Video Başlığı: Kripto Ticaretinin Vaftiz Babası: Bitcoin Sahiplerine Son Uyarım
Video Kaynağı: Altcoin Daily
Derleyen: Peggy, BlockBeats

Editör Notu: 19 Ağustos'ta ABD Hazine Bakanlığı, 10 ila 30 yıl vadeli uzun vadeli tahviller için tek seferlik likidite destekli geri alım üst sınırını 9 Eylül'den itibaren 2 milyar dolardan en az 4 milyar dolara çıkaracağını duyurdu. Politika ölçeği, 30 trilyon doları aşan ABD tahvil piyasasına kıyasla büyük değil, ancak duyurunun ardından uzun vadeli tahvil getirileri hızla geriledi, dolar zayıfladı ve Bitcoin 70.000 doları yeniden kırdı.

Bu yükseliş için iki açıklama ortaya çıktı. Biri bunu Trump'ın kripto piyasası yapı mevzuatını teşvik etmesine bağlarken, diğeri piyasa fiyatlamasını gerçekten değiştiren şeyin ABD Hazine Bakanlığı'nın uzun vadeli faiz oranlarındaki artışa gösterdiği politika duyarlılığı olduğunu savunuyor. Başka bir deyişle, yatırımcıların işlem yaptığı şey 4 milyar dolarlık geri alımın kendisi değil, uzun vadeli tahvil getirileri yükselmeye devam ederse Hazine Bakanlığı ve Fed'in başka hangi adımları atacağı olabilir.

Arthur Hayes, Altcoin Daily röportajında ikinci açıklamayı seçti. Ona göre Bitcoin, küresel likiditedeki değişimlerin "basınç tahliye vanasıdır": Piyasa, ABD'nin daha büyük ölçekli geri alımlar, Fed bilanço genişlemesi hatta getiri eğrisi kontrolü yoluyla uzun vadeli finansman maliyetlerini düşüreceğinden endişe etmeye başladığında, kıt varlıklar yeniden alım desteği kazanır.

İlgili Okuma: 《Arthur Hayes Özel Röportajı: ETH 30.000 Doları Görecek; FLOP, ETH'yi Geride Bırakacak》

Bu hâlâ belirgin kişisel bir duruş taşıyan makro bir çıkarım. Hazine Bakanlığı, geri alımın amacının uzun vadeli tahvillerin piyasa likiditesini iyileştirmek olduğunu, doğrudan para basmak olmadığını vurguluyor; Fed de getiri eğrisi kontrolü duyurmadı. Hayes'in değerlendirmesinin geçerli olup olmadığı, sonuçta geri alımların genişlemeye devam edip etmeyeceğine, uzun vadeli faizlerin politika baskı aralığına yeniden yaklaşıp yaklaşmayacağına ve Fed'in gerçekten bilançosunu büyütüp büyütmeyeceğine bağlı.

Aşağıda orijinal metnin önemli noktalarının derlenmiş çevirisi yer almaktadır:

19 Ağustos'ta ABD Hazine Bakanlığı, 10 ila 20 yıl ve 20 ila 30 yıl vadeli nominal kuponlu tahviller için tek seferlik likidite destekli geri alım ölçeğini en fazla 2 milyar dolardan en az 4 milyar dolara çıkaracağını duyurdu. Yeni düzenleme 9 Eylül'de yürürlüğe girecek ve 4 Kasım'a kadar sürecek.

Haber açıklanmadan önce, ABD 30 yıllık Hazine tahvil getirisi yaklaşık %5,34'e yükselerek 2007'den bu yana en yüksek seviyeye ulaştı; duyurunun ardından uzun vadeli Hazine tahvil getirileri yaklaşık 10 baz puan geriledi ve dolar eş zamanlı olarak zayıfladı. Bitcoin ardından 70.000 doları aşarak Haziran'dan bu yana ilk kez bu seviyeyi gördü ve ilgili kripto hisseleri de genel olarak yükseldi.

