Orijinal Başlık: "Bitcoin Sürekli Düşüyor, MSTR Zorlanmış Satışın Merkezine mi Kondu?"

Orijinal Yazar: Leaf Jin, Wall Street View

Bitcoin, kurumsal sahipliğe karşı ciddi bir baskı testi yaşıyor. Fiyatın önemli bir psikolojik seviyenin altına inmesiyle, MicroStrategy gibi önemli kurum sahiplerinin maliyet tabanına yaklaşması, yüksek kaldıraçlı sahiplerin likidite konusundaki endişelerini hızla arttırdı.

Hafta sonu, Bitcoin hızla 80.000 dolar bütünlük seviyesinin altına düştü ve 7 Nisan 2025'ten bu yana en düşük seviyesini gördü. Bu satış dalgası, genel piyasa likiditesinin belirgin şekilde yetersiz olduğu bir ortamda gerçekleşti ve Bitcoin'in yakın zamandaki %30'un üzerindeki toplam düşüşünü daha da derinleştirdi.

Piyasa duyarlılığı düşük olmasına rağmen, MicroStrategy CEO'su Michael Saylor, Pazar günü hala sosyal medya platformu X üzerinden "Daha Fazla Turuncu" yazılı bir fotoğraf paylaşarak alımlarına devam edeceklerini ima etti. Şirket, A Serisi Perpetual Preferred Stock (STRC) temettüsünün faizini %11.25'e çıkaracağını duyurdu. Bu, yüksek finansman maliyetiyle sermayeyi çekmeyi amaçlayan bir adımdır ve Bitcoin alım stratejilerini sürdürmek için yapılmıştır. Ancak analistler, fiyatın sabit kalması veya maliyet tabanının altına inmesi durumunda, yüksek temettü ödemelerinin ciddi nakit sıkışıklığına yol açabileceğini belirtiyor.

Bianco Araştırma'nın Baş Ekonomisti Jim Bianco'nun analizi, Bitcoin piyasasının bir anlatı tükenme kriziyle karşı karşıya olduğunu gösteriyor. Mevcut piyasa yapısı, yüksek düzeyde kurumsal karakteristikler sergiliyor. ETF yatırımcıları ve MicroStrategy toplamda dolaşımdaki yaklaşık %10'u kontrol ediyorlar ve şu anda genel olarak fiyatın altındalar. Bu durum, daha önce pazarı desteklemek için kullanılan "kurumsal giriş" anlatısının, zirvede kalanlar için büyük bir satış baskısı kaynağına dönüşebileceğini gösteriyor.

Kurumsal Sahipliğin Gerçeklenmemiş Zararı Artıyor, ETF'ler Net Çıkış Yaşıyor

Jim Bianco'nun analizine göre, Bitcoin artık yüksek düzeyde "kurumsal hesaplaşmaya" maruz kalıyor, bu da piyasanın büyük fonların maliyet tabanını ve kar/zarar durumunu net bir şekilde gözlemleyebileceği anlamına geliyor. Şu anda MicroStrategy ve 11 spot Bitcoin ETF'si yaklaşık %10'luk dolaşımdaki Bitcoin'i elinde tutuyorlar ve birleşik ortalama alış fiyatları yaklaşık 85.360 dolar. Mevcut fiyatlarla hesaplandığında, bu kurumsal sahipliğin genelindeki gerçeklenmemiş zarar yaklaşık 8.000 dolar / BTC, toplam gerçeklenmemiş zarar tutarı yaklaşık 7 milyar doları buluyor.

Bu arada, spot borsa işlem fonu (ETF), arz-talep yapısını etkileyen temel bir güç haline gelmiştir. Verilere göre, en büyük 11 spot Bitcoin ETF'si toplam dolaşımdaki Bitcoin'in %6.5'ine denk gelen 1.29 milyon Bitcoin'e sahiptir, bu da yaklaşık 115 milyar dolarlık bir piyasa değerine tekabül etmektedir. Ancak, bu ETF'lerdeki yatırımcıların ortalama alış fiyatı 90,200 doları bulmakta olup, mevcut fiyatları alış fiyatlarından yaklaşık 13,000 dolar daha düşüktür.

