Wall Street, Trilyon Dolarlık Stablecoin Rezerv Piyasasını Hedefliyor, Çeşitli Dev Şirketler Aynı Hafta "Hamle Yaptı"

Bu makaleyi okumak için 10 Dakika

Uyum Adına, geleneksel varlık yönetimi devleri, milyarlarca dolarlık ölçekteki istikrarlıcoin rezervini kendi oluşturdukları jetonlaştırma kabına koymaya çalışıyorlar.

Orijinal Başlık: "Stablecoin Rezervasyon Büyük Göçü, Wall Street 'Uyum'ıyla Crypto Varlık Bilançosunu Yutuyor"
Orijinal Yazar: Sanqing, Foresight News

Geçtiğimiz hafta, birkaç Wall Street kuruluşu neredeyse aynı anda tokenleştirilmiş para piyasası fonu girişimlerine hız verdi.

12 Mayıs'ta J.P. Morgan, Ethereum'da ikinci tokenleştirilmiş para piyasası fonu JLTXX'ü piyasaya sürmeyi duyurdu; aynı gün, Kraken'in ana şirketi Payward, Franklin Templeton ile stratejik bir iş birliği anlaşması imzalayarak BENJI serisi tokenleştirilmiş fonları Kraken platformuna entegre etmeyi planladı, bunları kurumsal teminat ve nakit yönetim aracı olarak kullanacak.

Daha önce de sıkça yaşandığı üzere, BlackRock SEC'e iki tokenleştirilmiş fon başvurusu daha sundu ve Securitize ile işbirliğini derinleştirmeye devam etti. Bu aksiyonlar dizisi, regülasyon beklentilerinin hızla kurumsal arz tarafı yerleşimini hızlandırdığını yansıtan merkezi bir hareket olarak ortaya çıktı.

Wall Street'in Cephe Kuşatması, Depo Arka Noktasından Teminat Sınırına

Aynı düzenleme talimatıyla karşı karşıya kalan Wall Street devleri, kripto likiditesini tüketme konusunda farklı yönlerden dişlerini gösterdi.

"Boyutun Kralı" BlackRock, uzun vadeli iş ortağı Securitize ile tekrarlanan bir iş birliğiyle, iki yeni başvuru dosyasını birlikte sundu: biri GENIUS Act'e uygun, yatırım alanı sıkı bir şekilde 93 günlük kısa vadeli borçlarla sınırlandırılan "safkan" bir araç olan BRSRV; diğeri ise yaklaşık 7 milyar dolarlık varlığını hükümetin para piyasası fonunu zincire taşıyarak, tokenleştirilmiş paylar BSTBL'yi piyasaya sürdü.

Circle için yaklaşık 65 milyar dolarlık rezervi yöneten BlackRock, devasa geleneksel stabilcoin depolama işini tamamen tokenleştirmeye çalışıyor, ana dağıtıcıyı sadece ön uç yayınla sorumlu hale getiriyor.

Bunu takip eden J.P. Morgan tarafından sunulan JLTXX (zincir üstü likidite tokeni fonu), Ethereum'da başlatılan kendi platformu Kinexys (eski adıyla Onyx) üzerinde işleyen, stabilcoin ihraççılarının rezerv gereksinimlerini karşılamak için açık bir şekilde belirtilen bir ürün.

J.P. Morgan, gelecekteki bankacılık yolu üzerinde duruyor. GENIUS Act, bankaların stabilcoin ihraç etmesi için net bir yol açtıktan sonra, JLTXX aslında gelecekteki GSIB'lerin stabilcoin ihraç etmesi durumunda bir standartlık uzlaşma ve rezerv arkası olmaya çalışıyor.

Bununla karşılaştırıldığında, Franklin Templeton ile kripto borsası Kraken'in bir araya gelmesi, önceki ikilinin saf rezerv düşüncesinden çıkarak perakende ve teminat arasındaki bağlantıyı kurmayı amaçlıyor. İki tarafın iş birliğinin merkezinde, BENJI'nin (tokenleştirilmiş para fonu) Kraken'e entegre edilmesi yer alıyor, bunlar kurumsal işlemler için teminat ve nakit yönetim aracı olarak hizmet edecek.

Gelecekteki CLARITY Yasası'nın istikrarlı paralara doğrudan faiz ödemesini yasaklama olasılığı göz önüne alındığında, BENJI gibi hem faiz kazandıran hem de temeldeki teminat olarak kullanılan tokenize varlıklar, Kraken'in işlem platformu, xStocks ve benzeri hedef kitlelerle, istikrarlı paraların gelir yasağını ustaca atlattı. Geleneksel varlık yönetiminin eli, doğrudan Kripto özgün işlemlerinin teminat katmanına uzandı.

