Yazar: Alex, DeFi Araştırmacısı

「NAVI, Eylül 2025'te 1 milyar dolar TVL'ye ulaştığında, en büyük tek mevduat sahibimiz 30 milyon doların üzerinde fon sağlamıştı.»

NAVI Prime'ın lansmanından önceki bir X Space etkinliğinde, NAVI kurucusu Elliscope bu dönüm noktasını hatırladı. Bir borç verme protokolü için 30 milyon dolar yalnızca ölçek anlamına gelmiyor, aynı zamanda tamamen farklı bir sorun kümesinin ortaya çıkmaya başladığı anlamına geliyor.

«O noktaya büyüdüğümüzde kendimize sormaya başladık: 5 milyar, 10 milyar, hatta 100 milyar dolara daha da büyümek istiyorsak, büyük sermaye sağlayıcıları önce şunu sorar: Riski kim yönetiyor? Fonlarım nereye dağıtılıyor?»

On binlerce dolarlık kullanıcılar önce APY'yi karşılaştırabilir; fon ölçeği on milyonlarca dolara yükseldiğinde, tartışmanın başlangıç noktası genellikle risk sınırlarına, varlık yönlendirmelerine ve yönetim sorumluluğuna kayar.

Bu sorunu çözmek için, Ağustos 2026'da NAVI, NAVI Prime'ı resmi olarak başlattı ve bunu Sui üzerinde profesyonel küratörler sunan ilk modüler sermaye piyasası olarak konumlandırdı. NAVI'nin son üç yıldır işlettiği paylaşılan likidite havuzlarından farklı olarak, NAVI Prime farklı borç verme ilişkilerini birbirinden izole piyasalara ayırıyor ve profesyonel küratörler varlık durum tespiti, parametre tasarımı ve sermaye tahsisinden sorumlu oluyor.

Bu yükseltme yalnızca birkaç getiri havuzu daha eklemek değil. Daha gerçekçi bir soruyu yanıtlamaya çalışıyor: DeFi fonları artık yalnızca getiri oranlarına bakmadığında, protokol kullanıcıların getirilerinin nereden geldiğini, hangi riskleri üstlendiklerini ve gerçekte kim tarafından yönetildiğini bilmesini nasıl sağlar?

Üç Yıl, 0'dan 1 Milyar Dolar TVL'ye: Ölçeğin Ötesinde, Asıl Önemli Olan Sürdürülebilirlik

Sui ekosisteminde NAVI artık yeni bir proje değil.

Proje tarafından sağlanan verilere göre, 2023'te piyasaya sürülmesinden bu yana NAVI toplamda yaklaşık 30 milyar dolarlık borç verme hacmi ve yaklaşık 10 milyar dolarlık mevduat hacmi işledi, 1 milyondan fazla kullanıcıya hizmet verdi; TVL zirvesi 1 milyar doları aştı ve bir dönem Sui ağının toplam TVL'sinin %40'ından fazlasını oluşturdu, ayrıca 1000 günden fazla kesintisiz çalıştı.

Son üç yılda platform toplamda 60 milyon doların üzerinde teşvik dağıttı ve aynı zamanda yaklaşık 30 milyon dolar protokol geliri üretti. İki rakam kümesinin hesaplama yöntemleri farklıdır ve basitçe yatırım ile getiri arasında doğrudan bir karşılaştırma olarak anlaşılamaz, ancak birlikte NAVI'nin Sui'nin erken DeFi piyasasındaki ölçeğini ortaya koyarlar.

Aynı dönemdeki projelerin durdurulması, birleşme ve satın almalar yaşandığı bir ortamda, NAVI hâlâ Sui'nin çekirdek borç verme piyasalarından biri konumunu koruyor. Bu sistemi destekleyen, merkezi Palo Alto'da bulunan ve üyeleri San Francisco ile New York'a dağılmış yaklaşık 20 kişilik bir ekip; çekirdek üyeler LinkedIn, Apple, Bank of America gibi teknoloji şirketleri ve finans kurumlarının yanı sıra Sui ekosisteminin geliştirme ekiplerinden geliyor. 2023 yılında NAVI, Hashed, OKX Ventures ve Dao5'ten ortak yatırım aldı.

