Bernstein, Nvidia'yı değerlendirdi: Bağımsız bir soruşturmayla karşı karşıya, 400 dolarlık hedef fiyat korunuyor

TL;DR

· Nvidia'nın yönetim kurulu bağımsız bir soruşturma başlattı ve şu anda ilgili temasların ABD ulusal güvenliğine veya şirket çıkarlarına zarar verdiğine inanmak için bir neden bulunmadığını belirtti.

· ABD Temsilciler Meclisi'ndeki üç komisyon başkanı, Jensen Huang'ı 18 Kasım'da kapalı kapılar ardında bir brifinge katılarak ilgili temaslar ve şirketin iç yönetim tedbirleri hakkında açıklama yapmaya davet etti.

· İhracat kontrollerinin uygulanmasının ardından Nvidia'nın Çin bölgesi (Hong Kong dahil) gelir payı belirgin şekilde düştü. Şirket, 2026 mali yılı üçüncü çeyreğinden itibaren bölgesel geliri müşteri merkezinin bulunduğu yere göre sınıflandırıyor; dönemler arası karşılaştırmalarda istatistiksel kapsam değişikliği dikkate alınmalı.

· Bernstein, veri merkezi müşterilerinin satın alma talebinin kısa vadede hâlâ destekleneceğini öngörüyor. Nvidia'nın operasyonları üzerindeki daha doğrudan etki, Kongre sorgusunun Çin'e çip ihracat politikasına uzanıp uzanmayacağına bağlı.

· Bernstein, "endeksin üzerinde getiri" notunu ve 400 dolarlık hedef fiyatını koruyor; bu, 6 Kasım kapanış fiyatına göre yaklaşık %114 daha yüksek.

Jensen Huang'ın Megaspeed yöneticileriyle temaslarının yönetim kurulu soruşturmasını tetiklemesinin ardından, Nvidia'nın dış temasları nasıl yönettiği ve iç uyum sistemlerini nasıl uyguladığı da kongre üyelerinin sorgulama kapsamına girdi. Bernstein, veri merkezi iş kolunun sağladığı kâr artışı konusunda hâlâ iyimser, ancak bu tartışma iki riskin daha fazla dikkat çekmesine yol açtı. Birincisi, Kongre'nin Çin'e çip ihracat politikasını daha fazla inceleyip incelemeyeceği; ikincisi, Jensen Huang'a büyük ölçüde bağımlı olan Nvidia'nın yönetim devrini nasıl planlayacağı.

Yönetim kurulu bağımsız soruşturma başlattı, kongre üyeleri kapalı kapılar ardında açıklama talep ediyor

8 Kasım'da Nvidia yönetim kurulu bağımsız bir soruşturma başlattığını duyurdu ve şu anda ilgili temasların ABD ulusal güvenliğine veya şirket çıkarlarına zarar verdiğine inanmak için bir neden bulunmadığını belirtti.

Ekim sonundan bu yana The New York Times, The Wall Street Journal ve Financial Times, Jensen Huang ile Megaspeed teknoloji yöneticisi Alice Huang arasındaki temasları art arda haberleştirdi. Bazı haberler, isimleri açıklanmayan kaynaklara dayanarak ABD'deki ilgili makamların Alice Huang'ın geçmişi ve ikilinin temasları hakkında endişe dile getirdiğini bildirdi. Singapur İçişleri Bakanlığı daha sonra The Wall Street Journal'ın bazı iddialarını reddederek Singapur hükümetinin ve yetkililerinin bu konuda endişe dile getirmediğini ve ilgili haberlerdeki konular hakkında Alice Huang hakkında soruşturma yürütmediğini belirtti. Singapur tarafı aynı zamanda Megaspeed'i soruşturduğunu doğruladı.

5 Kasım'da ABD Temsilciler Meclisi Dış İlişkiler Komisyonu ve ilgili daimi komisyonların üç Cumhuriyetçi başkanı, Jensen Huang'ı 18 Kasım'da kapalı kapılar ardında bir brifinge katılarak Alice Huang ile temaslarını ve Nvidia'nın dış riskleri nasıl önlediğini açıklamaya davet etti. Demokrat Senatör Chris Coons da Kongre'nin bu konuda soruşturma başlatacağını kamuoyu önünde belirtti.

