Partnered With:

3400 milyar dolar değerleme: Li Yanhong'un en büyük halka arzı, Kunlun Chip hisselerine ulaşmak imkansız

Bu makaleyi okumak için 14 Dakika

Baidu'nun yapay zeka ekosisteminin temel varlığı olan Kunlun Chip, halka arz sonrası piyasa değeriyle Baidu'yu geçme potansiyeline sahip olup, şirketin dönüşüm savaşında önemli bir koz haline gelebilir.

Orijinal Başlık: "Li Yanhong'un En Büyük Halka Arzı Geliyor"
Orijinal Yazar: Wu Qiong, Yatırım Dünyası

"Pay kapmak imkansız."

Bu sahne şu anda Kunlun Chip'te yaşanıyor. Yıl başında Hong Kong Borsası'na gizli bir şekilde başvurduğundan beri, Kunlun Chip'in halka arzı giderek yaklaşıyor. Şu anda temel paylar için rekabet dönemi yaşanıyor.

Böylece, Li Yanhong'un en büyük halka arzı ortaya çıkıyor — Yabancı medyaya göre, Kunlun Chip'in hedef değeri yaklaşık 50 milyar dolar (yaklaşık 340 milyar yuan). Halka arz edilirse, piyasa değeri Baidu'yu geçecek. Bu büyüklükteki bir varlık, Kunlun Chip'in neden dışarıdan Baidu'nun AI hikayesindeki en değerli varlık olarak görüldüğünü açıklıyor.

Baidu'nun bu dönüşüm savaşı çok yakında sonuçlanacak.

Li Yanhong'un En Büyük Halka Arzı: Baidu'yu Geçecek

Şu anda atmosfer oldukça yoğun.

Zamanı yıl başına döndürelim — Baidu bir duyuru yayınlayarak Kunlun Chip'in, ortak sponsorları aracılığıyla Hong Kong Borsası'na gizli bir şekilde A1 başvuru formu sunduğunu ve Kunlun Chip hisselerinin Hong Kong Borsası ana pazarında listelenmesi ve işlem görmesi için onay talep ettiğini açıkladı.

Bundan sonra, Kunlun Chip'in Hong Kong hisse senedi halka arzı süreci su altında devam etti. Altı ay geçti ve IPO hazırlıkları ilerledikçe, Kunlun Chip halka arz öncesi kritik aşamaya geldi. The Information'a göre, şirket şu anda potansiyel yatırım kurumlarıyla temas halinde.

Bu, yatırımcıların birincil piyasa üzerinden Kunlun Chip'e girmesi için son fırsat, ancak eşik yüksek: Rapora göre, Kunlun Chip, tahsisatta öncelikle çip satın almayı taahhüt eden yatırımcılara öncelik veriyor ve satın alınan çiplerin değerinin, taahhüt edilen yatırım miktarının 3 ila 7 katı olmasını şart koşuyor.

Bu, yatırımcıların Kunlun Chip'in temel paylarını alabilmesi için önce "ürün tedarik etmesi" gerektiği anlamına geliyor. Bu durumda, sadece finansal yatırımcılar muhtemelen dışarıda kalacak. Kunlun Chip, daha çok sürekli satın alma kapasitesine sahip endüstriyel yatırımcıları tercih ediyor.

Sonuçta masaya oturabilecek olanlar sadece birkaç kişi. Bir yatırımcı, Yatırım Dünyası'na "Temel paylar için rekabet çok yoğun" dedi ve çoğu kişi için "bir koltuk bulmak imkansız" olduğunu ekledi.

Şüphesiz, dış dünya Kunlun Chip'ten büyük beklentiler içinde. Kunlun Chip'in hedef değerinin yaklaşık 50 milyar dolar (yaklaşık 340 milyar yuan) olduğu bildiriliyor. Bu asılsız değil; IDC verilerine göre, 2025 yılında Çin AI hızlandırıcı sunucu pazarında Kunlun Chip ve Cambricon, yerli üreticiler arasında üçüncü sırayı paylaşıyor ve her biri yaklaşık 116.000 kart sevk ediyor.

Daha önce Goldman Sachs'ın bir raporu, piyasanın Kunlun Chip'e Cambricon'a benzer bir değerleme çarpanı vermesi durumunda, Baidu'nun elindeki hisse değerinin 22 milyar dolara kadar çıkabileceğini belirtmişti. AI hesaplama talebinin patladığı bu dönemde, bu hafta Cambricon'un piyasa değeri bir trilyon yuanı aştı.

