Orjinal Başlık: Basit Bir Daha Hafif Değerleme Çerçevesi (Ayı/Temel/Ayı)
Orjinal Yazar: @chuk_xyz
Çeviri: Peggy, BlockBeats

Editör Notu: Lighter'ın TGE'sine yaklaşırken, piyasadaki değerlendirme farklılığı duygulardan ziyade ürününün konumlandırması ve büyüme yoluna yönelik farklı anlayışlardan kaynaklanmaktadır. Gerçekten sadece bir sonsuz vadeli sözleşme borsası mı, yoksa daha büyük dağıtım ve varlık şekillendirme fırsatına sahip bir ticaret altyapısı mı? Cevap, değerleme tavanını belirler.

Bu makale, "basit karşılaştırma"dan kaçınarak, daha doğrulanabilir gerçeklere geri dönüş yapmayı amaçlamaktadır: Gerçek TVL ve işlem hacmi ölçeği, kazanç kabiliyeti, RWA yarışındaki ilk ​​hareket avantajı ve 2026 yılına doğru genişleyen ürün yol haritası. Bu temel üzerinde, yazar duygulardan bağımsız bir değerleme aralığı belirleyerek belirsizlikle “hedef fiyat” yerine “bant” ile başa çıkmaktadır.

Aşağıda orijinal metin yer almaktadır:

Lighter'ın TGE'sine yaklaşırken, piyasanın ona "gerçekte ne kadar değer biçtiği" konusunda belirgin bir ayrılık yaşandı.

Bir yandan, onu basitçe "bir başka sonsuz vadeli sözleşme borsası" olarak sınıflandıranlar, rekabet karşısında Hyperliquid'i yenmenin zor olacağını düşünmektedir; ancak diğer yandan, hacminin ve potansiyel etki alanının sadece bir Perp DEX'in sıradan bir çevrimiçi oluşumu olmadığını gösteren bazı gerçek piyasa sinyalleri de ortaya çıkmıştır.

Özet: Mevcut piyasa, Lighter'ın fiyatlandırmasını hala çoğunlukla düşük on milyar dolarlık FDV aralığına odaklamış durumda; ancak temel faktörlerin devam etmesi, önemli katalizörlerin ardı ardına gerçekleşmesi durumunda, makul bir yeniden fiyatlandırma aralığı, muhtemelen 60 milyar – 125 milyar dolar veya daha yüksek olabilir.

Açıklama: Ben Lighter'ın erken dönem kullanıcısıyım (644.3 puan) ve muhtemelen airdrop alacağım. Bu yazı sadece kişisel araştırmaları ve görüşleri temsil etmektedir, yatırım tavsiyesi olarak görülmemelidir.

Lighter Puanlarım

Bana göre, mevcut durum yaklaşık şöyle: Polymarket'teki işlemlere bakıldığında, piyasa tarafından ima edilen Lighter değerlemesi yaklaşık olarak 20 milyar – 30 milyar dolar aralığındadır (en azından mevcut işlem fiyatlarına göre).

场外（OTC）市场中，Lighter'ın puan başına işlem fiyatı yaklaşık olarak 90 ABD Doları civarındadır; yaklaşık olarak 11.7 milyon puana göre hesaplandığında, ilgili havuzlama değeri yaklaşık olarak 10.5 milyar ABD Dolarıdır.
Eğer bu havuzlamanın toplam jeton arzının yaklaşık %25'ini oluşturduğu varsayılırsa, yukarı yönlü olarak geriye doğru hesaplandığında, Lighter'ın tamamen seyreltilmiş değeri (FDV) yaklaşık olarak 4.2 milyar ABD Doları civarındadır.

Lighter daha önce 68 milyon ABD Doları tutarında bir finansman turunu tamamladı, bu da yaklaşık olarak 15 milyar ABD Doları değerinde bir değere karşılık gelmektedir ve Founders Fund ile Ribbit tarafından öncülük edilmiştir (Fortune'un bildirdiğine göre).
Founders Fund, erken aşama kategorik şirketlere yatırım yapma konusunda uzun vadeli ve önemli bir geçmişe sahiptir, Facebook, SpaceX, Palantir, Stripe, Airbnb gibi ikonik şirketlere yatırım yapmıştır.

Ayrıca, $LIT'in ön pazar değerlemesi yaklaşık olarak 35 milyar ABD Doları FDV'ye denk gelmektedir, bu fiyat bir canlı piyasa referans sinyali olarak değerlendirilebilir (henüz erken aşamada olduğundan ve tamamen kesin olmadığından).

