Orijinal Başlık: "Ethereum, 'Ekonomik Bölge' Kurmaya Hazırlanıyor, Ada Devri Bitti"

Orijinal Yazar: David, Derin Akıntı TechFlow

Hala Ethereum ile ilgileniyor musunuz?

3 Şubat tarihinde Vitalik, X platformunda bir gönderi yaptı.

Uzun bir açıklama olmadan sadece bir cümleyle : L2'nin ilk vizyonu ve Ethereum'daki rolü artık makul değil. Yeni bir yol izlememiz gerekiyor.

Son beş yıldır, Ethereum'un genişletme yol haritası tamamen L2 üzerine inşa edilmişti. Ana ağ güvenlik ve uzlaşma işlemlerinden sorumlu olurken, yürütme katmanının tüm işleri L2'ye devredilmişti. Rollup, köprü, cross-chain mesajlaşma... Bu tüm yapı Vitalik'in liderliğinde tasarlanmıştı.

Şimdi tasarımcı kendisi bu yolun artık doğru olmadığını söylüyor.

Yaklaşık iki ay sonra, yani geçen hafta 29 Mart'ta EthCC Cannes konferansında, Gnosis'in kurucu ortağı Friederike Ernst ve zero-knowledge proof geliştiricisi Jordi Baylina sahneye çıkarak bir şey duyurdular:

Tam adıyla Ethereum Ekonomik Bölgesi, Ethereum Economic Zone.

Ethereum Vakfı'nın ortak yatırım yaptığı, Aave ve diğer protokollerin kurucu üye olarak katıldığı EEZ, yapacakları işi bir cümlede açıklayabilir: Tüm L2'lerin artık birer ada olmadığı, birleşik bir kıtaya dönüştüğü bir yapıya dönüştürmek.

Tabii ki bu doğru bir adımdır.

Ancak sorun şu ki, bu ada beş yıldır var... Ada eskiden kalabalıktı ama şimdi kesinlikle kimse yok. Şimdi tüneli kazmaya başlamak, vakitlice mi olacak?

Eksik yapılmış işler mi?

EEZ adından da anlaşılacağı üzere, Ethereum'un ne yapmak istediğini gösteriyor.

Ekonomik Bölge'nin mantığı herkes tarafından biliniyor, örneğin, ortak kurallar, sermayenin serbest dolaşımı, sınır kapısı olmaması. Geçmişte Ethereum'un yirmiye yakın L2'si adeta yirmi küçük ekonomik bölge gibiydi, her birinde gümrük, para birimi, gümrük prosedürleri bulunuyordu, bir miktar para Arbitrum'dan Base'e giderken köprü üzerinden aracı bulup döviz bozdurmak zorundaydı.

EEZ'ın yapması gereken şey; gümrük vergilerini kaldırmak, ortak bir para birimi kullanmak, gümrükleri kaldırmak; herhangi bir zincirde yaptığınız işlem doğrudan diğer bir zincirdeki akıllı sözleşmelere ulaşabilir, işlem Ethereum ana ağına yerleştirilir ve Gas, birliktelikte ETH kullanılır.

Kulağa tanıdık geliyor mu?

LayerZero, Wormhole'ın o zamanlar anlattığı hikaye de neredeyse aynıydı. Tüm zincirleri birbirine bağlamak, varlıkların serbestçe dolaşımı... Hepsi eskiden beri kullanılan yöntemler.

Buradaki fark, bu çapraz zincir protokollerinin asenkron olmasıdır. Örneğin A zincirinde bir işlem başlatırsanız, B zinciri bir süre sonra işlemi gerçekleştirir, arada bir gecikme vardır, başarısızlık riski vardır ve köprüler genellikle hackerların en sevdikleri hedefleridir.

Şimdi bu EEZ ise senkronizedir, bir işlemde her iki zincirdeki akıllı sözleşmeler aynı anda yürütülür, ya birlikte başarılı olurlar ya da birlikte geri alınırlar. Bunu başarmanın teknik gerekliliği, Ethereum bloğunda anlık doğrulama yapılabilmesidir.

Bu eskiden mümkün değildi. İki zincirin senkronize bir şekilde çalışması için, tarafların birbirlerinin defterlerini anlık olarak doğrulayabilmesi gerekir, ancak Ethereum her 12 saniyede yeni bir blok üretir, bir bloğun hesaplamasını doğrulamak için geleneksel yöntemler yeterince hızlı değildir. Defterler henüz kapanmadan bir sonraki blok gelmiştir.

Bu yıl, bu hız teknik olarak yakalandı ve senkronize işlemler teoriden mühendislik gerçekliğine ilk kez dönüştü, işte bu da EEZ önerisini ortaya çıkardı.

Yön doğru. Ancak Twitter'ı açıp bakın, şu anda kim Ethereum hakkında konuşuyor?

Ethereum'un soğumasıyla kısıtlı değil, tüm sektör sessizleşti. Geçen yıl meme coin çılgınlığı, Solana'nın yükselişi, AI Agent'in popülaritesi vardı, ancak bu yılın başından bu yana hiçbir anlatı öne çıkmadı.

