Bitcoin madenciliğinin hayatta kalması: Madenciler kârlar %35 düştükten sonra nasıl hayatta kalacak?

Orijinal başlık: The Miners' Mirage

Orijinal yazar: Prathik Desai, Token Dispatch

Orijinal çeviri: Chopper, ForesightNews

Bitcoin madencilerinin finansal mantığı oldukça basittir: Sabit protokol gelirleriyle hayatta kalırlar, ancak dalgalanan gerçek dünya giderleriyle karşı karşıya kalırlar. Piyasalar dalgalı olduğunda, bilançolarındaki baskıyı ilk hissedenler onlar olur. Madencilerin geliri, çıkardıkları Bitcoin'lerin satışından gelirken, işletme maliyetleri esas olarak madenciliği çalıştırmak için gereken ağır bilgisayarların elektrik faturalarından oluşur.

Bu hafta, Bitcoin madencileri için bazı önemli verileri takip ettim: Ağın onlara ödediği ücret, bu geliri elde etmenin maliyeti, nakit harcamaları düştükten sonra kalan kâr ve muhasebeden sonra kalan net kâr.

Bitcoin fiyatları şu anda 90.000 doların altında olduğundan, madenciler zorluklarla karşı karşıya. Son iki ayda, madencilerin ortalama 7 günlük geliri %35 düşüşle 60 milyon dolardan 40 milyon dolara geriledi.

Temel mantığı ayrıntılı olarak açıklayayım.

Bitcoin'in gelir mekanizması protokolde sabit ve kodlanmıştır. Her blok için madencilik ödülü 3.125 Bitcoin'dir, ortalama blok süresi 10 dakikadır ve günde yaklaşık 144 blok üretilir; bu da tüm ağ genelinde günlük yaklaşık 450 Bitcoin'in çıkarılmasına eşdeğerdir. 30 günlük bir hesaplamaya göre, küresel Bitcoin madencileri toplam 13.500 Bitcoin çıkarmıştır ve bu da mevcut Bitcoin fiyatı olan yaklaşık 88.000 dolara göre yaklaşık 1,2 milyar dolar değerindedir. Ancak, bu gelir rekor kıran 1078 EH/s (Ahashi) hash oranına dağıtılırsa, TH/s (Tehashi) hash oranı başına nihai gelir günde yalnızca 3,6 senttir. Bu, 1,7 trilyon dolarlık bu ağın ağ operasyonunu destekleyen tüm ekonomik temeldir. (Not: 1 EH/s = 10(18) H/s; 1 TH/s = 10¹² H/s)

Maliyet açısından en kritik değişken elektrik olup, seviyesi madencilik lokasyonuna ve madencilik makinesinin verimliliğine göre değişmektedir.

Madenciler modern S21 seviyesinde madencilik teçhizatları (terahash başına 17 joule tüketen) kullanır ve ucuz elektriğe erişebilirlerse, yine de nakit kâr elde edebilirler. Ancak, madencilik teçhizatları çoğunlukla eskiyse veya yüksek elektrik maliyetleri içeriyorsa, her bir hash hesaplaması maliyetleri artıracaktır. Mevcut hash fiyatlarında (ağ zorluğu, Bitcoin fiyatı, blok sübvansiyonları ve işlem ücretlerinden etkilenir), kilovatsaat başına 0,06 dolar elektrik kullanan bir S19 madencilik teçhizatı ancak başa baş noktasına gelebilir . Ağ zorluğu artarsa, Bitcoin fiyatı biraz düşerse veya elektrik maliyetleri yükselirse, ekonomik uygulanabilirliği daha da kötüleşecektir.

Bunu bazı özel veriler kullanarak analiz edeyim.

Aralık 2024'te CoinShares, halka açık madencilik şirketlerinin 2024'ün üçüncü çeyreğinde bir Bitcoin çıkarmanın nakit maliyetinin yaklaşık 55.950 dolar olduğunu tahmin etmişti. Şimdi ise Cambridge Üniversitesi, bu maliyetin yaklaşık 58.500 dolara yükseldiğini tahmin ediyor. Gerçek madencilik maliyetleri farklı madenciler arasında değişiklik gösteriyor: Dünyanın en büyük halka açık Bitcoin madencilik şirketi olan Marathon Digital'in (hisse senedi sembolü MARA), 2025'in üçüncü çeyreğinde Bitcoin başına ortalama enerji maliyeti 39.235 dolardı; ikinci büyük halka açık madencilik şirketi Riot Platforms'un (hisse senedi sembolü RIOT) maliyeti ise 46.324 dolardı. Bitcoin'in fiyatı zirvesinden 86.000 dolara %30 düşmesine rağmen, bu madencilik şirketleri hâlâ kârlı. Ancak hikayenin tamamı bu değil.

