranından (SLR) hariç tutun.

Maliye Bakanlığı:

· Her çeyrekte Hazine tahvili geri alımlarının miktarını artırın.

· Uzun vadeli Hazine tahvilleri (>10 yıllık vade) yerine büyük miktarda kısa vadeli Hazine bonosu (<1 yıllık vade) ihraç etmeye devam edin.

Cumhuriyetçi Milletvekilleri:

Fannie Mae ve Freddie Mac'in (ABD'deki en büyük iki konut ipotek kuruluşu) vesayetine son verin. Hazine Bakanlığı ve Cumhuriyetçi milletvekillerinin Trump'ın emirlerini takip edeceğini hayal etmek için çok fazla şeye gerek yok, ancak Fed neden Trump'ın istediğini yapsın? Bu sorunun cevabı yanlış sorudur. Fed, Trump ve Bessent'in istediğini perde arkasında yapıyor. Luke Gromen'in işaretlediği bu güzel örneğe bir göz atın:

Federal Rezerv bilançosunu küçültüyor. Ancak, bu hedefe nasıl ulaşılacağı konusunda bir miktar takdir yetkisi bulunmaktadır; zira politika yetkisi tüm vade kategorilerinde eşit bir azalma yerine net bir azalmayı öngörmektedir. Yellen'in ve şimdi de Bessent'in hükümetin devasa borcunu finanse etmesi gerekiyor. Yabancı yatırımcılar ve ABD özel sektörü, Hazine bonolarını satın almayı severler çünkü bunlar kısa vadeli tahvillerdir ve faiz öderler, yani düşük getirili banka mevduatlarına tercih edilen yüksek getirili bir nakit alternatifidirler. Ama kimse uzun vadeli, yani 10 yıl ve üzeri vadeli Hazine tahvili almak istemiyor. Yellen ve şimdi de Bessant'ın fon toplamasına yardımcı olmak için Federal Rezerv, 10 yıllık Hazine tahvillerinde niceliksel genişleme (QE) uygulayarak çok fazla destek sağladı. Powell'ın hükümet açığını bir sorun olarak göstermesi ama aynı zamanda 10 yıllık tahvil getirisini siyasi açıdan kabul edilebilir düşük seviyede tutmak için baskı makineleriyle düşürmeye devam etmesi son derece sahtekârcadır.

Powell'ın halihazırda gizli Hazine niceliksel genişlemesi yürüttüğü göz önüne alındığında, BBC ve güçlü ticari bankalardan (örneğin JPMorgan CEO'su Jamie Dimon) niceliksel sıkılaştırmayı (QT) durdurma, niceliksel genişlemeyi (QE) sürdürme ve ek kaldıraç oranı (SLR) muafiyeti verme taleplerini de kabul edecektir. Trump'ın para politikasında kolaylık sağlanması çağrılarına verdiği basın toplantısındaki yanıtlarında ne kadar inatçı olursa olsun umurumda değil. Powell'ın pozisyonu belli ve gitmiyor. Şimdi ilerlemeye devam edin.

Bu önlemler, sermaye kontrolleri nedeniyle kaybedilen yabancı sermayenin yerine çeşitli kanallar aracılığıyla para basılmasını sağlayacak ve hisse senedi, tahvil ve gayrimenkul fiyatlarını aşağıdaki şekillerde artıracaktır:

Tahvil fiyatları yükselecek ve getiriler düşecektir. Fed'in niceliksel genişleme politikasının bir sonucu olarak tahvil alımı yapılacak. Bankalar tahvilleri satın alacaklar çünkü bunu yapmak için sınırsız kaldıraç kullanabilecekler ve Fed'den önce satın alacaklar. Gelecekteki kazançlara uygulanan iskonto oranının düşmesi sonucunda borsanın tamamı yükselecektir; Bazı sektörler diğerlerinden daha fazla fayda sağlayacak. Kredi maliyetinin düşmesi ve krediye erişimin artmasıyla en çok üretim şirketleri faydalanacak. Bu durum, daha düşük devlet tahvili getirilerinin ve bankaların reel ekonomiye borç vermek için daha fazla bilançoya sahip olmasının doğrudan bir sonucudur.

