Partnered With:

Yatırım devi Bill Ackman: Alphabet'i satıp Microsoft'a ağırlık verdi, yapay zeka altyapısına bahis yapıyor

Bu makaleyi okumak için 23 Dakika

140 milyar dolar sadece 11 hisseye yatırıldı, Google'dan azaltılıp 2 milyar dolarlık Microsoft alındı, işlemi kopyalamak isterseniz doğrudan PSUS fonunu satın alabilirsiniz.

Orijinal Başlık: Bill Ackman'ın Şu Anda Hangi Şirketlere Yükseliş ve Düşüş Beklediği

Orijinal Kaynak: Money News Network
Orijinal Çeviri: Shenchao TechFlow

Önemli Noktalar

Bill Ackman, Wall Street'in en yoğun hedge fon portföylerinden birini yönetiyor: 14 milyar dolar sadece 11 hisse senedine yatırılmış durumda ve ilk beş pozisyon %78'ini oluşturuyor. Bu röportajda birkaç somut hamlesini açıkladı: Alphabet'i sattı, Microsoft'a 2 milyar dolar ekledi ve hyperscaler'ların AI altyapı dalgasına bahse girdi. Karmaşık bir dil kullanmadı; temel mantık birkaç kelimeyle özetlenebilir: Öngörülebilirliği yüksek şirketleri al ve bileşik getiriyi kazan. Piyasaya dair en büyük endişesi değerlemeler değil, yüksek kaldıraçlı oyuncuların bir anda toplu halde çıkış yapması. Bitcoin ve altın hakkında ise şöyle dedi: "50.000 dolar mı, 70.000 dolar mı, yoksa 5.000 dolar mı yoksa 1 trilyon dolar mı olduğunu bilmiyorum, ama bilmeme gerek yok; yatırım yapmak sadece neyi bildiğini ve neyi bilmediğini bilmeyi gerektirir."

Öne Çıkan Görüşlerin Özeti

AI Ana Hat, Gerisi Gürültü

· "Şu an tarihte çok özel bir dönem. AI, çok geniş bir kitleye çok düşük maliyetle zeka erişimi sağlayarak büyük miktarda girişimciliği tetikliyor."

· "En büyük şirketler, süper zekaya giden modelleri inşa etmek için yarışıyor; arazi kapıyor, veri merkezleri kuruyor ve GPU'ları dolduruyor. Bu bir 'toprak kapma savaşı'."

· "Öncü model şirketlerine bahse girmeye pek istekli değilim. Açık kaynak modeller giderek daha iyi hale geliyor ve insanlar yakında çoğu sorunu çözmeye yetecek modellere düşük maliyetle veya ücretsiz erişebilecek."

Portföydeki Her Hisse Özenle Seçildi

· "Bazı şirketleri her zaman almak istedik ama daha önce çok pahalıydılar; Amazon, Meta, Uber ve Microsoft bu listede. Büyük miktarda para 'yeni yeni şeylere' akıyor; yarı iletkenler, bellek, nerede para varsa oraya gidiyor. Biz önümüzdeki üç ila beş yıl içinde yüksek bileşik getiri sağlayabilecek yerlere odaklanıyoruz."

· "Uber şu anda çok ucuz çünkü piyasa Tesla'nın otonom taksilerinin onu altüst edeceğini düşünüyor. Bence tüketiciler yine de Uber uygulamasını açıp araç çağıracak; onlar A noktasından B noktasına en ucuz ve en hızlı şekilde götürecek aracı istiyor."

·「Hangi devin kazanacağını mı merak ediyorsunuz? SpaceX, 100 bin GPU kiralayabileceğiniz tek yer ve getirisi son derece yüksek. Tek endişe fiyat; 6-7 trilyon dolar piyasa değerinde hayal edilecek alan daralır."

Bitcoin ve altına dokunmam, çünkü onlar spekülasyon

·「Satoshi bir dahi. Bitcoin 20 sentken beyaz kitabını okusaydım, belki biraz alırdım. Ama almıyorum çünkü getiri üretmiyor. Bir şirket, gelecekte nakit akışı yaratabildiği için değerlidir; altın ve Bitcoin ise sadece başkalarının ne kadar ödemek istediğine bağlı. Buna yatırım değil, spekülasyon denir."

