Orijinal başlık: "Anahtar! Kripto paranız yükselmeyebilir! Ancak bu varlıklar satın alınabilir│Arthur Hayes│Bitcoin Konferansı Vegas 2025 feat. @TheDavidLinReport"
Orijinal kaynak: Bonnie Blockchain

Orijinal metin derlemesi ve çevirisi: TechFlow

· Konuk: Arthur Hayes

· Sunucu: Bonnie & David Lin

· Yayın tarihi: 16 Haziran 2025

Önemli noktalar

Bu podcast'te, kripto para sürekli sözleşmesinin mucidi Arthur Hayes, gelecekteki ekonomiye dair beklentilerinden bahsetti. Kariyerinin çoğunu Asya'da geçirdi ve Asya'daki finans piyasalarını avucunun içi gibi biliyor. Asyalı politikacıların bile doğrudan cevaplayamadığı finansal soruları yanıtladı. Para birimi çemberinin gelecekteki eğilimi hakkında ne düşünüyor? Neden sahip olduğunuz altcoinlerin çoğunun bir daha asla yükselmeyeceğini düşünüyorsunuz? Bitcoin'in fiyat eğilimini nasıl değerlendiriyor?

Harika görüşlerin özeti

· Bitcoin'in fiyatı bu yılın sonunda 250.000 dolara ulaşabilir.

· Perakende yatırımcılar hala Bitcoin'e çok ilgi duyuyor çünkü çok iyi performans gösterdi ve Bitcoin tüm kripto varlıklarının anlaşılması en kolay olanı.

· Çoğu altcoin bu yıl tekrar yükselemeyebilir çünkü "ürün piyasası uyumu"ndan yoksunlar, yani ürünleri piyasa talebini karşılayamıyor ve bu projelerin genellikle token sahiplerine geri verecek geliri yok.

· Hisse senetleri veya altınla karşılaştırıldığında, Bitcoin'in kıtlığı ve merkeziyetsizliği, para birimi değer kaybı ve likidite taşmasıyla başa çıkmada ona benzersiz bir avantaj sağlıyor.

· Altcoin seçerken "anlatıya", yani bir projenin arkasındaki hikayeye ve yatırımcıları çekmek için mantığına odaklanın.

· Altcoin satın alırken rasyonel olun ve trendi körü körüne takip etmekten kaçının.

· Çin ile Amerika Birleşik Devletleri arasındaki ilişki giderek uzaklaşacak, ancak bazı insanların tahmin ettiği kadar çabuk bitmeyecek.

· Çoğu yatırımcı platformun tamamen merkeziyetsiz olup olmadığını pek önemsemiyor. Likiditeye ve zengin ticaret ürünlerine daha çok değer veriyorlar.

· Çeşitli ticaret platformlarının ürünlerinde çok fazla yenilik yok ve ücretler temelde aynı. Bu nedenle rekabetin özü pazarlamada yatıyor.

· Nesiller arasında birçok çatışma olabilir ve hükümet bu sorunla başa çıkmak için büyük olasılıkla çok fazla para basmayı seçecektir. Hükümet için bu en basit ve en doğrudan çözümdür.

Bitcoin Fiyat Beklentileri

David: Bitcoin'in 2028'e kadar 1 milyon dolara ulaşması için zaman çizelgesi hakkında daha spesifik olabilir misiniz? Daha önce Bitcoin'in bu yıl sonuna kadar 125.000 dolara ulaşacağını söylediniz. Bu tahmin hala geçerli mi?

Arthur Hayes:Bitcoin'in bu yıl sonuna kadar 250.000 dolara ulaşabileceğini düşünüyorum. Yol boyunca bazı dalgalanmalar olsa da, bu benim yıl sonu hedefim. Bitcoin'in 1 milyon dolara ulaşması tahminine gelince, varsayımım dünyanın büyük ekonomilerinin önümüzdeki birkaç yıl içinde yaklaşık 9 trilyon dolarlık para basabileceği yönünde. Örneğin, ABD hükümeti ipotek oluşturmalarına izin verilen kurumları desteklemeyi planlıyor ve 5 trilyon dolar basmaları bekleniyor.

Ek olarak, ek kaldıraç oranı muafiyet politikasının uygulanması nedeniyle, bankacılık sistemi yabancı yatırımcılar tarafından satılan varlıklar dahil olmak üzere 1 trilyon dolara kadar varlık satın alabilir. Bunun sonucunda bankacılık sisteminin daha esnek hale geleceğine inanıyorum çünkü artık Hazine tahvilleriyle ilgili sermaye gereksinimleri konusunda endişelenmelerine gerek kalmayacak, ancak ABD reel ekonomisine daha fazla kredi sağlayabilecekler. Bu, sonunda kripto para piyasasına akacak olan imalat gibi endüstriler için daha fazla kredi desteğine yol açacaktır.