Bu nedenle, değerleme çerçevem hakkındaki düşüncem aslında çok basittir: 15 milyar ABD Doları, bir alt değerleme sınırı olarak görülebilir (daha çok ayı aralığı, VC finansman turu fiyatlandırmasına bağlı). 30 milyar - 42 milyar ABD Doları aralığı, piyasa boğa aralığına ve temel referans çerçevesine (örneğin, tahmin piyasası, ön pazar fiyatı ve jeton havuzlamasından geriye doğru hesaplama değerlemesi) dahil edilebilir.

Gerçek ana sorun şudur: Temel faktörler ve tetikleyicilere dayanarak, Lighter'ın 60 milyar - 125 milyar ABD Doları hatta daha yüksek bir aralığa yeniden değerlendirilmesine layık olup olmadığı.

Bu analizin amacı, bu soruları mantıksal olarak açıklamaya çalışmaktır: Lighter'ın gerçekte ne tür bir ürün olduğu, hangi veri sinyalleri serbest bırakıldı, hangi değerleme çerçeveleri makul, ve hangi tetikleyicilerin onun daha ileriye doğru yeniden değerlendirilmesine yol açabileceği.

1. Bir Ana Yanlış Anlama: Lighter ve Hyperliquid Aynı Tür Ürünler Değil

Şu anda bulduğum en net zihinsel model şudur:

Hyperliquid, Web3'e özgü bir likidite katmanı inşa etmektedir, ana gelir kaynağı perakende işlem ücretlerinden gelmektedir (ve ekosistem düzeyinde ağ etkileri eklenmektedir).

Lighter, değiş tokuş merkezli olmayan bir altyapı oluştururken, uzun vadeli hedefi finansal teknoloji şirketlerine, aracı kurumlara ve profesyonel likidite sağlayıcılarına erişim sağlamaktır ve aynı zamanda perakende tarafında işlem maliyetini çok düşük seviyelere çekmeyi amaçlar (bazı spot piyasalarda hatta %0 işlem ücreti sağlar).

Bu açıdan bakıldığında, her iki proje de temelde çözmeye çalıştığı sorun, hizmet verdiği müşteri kitlesi ve uzun vadeli iş modeli açısından aslında farklıdır.

Lighter ve Hyperliquid'in İş Modeli Karşılaştırması: @eugene_bulltime

Bu ayrımın neden önemli olduğu, değerlemesinin aslında nerede sınırlandığını doğrudan belirlemesidir.

Eğer Lighter sadece "bir başka sürekli vadeli sözleşme borsası" ise, o zaman benzer Perp DEX'lerle aynı fiyatlandırılır, mantıken şaşırtıcı değildir; ancak eğer temelde büyük dağıtım kanalları (aracı kurumlar / finansal teknoloji şirketleri) tarafından erişilebilecek bir ticaret altyapısı ise, o zaman karşılaştığı değerleme tavanağı tamamen başka bir oyunun kurallarıdır.

2. Lighter Şu Anda Nerede Duruyor (Gerçekten Önemli Veriler)

Öncelikle şu anda en temel bir grup ölçütü inceleyelim:

Toplam Kilitli Değer (TVL): 14.4 milyar ABD Doları

LLP TVL: 6.98 milyar ABD Doları (Lighter'ın likidite havuzu, işlem yürütme ve sistem kararlılığı için kullanılır)

Açık Pozisyonlar: 17 milyar ABD Doları

İşlem Hacmi (Volume): 24 Saat: 54.1 milyar ABD Doları / 7 Gün: 444 milyar ABD Doları / 30 Gün: 2483 milyar ABD Doları

Gelir (Revenue): Son 30 Gün: Yaklaşık 13.8 Milyon ABD Doları / Son 1 Yıl: Yaklaşık 167.9 Milyon ABD Doları

Bu rakamların ilettiği "hissi" kendisi başlı başına önemli: Bu artık gerçek bir ölçektir. Aylık 248 Milyar ABD Doları işlem hacmi, "oyun oynamaya yönelik" bir borsa değildir.

Açık Emir İşlemi (OI) büyüktür, ancak sistemik bir karmaşaya yol açabilecek kadar yüksek değildir.

TVL yeterince yüksektir, bu da Lighter'ın kendisini büyük işlemleri taşıyabilen ve istikrarlı bir ticaret yerine konumlandırmasını sağlar - güvenilirlik kurumsal kullanıcıların en çok önemsediği temel unsurdur.

