Grayscale Raporu: Bitcoin Madenciliği İş Modelinin ve Sürdürülebilirliğinin Yapısının Çözülmesi
Orijinal başlık: Bitcoin Madenciliğinin Gücü
Orijinal yazar: Zach Pandl, Grayscale
Orijinal çeviri: Luffy, Foresight News
Bitcoin, rekabetçi madencilik süreci sayesinde küresel bir kripto para sistemi haline geldi. Madencilik mekanizması, blok zincirinin normal şekilde güncellenmesini sağlar ve tüm ağın ekonomik teşviklerini koordine eder. Günümüzde Bitcoin madencilik ağı çok büyük olup, saniyede 700 katrilyondan fazla hash üretiyor.
Bitcoin madencilerinin geliri yeni çıkarılan bitcoinlerden ve ağ işlem ücretlerinden gelir. Giderleri ekipman, elektrik ve diğer işletme giderlerini kapsamaktadır. Birçok madenci bilançolarında Bitcoin bulunduruyor ve giderek artan sayıda madenci işlerini yapay zeka (AI) ve yüksek performanslı bilgi işlem (HPC) hizmetlerine doğru genişletiyor.
Grayscale Research, Bitcoin madenciliğinin küresel elektrik kullanımının %0,2'sini oluşturduğunu tahmin ediyor; temiz enerji, Bitcoin madenciliğinin tükettiği elektriğin diğer endüstrilere göre daha yüksek bir oranını oluşturuyor. Bitcoin madenciliği, özellikle metan emisyonu gibi alanlarda çevresel hedeflerin hızlandırılmasına yardımcı olabilir.
Bitcoin, 2 trilyon dolar değerindeki parayı depolayan merkezi olmayan bir bilgisayar ağıdır. Bu modern mucize madencilik sayesinde mümkün oluyor: Ağ katılımcıları, blok zincirine bir sonraki bloğu ekleme ve ödül alma hakkı için yarışıyor. Günümüzde Bitcoin madenciliği operasyonları şaşırtıcı bir ölçekte gerçekleşmekte ve gerçek enerjiyi dijital güvenliğe dönüştürmektedir. Bitcoin blok zincirini korumak için kullanılan bilgi işlem gücü, otonom bir bilgisayar ağının küresel bir dijital para birimi sistemine dönüşmesini sağlayan mekanizma olan dijital bir "kasa kapısı" gibi davranıyor. Bir Bitcoin madenciliği tesisini işletmek için gereken uzmanlık, sermaye harcamaları ve devam eden işletme giderleri ile sektörün oldukça rekabetçi yapısı, Bitcoin ağının merkeziyetsizliğini korumaya yardımcı olurken saldırıları da aşırı derecede pahalı hale getiriyor.
Halka açık Bitcoin madenciliği şirketlerine yatırım yapmak, blok çıktılarından gelir elde edebilir ve zamanla, artan ağ işlem ücretlerinden gelir büyümesi elde etmesi beklenmektedir. Aslında, halka açık Bitcoin madencilik şirketlerinin çoğu, birçok şirketin madencilikle elde edilen Bitcoin'leri bilançolarında tutması veya hatta açık piyasadan Bitcoin satın almasıyla çeşitlendirilmiş bir iş modeli benimsiyor. Günümüzde Bitcoin madenciliği yapan şirketler de işlerini çeşitlendirmek amacıyla yapay zeka ve yüksek performanslı bilgi işlem için veri merkezi operasyonlarına girmeye başladılar.
Modern Mucize
Bitcoin madenciliği teknik olarak karmaşık olsa da konsept basittir. Uzmanlaşmış bilgisayarlar rastgele bir sayıyı tahmin etmek için yarışırlar ve doğru sayıyı ilk tahmin eden bilgisayar blok zincirini güncelleme (yani "bir bloğu madencilik") hakkını kazanır. Kazanan madenci, yeni çıkarılan Bitcoin'leri ve blok için işlem ücretlerini ("blok ödülü") alacaktır.
Bu rekabette doğru sayıyı daha hızlı bulan bir algoritma gibi kısayollar yoktur ve Bitcoin madencileri yalnızca kaba kuvvetle rekabet edebilir. Bu süreci bir olasılık oyunu olarak görebiliriz. Madenciler, istenen sayı gelene kadar çok yüzlü bir zarı atmak gibi, doğru cevabı bulana kadar tahmin yürütmeye devam ederler. Bu nedenle kazanma olasılığı, madencinin saniyede yapabileceği tahmin sayısına ("zar atma") bağlıdır. En fazla sayıda makineye ve en verimli makinelere sahip olan operatör en fazla tahminde bulunacak ve blok ödülünü kazanma şansı en yüksek olacaktır.