David: Federal Rezerv 2020'de niceliksel genişlemeyi uyguladığında, sadece Bitcoin'de değil, hemen hemen tüm varlık sınıflarında bir artış gördük. Bu gerçekten Bitcoin için iyi, ancak az önceki analizinizden, bunun hisse senetleri ve altın gibi diğer varlıklar için de iyi bir haber olabileceği anlaşılıyor. Bitcoin'in bu durumda diğer varlıklardan daha iyi performans göstereceğini neden düşünüyorsunuz?

Arthur Hayes:Ana sebep, Bitcoin arzının sabit olması ve toplam miktarının kesinlikle 21 milyonla sınırlı olmasıdır. Ve piyasa değeri açısından, Bitcoin piyasa büyüklüğü nispeten küçüktür, bu nedenle nispeten küçük bir pazara büyük miktarda para aktığında, fiyat hızla yükselecektir. Bu aynı zamanda Bitcoin'in son 15 yılda en iyi performans gösteren finansal varlık haline gelmesinin nedenidir. Hisse senetleri veya altınla karşılaştırıldığında, Bitcoin'in kıtlığı ve merkeziyetsizliği, ona para biriminin değer kaybetmesi ve likidite taşmasıyla başa çıkmada benzersiz bir avantaj sağlıyor.

Bitcoin yeni bir zirveye ulaştı, perakende yatırımcılar ilgi göstermiyor mu?

David: Piyasa hızla değişiyor. Mevcut parasal gevşeme politikasının (para basmak) daha fazla "Dejen" faaliyetini tetikleyeceğini düşünüyor musunuz?

Arthur Hayes:Evet, katılıyorum. Çok fazla finansal varlığınız yoksa ve enflasyonun satın alma gücünüzü aşındırdığını görüyorsanız, bu duruma karşı korunmak umuduyla az miktardaki birikimlerinizi yüksek riskli yatırımlar yapmak için kullanmayı tercih edebilirsiniz.

David: "Dejenerasyon" aktivitesi 2021'e kıyasla neden şimdi azalmış gibi görünüyor? Altcoin'lere olan perakende ilgisinden bahsediyorum. Aslında, bazı kişiler kripto para birimiyle ilgili kanallardaki görüntülenme sayısını gözlemlediler ve Bitcoin ve diğer birçok kripto varlığının fiyatları yeni zirvelere ulaşmış olmasına rağmen, görüntülenme sayısının dört yıl öncesine göre önemli ölçüde düşük olduğunu gördüler.

Arthur Hayes:Bence asıl sebep birçok altcoinin iyi performans göstermemesi. Fiyatlandırmalarında sorunlar var ve genellikle aşırı değerliler. Gerçekten "Tamam, projeniz çevrimiçi, abartı bitti, peki müşteriler nerede? Gelir nerede?" diye sorduğunuzda, cevap genellikle "Hiçbir şeyimiz yok" olur. Ancak, bu projelerin tam seyreltilmiş değerlemesi (FDV) 5 milyar dolara kadar çıkabilir. Bu durumda 10 kat büyümesini nasıl sağlarsınız? Çok zordur. 500 milyondan 5 milyara büyümek nispeten kolaydır, ancak marjinal fiyatlara göre 10 milyardan 100 milyara büyümek çok zordur. Bu nedenle, bu altcoinlerin fiyatlarının genellikle yeni yatırımcıları çekmek için çok yüksek olduğunu düşünüyorum.

David: Bazı insanlar Bitcoin'in artık daha çok kurumsal bir yatırım aracı olarak görüldüğünü, bu nedenle perakende ilgisinin azaldığını söylüyor. Sizce bu argüman geçerli mi?

Arthur Hayes: Bitcoin'e olan perakende ilgisi hala çok yüksek çünkü çok iyi performans gösterdi ve Bitcoin tüm kripto varlıklarının en kolay anlaşılanı.

Altcoin'iniz artık yükselmeyebilir

Bonnie: Herkes altcoin sezonunun gelip gelmeyeceğini mi tartışıyor? Bazı insanlar bu döngülerde çok fazla düşük kaliteli proje olduğunu söylüyor. Mevcut durum hakkında ne düşünüyorsunuz?

Arthur Hayes:Bence çoğu altcoin bu yıl yükselmeyecek çünkü "ürün-pazar uyumu" yok, yani ürünleri piyasa talebini karşılayamıyor. Ayrıca, bu projelerin genellikle token sahiplerine geri döndürecek geliri olmuyor. Başka bir deyişle, yüksek "tam seyreltilmiş değerleme" (FDV) ve düşük dolaşıma sahip risk sermayesi token'larına daha çok benziyorlar. Bu tür tokenlar genellikle çok iyi performans göstermez. Bu yüzden Berachain ve Monad gibi fiyatları neredeyse düşen bazı projeler görüyorsunuz. Bu projeler büyük finansman ölçeklerine ve yüksek reklama sahip olsa da, ürün veya hizmetleri için ödeme yapmaya istekli gerçek müşteriler olmadığından fiyatların yükselmesi zordur. Ancak, ürün-pazar uyumunu yakalayan ve kullanıcıların hizmetleri veya ürünleri için ödeme yapmaya istekli olduğu bazı mükemmel projeler de vardır. Bu fonlar protokol aracılığıyla token sahiplerine akar. Bunu yapabilen projelerin Pendle ve Ethfi gibi iyi performans göstereceğini düşünüyorum.