Madencilerin ayrıca amortisman, değer düşüklüğü ve hisse senedi opsiyonu tazminatı gibi nakit dışı giderleri de göz önünde bulundurmaları gerekir; bunların hepsi bir araya geldiğinde madenciliği sermaye yoğun bir sektör haline getirir. Bu maliyetler hesaba katıldığında, bir Bitcoin madenciliğinin toplam maliyeti kolayca 100.000 doları aşabilir.

Marathon ve Riot gibi önde gelen madencilik şirketlerinin madencilik maliyetleri

MARA, hem kendi madencilik ekipmanlarını hem de üçüncü tarafların barındırdığı ekipmanları kullanarak madencilik yapıyor. MARA, elektrik, amortisman ve barındırma ücretleri ödüyor. Kabaca bir hesaplama, Bitcoin başına toplam madencilik maliyetinin 110.000 doları aştığını gösteriyor . CoinShares'ın Aralık 2024'teki toplam madencilik maliyeti tahmini bile yaklaşık 106.000 dolardı.

Bitcoin madencilik sektörü ilk bakışta istikrarlı görünüyor. Nakit marjları yüksek, muhasebe kârları bekleniyor ve operasyon ölçeği kolayca fon toplamaya yetecek kadar büyük. Ancak daha derinlemesine bir analiz, giderek daha fazla madencinin madenciliğini yaptığı Bitcoin'leri hemen satmak yerine elinde tutmayı, hatta piyasadaki varlıklarını artırmayı tercih etmesinin nedenini ortaya koyuyor.

Önde gelen madencilik şirketlerinin Bitcoin rezervleri

MARA gibi daha güçlü madencilik şirketleri, yan işletmelere ve sermaye piyasalarına erişime sahip oldukları için maliyetlerini karşılayabilmektedir. Ancak, ağ zorluğu tekrar artarsa, birçok başka madencilik şirketi zararla karşı karşıya kalabilir.

Özetle, madencilik sektörü iki eş zamanlı maliyet-karşılıklı durum senaryosu sunmaktadır:

İlk grup, verimli madencilik ekipmanlarına, ucuz elektriğe ve düşük sermayeli bilançolara sahip büyük, endüstriyel madencilik şirketleridir. Onlar için günlük nakit akışı, Bitcoin fiyatı 86.000 dolardan 50.000 dolara düştüğünde negatife döner . Şu anda, çıkarılan Bitcoin başına 40.000 doların üzerinde nakit kâr elde ediyorlar, ancak mevcut fiyat seviyesinde muhasebe kârlılığına ulaşıp ulaşamayacakları şirketten şirkete değişiyor.

İkinci grup ise amortisman, değer düşüklüğü ve hisse senedi opsiyonu giderleri de hesaba katıldığında zarar etmemek için mücadele edecek olan kalan madencilerden oluşuyor.

Bitcoin başına toplam maliyetin 90.000 ila 110.000 dolar arasında olduğu muhafazakar bir tahminle bile, bu birçok madencinin ekonomik olarak başabaş noktasının altına düştüğü anlamına geliyor. Madenciliğe devam edebiliyorlar çünkü nakit maliyetleri maliyet tabanının altına düşmemiş, ancak muhasebe maliyetleri bunu aşmış durumda. Bu durum, daha fazla madencinin Bitcoin'lerini şimdi satmak yerine elinde tutmayı tercih etmesine neden olabilir.

Nakit akışı pozitif kaldığı sürece madenciler madenciliğe devam edecek . 88.000 dolarlık bir fiyat seviyesinde sistem istikrarlı görünüyor, ancak bu, madencilerin Bitcoin satmamasına dayanıyor. Bitcoin fiyatı daha da düştüğünde veya madenciler pozisyonlarını tasfiye etmek zorunda kaldığında, başabaş noktasına yaklaşacaklar.

Bu nedenle, fiyat düşüşü bireysel yatırımcıları ve yatırımcıları etkilemeye devam etse de, şu anda madencilere zarar vermesi pek olası değil. Ancak, madencilerin finansmana erişiminin daha da kısıtlanması durumunda durum daha da kötüleşebilir; bu noktada büyüme çarkı kırılacak ve madenciler operasyonlarını sürdürmek için yan hizmetlere daha fazla yatırım yapmak zorunda kalacaklardır.

Orijinal bağlantı

BlockBeats Resmi Topluluğuna Katılın:

Telegram Abonelik Grubu: https://t.me/theblockbeats

Telegram Sohbet Grubu: https://t.me/BlockBeats_App

Twitter Resmi Hesabı: https://twitter.com/BlockBeatsAsia