İşte bu nedenle Kunlun Chip'in temel hisse paylaşımı için kıyasıya bir rekabet yaşandı.

Elbette, Baidu en büyük kazanan olacak. Yılın başında Robin Li'nin, Kunlun Chip'in halka arz ve borsada işlem görmesinin getireceği avantajlardan birinin, Kunlun Chip'in müşterileri, tedarikçileri ve potansiyel stratejik ortakları nezdindeki imajını güçlendirerek daha fazla iş almasını sağlamak olduğunu ve Baidu'nun da hisse sahipliği yoluyla bu büyümeden faydalanacağını açıkladığını hatırlayalım.

Etkisi anında görüldü. Bu haberin ardından Baidu hisseleri dört işlem günü üst üste yükseldi ve Hong Kong Borsası'ndaki piyasa değeri 300 milyar HKD'yi aştı. Kunlun Chip'in hedeflediği 50 milyar dolarlık değerlemeye ulaşması halinde, ana hissedarı olarak Baidu'nun hisselerinin değeri 100 milyar HKD'yi aşacak. Böylece Robin Li için bir başka zirve anı daha yaşanacak: Kunlun Chip'in piyasa değeri Baidu'yu geçecek.

Yatırımcılar Toplanıyor: Süper Bir Getiri Beklentisi

Gizli, alçakgönüllü ama Robin Li'nin gurur duyduğu bir başarı haline geldi.

Kunlun Chip'in hikayesi, 2011 yılına, Baidu Akıllı Çip ve Mimari Departmanı'na kadar uzanıyor. Baidu, Qualcomm, Marvell, Tesla gibi önde gelen şirketlerden oluşan bir ekip, Baidu'nun çip üretme yolculuğuna başladı.

2021 yılına kadar Baidu, Kunlun çip işini resmen bağımsız hale getirerek Kunlun Chip (Pekin) Teknoloji A.Ş. adında yeni bir şirket kurdu. Bağımsızlıkla birlikte, CPE Yuanfeng liderliğinde, IDG Capital, Junlian Capital, Yuanhe Puhua gibi yatırımcıların katıldığı ve o dönemde yaklaşık 13 milyar yuan değer biçilen büyük bir finansman turu da geldi.

Böylece Kunlun Chip dış dünya tarafından tanınmaya başladı.

Ancak bu, Kunlun Chip'in kamuoyuna duyurduğu tek finansman turuydu. Yine de Qichacha'ya göre, beş yıl içinde Kunlun Chip birçok kez hisse senedi değişikliği yaptı ve birçok tanınmış yatırım kurumu sırayla masaya oturdu: Temmuz 2022'de General Technology Venture Capital, Çin-Belçika Fonu, Qianshan Capital gibi hissedarlar eklendi; sadece yarım ay sonra CITIC Securities ve Linxin Investment da Kunlun Chip'in hissedarları arasına katıldı.

2023'te BYD, Zhongguancun Science City Company, Sanya Yuhai Fonu, Çin İnternet Yatırım Fonu vb. birer birer ortaya çıktı; ardından Sosyal Güvenlik Fonu Zhongguancun Bağımsız Yenilik Özel Fonu, Pekin Yapay Zeka Endüstri Yatırım Fonu, Shunxi Fonu, CITIC Jian Tou Capital gibi isimler de eksik olmadı ve kadro giderek daha da görkemli hale geldi.

Belki de halka arz hamlesi uzun süredir planlanıyordu. Geçen yıl Temmuz ayında Kunlun Chip, China Mobile'a bağlı fon, Pekin Hükümeti Yönlendirme Fonu, Pekin Shangaoo Juntai Fonu, Guohai Innovation Capital, CICC Capital dahil olmak üzere 15 yeni hissedar ekledi ve bu durum, rekabetin ne kadar kızıştığını gözler önüne serdi.

Bugün itibarıyla Kunlun Chip'in arkasında toplam 57 hissedar bulunuyor. Kunlun Chip'in halka arzıyla birlikte, Hong Kong Borsası'nda bir başka toplu servet yaratma dalgasının yaşanacağı öngörülebilir.

