2026 Q2 Bitcoin Değerleme: Neden 14.3 Trilyon Dolar Hala Gerçekleştirilebilir Olarak Görülüyor?

Bu makaleyi okumak için 15 Dakika

Makro Yönelim ve Zincir Yapısı hala Orta Uzun Vadeli Boğa Piyasası Mantığını Destekliyor.

Orjinal Başlık: 26Q2 Bitcoin Değerleme Raporu: 143.000 $—%100 Kazanç Potansiyeli
Orjinal Kaynak: Tiger Araştırma
Orjinal Çeviri: AididiaoJP, Foresight Haber

Anahtar Noktalar

Makro ortam hala destekleyici ancak tempolu bir şekilde yavaşlamış durumda: Küresel M2, tarihi rekor olan 13,44 trilyon dolar seviyesine ulaştı, Bitcoin ETF fon akışı 14 ayın ardından net girişe döndü. Ancak İran çatışmasından kaynaklanan petrol şoku Mart ayı TÜFE'sini %3,3'e yükseltti, Fed'in faiz indirme yolunu daralttı.

Bitcoin'in chain üzerindeki göstergeleri undervalued'dan erken aşamalı equilibrium'a dönüyor: Ana chain göstergeleri birinci çeyreğin panik bölgesinden çıktı. Şu anda fiyat 70.500 dolar, uzun vadeli sahiplerin ortalama giriş maliyeti 78.000 dolar civarında, yaklaşık %13 düşük. Bu seviyenin üzerinde kırılma, kısa vadeli trendin tersine dönüşünün ana sinyali olacaktır.

143.000 dolar hedef fiyatı ve %100 kazanç potansiyeli hala geçerlidir: 132.500 dolarlık nötr baz alınarak, temel analiz -10% ve makro +20% ayarlamaları yapılarak hesaplanmıştır.

Birinci çeyreğe göre 185.500 dolarlık hedef bir miktar düşürüldü, ancak spot fiyatın büyük geri çekilmesi, mevcut fiyattan hesaplanan gerçek artış potansiyelini genişletti.

Makro Rüzgarlar Hala Yanımızda, Ancak Momentum Yavaşladı

Raporun yayınlanmasından bu yana Bitcoin yaklaşık %27 değer kaybetti, Nisan ayının başında 70.500 dolar civarında seyretti.

İran çatışması yeni bir değişken getirdi, ancak genel makro ortam hala olumlu. Değişen şey yön değil, hız.

Likitlik rekor seviyede olmasına rağmen Bitcoin'e etkili bir şekilde iletilmedi

2026 Şubat ayı itibarıyla, küresel M2 tarihi en yüksek seviyesi olan yaklaşık 13,44 trilyon dolara genişlemeye devam etti. Ancak Bitcoin birinci çeyreğe göre %27 değer kaybetti. Likidite ve fiyat arasında ters yönde bir ilişki gözleniyor.

Likitliğin kaynağı, bu farklılığı açıklamaktadır. Geçen yıl dört büyük ekonominin (Çin, ABD, Euro Bölgesi, Japonya) M2 büyümesinin %60'ından fazlası Çin'den kaynaklandı, bu durum Çin Merkez Bankası'nın rezerv oranlarını düşürmesi ve birinci çeyrekte resmen gevşeme politikasına geçmesinden kaynaklanmaktadır.

Amerika'nın katkısı yalnızca %10'dur. Sorun, Çin kaynaklı likiditenin Bitcoin piyasasına giriş kanallarının sınırlı olmasıdır.

Yurt içinde kripto ticaret kısıtlamaları hala varken, Çin Hong Kong ve Singapur aracılığıyla endirekt kanallarla hizmet veren kurumsal fonlardır. Küresel likidite tarihi zirvede olsa da, Bitcoin piyasasına gerçekten ulaşabilen pay daralmaktadır.

İran Duruşmaları, Fed'in Faiz İndirme Adımlarını Yavaşlatıyor

Çin kaynaklı likidite aktarımının engellenmesi nedeniyle, dolar likiditesi hala Bitcoin'in ana itici gücüdür. Ancak, bu bile İran duruşmaları nedeniyle gecikmiştir.