Bonnie: Peki, VC destekli tokenların son döngüsü çok iyi gitti, bu döngü neden farklı?

Arthur Hayes: Ana sebep hala ürün-pazar uyumunun olmaması. Bir projenin çok yüksek bir değerlemesi varsa, ancak blok zincirini veya ürününü kullanan gerçekten hiçbir müşteri yoksa, fiyat düştükten sonra piyasa ilgisini yeniden canlandırmak çok zorlaşır.

Bonnie: Daha önce bir röportajda Bitcoin'in piyasa hakimiyetinin %70'e ulaşabileceğinden bahsettiğinizi hatırlıyorum. Bunun bir "altcoin sezonu" başlatacağını düşünüyor musunuz?

Arthur Hayes: Evet, hala bunun olacağını düşünüyorum ve şimdi Bitcoin'in piyasa hakimiyeti yaklaşık %65'e ulaştığında olabilir.

David: Peki Bitcoin bu hedefe ulaşmadan önce, diğer kripto varlıkların daha iyi performans gösterme şansı var mı?

Arthur Hayes:Mevcut bakış açısından, bu durum açık değil. Bence Bitcoin'in piyasa hakimiyeti büyük ölçüde Ethereum'un performansına bağlı. Ethereum'un fiyatı ve piyasa aktivitesi önemli ölçüde değişmezse, Bitcoin'in hakimiyetinin büyük ölçüde dalgalanması zordur. Şu anda, Ethereum'un popülaritesi azaldı ve birçok yatırımcı ona olan ilgisini azalttı. Dolayısıyla, piyasa döngüsü değişirse, diğer varlıklardan çok Bitcoin'e bahis oynamaya daha meyilliyim.

Altcoin'ler nasıl seçilir?

Bonnie: Siz kişisel olarak altcoin'leri nasıl seçiyorsunuz? Genellikle hangi hususlara dikkat ediyorsunuz?

Arthur Hayes:Ben esas olarak "anlatıya", yani bir projenin arkasındaki hikayeye ve yatırımcıları çekmek için mantığına odaklanıyorum. Şimdi piyasa daha çok istikrarlı bir nakit akışı yaratıp yaratamayacağına odaklanıyor. Bir proje çok fazla nakit akışı yaratabiliyorsa, bu benim için çok önemlidir. Ayrıca, yatırımcıların projenin token'larını tutarak gerçek getiriler elde edip edemeyeceklerine de bakacağım.

Bonnie: Peki ya değerleme? Buna özel bir dikkat gösteriyor musunuz?

Arthur Hayes:Hala erken aşamalarda olan projeler için, çok yüksek bir fiyat ödememek için genellikle çok net bir yatırım sınırı belirliyoruz. Ancak iyi likiditeye sahip projeler için, istikrarlı bir nakit akışı yaratıp yaratamayacakları konusunda daha fazla endişeleniyorum.

Bonnie: Anlatının çok hızlı değiştiğini düşünmüyor musun? Ayak uydurmak zor geliyor.

Aurthur Hayes:Bu doğru, ancak doğru fiyattan satın alırsan sorun olmaz. Fiyat yeterince düşükken girebilirsen, proje yayına girdiğinde büyük ihtimalle kar elde edersin. Ancak piyasanın popüler noktalarını kovalarken yüksek bir fiyattan satın alırsan ve her popüler projeye katılmaya çalışırsan, sonuç genellikle kayıp olur. Önemli olan rasyonel kalmak ve trendi körü körüne takip etmekten kaçınmaktır.

Kripto para için sürekli sözleşmenin mucidi

Bonnie: Sürekli sözleşmeyi tasarlamana neyin ilham verdiğini kısaca paylaşabilir misin? Bu fikir nasıl ortaya çıktı?

Arthur Hayes:Aslında fikir, ilk operasyonlarımızdaki müşteri geri bildirimlerinden geldi. Kurucu ortağım ve ben, tüm müşteri destek taleplerini ele almaktan sorumluyduk ve birçok kullanıcının geleneksel vadeli işlem sözleşmelerini anlayamadığını gördük. Vadeli işlem fiyatlarının spot fiyatlardan neden farklı olduğu ve vadeli işlemlerin neden son kullanma tarihleri olduğu konusunda sıklıkla kafaları karışıyor. Bu sorular yalnızca kullanıcıları şaşırtmakla kalmıyor, aynı zamanda açıklamamız da çok zaman alıyor.

