EF araştırmacısı: Mevcut ETH ihraç eğrisi bir tuzaktır ve "kruvasan" ihraç modeli benimsenmelidir

Orijinal yazar: Ethereum Vakfı araştırmacısı Justin Drake

Orijinal çeviri: Felix, PANews

ETH arzı şu anda yılda %0,5 oranında büyüyor. Yani yıllık ihraç tutarının %1'i ile yıllık imha tutarının %0,5'i arasındaki farktır. Tekrar aşırı getiri elde etmek için ya ihraç hacminin azaltılması ya da imha hacminin artırılması gerekiyor. Ben şahsen her ikisinin de gerçekleşeceğini düşünüyorum.

ETH ve BTC

Ethereum'un çıkarılması ve yok edilmesi konusuna dalmadan önce, öncelikle ETH ve BTC'yi kısaca tanıtalım.

İnternet yerel para birimi, onlarca trilyon dolar değerinde büyük bir fırsattır. Döviz primlerinin büyük ölçekte birikmesi nadirdir. Sosyal koordinasyona olanak sağlayacak, olağanüstü özelliklere sahip, gerçekten çekici bir varlığa ihtiyacınız var.

İlk bakışta parasallık sıfır toplamlı bir oyun gibi görünüyor. İnternet çağında altının tedavülden kalkması bekleniyor. Onun yerini alabilecek ve internet parası savaşını kazanabilecek yalnızca iki aday var: BTC ve ETH. Başka hiçbir para birimi onunla kıyaslanamaz. Ben şahsen belirleyici unsurların güvenilir tarafsızlık, güvenlik ve kıtlık olduğunu düşünüyorum.

Ethereum birleşmesinden bu yana ETH, BTC'den daha nadir bulunuyor. BTC arzı 666.000 artarak 66 milyar dolar değere ulaşırken, ETH arzı ise sabit kaldı. Günümüzde BTC arzı yıllık %0,83 oranında büyüyor ve bu ETH'den %66 daha hızlı. Geleceğe bakanlar için ETH arzının bir kez daha azalması bekleniyor.

Kıtlık önemlidir, ancak nihayetinde İnternet para birimi için verilen mücadele güvenlikle çözülebilir. İronik olan, bunun sorumlusunun meşhur 21 milyon BTC sınırı olmasıydı. BTC ihracı sıfıra düşecek — bu Bitcoin'in en güçlü sosyal sözleşmesidir. Birkaç yarılanmadan sonra ihraç o kadar küçük olacak ki, bunun bir önemi kalmayacak.

İşte bir veri: Geçtiğimiz 7 günde madencilerin gelirinin sadece %1'i Bitcoin işlem ücretlerinden, %99'u ise Bitcoin ihracından geldi. Bu, 4 yarılanmaya, ihraçta 16 kat azalmaya ve insanların Bitcoin'de işlemsel fayda bulmak için 15 yıl harcamasına rağmen geçerlidir.

Ben şahsen Bitcoin blok zincirinin güncelliğini yitirdiğini düşünüyorum. Bitcoin'e sürdürülebilir bir %51 saldırısı gerçekleştirmek için yaklaşık 10 milyar dolar ve 10GW elektrik gerekiyor. Ulus devletler açısından maliyetler ihmal edilebilir düzeydedir. Elektrik enerjisine gelince, Teksas 80GW üretebilir. BTC'nin güvenlik oranı 200'e 1'dir ve 10 milyar dolarlık ekonomik güvenlikle desteklenen 2 trilyon dolarlık bir varlıktır.

BTC madenciliği ile ilgili herhangi bir kısaltılabilir araç %51 saldırılarını teşvik edecektir. 20 milyar dolar değerinde Bitcoin madencilik hissesi var; bu hisseler anında nükleer bomba etkisi yaratabilir. BTC'de 40 milyar dolarlık açık pozisyon var - tamamen kısa pozisyon. 100 milyar dolarlık ETF'ler ve 100 milyar dolarlık MSTR'ler aracılığıyla oluşabilecek potansiyel kısa pozisyonlardan bahsetmiyorum bile.