·「Bazı VC fonları aracılığıyla dolaylı olarak blockchain şirketlerine yatırım yaptım, teknik olarak çok ilgimi çekiyor. Ama çeşitli coin'lerle uğraşmak benim işim değil."

Piyasanın en korktuğu şey yüksek değerleme değil

·「Piyasa bazı yerlerde gerçekten ucuz değil, ama genel F/K oranına bakıp pahalı mı değil mi demek anlamsız. Şu anki en büyük şirketler – Nvidia, Microsoft, Google – 20 yıl önceki en büyük şirketlerden çok daha kaliteli ve bu yüzden daha yüksek değerleme çarpanlarını hak ediyorlar."

·「En büyük endişem piyasada çok fazla kaldıraçlı oyuncu olması. Dışarıdan bir şok gelirse, insanlar panikle satar, kaldıraç kullananlar zorunlu tasfiye olur ve bu zincirleme bir reaksiyon başlatır. Eğer kaldıraç kullanmıyorsanız, elinizde iyi şirketler varsa ve parayı yarın harcamanız gerekmiyorsa, büyük bir düşüş sizin için ekleme fırsatıdır."

·「Borçla hisse almayın, bu sıfırlanmanın yoludur. Carl Icahn kendi hisselerini kaldıraçla oynadı, 20 milyar dolarlık serveti 3-4 milyara düştü; zenginler de büyük kaybeder."

Gün içi opsiyonlara bulaşmayın

·「Gün içi opsiyon çılgınlığını sevmiyorum, bu tamamen kumar. Bir hissenin bir gün içinde yükseleceğini veya düşeceğini kimse tahmin edemez, içeriden bilginiz yoksa. Bu çılgın bir oyun."

「Geleceği tahmin etmiyoruz, sadece başkalarının fark etmediği şeylere dikkat ediyoruz」

Nicole Lapin: 2008'deki hamlelerin insanlara geleceği görebildiğin hissini verdi. Ne gördün?

Bill Ackman: Geleceği görmek denilen şey, çoğu zaman sadece bugünü dikkatlice incelemek ve ardından tarihte benzer örnekler aramaktır. 2008'den birkaç yıl önce, bir grup şirketin çılgınca şeyler yaptığını gördük: Tahvil sigorta şirketleri, AAA notuna sahip, hükümet kredisi kadar iyi, ama yüksek riskli ipotek kredilerini garanti altına alıyor, biraz prim topluyor ve bilançolarında tamamen kâr gösteriyorlardı. Bu sürdürülemezdi. Geleceği tahmin etmek değil, şu anda bir sorun olduğunu görmek ve er ya da geç patlayacağını bilmekti.

Geleceğe gelince, piyasa her zaman dalgalanacaktır. Tetikleyicinin ne olacağını bilmiyorum, ancak piyasada profesyonel yatırımcıların ve bireysel yatırımcıların büyük kaldıraç kullandığı muazzam miktarda spekülasyon var. Size tek bir tavsiye verebilirsem: Borç alarak hisse senedi almayın. Ayrıca, geçiminizi sağlamak için kullandığınız parayla kumar oynamayın.

Bu 11 Hisse Senedi Nasıl Seçildi

Nicole Lapin: Pershing Square yalnızca 11 ila 12 hisse senedi tutuyor, neden bu kadar yoğun?

Bill Ackman: Dünyanın en iyi işlerini arıyoruz; zamana karşı dayanıklı, en azından AI tarafından altüst edilmeyecek ve ideal olarak AI'dan faydalanacak işletmeler.

Portföyümüzde her zaman satın almak istediğimiz ancak daha önce çok pahalı olan ve ancak yakın zamanda makul hale gelen bazı şirketler var. Amazon, Meta, Uber ve Microsoft bu listede. Büyük miktarda sermaye, piyasada son zamanlarda para kazandıran alanları kovalıyor; yarı iletkenler, bellek. Biz ise önümüzdeki üç ila beş yıl içinde bize yüksek bileşik getiri sağlayacak varlıklara odaklanıyoruz.