Bu yüzden, son kullanma tarihi olmayan ve yüksek kaldıraç sağlayan bir işlem ürünü tasarlayabilir miyiz diye düşünmeye başladık. Perpetual Swap'ı yaratmanın orijinal amacı buydu. Birçok denemeden sonra, sonunda kullanıcıların anlaması kolay bir ürün tasarladık ve Mayıs 2016'da resmi olarak piyasaya sürdük. Başlangıçta, çoğu insan bu yeni ürünle ilgilenmedi, ancak zaman geçtikçe daha fazla insan onu kullanmaya başladı çünkü kullanıcıların gerçek sorunlarını çözdü ve ayrıca soruları tekrar tekrar yanıtlama baskısını azalttı.

Kişisel olarak kaldıraçlı ticareti genellikle kullanmam. Yatırım yaparsam, temel olarak doğrudan spot varlıklar satın alırım. Piyasayı incelemek için yeterli zamanı olan ve ticaret becerilerinde uzman olanlara kaldıraçlı ticareti öneririm. Ancak derinlemesine incelemek için zamanınız yoksa ve sabrınız yoksa, risk yüksek olacağından kaldıraç kullanmamak en iyisidir.

Bonnie: Ebedi sözleşmeler kullanmayı planlıyorsam, öncelikle neye odaklanmam gerektiğini düşünüyorsun? Risk mi yoksa pozisyon büyüklüğü mü?

Arthur Hayes: En önemli şey hedeflerinizi netleştirmektir. Ne elde etmek istediğinizi bilmeniz gerekir, örneğin ne kadar kar elde etmeyi beklediğiniz? Ne kadar riske katlanabilirsiniz? Hangi koşullar altında zararı durduracaksınız veya pozisyonunuzu artıracaksınız? Bunların hepsi işlem başlamadan önce planlanmalıdır. Çünkü piyasaya girdiğinizde, duygular kolayca yargınızı etkileyebilir ve bu da sıklıkla yanlış kararlara yol açabilir. Tamamen hazırlıklı olmak başarılı ticaretin anahtarıdır.

ABD hükümeti gerçekten Bitcoin satın alacak mı?

David: Demokratların 2028'deki bir sonraki başkanlık seçimini kazanması durumunda ABD'nin stratejik Bitcoin rezervlerini iptal edebilecekleri potansiyel bir riskten bahsettiniz. Stratejik rezervler gerçekten iptal edilirse, piyasada çok fazla satış baskısı olacağını düşünüyor musunuz?

Arthur Hayes: Mümkün. ABD hükümetinin ne kadar Bitcoin biriktirdiğine ve o sıradaki mali durumunun ne olduğuna bağlı. Sahip oldukları miktarın 200.000 Bitcoin kadar yüksek olacağını sanmıyorum (bu, ABD hükümetinin yargı yoluyla el koyduğu Bitcoin sayısıdır). Hükümet bütçe baskısıyla karşı karşıya kalırsa, bu Bitcoin'lerin satılması muhtemeldir. Bu nedenle, burada çok fazla belirsizlik var, ancak kesinlikle bir fon kaynağıdır.

David: Karşılığında daha fazla Bitcoin satın almaları mümkün mü? Sonuçta, şimdiye kadar bunu yapmak için inisiyatif almadılar.

Arthur Hayes:ABD hükümetinin Bitcoin satın almak için inisiyatif almasının politik olarak uygulanabilir olmadığını düşünüyorum. Hükümet mali fonları kullanmak istiyorsa, genellikle vergileri azaltmayı, köprüler veya hastaneler inşa etmeyi ve yalnızca birkaç kişinin elinde bulunan Bitcoin gibi varlıkları satın almak yerine, doğrudan çoğunluğa fayda sağlayabilecek diğer projeleri tercih eder. Teorik olarak, ABD hükümeti bunu yapabilir ve her şey olabilir. Ancak politik açıdan bakıldığında, bu akıllıca bir tercih değildir. Hükümetin elinde büyük miktarda para varsa, bu parayı Bitcoin'e harcamanın seçmen desteğini kazanmanın en popüler yolu olmadığı açıktır.

David: Ancak hükümet diğer politikalarla oy kazandı, bu yüzden bir daha böyle şeyler yapmaları gerekmiyor.

Amerika Birleşik Devletleri'nde Finansal Düzenleme ve Para Basımı

Bonnie: Amerika Birleşik Devletleri'nin sermaye kontrolleri uygulayabileceğinden bahsettiniz, doğru mu? Özellikle yabancı yatırımcıların varlık sahipliği için.

Arthur Hayes:Evet. Sanırım "stopaj vergisi muafiyetini" iptal ederek başlayabilirler. Mevcut politikaya göre, yabancı yatırımcılar yerel yatırımcıların yaptığı gibi ABD tahvilleri için %30 vergi ödemek zorunda değiller. Bu politika iptal edilirse, yabancı yatırımcılar ABD Hazine Bonolarını daha az çekici bulabilir ve fonlarını diğer yatırım kanallarına yönlendirebilirler. Bu eğilimin yavaş yavaş ortaya çıkabileceğini düşünüyorum.

Bonnie：Bu, piyasanın çökeceği anlamına mı geliyor?

Arthur Hayes：Hayır. Yabancı yatırımcılar sermayelerini çekse bile, ABD hükümeti büyük bir piyasa çalkantısını önlemek için para basarak açığı kapatacaktır.