Ethereum sadece daha da soğudu — ETH, 2025 yılının sonundaki 4800 dolar seviyesinden şu anki 2000 dolar civarına geriledi, %60'ın üzerinde bir değer kaybı yaşandı, toplulukta büyük öfke yerine daha çok yorgun bir sessizlik var.

Adalardan Kasalara Geçiş Çağı

Ancak blokzincir verilerine bakarsanız, tamamen farklı bir manzara göreceksiniz.

AMBCrypto'nun raporuna göre, Ethereum ana ağındaki stabilcoin arzı hala yaklaşık 163.3 milyar dolar. 165 milyar dolarlık on-chain gerçek varlık pazarının %58'i Ethereum'a aittir. Geçen yıl, Ethereum'un spot ETF'lerine girişi net 9.9 milyar dolar oldu. DeFi TVL hala endüstride en yüksek seviyede, yaklaşık 530 milyar dolar.

İnsan gitti, para kaldı. Üstelik bireysel yatırımcıların parası değil, kurumsal yatırımcıların parası.

Ethereum Vakfı da kendi adımlarını aynı yöne doğru atmış durumda. Geçen yıl ortasında halka açık fonlama planını askıya alarak yıllık yakma hızını %5'in altına düşürdü. Ancak geçen hafta tarihin en büyük tek seferlik işlemi gerçekleştirildi—22517 ETH, yaklaşık 46.2 milyon dolar değerinde, Beacon Chain'e kilitlendi.

Bu bütçe kısıntılarıyla birlikte kasaya para kilitlerken, sektörde en son gelen birlikte çalışabilirlik çözümünü finanse etmek için para çıkarılması, Ethereum'un adada döneminin gerçekten sona erdiğine işaret ediyor.

Bütün bu adımlar bir araya getirildiğinde, tek bir sonuca işaret ediyor: Ethereum'un adasal dönemi gerçekten sona erdi. Ancak yerine geçen şey canlı bir kıta değil.

Bir kasa.

Session, güçlü, kurumların varlıklarla dolu bir kasa. Kimse oturmuyor belki, ama sektördeki en büyük varlık burada kilitli.

Kasa da vergi almıyor, Ethereum para kazanmıyor

Ethereum'un ekonomik modeli oldukça basit bir döngüye dayanıyor:

Kullanıcılar ana ağda işlem yaparken Gas ücreti oluşuyor, Gas ücretinin bir kısmı sürekli olarak ETH olarak yok ediliyor. Ne kadar çok kişi kullanırsa, o kadar çok yakılır ve ETH arzı sürekli azalır.

2022 yılında bu mekanizma başladığında, topluluk ona "Üfürme Para" adını verdi. Bu, ETH'nin sadece enflasyona karşı dirençli olmakla kalmayıp aynı zamanda tasarruf ettiği ve Bitcoin'den daha sağlam bir varlık haline geldiği anlamına geliyordu.

Bu anlatım iki yıl boyunca sürdü. Sonra L2 bunu değiştirdi.

Büyük miktarda işlem ana ağdan L2'ye taşındıktan sonra, ana ağın Gas ücret geliri keskin bir şekilde düştü. BitKE'nin raporuna göre, Ethereum ana ağı geliri son iki yılda yaklaşık %75 azaldı. Bir haftada, L2'nin ana ağa sunduğu veriden oluşan blob ücretleri toplamı sadece 3.18 ETH olarak hesaplandı.

3.18 ETH, o sırada ki fiyatlara göre yaklaşık 5000 dolar.

530 milyon dolarlık TVL'ye sahip bir ağın, bir haftalık blob geliri ancak Şanghay'da güzel bir yemek masasına yetecek kadar.

Yakamıyorsan, arzı da kontrol altına alamıyorsun. Bu yılın Şubat ayında, ETH arzı resmen net artışa geçerek, yıllık enflasyon oranı yaklaşık %0.74'e ulaştı. "Üfürme Para" artık tarihe karışmış bir pazarlama sloganına dönüştü.

Bu, L2 Yol Haritasının maliyetidir. Kullanıcılar ve işlemler L2'ye taşındığında, L2 işlem ücreti gelirini tüketir, ana ağda sadece uzlaşma faaliyeti kalır. Uzlaşma önemlidir, ancak uzlaşma para kazandırmaz.

Örnek vermek gerekirse, Ethereum bir ekonomik özel bölge oluşturdu, fabrikaları ve dükkanları hepsi içeri taşıdı, özel bölge canlanıp hareketlendi. Ancak vergi geliri özel bölgeye aittir, merkezi hükümetin mali geliri giderek azalır. Bahsedilen EEZ planında, özel bölgeyi merkeze yeniden bağlamayı düşünür, ancak geri bağlanan likiditedir, vergi geliri değil.

Kurumsal paranın kasada kilitli olduğu, çok güvenli bir durum. Ancak hazine kendisi, bu varlık olan ETH, gelir olmadığı için giderek daha az anlatılır hale geliyor.