Risk Aklı Doğrulaması: OI / TVL (Açık Emir İşlemi / Toplam Kilitli Miktar)

Kaldıraç seviyesini ve likidite eşleşmesini ölçmenin hızlı bir yolu, OI/TVL (Açık Emir İşlemi bölü TVL) hesaplamaktır. Mevcut anlık verilere dayanarak:

Lighter: 1.71B / 1.44B ≈ 1.18

Hyperliquid: 7.29B / 4.01B ≈ 1.82

Aster: 2.48B / 1.29B ≈ 1.92

Göründüğü kadarıyla, Lighter'ın OI/TVL oranı belirgin şekilde daha düşüktür, bu da nispeten kontrol edilebilir kaldıraç seviyesinde daha sağlam bir likidite tamponuna sahip olduğu anlamına gelir. Bu yapı aşırı verimlilik peşinde değil, daha çok sağlam yürütme ve sistem direncine odaklanmıştır - bu da "altyapı tabanlı bir ticaret sistemi" olarak konumlandırılmasıyla tutarlıdır.

Çıkarılan Sonuçlar: Lighter, oldukça büyük bir Açık Emir İşlemine sahiptir, ancak genel olarak likidite seviyesine kıyasla aşırı şekilde gerilmemiştir; en yakın benzer ürünlere kıyasla, risk yapısı daha sınırlı ve sağlamdır.

3. Spot Piyasa: TVL'yi daha da artıran önemli çözülme

Lighter nedavalarında spot işlemi başlattı, bu noktanın önemi muhtemelen piyasa tarafından önemsenmemiştir.

Sonsuz Kontratlar gerçekten büyük işlem hacmi yaratabilir, ancak gerçekten "yapışkan sermaye"yi toplayabilen genellikle spot piyasadır - özellikle ticaret platformu verimlilik ve maliyet açısından belirgin avantajlara sahip olduğunda.

Aynı zamanda spot işlemi, potansiyel kullanıcı tabanını önemli ölçüde genişletmiştir: Yeni kullanıcılar için spot işlem, daha düşük bir giriş noktasıdır; likidite sağlayıcılar için ise spot işlem, platformda uzun vadeli olarak varlık tutmayı ve envanterlerini yeniden dengelemeyi daha çekici hale getirir.

Şu anda ETH, liste dışı kalmış tek spot varlıktır. Bu bir kısıtlama değil, bir başlangıçtır. Gerçekten dikkate değer olan sinyal şudur: Spot işlemin "rayı" artık açılmış durumda, ve ürün kendisi, daha fazla varlık listenin genişlemesiyle sorunsuz bir şekilde genişleyebilecek bir yapısal temele sahip.

Lighter Spot Token Değeri Grafiği (WETH) (Kaynak: DeFiLlama)

Şu anda sadece ETH yer alsa da, DeFiLlama verilerine göre, Lighter spot tarafında yaklaşık 32.33 milyon dolarlık WETH değeri belirlenmiş durumda (Anlık görüntü tarihi: 18/12/2025).

Eğer Lighter, açıkça ima edilen yol haritasını takip eder ve yavaş yavaş onlarca hatta yüzlerce spot varlığı tanıtırsa, o zaman spot, TVL büyümesinin önemli bir itici gücü haline gelecek ve sadece bir "süsleme" özelliği modülü olmaktan çıkacaktır.

Dahası, ETH spot işlemindeki %0 komisyon yapısı zaten güçlü bir kama etkisidir. Yürütme kalitesi istikrarlı kaldığı sürece (marj daralması, güvenilir işlem), aktif tüccarları ve kurumları yüksek frekansta işlem stratejileri ve spot-perpetüel fark işlem yollarını Lighter'a yönlendirmek doğal olarak çekecektir. Sonuç oldukça açıktır: Daha fazla işlem → Daha fazla envanter → Daha derin likidite, ve kendi kendini güçlendiren olumlu geri besleme döngüsü oluşur.

Sonuç oldukça nettir: Spot işlemin listelenmesi önemli bir kilometre taşıdır. ETH sadece ilk adımdır, gerçek yükseliş alanı, spot varlık dizini genişledikten sonra, platformun giderek blok zincirinde "işlem + varlık tutma"nın varsayılan yeri haline gelmesidir.

4. RWA: 2026'nın Kilidi (ve Neden Lighter Şimdiden Önde)

Lighter'ın "sadece başka bir Perp DEX" olmadığına dair en net işaretlerden biri, RWA (Gerçek Dünya Varlıkları) tarafından gelmektedir.