Altcoin Daily ile yapılan röportajda Arthur Hayes, Bitcoin'in yükselişindeki temel ipucunun kripto sektörünün içinde değil, ABD Hazine tahvil piyasasında olduğunu düşünüyor.

4 Milyar Dolar Büyük Değil, Piyasa Politika Sinyalini İşliyor

ABD Hazine Bakanlığı'nın tek seferlik uzun vadeli tahvil geri alım boyutunu 2 milyar dolardan en az 4 milyar dolara çıkarması, tek başına Hazine tahvil piyasasının arz-talep yapısını önemli ölçüde değiştirmeye yetmez. Hayes de bunun doğrudan büyük ölçekli likidite yaratabilecek bir rakam olmadığını kabul ediyor.

Onun daha çok odaklandığı nokta, geri alım genişletme duyurusunun zamanlaması.

Uzun vadeli Hazine tahvillerinin satış baskısıyla karşılaşması ve 30 yıllık getirinin yirmi yılın en yüksek seviyesine çıkmasının ardından Hazine Bakanlığı hızla geri alım çabalarını artırdı. Hayes'e göre bu, piyasaya politika yapıcıların uzun vadeli faiz oranlarına ilişkin "hassas noktasını" gösteriyor: Getiriler yükselmeye başladığında ve hükümetin finansman maliyetini ve finansal piyasa istikrarını tehdit ettiğinde, Hazine Bakanlığı daha agresif müdahalelerde bulunabilir.

"Rakam etkileyici değil, ancak bu bir sinyal." diyor Hayes.

Hazine Bakanlığı'nın bu operasyona resmi tanımı "likidite destekli geri alım" olup, öncelikle likiditesi düşük eski tahvilleri geri alarak Hazine tahvil piyasasının işlem koşullarını iyileştirmeyi amaçlar. Bu, Fed'in niceliksel genişlemesiyle aynı şey değildir ve piyasadaki net dolar miktarını mutlaka artırmaz.

Bu nedenle, daha doğru bir ifadeyle, geri alım duyurusu ABD'nin "para basmayı" yeniden başlattığını doğrudan kanıtlamaz, ancak şu piyasa beklentisini güçlendirir: Uzun vadeli faiz oranları kontrolden çıkmaya devam ederse, politika araçları daha da genişletilebilir.

Hayes'in Bitcoin Mantığı: Hazine Baskısından Likidite Genişlemesine

Hayes, Bitcoin'i merkez bankalarının para arzını genişlettiğinde en doğrudan "basınç tahliye vanası" olarak görüyor.

Mantığı üç adıma ayrılabilir: ABD'nin borcu ve faiz ödemeleri sürekli artıyor, Hazine Bakanlığı'nın tahvil piyasasındaki finansman kapasitesini sürdürmesi gerekiyor; uzun vadeli Hazine tahvillerine alıcı bulunamaz ve getiriler yükselmeye devam ederse, politika yapıcılar geri alımları genişletmek veya diğer araçlarla piyasayı istikrara kavuşturabilir; bu operasyonlar nihayetinde dolar likiditesinde artışa yol açarsa, sabit arzlı Bitcoin potansiyel bir kazanan haline gelir.

Bu çerçevede, Bitcoin'in yükselişi 4 milyar dolarlık geri alımın doğrudan kripto piyasasına akmasından değil, yatırımcıların gelecekteki daha gevşek likidite ortamını önceden işlemesinden kaynaklanıyor.

Hayes, gerçekten odaklanılması gereken şeyin yield curve control, yani "getiri eğrisi kontrolü" olduğunu düşünüyor. Bu, politika otoritelerinin belirli vadeli tahvilleri satın alarak devlet tahvili getirilerini hedef seviyelerde tutmasını ifade eder. ABD şu anda bu politikayı uygulamıyor, ancak Hayes, uzun vadeli getiriler yükselmeye devam ederse piyasanın örtük veya açık getiri eğrisi kontrolüne yönelik beklentilerinin artacağını öngörüyor.