28 Şubat'ta Amerika'nın İran'a saldırısının ardından, Hormuz Boğazı kapatıldı. Brent petrolü, Mart ayının ortasında varil başına 118 dolara fırladı ve Dubai petrolü tarihi zirvesi olan varil başına 166 dolara ulaştı. Bu darbe doğrudan enflasyonu artırdı. ABD'nin Mart ayı TÜFE'si, Şubat ayının %2,4'ünden %3,3'e yükselerek iki yılın en yüksek seviyesine ulaştı. Fed'in faiz indirme alanı daraldı. Mart ayı nokta grafiği 2026 için faiz indirme beklentisini yalnızca bir kez olarak revize etti.

Buna rağmen, gevşek politika yönü değişmedi. Nisan ayının ortasında, Hormuz Boğazı kısmen açıldı, petrol fiyatları büyük ölçüde 90 dolar civarına düştü. Çekirdek TÜFE %2,6 seviyesinde sabit kaldı, bu da darbenin henüz genel ekonomiye tamamen yayılmadığını gösteriyor.

Trump, Ocak sonunda Kevin Warsh'ı bir sonraki Fed Başkanı olarak resmen aday gösterdi, Senato onay dinlemesine devam ediyor. Powell'ın görev süresi 15 Mayıs'ta sona erecek, gevşeme eğilimi muhtemelen devam edecek. Faiz indirme sayısı azalabilir, ancak yön aynı kalacak.

Kurumsal Fon Akışı Tersine Dönmeye Başlıyor

İlk çeyrek düşüşünü iten kurumsal çıkışlar tersine dönmeye başladı. Bitcoin fiziksel ETF, Kasım 2025'ten bu yana en kötü aylık çıkışı kaydetti ve beş ay üst üste net çıkış durumunda kaldı. Ancak, Mart ayından bu yana, aylık net giriş pozitif hale geldi. Nisan ortasına kadar, yıllık birikimli fon akışı pozitif hale geldi ve toplam varlık yönetimi büyüklüğü 965 milyar dolara yükseldi.

Şirketlerin Bitcoin biriktirme hareketi de hız kazanıyor. Strategy, bir haftada (13-19 Nisan) 25,4 milyar dolar harcayarak 34.164 BTC satın aldı ve toplam varlık miktarı 815.061 BTC'ye yükseldi. Ancak, bu trende katılan şirketlerin sayısı belirgin bir şekilde artmadı.

Makro Endeks +%20'ye Düşürüldü

Yapısal Rüzgar Hala Güçlü: Likidite genişlemesi, gevşek politika eğilimi, kurumsal sermaye akışının normale dönmesi ve ABD CLARITY yasasının ilerlemesi. Son dönemdeki ters rüzgarlar - İran'ın neden olduğu petrol şoku ve Fed'in faiz indiriminde yavaşlama - bu olumlu gelişmelerin bazılarını dengeledi. İkinci çeyrekte makro endeks, birinci çeyreğe göre 5 puan düşerek +%20 olarak ayarlandı.

Aşırı Değerlendirmeden Erken Dengeye Geçiş

On-Chain göstergeler, aşırı panik bölgesinden çıkarak düşük değerleme ile denge arasındaki geçişi yapıyor. MVRV-Z, NUPL ve aSOPR gibi temel göstergeler, birinci çeyreğin panik bölgesinden ayrılarak erken onarım aşamasına girdi.

Geniş çaplı bir yükseliş olasılığı düşük olsa da, tarihî veriler bu bölgeden başlayarak bir yıllık ortalama getirinin her zaman çift haneli rakamlarda kaldığını gösteriyor. Bu noktada risk-getiri oranı hala en uygun konumda.

Dikkat çekici olan şey ise, kısa vadeli sahiplerin (STH) ortalama maliyet tabanının kademeli olarak düşmesidir.

Bu, spekülatif fonların çıktığını ve yeni alıcıların daha düşük fiyat seviyelerinden biriktirdiğini gösteriyor. Zamanlama, ETF net girişlerinin yeniden başlaması ve Strateji'nin geniş çaplı alımları ile uyumlu olup, kurumsal yatırımcıların indirim aralığında sürekli birikim yaptığını ve bu şekilde ortalama giriş maliyetini düşürdüğünü destekliyor.

