Partnered With:

Birincil pazarın yaşam-ölüm durumu: Blockchain girişim sermayesi değer kaybı döngüsünden nasıl kurtulabilir?

Bu makaleyi okumak için 17 Dakika

Gelecekteki yatırımların, güven altyapısını yeniden inşa etmek için temel protokol inovasyonuna, ara yazılım değer yakalamaya ve uygulama katmanı atılımlarına odaklanması gerekiyor.

Orijinal başlık: "Blockchain birincil pazarının ikilemi ve atılımı: değer kaybından ekolojik yeniden yapılanmaya"

Orijinal yazar: Lawrence, Mars Finance

1. Du Jun'un açıklamasının sektör aynası: Birincil piyasadaki yapısal çelişkiler açığa çıktı

ABCDE Capital kurucusu Du Jun, blockchain sektörünün derin havuzuna atılan bir mihenk taşı gibi, yeni yatırımları ve ikinci aşama kaynak geliştirme planlarını askıya alma kararını duyurdu. Yarattığı dalgalanmalar, mevcut birincil piyasadaki sistemsel çelişkileri yansıtıyordu.

Huobi ve Node Capital gibi büyük kurumların operasyonlarında yer almış olan bu sektör emektarı, sektörün temel sorunlarına dikkat çekmek için "uzağı göremeyen oyunlar" ve "değer yaratma eksikliği" gibi keskin ifadeler kullandı: Token likidite karnavalında, blockchain teknolojisi devriminin orijinal amacı, ticaret platformlarının piyasa değeri yönetimi ve kurumsal arbitraj oyunları tarafından yabancılaştırılıyor.

Bu yabancılaşma, veri düzeyinde önemli özellikler sunuyor: CoinMarketCap istatistiklerine göre, 2025'in ilk çeyreğinde dünya çapında 327 yeni ticaret platformu projesi başlatıldı, ancak bunların yalnızca %12'si listelendikten üç ay sonra olumlu teknolojik yinelemelerini sürdürdü ve ortalama token fiyatı açılış fiyatına kıyasla %67 düştü.

Daha da dikkat edilmesi gereken husus, bazı kurumların, "özel yerleştirme-listeleme-piyasa değeri yönetimi-çıkış" şeklindeki endüstriyel montaj hattı işletmeciliği ile yatırım döngüsünü 6-8 aya sıkıştırmış olmaları ve bunun sonucunda çok sayıda projenin "kod kabuğu + ekonomik model ambalaj kağıdı" şeklinde deforme olmuş ürünler haline gelmesidir.

Bu olgunun derin kökleri, blockchain sektörüne özgü "üçlü uyumsuzlukta" yatmaktadır:

· Zaman değeri uyumsuzluğu: Geleneksel VC'lerin 7-10 yıllık çıkış döngüsü, token likiditesinin etkisi altında 18-24 aya sıkıştırılmış ve teknoloji çökelme dönemi ile sermaye geri dönüş dönemi tersine dönmüştür.

· Değerleme sistemi uyumsuzluğu: Protokol katmanı projelerinin ağ etkisi henüz ortaya çıkmamıştır ve piyasa değeri, token modeli aracılığıyla önümüzdeki 5-10 yılın değerini önceden ödemiştir.

· Sorumluluk sınırı uyumsuzluğu: Kurumlar, yatırım sonrası yönetimi, teknik rota düzeltme ve ekolojik ortak inşa sorumluluğunu görmezden gelerek, ticaret platformu yerleştirme hizmetlerine basitleştirmektedir.

Bu sistemik çarpıtma, sektörün yenilikçi ivmesini yiyip bitirmektedir.

Geliştirici forumu Gitcoin'den alınan veriler, 2025'in 1. çeyreğinde orijinal blockchain protokol kodu gönderimlerinin sayısının bir önceki yıla göre %23 düştüğünü, token ekonomik model teknik belgelerinin sayısının ise %178 arttığını gösterdiğinde, sektörün teknoloji odaklı bir değer internetinden, finansal mühendisliğin egemen olduğu bir likidite kumarhanesine dönüştüğü gerçeğiyle yüzleşmek zorundayız.