RWA (Tokenize edilmiş hisse senetleri, döviz, emtia, endeks vb.) temelde kripto işlem ile geleneksel pazar arasındaki bir köprüdür. Eğer 2026'ya kadar tokenleştirilmiş varlıkların blok zincire sürekli olarak taşınmaya devam ederse, o zaman RWA'yı ilk kazanan işlem platformu, sadece daha fazla işlem hacmi elde etmekle kalmayacak, aynı zamanda çoğu Perp DEX'in hazır olmadığı tam bir büyüme eğrisine sahip olacaktır.

Önemli olan hikaye anlatımı değil, skor tablosudur. Ve verilere göre, Lighter önde gidiyor.

RWA Liderliği: Veriler Konuşuyor

Lighter, şu anda zincirde RWA sürekli kontratının açık pozisyon (OI) ve işlem hacmi olmak üzere iki önemli ölçütte de önde gidiyor. Bu kombinasyon son derece önemlidir:

OI, tüccarların uzun vadeli tuttukları pozisyonun büyüklüğünü yansıtır;

İşlem hacmi, günlük kullanım yoğunluğunu ve etkinliği yansıtır.

Bir borsa, her iki ölçütte de önde ise, genellikle tüccarların "suları test etmediklerini", ancak ürün hattını ana alan olarak kullandıklarını gösterir.

Bu aynı zamanda RWA'nın Lighter için yapılandırmaya dayalı bir fırsat gibi gözüktüğü nedenidir: Bu, sıcak bir trendi kovalamak değil, genişleyen bir pazarda önceden konumlanmayı temsil eder.

RWA Açık Pozisyonu: Lighter Bu Yarışı Önde Götürüyor (Kaynak: PerpetualPulse.xyz)

Mevcut anlık görüntüde, RWA sürekli kontratının açık pozisyon büyüklüğü yaklaşık şu şekildedir:

Lighter: Yaklaşık 273 milyon dolar

Hyperliquid: Yaklaşık 249 milyon dolar

Bu farkın neden önemli olduğu, RWA'nın hala erken aşamada olmasıdır. Erken dönem pazarlarında, likidite genellikle yoğunlaşmış bir özellik gösterir:

Bir borsa likiditeyi ölçeklendirdiğinde, spread daralır, işlem kalitesi artar ve daha iyi yürütme deneyimi daha fazla fon ve işlem hacmini çeker, böylece kendini besleyen olumlu dönüş etkisi oluşturur.

Bu açıdan bakıldığında, Lighter'ın RWA OI'daki liderliği, sadece statik bir sıralama değil, potansiyel bileşik etkinin başlangıcı gibi görünüyor.

RWA İşlem Hacmi: Lighter Aynı Zamanda Etkinlikte Önde Gidiyor (Kaynak: PerpetualPulse.xyz)

İşlem hacmine göre, bu trend daha da net hale geliyor:

Lighter: Yaklaşık 4.84 milyar dolar

Hyperliquid: Yaklaşık 3.27 milyar dolar

Bu, erken dönem Ürün-Pazar Eşleşmesi (PMF) tipik bir şeklidir: Yeni bir kategori şekillenmeye başlar ve belirli bir borsa dengesiz işlem hacmini ilk çeken olur. Kullanım sıklığı ve yürütme deneyimi aynı platformda biriktikçe, liderlik avantajı genellikle daha da büyür.

Piyasa Büyüklüğü Hafife Alındı

Uzaktan bakmaya değer olan şey şudur: RWA tokenleştirme, dar bir alan değildir. Genel ağda, bu zaten milyarlarca dolarlık bir pazarın parçasıdır ve büyüme eğilimi hala yukarıdadır.

Bu, öncü bir likidite, yürütme kalitesi ve kullanıcı alışkanlıklarını sağlayan platformun sadece mevcut işlem hacmini kazanmakla kalmayıp, genişlemekte olan uzun vadeli bir büyüme kanalını önceden kilitlemek anlamına gelir.

"Küresel Piyasa Genel Bakış" Gösterge Tablosu (Kaynak: rwa.xyz)

RWA tokenleştirme genel ağda 189 milyar doların üzerinde bir büyüklüğe ulaşmış olup hala erken aşamadadır.

Bu önemlidir çünkü RWA, kripto dünyasında "dikkat mücadelesi" vermek zorunda olmayan nadir hikayelerden biridir: Gerçek dünya varlıklarını ve gerçek dünya işlemlerini ağa dahil ederek, içe dönüş yapmadan doğrudan büyümeyi sağlayabilir.

Bu Neden Büyük Bir Değerlendirme Katalizatörüdür

RWA sürekli sözleşmeleri zaten gerçek talebi doğruladı; ancak daha büyük kilidi açma noktası şudur: RWA spot.