David：Aslında, bu yılın nisan ayının başlarında benzer bir durum gördük - hem tahvil hem de hisse senedi fiyatları düştü, Bitcoin getirileri de düştü, tahvil getirileri arttı. Bu yüzden sormak istiyorum, eğer ABD gerçekten sermaye kontrolleri uygularsa, bu yine benzer bir piyasa tepkisini tetikler mi, çeşitli varlıkların fiyatlarının düşmesine ve ABD finans sisteminin likiditesinin azalmasına neden olur mu?

Arthur Hayes：Sermaye kontrollerinin kademeli bir şekilde uygulanacağını düşünüyorum, bu yüzden piyasada ani dalgalanmalara neden olmayacaklar. Hükümet, ani politika ayarlamalarının tahvil piyasasında ani dalgalanmalar veya hatta durumun kontrolden çıkmasına izin vermek gibi görmek istemedikleri sonuçlara yol açabileceğini fark etti. Sermaye kontrolleri aşamalı olarak uygulanırsa, yabancı yatırımcıların varlıklarını satmaya zorlanması gibi düşük maliyetle kredi yaratmasına izin verilen Federal Rezerv, Hazine, bankacılık sistemi veya bazı özel kuruluşların varlıklarını satmaya zorlanması gibi fon açığını başka yollarla dolduracaklardır.

David: Son zamanlarda hisse senetleri, Hazine getirileri ve Bitcoin arasındaki korelasyonun yeniden ortaya çıktığını gördük. Bu korelasyonun devam edeceğini düşünüyor musunuz?

Arthur Hayes: Bence hayır. Gelecekte bazı riskten kaçınma olayları olabilir ve bu da piyasa oynaklığının artmasına yol açabilir. Bu durumda Bitcoin, riske karşı bir korunma olarak daha büyük bir rol oynayabilir.

Tüm varlıkları satın al? ABD dışındaki varlıkları satın al?

Bonnie: Daha önce "tüm varlıkları satın al ve Amerikan hayatını deneyimle" dedin. Daha sonra ABD'nin küresel sermayeyle olan ilişkisinin "çökmesinden" bahsettin. Bu ilişkinin devam edeceğini mi yoksa sonunda kopacağını mı düşünüyorsun?

Arthur Hayes:İkisi arasındaki ilişkinin giderek uzaklaşacağını düşünüyorum, ancak bazı insanların tahmin ettiği kadar çabuk bitmeyecek.

Bonnie: Bu "çökmenin" ne zaman gerçekleşeceğini düşünüyorsun?

Arthur Hayes：On yıllar alabilir.

Bonnie：Yani, yabancı sermaye ABD pazarından kademeli olarak çekilir ve yerel pazarlara geri dönerse, bunun küresel ekonomi üzerinde nasıl bir etkisi olacak? Belirli senaryo ne olacak?

Arthur Hayes：Şu anda, yabancı sermaye ABD'ye akıyor çünkü ABD pazarı nispeten iyi performans gösteriyor, ister hisse senedi, tahvil veya gayrimenkul olsun, çok fazla yatırım çekti. Bu fonlar ABD'den çekilir ve yerel pazarlarına geri dönerse, ABD pazarının performansı etkilenebilir. Endonezya veya Tayland gibi gelişmekte olan pazar ülkeleri için bu bir fırsat olabilir. Fonların geri dönüşü, bu ülkelerin para birimlerinin değerlenmesini sağlayacak ve böylece yerel tüketicilerin satın alma gücünü artıracaktır. Tüketim gücü arttıkça, insanlar yeni pazar talebini karşılamak için bu ülkelere yatırım yapmayı ve iş kurmayı seçebilirler. Bu değişim, gelişmekte olan piyasaların ekonomilerini daha aktif hale getirebilir ve büyütebilir.

ABD Sabit Para Yasası

Bonnie: Sabit para yasasıyla ilgili olarak, bunun sabit para ihraççılarını daha fazla ABD Hazinesi satın almaya zorlayacağını düşünüyor musunuz?

Arthur Hayes:Bence hayır. Bence bu yasa daha çok bankaların Tether benzeri işletmelere katılmasını sağlıyor. Eğer bir banka olsaydım ve artık kendi sabit paramı yaratabilseydim, temelde mevduatları sıfır maliyetle emebilirdim. Aynı zamanda, ek kaldıraç oranı muafiyeti iptal edilirse, bu mevduatları ABD Hazinesi satın almak ve onlardan istikrarlı bir getiri elde etmek için de kullanabilirdim.

Bonnie: Bir ticaret platformunun başkanının yaptığı bir noktayı duydum. Diğer ülkelerin bu kadar çok çalışmasına gerek olmadığına inanıyor çünkü ABD kripto paralar ve Bitcoin arasındaki rekabette zaten bir avantaj elde etti. Sonuçta, insanlar Bitcoin satın alırken kullanılan temel varlık USDT'dir ve USDT ABD dolarına sabitlenmiştir.

