Bugün, HYPE ikinci geri alım motorunu devreye alıyor: yılda 200 milyon dolara kadar yeni gelir eklenebilir.

Bu makaleyi okumak için 14 Dakika

Hyperliquid'in AQAv2 mekanizması 26 Ağustos'ta getiri tahakkuk ettirmeye başladı; stabilcoin rezerv getirileri döngüsel olarak Assistance Fund'a enjekte edilecek ve HYPE geri alımı için kullanılacak. Piyasa, bu mekanizmanın yılda 150 milyon ila 200 milyon dolar arasında yeni geri alım fonu sağlayabileceğini tahmin ediyor.

Başlık: "Bugün, HYPE İkinci Geri Alım Motorunu Aktive Ediyor"
Yazar: Azuma, Odaily Planet Daily

26 Ağustos'ta, Hyperliquid'in Aligned Quote Assets v2 (AQAv2) mekanizması resmi olarak gelir tahakkuk ettirmeye başlayacak.

Bu, işlem ücretlerine ek olarak, Hyperliquid'in stabilcoin rezerv gelirleriyle ilgili yeni bir gelir kaynağı ekleyeceği ve bunun sonunda HYPE geri alımı için kullanılacağı anlamına geliyor.

Mekanizma tasarımına göre, AQAv2 gelirleri 30 günlük döngüler halinde hesaplanacak ve döngü sona erdikten sonraki 8. günde otomatik olarak Assistance Fund'a aktarılacak (ilk gelirin 3 Ekim'de hesaba geçmesi bekleniyor) ve ardından tamamı HYPE geri alımı için kullanılacak — yani, AQAv2 bugün anında büyük bir geri alım fonu yaratmayacak, ancak şu andan itibaren Hyperliquid üzerindeki ilgili stabilcoin rezervleri resmi olarak HYPE geri alımı için "su biriktirmeye" başlayacak — Piyasa şu anda AQAv2'nin Hyperliquid'e yılda 150 milyon ila 200 milyon dolar seviyesinde yeni geri alım fonu getirebileceğini tahmin ediyor.

Zaten güçlü gelir ve geri alım kapasitesine sahip olan Hyperliquid için, AQAv2'nin değeri yalnızca gelir ölçeğinin büyümesiyle sınırlı değil; daha önemli anlamı gelir yapısının genişlemesidir — bu, Hyperliquid'e ilk kez işlem aktivitesiyle zayıf ilişkili ve stabilcoin ölçeğinin büyümesiyle genişleyebilen bir gelir ve geri alım kaynağı kazandırıyor.

Tek bir cümleyle özetlemek gerekirse, AQAv2, HYPE'ın ikinci geri alım motorudur.

AQAv2, tam olarak nedir?

Basitçe söylemek gerekirse, AQAv2, Hyperliquid'in stabilcoinler için sunduğu bir "gelir paylaşımı" mekanizmasıdır.

Bu mekanizmanın temel mantığı karmaşık değildir — stabilcoin ihraççıları, rezerv gelirlerini Hyperliquid ile paylaşarak, stabilcoinlerinin Hyperliquid ekosistemindeki likidite ve dağıtım kanallarını elde edebilirler.

AQAv2'yi anlamak için öncelikle önceki versiyonu olan AQA'ya (veya v1 sürümüne) geri dönmek gerekir.

Daha önce Hyperliquid, Aligned Quote Assets (AQA) mekanizmasını başlatmıştı ve bu mekanizma, uygun stabilcoinlerin Hyperliquid spot ve vadeli işlem piyasalarında fiyatlandırma varlığı olmasına, daha düşük işlem ücretleri, daha yüksek piyasa yapıcı komisyonları ve daha yüksek işlem hacmi katkısı elde etmesine olanak tanıyordu. Ancak AQAv1'in belirgin bir sınırlaması vardı: yalnızca Hyperliquid'e "özel" olan stabilcoinler Aligned Quote Asset olabiliyordu. Bu, Ethereum, Solana gibi diğer ekosistemlerde de dağıtılan USDC gibi stabilcoinlerin AQA koşullarına uymadığı anlamına geliyordu.

