SemiAnalysis: Nvidia ve yüksek kârlı bellek 2028'de değişimle karşı karşıya, yapay zeka altyapısı finansman ve tedarik zinciriyle sınırlı

BlockBeats haberine göre, 25 Ekim'de SemiAnalysis kurucusu Dylan Patel ve Bernstein analisti Stacy Rasgon, yapay zeka altyapı yatırımlarında hala alan olmasına rağmen, artan finansman maliyetleri ve sınırlı tedarik zinciri ile ikili bir sınavla karşı karşıya olduğunu belirtti. ABD 10 yıllık tahvil getirisi %5'i aşarken, bazı yeni bulut hizmet sağlayıcılarının teminatsız tahvil getirileri %15'e yaklaşıyor ve inşaat talebinin neredeyse yarısını karşılayan hiper ölçekli olmayan bulut sağlayıcıları genellikle yeterli bilanço desteğinden yoksun. Uzun vadeli satın alma taahhüdü (offtake agreement) olmayan projelerin fon bulması giderek zorlaşıyor ve finansman kapasitesi yapay zeka genişlemesinin önemli bir ayrım noktası haline geliyor. Aynı zamanda, substrat, HBM, optik ara bağlantı bileşenleri ve temiz oda kapasitesi kısa vadede çözülmesi zor darboğazlarla karşı karşıya. Aynı kapasitede HBM üretmek için gereken wafer sayısı DDR5'in yaklaşık 3 ila 4 katı olup kapasite rekabetini şiddetlendiriyor; yeni temiz odalar ancak 2027'de kademeli olarak devreye alınacak. Buna karşılık, elektrik kıtlığı yerinde gaz türbinleri, yakıt hücreleri gibi yöntemlerle kısmen hafifletilebilir.

Çekirdek endüstri zincirine yönelik olarak, iki analist 2028'de potansiyel bir dönüm noktasına dikkat çekti. Nvidia şu anda sürekli performans artışıyla yüksek satış fiyatını desteklemeye devam ediyor, ancak Google TPU, Amazon Trainium ve OpenAI gibi şirketlerin kendi çiplerini geliştirme hamleleri, büyük müşterilere alternatif seçenekler sunuyor ve pazarlık güçlerini artırıyor. Nvidia'nın geliri artmaya devam etse bile, pazar payı ve kar marjı aynı oranda artmayabilir.

Bellek tarafında, mevcut HBM brüt kar marjı %88 ila %90 gibi yüksek bir seviyede, ancak piyasa çok yüksek bir değerleme vermiyor; temel endişe 2028 sonrası yeni kapasitenin yoğun şekilde devreye girmesi. Eğer o dönemde kapasite artış hızı talep artışını aşarsa ve yapay zeka talebinin büyüme hızı yavaşlarsa, mevcut yüksek fiyatlar ve yüksek karlar tersine dönebilir. Kurumsal tarafta, çoğu işletme kendi hesaplama gücünü kurmak yerine bulut hizmetleri aracılığıyla Token satın almayı tercih edecek; bu da gelecekte yapay zeka altyapısı talebinin büyük ölçüde çıkarım hizmetlerinin kullanım hacmine bağlı olacağı anlamına geliyor.