Teknik açıdan bakıldığında, kazanan sonuç sadece rastgele bir sayı değil, bu sayının diğer verilerle birleştirilmiş "karma değeri"dir. Bilgisayar biliminde, karma fonksiyonu, rastgele verileri karma değer adı verilen bir karakter dizisine dönüştüren matematiksel bir işlemdir. Örneğin Bitcoin ağında hash fonksiyonu kullanıldığında "Bitcoin" kelimesinin hash değeri şu şekilde olur: b4056df6691f8dc72e56302ddad345d65fead3ead9299609a826e2344eb63aa4.
Bu nedenle bir Bitcoin madencisinin görevi, hızlı bir şekilde karma değerleri üretmektir: rastgele bir sayı tahmin etmek, onun karma değerini hesaplamak (rastgele sayıyı diğer verilerle birleştirmek) ve ardından doğru olup olmadığını kontrol etmek.
Günümüzde şaşırtıcı ölçekte hash değerleri üreten yaklaşık 5-6 milyon Bitcoin madencilik makinesinin olduğu tahmin ediliyor (bkz. Şekil 1). Son 90 günde Bitcoin madencileri toplamda ortalama 765 EH/s (saniyede 765 exahash işlemi) hashrate üretti. Yani Bitcoin madencileri ortalama olarak saniyede 700’den fazla kez rastgele sayılar tahmin ediyor ve bunların hash değerlerini hesaplıyor. Bu sayıyı daha iyi anlamak için, Dünya'da yaklaşık 7,5 milyar kum tanesi ve 10 milyar böcek olduğu tahmin ediliyor.
Şekil 1: Bitcoin madencileri büyük ölçekte karma üretiyor
Bu kadar büyük sayıda karma üretmek pahalıdır, ancak asıl mesele de budur. Madencilik işletmecilerinin ödüller için rekabet edebilmeleri için özel makineler ve diğer donanımları edinmeleri ve devam eden elektrik ve bakım maliyetlerini ödemeleri gerekiyor. Böylece madenciler doğru karmayı üreterek ekonomik kaynak yatırdıklarını ve blok zincirini güncellemek için güvenilir olduklarını gösteren bir tür "iş kanıtı" sağlamış olurlar.
Bitcoin'e saldırmak, mevcut Bitcoin madenciliği sektörünü yenmek anlamına gelir. Teoride, kötü niyetli bir aktör ağın karma hızının %51'ini kontrol ediyorsa ve böylece blokların çoğunu madencilik yoluyla çıkarabiliyorsa, ağı bozabilir (örneğin, Bitcoin'leri iki kez harcayabilir veya belirli işlemleri sansürleyebilir). Araştırmacılar, Şubat 2024 itibarıyla Bitcoin ağına yapılacak bir saatlik %51 saldırısının maliyetinin 5 ila 20 milyar dolar arasında olacağını tahmin ediyor. Gerçekte hiçbir aktörün bu kaynakları yatırmak için ekonomik bir teşviki yoktur ve Bitcoin ağının madenciliğin yanı sıra başka savunma mekanizmaları da vardır.
Bitcoin Madenciliğinin İş Modeli
Bitcoin madencilerinin geliri, madencilik için yeni elde edilen blok ödüllerine eşitken, işletme giderleri, makineleri çalıştırmak ve karma değerleri üretmek için tüketilen elektrikten (bakım ve madencilik havuzu ücretleri gibi diğer işletme giderlerini de içerebilir) kaynaklanmaktadır. Dolayısıyla Bitcoin madencilerinin hedefi, mümkün olan en düşük maliyetle saniyede en fazla hash'i üretmektir.
Madenciler 2024 yılında toplamda yaklaşık 230.000 bitcoin aldılar ve bu miktar o dönem yaklaşık 15 milyar dolar değerindeydi. Bu, 2014 yılına kıyasla yaklaşık 19 katlık bir artışı ve %34'lük bir bileşik yıllık büyüme oranını ifade etmektedir (bkz. Şekil 2). Her dört yılda bir, Bitcoin yarılanması olarak bilinen bir olayla yeni Bitcoin'lerin ihraç edilme oranı azalır. Bitcoin sayısı bakımından ihraç edilen miktarın azalmasına rağmen, Bitcoin'in ABD doları cinsinden fiyatının artması nedeniyle madencilik geliri zaman içinde artmaya devam etti. Gelecekte madencilik gelirlerindeki büyüme, artan Bitcoin fiyatları ve artan ağ işlem ücretlerinden kaynaklanabilir.
