Partnered With:

Ray Dalio'nun son röportajı: Mevcut piyasa 1930'lara "çarpıcı derecede benziyor" ve üç büyük emir çöküyor

Bu makaleyi okumak için 23 Dakika

Yalnızca yeterince güvenli bir mali durumda olduğunuzda, kendinize uygun çeşitlendirilmiş bir yatırım portföyü oluşturabilirsiniz ve nakit iyi bir tercih olmayabilir.

Orijinal başlık: "Dalio'nun son açıklaması: Günümüzdeki birçok olgu, 1930'lardakilere çarpıcı biçimde benziyor"

Orijinal metni derleyen: Smart Investor

"Sistemin düzeninin çökmesi ömür boyu bir kez olur. Ancak tarihte hiç yok olmamıştır."

"Bir şeyler üretmemenin büyük bir sorun olduğu" konusunda hemfikirim ancak soru şu: Üretim kapasitemiz var mı? "

Bridgewater Fund kurucusu Ray Dalio, 7 Nisan'da LinkedIn'de gümrük vergileri konusunu ele alan bir makale yayınladı.

Şu anda parasal, politik ve jeopolitik düzenin klasik bir çöküşüne tanık olduğumuzu söyledi. Bu tür sistem çöküşleri insan ömründe ancak bir kez gerçekleşir, fakat tarih boyunca benzer sürdürülemez koşulların var olduğu her yerde yaşanmıştır.

Ray Dalio, 8 Nisan Doğu Saati'nde CNBC tarafından röportaj yapıldı ve 15 dakikalık görüşme boyunca görüşlerini yineledi. Üç usta sunucunun sert soruları karşısında Dalio da fikrini söyledi.

Ne sert sözler söyledi, ne de karamsar bir tavır takındı. Bunun yerine, daha çok deneyimli bir tamirci gibi davrandı, sistemi açtı, yapıyı inceledi, baskıyı azalttı ve temel bir soruya cevap bulmaya çalıştı: Mevcut çalışma biçimini sürdürebilir miyiz?

Dalio, bu röportajda, gümrük vergileri konusundaki güncel tartışmaların temel arka planını oluşturmak için her zamanki düşünce çerçevesini kullandı: Mevcut üç büyük düzen çöküyor ve insanlık tarihindeki beş önemli güç her zaman iş başında. "Gümrük vergileri aslında küresel dengesizlik sorununu çözüyor."

"Bir şeyler üretmemenin büyük bir sorun" olduğu konusunda tamamen hemfikir olduğunu ve üretimi geri getirme hedefini kabul ettiğini itiraf etti, "ama üretim kapasitemiz var mı? Bu daha derin bir yapısal sorun."

Dalio'nun zihin berraklığı, Amerika Birleşik Devletleri'nin nüfus yapısını parçalara ayırması ve bunun başarılmasının çok zor olduğuna inanması gerçeğinde yatmaktadır.

“Nüfus yapımız şu şekildedir: İnsanların yaklaşık %1'i son derece zekidir, en iyi okullara giderler ve mezun olduktan sonra 'tek boynuzlu at' şirketleri kurarlar (ve bunların yaklaşık yarısı yabancıdır); sonra yine başarılı olan bir diğer %10 daha vardır; ancak nüfusun %60'ının okuma becerisi altıncı sınıf seviyesinin altındadır ve bunların modern üretimde üretken katılımcılar olmaları zordur.”

Ayrıca günümüzdeki birçok olgunun 1930'lardaki olgulara çarpıcı biçimde benzediği konusunda uyardı.

Böylesine büyük ve belirsiz bir pazarla karşı karşıya kalan Dalio, sonunda sıradan yatırımcılara kendi uygulama yöntemini sundu.

Yeterince güvenli bir mali konumda olduğunuzda, kendinize uygun, gerçekten çeşitlendirilmiş bir yatırım portföyü oluşturabileceğinizi vurguladı. Nakit iyi bir tercih olmayabilir. Sonuçta, yatırımın amacı "enflasyona göre ayarlanmış satın alma gücünün korunup korunmadığını görmektir."