Çin'e satışlardaki toparlanma sınırlı kalıyor, çip ihracat politikası daha fazla incelemeye tabi tutulabilir

Bazı raporlar, Alice Huang'ın Jensen Huang'ın lobi faaliyetlerini etkileyerek Nvidia çiplerine yönelik Çin'e ihracat kısıtlamalarının gevşetilmesi için çaba göstermesine yol açmış olabileceğini öne sürüyor. Bernstein bu iddiaya şüpheyle yaklaşıyor. Jensen Huang yıllardır Nvidia'nın Çin pazarındaki satışlarını genişletmek için açıkça çaba gösteriyor. İhracat kontrollerinin uygulanmasının ardından şirketin Çin anakarası ve Hong Kong'dan elde ettiği gelirin payı belirgin şekilde düşmeye devam etti.

2026 mali yılının üçüncü çeyreğinden itibaren Nvidia, bölgesel gelirleri müşteri merkezlerinin bulunduğu yere göre sınıflandırmaya başladı. Farklı dönemlere ait verileri karşılaştırırken, müşteri aidiyetindeki değişiklikler ile nihai talep değişikliklerini birbirinden ayırmak gerekiyor.

O dönemde Çin'e satışına izin verilen ürünler ağırlıklı olarak H20 ve sınırlı sayıda H200'tü; bunlar Nvidia'nın en gelişmiş çipleriyle nesil farkı taşıyordu. Bernstein'a göre, Çinli müşteriler yerel çözümleri önceliklendirdikçe, bazı ürünlerin ihracatına izin verilse bile yerel satışlardaki toparlanma alanı sınırlı kalacak.

Bernstein, küresel veri merkezi müşterilerinin satın alma talebinin kısa vadede hâlâ destekleneceğini öngörüyor. Milletvekilleri bu vesileyle çip ihracat kısıtlamalarını yeniden gözden geçirebilir; Demokrat milletvekilleri de Nvidia'nın Trump yönetimiyle ilişkilerini daha fazla sorgulayabilir. Kongre soruşturması çip ihracat politikasına uzanırsa, ihtilafın şirket operasyonları üzerindeki etkisi daha doğrudan olacaktır.

Kâr artışı hedef fiyatı destekliyor, haleflik düzenlemesi hâlâ belirsiz

6 Kasım'da Nvidia 186,64 dolardan kapandı ve son 12 ayda S&P 500 endeksinin 10,5 puan gerisinde kaldı. Bernstein'ın 400 dolarlık hedef fiyatı, o günkü kapanış fiyatının yaklaşık %114 üzerinde.

Bernstein, Nvidia'nın düzeltilmiş hisse başına kazancının 2026 mali yılındaki 4,77 dolardan 2027 mali yılında 9,20 dolara ve 2028 mali yılında 15,80 dolara yükseleceğini öngörüyor. 6 Kasım kapanış fiyatına göre bu, sırasıyla 39,1 kat, 20,3 kat ve 11,8 kat fiyat-kazanç oranına karşılık geliyor. 400 dolarlık hedef fiyat, daha uzak vadeli kâr tahminlerini kullanıyor; 2028 ve 2029 mali yıllarının ortalama GAAP dışı hisse başına kazancı olan 19,04 dolar temel alınarak yaklaşık 21 kat fiyat-kazanç oranı uygulanıyor.

Bernstein "endeksin üzerinde performans" notunu korurken, Nvidia'nın stratejisi ve işletme yönetiminin büyük ölçüde Jensen Huang'a bağımlı olduğuna dikkat çekiyor. Jensen Huang şirketin uzun vadeli stratejisine yön veriyor ve birçok temel iş sürecine doğrudan katılıyor. Haberlere göre yaklaşık 60 kişi doğrudan ona rapor veriyor. Görevini sürdürememesi durumunda halefinin kim olacağı ve strateji ile işlerin nasıl devredileceği hâlâ belirsiz.

BlockBeats Resmi Topluluğuna Katılın:

Telegram Abonelik Grubu: https://t.me/theblockbeats

Telegram Sohbet Grubu: https://t.me/BlockBeats_App

Twitter Resmi Hesabı: https://twitter.com/BlockBeatsAsia