Arthur Hayes:Bu bakış açısına katılmıyorum. Aslında, dünyadaki en büyük kripto para gelir pazarlarından biri Koreli tüccarlardır. Bu yüzden ABD'nin bu alana tamamen hakim olduğunu düşünmüyorum, sadece birçok oyuncudan biri.

Açık Faiz Göstergesi

David: Son zamanlarda, Bitcoin vadeli işlemlerinin açık faizi tüm zamanların en yüksek seviyesine ulaştı. Notlarımı kontrol ettim ve 22 Mayıs'taki toplam açık faiz 89,8 milyar dolara ulaştı, sadece beş günde 15 milyar dolarlık bir artış oldu, bu da piyasadaki benzeri görülmemiş kaldıraç seviyesini yansıtıyor. Bu fenomen hakkında ne düşünüyorsunuz?

Arthur Hayes:Bu aslında piyasanın bu alana olan ilgisinin arttığını gösteriyor, değil mi? Açıkçası, Bitcoin'in fiyatı tüm zamanların en yüksek seviyesine ulaştı ve daha fazla kaldıraçlı pozisyon oluşturuldu ve piyasa genel olarak fiyatın 110.000'i veya daha fazlasını hızla aşacağına inanıyor. Bu yüzden bunun bir iyimserlik göstergesi olduğunu düşünüyorum.

David: BitMEX'teki geçmiş deneyimlerinize dayanarak, vadeli işlemlerde açık ilgi arttığında genellikle ne tür bir piyasa tepkisi ortaya çıkıyor?

Arthur Hayes:Bence dikkat edilmesi gereken önemli bir nokta "baz"ın genişlemesi. Basitçe söylemek gerekirse, Bitcoin vadeli işlem fiyatı ile spot fiyat arasındaki primdir. Şu anda, %10'dan fazla prim gibi özellikle aşırı bir durum yaşanmadı.

David: BitMEX ticaretinde, keskin piyasa dalgalanmalarını tahmin etmek için kullanılabilecek belirli göstergeler olduğunu düşünüyor musunuz? Bu göstergeler tutarlı mı?

Arthur Hayes:Dürüst olmak gerekirse, bunu tahmin etmek için kullanabileceğim net göstergeler bulamadım. Ve dürüst olmak gerekirse, verileri derinlemesine incelemedim. Bu nedenle, şu anda paylaşılacak bir sonuç yok.

Merkezi Olmayan Borsa Avı (Hyperliquid)

Bonnie: JellyJelly meme coin'iyle ilgili yakın zamanda Hyperliquid'in gerçekten merkezi olmayan olup olmadığı konusunda tartışmalara yol açan bir olay yaşandı. Merkezi bir borsa 10 milyon dolarlık fonla size müdahale edebiliyor veya sizi etkileyebiliyorsa, Hyperliquid gibi merkezi olmayan bir borsa kullanmak gerçekten güvenli midir?

Arthur Hayes:Hyperliquid'in iddia ettiği kadar merkezi olmayan bir borsa olmayabileceği açık. Hyperliquid'in yönetim ekibinin, Jello token'ları için piyasanın tasfiye kurallarına tam olarak uymak yerine HLP token'larının satın alma gücünü korumayı önceliklendirmeyi seçtiği anlaşılıyor. Bu bakış açısından, evet, tamamen merkezi olmayan bir borsa değil. Öte yandan, birçok piyasanın faaliyet göstermesinin temeli olduğu için HLP'ye çok değer verdiklerini de gösteriyor. Benim için bu, Hyperliquid'de işlem yaparken daha güvenli olmamı sağlıyor. Sonuçta, çoğu yatırımcı platformun tamamen merkezi olmayan bir platform olup olmadığını gerçekten önemsemiyor. Likiditeye ve zengin işlem ürünlerine daha çok değer veriyorlar. Hyperliquid bu hizmetleri nispeten merkezi olmayan bir şekilde sağlayabiliyorsa, bu yeterlidir ve üzerinde güvenle işlem yapabiliriz.

Borsalar ve Bankalar Arasında Yoğun Rekabet

Bonnie: Birçok merkezi borsa ödeme alanına genişliyor çünkü bu açık bir sonraki adım. Borsaların önümüzdeki 10 yılda nereye gittiğini görüyorsunuz?

Arthur Hayes:Bence pazar artık tamamen rekabetçi. Her borsanın ürünlerinde çok fazla yenilik yok ve ücretler temelde aynı. Bu nedenle rekabetin özü pazarlama, özellikle Amerika Birleşik Devletleri'nde. Artık tüm bankalar benzer aracılık hizmetleri sunmaya başladığından, merkezi borsaların hayatta kalması daha da zorlaşıyor. JP Morgan gibi bankalar müşterilerinin Bitcoin satın almasını yasaklarsa, Coinbase ve Kraken gibi borsaların kar marjlarını sürdürmesi zorlaşacaktır.

