Orijinal Başlık: Büyük Kripto VC Bubble: Neden her yeni jetonun Sıfır'a Eğilimi
Orijinal Yazar: L1D Yatırım Ortağı

editörün Notu: Makale, Cryptocurcy'de Zero, Zero, Zero'ya Analize Ediyor ICO patlamasının (2017-2018) düzenleyici baskılardan dolayı düştüğünden, kurucular kurumsal yatırımcılara dönüştüğünü ve 2021-2022'de risk sermayesinde bir artışla sonuçlandığını ve düşük kaliteli projelerin değerlemelerini artırdığını ve sermaye yüzeysel baskısında, sermaye yüzeysel bir şekilde parlatıcı bir şekilde parlatma işleminden sonra; 2021-2023 yıllarında risk sermayesi, kurucular topluluk bağış toplama ve likidite fonları gibi alternatif yolları keşfetmeye başladı ve risk sermayesi ve likidite piyasalarındaki döngüsel değişiklikler de sermaye akışlarının derin sorunlarını ortaya çıkardı.

Aşağıdaki orijinal metindir (orijinal içerik, okunması ve anlaşılması kolay olması için yeniden düzenlenmiştir):

Altcoin'ler kan kaybediyor - neden? Yüksek FDV? CEX çevrimiçi mi? Binance ve Coinbase paralarını TWAP aracılığıyla yeni tokenlara mı yatırmalı?

Gerçek suçlunun kim olduğu ise hiç şaşırtıcı değil. Her şey 2021 kripto para girişim balonuna dayanıyor.

Bu yazıda, bu noktaya nasıl geldiğimizi anlatacağım. Aşağıdaki yazılarda bunun projeleri, likidite piyasalarını, gelecekteki trendleri nasıl etkilediğini inceleyeceğim ve mevcut ortamda inşaat yapan kuruculara tavsiyelerde bulunacağım.

ICO Patlaması (2017-2018)

Kripto para, doğası gereği son derece likit bir sektördür; projeler, her an, her şeyi temsil eden token'lar çıkarabilirler. 2017 yılına kadar faaliyetlerin çoğu, herkesin doğrudan CEX aracılığıyla satın alabildiği açık pazarda gerçekleşiyordu.

Ardından ICO balonu geldi: çılgın spekülasyonların yaşandığı ve dolandırıcıların hızla ele geçirdiği bir dönem. Tüm klasik balonlar gibi bu da sona erdi: davalar, aldatmacalar ve düzenleyici baskılarla. ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC) devreye girerek ICO'ları fiilen yasadışı hale getirdi. ABD yargı sisteminden kaçınmak isteyen kurucular, para toplamanın başka yollarını bulmak zorunda kaldılar.

Risk Sermayesi Patlaması (2021-2022)

Perakende yatırımcıların ilgisinin kesilmesinin ardından kurucular kurumsal yatırımcılara yöneldi. 2018'den 2020'ye kadar kripto para risk sermayesi giderek büyüdü - bazı firmalar saf VC'ler, diğerleri ise yönetim altındaki varlıklarının (AUM) küçük bir kısmını VC bahislerine tahsis eden hedge fonlarıdır. O zamanlar altcoinlere yatırım yapmak ters bir düşünceydi; birçok kişi hepsinin sıfıra düşeceğine inanıyordu.

Sonra 2021 geldi. Boğa piyasası, girişim sermayesi portföylerinin defter değerinin fırlamasına neden oldu. Nisan ayına gelindiğinde fonun getirileri 20 katına, hatta 100 katına ulaştı. Kripto VC'ler aniden para basma makinelerine benzemeye başladı. Sınırlı ortaklar (LP'ler), bir sonraki dalgayı yakalamak için akın etti. Girişim sermayesi şirketleri, bu aşırı getirileri tekrarlayabileceklerine güvenerek, önceki fonlarının 10 hatta 100 katı büyüklüğünde yeni fonlar yaratıyorlar.

Veri kaynağı: Galaxy Research

VC'nin LP'ler arasında bu kadar popüler olmasının bazı psikolojik nedenleri de var, bunları önceki makalelerde belirttim:

Felekten Bir Dönem (2022-2024)

Sonra 2022 geliyor: Luna, 3AC, FTX. Milyarlarca dolarlık kağıt kâr bir gecede buharlaştı.

Genel inanışın aksine, çoğu girişim sermayedarı zirvedeyken satış yapmadı. Onlar da herkes gibi bu kazayı yaşadılar. Bugün, iki büyük sorunla karşı karşıyalar: · Hayal kırıklığına uğramış LP'ler: Bir zamanlar 100 kat getiri elde etmeyi umut eden LP'ler artık çıkış istiyor ve bu da fonları riski daha erken azaltmaya ve karı kilitlemeye zorluyor.

· Çok fazla para: Girişim sermayedarlarının kaliteli projelerden daha fazla yatırılmamış sermayesi vardır. Birçok fon, sınırlı ortaklara sermaye iadesi yapmak yerine, kalan sermayeyi tüketmek, eşiklere ulaşmak ve bir sonraki fon toplama turuna hazırlanmak amacıyla ekonomik olarak sağlam olmayan projelere para yatırıyor.