NAVI Prime'ın lansmanı sırasında, NAVI'nin en erken yatırımcısı ve Kore'nin en büyük kripto yatırımcısı Hashed'in kurucusu Ryan Kim bu süreci "döngüleri aşan uzun vadeli inşa" olarak özetledi.

"DeFi, 2020'den bu yana sert dalgalanmalar yaşadı, ancak NAVI'nin borç verme protokolü Sui çevresinde bir savunma hendeği oluşturdu. Elliscope ve NAVI ekibi gibi piyasa döngülerini aşan uzun vadeli inşacıları desteklemek, Hashed'in temel değerlerindendir. Bu fırsatı yakalayıp kurumsal iş alanlarını genişletmelerini görmekten memnuniyet duyuyoruz."

Bu veriler ve destekler, NAVI'nin likiditeyi toplayabildiğini gösteriyor. Ancak NAVI Prime için bir sonraki aşamada gerçekten kanıtlanması gereken şey, artık yalnızca fonları çekip çekemediği değil, fonların neden kalmaya devam ettiğini net bir şekilde görebilmesini sağlayıp sağlayamadığıdır.

Ortak Havuzdan Küratörlü Piyasalara: Ölçek Büyüdükçe Neden Riski Ayırmak Gerekir?

Ortak likidite havuzu, DeFi borç vermenin erken dönemindeki en önemli altyapılardan biridir. Kullanıcılar varlıklarını protokole yatırır, farklı borç alma ihtiyaçları ortak likiditeyi paylaşır ve böylece fonlar daha verimli kullanılabilir.

2023'te yeni başlayan Sui için bu makul bir seçimdi. O dönemde ekosistemdeki varlık türleri sınırlıydı; likiditeyi bir araya toplamak, her varlık için ayrı bir piyasa oluşturmaktan çok daha verimliydi.

Ancak ortak likidite aynı zamanda birden fazla varlığın ve borç alma davranışının aynı sisteme yerleştirilmesi anlamına gelir. Farklı varlıklar için farklı parametreler belirlenebilse de, riskler yine de ortak likidite ve tasfiye ilişkileri aracılığıyla birbirini etkileyebilir. Sıradan kullanıcılar için bu risk genellikle basit bir APY'ye sıkıştırılır; büyük ölçekli fonlar içinse "tüm protokolün güvenli olup olmadığı" çok genel bir ifadedir.

Elliscope, yakın tarihli bir X Space etkinliğinde net bir ayrım çizgisi çizdi:

"Birinden ürünü denemek için 100.000 dolar ayırmasını istersem, ilk sorusu genellikle getiri oranı olur. Ancak bir kurumu 10 milyon veya 30 milyon dolar tahsis etmeye davet edersem, ilk sorusu kesinlikle risk yönetimi olur: platform riski nasıl yönetiyor, başka hangi taraflar var, sorumluluk nasıl bölünüyor."

Mysten Labs zinciri üstü finans sorumlusu Shaan Varia da röportajda benzer bir değerlendirmede bulundu. Mysten Labs'a katılmadan önce, DeFi risk yönetim kuruluşu Gauntlet'te beş yıl boyunca ürün ekibine liderlik etti. Genel ekosistem veya iş perspektifine kıyasla, bu deneyim onun değerlendirmelerini kurumların gerçekten sermaye tahsisi yaparken karşılaştığı sorunlara daha yakın hale getiriyor.