Soru 1: Ray, dürüst olmak gerekirse, biz de bundan sonra ne olacağını anlamaya çalışıyoruz. Dolayısıyla tarihsel bir perspektif sunabilirseniz, ya da en azından tarihsel bir referans çerçevesi sağlayabilirseniz harika olur. Mevcut durumu nasıl değerlendiriyorsunuz?

Ray Dalio:

Sanırım şu anda gerçekleşen döngüyü anlamamamızın nedeni, böyle bir döngünün ömür boyu yalnızca bir kez gerçekleşmesidir. Ama bunda bir "düzen" var, yani tam bir sistem var. Bu sistemler belirli bazı sebeplerden dolayı çökerler ve bu da dönemsel değişimlere yol açar.

Örneğin, bir para sistemi var ve ardından bir borç döngüsü var.

Dolayısıyla durum şu an şu: Bir kişinin borcu, bir başkasının varlığıdır.

Bütün sistem sürdürülemez bir noktaya geldiğinde, bir borç sorunu ortaya çıkar - ve biz şu anda bu borç sorunuyla karşı karşıyayız.

Elbette bu parasal döngünün bir parçasıdır.

Bir diğeri ise, bir siyasi düzenin diğerine geçişi şeklinde kendini gösteren iç siyasi düzen döngüsüdür. Bu süreçte genellikle sol ve sağ kanat arasında sert çatışmalar ve kargaşalar yaşanır.

Özellikle demokratik ülkelerde düzenin bozulması nedeniyle mücadeleler sürüyor. Çünkü demokratik sistem işbirliği ve uzlaşmayı gerektirir ve bu mekanizmalar giderek etkisiz hale gelmektedir.

Yaşadığımız şey tam da bu siyasal düzenin dönüşümüdür.

Bunun yanında daha büyük bir sistem daha var: Uluslararası düzen.

Bu uluslararası düzen, II. Dünya Savaşı'nın sona ermesinden sonra 1945'te başladı. Savaşı kazanan taraf, yani egemen güç, kuralları yazma hakkına sahip olur.

O dönemde Birleşmiş Milletler, Dünya Ticaret Örgütü ve Dünya Bankası gibi bir dizi çok taraflı mekanizma kurulmuştu.

Ancak artık çok taraflılık dağılıyor ve yerini tek taraflılığa bırakıyor.

Aslında sebep aynı: Sistemin içinde yapısal sorunlar var ve bu da sistemin sürdürülmesini zorlaştırıyor.

Böylece üç büyük düzenin çöktüğünü görüyoruz:

Birincisi, para ve borç düzeni (çok fazla borç, borç paradır);

İkincisi, iç siyasi düzen (sistemimiz nasıl işliyor? Sorunları kim kontrol ediyor?);

Üçüncüsü, uluslararası düzendeki değişimler (karşılıklı bağımlılığın çöküşü).

Bunun yanında insanlık tarihinde her zaman iş başında olan beş önemli güç daha var: iklim değişikliği ve doğal afetler; İnsanın yenilikçiliği ve yeni teknolojilerin doğuşu; vb. Bu güçlerin etkileşimi, şu anki deneyimimizin tüm arka planını oluşturur.

Gümrük tarifeleri konusuna geri dönelim. Tarifeler aslında küresel dengesizlik sorununu ele alıyor. Sözde dengesizlikler, ikisi de sürdürülemez olan sermaye dengesizlikleri ve ticaret dengesizliklerini ifade eder.

Aynı zamanda uluslararası çatışma sorunu da var. Örneğin: ABD hiçbir mal üretmeden ulusal güvenliğini nasıl sağlayabilir? Biz Çin ithalatına bağımlıyız; Çin, Amerikan sermayesine bu kadar bağımlıyken kendi güvenliğini nasıl sağlayabilir? Bu karşılıklı bağımlılık ilişkisi bozuluyor.