Bu yüksek seviyeden alım yapan yapının tipik bir aşırı dönem etkisine yol açtığını belirtmek gerekir. Bianco, bu ETF'lerin, alım yaptıktan sonra geri çekilmelerde bulunan yatırımcılar tarafından 10 ardışık işlem günü boyunca net çıkışlar yaşadığını ve bu sermaye yapısının piyasadaki düşüş dalgalanmalarını büyüttüğünü belirtiyor.

MicroStrategy Güvenlik Marjı Daralıyor, Agresif Finansman Endişelere Neden Oluyor

Kurumsal Bitcoin sahipliği konusunda bir referans noktası olan MicroStrategy'nin bilançosu, aylarca süren en zorlu sınavıyla karşı karşıya. Şu anda, şirketin elinde 712,647 Bitcoin bulunmakta olup, ortalama maliyeti yaklaşık 76,037 dolar olarak ifade edilmektedir. Bitcoin işlem fiyatının 78,000 dolar civarına gerilemesiyle, şirketin gerçekleşmemiş karı %3'ün altına düşmüştür.

Marjın incelmesine rağmen, MicroStrategy geri adım atmaya işaret etmemektedir. Bir sonraki alımı finanse etmek adına şirket, STRC ürününün getirisini %11.25'e ayarlamıştır - bu geri dönüş oranı, tipik bir kurumsal tahvile göre büyük bir prim içermekte olup, şirketin sermayeye son derece aç olduğunu ve Bitcoin merkezli modelinin içsel oynaklık riskini yansıttığını göstermektedir. Verilere göre, STRC ürünü Kasım ayında ilk kez piyasaya sürüldüğünden beri, yalnızca bu ürün yoluyla 27,000'den fazla Bitcoin'in alımını finanse etmiştir.

Analistler, MicroStrategy'nin hala karlı bir durumda olduğunu ancak hata payının belirgin şekilde azaldığını düşünmektedir. Fiyatlar daha da düşerse, şirket genelinde değer kaybı yaşanacaktır. Bu kadar yüksek maliyetle değişim yapılmasını sürdürmek, özellikle Bitcoin'in 76,000 dolarlık maliyet "su seviyesi"nin altına düştüğü durumlarda nakit akışında sıkışıklığa neden olabilir ve bu riski daha da artırabilir.

Eski Anlatı Artık İşe Yaramıyor, Piyasanın Yeni Bir İvme Kazanmaya İhtiyacı Var

Genel bir bakış açısından, bu ani düşüş piyasadaki birkaç haftalık hayal kırıklığını derinleştirmiştir. Jim Bianco'ya göre, Bitcoin'in karşı karşıya olduğu asıl sorun, yeni bir hikayenin eksikliğidir. Daha önce piyasanın umut bağladığı "Emeklilerin Katılımı" hikayesi artık fiilen yapılandırılmış ve hatta geçersiz kılınmış durumda.

Şu anda mevcut piyasa yapısı, ETF ve MicroStrategy'nin yalnızca yoğun alım yapmakla kalmayıp aynı zamanda genel olarak fiyatın üstünde alımda bulunduklarını, ancak şu anda genel olarak zararda olduklarını göstermektedir. Bianco, sürdürülebilir yeni bir alım hikayesi ortaya çıkmadığı sürece, sermaye çıkışı eğiliminin devam edebileceğini belirtti. Bu durumda, bir dönem olumlu olarak görülen yüksek seviyeli kurumsal tutarınsı, tam tersine piyasanın en büyük baskı kaynağı haline gelebilir. Bitcoin'in mevcut sorunu geçmişte birilerinin satın alıp almadığı değil, mevcut fiyat seviyesinde, bir sonraki alıcı grubunun nereden geleceğidir.

Orijinal Makale Bağlantısı

BlockBeats Resmi Topluluğuna Katılın:

Telegram Abonelik Grubu: https://t.me/theblockbeats

Telegram Sohbet Grubu: https://t.me/BlockBeats_App

Twitter Resmi Hesabı: https://twitter.com/BlockBeatsAsia