Bitcoin's Scythe, a Nasdaq Heist Chronicle
Orjinal Başlık: Nakamoto Soygunu: David Bailey Nasıl %99 Hisse Değer Kaybını Kullanarak Kendi İmparatorluğunu Satın Aldı
Orjinal Yazar: Justin Bechler, Bitcoin OG
Orjinal Çeviri: Ismay, BlockBeats
Editörün Notu: Bu makale, David Bailey ve kontrol ettiği Nakamoto Holdings ($NAKA) arkasındaki şaşırtıcı sermaye işlemlerini derinlemesine incelemektedir. Kabuk şirketleşme sırasındaki çılgın fiyat pompalamasından, perakende yatırımcıların girişiyle yaşanan %99 değer kaybına, ve nihayetinde kendi özel varlıklarını astronomik primle satın almak için bir şirketin yüksek değerli hisselerinden yararlanmaya kadar, bu, bilinçli bir şekilde tasarlanmış, bilgi eksikliği ve kuralların açığından yararlanılarak yapılan bir servet transferidir.
Bu, açgözlülük, uyum oyunu ve influencer kapitalizmi hakkında acımasız bir araştırmadır. Bu, inancın finansal bir ürüne dönüştürüldüğü, merkezsizlik sloganının merkezi bir açgözlülükle karşılaştığı zamanlarda, perakende yatırımcının genellikle en son çıkış likiditesi olduğuna dikkat çeker. Bu hikayeyi anlamak, belki de bir sonraki büyük oyuncunun sizi kandırma girişiminde daha uyanık, daha az körü körüne olmanıza yardımcı olabilir.
Aşağıda tam metin bulunmaktadır:
Bu sabah, David Bailey, kurucu olduğu iki özel şirketi %99 değer kaybına uğramış bir şirketi, mevcut hisse fiyatının dört katı primle satın aldı - ve bu işlem tamamen hissedar oylaması gerektirmiyordu.
En şaşırtıcı olan neydi? Perakende yatırımcılar ilk hisselerini almadan önce, bu varlık transferi zaten kilit altına alınmıştı.
Bunu nasıl başardığını anlamak için, baştan başlamak gerekir.
2025 Mayıs'ında, KindlyMD adlı bir zombi şirketi, David Bailey'nin kurduğu Bitcoin rezerv aracı Nakamoto Holdings ile birleşeceğini duyurdu.
Hisse fiyatı birkaç gün içinde 2 dolardan 30 dolardan fazlaya fırladı, perakende yatırımcılar akın etti. Bitcoin influencer'ları zaferlerini ilan ettiler, Bailey kendisini J.P. Morgan ailesi, Medici ailesi ve Rothschild ailesi ile kıyasladı.
Dokuz ay sonra, hisse fiyatı 29 sente düştü ve Bailey, hemen kendi şirketlerini bu hisse ile satın aldı.
Pompalama (The Pump)
Mekanizması oldukça sofistike bir şekilde tasarlanmıştır.
KindlyMD aslında NASDAQ'da ilgi görmeyen bir mikro şirketiydi. Nakamoto Holdings, tersine dönüşle halka arz oldu ve arkasında 5.1 milyar dolarlık PIPE (Özel Yatırım Amaçlı Kamu Ortağı) finansmanı ve 2 milyar dolarlık dönüştürülebilir tahvil desteği bulunmaktadır.
Muhasebe açısından, bu, bir Bitcoin rezerv devinin doğuşu gibi görünmektedir, yeni nesil Bitcoin fenomenleri sizlere neden $NAKA satın almanız gerektiğini telaşla anlatmaktadır (elbette, nedeni daha fazla Bitcoin'e sahip olmaktır).
Birkaç gün içinde, NAKA'nın NAV'a Oranı (Multiple-to-NAV) inanılmaz 23 katına çıktı, bu da spekülatörlerin şirketin her 1 dolarlık Bitcoin'i için 23 dolar ödediği anlamına gelmektedir.
Michael Saylor'ın MicroStrategy'si asla bu tür bir prim görmemiştir. Fark şudur ki, MicroStrategy uzun yıllara dayanan işletme geçmişine, gerçek gelir elde eden bir yazılım işine ve arka planda cebine doldurmak için işlem yapmadığı bir CEO'ya sahiptir.