Fiyatın 4800'den 2000'e düşmesi sadece duygusal bir sorun değil. Bir varlığın temel hikayesinin "daralma"dan "aslında hala genişleme"ye dönüşmesi durumunda, piyasa yeniden fiyatlandırma yapacaktır.

Ethereum'un şu anda karşı karşıya olduğu durum şudur:

Altyapı endüstrinin en güçlüsü, kurumsal sermaye endüstrinin en büyüğü, ancak ekonomi modeli sızdırıyor. EEZ, parçalanmayı düzeltir, ancak bunu düzeltemez.

Kimse oturmayan bir evin değerini bilir mi?

Başa dönüp şu soruyu soralım: Ethereum'a hala ilgi duyuyor musunuz?

Çoğu insanın gerçek cevabı muhtemelen artık pek ilgilenmiyor. ETH değer kazanmıyor, hikaye eskimiş durumda, kullanımı da sorunlu, yan taraftaki Solana'dan daha iyi değil.

Ancak şöyle bir soru soralım: Apartmanınızın altındaki su borusuyla ilgileniyor musunuz?

İlgilenmiyorsunuz, musluktan su geldiği sürece her şey yolunda demektir. Arıtma tesisi ne tür teknoloji kullandığıyla ilgilenmezsiniz, borunun hangi malzemeden yapıldığını da merak etmezsiniz, hatta su borusu markası yüzünden sosyal medyada paylaşım yapmazsınız.

Ethereum, o su borusuna dönüşüyor.

530 milyar TVL, 1633 milyar USD karşılığı stabilcoin, endüstrinin %58'lik bir kısmı, ETF'ye yılda neredeyse 100 milyar dolarlık giriş... Bu rakamlar bir şeyi gösteriyor, küresel kripto finansının zincir üstü temel uzlaşması çoğunlukla hala Ethereum'da gerçekleşiyor.

Kullanıcıların Ethereum'u sevdikleri için değil, kurumların aynı kalınlıkta başka bir boruyu bulamadığı için.

Şu anda EEZ ekonomik özel alanın yaptığı şey, temelde bu borusun çapını daha da büyütmektir - kurumların fonlarının L2 arasında daha hızlı dolaşmasını sağlamak, uzlaşma sürtünmesini azaltmak. Bu işe yarayan hatta gerekli bir şeydir.

Ancak borunun bir özelliği vardır: Kimse boru için prim ödemeyi istemez.

Su Şirketi, şehirdeki en önemli altyapılardan biridir, ancak hiç Su Şirketinin P/E oranının İnternet Şirketinden yüksek olduğunu gördünüz mü? Küresel Takas Devi DTCC, yılda 20 trilyon doların üzerinde işlemi işlemekte, ancak neredeyse hiç kimsenin hisse fiyatından bahsetmediğini görmüyoruz.

Eğer Ethereum gerçekten bir saklama alanı ve ödeme kanalı olma yolundayken, o zaman çok önemli hale gelecek, aynı zamanda çok sıkıcı olacak. Buradan tüm kurumların parasının geçtiği kadar önemli olacak, ancak yükselmesini isteyecek birey yok.

Ancak bugün Ethereum'a yatırım yapanların çoğu, hala ona "şehir" mantığıyla fiyat biçiyor. Kullanıcılar artacak, ekosistem gelişecek, L2 ana ağı besleyecek, fiyat zirve yapacak mı? Bu, Ethereum topluluğunun kendine anlatmaya çalıştığı hikaye son beş yıldır.

Gerçek şu ki, Ethereum SWIFT'e dönüşüyor, New York'a değil.

SWIFT yılda 150 trilyon dolarlık sınır ötesi ödemeleri işliyor, küresel finansal sistem ona bağlı. Ancak kimse SWIFT'in hisselerini oynamıyor, çünkü altyapının değerleme mantığı istikrardır.

ETH 4800'den 2000'e düştü, düşen sadece duygular değil, piyasa bu varlığın gerçekte ne olduğunu yeniden anlıyor.

Eğer Ethereum'un geleceği bir hazineyse, o zaman ETH'nin makul fiyatlandırması kullanıcı sayısına ve ekosistem hareketliliğine bakmak yerine, her yıl ne kadar değer yakalayabileceğine bakmalı. Şu anki ana ağın haftalık 5000 dolarlık bir blok geliri seviyesinde, bu cevap pek parlak gözükmüyor.

Adalet Devri kapandı. EEZ geldi, kurumsal paranız hala var. Ancak ETH tutanlar için gerçekten düşünmeniz gereken tek şey şu:

Satın aldığınız şey gerçekten bir şehir evi mi, yoksa bir boru hakkı mı?

Orijinal Makale Bağlantısı

BlockBeats Resmi Topluluğuna Katılın:

Telegram Abonelik Grubu: https://t.me/theblockbeats

Telegram Sohbet Grubu: https://t.me/BlockBeats_App

Twitter Resmi Hesabı: https://twitter.com/BlockBeatsAsia