Gauntlet'te risk yönetimi, bir protokole "güvenli" veya "tehlikeli" etiketi yapıştırmak değildi; zincir üstü piyasa verilerini, borç alan pozisyonlarını, varlık likiditesini ve akıllı sözleşme mekanizmalarını simülasyon ortamına koyarak LTV, tasfiye eşikleri, varlık limitleri ve faiz oranları gibi parametreleri tekrar tekrar stres testine tabi tutmaktı. Shaan, Gauntlet'in metodoloji makalesinde sistemlerinin her gün binlerce simülasyon çalıştırdığını ve protokol ödeme riski ile sermaye verimliliği arasında daha optimal parametre kombinasyonları aradığını açıklamıştı; Gauntlet'in ilgili çerçevesi uzun süredir Aave, Compound gibi ana akım borç verme protokollerinin risk yönetiminde kullanılıyor.

"Kurumlar için temel sorun risk yönetimidir. Zincir üstü dünyaya girdiklerinde genellikle iki şey ararlar: birincisi mevcut sermaye tabanının erişemediği daha geniş pazarlar, ikincisi belirli risk, getiri ve likidite özelliklerine sahip yeni yapılandırılmış ürünler."

Bu nedenle Shaan, X Space'te ekonomik risk, oracle riski, akıllı sözleşme riski, likidite riski ve ödeme gücü riskini katman katman ayırdığında, sadece "Sui kurumları çekebilir mi" tartışmıyordu; daha spesifik bir soruydu: Bu zincirde, kurumların kendi risk politikalarına göre varlık seçmesine, maruziyeti kontrol etmesine ve tahsisi sürekli izlemesine olanak tanıyacak kapasite zaten mevcut mu?

NAVI Prime'ın çözmeye çalıştığı sorun tam olarak bu: artık tüm fonların harmanlanmış bir risk setini kabul etmesini talep etmek yerine, fonların üstlenmek istedikleri kısmı seçmesine izin vermek.

NAVI Prime basitçe "havuzu bölmek" değil, sorumluluğu yeniden tanımlamaktır

NAVI Prime'ın yapısı üç anahtar kelimeyle özetlenebilir: izole piyasalar, profesyonel küratörlük ve modülerlik.

İzole piyasalar, farklı teminat ve borç ilişkilerinin nispeten bağımsız piyasalara yerleştirilmesi anlamına gelir. Her piyasa kendi faiz modeline, teminat oranına, tasfiye parametrelerine ve risk sınırlarına sahiptir. Belirli bir teminat türünde sorun ortaya çıktığında, potansiyel etki öncelikle ilgili piyasayla sınırlı kalır ve tüm likiditeye doğal olarak yayılmaz.

Profesyonel küratörlük, piyasaların artık tamamen protokol tarafından tek tip yönetilmediği anlamına gelir. Küratörlerin varlıkları araştırması, durum tespiti yapması, risk bariyerleri belirlemesi, yapılandırılabilir piyasaları seçmesi ve sermaye kullanım oranı ile risk değişimlerini sürekli izlemesi gerekir.

Modülerlik, bu piyasaların ve küratörlük stratejilerinin, sıfırdan bir borç verme protokolü kurmak zorunda kalmadan, kasalar, yapılandırılmış ürünler veya diğer DeFi protokolleri tarafından daha da entegre edilebileceği anlamına gelir.

Bu yapıda, üç katılımcı kategorisinin sorumlulukları net bir şekilde ayrılmıştır:

•  Likidite Sağlayıcıları belirli piyasaları veya küratörlük stratejilerini seçer, stablecoin veya diğer varlıkları yatırır ve karşılığında ilgili borç verme getirilerini elde eder;

•  Küratörler (Curator) varlık durum tespiti, risk parametreleri, sermaye tahsisi ve sürekli izlemeden sorumludur;

•  NAVI izole piyasalar, izin sistemleri ve temel borç verme altyapısını sağlar.

Kullanıcılar için bu değişikliğin anlamı şudur: mevduat kararı artık yalnızca "NAVI'ye girip girmemek" değil, aynı zamanda "hangi piyasaya gireceğim, hangi teminat riskini kabul edeceğim, hangi küratörü seçeceğim" şeklinde daha da derinleşmiştir.

