Arthur Hayes: Neden HYPE 5 Katı Potansiyele Sahip?

Bu makaleyi okumak için 29 Dakika

Arthur Hayes'in HYPE için 2026 Ağustos hedef fiyatı 150 dolar.

Orjinal Başlık: $HYPE Adamı

Orjinal Yazar: Arthur Hayes, BitMEX Kurucu Ortağı

Orjinal Çeviri: Saoirse, Foresight News

Buzlarla kaplı ormanda yürüyoruz, dik bir volkana tırmanıyoruz. Bu sadece bir kayarak yürüyerek meditasyon günü. Sessiz kar ormanında kendimi özgür hissediyorum. Tamamen odaklandığınızda ve her adımda yavaşça volkana tırmandığınızda, binlerce kez bir kayak tahtasını diğerinin önüne koymak, hayal gücünüzün ne kadar muhteşem olduğunu fark edersiniz. Bu üç aylık huzura bayılıyorum.

Hem zihin hem de beden dinlenme ve iyileşme istiyor, kayak sezonunda bu nedenle gerçek bir kayak merkezine gitmek anlamına geliyor. Kayak merkezindeyken, kaymazları çıkarıp telesiyejle binerken, sizi yüzlerce metre yükseğe taşıyan mekanik teleferiğe biniyorsunuz sadece birkaç dakika sürüyor. Telesiyej ve teleferik harika olsa da, bazen bu huzuru başkalarıyla paylaşmak zorunda kalıyorum.

Telesiyejde pek konuşmayı sevmem, sessizce köşede otururum, ancak kayak merkezinde her zaman neşeli insanlar olur, vakit öldürmek için yabancılarla konuşmayı seven.

Sorunlar önemli değil, ancak karşılıklı olarak karşı tarafın benim hakkımda bir yargıya varmasına neden olabilir. Her zaman mesleğimize gelirsek - ben her gün kayak yapan biri, ne bir rehber ne de bir antrenörüm, oldukça garip görünüyorum. Kibarca cevap veririm, sadece "Ben bir bilgisayar adamıyım." derim. Teknoloji endüstrisinin güzel yanı, herkesin senin biraz para kazandığını varsayması, ancak bunu derinlemesine sorgulayamaması, çünkü elektriği bile anlamıyorlar, "bilgisayarın" neler yapabileceğinden bahsetmiyorum. Konuşma buraya geldiğinde, nihayet indiğimde kayak yapabilirim, çok şükür.

Ben, ya da biz Maelstrom ekibi aslında ne yapıyoruz?

Biz bir trafik manipülatörüyüz, dikkat çekerek para kazanıyoruz. Para kazanma yöntemimiz genellikle Bitcoin ve çeşitli shitcoin'lerde uzun pozisyon almaktır, kısa satış nadiren yapılır. Piyasanın bizi dinlemesini sağlayarak, uzun vadede piyasanın bizi doğrulayacağına inanıyoruz.

Şimdi lütfen dikkatinizi Hyperliquid ($HYPE) üzerine odaklayın.

Kısa satış yapmayı sevmem, çünkü kaldıraç kullanmadan en büyük kazancınız yalnızca %100 olurken, en büyük zararınız sınırsızdır. Her zaman uzun pozisyon almayı ve kısa satış yapmamayı hedefliyorum, bu yüzden piyasada her zaman net uzun pozisyondayım.

Şu anda, Bitcoin zorlu bir dönemdeyken, gerçekten yüksek kaliteli mutlak yükseliş yaşatabilecek shitcoin'ler var mı?

Cevap: Evet. Çünkü kripto piyasasındaki her düz veya düşüş trendinde, en iyi performansı gösteren altcoinler genellikle borsa jetonları olur. Fiyat düşse bile, borsalar hala işlem ücreti almaya devam eder, bazen büyüme dönemlerinde daha fazla kazanabilirler, özellikle merkezi olmayan borsa (DEX) işlem hacmi uzun vadeli olarak arttığında.

2023 başında piyasa yatay seyrederken ve düşerken, en popüler borsa jetonu GMX idi. Nisan 2023'te GMX, 90 dolara kadar tarihi bir zirve gördü. Neden? Çünkü o zamanlar sürekli sözleşme DEX işlem hacminde rakipsizdi, açık pozisyonlar ve işlem hacmi artış gösterdi, protokol gelirini artırdı, daha da önemlisi, gelirin büyük bir kısmı GMX sahiplerine dağıtıldı.

Yasal para kredi genişlemesinden daralmaya geçtiğinde, hangi borsa jetonu hala patlama yaşayabilir?