Ayrıca, piyasanın Fed'in bilançosunu büyük ölçekte genişleteceğini teyit etmesi halinde Bitcoin'in hızla "yüz binlerce dolar" aralığına girebileceğini belirtiyor. Yıl sonuna kadar Bitcoin'in yaklaşık 126.000 dolara yükselmesini bekliyor; politika açıkça getiri eğrisi kontrolüne yönelirse 500.000 dolara daha hızlı ulaşabileceğini öngörüyor.

Daha agresif senaryo: Yabancı sahipler satıyor, Fed devralıyor

Hazine geri alımlarına kıyasla Hayes, FIMA Repo Facility, yani "Yabancı ve Uluslararası Para Otoriteleri Repo Kolaylığı"na daha fazla dikkat ediyor.

Bu araç, uygun yabancı merkez bankalarının ve uluslararası kurumların ellerindeki ABD Hazine tahvillerini teminat göstererek Fed'den dolar likiditesi almasına olanak tanır. Hayes, Japonya ve Avrupa ülkelerinin gelecekte bazı ABD varlıklarını satarak fonları mali, savunma ve sosyal harcamalar için kendi ülkelerine geri getirmek zorunda kalabileceğini öne sürüyor. ABD Hazine tahvillerinin başlıca yabancı sahipleri alıcıdan satıcıya dönüşürse, uzun vadeli tahvil getirileri üzerindeki baskı daha da artabilir.

Onun senaryosunda, ABD FIMA repo kolaylığını genişleterek denizaşırı resmi kurumların Hazine tahvillerini dolar karşılığında takas etmesine, ardından döviz piyasasında dolar satıp kendi para birimlerini geri almasına izin verebilir. Bu, hem Hazine piyasasındaki doğrudan satış baskısını hafifletebilir hem de Fed'in bilançosu aracılığıyla likidite talebinin bir kısmını absorbe edebilir.

Ancak bu kısım esas olarak Hayes'in gelecekteki politika yoluna ilişkin tahminleridir. Mevcut kamuya açık bilgiler, Fed'in FIMA aracının işlem limitlerini kaldıracağını doğrulamıyor ve bu araçla yabancı yatırımcıların sattığı Hazine tahvillerini sınırsız şekilde devralacağı da açıklanmış değil.

Bu nedenle, Hayes'in bahsettiği "sınırsız para basma" henüz gerçekleşmedi. Bu, onun politikanın nihayetinde yönelebileceğini düşündüğü uç senaryoyu temsil ediyor.

Bitcoin neden düzenleyici olumlu gelişmelerden daha önemli?

Röportajda Altcoin Daily, ABD kripto piyasası yapı mevzuatının piyasa üzerindeki etkisini de sordu. Hayes bu konuda temkinli bir değerlendirme yaptı ve hatta CLARITY Act'in Bitcoin fiyatı için önemli olmadığını düşünüyor.

CLARITY Act, dijital varlıkların menkul kıymet mi yoksa emtia mı olduğunu netleştirmeyi ve ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu ile Emtia Vadeli İşlemler Ticaret Komisyonu'nun düzenleyici yetkilerini ayırmayı amaçlıyor. ABD'de fon toplaması, token ihraç etmesi ve ticaret işletmesi yürütmesi gereken şirketler için düzenleyici sınırların netleştirilmesi gerçekten pratik bir öneme sahip.

Ancak Hayes, Bitcoin'in 2009'dan bu yana çalıştığını ve ABD'nin bunun için özel bir düzenleyici çerçeve oluşturmasına bağımlı olmadığını düşünüyor. Kongre'nin bir kripto yasası çıkarmasından ziyade, ABD Hazine Bakanlığı ve Fed'in borç, faiz oranları ve dolar likiditesini nasıl yönettiği, Bitcoin'in değerlemesi üzerinde daha doğrudan bir etkiye sahip.