Ana destek noktası, 54.000 dolar olan ağ genel ortalama maliyet tabanıdır. Bu seviyenin altına düşülmesi, ağı genel olarak kar durumuna sokacak ve aşırı durumlarda dip seviyesi oluşturacaktır. En güçlü direnç seviyesi ise 78.000 dolar, uzun vadeli sahiplerin ortalama giriş maliyeti ile örtüşmektedir.

Şu anki 70.500 dolarlık fiyat, bu direnç seviyesine göre yaklaşık %13 düşüktür ve yakın zamanda giren büyük miktarda kısa vadeli fonlar kar durumunda değillerdir. 78.000 doların etkili bir şekilde aşıldığına dair ani bir işaret dikkatlice takip edilmelidir.

Yüzeyde Büyüme, Temelde Durağanlık

Nisan ayının ilk yarısında Bitcoin'in günlük ortalama işlem hacmi 564.000 işlemi buldu, bu bir önceki yıla göre %37,9 artış anlamına geliyor. Yüzeydeki veriler etkileyici olsa da, ayrıntılar farklı bir hikaye anlatıyor.

Aynı dönemde aktif adres sayısı 428.000'e düştü, bir önceki yıla göre %13,2 azaldı, bir önceki döneme göre ise %4,2 azaldı. Tek işlem başına ortalama transfer miktarı 1,19 BTC'ye düştü, bu da bir önceki çeyreğe göre %34,1'lik bir düşüş anlamına geliyor. İşlem sayısı artarken, katılımcılar ve tek işlem değeri azalıyor.

Bu model, az sayıda kullanıcının sürekli olarak küçük miktarlı transferler yaptığını yansıtır ve ağın geniş çapta ekonomik şekilde kullanıldığı anlamına gelmez. İşlem hacminin büyük bir kısmı, mekanik akış gibi işlem platformu yatırımlarından kaynaklanan büyümeden gelmektedir ve gerçek büyümeyle ilgili değildir.

İlk çeyrek raporu, temel göstergeleri BTCFi ekosisteminin genişlemesi beklentisine dayalı olarak %0 olarak korumaktadır. İkinci çeyreğe girildiğinde, bu argüman belirgin şekilde zayıflamıştır.

The Block'un "2026 Dijital Varlık Görünümü" raporuna göre, Bitcoin L2 TVL'si yıllık bazda %74 düşmüş, BTCFi toplam TVL'si %10 azalmış ve yalnızca Bitcoin'in toplam arzının %0.46'sını oluşturmuştur (91,332 BTC). Babylon ve Lombard gibi bireysel protokoller bazı büyüme göstermiş olsa da, tüm ekosistem daralmıştır.

Temel Göstergeler %10'a düşürüldü

Görünür büyüme, gerçek ağ genişlemine dönüşememiş ve BTCFi'yi destekleyen temel veriler zayıflamıştır. İlk çeyrekte artı ve eksinin birbirini dengelediği denge, artık bozulmuştur. İkinci çeyrekte temel göstergeler, %0'dan -10%'a düşürülmüştür.

Hedef Fiyat 143.000 ABD Doları, Hala %100 Büyüme Potansiyeli Var

TVM yöntemi kullanılarak, Nisan 2026 başı itibarıyla ortalama fiyatla hesaplanan tarafsız baz fiyatı 132.500 ABD Dolarıdır. %10'a düşürülen temel göstergeler ve +%20'lik makro ayarlama eklenerek, 12 aylık hedef fiyat 143.000 ABD Doları olarak belirlenmiştir.

Bu rakam, ilk çeyrekteki 185.500 ABD Doları hedef fiyatından yaklaşık %23 daha düşüktür. Ancak, aslında artış potansiyeli genişlemiştir. Ortalama fiyatla hesaplandığında, yükseliş alanı, birinci çeyrekteki +%93'ten ikinci çeyrekteki +%103'e genişlemiştir.

Hedef fiyatın düşürülmesi, karamsarlık anlamına gelmez. Makro yönlendirme ve zincir yapısı, orta ve uzun vadeli boğa piyasası mantığını desteklemeye devam etmektedir.

Üç Kısa Vadeli Gözlem Noktası:

· Net orta vadeli denge noktasını kesin bir şekilde aşma;

· ETF'lerde devam eden net girişler;

· Jeopolitik risklerin hafiflemesinden sonra Fed politikasının değişmesi.

Bu üç koşul aynı anda gerçekleşirse, 143.000 ABD Doları hedefi hala gerçekleştirilebilir.