Dahili insanlar bireysel yatırımcıların bilmediği sırları bilmektedir. PIPE yatırımcıları - Kötü ün yapmış BIP-110 karşıtı Udi Wertheimer, Jameson Lopp ve Adam Back dahil olmak üzere - her biri 1.12 dolarlık birim fiyatla çipe sahip oldular. Buna karşın bireysel yatırımcıların alım fiyatı 28 dolar, 30 dolar, 31 dolar veya daha yüksektir.
Bu bilgi eşitsizliği, ilk günden itibaren mimarinin içine yerleştirilmiştir.
Haziran ayında, Bailey başka bir 51.5 milyon dolarlık PIPE finansmanını 5.00 dolarlık birim fiyatıyla tamamladı. İkinci tur yatırımcıları, perakende yatırımcılardan çok daha düşük bir maliyetle giriş yapmalarına rağmen, hala 1.12 dolarlık taban fiyattan çok daha yüksek bir maliyetle alım yapmışlardır ve nihayetinde onlar da zarar etmiştir.
Bailey, finansmanın sadece 72 saatten az bir sürede tamamlandığını ve yatırımcı talebinin son derece güçlü olduğunu belirtti.
Bu stratejiyi dikkatlice inceleyelim.
Aniden Satış Yapma (The Dump)
Eylül ayına gelindiğinde, NAKA'nın değeri %96 oranında düşmüştü.
PIPE yatırımcıları, Ağustos ayında birleşmeyi tamamladıktan sonra sonunda paralarını nakde çevirebildiler ve gerçekten de bunu yaptılar.
Beal'e verdiği yanıt bir halka açık şirket CEO'su için oldukça garip oldu, sadece kısa vadeli kazanç sağlamak isteyen hissedarların hemen çekip gitmelerini söyledi.
Sonuç olarak gerçekten gittiler.
Hisse fiyatı sürekli düştü. 1 doların altına düştü. 50 centin altına düştü. 30 centin altına düştü. 5,765 adet Bitcoin'e (5 milyar doların üzerinde bir değere sahip) sahip olan bir şirketin piyasa değeri şu anda 300 milyon doların altına düştü.
Piyasa, Nakamoto'nun değerlemesini hatta varlık tablosundaki Bitcoin değerini bile aştı, bu yatırımcıların bu Bitcoin'lerin dışındaki yönetim ekibini ve şirket yapısını nasıl gördüğünü açıkça gösteriyor.
Borç Döngüsü
Hisse fiyatı çökerken, Beal, borç verenleri sık sık değiştiren bir kumarbaz gibi davrandı.
İlk sermaye yapısı, 200 milyon dolarlık dönüştürülebilir tahvili olan Yorkville Advisors'dan geliyordu, dönüşüm fiyatı 2.80 dolardı. NAKA hisse fiyatı bu seviyenin altına düştükçe, dönüştürülebilir tahvil, hisse senedini yutabilecek bir borç haline geldi. Bu nedenle, 3 Ekim'de Nakamoto, Yorkville'ın bono ve faizlerini geri ödemek için Two Prime Lending'den 203 milyon dolarlık bir vadeli borç aldı.
Dört gün sonra, 7 Ekim'de, Two Prime'ı geri ödemek için Antalpha'dan faiziyle birlikte 206 milyon dolar USDT borç aldı. Antalpha'nın borcu sadece 30 gün sürüyor (uzatılabilir). Bir hafta içinde vadeli borcu, ardından 30 günlük köprü kredisi ile değiştirdiler.
Aslında planlanan, bu köprü krediyi Antalpha'nın 5 yıllık 250 milyon dolarlık teminatlı dönüştürülebilir tahviline dönüştürmektir. Yeni tahvili köprü krediye, köprü krediyi vadeli borca, vadeli borcu eski dönüştürülebilir tahvile ödemek için kullandılar.
Ancak bu 250 milyon dolarlık tahvil hiçbir zaman Antalpha'nın koşullarına uygun olarak yapılmadı.