Brookfield de bu modele tamamen uyuyor. Varlık yönetimi, özel sermaye, gayrimenkul, altyapı ve özellikle elektrik ve enerjiyle ilgili işler yapıyor. Veri merkezi inşaatı dalgası büyük miktarda altyapı gerektirecek ve Brookfield tam da bu konumda. Başkalarının parasını yönetiyor, bundan öz sermaye ve ücret alıyor; bu iyi bir iş.

Nicole Lapin: Yakın zamanda 2 milyar dolarlık Microsoft aldınız ve aynı zamanda Alphabet'ten biraz sattınız. Alphabet'e artık güvenmiyor musunuz?

Bill Ackman: Bizim için iki şey önemli: Şirket kalitesi ve fiyat. Cazip bir getiri sağlayacak bir fiyattan satın almak istiyoruz. Bazen elimizdeki bir hisse senedi, gelecekteki getirilerin eşiğimizin altına düştüğü bir seviyeye yükselir ve onu satarız. Google'ı satmak, ona güvenmediğimiz anlamına gelmiyor; Google hâlâ harika bir şirket. Ancak fiyatı, sonraki getirilerin bu parayı Microsoft'a yatırmaktan daha düşük olduğu bir noktaya ulaştı.

Şu anda Microsoft hisse başına yaklaşık 387 dolar. Microsoft'u 310 dolardan almak istiyorsanız, fiyatının o seviyeye düşmesini beklemenize gerek yok; PSUS satın almanız yeterli. PSUS, yönettiğimiz halka açık bir fon ve şu anda net varlık değerine göre %22 indirimli işlem görüyor; bu sepette Microsoft da var.

Ackman'ın En Beğendiği ve En Beğenmediği

Nicole Lapin: Hadi bir oyun oynayalım, adı "Yükseliş mi Düşüş mü?" Altın?

Bill Ackman: Fikrim yok. Altın almıyorum, karıma mücevher alsam da. Babam yıllar önce altın aldı, 70'ler civarı, hâlâ tutuyor. İyi bir yatırım değil. Ona dedim ki, altın $4.000'in üzerine çıkınca sat, dinledi. Bileşik büyüme sağlayan işletmeleri tutmayı tercih ederim.

Altının sorunu, değerinin sadece başkasının ödemeye razı olduğu fiyat olması ve hiçbir getiri sağlamaması. Oysa yatırım yaptığım her varlık bir tür getiri üretir: kâr, temettü, kira. Altını sadece spekülasyon olarak görüyorum, yatırım değil.

Nicole Lapin: Peki Bitcoin?

Bill Ackman: Onu da almıyorum. Çok benzer, altınla hemen hemen aynı. Satoshi Nakamoto bir dahi. Bitcoin 20 sentken beyaz kâğıdını okumuş olsaydım, belki biraz alırdım. Ama 50 bin mi, 70 bin mi, yoksa 5 bin dolar mı ya da 1 trilyon dolar mı eder bilmiyorum. Yatırımın güzelliği, her kategori hakkında fikriniz olması gerekmez; sadece neyi bilip neyi bilmediğinizi bilmeniz yeterli. Bitcoin'i anlamıyorum, altını da anlamıyorum, bu yüzden ikisine de dokunmuyorum.

Bazı VC fonları aracılığıyla dolaylı olarak blockchain ve kripto odaklı şirketlere yatırım yaptım, teknolojik olarak çok ilgimi çekiyor. Ama çeşitli coin'lerle uğraşmak benim işim değil.

Nicole Lapin: Chipotle?

Bill Ackman: En başarılı yatırımlarımızdan biri. Gıda güvenliği krizi patlak verdiğinde aldık ve Brian Niccol'u işe almasına yardımcı olduk. Daha sonra Starbucks'a gitti, yerine geçen yönetim bazı zorluklarla karşılaştı. Uzun vadede şirketin iyi bir konumda olduğunu düşünüyorum, ancak mevcut hisse fiyatı hakkında güçlü bir yön tahminim yok.