Başka bir deyişle, kullanıcılar artık paylaşılan bir havuzda paketlenmiş karma riski pasif olarak devralmaz, kendi risk profillerini aktif olarak seçebilirler.

Sermaye sağlayanlar için en yüksek APY'den daha önemli olan, getirilerin açıklanabilir olmasıdır

NAVI Prime, tüm piyasaların daha güvenli olduğunu vaat etmez ve tüm izole piyasaların daha yüksek getiri sağlayacağı anlamına da gelmez. Çözdüğü şey başka bir konudur: farklı risklerin aynı genel parametrelerle kabaca fiyatlandırılmasına gerek kalmaması.

NAVI'nin kurucu ortağı Charles, Space'te SUI ve vSUI ile bir örnek verdi.

İki piyasa hayal edin: biri kullanıcıların SUI teminatıyla USDC ödünç aldığı; diğeri ise kullanıcıların SUI teminatıyla vSUI ödünç alarak kaldıraçlı likit staking stratejisi uyguladığı piyasa. İlki, oynak varlık ile stablecoin arasındaki fiyat değişimlerini içerirken, ikincisinde iki varlık yüksek derecede ilişkilidir; bu nedenle teminat oranı ve tasfiye parametreleri gereksinimleri aynı değildir.

Paylaşılan havuzda, protokol aynı anda birden fazla borç ilişkisini göz önünde bulundurmak zorundadır; izole piyasalarda ise iki strateji, kendi risk özelliklerine daha uygun parametreleri ayrı ayrı kullanabilir. Charles'ın röportajda verdiği örneğe göre, SUI teminatıyla USDC borç almanın LTV'si yaklaşık %70 ila %80 iken, yüksek derecede ilişkili SUI ve vSUI piyasasında LTV yaklaşık %92 ila %95'e kadar desteklenebilir.

「Paylaşılan havuz içinde bu farklılıkları dengelemek için çeşitli mekanizmalar denenmiş olsa da, izole piyasalar daha net bir çözüm sunuyor. NAVI Prime, her biri kendi özel kullanım senaryosuna göre uyarlanmış parametrelere sahip iki bağımsız piyasa oluşturabilir.」

Daha yüksek LTV doğal olarak daha güvenli anlamına gelmez ve mutlaka daha yüksek getiri getirmez. Bu örnek aslında şunu gösteriyor: farklı borç verme ilişkileri ayrıştırıldığında, sermaye belirli varlıklar arasındaki korelasyon ve tasfiye riskine göre daha hassas bir şekilde tahsis edilebilir.

Sermaye sağlayıcılar için en önemli değişiklik, sayfada birkaç getiri rakamının artması değil, giriş yapmadan önce dört soruyu yanıtlayabilmektir:

1.  Fonlarım hangi piyasaya girecek?

2. Borç alanlar hangi varlıkları teminat olarak kullanıyor?

3.  Mevcut getiri hangi piyasa ve likidite risklerine karşılık geliyor?

4. Parametreleri kim belirliyor, piyasayı kim izliyor ve konfigürasyonu kim ayarlıyor?

Getiri açıklanabildiğinde, kullanıcıların bunun kendilerine uygun olup olmadığını değerlendirmesi daha kolay olur; risk seçilebildiğinde ise büyük ölçekli sermayenin tek seferlik bir denemeyi uzun vadeli bir tahsise dönüştürme olasılığı artar.

Üç Katmanlı Güvenlik Mimarisi: Güvenlik risksiz olmak değil, riskin daha görünür ve daha kontrol edilebilir olmasıdır

DeFi'de "güvenlik" yalnızca bir taahhütle kurulamaz. Akıllı sözleşmeler, oracle'lar, likidite, teminat fiyatları ve yönetim yetkileri risk kaynağı olabilir.

Charles, Space'te NAVI Prime'ın risk yönetimi çerçevesini üç katmana ayırdı.