16 Aralık'ta Nakamoto, Kraken'den faiziyle birlikte 210 milyon dolar USDT borç aldı ve kendi hazine departmanındaki Bitcoin'i %150 fazla karşılık olarak koydu.
Hesaplamaya bir göz atın: Kredi veren, 2.1 milyar dolarlık kredi teminatı olarak 3.15 milyar dolar değerinde Bitcoin'e sahip. Eğer NAKA hissesinin değeri sıfır olursa, Kraken teminatı alır. Eğer Bitcoin %33 düşerse, Kraken yine de zarar görmez. Bu oyunun her aşamasında, kredi veren sıkı bir koruma altındayken, hissedarlar tersine çevrilebilir bir çöküşün tüm etkilerini taşıyor.
Her yeni kredi daha da sıkılaşıyor.
Geri Sayım
10 Aralık'ta, NASDAQ Nakamoto'yu, hisse fiyatının 30 ardışık işlem günü boyunca 1 doların altında kaldığı için bir delisteleme riskiyle karşı karşıya olduğu konusunda bilgilendirdi. Şirketin, 8 Haziran 2026 tarihine kadar yeniden uyum sağlaması gerekiyor yani hisse başına kapanış fiyatının 10 ardışık işlem günü boyunca 1 doların üzerinde olması gerekiyor.
Şu anda hisse fiyatı 29 sent.
Eğer delistelenirse, Nakamoto ATM (pazar fiyatı) ihraç edemeyecek, dönüştürülebilir tahvil ihraç edemeyecek ve hisseleri satın alma para birimi olarak kullanamayacak. Bu kabuğun içine monte edilen her şey, şu anda sürdürülemeyen bir NASDAQ kotasyonuna dayanıyor.
Muhasebe Felaketi
Kasım ayında Nakamoto, birleşmeden kaynaklanan muhasebe karmaşıklığı nedeniyle dönemsel mali raporları zamanında sunamayacağını kabul ederek SEC'e 12b-25 formunu sundu. Ön veriler gerçeği açığa çıkardı:
Nakamoto'nun satın alımı 59.75 milyon dolarlık zarara neden oldu (ödenen fiyat, net varlık değerinden yüksekti)
Dijital varlıkların gerçekleşmemiş zararı 22.07 milyon dolar
Bitcoin satışından kaynaklanan 1.41 milyon dolarlık gerçekleşmiş zarar
Yeniden finansman rotasyonundan kaynaklanan 14.45 milyon dolarlık borç ödeme zararı
Çeyreklik zarar yaklaşık 97 milyon dolar, sadece kısmen 21.8 milyon dolarlık sağlanmamış yükümlülük muhasebe kazancıyla telafi edilir. Bu, mükemmel bir Bitcoin rezerv aracı olması gereken bir şirketin, defteri bile zamanında sunamaması demektir.
Soygun
Bu bizi bugün sabahın erken saatlerine götürüyor.
Nakamoto, BTC Inc ve UTXO Management'i devralacak nihai birleşme sözleşmesini imzaladığını duyurdu. BTC Inc, 'Bitcoin Magazine'e sahip ve Bitcoin konferanslarını işletiyor. UTXO, Bitcoin'e odaklanmış bir hedge fonu işletmektedir.
Bailey, alıcı Nakamoto'nun Yönetim Kurulu Başkanı ve CEO'sudur.
Aynı zamanda satıcı BTC Inc ve UTXO'un kurucusudur.
O alıcıdır, satıcıdır ve onaylanmış şartların CEO'sudur.
Ancak satın alma işleminden birkaç hafta önce, CEO unvanını sessizce Brandon Greene'e devretti ve kendi ve hissedarlık hakkıyla satın almayı planladığı varlık arasında ince bir bariyer oluşturdu.
Bu sabahki işlem tamamen Nakamoto'nun hisseleri aracılığıyla finanse edildi ve orijinal Pazarlama Hizmetleri Anlaşması'na gömülü yükseliş opsiyonuna dayanarak hisse senedi fiyatı 1,12 ABD Doları olarak belirlendi. Ancak $NAKA hala 0,29 ABD Doları seviyesine geri dönmeye çalışıyor.