Nicole Lapin: Starbucks?

Bill Ackman: Çok yetenekli bir CEO tarafından yönetiliyor. Ancak Starbucks uzun süredir fiyatları oldukça yüksek seviyelere çıkardı ve daha fazla zam yapacak alan kalmadığını düşünüyorum. Tüketici deneyimi de geriledi, Brian bunu toparlamaya çalışıyor.

Nicole Lapin: Devlet tahvilleri?

Bill Ackman: Devlet tahvilleri nakdi bekletmek için bir yerdir. Ama seçim yapmam gerekirse, uzun vadede yüksek kaliteli şirketleri tutmayı devlet tahvillerine tercih ederim.

Gerçekten Endişelendiği Riskler

Nicole Lapin: Sıradaki kriz ne olacak? 2008'in bir benzeri daha yaşanır mı?

Bill Ackman: Her zaman endişelenecek bir şey var. Birincisi, ABD hükümeti kazandığından daha fazlasını harcıyor. Yaklaşık 34 trilyon dolar civarında ulusal borcumuz var ve açığı kapatmak için sürekli yeni borç ihraç ediyoruz. Üstüne üstlük, yapay zeka altyapı patlaması nedeniyle birçok şirket de borçlanarak fon topluyor, kredi talebi patlıyor ve hükümet de daha fazla tahvil ihraç ediyor. Yatırımcıların bu kadar arzı sindirmesi gerekiyor ve bu da faiz oranlarının yükselmesine yol açabilir.

İkinci risk daha yıkıcı: Piyasada çok fazla kaldıraçlı oyuncu var. Eğer bir tür beklenmedik dış şok yaşanırsa, insanlar panikleyip satışa geçer, borç alanlar zorunlu tasfiyeyle karşı karşıya kalır ve bu zincirleme reaksiyon daha fazla kişiyi satışa sürükler. Hisse fiyatları çok düşer.

Ama eğer kaldıraçsız bir portföy oluşturduysanız, yüksek kaliteli şirketler tutuyorsanız ve bu paraya yarın ihtiyacınız yoksa, işte bu sizin alım fırsatınızdır. Eğer marj borcunuz varsa, en istemediğiniz anda, dibe vurduğunuzda zorla tasfiye edilirsiniz.

Buffett'ın sırrı uzun ömürlülük. Berkshire'ı asla marj tamamlama çağrısına maruz kalmayacak şekilde tasarladı, böylece sürekli bileşik getiri sağlayabiliyor. Bazı yıllar %30, %40 kazandık, bazı yıllar kaybettik, bu yıl da hafif düşüşteyiz, sorun değil. Her yıl para kazanmak zorunda değilsiniz. İhtiyacınız olan, hayatta kalmak ve iyi şirketlerin bileşik getiri sağlamasına izin vermek.

Nicole Lapin: Piyasa şu anda genel olarak pahalı mı?

Bill Ackman: Bazı yerler pahalı. Ama genel olarak piyasa F/K'sı şu anda 21, tarihsel ortalama 17, bu yüzden yüksek olduğunu söylemek pek anlamlı değil. Piyasa değeri gelecekteki kazançlara bağlıdır ve kazançlar sürekli beklentileri aşıyor, büyüme hızı da tarihin çoğu döneminden daha hızlı. Ayrıca şu anda piyasa değeri en büyük olan şirketler, Nvidia, Microsoft, Google, Meta, 20 yıl önceki en büyük şirketlerden çok daha kaliteli ve daha hızlı büyüyor; bu nedenle daha yüksek değerleme çarpanlarını hak ediyorlar.

Microsoft, Amazon, Meta ucuzsa, tüm piyasanın pahalı olduğunu söylemek de zor.

Gençlere Yol Haritası

Nicole Lapin: Birinin şu anda yatırım yapmak için 1000 doları varsa, nasıl dağıtmasını önerirsiniz?