Birinci katman akıllı sözleşme güvenliğidir. Proje ekibine göre, NAVI Prime'ın temelindeki izole piyasa sözleşmeleri, NAVI'nin 2023'ten bu yana kesintisiz çalışan borç verme altyapısı üzerine inşa edilmiştir ve toplamda 5 denetim kurumu tarafından 10'dan fazla denetimden geçmiştir; küratör katmanı ayrıca 2 ek denetim tamamlamıştır.

İkinci katman teminat riski izolasyonudur. Bir piyasa yalnızca belirli varlıkları teminat olarak kabul ediyorsa, sermaye sağlayıcılar Bitcoin, SUI, stablecoin veya başka bir varlığın riskini üstlendiklerini daha net bilirler. Belirli bir teminatta anormallik ortaya çıktığında, izole tasarım potansiyel etki alanını daraltabilir.

Üçüncü katman, küratör hesap verebilirliği ve yetki ayrımıdır.NAVI Prime, yönetici, küratör ve fon dağıtıcı gibi rolleri birbirinden ayırır. Küratörler, yetki kapsamında piyasaları ve parametreleri güncelleyebilir; dağıtıcılar yalnızca önceden onaylanmış piyasalar arasında fon hareketi sağlayabilir; zaman kilidi gibi mekanizmalar ise kritik değişiklikler için ek bir tampon oluşturur.

"Bu üç katmanlı mimari, NAVI Prime'ı olabildiğince güvenli kılmak için birlikte tasarlandı." diyor Charles.

"Olabildiğince güvenli" sıfır risk anlamına gelmez. Daha doğrusu, NAVI Prime, başlangıçtaki genel güvenlik yargısını tek tek incelenebilir bir dizi soruya dönüştürmek istiyor: Sözleşmeler denetlendi mi, hangi teminatlar kabul ediliyor, yetkiler kimin elinde, parametreler nasıl değişiyor ve bir risk olayı ne kadar geniş bir alanı etkileyebilir?

Bu aynı zamanda NAVI Prime'ın sermaye çekiciliğinin de temelidir: Kullanıcılardan yalnızca platforma körü körüne güvenmelerini istemez, kullanıcıların neye güvendiklerini mümkün olduğunca anlamalarını sağlar.

Küratörler için risk yönetimi yeteneği ilk kez doğrudan bir ürüne dönüşebilir

NAVI Prime'ın diğer büyüme hattı, daha fazla teminattan değil, daha fazla profesyonel yöneticiden gelir.

Geleneksel modelde, risk kurumları genellikle danışman olarak protokollere parametre önerileri sunar; küratörlük piyasalarında ise küratörler, anladıkları varlıklar ve stratejiler etrafında piyasalar kurabilir, risk sınırlarını belirleyebilir, fonları yapılandırabilir ve performansı sürekli yönetebilir.

Bu, küratörlerin varlık araştırması, risk modeli ve fon tahsis yeteneklerinin, kullanıcıların doğrudan seçebileceği zincir üstü bir ürüne paketlenebileceği anlamına gelir.

Stabilcoin stratejilerinde uzmanlaşmış bir küratör, muhafazakâr bir piyasa kurabilir; Bitcoin likiditesini, RWA'yı, Sui ekosistemi varlıklarını veya yapılandırılmış stratejileri anlayan ekipler de ilgili varlıklar etrafında bağımsız risk-getiri paketleri tasarlayabilir. Kullanıcıların nihai seçimi yalnızca bir varlık grubu değil, aynı zamanda küratörün yargısı ve yönetim yeteneğidir.

Potansiyel iş ortakları için NAVI Prime'ın sunduğu değer yalnızca bir piyasa oluşturma aracı değildir. Küratörler, borç verme sözleşmelerini, tasfiye sistemlerini ve yetki çerçevelerini yeniden geliştirmek zorunda kalmadan NAVI'nin temel altyapısını kullanabilir ve mevcut kullanıcı ve likidite giriş noktalarına erişebilir.