Bailey'nin şirketinin aldığı hisse senedi değeri neredeyse mevcut piyasa fiyatının dört katı. BTC Inc ve UTXO'nun menkul kıymet sahipleri, piyasa fiyatına göre hesaplandığında, 3.636 milyar hisse senedi elde edecek ve işlem değeri 1.073 milyar ABD Doları olacak.
Ancak bu hisseler 1,12 ABD Doları değerinde ihraç edildi, yani bu, işlemin NAKA hisse senedi fiyatının yükseldiği bir zamanda oluşturulduğu anlamına geliyor ve hisse senedi fiyatı çöktüğünde şartlar hiçbir şekilde ayarlanmadı.
Sözleşmedeki hayali fiyatlandırmayı umursamayın. Gerçekten önemli olan şey, 3.636 milyar yeni hisse senedinin dolaşıma girmesidir. Dosyalarda 1,12 ABD Doları yazıyor olsa da, mevcut hissedarlar bu miktardan dolayı sulandırılmışlardır. 1,12 ABD Doları etiketi satıcıya verilen bir lütuftur, ancak sulandırma gerçektir.
NAKA hisse senedi fiyatı hala 20, 30 ABD Doları seviyesindeyken hissedarlar, yükseliş opsiyonlarını orijinal birleşme belgelerine gömmüş oldukları için bu şartları oybirliğiyle kabul etmişlerdir.
Bu şartları onaylayan perakende yatırımcılar asla bilgilendirilmedi, onlar, Bailey'nin özel işini yüksek primli bir satın almanın kilitlenmiş bir şekilde onaylamışlardır, ancak aynı zamanda ellerindeki hisseler değersiz hale gelmektedir.
Kendi Menfaatine İşlem Mimarisi
Gerçekten de, bütün mimari bir nefes kesicilikte.
Bailey, Nakamoto Holdings'i oluşturdu. Bu şirketi KindlyMD'ye birleştirerek bir halka arz kabuk şirketine dönüştürdü ve bu süreçte 7.1 milyar ABD Doları topladı. Perakende yatırımcıların coşkusuyla, hisse fiyatı NAV'nin 23 katına kadar çıkarıldı. PIPE yatırımcıları 1,12 ABD Doları seviyesinden giriş yaparken, halka arz fiyatı bu rakamın 20 ila 30 katıydı. Daha sonra hisse fiyatı %99 düştü.
Şirket bu süre zarfında üç farklı kredi sağlayıcıyla çalışarak, 200 milyon dolar borcun yönetmeye çalıştı, bu borçlar başlangıçta hisse senedi fiyatı şu anki seviyenin çok üzerindeyken hisse senedine dönüştürülmüştü.
Şimdi, bu karmaşık durumun hisse senedi fiyatı 30 sentin altına düştüğünde, Bailey bu boşaltılmış aracı kullanarak, hisse senedi fiyatı hala yüzlerce kat daha yüksekken anlaşılan şartlara göre, özel imparatorluğunu yutmak için harekete geçiyor. İlk KindlyMD birleşmesi bir troy taşıyıcıydı, BTC Inc'in satın alınması ise gerçek yükü taşıyıcıydı.
Bailey bize baştan beri söylemişti. İlk basın açıklamasında, Nakamoto'nun BTC Inc'i satın alacağını ve bunun denetim ve yükseliş opsiyonunun uygulanmasına bağlı olduğunu söyledi. MSA açıkça sunuldu, opsiyon koşulları da açıklandı. Her şey yasalara uygun bir şekilde yapılmıştı ve tamamen şeffaftı - tıpkı okuyacak kimse olmayan belgeler yığınında gömülü gerçek gibi, tıpkı tüm karmaşık finansal mühendislik işlemlerinde olduğu gibi.
Bu Bitcoin Magazine'i yöneten, dünyanın en büyük Bitcoin konferansını düzenleyen ve kendini Bitcoin hareketinin lideri olarak konumlandıran kişi, halka açık bir şirket kurdu, hissedar değerinin 99%'unu yok etti ve şimdi onu kendi şirketini primli bir fiyattan satın almak için kullanıyor.