Bu, şu anki tartışmamızın temel arka planıdır.

Soru 2: Söylediğiniz gibi, tarihsel bir perspektiften bakıldığında, bu politikalar politik olarak çekici mi? Amerika Birleşik Devletleri'nde veya diğer ülkelerde popüler mi? Peki ya ekonomik açıdan? Bugün piyasanın toparlandığını gördük, ancak birçok kişi varlıklarının %10'unu kaybetti. Peki bu mekanik olarak ne anlama geliyor?

Ray Dalio:

Operasyonel açıdan bakıldığında bu şu anlama geliyor: maliyetler artacak, şirket gelirleri azalacak ve sermaye elde etmek daha zor hale gelecek.

Bu durum işletmeler için ne anlama geliyor? Bu, işletme maliyetlerinin artması, gelirlerinin azalması ve fon bulmanın zorlaşması anlamına geliyor.

Aynı zamanda üretimi yeniden inşa etmeye çalışıyoruz.

"Bir şey yapmamanın büyük bir sorun" olduğu konusunda tamamen aynı fikirdeyim ve bu hedefe katılıyorum. Peki üretim kabiliyetimiz var mı? Bu daha derin bir yapısal sorundur.

Nüfus yapımız şu şekildedir:

Halkın yaklaşık %1'i son derece zekidir, en iyi okullara giderler ve mezun olduktan sonra "tek boynuzlu at" şirketleri kurarlar (ve bunların yaklaşık yarısı yabancıdır); sonra bir de iyi durumda olan %10'luk bir kesim var; Ancak nüfusun %60'ının okuma becerisi altıncı sınıf seviyesinin altındadır ve bu kişilerin modern üretimde üretken katılımcılar haline gelmeleri zordur.

Sorunların kendisinde, örneğin aşırı borç sorunu konusunda hemfikiriz. Maliye bakanı ve diğerleri de bütçe açığının GSYH'nın yüzde 3'ünün altında tutulması gerektiğine inanıyor.

Ama soru şu: Bunu nasıl yapacağız? Ne zaman yapmalı? Bu bağlamda gerçek anlamda "kendi kendine yeterlilik" nasıl sağlanabilir?

Pratik açıdan bakıldığında, mevcut nüfus yapısı, eğitim düzeyi, sermaye maliyetleri ve teknolojik yollar göz önüne alındığında ABD'de imalatı yeniden inşa etmek oldukça zordur. Ama gerçekten çok gerekli.

Soru 3: Peki başkanın politikalarını destekliyor musunuz yoksa karşı mı çıkıyorsunuz? Sonucunuzun ne olduğunu ve hangi pozisyonu savunduğunuzu anlamak istiyorum?

Ray Dalio:

Sorunun kendisine katılıyorum. Ama beni asıl ilgilendiren, çözümün kendisi, yani uygulanabilirliği.

Başka bir deyişle, bunun daha önce bahsettiğim türden bir dizi sorunu beraberinde getireceğini düşünüyorum: artan maliyetler, düşen gelirler, finansman zorluğu ve sermaye piyasasına etkisi.

Dahası, bunun küresel düzeyde tüm üretim sistemine çomak sokacağını, küresel tedarik zincirini ve üretim verimliliğini engelleyeceğini düşünüyorum.

Aynı zamanda, küresel bağımlılığın, küresel üretkenlik sorunlarının ve ABD'nin rekabet gücünün eksikliğinin uzun vadeli, yapısal zorluklar olduğunu ve bunların politik sonuçları olacağını düşünüyorum.

Döngünün doğası budur. Şimdi, tüm bunlar bütçe durumumuzun son derece kötü olduğu bir zamanda oluyor.

Mevcut bütçe açığı sorunumuz da aynı derecede ciddidir. Önümüzdeki birkaç ay içinde bütçe açığını GSYH'nın yüzde 3'leri civarına düşürmemiz gerekiyor.