Hyperliquid'in başlangıçtaki fikri, işlem tarafındaki tavizlerle stabilcoin ihraççılarının kendi ekosistemine derinlemesine bağlanmasını sağlamaktı. Ancak AQAv1'in hayata geçmesiyle Hyperliquid, "özel olma" koşulunun aslında protokolün gelişimini kısıtladığını ve protokolün USDC gibi olgun stabilcoinlerin oluşturduğu küresel likidite ve marka etkisinden yararlanamadığını, yerel stabilcoinin (USDH) de bu olgun devlerle doğrudan rekabet etmekte zorlandığını giderek fark etti.

İşte bu nedenle sınırlamaları kırmayı hedefleyen AQAv2 ortaya çıktı. Hyperliquid'in resmi tanımına göre, AQAv2, "Aligned" (Hizalanmış) niteliğini Hyperliquid'e özel olmayan stabilcoinlere genişletiyor; koşul ise stabilcoin dağıtıcısının Hyperliquid üzerinde dolaşan stabilcoinlerden elde edilen yaklaşık %90 oranındaki maliyet ayarlı rezerv getirisini Hyperliquid ile paylaşmasıdır.

AQAv1 "stabilcoini bana özel kıl, sana işlem avantajı vereyim" ise, AQAv2 "diğer ekosistemlere hizmet etmeye devam edebilirsin, ancak Hyperliquid'e derinlemesine girmek istiyorsan rezerv getirisini benimle paylaşmalısın" haline geldi.

Bu yılın Mayıs ayında, Hyperliquid gibi büyük potansiyele sahip zincir üstü dağıtım kanalını ele geçirmek için Circle ve Coinbase, Hyperliquid ile iş birliği anlaşması yaptığını duyurdu ve USDC resmi olarak Hyperliquid'in "hizalanmış" stabilcoini oldu; yerel stabilcoin USDH kademeli olarak sahneden çekildi.

İş birliği içeriğine göre Circle, teknik dağıtıcı olarak stabilcoin basımı, itfası ve zincirler arası transfer altyapısının istikrarlı şekilde çalışmasını sağlamakla yükümlüdür; Coinbase ise hazine (Treasury) dağıtıcısı olarak hazine yönetimi ve getiri dağıtımından sorumludur. Tarafların uzun vadeli taahhüt ve yükümlülüklerini yerine getirme kabiliyetini güvence altına almak için her iki tarafın da 500.000 HYPE teminat yatırması ve çıkış için 6 ay önceden bildirimde bulunması gerekmektedir. Hazine adresindeki bakiye yetersizliği nedeniyle getiri kesintisi başarısız olursa, teminat günlük %2 faiz oranıyla cezalandırılır.

Bu üçlü iş birliğini kısaca özetlemek gerekirse, Hyperliquid kullanıcıları, likiditeyi ve finansal piyasayı sağlıyor; Circle stabilcoin ürünü USDC'yi sunuyor; Coinbase ise rezerv varlık yönetimi hizmetini sağlıyor — sonuç olarak, üç taraf USDC'nin ölçek büyümesinden doğan yeni değeri birlikte paylaşacak.

AQAv2'nin en ilginç yanı da tam olarak bu. Hyperliquid'in kendi USDC'sini çıkarmasına ya da on milyarlarca dolarlık Hazine bonosu ve nakit rezervini bizzat yönetmesine gerek yok; yalnızca kendi kullanıcıları ve finansal altyapısı sayesinde bu dolar varlıklarının ürettiği getiriden pay alabiliyor.

Bu açıdan bakıldığında, AQAv2 yalnızca bir stabilcoin mekanizması güncellemesi değil; aynı zamanda Hyperliquid'in likiditesini ve dağıtım kapasitesini yeni bir iş modeline dönüştürdüğü anlamına geliyor.

AQAv2, HYPE'a yılda ne kadar kazandırabilir?

AQAv2'nin mantığını anladıktan sonra sıradaki soru doğal olarak şu: Bu yeni geri alım motorunun gücü ne kadar büyük olabilir? Cevap aslında iki değişkene bağlı — Hyperliquid üzerindeki stabilcoin hacmi ve rezerv varlıkların gerçek getiri oranı.