Elliscope, Space'te açıkça belirtti: NAVI, belirli piyasaları anlayan ve risk yönetimi yeteneğine sahip profesyonel küratörlere iş birliği açmayı ve gelir paylaşımı yoluyla daha işbirlikçi bir ekosistem kurmayı hedefliyor.

「NAVI Prime，数亿美元 likidite dağıtabilen kurumlar için daha erişilebilir hale geliyor; çünkü risk izolasyonu ve yönetilebilir yapılandırma seçenekleri sunuyor. Aynı zamanda belirli piyasaları anlayan ve riski yönetebilen profesyonel küratörleri de karşılıyor. Geliri paylaşmak ve Sui'ye daha geniş bir beceri ve sermaye yelpazesini çekmek istiyoruz.»

NAVI için bu, platformun artık tüm piyasalara tek başına karar vermeyeceği anlamına geliyor; küratörler için profesyonel yeteneklerin ürün, marka ve gelir oluşturma fırsatı bulması; kullanıcılar için ise farklı yöneticiler ve farklı risk-getiri seçenekleri arasında tercih yapabilme imkânı demek.

Neden Sui: Perakende Odaklıdan, Kurum ve Perakendenin Birlikte Var Olduğu Bir Yapıya

NAVI ile Sui arasındaki ilişki 2023 yılına kadar uzanıyor. O dönemde Sui ekosistemi hâlâ altyapı inşasının erken aşamasındaydı; köprüler, likidite ve borç verme piyasalarının sıfırdan kurulması gerekiyordu.

Son üç yılda Sui, teşvikler, teknik destek ve ekosistem kaynaklarıyla erken dönem DeFi projelerinin büyümesine yardımcı oldu; NAVI ise bir dönem Sui ağının toplam TVL'sinin %40'ından fazlasına katkıda bulundu. İki taraf arasındaki ilişki, erken ekosistem inşasından giderek daha büyük ve daha karmaşık sermaye ihtiyaçlarını karşılamaya doğru evrildi.

Shaan, Mysten Labs perspektifinden NAVI Prime'ı yapılandırılmış ürünleri taşıyabilen yeni bir altyapı türü olarak görüyor:

「NAVI Prime, ekiplerin Sui'nin performansını ve ölçeklenebilirliğini ve DeFi piyasa tasarımındaki en son yenilikleri kullanarak kurumlara ulaşmasını sağlıyor. Kullanıcılar daha fazla seçenek elde ediyor, kurumlar yapılandırma üzerinde daha hassas kontrol sahibi oluyor ve Sui ekosistemine daha fazla sermaye girebiliyor.»

Bu yalnızca geleceğe yönelik bir öngörü değil. Geçtiğimiz yıl Sui, kurumsal nitelik taşıyan çeşitli zincir üstü varlıkları ve finansal ürünleri kademeli olarak bünyesine kattı: Figure, SEC kayıtlı getiri sağlayan menkul kıymet YLDS'yi Sui'ye dağıttı; Matrixdock, itfa edilebilir tokenize altın XAUm'u ekosisteme getirdi; R25, gerçek dünya finansal varlıklarıyla desteklenen rcUSD ve getiri sağlayan rcUSDp'yi piyasaya sürdü; 18 Ağustos 2026'da Securitize ve Neuberger, Sui üzerinde tokenize yüksek getirili sabit gelir fonu HINC'yi başlattı. Aynı zamanda Hashi, yerel Bitcoin'i zincir üstü krediye entegre etmeye çalışıyor ve ilgili finansal hizmetleri açıkça kurum ve perakende katılımcılara sunmayı hedefliyor.

Varlıkların ötesinde, Sui düzenlenmiş piyasa altyapısını da tamamlamaya başladı. 25 Ağustos'ta tZERO, ihraç, saklama, transfer acenteliği, işlem ve takas gibi dijital menkul kıymet altyapısını Sui'ye genişlettiğini duyurdu. Bu, Sui'nin kurumsallaşmasının artık yalnızca "bir tür tokenize varlık daha" olarak görünmediği, varlıkların ihraçtan saklamaya, işlemden takasa kadar tüm yaşam döngüsünü kapsamaya başladığı anlamına geliyor.