Büyük şirket kaynaklarına dayanan Kunlun Chip, artık küçümsenemez. Şu anda Kunlun Chip'in ana ürünü P800, 2024 yılında piyasaya sürüldü ve NVIDIA A800 ile rekabet ediyor. Samsung'un 7nm üretim sürecini kullanan bu ürün, öncelikle veri merkezlerindeki çıkarım senaryolarına yönelik. Ayrıca, büyük ölçekli çıkarım senaryoları için optimize edilen Kunlun Chip M100, 2026'nın başında piyasaya çıktı. Kunlun Chip M300 ise çok büyük ölçekli çok modlu model eğitimi ve çıkarım senaryolarına odaklanarak 2027'de piyasaya sürülmesi planlanıyor.

Rakiplerine kıyasla Kunlun Chip, yalnızca arama, bulut bilişim ve otonom sürüş gibi grup içi iş birimlerinden sipariş desteği almakla kalmıyor; aynı zamanda China Mobile, China Southern Power Grid ve China Merchants Bank gibi büyük devlet kurumu müşterilerine de sahip. Bunların en kritik olanı, geçen yıl Ağustos ayında China Mobile'ın toplu satın alma projesinde Kunlun Chip'in üç ihale paketinde de birinci sırada yer alarak milyar seviyesinde sipariş almasıydı.

Evimizde büyüyen bir çocuk gibi, Kunlun Chip artık Baidu'nun korumasından çıkıyor. Kısa süre önceki Zhiyuan Konferansı'nda Kunlun Chip'in Ar-Ge Başkan Yardımcısı Qi Wei, şirketin Baidu'ya çip tedarik etmenin yanı sıra dış müşterilere yönelik ticarileşme ölçeğinin sürekli genişlediğini ve şu anda dış işlerin payının Baidu'ya yapılan iç tedariki geçtiğini açıkladı.

「Erken kalkan yol alır」: Dönüşüm savaşı

Bu günü Li Yanhong uzun süredir bekliyordu.

Aslında Baidu, "All in AI" diyen ilk internet şirketiydi. Yüz model savaşı sırasında Baidu'nun Wenxin Yiyan'ı ilk kez sahneye çıkarak Çin'deki en erken ChatGPT benzeri ürünlerden biri oldu ve bir dönem büyük bir başarı elde etti.

Ancak gerçekler acımasızdı.

Yıllar süren eleme sürecinin ardından, yerli büyük modellerin yapısı netleşti: Bir yanda, aynı büyük şirketlerden gelen Doubao ve Qianwen gibi ürünler kullanıcıların zihninde yer edinirken; diğer yanda, yapay zeka yeni oyuncuları da sonradan öne geçti. Geçen hafta, Zhipu'nun piyasa değeri bir ara trilyon seviyesini aştı. Şu anda gerilemiş olsa da, neredeyse üç Baidu'ya eşdeğer.

Dahası, DeepSeek'in ilk tur finansman sonrası değerlemesi yaklaşık 400 milyar yuan'a ulaştı; Kimi'nin değerlemesi de yeni bir finansman turunda 31,5 milyar dolara (yaklaşık 210 milyar yuan) yükseldi. Buna karşılık Baidu, dışarıya defalarca "erken kalkan yol alır" izlenimi bıraktı.

Bu durumda Baidu'nun endişelenmemesi zor.

Şu an, Baidu için kaçırılmaması gereken bir fırsat. Moore Threads ve Muxi gibi şirketler ikincil piyasada örnek oluşturdu; Cambricon da bir ara rekor piyasa değerine ulaştı; en çok dikkat çeken ise Changxin Technology oldu ve şu anda STAR Market'teki IPO'su başarıyla onaylandı... Görünen o ki, yapay zeka hesaplama gücündeki patlayıcı büyüme, tüm yarı iletken tedarik zincirine yayılıyor.

Baidu'nun yapay zeka hikayesinde, Kunlun Chip tam olarak en değerli temel varlık olarak görülüyor. Mayıs ayı başında Kunlun Chip, resmi olarak STAR Market'te halka arz hazırlıklarına başladı ve eş zamanlı olarak "A+H" çift hatlı IPO sürecini yürütüyor. Kısa süren pencere dönemi karşısında Baidu, zamanı yakalamak için var gücüyle mücadele ediyor.

Bu, on yıl önce Robin Li'nin yapay zeka çağının yakında geleceğini ve sonsuz olasılıklar getireceğini öngördüğünü hatırlatıyor. "Baidu için, yapay zeka fırsatını yakalayabilirse, beş ila on yıl içinde Baidu tamamen farklı bir şirkete dönüşebilir."

Bir kez daha kaçırılırsa, gerçekten tamamen geride kalacak.