İpotek faiz oranları düşeceği için konut fiyatları artacak. Fed'in ipotek teminatlı menkul kıymetlere yönelik niceliksel genişleme alımları ipotek faiz oranlarını düşürecek. Fannie Mae ve Freddie Mac, örtülü hükümet garantilerinden yararlanarak kredi tahsis işine geri döndükçe, mevcut kredi miktarı artacak. Bu politikaların bir gecede uygulamaya konulmasını beklemeyin. Bu uzun yıllar sürecek bir süreç ama gerçekleşmesi gerekiyor; Aksi takdirde ABD finans piyasaları çökecektir. Kurtuluş Günü'nden sonraki bir haftanın mali sıkıntılarıyla başa çıkamayan siyasetçiler, bir şekilde para basma düğmesine basacaklardır.

Yatırımlarını geri çekecekler mi?

Bitcoin fiyat tahminimi sonlandırmadan önce büyük bir soru sormalıyız: Yabancı sermaye çekilecek mi? Eğer öyleyse, bu varsayımın gerçeğe dönüştüğüne dair herhangi bir işaret var mı?

Birçok analistin de paylaştığı hipotezim, son haftalarda bazı Asya ihracatçı para birimlerinin (Tayvan doları ve Kore wonu gibi) hızla değer kazanmasının, sermaye akışlarında bir tersine dönmenin yaşandığına işaret ettiği yönünde. Bu durum, sermaye kontrollerinin yakın olduğu görüşünü desteklerken, aynı zamanda bazı ileri görüşlü piyasa katılımcılarının planlanandan önce çekildiğini de gösteriyor. Ayrıca, para politikasını belirlemekten sorumlu olan maliye bakanları, bu özel carry trade sona ererken kendi para birimlerinin değer kazanmasına izin veriyorlar.

Asyalı şirketlerden, sigorta şirketlerinden ve emeklilik fonlarından gelen özel sermaye genellikle piyasa trendleriyle birlikte hareket eder. Asyalı ihracatçıların 1997-1998 Asya mali krizinin ardından para birimlerini devalüe etmeleri ve para birimlerinin dolara karşı değer kaybını manipüle etme politikası benimsemelerinden bu yana, Asyalı özel sermaye şunları yapmaktadır: · Yurt dışında kazanılan sermaye yurt dışında kalmaktadır.

· Daha yüksek getiri elde etmek amacıyla yerli sermaye, çoğunlukla ABD finans piyasalarına olmak üzere yurtdışına transfer edildi.

Esasında bu, büyük bir arbitraj ticaretidir. Sonuç olarak, bu sermayenin ya yerel hissedarlara yerel Asya para birimi cinsinden iade edilmesi ya da yerel Asya para birimi cinsinden yükümlülüklerin karşılanması gerekmektedir. Dolayısıyla Asyalı özel sermaye aslında kendi para biriminde açığa satış yapıyor. Bazı durumlarda, merkez bankasının yerel parayı zayıf tutmak için yarattığı büyük miktardaki yerel para cinsinden banka mevduatları nedeniyle yurt içi faiz oranları çok düşük olduğundan, yurt içinden borçlanma bile yaptılar. Aynı zamanda Asyalı özel sermaye, hisse senetleri, tahviller ve gayrimenkuller gibi yüksek getirili dolar varlıklarında uzun pozisyonlar tutuyor. Bu dolar uzun pozisyonlarını hedge etmeyecekler çünkü devlet destekli politikalar kendi para birimlerinin fiyatını aşağıya doğru manipüle ediyor.

Bu carry trade iki durumda sona erer:

· ABD ve yerel finansal varlıklar arasındaki getiri farkı daralır.

· Asya para birimleri ABD dolarına göre değer kazanmaya başladı.

Sermaye kontrolleri ABD finansal varlıklarının net getiri oranını düşürüyor. Net getiriler düşerse veya piyasa yabancı sermayeye uygulanan vergilerin artması nedeniyle bu eğilimin devam etmesini beklerse, Asyalı özel sektör sermayesi carry trade işlemlerini sonlandırmaya başlayacaktır. Hisse senetleri, tahviller ve gayrimenkuller satıp dolarları yerel Asya para birimlerine çeviriyorlardı. Bu durum, marjinal olarak bazı ABD finansal varlıklarının fiyatlarında düşüşe ve Asya para birimlerinin dolara kıyasla değer kazanmasına yol açacaktır.

