Meta'nın geliri %26 arttı, ancak nakit akışı tamamen negatife döndü

Meta, bir gelir artışı raporu ile sermaye yapısını değiştiren bir düzenlemeyi bir araya getirdi. Şirket üçüncü çeyrek sonuçlarını açıklarken, oy hakkı olmayan C sınıfı hisse senetleri oluşturduğunu ve mevcut hissedarlara mevcut pay oranlarına göre dağıtmayı planladığını duyurdu.

Meta'nın resmi finansal raporuna göre, çeyrekte gelir 64,6 milyar dolara ulaşarak yıllık %26 arttı. Duyuruyla birlikte, Zuckerberg'in yeni hisse satışı, görevine devam etmesi ve ikametgahına ilişkin taahhütleri içeren bir kurucu anlaşması da yayımlandı.

Reklam gelirleri hâlâ büyürken, neden finansman araçları ve kurucunun ikamet düzenlemeleri aynı anda yönetim kurulunun gündemine geliyor? Cevap için kâr tablosundan nakit akış tablosuna bir adım daha bakmak gerekiyor.

Önce en göze çarpan kâr farkına bakalım. Şirket bu çeyrekte ergenlerle ilgili davalara ilişkin 9,89 milyar dolarlık uzlaşma gideri kaydetti; bu, söz konusu gider hariç tutulduğunda faaliyet kârının yaklaşık yüzde kırkını yuttu. Bu karşılık, reklam işinin büyümesini finansal tablolarda daha az belirgin hale getirdi.

Uzlaşma gideri hariç tutulduğunda faaliyet kârı artışı hâlâ gelirden yavaş

Bu gideri geri eklediğimizde, finansal tablo değerlerine göre faaliyet kârı yıllık yaklaşık %11,4 arttı. Gelir artış hızı bunun iki katından fazla. Gelir arttıkça maliyetler de yükseliyor; yeni gelir, eski oranda kâra dönüşmüyor.

Aynı bazda faaliyet kâr marjı yaklaşık %35,4 oldu; bu, geçen yılın aynı dönemindeki yaklaşık %40,1'lik tablo seviyesinin altında. Bunu, gelir faturası kalınlaştı ama her gelirden kalan faaliyet kârı bir miktar inceldi şeklinde anlamak mümkün. Bu yalnızca bu uzlaşma giderini hariç tutuyor; tüm özel kalemler için kapsamlı bir düzeltme değil.

Net kâr için bir başka arka plan katmanı daha gerekiyor. Şirketin finansal raporuna göre, bu çeyrekte net kâr yaklaşık 9,86 milyar dolar olup fiilen yıllık bazda arttı. Geçen yılın aynı dönemi tek seferlik vergi kaleminden etkilendiği için karşılaştırma bazı düşüktü; yalnızca net kârın yıllık değişimine bakmak, operasyonel iyileşmenin boyutunu olduğundan fazla gösterebilir. Faaliyet kârı, bu uzlaşma karşılığının ana faaliyet sonuçlarını nasıl etkilediğini gözlemlemek için daha uygundur.

Giderin kaydedilmesi, aynı tutarda nakdin bu çeyrekte ödendiği anlamına da gelmez. Karşılık, şirketin kâr tablosunda ne kadar maliyet üstlendiğini yanıtlar; nakit akış tablosu ise paranın gerçekte ne zaman girip çıktığını yanıtlar. Finansman ihtiyacını açıklamak için bu ikinci tabloya bakmak gerekir.

Meta'nın operasyonel işi hâlâ nakit üretiyor. Şirketin finansal raporuna göre, çeyrekte operasyonel nakit akışı yaklaşık 32,8 milyar dolar olup geçen yılın aynı döneminden yüksek. Nakit baskısı bir sonraki adımda ortaya çıkıyor: ekipman alımı ve finansal kiralama anapara geri ödemeleri toplamda yaklaşık 34,9 milyar doları buldu ve operasyonel nakit girişini aştı.

Sermaye harcamaları tüm çeyrek işletme nakit akışını aştı, serbest nakit akışı negatife döndü

İki dönemin nakit akışını aynı ölçeğe çevirdiğinizde fark daha net görülüyor. Finansal tablolara göre hesaplandığında, geçen yıl yaklaşık her 100 dolar işletme nakit girişine karşılık sermaye harcamaları yaklaşık 65 dolar alıyor ve geriye bakiye kalıyordu.

Bu çeyreğe gelindiğinde, yine 100 dolar işletme nakit girişine karşılık sermaye harcamaları yaklaşık 106 dolar gerektiriyor. Açık, temettü ödemesinden önce ortaya çıkmış durumda. Bu da işletme gelirleri artmaya devam ederken serbest nakit akışının neden negatife döndüğünü açıklıyor.