Sürekli sözleşmeler spekülasyonda iyidir;

Spot ise kullanıcı tabanını genişletmenin anahtarıdır.

Eğer Lighter, zincirde güvenilir RWA spot işlemlerini sunan ilk grup olabilir (tokenleştirilmiş hisse senetleri / döviz / emtia) ve aynı zamanda güçlü yürütme kalitesi ve kurumsal düzeyde güvenilirlik sağlayabilirse, bu yalnızca bir özellik eklemek değil, hizmet edilebilecek pazarın (TAM) önemli ölçüde genişlemesidir.

Bu aynı zamanda Robinhood'un hikayesiyle doğrudan ilgilidir: Tokenleştirilmiş hisse senetleri gerçek bir ürün dağıtım kanalı haline geldiğinde, "arka plandaki borsa / altyapı katmanının" değeri önemli ölçüde artacaktır — çünkü ticaret alanında, dağıtım yeteneği en güçlü inşa edilmesi zor kalemdir.

Yol Haritası Bu Yönlendirmeyi Destekliyor

Ürün yol haritasından bakıldığında, Lighter net bir şekilde 2026 yılını hedefliyor: daha derin RWA genişlemesi ve ölçeklenebilirliği desteklemek için gerekli olan eşlik eden yetenekler (mobil, portföy marjı, tahmin piyasaları vb.).

Bu tek seferlik bir anlatı değil, ancak devam eden büyüyen bir ürün eğrisidir.

Chainlink × Lighter Seul Yüz Yüze Etkinliği '2026 - Genişleme' Yol Haritası Slaytı

Eğer RWA 2026 yılının en önemli konularından biri ise, o zaman erken aşamada bu alana girmek ve zaten OI ve işlem hacmi açısından lider konum elde etmek, önemli bir başlangıç hamlesidir.

Sonuç açıktır: RWA, Lighter'ın "yan görevi" değildir. Aksine, bu daha çok 2026-2027 yılında aşırı büyümeyi gerçekleştirmenin en net yoludur — çünkü bu yol, Lighter'ı sadece kripto-özgün sürekli sözleşme pazarından daha geniş bir tokenleştirilmiş finansal ürün dünyasına genişletmektedir.

5. Robinhood Uyumlu Anlatı: Neden "Dağıtım" Her Şeyi Değiştirecek

Robinhood şu anda en temiz ve en yaratıcı dağıtım kamaşı: yaklaşık 26 milyon fon sahibi hesap, yaklaşık 3.3 trilyon ABD Doları varlık yönetim büyüklüğü (AUM)

Olgunlaşmış model: Emir akışını büyük ticaret yapıcıya yönlendirme (tipik Citadel tarzı trafik yapısı)

Bir kere Robinhood, tokenleştirilmiş varlıkların gerçek dağıtım kanalı haline gelirse, o zaman işlem yapan alt yapıların yürütme ve takas yolunu sağlama değeri son derece yüksek olacaktır — çünkü ticaret alanında, dağıtım yeteneği her zaman inşa etmesi en zor kaleyi oluşturur.

Eğer Lighter, tokenleştirilmiş varlık / sürekli sözleşme / benzeri bir hesaplaşma işlem hacminin arka plan yolundan biri olabilirse (olumlu bir katılım olsa bile), etkisi "biraz daha fazla kripto kullanıcısı eklemek" değil, tam tersi, bilinen bir ön uç UI aracılığıyla yeni likiditeyi zincir üstü pazarlara getirmektir.

Bu, değerlemenin anlamı açısından, çoğu Perp DEX'in karşı karşıya olduğu en büyük tavanla mücadele eder: Web3'e özgü likidite oldukça büyük olsa da, dağıtım yeteneği açısından geleneksel finansa göre halen sınırlıdır.

Ancak piyasa genellikle her şeyin yerine oturmasını beklemez. Bu tür bir anlatının sadece "belirli bir olasılıkla ana akıma kayma" olasılığı, yeniden fiyatlandırmaya yol açmaya yeterlidir—çünkü kripto piyasasının fiyatlandırması, belirsizlikten ziyade olasılığa dayanmaktadır.

Lighter'ın "TradFi & Fintech" altyapı konumu (Kaynak: X @Eugene_Bulltime)

6. Değerleme: İnancı Temel Almayan Basit Bir Çerçeve

Değerleme yaparken daha çok bir çapa + gerçek dünya doğrulaması yaklaşımını tercih ederim.

Değerleme Çapası (Piyasa Tarafından Sağlanan Bilgiler)

1.5 Milyar ABD Doları FDV: Alt Sınır / Ayı Piyasası Çapası (6800 milyon ABD Doları değerindeki VC değerlemesinden gelen). Bu seviyenin altına düşmek, bu turun başlangıçtan itibaren zararda olduğu anlamına gelir.