ABD varlıkları açısından ilk ve en kritik savaş alanı, özellikle 10 yıl ve üzeri uzun vadeli Hazine piyasası olmak üzere ABD Hazine piyasası olacak. Bu piyasa, yabancı satışlarına karşı en savunmasız piyasadır çünkü neredeyse hiç kimse bu "çöp tahvilleri" elinde tutmak istemez. Karşılık gelen döviz piyasası savaş alanı ise bazı Asyalı ihracatçıların para birimleri olacak.

USDKRW fiyatı düştüğünde KRW, USD karşısında değer kazanır. Pek çok egemen ve özel yabancı yatırımcı da benzer arbitraj işlemlerine giriyor. Eğer Asya'ya özel sermaye akımları tersine dönüyorsa, o zaman bu fonların da pozisyonlarını kapatmaları gerekir. Dolayısıyla, ABD sermaye kontrollerinin boyutu ve kapsamı henüz netleşmeden, ABD varlıkları ve yerel para birimi yükümlülükleri tutan yabancı yatırımcıların hisse senetlerini, tahvilleri ve gayrimenkulleri satmaya ve yerel para birimlerini geri satın almaya başlamaları gerekiyor.

Fed'i, Hazine'yi ve politikacıları para basma önlemlerinin bir kısmını veya tamamını uygulamaya zorlayacak olan şey, 10 yıllık Hazine tahvillerinin getirilerinde yavaş ama geri döndürülemez bir artış olacak. Sermayenin ülkeye girişi yoğunlaştıkça getiriler artacaktır. Sistemde bu kadar çok kaldıraç bulunması nedeniyle, finans piyasalarında 10 yıllık Hazine tahvillerinin getiri oranı %4,5 ile %5 arasındadır. Faiz oranlarının artmasıyla birlikte tahvil piyasasında oynaklığın artacağı öngörülüyor; bu durum MOVE endeksinden de izlenebiliyor. Unutmayın, endeks 140'ı geçtiğinde politika eylemi anında ve kaçınılmazdır. Dolayısıyla yükselen getiriler borsadaki yükselişi sınırlasa bile, Bitcoin'in bu zayıflığı para basımında hızlanma yaratacaktır.

Bloomberg Asya Dolar Endeksi (altın) ABD 10 yıllık Hazine getirisi (beyaz). ABD dolar endeksi yükseldiğinde, yerel Asya para birimleri güçleniyor ve 10 yıllık getirilerde buna paralel bir artış görüyoruz.

Can Kurtarma Botu

Çin-ABD ilişkileri giderek bozulurken, küresel finans piyasaları Balkanlaşmaya doğru ilerleyecek. Ulusal çıkarları ön planda tutan bir para politikası, ABD de dahil olmak üzere her yerde uygulanacak sermaye kontrollerini gerektirecektir. Kim olursanız olun, sermayenizin küresel itibari finans sistemindeki en yüksek getirili, en düşük riskli varlıklara yatırılacağının garantisi yoktur. Geçmişte altın, farklı finansal sistemler arasındaki tek likit bağlantıydı, ancak şimdi Satoshi Nakamoto inananlara Bitcoin'i verdi!

İnternetiniz olduğu sürece, itibari para birimini Bitcoin ile değiştirebilirsiniz.

Merkezi ticaret platformları yasaklanmış ve bankaların Bitcoin ile ilgili işlemleri gerçekleştirmesi yasaklanmış olsa bile, itibari parayı Bitcoin'e çevirebilirsiniz. Çin, 2017'den bu yana merkezi borsaların merkezi limitli spot emir defteri üzerinden işlem yapmasını fiilen yasakladı. Çin anakarasındaki tezgah üstü Bitcoin piyasası oldukça hareketliliğini sürdürüyor. O halde hemen paranızı çekin! Sermaye kontrollerinin AB'ye neden geldiğini öğrenmek için bu yılın başlarında Kripto Finans Konferansı'ndaki konuşmamı dinleyin.

Büyük soru, Trump ekibinin küresel sermayenin iki cankurtaran botu olan altını ve Bitcoin'i batırmaya çalışıp çalışmayacağıdır. Sanmıyorum, çünkü kendisi ve yardımcıları, ABD Hazine Bonolarını dünyanın rezerv varlığı haline getiren 1971 sonrası düzenlemenin, onları iktidara taşıyan Amerikalı kesime fayda sağlamadığına inanıyorlar. ABD'nin finansallaşmasının askeri hazırlık, üretim kapasitesi ve toplumsal uyumda düşüşe yol açtığını savunuyorlar. Bu sorunu çözmek için altın ve/veya Bitcoin'in tarafsız küresel rezerv varlıkları olarak tanıtılması gerekiyor. Devletteki dengesizlikler altınla, özeldeki dengesizlikler ise Bitcoin ile dengelenecek.