Veriler 7 Mart 2026 tarihli DefiLlama'dan alınmıştır

Hyperliquid şu anda önde gelen sürekli sözleşme DEX'i ve istikrarlı coin'ler hariç en yüksek gelire sahip proje. Gelirinin %97'si piyasadan HYPE geri almak için kullanılır. Tüm kripto endüstrisinde, Hyperliquid gibi yüksek bir oranda parayı jeton sahiplerine geri veren hiçbir proje yok.

Ne yazık ki, USDT veya USDC gibi sabit coin'lere sahipseniz, bunların net faiz marjından yararlanamazsınız. Dolayısıyla, eğer piyasa HYPE'a inanıyorsa, mutlak yükseliş yaşanabilir. Benim HYPE için 2026 Ağustos hedef fiyatım 150 dolar, yani yazım sırasında yaklaşık 30 dolar olan fiyatının 5 katı kadar.

'Cehennemden' 'Valhalla'ya gitmek için, Hyperliquid'in 30 günlük gelirini geçen yıl Ağustos ayında 1.4 milyar dolarlık yıllık bazda seviyeye geri yüklemesi gerekiyor. Metnin daha iyi anlaşılması için finansal modeli öne çıkaracağım.

Doğrulamam gereken temel varsayımlarım şunlar: Piyasa Çarpanı (P/E) ve ekip başına aylık HYPE jetonunun kilidini açma miktarı. Piyasa Çarpanı Formülü:

P/E = (Dolaşımdaki Arz × Fiyat) ÷ (30 Günlük Yıllık Gelir × Geri Alım Oranı)

Benim modelime göre: HIP-3 ve HIP-3 olmayan kaynaklardan toplam gelir, Mart ayındaki 8.43 milyar dolar seviyesinden Ağustos ayındaki 14 milyar dolara yükselecek.

Açıklayacağım konu, sonsuz kontrat DEX rekabetinin yoğunlaştığı ortamda, Hyperliquid'in nasıl tarihi 30 günlük APY (Yıllık Faiz Oranı) seviyesine geri döndüğüdür.

Son bölüm, son üç ayın verilerine dayanarak, ekibin aylık ne kadar HYPE jetonu alacağını tahmin etmektedir.

Farklı senaryolarda modeli stres testine tabi tutmak, varsayımların güvenilirliğini artırmaya yardımcı olabilir. Bazı varsayımları pesimist bir bakış açısıyla sınamak, 150 dolar hedef fiyatımı ne kadar "aşağı" çekeceğime dair bir fikir verir.

CEX'e Karşı DEX

Hyperliquid'in en iyi tarafı şudur: Küresel kripto sonsuz kontrat toplam işlem hacminin yükselmesi gerekmez. Merkezi olmayan bir borsaya (DEX) ait sonsuz kontrat işlem hacminin sadece birkaç yüzde puanı Hyperliquid'e kaydırılması durumunda, birkaç ay içinde 30 günlük APY'yi iki katına çıkarabilir. Pazar payını sadece %3.97 artırması gereken Hyperliquid, 14 milyar dolarlık yıllık gelir hedefine ulaşabilir. Üç yıldan az bir süre önce var olmadığı düşünüldüğünde, bu tamamen gerçekçi bir hedeftir.

Hyperliquid, CEX'ten işlem hacmi çalmada başarılı olabilir, ancak hangi kripto türeleri kullanıcıları cezbetmeye yardımcı olabilir? Herkes hisse senedi sonsuz kontratları ve ikili opsiyonlar için gelirken, Bitcoin, Ethereum, Solana gibi paralarla alışveriş yapmak için kalıyor.

HIP-3, herhangi bir kişinin izinsiz sonsuz kontratlar başlatmasına izin verir. 500,000 HYPE jetonunu teminat olarak yatırmanız durumunda, Hyperliquid'in eşleştirme ve teminat motorunu kullanarak istediğiniz piyasayı oluşturabilirsiniz. TradeXYZ bunu yaptı; öncü ürünü gümüş, altın, Nasdaq 100 ve S&P 500 sonsuz kontratlarıdır.

Ayrıca, gümüş ve altın piyasaya sürülmesinden bu yana henüz üç ay geçmiş olmasına rağmen, günlük işlem hacmi milyarlarca doları bulmuştur. Kirli fiat para finansal sisteminin kural değişikliklerini keyfine göre yaparken ve insanların merkezi olmayan paralara olan isteklerini bastırırken, burası yeni fiyat keşif yerimiz haline gelecektir.

Ekran Görüntüsü 2026 yılı 5 Şubat, 11:20:00 UTC'de alındı.