Ancak aynı zamanda maliyetleri önemli ölçüde artıracak ve birçok yan etkiyi beraberinde getirecek bir politikayı da öne sürüyoruz. Bu sorunların çözümü kolay değil.

Çok endişeliyim çünkü bu daha derin sorunlar: borç hala orada, aşırı harcama hala orada, rekabet eksikliği hala orada ve bunlar sadece politika çağrıları yüzünden ortadan kalkmayacak.

Bu sorunlar tarih boyunca tekrar tekrar yaşanmıştır ve şu anda 1930'lara çok benzer bir dönemden geçmekteyiz.

Soru 4: Peki Çin ile bu sorunları nihai olarak nasıl çözeceğimizi gerçekten bilmiyoruz?

Ray Dalio:

Ben ideolojik olarak yönlendirilen bir insan değilim. Ben daha çok bir tamirciyim, sistem analizi işi yapıyorum.

Dolayısıyla bu konulardan bahsederken, "sistem perspektifinden" düşünüyorum.

Örneğin, az önce söylediklerinize tamamen katılıyorum: Çin'in mevcut üretim ölçeği, ABD, Almanya ve Japonya'nın toplamını aştı. Dünyanın en rekabetçi üretim gücüdür.

Aynı zamanda ABD üretim kapasitesini kaybetti ve dünyanın en büyük tüketicisi haline geldi.

Tüketimimizi finanse etmek için çok fazla borca güveniyoruz, bu da bizi çok, çok zor bir duruma sokuyor.

Soru 5: Bu durumda, yabancı yatırımcıların ABD Hazine tahvilleri satın alması ne anlama geliyor? Kısa vadede fon arz ve talebini nasıl görüyorsunuz?

Ray Dalio:

Yabancı yatırımcıların tamamı portföylerinde borç varlıklarına çok fazla para ayırmış durumda.

Ve şu anda onlara satmamız gereken devlet tahvili miktarı GSYİH'nın %6,5'ine eşit ve bu, satın almaya devam etmek istemedikleri bir miktar.

Bunun bir nedeni de zaten çok fazla şey tutuyor olmalarıdır; Bir diğer konu ise şu anda dünyada belirsizliklerin olması, yaptırımlara ilişkin kaygılar gibi.

Görüyorsunuz, bu gerçekten 1930'larda yaşandı.

ABD ile Japonya arasındaki çatışma, varlıkların dondurulması, yaptırımlar vb. tarihi durumlar yeniden canlandırılıyor.

Mevcut durum: arz ve talep arasında dengesizlik.

Çok fazla borcumuz var ve piyasa bunu satın almaya istekli değil, bu da tahvil piyasasında dengesizliğe yol açtı.

Soru 6: Bunun daha yüksek faiz oranlarına yol açacağını düşünüyor musunuz? Çünkü Trump yönetiminin planlarından bazılarının faiz oranlarını düşürmeyi amaçladığı ve bunun da geçen yıl bize yaklaşık bir trilyon dolarlık faiz maliyeti çıkaran borçlarımızı ödeme maliyetini azaltacağı anlaşılıyor. Bu hedefe ulaşabileceğimizi düşünüyor musunuz?

Ray Dalio:

Haklısın. Ancak faiz oranlarını düşürmenin iki yolu olduğunu anlamamız gerekiyor:

Birinci yol, bunu arz ve talep arasındaki dengeyi iyileştirerek başarmaktır ki bu sağlıklı bir yoldur;

İkinci yol ise para basarak faiz oranlarını zorla düşürmektir.

Faiz oranlarındaki değişimler esas olarak üç unsurun dengesinden kaynaklanır: harcamalar, vergiler ve faiz maliyetleri.

