Çeviri Başlığı: [Sorun] 2025 Koreli CEX İşlem Listelerinin Değerlendirilmesi

Yazar: c4lvin, Four Pillars

Çeviren: AididiaoJP, Foresght News

Temel Sonuçlar

2025 yılında Upbit'te listelenen 59 jeton arasında her birine 100 dolar yatırılmış olsaydı, 11 Mart 2026 tarihine kadar bu yatırımın değeri, başlangıçtaki yatırımın sadece %31'i kalmış olacaktı (yani her bir dolar 0,31 dolara düşmüş olacaktı). Bithumb (144 jeton) aynı performansı sergiledi, %31; Binance (92 jeton) ise biraz daha düşük olarak %29'a geriledi. Üç büyük borsa platformu da yaklaşık olarak varlıkların %70'inin erimesine neden oldu.

Upbit'te listelenen 59 jetondan sadece 2 tanesi nihayetinde kar elde etmiştir: KITE (%232,8 artış) ve BARD (%9,3 artış). Bithumb biraz daha iyi performans gösterdi, 144 jetondan 8 tanesi pozitif getiriyi korudu. Upbit'in getiri ortalaması -80,9% iken, Bithumb -82,1% oldu.

Hem Upbit hem de Bithumb'e aynı anda listelenen 50 jetonun ortalama getirisi (-69,4%) sadece Bithumb'de listelenen 94 jetonun getirisi (-68,9%) ile neredeyse tamamen aynıdır. Bu veri, birden fazla popüler borsada listelenmenin sonraki fiyat performansı için bir güvence sağlamadığını göstermektedir.

Araştırma Arka Planı

Bu analizin ilhamı, Messari araştırma analisti @Degenerate_DeFi tarafından bugün yayınlanan bir veri tablosundan gelmektedir.

Veri Kaynağı: @Degenerate_DeFi

Bu tablo, 2025 yılında Binance'te listelenen 92 jetona her birine 100 dolar yatırılmış olsaydı, bugüne kadar her bir dolar yatırımın sadece 0,29 dolarına denk geldiğini göstermektedir. Bu, toplamda 9.200 dolarlık yatırımın %71,7 kayıpla sonuçlandığı anlamına gelir ve kalan değer yaklaşık 2.600 dolar civarındadır.

World's largest cryptocurrency exchange by trading volume, Binance is widely considered to have more stringent listing standards compared to smaller exchanges, with unparalleled liquidity advantages. If Binance's data performance is impressive, how will South Korean exchanges fare? The South Korean market is dominated by retail investors, and its trading patterns differ significantly from the global market. Will these differences affect the performance of newly listed tokens, or will the data ultimately reveal similar patterns?

This article will employ the same methodology as the Binance analysis to systematically analyze all tokens listed against the South Korean Won on Upbit and Bithumb throughout 2025.

Research Methodology

Scope Definition and Selection Criteria

This study covers all tokens newly listed against the South Korean Won on Upbit and Bithumb from January 1, 2025, to December 31, 2025. There are a total of 59 tokens on Upbit and 144 tokens on Bithumb. For tokens that were listed in 2025 but are currently delisted—Elixir (ELX), Strike (STRIKE), and AI16Z—this study treats them as complete losses.

The investment simulation rules follow the framework used by Messari to analyze the performance of tokens listed on Binance. We assume an investment of $100 at the closing price on each token's listing day and hold without any sell transactions to date. By tracking the portfolio's cumulative value and ROI daily, we construct a time-series dataset.

The choice of the closing price on the listing day as the entry point was carefully considered. On South Korean exchanges, the opening price on listing day is often significantly inflated due to sharp volatility and speculative buying. Using the closing price effectively filters out this short-term noise.

Data Collection

Price data are directly obtained through the public REST APIs of each exchange. For Upbit, we utilize the daily K-line interface to collect complete daily OHLCV data for each token from its listing date until March 11, 2026, and cross-validate the current price through the ticker interface (/v1/ticker). For Bithumb, the same period data is obtained using the 24-hour K-line interface. To simplify the model, this study does not consider the fluctuation in the USD to KRW exchange rate.

Overall Performance

Aşağıdaki grafik, simülasyon sonuçlarını görsel olarak sunmaktadır. Sonraki bölümler, bu verileri detaylı olarak açıklayacak ve analiz edecektir.

Üç Büyük İşlem Platformunun Karşılaştırılması

2025 Yılında Üç Büyük İşlem Platformunun Yeni Listelenen Jetonların Performans Karşılaştırması aşağıdaki gibidir:

Üç büyük işlem platformu da yaklaşık %70 zarar kaydetti. Upbit (-69.5%) ve Bithumb (-69.1%) neredeyse aynı performansı sergilerken, Binance (-71.7%) ise hemen hemen aynı seviyede kaldı. Hangi borsayı seçerseniz seçin, yeni jetonu listelediği ilk gün satın alan yatırımcıların ortalama olarak yaklaşık %70 oranında başlangıç sermayesini kaybettiği görülmektedir.