Kendisini Medici ailesiyle kıyasladı. En azından Medici ailesi, bir pay almadan önce Floransa'ya değer katmıştı.
Nakamoto, internet ünlülüğünün açık hisse senedi piyasası ile buluştuğu tuhaf bir yaratıktır.
Likiditeden Çıkış
David Bailey, altı kıtadan 200'den fazla yatırımcıdan 7.1 milyar dolar topladı. Onlara Morgan, Medici, Rothschild benzeri bir gelecek vaat etti, Bitcoin üzerine inşa edilmiş bir finans imparatorluğu. Onlara Nakamoto'nun Bitcoin'i küresel sermaye piyasasının merkezine getireceğini söyledi. Adlarının tarihte yankı bulacağını söyledi.
Ancak teslim ettiği şey %99'luk bir zarardı.
PIPE'ı 1.12 dolar olarak fiyatlandırdı, perakende yatırımcılar için fiyat ise 28 dolardı. Hissedarların yetki içeriğini anlamadığı durumda, kendisine ait şirketi satın alacak bir opsiyonu belgeye yerleştirdi. İki hafta içinde üç farklı kredi sağlayıcıyla döndü, 200 milyon dolarlık borcun hisse senedini ezmekten kaçınmak için, bu süreçte 14 milyon dolarlık bir borç ödeme kaybı biriktirmiş oldu. Yalnızca HODL etmesi gereken hazineye zararla Bitcoin sattı. Hatta üç aylık mali raporları zamanında sunamadı. Ve sonunda hisse senedi fiyatı 29 sente düştüğünde...
Enkaz temizlendiğinde, güvenilir yatırımcılarını soyup soyan, o opsiyonu kullanarak yatırımcının yatırımının enkazını kullanarak kendi özel imparatorluğunu piyasa fiyatının dört katı bir fiyata satın alan kişi oldu.
Belki 11 milyon hisseye sahiptir ve maliyeti 1,12 ABD Dolarıdır. Adam Back yaklaşık 9 milyon hisseye sahiptir. Balaji, Lopp, Yusko, Salinas, Wu Jihan, bu kişilerin hepsinin giriş fiyatı, bir öğretmenin, kamyon şoförünün veya ilk kez yatırım yapan birinin asla erişemeyeceği bir seviyededir. Bu kişiler Bitcoin anlatısını şekillendiren kişilerdir. Onlar konferanslar düzenler, dergiler yayımlar, fonları yönetir, tweetler atar. Onlar inanç tedarik zinciridir, şüphecileri inananlara, inananları ise sırtlayıcılara dönüştürür.
Şimdi Belki, Bitcoin Magazine'i, Bitcoin Konferansı'nı ve bir hedge fonu elinde bulunduruyor, hepsi sadece Bitcoin varlıklarının küçük bir kısmının bulunduğu bir halka açık şirket içine yerleştirilmiş durumda, tüm satın almalar mevcut piyasa fiyatının dört katı olan hisse senetleri ile yapıldı ve tüm bunlar perakende yatırımcının bir kuruşu dahi girmeden önce onaylandı.
Ama işlem henüz bitmedi.
Nakamoto, SEC'e 50 milyar ABD Doları değerinde ATM (Piyasa Fiyatı) hisse senedi ihraç başvurusunda bulundu. Belki şu anda medya bölümünü, konferans bölümünü, bir hedge fonu ve Bitcoin hazinesini teminat olarak kullanarak hisse senedi ihraç edebilmesine olanak tanıyan bir ertelemeli kayıt (shelf registration) kontrol ediyor, taa ki en son kuruşa kadar değer çıkması sağlanana kadar.
Bitcoin topluluğu neden konferans organizatörleri ve internet fenomeni sermayedarlara anahtarları teslim etti? Onlar arabayla giderken, hala şaşıran insanlar var mı?
BlockBeats Resmi Topluluğuna Katılın:
Telegram Abonelik Grubu: https://t.me/theblockbeats
Telegram Sohbet Grubu: https://t.me/BlockBeats_App
Twitter Resmi Hesabı: https://twitter.com/BlockBeatsAsia