Şekil 2: Zaman içinde Bitcoin madenciliği gelirinin büyümesi
Madenciler, öncelikle makinelerini çalıştırmak için tüketilen elektrik şeklinde işletme giderlerine katlanırlar. Her operatör kendi elektrik satın alma anlaşmasını müzakere eder ve bunlar dünya çapında büyük farklılıklar gösterir. Örnekleme amacıyla, tek bir elektrik maliyetini varsayarak ve diğer maliyetleri göz ardı ederek Bitcoin madencilerinin genel ekonomisinin basitleştirilmiş bir resmini oluşturabiliriz. Örneğin, Şekil 3, Bitcoin madencilerinin gelirini, kilovatsaat başına 0,05 dolarlık bir elektrik fiyatı varsayımıyla yapılan toplam elektrik maliyeti tahminiyle karşılaştırmaktadır. Gelir ile elektrik maliyeti arasındaki fark, bir madencinin faaliyet kar marjının basitleştirilmiş bir ölçüsü olarak düşünülebilir. Madenciler, blok ödüllerinin dolar değeri arttığında kazanç sağlarken, hash oranı üretmenin dolar maliyeti arttığında zarar görürler.
Şekil 3: Madencilerin işletme kar marjı, blok ödülleri ile elektrik maliyetleri arasındaki farkı yansıtmaktadır
Dünya genelindeki madencilerin farklı elektrik maliyetleriyle karşı karşıya olduğu göz önüne alındığında, daha sezgisel bir ölçüt, tüketilen her elektrik miktarı için alınan dolar değeri, örneğin madencilerin megawatt-saat (MWh) başına geliri olabilir. Madencilik sektöründeki katılımcılar, günlük madenci gelirinin ağ hash oranına oranıyla hesaplanan "hash fiyatı" kavramıyla yakından ilişkili olan kavramı sıklıkla dile getirirler. Kavramlar birbirine çok benzese de, madenciler daha verimli hale geldikçe hash fiyatlarının düşme eğilimi gösterdiği görülmektedir. Bu nedenle, madenci gelirinin elektrik tüketimine oranı, madenci ekonomik koşullarındaki zaman içindeki değişiklikleri daha doğru bir şekilde yansıtabilir. Şekil 4'te Bitcoin madencilerinin günlük MWh başına geliri gösterilmektedir. Bu tahmin, 2024 yarılanması civarındaki bazı oynaklıklara rağmen son iki yıldır aşağı yukarı sabit kaldı.
Şekil 4: Madencilerin MWh başına geliri son iki yılda hemen hemen sabit kaldı
Bitcoin Madencilik Şirketlerine Yatırım
Halka açık madencilik şirketlerinin hisse senetlerine yatırım yapmak, menkul kıymetler piyasası aracılığıyla Bitcoin ekonomisine girmenizi sağlayabilir. Bitcoin madencilerinin iş modelleri giderek çeşitleniyor olabilir, ancak hepsinin temel işi hash değerleri üretmek, blok madenciliği yapmak ve blok ödülleri elde etmektir. Elektrik maliyetlerindeki farklılıklar, elektrik dışı işletme giderleri ve diğer faktörler nedeniyle, blok ödüllerini elde etmenin gerçek maliyeti her madencilik şirketi için farklılık göstermektedir. 2024 yılının üçüncü çeyreğinde, en büyük halka açık madencilik şirketleri için Bitcoin üretmenin ortalama maliyeti 34.000 ila 59.000 dolar arasındaydı (bkz. Şekil 5). Bitcoin'in çeyrekteki ortalama fiyatı 61.000 dolardı.
Şekil 5: Üretim maliyetleri madencilik şirketlerine göre değişiyor
Bitcoin madenciliği şirketleri, Bitcoin'i bilançolarında tutma biçimleri bakımından da farklılık gösteriyor. Bazı madenciler blok ödüllerini hemen nakde çevirecek, bazıları onları tutacak, bazıları ise açık piyasadan daha fazla Bitcoin satın alacak. Doğal olarak, bilanço politikalarındaki farklılıklar, Bitcoin fiyatı değiştiğinde halka açık madencilik şirketlerinin finansal performansı üzerinde önemli bir etkiye sahip olabilir (bkz. Şekil 6). Bununla birlikte, bireysel bir madencinin risk profilini etkileyen birçok faktör vardır ve bilançolarında nispeten yüksek miktarda Bitcoin bulunan madenciler, blok ödüllerini tasfiye eden madencilerden mutlaka daha riskli değildir.