Çoğu kripto para VC'si şu anda sıkıntıda - yeni fon toplayamıyor, "yüksek FDV satışını sıfıra indirme" senaryosunu yürütmeye mahkum düşük kaliteli projeleri elinde tutuyor. Sınırlı ortakların baskısı altında, VC'ler uzun vadeli vizyonerlerden kısa vadeli çıkış avcılarına dönüştüler ve sürekli olarak kendilerinin yükselttiği mantıksız değerlemelerle büyük VC destekli token'ları (alternatif L1, L2, altyapı token'ları) sattılar.

Başka bir deyişle, kripto VC'leri için teşvikler ve zaman dilimleri önemli ölçüde değişti:

· 2020: VC'ler muhalif, nakit sıkıntısı çeken ve uzun vadeye odaklanmış durumda.

· 2024: Girişim sermayesi piyasası kalabalık, sermaye fazlası ve kısa vadeli yönelim var.

2021-2023'ün çoğunlukla kötü girişim sermayesi yılları olacağını düşünüyorum. Girişim sermayesi getirileri, birkaç kazananın kaybedenleri telafi ettiği bir kuvvet yasası dağılımını takip eder. Ancak erken satışa zorlamak sonuçları çarpıtacak ve genel performansın zayıflamasına yol açacaktır.

Ortalama VC getirileri hakkında daha fazla bilgi edinmek istiyorsanız, bu konuda bir yazı yazdım:

Şaşırtıcı olmayan bir şekilde, kurucular ve topluluklar VC'lere karşı giderek daha şüpheci hale geliyor. Teşvikleri ve zaman çizelgeleri kurucuların hedefleriyle uyuşmuyor ve bu da şu eğilimlere doğru bir kaymaya yol açıyor: · Topluluk odaklı bağış toplama · Likidite fonlarının uzun vadede token'ları desteklemesi, VC'leri desteklememesi · Likidite fonlarının uzun vadede token'ları desteklemesi, VC'leri desteklememesi · Likidite/VC Döngüleri · VC ve likidite piyasaları arasındaki sermaye akışlarının izlenmesi kritik öneme sahip. Girişim sermayesi piyasasının durumunu değerlendirmek için bir ölçüt kullanıyorum. Mükemmel değil ama işe yarıyor.

Girişimcilerin sermayelerinin %70'ini doğrusal olarak üç yıl boyunca dağıttığını varsayıyorum; bu da çoğu girişim sermayecisi için trend gibi görünüyor.

VC Üç Yıllık Doğrusal Dağıtım Görselleştirmesi

@glxyresearch'ten VC bağış toplama verilerini kullanarak, 16 çeyreklik dağıtım oranlarını dikkate alan ağırlıklı bir toplam uyguluyorum. Sistemde kalan yatırılmamış sermayenin tahminidir. 2022'nin dördüncü çeyreğinde, yatırılmamış girişim sermayesi miktarı yaklaşık 48 milyar dolardı; bu rakam en azından yarı yarıya azaldı ve yeni fon toplama faaliyetleri durgunlaştıkça azalmaya devam ediyor.

VC Yatırım Yapılmamış Sermaye Görselleştirmesi

Daha sonra, her çeyrekteki kalan VC yatırım yapılmamış sermayeyi TOTAL2 (Bitcoin hariç kripto para birimlerinin toplam piyasa değeri) ile karşılaştırdım. Girişim sermayedarları genellikle altcoinlere yatırım yaptıkları için bu en iyi proxy'dir. TOTAL2'ye göre çok fazla yatırılmamış sermaye varsa, piyasa gelecekteki TGE'leri ememez. Bu verilerin normalleştirilmesi, Likidite/VC oranının döngüsel yapısını ortaya koymaktadır.

Genellikle, "VC çılgınlığı" bölgesinde olmak, likit piyasaların riskten arındırılmış getirilerinin VC'den daha iyi olduğunu gösterir. "VC teslimiyeti" alanı daha karmaşıktır; VC teslimiyeti veya aşırı ısınmış bir likidite piyasası anlamına gelebilir.

Tüm piyasalar gibi, kripto para girişim ve likidite piyasaları da döngüleri takip eder. 2021/2022'den kalan fazla sermaye hızla tükeniyor ve bu durum kurucuların fon toplamasını zorlaştırıyor. Girişim sermayedarları nakit sıkıntısı çekiyor ve anlaşmalar ve şartlar konusunda daha seçici hale geldiler.

Özet

· Girişim sermayesi son yıllarda düşük performans gösterdi ve sınırlı ortaklara sermaye iadesi yapmak için kısa vadeli satışlara yöneldi. Pek çok tanınmış kripto para girişim sermayedarı önümüzdeki birkaç yılı atlatamayabilir.

· Girişim sermayedarları ile kurucular arasındaki hedeflerin uyumsuzluğu, kurucuları alternatif finansman kaynaklarına yönelmeye itiyor.

· Girişim sermayesinin fazlalığı kötü tahsise yol açar.

「Orijinal bağlantı」

BlockBeats Resmi Topluluğuna Katılın:

Telegram Abonelik Grubu: https://t.me/theblockbeats

Telegram Sohbet Grubu: https://t.me/BlockBeats_App

Twitter Resmi Hesabı: https://twitter.com/BlockBeatsAsia