Sadece dört ay içinde, HIP-3'ün işlem hacmi Hyperliquid'in toplam gelirinin neredeyse% 10'unu oluşturdu. İzinsiz listeleme her zaman DEX'in kutsal kasesi olmuştur, işlem hacmindeki hızlı büyüme, bu rekabette Hyperliquid'in rakiplerinden sıyrılmasının anahtarı olduğunu kanıtladı.

Hyperliquid gelirinin Mart ayından Ağustos ayına %66 artması için, HIP-3 büyük bir rol oynamalı. Özellikle kripto piyasasının toplam değerinin mevcut düşük seviyelerde seyrettiği bir ortamda. Hyperliquid, yatırımcılara taze ve heyecan verici on-chain işlem varlıkları sunmalıdır. Değerli metaller, yapay zeka konsepti hisseleri, ham petrol, işte normal oyuncuların işlem yapmak istediği şeyler. Şimdi, vadeli işlemler aracılığıyla, küresel herhangi bir kişi, geleneksel finansal işlem platformlarından daha yüksek kaldıraçla günün her saati işlem yapabilmektedir.

Bu nedenlere dayanarak modelim şunu öngörüyor: HIP-3 geliri, 6 ay içinde%160 artacak.

İyice düşündürücü olan ise tahmin piyasası. Hyperliquid son zamanlarda, HIP-4'ün izinsiz listeleme tahmin piyasasını destekleyeceğini duyurdu. HIP-4'ün önümüzdeki üç ay içinde faaliyete geçeceğini tahmin ediyorum. Oyuncular, Hyperliquid'in tahmin piyasasına akın edecek, ikili opsiyonlar ve gün içi biten opsiyonlar (0DTE) işlem görecekler. Lansman öncesi gelir artışını tahmin etmek zor olduğundan, bunu modele dahil etmedim. Eğer Hyperliquid ekibi geçmişte olduğu gibi yüksek kaliteli bir kod sunarsa, neredeyse anında gelirde büyük artış yaşanması, ekstra bir prim olarak görülebilir.

Ne yazık ki, Hyperliquid tek başına sürekli vadeli işlem DEX'i değil. Rekabet çok yoğun, çünkü bu ticaretin sonraki ana savaş alanı. Geçen yılın sonunda, düşük ücretli, hatta ücretsiz birçok DEX'in ortaya çıkması, Hyperliquid'in beklenen değerlemesini düşürdü.

O zamanlardan bugünlere, Hyperliquid'in hakimiyetine karşı koymakta zor olan nedir?

Gerçek mi?

Kripto CEX veya DEX için, işlem hacmi manipülasyonu çocuk oyuncağıdır.

BitMEX'teyken, genellikle "işlem hacmi arttırıcısı" olduğundan şaka yapardık - bir ticaret platformu, sahte işlemler oluşturarak etkinliği artırır.

Bugün birçok önde gelen ticaret platformu, düzenli olarak işlem hacmi artırıcı kullanarak kendilerini "en büyük" olarak iddia ediyor, bu da tüccarları burada gerçek likidite olduğuna inandırıyor. DEX için, cüzdan oluşturmak işlem hacmi artırıcı yapmak için çok daha kolaydır, bu da işlem hacminin ana kaynağıdır.

Likidite madenciliği, etkinliği artırmak için yaygın olarak kullanılan bir yöntemdir: DEX, işlem hacmine göre puanlar veya platform tokenleri verir, tüccarlar cüzdanlar arasında işlem hacmi artırıcı işlemler yapar.

İşlem hacmi artırıcı ve likidite madenciliği gerçek likiditeyi artırmaz. Bu etkinliklerin işlem hacmi içindeki oranını kesin olarak belirleyemeyiz. Bir ticaret platformunun kalitesini değerlendirmenin tek nesnel ölçütü, ADV/OI oranını (günlük ortalama işlem hacmi / açık pozisyon toplamı) hesaplamaktır.

Çünkü tüccarlar gerçek fonları marj olarak yatırmak zorundadır, açık pozisyon toplamı (OI), platformu gerçek kullanıcıların ne kadar kullandığını yansıtabilir. Günlük ortalama işlem hacmi (ADV) kolayca işlem hacmi artırıcılar ve madenciler tarafından şişirilebilir, ancak OI ile düzeltilerek, organik işlem hacmine, gerçek risk tercihine sahip tüccarların ittiği işlem hacmine ulaşabiliriz. Dolayısıyla: ADV/OI oranı ne kadar düşük olursa, o kadar iyidir.