BitVM maliyet sorununu çözebilir mi? Herhangi bir BitVM köprüsü Bitcoin'e %51 saldırısı yapılması için bir teşviktir. Aslında, %51'lik bir saldırgan, dolandırıcılık kanıtlarını sansürleyebilir ve meydan okuma süresi boyunca BitVM köprüsünü boşaltabilir. İronik olarak, BitVM'nin Bitcoin'e doğrudan bir saldırı olduğu söylenebilir.

BTC'nin fiyatı 10 kat artarak altını geçerse, Bitcoin hala güvenli midir? Önümüzdeki 11 yıl içerisinde bunun gerçekleşeceğini varsayalım. BTC 20 trilyon dolarlık bir varlığa dönüşecek ancak üç yarılanma nedeniyle ihraç 8 kat azalacak. Güvenlik oranı 1000'e 1'in üzerinde olurdu. Şahsen, özellikle BTC kurumsallaştığında, daha likit hale geldiğinde ve sonuçta açığa satış yapmak daha kolay olduğunda, bunun savunulamaz olduğunu düşünüyorum. 1 trilyon dolarlık sürekli açık faizi, ancak sadece 10 milyar dolarlık ekonomik güvenliği düşünün.

Bitcoin çok geç olmadan kendini bir şekilde onarabilir mi? Bitcoin, blok zincirinin katılığının somut örneğidir. Yıllık %1 oranında kuyruk ihracı olabilir mi? Belki Bitcoin PoS'a geçebilir ve asgari ücretlere güvenebilir? PoS küfürdür. Belki Bitcoin başka bir PoW algoritmasına geçebilir? Hayır, nükleer seçenek işe yaramayacak. Belki Bitcoin büyük bloklara sahip olabilir ve veri kullanılabilirliğini büyük ölçekte satabilir? Evet, küçük blok için kutsal bir savaş vardı.

Eğer bunları okuduysanız ve yukarıdaki içeriği anladıysanız, tebrikler. Bugün bile, çok az kişi Bitcoin PoW'un uzun vadeli etkisinin ve BTC varlığı üzerindeki etkilerinin farkındadır. Bu, infazın önüne geçmek için bir fırsattır, ancak sabır gerektirir. 1 ay değil, 1 yıl değil, 10 yıldı.

Uzun vadeli çerçevelerden bahsetmişken, Lummis'in BTC'yi 20 yıl boyunca kilitleme önerisi biraz çılgınca - o zamana kadar Bitcoin modası geçmiş olurdu. Daha da kötüsü, ABD trilyonlarca dolarlık BTC'yi elinde tutarsa, bu durum doğrudan Amerika'nın düşmanlarını %51 saldırısı başlatmaya teşvik edecektir. Yaygın inanışın aksine, Bitcoin ulus devletlere karşı hiç de dirençli değil; Rusya gibi ülkeler kolayca %51 saldırısı başlatabilir.

ETH ihracı

ETH'ye geri dön. Mevcut ihraç eğrisi bir tuzaktır. Ne yazık ki Bitcoin'in lansmanı gibi Ethereum'un lansmanı da yanlış tasarlandı. ETH'nin tamamı stake edilse bile %2 kuyruk APR'si garanti eder. Staking maliyeti %2'den çok daha düşük olduğundan, her rasyonel ETH sahibi staking yapmaya teşvik edilecektir.

ETH'nin çoğu stake edildiğinde kayıplarla karşı karşıya kalır:

→ ETH takası: stETH ve cbETH gibi likit stake edilmiş token'lar, teminat olarak orijinal ETH'nin yerini alır. Bu durum, DeFi'ye sistemsel riskler (saklama riski, kesinti riski, yönetişim riski, akıllı sözleşme riski) enjekte eder. Böyle bir takas aynı zamanda ETH'nin bir hesap birimi olarak rolünü zayıflatacak ve parasal primler üzerinde daha fazla domino etkisine yol açacaktır.