Bu varlıkların ve altyapının Sui'ye girişi yalnızca ilk adımı tamamlar. Bir varlığın tokenize edilmesi, onun tam bir zincir üstü finansal piyasa oluşturduğu anlamına gelmez. Ayrıca fiyatlandırılması, teminat olarak kullanılması, likidite kazanması, borç alma talebi yaratması ve daha da ileri giderek kaldıraç, getiri ve yapılandırılmış ürünlere girmesi gerekir.

Borc verme altyapısının rolü tam olarak budur: "zincir üzerinde bir varlık var" durumunu "bu varlık sermaye tarafından sürekli olarak kullanılabilir" hale dönüştürmek.

Charles, Space'te RWA ile borç verme arasındaki ilişkiyi daha doğrudan ifade etti:

"Zincire çıktıktan sonra RWA, borç verme, kaldıraç stratejileri, açık pozisyonlar ve diğer yapılandırılmış ürünler için de kullanılabilir. Bu, önemli bir ürün inovasyon alanı açar. Borç verme temel olacaktır çünkü bu ürünlerin çoğu RWA'yı teminat olarak kullanmayı gerektirir."

Ancak kurumsal varlıklar ile perakende varlıklar basitçe birbirine karıştırılamaz. Bazı RWA'lar yatırımcı nitelikleri, KYC, bölgesel kısıtlamalar ve itfa kurallarına sahiptir; Bitcoin, altın, getiri sağlayan menkul kıymetler ve Sui ekosistem token'ları da tamamen farklı fiyat, likidite ve tasfiye özelliklerine sahiptir. İzole piyasalar, her varlığın kendi erişim koşullarına, oracle'larına, LTV'sine, arz limitine ve küratörüne sahip olmasına olanak tanır ve tüm kullanıcıların bu riskleri ortaklaşa üstlenmesini gerektirmez.

Bu nedenle NAVI Prime'ın Sui için anlamı, kurumların perakendeyi yerinden etmesi değil, iki tür sermayenin bir arada var olması için uygulanabilir bir yapı sağlamasıdır:

•  Paylaşılan havuz, açık, standartlaştırılmış ve yüksek likiditeye sahip perakende borç verme hizmetlerine devam eder;

•  Prime, kurumlar, büyük ölçekli sermaye, profesyonel küratör stratejileri ve kısıtlı RWA'lar için bağımsız risk sınırları sağlayabilir;

•  Sıradan kullanıcılara yönelik küratörlü kasalar, karmaşık piyasa araştırmasını ve tahsis sürecini daha anlaşılır ürünlere paketleyebilir, ancak fonların nereye gittiği ve risk parametreleri konusunda zincir üstü şeffaflığı korur.

Kurumlar daha büyük ölçekli varlıklar ve sermaye getirebilirken, perakende kullanıcılar geniş dağıtım, likidite ve gerçek kullanım talebi sağlar. İkisi mutlaka aynı piyasaya girmek zorunda değildir, ancak aynı altyapı içinde kendilerine uygun konumları bulabilirler.

Mysten ekosisteminin DeFi sorumlusu ile DeFi hakkında yapılan son X Space tartışmasının sonunda Elliscope, borç vermenin bir ekosistem için anlamını bir bina metaforuyla açıkladı:

"DEX ve sürekli sözleşme işlem hacimleri, bu binanın ne kadar hızlı büyüdüğünü gösterir; ancak borç verme, bu DeFi binasının en sonunda ne kadar yükselebileceğini belirler."

İşlem aktivitesi piyasa duyarlılığına bağlı olarak hızla yükselip alçalabilirken, borç verme daha uzun vadeli sermaye tahsisi, kaldıraç ve finansal ürünleri destekler. NAVI Prime'ın hedefi, bu yapının yukarı doğru büyümeye devam ederken yalnızca daha fazla sermayeye değil, aynı zamanda daha net bir risk yapısına sahip olmasını ve farklı sermaye türlerinin birbirlerinin risk iştahından ödün vermeden Sui'ye girebilmesini sağlamaktır.