En iyi 5 sürekli vadeli sözleşme DEX'lerinde, Hyperliquid'in işlem hacmi en gerçektir, çünkü ADV/OI oranı en düşüktür. Tüccarlar, rakip platformların likiditesinin büyük ölçüde sahte olduğunu fark ettiklerinde veya puan/token madenciliği sona erdiğinde, Hyperliquid'e geri döneceklerdir.

Uzun vadede, Hyperliquid'in gerçek işlem hacmi payı artmaya devam edecek. Bu, HYPE'ın "rekabete korkmama" hikayesini pekiştirecek.

Birçok insanın hatırlayacağı gibi, eskiden HYPE'ı taktiksel olarak kısa vadeli satışı düşündüm, önemli bir nedeni düşük komisyonlu DEX'ler arasındaki rekabetiydi. Şimdi, Hyperliquid'in "gerçek işlem hacmi" açısından sektörde lider olduğunu düşünüyorum, en azından gelecek altı ay boyunca rekabet endişesi duymuyorum.

Rekabetle ilgili olarak, bir sonraki düşünmemiz gereken şey şudur: Slippage düşünüldüğünde, hangi DEX'in likiditesi gerçekten en iyidir?

Beş platformun Bitcoin / Dolar sürekli vadeli sözleşmelerinin sipariş defteri anlık görüntülerini aldım ve 100.000, 1.000.000, 10.000.000 dolarlık nominal tutarı olan piyasa alım-satımının slippage'ını hesapladım.

Büyük işlemler için, genellikle Hyperliquid'de maliyet en düşüktür. Bu nedenle, rakiplerinin açık komisyon ücreti 1-2 baz puan daha düşük olsa bile, gerçek büyük işlem yapanlar hala Hyperliquid'e akın edecektir çünkü daha büyük ölçekte işlem yapabilir ve piyasaya etkisi en azdır.

Zengin Oldum

Hyperliquid, sadece 11 kişilik bir ekip tarafından, tarihin en iyi DEX ürününü geliştirdi. Servet, kilitli HYPE jetonları aracılığıyla onlara akmalıdır.

Maelstrom, geçen yıl sonunda HYPE'a karşı negatif bakışını belirtirken bir endişeden bahsetmişti: Ekip her ay ne kadar jeton piyasaya sürmeyi planlıyor, bu konuda belirsizlik mevcuttu. Hyperliquid, risk sermayesi yatırımı kabul etmediği için, ekibin henüz satış yapmayı düşünüp düşünmedikleri, aslında Jeff ve iç ekip arasında siyasi bir karardır. Onlar jeton satışını sınırlamış durumdalar.

Geçen Kasım ve Aralık aylarında yaklaşık %20'lik bir ödül jetonu dağıtıldıktan sonra, Ocak ve Şubat aylarında ekip yalnızca yaklaşık %1'lik bir ödül jetonu dağıttı. Benim tahminime göre, başlangıçta yüksek dağıtım vergi ödemek ve yaşam kalitesini artırmak içindi, bu talep bir kere çözüldükten sonra, ekip dağıtımı büyük ölçüde azalttı, HYPE'ın toparlanmasına yardımcı oldu. Tabii ki, bu sadece benim tahminim.

Tarih tam olarak tekrar etmeyecek, ama kafiye yapacak. Bu nedenle, aylık serbest bırakım miktarının bu dört ayın ortalamasını alarak tahminimi yaptım: 815,750 jeton.

Geleceğe Bakış

Piyasa geleceğe odaklıdır. Katılımcılar, Hyperliquid'in gelecekteki getirileri için ne kadar ödemeye istekli? Şu anda HYPE'ın P/E oranı yaklaşık 12 kat. Geleneksel finansal işlem platformları ile karşılaştırıldığında nasıl bir konumda?

Adil bir değerleme seviyesini belirlemek için, dünyanın önde gelen alım satım platformlarından Chicago Ticaret Borsası (CME), genç ve agresif yatırımcılara yönelik olan Robinhood gibi yeni nesil aracı kurum, ve ABD düzenlemelerinden büyük ölçüde etkilenen kripto para alım satım platformu Coinbase'in mevcut P/E oranlarını referans aldım. Bu kuruluşların P/E oranları oldukça geniş bir aralıkta, yaklaşık 26 ila 40 arasında değişmektedir. Buna karşılık, $HYPE sadece 12 kat P/E oranına sahip ve açıkça önemli ölçüde değer kaybına uğramış durumda.