2. Değer yeniden yapılandırma koordinat sistemi: Önümüzdeki 3-5 yıl için teknoloji çapa ve yatırım mantığını sıfırlamak

Aşırı likidite ve kaybedilen değer sisinde, yatırım mantığını yeniden inşa etmek, blok zinciri teknolojisinin temel özelliklerine geri dönmeyi gerektirir - kriptografi ve dağıtılmış fikir birliği yoluyla yeni bir güven altyapısı oluşturmak. Teknolojik evrimin eğilimi ve gerçek ekonominin ihtiyaçları göz önüne alındığında, gelecekte odaklanılmaya değer yollar üç önemli özellik sunmaktadır:

(i) Altta yatan protokol katmanında çığır açan yenilik

Zincirler arası birlikte çalışabilirlik protokolü

Kamu zinciri ekosisteminin mevcut "ada etkisi", uygulamaların uygulanmasını ciddi şekilde kısıtlamaktadır. Cosmos IBC ve Polkadot XCM gibi zincirler arası protokollerin niteliksel bir atılıma ulaşması gerekiyor. Yeni nesil protokoller şunlara sahip olmalıdır:

· Saniyenin altında atomik takas yetenekleri (şu anda ortalama 3-8 saniye)

· Heterojen zincir akıllı sözleşme birlikte çalışabilirlik çerçevesi

· Sybil saldırılarına karşı koymak için dinamik ücret modeli

· Bu tür teknolojik atılımlar trilyonlarca dolarlık zincirler arası likiditeyi serbest bırakacak ve yeni finansal protokollerin ve veri piyasalarının doğmasına yol açacaktır.

Sıfır bilgi kanıtı ticarileştirme motoru

Zk-SNARK'lar gibi gizlilik bilişim teknolojileri, "kriptografik oyuncaklardan" ticari altyapıya dönüşüyor. Yatırım odağı şu şekilde değiştirilmelidir:

· Donanım hızlandırmalı zkVM (RISC Zero mimarisi optimizasyonu gibi)

· Birleştirilebilir gizlilik verileri pazarı (tıbbi veriler, tedarik zinciri finansmanı senaryoları)

· Uyumluluk denetimine uygun kanıt sistemi 9

· ABI Research'e göre, sıfır bilgi kanıtının pazar büyüklüğü 2028 yılında 4,7 milyar ABD dolarını aşacak ve yıllık ortalama bileşik büyüme oranı %62 olacaktır.

Merkezi olmayan depolama protokollerinin yeniden yapılandırılması

Geleneksel merkezi bulut depolamanın güvenlik krizi (2024'teki AWS kesintisi 3,7 milyar ABD doları kayba neden oldu) yeni talepleri doğurdu:

· İçerik adreslemeye dayalı kalıcı depolama protokolü

· Depolama kanıtı ve ekonomik model inovasyonu (Filecoin sanal makinesi gibi)

· Kurumsal düzeyde depolama uyumluluk çözümü 7

· Bu alan, Web3 çağının "dijital Nuh'un Gemisi"nin doğmasına yol açacak.

(II) Orta katmanda değer yakalama devrimi

DeFi 3.0 Likidite Protokolü

Mevcut AMM/DEX paradigmasının ötesinde, yeni nesil protokollerin şunları çözmesi gerekiyor:

· Geçici kayıplar için dinamik korunma mekanizması

· Çok zincirli likidite toplayıcısı

· Uyumlu sabit kripto para ödeme yolu (tam rezerv teminatlı sabit kripto para gibi)9

· Circle'ın 2025 1. çeyrek raporu, uyumlu sabit kripto paraların sınır ötesi ödemelerinin ölçeğinin bir önceki yıla göre %320 arttığını ve bu yöndeki potansiyeli doğruladığını gösteriyor9.

DAO yönetim altyapısı

DAO oylama katılım oranının %15'in altında olduğu mevcut ikilem, teknolojik atılımlar gerektiriyor:

· Davranışsal verilere dayalı dinamik itibar sistemi

· Çok seviyeli müdür-temsilci çerçevesi

· Zincir içi/zincir dışı yönetim hibrit motoru

· Bu tür araçlar DAO'yu bir "yönetim oyuncağı"ndan "dijital ekonomik işletim sistemi"ne dönüştürecek.