Daha da dikkat çekici olan yıllık plan. Şirket duyurusuna göre, yıllık sermaye harcaması rehberliği 135 milyar ila 145 milyar dolar aralığına daraltıldı. Bu, finansal tabloların ait olduğu yılın tam yıl harcamasına açıkça karşılık geliyor; alt sınır yükseltildi, üst sınır değişmedi, yani şirket en azından daha fazla harcama yapmayı öngörüyor.

Bu yatırım ölçeğinde, yönetim kurulunun değerlendirdikleri arasında gelecekte dış sermayenin nasıl elde edileceği de var. C sınıfı hisse oluşturulması, şirkete yatırımcılara, çalışanlara veya satın alma hedeflerine devredilebilecek bir hisse türü daha kazandırıyor. Ekonomik hakları taşıyor ancak olağan oy hakkı bulunmuyor.

Bu düzenlemeye neden ayrıca hisse bölünmesine benzer bir dağıtım eşlik ediyor?

Resmi duyuruya göre, mevcut hissedarlar ellerindeki her bir A sınıfı veya B sınıfı hisse için bir C sınıfı hisse alacak. Hisse sayısı artıyor, ancak hissedarların şirketteki ekonomik hak oranı ve mevcut oy hakları bu nedenle artmıyor. Şirket bu dağıtım aşamasında yatırımcılardan para da almıyor.

Hisse dağıtımı, şirket sermaye artırımı ve kurucunun hisse satışında nakit akışı yönleri farklıdır

Şirkete gerçekten para getirebilecek olan, sonrasında yatırımcılara yeni hisse ihraç edilmesidir. C sınıfı hisseler olağan oy sayısını artırmadığı için şirket, mevcut oylama yapısını korurken yeni ekonomik hak sahipleri getirebilir. Ancak yeni ihraç yine de mevcut hissedarların ekonomik hak oranını seyreltebilir; "kontrolün seyreltilmemesi" doğrudan "hissedar haklarının seyreltilmemesi" olarak yazılamaz.

Zuckerberg'in kendi elindeki C sınıfı hisseleri satması ise ayrı bir işlemdir. Alıcının ödediği para hisse sahibine gider; Meta bu sayede veri merkezi inşası için nakit elde etmez. Şirket finansmanı ile kurucunun kişisel likidite elde etmesi aynı hisse türünü kullanır, ancak farklı hesaplarda gerçekleşir.

Kurucunun satış serbestliği de ayrı bir müzakereden geçti. İlk kez elde ettiği yeni hisselerin %20'si anlaşmadaki bağlayıcı satış koşullarından muaf tutuluyor, geri kalan kısım ise kısıtlamaya tabi. İlgili satışlar yine içeriden öğrenenlerin ticareti politikasına uymak zorunda.

Protokol, tam zamanlı hizmetin sürmesi için çeyrek bazında bir serbest bırakma düzeni öngörüyor; koşulları sağlayan her tam çeyrek için ilk tahsis edilen toplam yeni hisselerin %2,5'ine denk gelen bir limite kadar serbest bırakma yapılıyor ve kümülatif olarak otuz iki uygun çeyrek gerekiyor. Kısıtlı hisselerin erken satışı, ilgili A sınıfı veya B sınıfı hisselerin satışını, B sınıfının A sınıfına dönüştürülmesini ya da protokolde öngörülen mevcut kotanın kullanılmasını içeriyor.

Aynı belgede sekiz yıllık bir ikamet taahhüdü de ayrıca yer alıyor. Liderlik görevi koşullarını sağlamaya devam ettiği sürece Zuckerberg, Kaliforniya'da veya şirket merkezinin bulunduğu yetki alanında kalmayı taahhüt ediyor ve önemli öngörülemeyen durumlar için istisna saklı tutuluyor. Bu taahhüt, hizmet serbest bırakma düzeniyle ayrı ayrı anlaşılmalı; "Kaliforniya'da yaşamak hisseleri istediği gibi satabileceği anlamına gelir" şeklinde basitleştirilmemeli.

Belgenin müzakere arka planı, önerilen servet vergisi ve Zuckerberg'in taşınma ihtimalini de kapsıyor. Şirket bir finansman aracı elde etmek istiyor, kurucu kontrolü elinde tutarken likidite sağlamak istiyor, özel komite ise sürekli hizmeti ve satış kısıtlamalarını işleme dahil ediyor. Böylece kişisel vergi düzenlemeleri şirketin sermaye yapısı tartışmasına girmiş oluyor.

Hisse dağıtımı gerçekleştikten sonra, Zuckerberg'in ne kadar ekonomik hak satabileceği ile hâlâ ne kadar oy hakkı elinde tuttuğu, giderek daha az aynı hisse grubu tarafından belirlenecek.

BlockBeats Resmi Topluluğuna Katılın:

Telegram Abonelik Grubu: https://t.me/theblockbeats

Telegram Sohbet Grubu: https://t.me/BlockBeats_App

Twitter Resmi Hesabı: https://twitter.com/BlockBeatsAsia