Hükümet maliyesini daha dengeli hale getirebilirse, bunu nasıl yaptığının bir önemi yok (bu politik bir tercih), ancak tahvil piyasasında arz ve talep ilişkisini gerçekten iyileştirebilirse, faiz oranları sağlıklı ve sürdürülebilir bir şekilde düşürülebilir.

Bu aynı zamanda açığı GSYİH'nın %3'üne düşürme hedefimize ulaşmamıza da yardımcı olacak.

Ancak para basarak faiz oranlarını düşüremezsiniz. Bu sürdürülebilir değil ve sağlıksızdır.

Soru 7: Size doğrudan bir soru sormama izin verin. Şu anda piyasaya baktığınızda ne düşünüyorsunuz? Piyasanın şu anda aşırı değerli olduğunu düşünüyor musunuz? Mantıklı? Yoksa küçümseniyor mu? Sizce bu bir "bıçak düşürme piyasası" mı yoksa "harika bir satın alma fırsatı" mı? Sıradan insanlar günümüz piyasa ortamını nasıl düşünmeli?

Ray Dalio:

Bazı şeylerin olması kaçınılmazdır ve bazı şeylerin olması muhtemeldir. "Şimdi alım noktası" veya "Şimdi satış noktası" demek istemiyorum. Ben bunu yapmıyorum ve asla piyasa zamanlaması tavsiyelerinde bulunmuyorum.

Genel kamuoyuna söylemek istediğim şey, iyi yapılandırılmış, dengeli, çeşitlendirilmiş bir portföye ve uzun vadede bağlı kalabileceğiniz bir yatırım planına sahip olmanız gerektiğidir.

Bir yatırımcı olarak geçirdiğim yıllarda, 11 Eylül'ü, 2008 mali krizini... çok yaşadım.

En önemlisi, çeşitli ortamlardaki değişikliklere dayanabilecek, sağlam ve çeşitlendirilmiş bir portföye sahip olmanızdır.

Detaylara girmeyeceğim.

Ama bana "Yatırımlarımı nasıl çeşitlendirmeliyim?" diye soruyorsunuz. Öncelikle şunu anlamalısınız: Ne bilmediğinizi bilmelisiniz.

Piyasayı doğru bir şekilde zamanlayamayacağınızı anladığınızda, yalnızca piyasa zamanlamasının sizi hiçbir yere götürmeyeceğini anlarsınız. Sadece duygusal tepkiler vereceksin.

İlk başladığımda çok az param vardı ve şunları yaptım:

Kendime şunu sorardım: "Şu anda ne kadar birikimim var? Yarından itibaren hiçbir gelirim olmazsa, bu parayla ne kadar yaşayabilirim?"

Önce kaç ay yaşayabileceğimi hesaplardım, sonra da kaç yıl dayanabileceğimi.

Daha sonra kendime şunu sordum: Varlıklarımın değeri %50 düşerse ne kadar yaşayabilirim?

Yalnızca yeterince güvenli bir mali konumda olduğunuzda, size uygun, gerçekten çeşitlendirilmiş bir yatırım portföyü oluşturabilirsiniz.

Ancak burada bir yanlış anlaşılma var: Nakit paranın güvenli olduğunu düşünmeyin.

Uzun vadede nakit, yapabileceğiniz en kötü yatırım kararı olabilir.

Bakmanız gereken şey, satın alma gücünüzün korunup korunmadığıdır; yani, satın alma gücünüzün enflasyona göre ayarlanıp ayarlanamadığıdır.

Örneğin, Federal Rezerv faiz oranlarını düşürdüğünde ve para basmaya başladığında, nakitin "fiyatı" düşer ve satın alma gücünüz zayıflar.

Bu durum son birkaç yılda yaşandı ve herkes aynı şekilde hissetmeli.

Özetle şunu söyleyeyim: Çeşitlendirilmiş ve dağıtılmış bir yatırım portföyü koruyun; Aynı zamanda ülkemizin borç sorununu da çok ciddiye almalıyız.

Orijinal bağlantı