Tahmini 4.2 Milyar ABD Doları FDV: Piyasa İma Edilen Çapası (OTC token değerlemesi + topluluk tarafından %25'lik tahmini).

Gerçek Dünya Doğrulaması #1: FDV / TVL Karşılaştırması

Eğer Lighter'a ~5× TVL ile değer verilecekse: 1.44B TVL × 5 ≈ 7.2 Milyar ABD Doları FDV

Bu bir tahmin değil, bu fiyat aralığı benzer platformların odaklandığı aralıkla uyumludur:

Hyperliquid: ~5.8× FDV/TVL

Aster: ~4.2× FDV/TVL

Dolayısıyla, TVL sürdürülebilirse ve Lighter'ın işlem hacmi ve Açık Pozisyon (OI) konusundaki liderliğini kanıtlamaya devam ederse, 70-80 milyar ABD Doları FDV, makul bir "adil değer" aralığıdır.

Gerçek Dünya Doğrulaması #2: Gelir Karşılaştırması (Kusursuz Değil, Ancak Çok Önemli)

Gelir, kripto dünyasında tek başına bir değerleme yöntemi değildir (anlatı da aynı derecede önemlidir), ancak "kullanımın gerçekten nakit akışına dönüştüğünü" denetleyebilen en sıkı gerçek dünya çapalarından biridir.

Yıllık Gelir (1y) Tahmini:

Hyperliquid: ~9 milyar ABD Doları

Aster: ~5.13 Milyar ABD Doları

Lighter: ~1.679 Milyar ABD Doları

dYdX: ~10.9 Milyon ABD Doları

İki sonuç aynı anda geçerli olabilir: Gelir uçurumu gerçektir. Lighter'ın mevcut geliri, Hyperliquid ve Aster'ın altındadır, bu da pazarın onu bugün için indirimli fiyatladığı makul bir nedenidir. Eğer birisi Lighter'ı doğrudan "Bir Sonraki Hyperliquid" fiyatlandırmasına koyarsa, gelir en doğrudan itiraz noktasıdır.

Henüz token halledilmemiş, ürün tam olarak piyasaya sürülmemiş bir platform olarak, bu gelir hala oldukça sağlamdır. Yıllık ~1.68 Milyar ABD Doları "sıradan" değildir. Bu, hemen daha yüksek FDV'nin mantıklı olduğunu kanıtlamaz, ancak açıkça gösterir: Lighter, bir atmosferde değil, gerçek ve paraya dönüştürülebilir bir işletmeyi işletmektedir.

Değerleme Aralığı Nasıl Konumlanır

Ayı/Baz (15–75 Milyar ABD Doları FDV):
TVL istikrarlı bir şekilde duruyorsa ve işlem hacmi/Açık Faiz üzerinde liderliğini sürdürüyorsa, gelir uçurumu olsa bile, bu aralık ayakta kalır.

Boğa Piyasası (75–125 Milyar ABD Doları+ FDV):
Bu aralığa ulaşmak için farklı katalizörler gerekmektedir, bunlar şunları içerir:
(a) Daha hızlı gelir büyümesi;
(b) Daha yüksek ve sürdürülebilir aktiflik; veya
(c) Piyasanın erken aşamada değerlendirmeyi tercih ettiği ana akım token dağıtım hikayesi.

Bir cümleyle özetlemek gerekirse: Gelir bir "kanıt sorusu"dur. Kısa vadeli çarpanlar üzerinde baskı oluşturur, ancak aynı zamanda Lighter'ın zaten gerçek bir çekim gücüne sahip olduğunu güçlü bir sinyal olarak gösterir; yukarı yönlü potansiyel, ürün yelpazesinin genişledikten sonra gelir artış hızının belirgin bir şekilde yükselip yükselmediğine bağlıdır.

7. Senaryo Varsayımları (Gerçekten "Mantıklı" FDV Aralığı)

Ayı Piyasası Senaryosu: 15–42 Milyar ABD Doları FDV
Varsayım: Zayıf piyasa + TGE satış baskısı + Hikaye eksikliği. Fiyat VC alt sınırı etrafında dengelenir veya belirli bir protokolün ima edilen değerinin hafifçe üzerindedir.

Baz Senaryosu: 42–75 Milyar ABD Doları FDV
Varsayım: Değerlendirme temellere döner. TVL 10 Milyar ABD Doları'nın üzerinde tutulur, işlem hacmi/Açık Faiz başta kalır ve karşılaştırmalı çarpanlar kullanılır.