David: Coinbase'den bahsetmişken, birkaç büyük borsa son haftalarda ilk halka arzları (IPO) tamamladı ve bu da S&P 500 Endeksi'nde (SPX) kripto paraların ana akıma girmesini daha da hızlandırdı. Şu anda S&P 500'e yatırım yapan kişilerin aslında bu endeks fonları aracılığıyla dolaylı olarak Bitcoin'e maruz kaldıklarını fark etmeleri gerektiğini düşünüyor musunuz?

Arthur Hayes:Bence endişelenecek bir şey yok. Birçok yatırımcı sadece endeks fonları satın alıyor ve kişisel tercihleriyle uyuşmayabilecek çok sayıda varlık içeren ETF'ler (Borsa Yatırım Fonları) tutuyor. Ancak umursamıyorlar, sadece pazara katılmak istiyorlar.

David: Ticaret platformlarının gelişimiyle ilgili olarak, merkezi ticaret platformları daha yaygın hale geldikçe, sıradan kullanıcılardan ve JP Morgan ve Bank of America gibi geleneksel finans kurumlarından mevduat çekeceklerini düşünüyor musunuz?

Arthur Hayes:Bence hayır, çünkü bu bankaların kripto para şirketlerinden daha güçlü bir dağıtım ağı var.

David: Yani öngörülebilir gelecekte iki taraf arasında doğrudan bir rekabet olmayacak mı?

Arthur Hayes:Aslında doğrudan bir rekabet var, değil mi? JP Morgan kullanıcıların Bitcoin satın almasına izin veriyorsa ve Coinbase de benzer bir hizmet sunuyorsa, o zaman nihayetinde kullanıcılar aynı Bitcoin'i satın alıyor demektir. Dolayısıyla rekabetin özü işlem ücretlerine dayanıyor. JP Morgan, diğer bankacılık işlerinden para kazanabildiği için sıfır ücretli işlemler sunabiliyorsa ve Coinbase hala oldukça karlı aracılık işine güveniyorsa, Coinbase nasıl yanıt verecek?

David: Bugün başka bir BitMEX yaratacak olsaydınız, kripto piyasalarının akışını idare etmek için kendinizi nasıl hazırlardınız?

Arthur Hayes:Daha fazla "Degen" çekmeye odaklanırdım. Bitcoin ticaret alanında rekabet etmeye çalışmazdım çünkü bu zarar ettiren bir proje olurdu. Meme coin'lere ve yeni proje lansman platformlarına odaklanırdım. Bitcoin-ABD doları ticaret pazarında rekabet etmektense, yeni token'lar çıkarma sürecini optimize ederek daha fazla gelir elde edilebileceğini düşünüyorum çünkü bu düşük karlı, yüksek rekabetli bir alandır.

Doğu Dünyasında Squid Oyunları

Bonnie: Uzun zamandır Asya'dasınız ve merak ediyorum, para ve yatırım söz konusu olduğunda Asya'dan Amerika Birleşik Devletleri'nden farklı olarak ne öğrendiniz?

Arthur Hayes: Asyalıların hükümete olan güvenlerinin genellikle düşük olduğunu düşünüyorum, bu yüzden yatırım ve servet yönetimi söz konusu olduğunda daha temkinli ve şüpheci davranıyorlar. Tasarruf alışkanlıkları da çok farklı. Örneğin, altın Asyalı ailelerde önemli bir rol oynuyor ve gayrimenkul yatırımı da çok yaygın. Bu zihniyet farkı, onların benzersiz yatırım tarzlarını şekillendirdi.

Bonnie:Yani yatırım tarzları daha çok risk almaya mı meyilli yoksa daha muhafazakar mı? Güney Kore'deki kripto para ticaretinin hacmi neden bu kadar büyük?

Arthur Hayes:Bunun birkaç faktörü var. Birincisi, Güney Kore'deki internet penetrasyon oranı çok yüksek ve insanlar çevrimiçi ticaret platformlarına kolayca erişebiliyor. İkincisi, Güney Kore'nin oyun kültürü çok gelişmiş, bu da gençlerin dijital varlıklar ve sanal ekonomi kavramını kabul etmesini kolaylaştırıyor. Ayrıca, Kore toplumunun yapısı nispeten basittir ve rekabet çok şiddetlidir. Koreliler genel olarak iyi eğitimli olsalar da, yüksek ücretli işler nispeten sınırlıdır ve birçok kişi geleneksel kariyerler yoluyla servet özgürlüğüne ulaşmayı zor bulmaktadır. Bu nedenle, birçok kişi hisse senedi veya kripto para ticareti yaparak bir atılım yapmayı tercih etmektedir. Bu güçlü rekabet duygusu, işlem hacminin büyümesini sağlamıştır.

Yeni Neslin Yatırım Görüşleri

Bonnie: Yaşlı neslin çok fazla serveti var ve emekliliklerini genç nesle varlık satarak finanse etmeyi umuyorlar. Ancak sorun şu ki, genç nesil bu varlıkları satın almaya ve biriktirmeye istekli değil, çeşitli deneyimler için ödeme yapmaya daha istekli. Bu olgunun nasıl gelişeceğini düşünüyorsunuz?