Trump ekibinin altına karşı olumlu bir tutum içinde olduğunu biliyoruz çünkü başlangıçta gümrük vergilerinden muaf tutulmuştu. Ayrıca Trump ekibinin çeşitli düzenleyici kurumlardaki değişiklikler nedeniyle Bitcoin'e karşı olumlu bir tutum sergilediğini de biliyoruz. Bu önlemlerin Bitcoin'in Pax Americana altında gerçekten adil bir şekilde ölçeklenmesi için ihtiyaç duyulan önlemler olmayabileceğini düşünürken, çeşitli kolluk kuvvetlerinin geri çekilmesinin doğru yönde atılmış büyük bir adım olmadığını da inkar edemezsiniz. Yabancı portföy varlıklarının toplamının 33 trilyon dolar olduğunu bildiğimizde, bir sonraki soru ABD'den ne kadar sermaye çekilip Bitcoin'e aktarılacağıdır. Bunu ne kadar çabuk yapmak istediğinize bağlı olarak, varlıkların ne kadarının Bitcoin'e geçeceği belirleniyor.

Ya bu varlıkların %10'u (3,3 trilyon dolar) önümüzdeki birkaç yıl içinde Bitcoin'e akarsa? Mevcut piyasa fiyatlarına göre borsalarda yaklaşık 300 milyar dolar değerinde Bitcoin bulunuyor. Piyasaya 10 kat daha fazla sermaye girmeye çalışsaydı, fiyat 10 kattan çok daha fazla artacaktı. Çünkü nihai fiyat marjda belirlenir. Elbette, fiyat 1 milyon dolara çıkarsa, uzun vadeli yatırımcılar ortaya çıkacak ve Bitcoin'lerini itibari paraya çevirecekler, ancak bu portföy varlıkları Bitcoin'e geçtikçe, büyük bir kısa pozisyon sıkışması yaşanacak.

Bitcoin'in küresel finans Balkanları'ndaki sermaye akışları için üstün bir araç olmasının nedeni, dijital olarak tutulan bir varlık olmasıdır. Aracılara ihtiyaç duymadan servetin saklanması ve transferi. Altının 10 bin yıllık bir devletsiz sermaye geçmişi olmasına rağmen, yalnızca kağıt ortamında dijital olarak dolaşıma girebiliyor. Bu, fiziksel altınınızı depolamak için bir finansal aracıya güvenmeniz ve ardından bunu dijital bir makbuzla takas etmeniz anlamına gelir. Bu aracılar, sermayenin ülke içinde tutulmasını ve böylece ülkenin öncelikli sanayi politikalarının finansmanı için vergilendirilmesini amaçlayan mali düzenlemelerle kısıtlanacaklardır. Dolayısıyla, devlet veya yarı devlet aktörü olmadığınız sürece, fiziksel olarak tutulan bir varlık olarak altının küresel dijital ekonomide hızlı bir şekilde hareket ettirilmesi mümkün değildir. Bitcoin, küresel sermayenin ABD'yi ve diğer yerleri terk etmesini sağlayacak mükemmel ve tek cankurtaran botudur.

Ek bir yükseliş momentumu, ABD'nin devasa ulusal borcunda gerçek bir temerrüde düşmesinden kaynaklanabilir. Nominal değeri 1.000 dolar olan bir tahvil vade sonunda 1.000 dolar alacak, bu da nominal olarak ana paranızı geri alacağınız anlamına geliyor. Ancak gelecekteki 1.000 dolar daha az enerji birimi satın alacak. ABD, 2008 küresel mali krizinden bu yana ulusal borcunun gerçek değerini ödeyemiyor; bu sorunu çözmek için para basmaya karar vermişti. Ancak COVID sonrası temerrütlerin hızı arttı. Bu eğilim, Trump ekibinin altın ve Bitcoin gibi sert para birimlerine kıyasla Hazine tahvillerinin değerini düşürerek ABD ekonomisini canlandırmaya çalışmasıyla yeniden hız kazanacak. “Kurtuluş Günü” tarifesi saçmalığından çıkarılacak asıl ders budur. İşletmeler içeride daha iyi yeniden yapılandıkça nominal büyüme hızla artacak; Ancak yüksek tek haneli nominal GSYH büyümesi, devlet tahvilleri ve banka mevduatlarındaki yüksek tek haneli getirilerle karşılanamayacak. Bu enflasyon geçmişte olduğu gibi gelecekte de altın ve Bitcoin fiyatlarında kendini gösterecek.

