Orijinal Başlık: Hayır, Virginia, Strategy Bitcoin'ini Satmayacak

Orijinal Yazar: Matt Hougan, Bitwise Chief Investment Officer
Orijinal Çeviri: Luffy, Foresight News

Son zamanlarda, gelen kutum Bitcoin rezervli şirket MicroStrategy hakkında bir sürü soruyla dolup taştı, özellikle herkesin merak ettiği iki ana konu var:

1. MicroStrategy, MSCI Endeksi'nden çıkarılacak mı ve bu da hisselerinin zorunlu satılmasına yol açacak mı?

2. MicroStrategy, elindeki Bitcoin'leri satmaya mı zorlanacak?

Bunları sırayla ele alalım.

MSCI Endeksi ve MicroStrategy İlişkisi

10 Ekim'de MSCI, MicroStrategy gibi kripto varlık rezervli şirketlerin (DAT) yatırılabilir endekslerinden çıkarılma olasılığını düşündüğünü duyurdu. Bu önemli bir gelişme çünkü 17 trilyon dolardan fazla varlık bu endekslerle ilişkilendiriliyor. JPMorgan'ın hesaplamalarına göre, MicroStrategy endeksten çıkarılırsa, endeks fonları MSTR hisselerinden değeri 28 milyar dolara kadar varan hisseleri satmak zorunda kalabilir.

Belki merak ediyorsunuz: MSCI bunu niye yapmak istiyor? MSCI'ın görüşüne göre, MicroStrategy gibi kripto varlık rezervli şirketler daha çok holding şirketlerine benziyor ve operasyonel şirketlere değil. MSCI'ın yatırılabilir endeksleri zaten gayrimenkul yatırım trustleri gibi holding şirketlerini dışarıda bırakıyor ve çoğu kripto varlık rezervli şirketinin işi sadece kripto varlık alıp tutmak olduğundan, MSCI onların endekslerde yer almaması gerektiğini düşünüyor. Müşterilerle yapılan görüşmelerin ardından, MSCI'ın nihai kararını 15 Ocak'ta açıklayacağı belirtildi.

MSCI'ın nihai kararını tahmin edemem. Bir endeks uzmanı olarak, 10 yıl boyunca Index Magazine'in editörlüğünü yaptım ve bu durumla ilgili olarak iki olasılığın var olduğunu düşünüyorum. Michael Saylor ve diğerleri, MicroStrategy'nin gerçek bir operasyonel şirket olduğunu ve sağlam bir yazılım işine sahip olduğunu, ayrıca Bitcoin etrafında karmaşık finansal mühendislik faaliyetleri yürüttüğünü sert bir şekilde savundu. Bu iddia mantıklı, ben de iş modelini doğruluyorum. Ancak bu kesin bir durum değil, ayrıca bazı kurumların farklı fikirlere sahip olabileceğini düşünebiliyorum. Tartışmalı olan kripto varlık rezervli şirketler göz önüne alındığında ve MSCI'ın zaten çıkarma niyeti olması göz önünde bulundurulduğunda, MicroStrategy'nin endeksten çıkarılma olasılığının en az %75 olduğunu tahmin ediyorum.

Ancak endeksten çıkarılmanın hisse üzerinde büyük bir etkisi olacağını düşünmüyorum. 28 milyar dolarlık satış miktarı büyük görünse de, endekslerden çıkarılma ve ekleme olaylarını yıllardır gözlemlediğim deneyime dayanarak, gerçek etkinin genellikle beklenenden daha küçük olduğunu ve piyasanın önceden bunu sindireceğini gördüm. Örneğin, geçen yıl Aralık ayında MicroStrategy, Nasdaq 100 endeksine dahil olduğunda, bu endeksi takip eden fonlar 21 milyar dolarlık MSTR hissesi almak zorundaydı, ancak hisse fiyatı neredeyse hiç dalgalanmadı.

Benim düşünceme göre, 10 Ekim'den bu yana MSTR hisse fiyatındaki hafif düşüşün kısmen nedeni, piyasanın "endeksten çıkarılma" beklentisini önceden fiyatladı olmasıdır. Ancak şu anda, hisse fiyatının büyük olasılıkla büyük dalgalanma göstermeyeceğini düşünüyorum.

Uzun vadede, MSTR'nin değeri endeks fonlarının hisse senetlerini zorunlu olarak tutup tutmamasından ziyade, stratejik yürütmenin etkinliğine bağlıdır.

MicroStrategy'nin Bitcoin Tutumu

Diğer bir soru işareti, MicroStrategy'nin Bitcoin'i satıp satmayacağıdır. Kısa satıcıların endişe mantığı şöyledir:

· MicroStrategy MSCI endeksinden çıkarıldı;

· Hisse fiyatı çakıldı ve varlık değerinden önemli ölçüde düşük seviyelere indi;

· Sonunda Bitcoin'i satmak zorunda kalacaklar.