Arthur Hayes:Kripto para birimlerinin veya diğer dijital varlıkların gelecekte düzenleyici gelişimini izlemenin çok ilginç olacağını düşünüyorum. Şu anda olan şey, baby boomer'ların (1946 ile 1964 arasında doğanlar) hisse senetleri ve gayrimenkul gibi birçok varlığa sahip olması. Ancak soru şu ki, gerçekten birileri bu varlıkları satın almaya istekli olacak mı? Belki bazı gençler banliyölerde büyük bir evle ilgilenecek veya şehirde bir daireye talep olacak, ancak genel olarak emin değilim. Dolayısıyla, yaşlı neslin emekliliklerini finanse etmek için bu varlıkları satması gerekiyorsa ve genç nesil devralmaya isteksizse, bu büyük bir sorun haline gelecektir. Daha da kötüsü, varlık fiyatları düşerse ve yaşlı neslin serveti azalırsa, emekliliklerini karşılayamayabilirler. O zaman, hükümet vergileri artırarak emeklilik açığını kapatmayı ve yükü genç nesle aktarmayı seçebilir. Ancak gençlerin böyle bir düzenlemeyi kabul edip etmeyecekleri henüz bilinmiyor.

Bonnie：Peki sence ne olabilir?

Arthur Hayes：Nesiller arasında çok fazla çatışma olabileceğini düşünüyorum. Sonucu tahmin edemesem de hükümetin bu sorunla başa çıkmak için çok fazla para basmayı seçeceğini düşünüyorum. Sonuçta bu, hükümet için en basit ve en doğrudan çözüm.

Arthur'un Fon Düzeni

David: Maelstrom'un varlık dağılımı için şu anki öncelikler nelerdir?

Arthur Hayes:Portföyümüzün çoğu Bitcoin'e yatırılmış durumda ve ayrıca Ethereum'da da büyük bir düzenimiz var. Ayrıca, danışman olarak hizmet vermek ve doğrudan yatırım yapmak gibi bazı projeyle ilgili yatırımlarda da yer alıyoruz. Ethereum ve Pendle gibi düşük likiditeye sahip ancak gelecek vaat eden bazı projeler için, bunlar şu anda sahip olduğumuz temel varlıklardır.

David: Bitcoin varlıklarınızın oranını ne sıklıkla ayarlıyorsunuz?

Arthur Hayes:Genel işlem sıklığımız yüksek değil. Çok sık işlem yapmak istemediğimiz için her yıl yalnızca bir veya iki büyük alım veya satım olabilir. Amacımız Bitcoin'in getirisini aşmak. Yeni bir proje bulursak ve yatırım için sattığımız Bitcoin sermayesinden daha iyi performans gösterirse, karı daha fazla Bitcoin satın almak için kullanacağız.

David: Daha önce bazı aşırı Bitcoin destekçileriyle konuştuk ve Bitcoin'i geçmenin yolunun daha fazla Bitcoin satın almak olduğunu düşünüyorlar. Siz ne düşünüyorsunuz?

Arthur Hayes:Bu görüşe tamamen katılmıyorum çünkü bu aynı zamanda zaman dilimine de bağlı. Örneğin, bir token 7 dolardan 300 dolara çıkıyor. 7 dolardan yatırım yaptıysanız ve 300 dolardan sattıysanız, kazançlarınız bu zaman diliminde Bitcoin'in performansını açıkça aştı.

David: Son soru, Maelstrom için bundan sonraki planlar neler? Herhangi bir yeni genişleme veya proje var mı?

Arthur Hayes:Bir satın alma işi başlatıyoruz. Özellikle, belirli kripto para şirketlerini satın almak için yatırımcı fonları toplamayı planlıyoruz. Bu şirketlerin yönetim yapısı yeniden düzenlenebilir ve yeni gelir kaynakları eklemeye odaklanacağız. Gelecekte, bir SPAC (özel amaçlı satın alma şirketi) aracılığıyla Amerika Birleşik Devletleri'nde halka açılmayı da planlıyoruz. Şu anda bir hedef şirkete kilitlendik ve bu plan aracılığıyla şirketin karlılığını önemli ölçüde artırmayı umarak fon toplamaya hazırlanıyoruz.

David: Hangi tür şirketler ve operasyonlarla ilgileniyorsunuz?

Arthur Hayes:Biz esas olarak çok istikrarlı nakit akışına ve güçlü karlılığa sahip şirketlere odaklanıyoruz. İncelediğimiz şirketin iyi bir karlılığı ve sağlıklı bir nakit akışı var ve satın alma işlemini makul bir fiyata tamamlamayı planlıyoruz.

Orijinal bağlantı

BlockBeats Resmi Topluluğuna Katılın:

Telegram Abonelik Grubu: https://t.me/theblockbeats

Telegram Sohbet Grubu: https://t.me/BlockBeats_App

Twitter Resmi Hesabı: https://twitter.com/BlockBeatsAsia