Getiri Dağılım Özellikleri

Genel ortalama, tek bir jetonun performansındaki farklılığı ortaya koymak için yeterli değildir. Aşağıdaki aralıklara göre jetonların getirileri detaylı bir şekilde incelenmiştir:

İki büyük işlem platformunun her ikisinin de %40'tan fazlası, -75% ile -90% aralığındaki zarar aralığında yoğunlaşmıştır. Upbit'te bu aralık %46'ya ulaşırken, ayrıca %15'e denk gelen 9 jeton, %90'dan fazla aşırı zarara uğramıştır. Yalnızca iki jeton pozitif getiri elde etmiştir: Kite (KITE, %232.8 artış) ve Lombard (BARD, %9.3 artış).

Bithumb'ün getiri dağılımı daha da yayılmıştır. Karlı jeton sayısı daha fazladır, toplamda 8 adettir, ancak aynı zamanda 33 jeton %90'dan fazla aşırı zarara uğramıştır. Bu yayılma, daha büyük bir örneklem büyüklüğüne sahip olan 144 jetona dayanmaktadır, ancak aynı zamanda Bithumb'ün, Upbit'e göre daha geniş bir proje yelpazesini kapsayan liste stratejisinin sonucudur.

Ortanın getirisi, daha da vahşi bir gerçeği ortaya koyuyor: Upbit için -80.9%, Bithumb için -82.1%, her ikisi de kendi ortalamalarının altındadır. Bu, az sayıda dirençli jetonun genel ortalamayı yükselttiğini ve yeni listelenen jetonların tipik performansının aslında yüzeydeki verilerden daha kasvetli olduğunu göstermektedir.

Listelenme Zamanının Performansa Etkisi

Listenin başarısını nasıl etkilediğini incelemek için verileri yılın ilk yarısı (Ocak ile Haziran arası) ve ikinci yarısı (Temmuz ile Aralık arası) olmak üzere iki döneme ayırarak karşılaştırdık.

Veriler, ikinci yarıda piyasaya sürülen jetonların her iki büyük borsada da daha iyi performans gösterdiğini gösteriyor. Bu durum sezgiye uygun: yılın başında piyasaya sürülen jetonlar daha uzun bir düşüş dönemi yaşadı. 2025 yılında genel olarak kripto piyasasının düşüş eğiliminde olması dikkate alındığında, elde tutma süresi ne kadar uzun olursa, daha büyük zarar birikme olasılığı da o kadar yüksektir.

Dikkat çekici olan, ilk ve ikinci yarı yıl performansı arasındaki farkın oldukça belirgin olmasıdır. Bithumb'da, ilk yarıda piyasaya sürülen jetonlar (%-77.3) ile ikinci yarıda piyasaya sürülen jetonlar (%-59.4) arasındaki getiri farkı yaklaşık 18 yüzde puanıdır, bu fark sadece zaman faktörü ile açıklanması zor bir durumdur. Olası nedenler şunlar olabilir: İkinci yarıda piyasaya sürülen jetonlar gerçekten daha güçlü temel destekle birlikte olabilir veya piyasa beklentileri, ilk yarıdaki derslerden dolayı daha rasyonel hale gelmiş olabilir.

Seçim Paradoxu

Piyasaya Sürme Sayısı ile Performans Arasındaki İlişki

2025 yılı boyunca, Upbit 59 yeni KRW işlem çifti ekledi, Bithumb ise 144 yeni işlem çifti ekledi. Bithumb'ın listeleme sayısı Upbit'in iki katından fazladır ve Binance'ın 92 tanesini belirgin bir şekilde aşmaktadır. Upbit, Kore borsaları arasında en katı listeleme standartlarına sahip olmasıyla bilinir. Yine de, listeleme sayısı farkı büyük olmasına rağmen, iki büyük borsanın yatırım getirisi neredeyse tamamen aynıdır: Upbit %-69.5, Bithumb %-69.1.

Çapraz Listelenen Jeton Analizi

Daha fazla anlayış kazanmak için, aynı anda iki büyük borsada listelenen jetonlar ile sadece Bithumb'da listelenen jetonların performansını karşılaştırdık. Verilere göre, Upbit ve Bithumb'da aynı anda listelenen 50 jeton bulunmaktadır.

Teorik olarak, iki büyük ana akım borsada aynı anda listelenebilen bir projenin belli bir endüstri tanınırlığı olmalıdır. Bununla birlikte, bu 50 jetonun ortalama getirisi (%-69.4) ile sadece Bithumb'da listelenen 94 jetonun getirisi (%-68.9) neredeyse tamamen aynıdır.

Bu bulgu, aşağıdaki iki sonuca işaret etmektedir:

İlki, birden fazla ana akım borsada listelenmek, sonraki fiyat performansı için herhangi bir güvence sağlayamaz.