Sonraki Aşama: Kurumsal Varlıklara Likidite, Perakende Sermayeye Seçenek Sunmak

NAVI Prime'ın lansmanı, paylaşılan havuzun modasının geçtiği anlamına gelmez. Standartlaştırılmış, büyük ölçekli temel borç verme ihtiyaçları için paylaşılan likidite hâlâ önemli bir değer taşır. Küratörlü izole piyasalar farklı bir sorun sınıfını çözer: farklılaştırılmış varlıklar, belirli risk iştahları, kurumsal tahsisler, RWA ve profesyonel stratejiler.

Üç yılda 30 milyar dolarlık borç verme hacmi, 1 milyondan fazla kullanıcı, 1 milyar dolarlık TVL zirvesi ve Sui ağının toplam TVL'sinin %40'ından fazlası, NAVI'nin sermaye çekebildiğini kanıtlıyor.

NAVI Prime'ın bundan sonra kanıtlaması gereken şey, bu ölçeği çift yönlü bir piyasaya dönüştürüp dönüştüremeyeceğidir: bir yanda kurumsal varlıkların, Bitcoin'in ve RWA'nın kontrollü zincir üstü likidite ve borç verme senaryoları bulması; diğer yanda sıradan kullanıcıların her bir alt piyasayı kendi başlarına araştırmak zorunda kalmadan, şeffaf sınırlar içinde profesyonel küratörler tarafından yönetilen risk-getiri paketlerini seçebilmesi.

Kullanıcılar için gerçekten çekici olan şey "güvenli ve yüksek getiri" söylemi değil, fonların nereye gittiğini, risk sınırlarını ve getiri kaynaklarını net bir şekilde görebilmek ve kendi risk iştahlarına göre piyasa ile yöneticiyi seçebilmektir.

Kurumlar için temel mesele yalnızca daha yüksek bir APY elde etmek değil, saklama, erişim, teminat, parametreler ve yetkiler üzerinde yeterli kontrolü sürdürebilmek ve deneysel bir tahsisi kademeli olarak uzun vadeli sermayeye dönüştürebilmektir.

Küratörler için gerçekten iş birliğine değer kılan şey tek seferlik bir marka ortaklığı değil, NAVI'nin piyasa altyapısı, kullanıcı tabanı ve likidite giriş noktaları sayesinde profesyonel yeteneklerini sürekli sermaye çekebilen, zincir üstü performans biriktirebilen ve gelir üreten bir ürüne dönüştürebilmektir.

NAVI Prime'ın Sui için daha büyük anlamı da budur: Ekosistemi doğrudan "perakende çağından" "kurumsal çağa" geçirmek değil, mevcut perakende likiditesinin üzerine bir kurumsal sermaye rayı eklemektir. Paylaşılan havuz ile Prime, açık piyasa ile kısıtlı piyasa, sıradan kullanıcılar ile profesyonel tahsis yapanlar, farklı risk sınırları içinde aynı anda var olabilir.

Paylaşılan havuzdan küratörlü piyasalara, NAVI Prime'ın tamamlamak istediği adım tam olarak budur: Sermayenin yalnızca çekilmesini değil, neden kaldığını da bilmesini sağlamak; varlıkların yalnızca zincire ihraç edilmesini değil, gerçekten borç verilebilir, tahsis edilebilir ve birleştirilebilir bir finansal sisteme girmesini sağlamak.

Bu makale bir katkıdan gelmektedir ve BlockBeats'in görüşlerini yansıtmamaktadır.

BlockBeats Resmi Topluluğuna Katılın:

Telegram Abonelik Grubu: https://t.me/theblockbeats

Telegram Sohbet Grubu: https://t.me/BlockBeats_App

Twitter Resmi Hesabı: https://twitter.com/BlockBeatsAsia