Bu grafik, 2009'dan bu yana 100 baz alınarak altın (altın) ve bitcoin (kırmızı) cinsinden ifade edilen ABD Uzun Hazine Bonosu ETF'sinin (TLT) performansını göstermektedir. 2021'den bu yana Hazine bonoları, altına ve Bitcoin'e kıyasla sırasıyla %64 ve %84 oranında değer kaybetti.

Yabancı sermayenin geri dönüşü ve devasa ABD Hazine borç stokunun değer kaybetmesi, Bitcoin'in 2028'e kadar 1 milyon dolara çıkmasını sağlayacak iki önemli katalizör olacak. 2028'den bahsediyorum çünkü bu, kimin kazanacağı ve hangi politikaların uygulanacağı bilinmeyen bir sonraki ABD başkanlık seçimlerinin zamanı. Belki de ilahi bir müdahaleyle Amerikan halkı, geçmiş yüzyılın savurganlığından kaynaklanan "parasal sarhoşluğu" kabul etmeye ve toplumu mahveden çürümüş krediyi ortadan kaldırmaya hazır hale gelecektir. Elbette buna pek fazla ümitli değilim ama tamamen imkansız da değil. Dolayısıyla, “Güneş Kralı”nın (mevcut piyasa ortamına atıfta bulunarak) Bitcoin’e ilgi göstermesiyle fırsatı değerlendirmenin ve kaçırmamanın tam zamanı.

Ticaret Stratejisi

Makro açıdan bakıldığında, Maelstrom'un Baş Yatırım Sorumlusu (CIO) olarak görevimi tamamladım. Ocak ayının sonunda riskimi azalttım ve itibari para varlıklarımı artırdım. Daha sonra Mart sonu ile Nisan başı arasında yavaş yavaş tekrar pazara girdim. Kurtuluş Günü haftasında yaşanan finansal piyasa çöküşü sırasında kripto paralara olan maruz kalmamızı en üst düzeye çıkardık. Boğa piyasasının bir sonraki ayağında hangi kaliteli "shitcoin'lerin" Bitcoin'i geride bırakacağına karar verme zamanı şimdi.

Bu sefer piyasanın gerçek kullanıcıları olan "altcoinleri" ödüllendireceğine, kullanıcıların ürün veya hizmet için gerçek para ödeyeceğine ve protokolün kârın bir kısmını token sahiplerine iade edeceğine inanıyorum. Maelstrom'un dip seviyelerde satın aldığı iki proje öne çıkıyor: $PENDLE ve $ETHFI. Pendle'ın kripto sabit gelirli ticaret piyasasına hakim olmaya hazırlandığı ve bunun kripto sermaye piyasalarındaki en büyük keşfedilmemiş fırsat olduğunu düşünüyorum. Ether.fi, kripto para alanının "American Express"i olacak ve zengin kripto para sahipleri için prototip bir kripto finans kuruluşu olacak. Bu “altcoinler” hakkında daha sonraki yazılarımda daha detaylı yorum yapacağım.

Bitcoin'in 1 milyon dolara ulaşacağına inanıyorum ancak bu, taktiksel kısa vadeli işlemler için fırsatların olmadığı anlamına gelmiyor. Sermaye kontrolleri ve para basımı geliyor, ancak o zamana kadar olan yol tümseklerle dolu. Trump ekibi sermaye kontrollerine tamamen güvenmedi, bu yüzden Trump'ın imparatorluğu farklı bir yöne götürmesini isteyenlerin seslerini yeniden kazanması beklenebilir. Trump'ın sabit bir ideolojisi yok; Koşulların kısıtlamalarına göre rotasını ayarlar, hedeflerine ulaşmak için zikzaklar çizer. Yani trend sizin dostunuzdur — ta ki dostunuz olmaktan çıkana kadar.

Orijinal bağlantı

BlockBeats Resmi Topluluğuna Katılın:

Telegram Abonelik Grubu: https://t.me/theblockbeats

Telegram Sohbet Grubu: https://t.me/BlockBeats_App

Twitter Resmi Hesabı: https://twitter.com/BlockBeatsAsia