İkincisi, listeleme olayının ilk gün fiyat şişmesinin, projenin ne kadar ilgi gördüğüyle ilgili olmayan yapısal bir fenomen olduğunu göstermektedir.

Herhangi bir jetonun hem Upbit'te listelendiği bu "onura" sahip olup olmadığı, hem de sadece Bithumb'da sessizce tanıtıldığı durumda, ilk gün alıcılarına karşılaştığı zarar arasında önemli bir fark yoktur.

Azınlık Hayatta Kalanlar Analizi

Upbit'te listelenmiş 59 jetonun sadece KITE (%232.8 artış) ve BARD (%9.3 artış) olumlu getiri elde etmiştir. %50'den düşük zararda olan sadece 8 jeton vardır.

Bithumb'daki 8 karlı jeton daha çeşitli bir örnek oluşturur.

KITE %209.6 artış kaydetti ve önemli bir aykırı değerdir. Ancak bu jetonun sadece dört aydır listelendiğini ve performansını sürdürülebilir uzun vadeli bir sonuç olarak yorumlamanın henüz erken olduğunu belirtmek gerekir. STABLE ve DEXE de sadece üç aylık takip dönemine sahip oldukları için dikkatle ele alınmalıdır.

Daha dikkat çekici olan bir örnek PAXG'nin durumudur. Bu, fiziksel altın fiyatı ile 1:1 sabitlenmiş bir jeton olarak, %69.0 artışı tamamen 2025 yılındaki altın fiyatındaki istikrarlı yükselişten kaynaklanmaktadır. Bu performans, kripto para piyasasının temel faktörleriyle hiçbir ilgisi olmayan, yalnızca genel altın trendini yansıtmaktadır. Başka bir deyişle, Bithumb'da kar elde etmenin en güvenilir yolu, şaşırtıcı bir şekilde kripto projesine yatırım yapmamaktır.

Sonuç

Bu araştırma, şu sonuca varmaktadır: 2025 yılında Koreli bir işlem platformuna yeni listelenen jetonların performansı, yapısal düzeyde Binance ile temel bir farklılık göstermemektedir. Kore pazarının yüksek oranda perakende yatırımcı katılımıyla karakterize edilmesine rağmen, işlem platformları arasındaki listeleme stratejileri farklı olabilir ve düzenleyici ortamlar da farklılık gösterebilir, üç büyük işlem platformundaki ilk gün alıcılarının ortalama zararı yaklaşık %70'e yaklaşmaktadır.

Verilerin açığa çıkardığı temel öğüt şudur: Sorun, belirli bir işlem platformunun listeleme standartlarında veya belirli jetonların kalitesinde değil, doğrudan listeleme olayının yapısındaki yapısal dinamiklerdedir. Bir jeton ana akım işlem platformuna yeni listelendiğinde, yoğun perakende talebi ilk gün fiyatları yükseltir. Zamanla, fiyatlar doğal olarak geri çekilir ve bu da ilk gün alıcılarının zarar etmesine neden olur. Aynı zamanda hem iki büyük işlem platformunda hem de yalnızca birinde listelenen jetonların performansının benzer olması, bu zararın belirli bir işlem platformundan veya jetondan kaynaklanmadığını, ancak listenin yapısal özelliğinden kaynaklandığını daha da doğrulamaktadır.

Belirtmek gerekirse, bu araştırma yalnızca belirli bir stratejinin performansını ölçmektedir: İlk gün kapanış fiyatından alım yapma ve hala tutma. Listelemeden sonra fiyat hareketliliğini kullanan kısa vadeli bir ticaret stratejisi veya fiyatın büyük ölçüde düşmesini bekleyen bir strateji uygulamak farklı bir sonuca yol açabilir. Bununla birlikte, bu tür stratejilerin zamanlamayla ilgili olarak çok yüksek talepleri vardır ve çoğu perakende yatırımcının gerçek davranışlarından oldukça farklıdır.

2025 Yılı verileri açıkça göstermektedir ki, yalnızca bir jetonun ana akım ticaret platformuna yeni listelendiği için alım yapmak, hangi ticaret platformunu seçerseniz seçin sistemik bir zarar stratejisidir. Bu durum sadece Kore pazarına özgü değildir, küresel çapta yapısal bir sorundur. Sorun, ticaret platformunun düşük kaliteli projeleri seçmesinden kaynaklanmamakta, ancak yeni listeleme olayının kendisinin talep odaklı bir dinamik yaratmasıdır, bu dinamik sürekli olarak ilk gün alıcıları aleyhine işlemektedir.

Orjinal Makale Bağlantısı

BlockBeats Resmi Topluluğuna Katılın:

Telegram Abonelik Grubu: https://t.me/theblockbeats

Telegram Sohbet Grubu: https://t.me/BlockBeats_App

Twitter Resmi Hesabı: https://twitter.com/BlockBeatsAsia