Hyper Screener'ın en güncel verilerine göre, Hyperliquid üzerindeki toplam stabilcoin dolaşımı yaklaşık 6,57 milyar dolara ulaşmış durumda; bunun içinde USDC mutlak bir hakimiyete sahip ve dolaşım hacmi yaklaşık 6,43 milyar dolar.

AQAv2'nin getiri paylaşım oranı yaklaşık %90 olduğundan, çok basit bir formülle tahmin yapılabilir:

· AQAv2 yıllık geliri ≈ Hyperliquid üzerindeki USDC hacmi × rezerv getiri oranı × %90

Mevcut yaklaşık 6,43 milyar dolarlık USDC dolaşım hacmini baz alırsak, farklı getiri oranlarında AQAv2'nin sağlayabileceği gelir kabaca şu şekilde olur:

%3 getiri oranıyla hesaplansa bile, yaklaşık 6,43 milyar dolarlık USDC dolaşım hacmi altında AQAv2'nin Hyperliquid'e günlük yaklaşık 476.000 dolar, yıllık ise yaklaşık 174 milyon dolar gelir eklemesi bekleniyor.

Bu rakam ne anlama geliyor? Hyper Screener'ın en son verilerine göre, Hyperliquid'in Ağustos ayı toplam geliri şu anda 50,27 milyon dolar. 26 gün üzerinden kabaca hesaplandığında, günlük ortalama yaklaşık 1,933 milyon dolar. Yani, AQAv2 %3 getiri oranıyla çalışırsa, eklenen gelir mevcut günlük gelirin yaklaşık %24,6'sına denk gelir.

Bu statik verilerle bile değerlendirildiğinde, AQAv2 marjinal anlamda göz ardı edilemeyecek bir gelir kaynağı haline gelmiştir ve daha da önemlisi, Hyperliquid üzerindeki USDC dolaşım hacmi hâlâ hızla büyümektedir — USDC ne kadar çok olursa, üretilen rezerv getirisi de o kadar artar; rezerv getirisi arttıkça Assistance Fund'a giren fonlar da artar; sonuçta HYPE geri alımı için kullanılan fonlar da o kadar çoğalır.

Bu nedenle, 150-200 milyon dolarlık gelir kesinlikle AQAv2'nin üst sınırı değildir, aksine daha çok bir temel gelir başlangıç noktası gibidir.

Boğa piyasası geldiğinde, olumlu haberler durmaz

Daha önce piyasanın HYPE için temel fiyatlandırma mantığı büyük ölçüde Hyperliquid'in işlem hacmi durumuna ve işlem ücreti gelirine bağlıyken, AQAv2'nin devreye girmesi bu mantığın daha da genişlediği anlamına geliyor — HYPE'nin geri alım kapasitesi artık yalnızca işlem aktivitesine bağlı değil, aynı zamanda stablecoin hacmine de bağlanmış durumda.

Tam da bu dönemde HYPE güçlü bir yükseliş yaşıyor. Makro likiditenin iyileşmesi ve piyasa genelindeki duygu artışıyla birlikte HYPE, 80 doları aşarak tarihi zirvesini yeniledi. Piyasa, fiyatlar aracılığıyla Hyperliquid'in büyüme beklentisini yansıtıyor ve AQAv2, HYPE için yeni bir temel destek sağlıyor — USDC hacmi ne kadar büyükse, rezerv getirisi o kadar yüksek olur ve sonuçta HYPE geri alımı için kullanılabilecek fonlar da o kadar artar.

Elbette, kısa vadeli yükselişin ardından HYPE'nin değerlemesi artık düşük değil. Gelecekte yükselişin devam edip etmeyeceği nihayetinde gelir, stablecoin hacmi ve geri alım hacminin sürdürülebilir şekilde büyüyüp büyüyemeyeceğine bağlı olacak, ancak en azından şu an için Hyperliquid, "işlem ücretlerinden para kazanan" bir zincir üstü işlem platformundan, işlemlerden, stablecoin'lerden ve hatta tüm zincir üstü finans ekosisteminden sürekli değer yakalayabilen bir protokole dönüşüyor.

AQAv2 belki HYPE'nin bir sonraki yükselişinin tek nedeni değil, ancak uzun vadeli değer yakalama mantığının önemli bir parçası olabilir.