Bu değerlendirme, onun bu döngüdeki fiyat hareketine ilişkin atıflarını da açıklıyor. Trump'ın CLARITY Yasası'nı desteklemesi ile Hazine Bakanlığı'nın geri alım programını genişletmesi neredeyse aynı anda gerçekleşti; her ikisi de piyasa duyarlılığını iyileştirmiş olabilir. Ancak Hayes, Bitcoin'in hızlı toparlanmasının asıl değişkeninin, yatırımcıların ABD politika kurumlarının uzun vadeli faiz oranlarına toleransını yeniden değerlendirmeye başlaması olduğunu düşünüyor.

Reuters, analist görüşlerine dayanarak Hazine operasyonlarının ölçeğinin nispeten sınırlı olduğunu ve tahvil piyasası üzerindeki rahatlatıcı etkisinin de kısa sürdüğünü bildirdi; ancak daha önceki dar işlem aralığı ve birikmiş kısa pozisyonlar bağlamında, bu sinyal kripto piyasasında kısa pozisyon kapatmalarını tetikleyerek fiyat artışını büyüttü.

Bu, mevcut Bitcoin yükselişinin birden fazla faktörle açıklanabileceği anlamına geliyor: ABD tahvil getirilerindeki düşüş riskli varlıkların fırsat maliyetini azalttı, doların zayıflaması likidite ortamını iyileştirdi, düzenleyici haberler sektör beklentilerini güçlendirdi ve kısa pozisyon kapatmaları kısa vadeli oynaklığı büyüttü. Tüm yükselişi Hazine geri alımlarına atfetmek, tek bir olayın etkisini abartma riski taşır.

Sırada Ne Var: %5 Seviyesindeki Uzun Vadeli Tahvil Getirileri

Hayes'in verdiği temel izleme göstergesi Bitcoin teknik grafikleri değil, ABD uzun vadeli tahvil getirileri.

Ona göre, son politika tepkileri ABD Hazine Bakanlığı'nın uzun vadeli getirilerdeki hızlı yükselişe karşı daha duyarlı hale geldiğini gösteriyor. 10 yıllık getiri %5'e yaklaşırsa ve 30 yıllık getiri yeniden yüksek seviyeleri test ederse, piyasa Hazine'nin geri alımları genişletmeye devam edip etmeyeceğini ve Fed'in yeni likidite araçları devreye sokup sokmayacağını izleyecek.

Geri alım ölçeği artmaya devam ederse, Fed bilançosu yeniden genişlerse ve dolar zayıflamaya devam ederse, Hayes'in likidite ticaret çerçevesi güçlenecek. Bitcoin o zaman parasal genişleme ve egemen borç riskine karşı korunma sağlayan kıt bir varlık olarak görülmeye devam edebilir.

Tersine, uzun vadeli getiriler kendiliğinden geri çekilir, geri alımlar likidite yönetimi düzeyinde kalır ve Fed bilançosunu genişletmezse, 4 milyar dolarlık geri alımı getiri eğrisi kontrolünün öncüsü olarak yorumlamak aşırı bir çıkarım olabilir.

Bu nedenle, bu röportajın gerçek tartışma konusu Bitcoin'in yıl sonunda 126.000 dolara mı yoksa 500.000 dolara mı yükseleceği değil. Hayes'in ortaya attığı temel soru şu: ABD tahvil piyasası yeniden politika baskı bölgesine yaklaştığında, ABD uzun vadeli faiz oranlarının serbestçe yükselmesine izin mi verecek, yoksa piyasayı istikrara kavuşturmak için daha fazla likidite mi kullanacak?

比特币, ikinci olasılığı önceden işlem görüyor.

[Video bağlantısı]

BlockBeats Resmi Topluluğuna Katılın:

Telegram Abonelik Grubu: https://t.me/theblockbeats

Telegram Sohbet Grubu: https://t.me/BlockBeats_App

Twitter Resmi Hesabı: https://twitter.com/BlockBeatsAsia