→ Gerçek Karlar ve Vergi Oranları: Gerçek karlar, yani arz büyümesine göre ayarlanmış getiriler, ETH stake miktarı arttıkça azalır. ETH'nin tamamı stake edildiğinde, tüm ETH sahiplerinin hisseleri eşit olarak seyreltilecektir. Daha da kötüsü, varsayımsal beyannameler üzerinden gelir vergisi alınıyor. Her yıl tüm ETH sahipleri milyarlarca dolarlık satış baskısıyla karşı karşıya kalırken hiçbir yatırımcının pozitif gerçekleşen kâr elde edememesi bir trajedi olurdu.

Şahsen, ihraç eğrisinin, keyfi olarak %2'lik bir alt sınır belirlemek yerine, staker rekabeti yoluyla adil bir ihraç oranının keşfedilmesini yönlendirmesi gerektiğine inanıyorum. Bu, stake edilen ETH miktarı arttıkça ihraç eğrisinin sonunda düşmesi ve sıfıra dönmesi gerektiği anlamına geliyor. Benim kişisel önerim "Kruvasan Dağıtımı"dır.

“Kruvasan ihracı” iki parametreli basit bir yarı elipstir:

→ Yumuşak üst sınır: ihraç hacmi sıfıra ulaştığında taahhüt oranı. %50'lik yumuşak hisse senedi yatırımı güvenilir, tarafsız ve pragmatik görünüyor.

→ Zirve ihraç: ETH sahiplerinin kaldırabileceği teorik maksimum ihraç. Keyfi olarak yuvarlanabilecek bir rakam (örneğin yılda %1) yeterli olacaktır; zira nihayetinde faiz oranı piyasa tarafından belirlenecektir.

Ethereum Vakfı araştırmacıları yıllardır ihraçları inceliyorlar - mevcut eğrinin kırıldığı ve değişmesi gerektiği konusunda kabaca bir fikir birliği var. Toplumsal tabakayı dağılımı değiştirmeye yönlendirmek kolay değil. Bu, şampiyonların bu durumla başa çıkmaları ve önümüzdeki birkaç yıl içinde ana ağda yapılacak değişiklikleri koordine etmeleri için bir fırsattır.

ETH'nin İmhası

Şahsen, büyük miktarda ETH'yi yok etmenin sürdürülebilir yolunun veri kullanılabilirliğini genişletmek olduğunu düşünüyorum. 10 milyon TPS'ye sahip ve işlem başına 0,001 dolar ödeyen bir DA, 100 TPS'ye sahip ve işlem başına 100 dolar ödeyen bir DA'dan daha karlıdır.

Bu yıl her gün yüzlerce ETH bloğunun yok edildiğini görürsek şaşırmam ve daha sonra Fusaka çatalındaki eşler arası veri kullanılabilirliği (DAS) nedeniyle bu yıkımın aniden tekrar düşmesi mümkün olabilir.

Evet, EIP-4844'ün ortaya çıkardığı blob'lar (veri blokları) toplam yıkım miktarını belli bir oranda azaltıyor ki bu da arz ve talebin doğal bir sonucu. DA'ya olan talep arzı yakaladığında, büyük miktarlarda kütlelerin yok olmasını bekleyin. Birkaç ay içinde Pectra hard forku blob sayısını iki katına çıkaracak. Kısa vadeli hedef büyüme ve çok fazla büyüme bekleniyor.

Önümüzdeki birkaç yıl içerisinde, Danksharding'in tam kurulumu tamamlanana kadar arz ve talep arasında kedi-fare oyunu yaşanacak. Bu yıl her gün yüzlerce ETH bloğunun yok edildiğini ve daha sonra bu yıkımın Fusaka çatalındaki eş DAS çöküşü nedeniyle aniden tekrar çöktüğünü görsek şaşırmam.

Geleceğe baktığımızda, önümüzdeki on yıllar ve yüzyıllar için altyapı inşa etmek söz konusudur. Temeller önümüzdeki birkaç yıl içinde ortaya çıkacak. İster Bitcoin güvenliği, ister ETH ihracı, ister ETH imhası olsun, sabırlı ve kendinize güvenin.

Orijinal bağlantı

BlockBeats Resmi Topluluğuna Katılın:

Telegram Abonelik Grubu: https://t.me/theblockbeats

Telegram Sohbet Grubu: https://t.me/BlockBeats_App

Twitter Resmi Hesabı: https://twitter.com/BlockBeatsAsia