Bill Ackman: Kaldıraç kullanmayan birkaç şirket bul; beğendiğin, saygı duyduğun, kararları her zaman sağlam olan işletmeler. Ve şuna derinden inanmalısın: Borsa yarın kapanıp on yıl boyunca açılmasa bile, o şirketi on yıl boyunca elinde tutmaya razı olursun.

Şu an en popüler olana yatırım yapma. Zamanın testine dayanacağını düşündüğün şeye yatırım yap. Bir işletmenin değeri, ömrü boyunca ürettiği tüm nakit akışlarının bugünkü değeridir; uzun süre yaşayacağından emin olmalısın.

Somut bir başlangıç noktası mı? Aslında bir tüketici olarak, çoğu zaman Wall Street'ten önce iyi şeyleri fark edersin. Tesla'nın ilk yatırımcılarının çoğu bireyseldi; kurumlar ne kadar güçlü olduğunu anlamamıştı. Hayatında hayran olduğun ve kullandığın ürün ve hizmetlere bak, rekabete dayanıp dayanamayacağını düşün. Amazon'a her kitap almak istediğimde girerim. New York'taki eczane deneyimini de bilirsiniz; her şey plastik panellerin arkasında kilitli, bir çalışan çağırman gerekir. Amazon iki saatte teslim eder. Kim onunla rekabet edebilir?

Nicole Lapin: Gençlerin günlük vadeli opsiyon ticareti yapması hakkında ne düşünüyorsun?

Bill Ackman: Bu kumardır. Hiç kimse bir hisse senedinin bir gün içinde yükseleceğini veya düşeceğini bilemez. İçeriden bilginiz yoksa.

Nicole Lapin: Başarının formülü nedir?

Bill Ackman: Hepsi temel şeyler: Zamanında işte olmak, başkalarının yapmadığı fazladan bir şey yapmak, sözünü tutmak, az söz verip çok teslim etmek. Bir sektöre girersen, kendini o sektörde en bilgili kişi yapmak için zaman harcarsan, fark edilirsin.

İlk gayrimenkul işimde, her öğle yemeğinde McGraw Hill kitapçısına gidip gayrimenkul kitapları okurdum. Bu bilgi, akranlarımın yıllarca deneyimle öğreneceği şeyleri bana kazandırdı. Yapay zeka çağında, yapay zekaya herhangi bir şeyi öğretmesini söyleyebilirsin; bu, kendi başına kitapçıda kitap karıştırmaktan çok daha kolay.

Gördüğüm iş dünyası kazananları genellikle en yüksek IQ'ya sahip olanlar değil. Başkalarının sevdiği, güvendiği, biraz daha fazla çalışan, biraz yaratıcı olan ve asla pes etmeyen kişidir. Bunlara yarından itibaren sahip olabilirsin. IQ'nuzu değiştiremezsiniz, ancak daha çok çalışabilir, dürüst olabilirsiniz; bunların hepsi bir seçimdir.

Bugünkü harçlığınla yarının bileşik faizini kumara yatırma

Nicole Lapin: Son bir soru, dinleyicilere "doğrudan bankaya yatırabilecekleri" bir tavsiye verir misin?

Bill Ackman: Öncelikle, yatırıma erken başlayın ve her ay bir miktar parayı piyasaya koyun. Hisse senedi seçmeye vaktiniz yoksa, endeks fonları alın. Vaktiniz varsa, sektördeki en güçlü şirketi bulun. Yüksek kaldıraçlı şirketlerden kaçının. Beş, on, yirmi yıl sonra çok daha büyüyeceğine inandığınız şirketleri alın. "Stanford'dan yeni mezun iki kızın garajda uydurduğu bir şey" tarafından altüst edilme olasılığı düşük şirketleri tercih edin.

Bileşik faizin en güçlü yanı zamandır. Çoğu yatırımcı kısa görüşlüdür, uzun vadeli oyuncuların ise büyük bir rekabet avantajı vardır. Ayrıca hükümet şu anda yalnızca sattığınızda vergi alır, kârınız vergisiz bir şekilde büyümeye devam eder. Bir IRA veya Trump tasarruf hesabı açabilirseniz, bileşik faiz vergiden de muaf olur.