Boğa Piyasası Senaryosu: 75–125 Milyar ABD Doları+ FDV
Varsayım: Konsensüs oluşturmak için katalizörler, şunları içerir:

RWA momentumunu sürdürmek + Belirgin RWA nakit akışı yolu; ve/veya

Robinhood Tarzı Dağıtım Anlatısı geniş çapta kabul gördü (henüz tam olarak doğrulanmamış olsa da).

8. Yol Haritası Sinyali: Neden 2026 Gerçek Büyümenin Yılı Olabilir

Entegre ürün hızı ve anlatı yoluyla, 2026, Lighter’ın açılma eğrisinin kilit bir yılı gibi görünüyor:

RWA Derinleşmesi, spot genişlemesi, mobil uygulama ve portföy marjı gibi tamamlayıcılar—bunlar izole özellikler değil, daha büyük bir dağıtım ve daha yüksek realizasyon verimliliğine işaret ediyor.

Lighter 2026 Genişleme Yol Haritası (Seul Offline Etkinlik Sunusu)

Lighter, 2025'te oldukça iyi bir momentum sergilemiş olsa da, gerçek değeri daha önce olmadığı bir şey değiştirecek olanlar oldu.

Chainlink × Lighter Seul Buluşması'nda, “2026 - Genişleme” olarak işaretlenmiş bir yol haritası sızdırıldı, şunları içeriyordu:

ZK EVM, RWA Perps, RWA Spot, Portföy Marjı, Mobil Uygulama, Tahmin Piyasaları, S3 / Tokenomics… ve daha fazlası

Bunu “resmi onaydan önceki resmi olmayan bir bilgi” olarak görseniz bile, bunu, Lighter'ın şu anda doğrulanmış yetenekleri ile bağdaştırdığınızda—istikrarlı yürütme, hızlı teslimat ve RWA'daki belirgin momentum—bu yolun son derece tutarlı olduğunu görebilirsiniz.

Bu Yol Haritasının Değeri Neden Önemlidir

1) Ürün Yelpazesini Genişletmek (TVL ve İşlem Hacminde Daha Fazla Büyüme Yolu)

Bir DEX'i sadece perpetual swap'larla büyütemezsiniz; ancak spot piyasaya geçiş, özellikle RWA spot’a yönelik yol, büyük ölçüde huniyi genişletecektir.
Spot piyasa daha “yapışkan” ve TVL'nin yerleşmesine daha elverişlidir, ayrıca 50x kaldıraç merkezli olmayan bir kullanıcı türünü çekecektir.

2) Sermaye Verimliliğini Artırmak (Portföy Marjı Hayati)

Birleşik Teminat, çekici gelmeyebilir, ancak kurumsal yatırımcılar ve profesyonel tüccarlar gerçekten önemsiyor.
Farklı pozisyonlar arasında fonların birlikte çalışmasını sağlar, parçalanmayı azaltır ve bu sayede eşit olmayan oranlarda yeni depozito eklenmesi durumunda likiditeyi artırır.

3) Yükseltme Dağıtımı (Mobil)

Perakende işlemlerinin çoğu mobil cihazlarda gerçekleşir.
Eğer Lighter, Binance, Robinhood gibi "bir dokunuşla işlem yapabilme" deneyimi için geçerli bir alternatif olmak istiyorsa, yerel mobil uygulama bir artı değil, doğrudan büyüme kaldıracıdır.

4) En Güçlü Anlatıyı Artırma (RWA)

RWA sadece yeni bir pazar değil, aynı zamanda şifre dışı talebe doğru net bir köprüdür.
Yol haritasında RWA Perps + RWA Spot açıkça belirtilmiş, yani şu demektir: Bu çekirdek stratejidir, yan işlev değil.

5) Seçenekleri Artırma (Tahmin Pazarı + "Daha Fazlası")

Tahmin pazarı, kripto dünyasında talebi defalarca kanıtlamıştır.
Eğer bu, daha büyük bir ticaret yığınına entegre edilirse, yüksek katılımlı yeni ürün hattı oluşturabilir, kullanıcı katılımını artırabilir ve kullanıcıları aynı ekosistemde tutabilir.

9. Ciddiye Alınması Gereken Riskler

Piyasa Durumu: Mevcut kripto toplam piyasa değeri yaklaşık 2.96 trilyon ABD Dolarıdır, açıkça 2025 Ekim ayındaki 4.27 trilyon ABD Doları ATH'nin altındadır. Eğer genelde zayıf bir eğilim devam ederse, tüm varlıklar baskı altına girecektir.