Bu mantık mantıklı görünse de, maalesef hiçbir dayanağı yoktur. MSTR'nin hisse fiyatının varlık değerinin altına düşmesi, Bitcoin'i satma eylemini tetiklemez. İlgili detayları kendiniz araştırabilir ve hesaplayabilirsiniz.

MicroStrategy'nin borcunda yalnızca iki temel taahhüt bulunmaktadır: yılda yaklaşık 800 milyon dolar faiz ödemesi yapma zorunluluğu ve bazı borç enstrümanlarının vadesi geldiğinde dönüşüm veya uzatımı tamamlama zorunluluğu.

Faiz ödemeleri kısa vadede endişe yaratmamaktadır. Şirket şu anda 1.4 milyar dolar nakit bulundurmaktadır, bu da yaklaşık bir buçuk yıl faizi ödemek için yeterlidir.

Aynı şekilde, borç dönüşümü de yakın vadede bir sorun teşkil etmemektedir. İlk borç enstrümanlarına 2027 yılında Şubat ayında vade sonu gelmekte olup, bu da işletmenin 600 milyar dolarlık Bitcoin varlığına göre oldukça küçük bir tutardır.

Eğer MSTR hisse fiyatı devamla düşerse, içeriden gelen bir baskıyla şirketin Bitcoin satmasını beklemeli miyiz? Olasılık çok düşüktür. Michael Saylor kendisi şirketin %42'lik oy haklarını kontrol etmekte olup, ondan daha uzun vadeli Bitcoin'in değerine inanan birini bulmak oldukça zordur. 2022 yılında MSTR hisse fiyatı bir indirim durumundaydı ve o zaman bile satış yapmamıştı.

Kısa satıcıların MicroStrategy'nin "kıyamet günü" argümanını neden artırdığını anlıyorum. Eğer MicroStrategy bir seferde 60 milyar dolarlık Bitcoin satmak zorunda kalırsa, bu, tüm Bitcoin piyasası için yıkıcı bir etkiye sahip olur, çünkü bu miktar, Bitcoin ETF'lerine iki yıllık girişin toplamıyla eşdeğerdir. Ancak şirketin 2027 yılına kadar vadeli borcu olmadığı ve mevcut nakdin öngörülebilir faiz ödemelerini karşılayacak kadar olduğu göz önüne alındığında, bu aşırı durumun gerçekleşme olasılığı yok denecek kadar azdır. Şu anki durumu daha geniş bir perspektiften ele almalıyız: Bu yazı yazılırken, Bitcoin'in fiyatı yaklaşık 92.000 dolardı, tarihi zirveden %27 düşüş yaşamış olsa da, hala MicroStrategy'in Bitcoin'inin ortalama alım maliyeti olan 74.436 doların %24 üzerindeydi. Sözde "kıyamet günü" sadece temelsiz bir iddiadır.

Sonuç

Eğer kripto endüstrisindeki bazı konuları gerçekten endişelendirmek istiyorsanız, aslında endişe duyulacak pek çok nokta bulunmaktadır. Örneğin, Kongre düzeyindeki Piyasa Yapısı Yasası'nın ilerleme hızından biraz endişe duyuyorum, ancak hükümet kurumlarının normal işleyişine geri dönmesiyle birlikte yasanın hızla ilerleyeceğine inanıyorum; ayrıca, bazı küçük ölçekli ve kötü işletilen kripto varlık saklama şirketlerinin iflas edebileceğinden endişe duyuyorum; aynı zamanda, 2026 yılında kripto varlık saklama şirketlerinin büyük ölçekte Bitcoin satın almamasını bekliyorum, bu da piyasanın önemli bir yakın dönem talep kaynağını kaybedeceği anlamına gelir.

Ancak MicroStrategy için:

· MSCI'nin kararının MicroStrategy hisse fiyatı üzerindeki etkisinden endişe etmeye gerek yok, aslında etkisi çoğu kişinin beklediğinden çok daha küçük ve muhtemelen zaten piyasa tarafından sindirilmiştir;

· Kısa vadeli hiçbir makul mekanizma şu anda onu Bitcoin satmaya zorlamayacak, bu durum gerçekleşmeyecektir.

Bitcoin'e olan sağlam inanç bir bedel gerektirir: Piyasada dalgalanma olduğunda, sakin ve sabırlı olunmalıdır. Sevinç ve MicroStrategy'in bunu kimse daha iyi anlamaz, çünkü onlar da aynı şekilde bu sabrın diğer yüzünü anlarlar. Uzun vadede, bu kararlılık büyük ödüller getirecektir.

Orijinal Makale Bağlantısı

BlockBeats Resmi Topluluğuna Katılın:

Telegram Abonelik Grubu: https://t.me/theblockbeats

Telegram Sohbet Grubu: https://t.me/BlockBeats_App

Twitter Resmi Hesabı: https://twitter.com/BlockBeatsAsia