Düşük değerleme seviyesinin bir kısmı şu nedenlerden kaynaklanmaktadır: Hyperliquid bir halka arz şirketi değil, akıllı kontrat ve karşı taraf riski bulunmaktadır, bu nedenle değerleme katları doğal olarak daha düşüktür. Ayrıca, çoğu ana merkezi borsa $HYPE ticaretini desteklemediği için, tipik yatırımcılar için satın alma zorluğu yaşanmaktadır, bu nedenle birçok altcoin'in pahası yükseltilmediği gibi bu durumda da benzer bir durumla karşı karşıya kalacaktır. Ancak yine de, 12 kat P/E oranı inanılmaz derecede düşük.

Son birkaç ay içinde, Hyperliquid'in HIP-3 endeksi, kıymetli madenler piyasası, CME gibi geleneksel finansal alım satım platformlarının hafta sonu kapalı olduğu saatlerde kritik fiyat keşif yeri haline geldi. Bilmiyorum ki, hafta sonları bilgisayarlar golf oynamaya mı gidiyorlar?

En azından, endüstri trendlerine göre HYPE daha yüksek bir değerleme primine sahip.

Piyasa Değeri ve Tamamen Sulara Daldırılmış Değerleme (FDV) hakkında açıklama:

FDV yerine piyasa değerini kullandım çünkü dolaşımdaki token miktarı farklılık göstermektedir. Piyasa değeri sadece mevcut dolaşımdaki jetonları sayar, FDV ise gelecekteki tüm jetonları temsil eder. Bu bir 6 aylık bir işlem olduğundan, mevcut piyasa değerinin kullanılması makuldür. Gerçek şu ki, Hyperliquid ileride tekrar bir hava atışı yapabilir ve bu da dolaşımdaki jeton miktarını artırabilir. Ancak şu ana kadar ekip, yakın zamanda hava atışı yapacaklarını ima etmedi, bu nedenle bu riski ve beraberinde getirdiği dolaşımdaki jeton miktarı etkisini şu an için göz ardı etmiyorum.

Stres Testi

Varsayalım ki ekip her ay 991 milyon adet HYPE kilidini açıyor, piyasa sadece 12x ileriye yönelik fiyat/kazanç oranı veriyor, ancak Hyperliquid'in 30 günlük yıllık geliri hala 14 milyar dolara yükseliyor, sonuç ne olacak?

Hedef fiyat 58 dolara düşecek, hala mevcut 30 dolardan yaklaşık %75 daha yüksek. Bu sonuç kötü değil.

Gelire yönelik kötümser bir varsayım yapmadım, nedeni çok basit: Hyperliquid'in geliri mevcut seviyeden büyüyemediği sürece jeton yükselmez. Eğer bu fikirdeyseniz, o zaman hiçbir durumda HYPE satın almayın.

HYPE Ustası

Kaynak: CoinGecko

Ben HYPE/BTC grafiğini kullandım, pazarın bu jetonun değerini artık fark ettiğini belirtmek istiyorum.

Hepimiz acı bir şekilde biliyoruz ki, Bitcoin geçen yıl EYLÜL'den HYPE'in yaklaşık 20 dolara düştüğü yerel dip noktasına kadar satış yapmadıkça acı çektik. HYPE'ın tekrar yükselmesinin katalizörünün, ekip jetonlarının OCAK ayındaki 991 milyondan, sadece 14 bine keskin bir şekilde düşmesi olduğunu düşünüyorum.

Ayrıca, rakip DEX'lerin puanları ve jeton ödülleri sırasıyla sona erdi ve tüccarlar için cazibesi hızla azaldı. Geriye kalan işlem hacmi muhtemelen yanıltıcı olabilir, ancak önceki gösterdiğim gibi, emir defteri likiditesinden bakıldığında, Hyperliquid en düşük işlem maliyeti olan yerdir.

Biz Maelstrom ekibi, 20 doların üzerinde küçük bir pozisyon almaya başladık. Kayak tırmanışındayken hep düşündüm: Eğer makro ekonomi kısa vadede düşük seviyede devam ederse, neye yatırım yapmalıyım? Gerçekten kaliteli sayılabilecek bir proje hangisidir - gerçek kullanıcılara, gerçek gelirlerine sahip olan ve kazancı jeton sahiplerine geri dağıtabilen bir proje?

Bu açıdan bakıldığında, Hyperliquid kripto endüstrisindeki en kaliteli projedir. Bu makaleyi derinlemesine araştırıp yazdıktan sonra, güvenim daha da artmıştır.

Makro yatırımcıı Danerys Targaryen'ın söylediği gibi: "Önce yatırım yap, sonra araştır."

Bu nedenle, HYPE hızla en büyük likidite altcoin pozisyonumuz haline geldi. Diğer tüm kalitesiz varlıkları satmayı planlıyoruz ve mevcut fiyat aralığında HYPE'a sürekli birikim yapmaya devam edeceğiz.