Ayrıca, aynı dönemde Morgan Stanley, düzenlemelere uygun rezerv gereksinimlerini karşılayan MSNXX fonunu piyasaya sürdü, ancak hiçbir şekilde blok zincirinde uzlaşma teknolojisi kullanmadı. Aynı düzenleme çerçevesinde, blok zincirine çıkılıp çıkılmayacağı, dev şirketler arasında farklılaşma yarışının ayrım noktası haline geldi. Sadece düzenlemelere uyum sağlamak yeterli değil, blok zincirinde uzlaşma sağlayan sürekli likidite ve varlık kombinasyonu, gelecek nesil dolar rezervinin gerçek savunma hattıdır.

GENIUS Yasası Pazarı Belirliyor

18 Temmuz 2025 tarihinde, ABD Başkanı Trump GENIUS Yasasını imzaladı. Yasaya göre, Madde 4, net ancak sınırları belirgin "Yeterli Rezerv Varlıkları" listesini içerir: Fed hesap bakiyeleri, sigortalı mevduatlar, geriye kalan veya 93 günden az bir süresi olan ABD Hazine bonoları, ABD Hazine bonoları teminatlı geçici alım geri alım anlaşmaları ve yalnızca bahsedilen varlıklara yatırım yapan hükümet para piyasası fonları.

Her bir dolarlık istikrarlı para ihraç edildiğinde, bu varlıklara karşılık gelmek üzere 1'e 1 şekilde desteklenmeli ve tutanıcılara herhangi bir faiz veya gelir ödemesi yapılması yasaktır. Kurallar basittir, ancak "Yeterli Rezerv" etrafında net bir ürün sınırı çekilmiştir.

Hazine Bakanı Benson geçen yıl Haziran ayında ABD Senatosu Tahsis Komitesine, istikrarlı para piyasasının 20 trilyon doları "oldukça makul bir rakam" olduğunu belirtti. Citi'nin tahmini 2030'da temel senaryoda 19 trilyon dolar, iyimser senaryoda 40 trilyon dolar; Standard Chartered Bank'a göre tokenleştirilmiş para piyasası fonu o zaman 750 milyar dolara ulaşacak. En muhafazakar bakış açısına bile göre, "Yeterli Rezerv" bu düzenleme eşiğini, on binlerce milyar dolarlık bir talep havuzunu çerçevelemiştir.

GENIUS Yasasının uygulama kuralları 18 Temmuz 2026 tarihine kadar belirlenmeli ve yasa en geç 18 Ocak 2027'de tamamen yürürlüğe girmelidir. OCC, FDIC gibi düzenleyici kurumların kural oluşturma süreçleri yoğun şekilde ilerlemektedir. Arz tarafı o zamana kadar bekleyemez.

CLARITY Yasası Başka Bir Parçadır

ABD Senatosu Bankacılık Komitesi, 14 Mayıs'ta CLARITY Yasası'nı markup'a tabi tutacak. Bu yasa, GENIUS Yasası ile birlikte çalışmaktadır. GENIUS istikrarlı paraların ihraçını düzenlerken, CLARITY dijital varlık piyasasının yapısını ve SEC/CFTC'nin yargı alanı sınırını belirler.

İkisi arasında önemli bir arayüz var. GENIUS Act, istikrarlı paralara faiz ödenmesini yasaklar, CLARITY Act tasarısı metni ise iş teşviki ile pasif geliri ayırır ve istikrarlı olmayan jetonlaştırılmış varlıklar için belirli bir gelir alanı bırakır.

Bu ateş duvarı, BENJI gibi jetonlaştırılmış para piyasası fonlarının, istikrarlı paraların ötesinde, çevrimiçi gelir sağlayan bir para yönetim aracı haline geldiği noktadır. Stabil olmayan ve gelir yasağı kısıtlaması olmayan, ancak aynı zamanda anlık uzlaşma, teminat olarak kullanım ve günün her saati transfer gibi özelliklere sahip olabilir. Kraken, BENJI'nin iş mantığını entegre ederek, doğrudan bu düzenleyici yapı boşluğuna dayalı olarak inşa edilmektedir.

CLARITY Act'ın ilerlemesi planlandığı gibi olacak mı, bu da bu işletme mimarisinin bütünlüğünü belirleyecektir.