Fiziksel Varlık Tokenleştirme Protokolü

Geleneksel finansal varlıkların zincire eklendiklerinde üç büyük darboğazı aşmaları gerekir:

· Tüzel kişiler ve akıllı sözleşmeler arasındaki hak ve sorumlulukların eşleştirilmesi

· Dinamik değerleme oracle ağı

· Uyumluluk ve tasfiye mekanizması

· Boston Consulting Group, RWA tokenleştirme pazarı büyüklüğünün 2030 yılında 16 trilyon ABD dolarına ulaşacağını ve bunun yapısal fırsatlar doğuracağını öngörüyor.

(III) Uygulama katmanında paradigma değişimi fırsatları

Merkezi olmayan sosyal grafik

Web2 sosyal platformlarının veri tekeli yeni taleplere yol açıyor:

· Kullanıcı egemen veri depolama protokolü

· Zincir üzerinde sosyal ilişki kimlik bilgisi sistemi

· Sansüre dayanıklı içerik dağıtım ağı 7

· Farcaster'a benzer protokoller, merkezi olmayan sosyal ağların DAU'sunun geleneksel platformların %18'ine ulaşabileceğini kanıtladı.

AI+Blockchain Füzyon Protokolü

Büyük modeller çağındaki temel atılımlar:

· Dağıtılmış bilgi işlem gücü pazarı (Render Network yükseltmesi gibi)

· Model eğitim verisi mülkiyeti anlaşması

· Yapay zeka davranış denetim zinciri 7

· Bu tür anlaşmalar 300 milyar dolarlık yapay zeka altyapı pazarını yeniden şekillendirecek.

Enerji İnternet Protokolü

Karbon nötrlüğü arka planında yatırım mavi okyanusu:

· Yeşil elektrik izlenebilirliği ve karbon kredisi tokenizasyonu

· Dağıtılmış enerji ticaret pazarı

· Şebeke dayanıklılığı tahmin modeli 8

· Uluslararası Enerji Ajansı'nın verilerine göre, küresel dağıtılmış enerji pazarı 2028 yılında 1,2 trilyon ABD dolarını aşacak.

III. Döngü sisini aşmak: Yüksek kaliteli parçaların tarama mantığı ve yatırım stratejisi

Belirli yatırım uygulamalarında, "TSVC üç boyutlu değerlendirme modeli"nin benimsenmesi önerilir:

Teknoloji boyutu (Teknoloji)

· Çekirdek protokolün "imkansız üçgenin" belirli sınırlarını çözüp çözmediği (örneğin Aptos'un paralel yürütme yoluyla TPS'yi iyileştirmesi)

· Kod özgünlüğü ve patent engelleri (Fork projelerini reddetme)

· Geliştirme ekibinin akademik geçmişi ve mühendislik yetenekleri arasındaki denge

Sosyal değer (Sosyal Değer)

· Yeni bir tür güven üretim ilişkisi yaratılıp yaratılmayacağı (örneğin Helium'un telekomünikasyon altyapısını yeniden inşa etmesi)

· Kullanıcı değeri yakalama mekanizmasının makul olup olmadığı (önlenmesi Ponzi token modeli)

· Uyumluluk içeren tasarım (ayrılmış düzenleyici arayüz)

Ekonomik model (Değer Yakalama)

· Token faydası ile protokol geliri arasında pozitif korelasyon (dYdX işlem ücreti imha mekanizması gibi)

· Enflasyon modeli ile ağ etkisi arasında dinamik denge

· MEV saldırılarına direnmek için zincir üstü mimari tasarımı

Bu modele göre, aşağıdaki yollar aşırı getiri potansiyeline sahiptir:

· Modüler blok zinciri ara yazılımı

Celestia'ya benzer bir veri kullanılabilirliği katmanı, yürütme katmanını ve fikir birliği katmanını ayırarak ölçeklenebilirliği artırır. Messari'nin öngörüsüne göre, 2027 yılında yeni nesil protokollerin %58'i modüler blok zincirlerinden oluşacak.

· Niyet Merkezli Yürütme Ağı

Anoma gibi protokoller tarafından oluşturulan "niyet havuzu" mimarisi, işlem verimliliğini 5-8 kat artırırken, Gas maliyetlerini %60 oranında azaltabilir.

· Merkezi Olmayan Bilim (DeSci) Altyapısı

Veri sahipliği ve akran değerlendirmesi teşvik anlaşmaları gibi araştırma alanlarının 200 milyar dolarlık bilimsel araştırma fonu tahsis sistemini yeniden şekillendirmesi bekleniyor.