TGE Sonrası Davranış: Kısa vadeli satış baskısı neredeyse kesindir; önemli gözlem noktası ilk dalgalanmadan sonra TVL / işlem hacminin yerinde kalıp kalmadığıdır.

Gerçek Rekabet: Hyperliquid'in ürün gücü çok büyük, diğer platformlar da bu özelliği hızla kopyalayacaktır.

Anlatı vs. Onay: Robinhood / RWA Spot gibi anlatılar eğer zaman çizelgesi uzarsa, aşırı ısınma geri çekilmeleri görülebilir.

Netice Düşüncesi

Tembel değerleme yaklaşımı şudur: "Bu bir Perp DEX → Hyperliquid'e rakip olacak şekilde → Bir indirim uygula → Tamamlandı." Daha iyi olan yaklaşım, bu farklılıkları kabul etmektir:

Ölçek zaten gerçektir (TVL, işlem hacmi, gelir).

RWA, yan görev değil, yapısal bir kama gibi görünmektedir.

Ürün yönlendirmesi daha geniş bir pazarı hedefliyor (Perps → Spot → Marj → Yeni Dikey).

Bir kez FinTech / Aracı kurumları dağıtırsa, tavan artık "bir başka kripto borsası" olmayacaktır.

Bu nedenle, benim çerçevem şudur: 1.5 milyar dolar dip, ~42 milyar dolar ise temiz bir pazar referans noktası olan belirlenmiş fiyatın geri hesaplamasından elde edilmiştir; TVL sağlam bir şekilde durduğu sürece ve katalizörler devam ederse, adil değer tartışması ~70 milyar doların üzerinde başlamalıdır.

Zonları nasıl düşündüğüm (Yatırım tavsiyesi değildir, sadece kişisel bir plan için)

$LIT Değerleme Senaryo Analizi

Kendimi disiplinli tutmak için bu FDV aralıklarını "Zonlar" olarak görüyorum, doğru hedef fiyatları değil.

Ayı Piyasası Zonu (1.5 milyar–42 milyar dolar FDV)

Eğer TGE'nin ardından fiyat bu aralıkta dalgalanıyorsa, bunu "fırsat zonu" olarak görürüm.

Burada airdrop tutarak psikolojik baskım en az seviyede olur; ve bu mantığı gerçekten benimseyenler için, bu aynı zamanda en temiz risk-getiri oranının olduğu alan olarak görülür—çünkü TVL, işlem hacmi ve RWA'nın itici gücü artık görünür ve doğrulanabilir bir gerçektir.

Referans Zonu (42 milyar–75 milyar dolar FDV)

Eğer Lighter TVL'yi sabitler ve liderlik pozisyonunu sürdürürse, bu aralığı adil değer olarak görürüm.

Eğer fiyat buraya kadar yükselirse, ben şahsen kısmi kar realizasyonu düşünebilirim ("ilk yatırımı geri al"), ancak pozisyonımı korumaya devam ederim. Bu çok basit bir sebepten kaynaklanmaktadır: 2026 yol haritası, değerlemesi tavanı kademeli olarak yükselten bir yapı—RWA, spot genişleme, kaldıraçlı ürünler, mobil uygulama vb. içeriyor.

Boğa Piyasası Zonu (75 milyar–125 milyar+ dolar FDV)

Bu, "katalizör artık genel kabul gördü" aralığıdır.

Eğer Lighter buraya kadar işlem yaparsa, genellikle RWA momentumunun göz ardı edilemeyeceği ve/veya dağıtım anlatısının (FinTech / Aracı kurumlarla hizalama) ciddiye alınmaya başladığı anlamına gelir.
Bu durumda, fiyat artışları sırasında risk almaya daha istekli olacağım, çünkü bu kripto pazarının aşırı tepki verebileceği ve hızlıca tersine dönebileceği bir konum olacaktır.

One-liner: Ben zirveyi yakalamak istediğimi iddia etmiyorum. Sadece fiyat dalgalanmalarını aşmama, pişman olmadan kar almayı gerçekleştirmeme ve aynı zamanda 2026 yılına kadar Lighter başarılı bir şekilde işlem gördüğünde hala maruz kalabileceğim bir plan istiyorum.

[Orjinal Tweet Bağlantısı]

BlockBeats Resmi Topluluğuna Katılın:

Telegram Abonelik Grubu: https://t.me/theblockbeats

Telegram Sohbet Grubu: https://t.me/BlockBeats_App

Twitter Resmi Hesabı: https://twitter.com/BlockBeatsAsia