Şekil 6: Bazı madencilik şirketleri bilançolarında Bitcoin bulunduruyor
Son zamanlarda Bitcoin madencilik şirketleri, veri merkezi altyapısına olan talebin hızla arttığı yapay zeka ve yüksek performanslı bilgi işlem (HPC) hizmetleri gibi alanlara girmeye başladı. Örneğin, Goldman Sachs araştırması, veri merkezi elektrik talebinin (kripto parayla ilgili bileşenler hariç) 2023 ile 2030 arasında %160 oranında artabileceğini tahmin ediyor. Bitcoin madencileri, düşük maliyetli elektriğe ve ilgili altyapıya erişimleri nedeniyle AI/HPC pazarına tedarik sağlamada rekabet avantajına sahip olabilir. Piyasa değerine göre üçüncü büyük halka açık madencilik şirketi olan Core Scientific, 2024'ün başlarında yapay zeka altyapı hizmetleri konusunda uzmanlaşmış bir sağlayıcı olan CoreWeave ile uzun vadeli bir sözleşme imzaladığını duyurdu. Core Scientific-CoreWeave anlaşmasının Haziran 2024'te duyurulmasından bu yana, birkaç başka borsada işlem gören madenci de AI/HPC alanına genişlemek için adımlar attı.
Bitcoin Madenciliği ve Sürdürülebilirlik
Bitcoin madenciliği, merkezi olmayan dijital güvenlik yaratmak için gerçek ekonomik kaynakları (elektrik) tüketir. Bitcoin'in dijital para sistemi olarak başarısı, madenciliğin artık çok fazla elektrik tüketmesi anlamına geliyor. Bitcoin, halihazırda temiz enerji kaynaklarının önemli bir yüzdesini kullanması bakımından benzersiz bir enerji tüketicisidir. Grayscale Research, madenciliğin zaman içinde yeşil enerji dönüşümüne olumlu katkı sağlayabileceğine inanıyor.
Coin Metrics'ten alınan verilere dayanarak, Bitcoin ağının son 12 ayda yaklaşık 175 terawatt saat (TWh) elektrik tükettiğini tahmin ediyoruz. Bu, Cambridge Alternatif Finans Merkezi'nin tahminleriyle karşılaştırılabilir (bkz. Şekil 7). 2023 yılı (mevcut en son yıl) verilerine göre Bitcoin'in enerji tüketimi, dünyadaki toplam elektrik tüketiminin %0,2'sini oluşturuyor (iletim sırasında yaşanan güç kayıpları da hesaba katıldığında). Cambridge Alternatif Finans Merkezi'ne göre, veri merkezleri yılda yaklaşık 200 terawatt saat elektrik tüketiyor ve yapay zeka modellerinin kullanımı nedeniyle veri merkezlerindeki enerji tüketiminin artması bekleniyor.
Şekil 7: Bitcoin madenciliği dijital güvenlik yaratmak için elektrik tüketiyor
Bitcoin, tipik bir konut veya ticari kullanıcıya kıyasla benzersiz bir enerji tüketicisidir. Bitcoin madenciliği modülerdir, mobildir, coğrafi konumla sınırlı değildir, kesintiye uğrayabilir ve elektrik fiyatlarındaki değişikliklere karşı oldukça hassastır. Bu sayede madenciler genellikle düşük maliyetli temiz enerji kaynaklarının bulunduğu yerlerde faaliyet gösterebiliyorlar. Bitcoin madenciliği sektörünün kullandığı elektriğin yaklaşık %50-60'ının sürdürülebilir enerji kaynaklarından (nükleer enerji dahil) geldiği tahmin ediliyor. ABD'de ve dünyada sürdürülebilir enerji, elektrik üretiminin yaklaşık %40'ını oluşturuyor. 2023 yılı verilerini kullanarak ve Bitcoin'in elektrik tüketiminin %50-%60'ının sürdürülebilir bir paya sahip olduğunu varsayarak, Bitcoin madenciliğinin küresel elektrikle ilgili CO2 emisyonlarının %0,2-%0,3'ünü oluşturduğunu tahmin ediyoruz.
Grayscale Research, Bitcoin madenciliğinin önümüzdeki birkaç yıl içinde yenilenebilir enerji üretiminin uygulanmasını hızlandırmaya yardımcı olacağına inanıyor. Bitcoin madenciliği, benzersiz özellikleri nedeniyle, özellikle büyük nüfus merkezlerine iletim hatları bağlı olmayan bölgelerde yenilenebilir enerji altyapısının geliştirilmesine yatırım yapılmasını teşvik ediyor. Bitcoin madenciliği, aynı zamanda, Teksas Elektrik Güvenilirliği Konseyi sisteminde olduğu gibi, tüketim kalıpları ve hava koşullarına bağlı olarak dalgalanan elektrik şebekesindeki talebin dengelenmesine de yardımcı olabilir. Ayrıca Sürdürülebilir Bitcoin Protokolü gibi girişimler, temiz enerji kullanımını teşvik etmek ve metan emisyonlarının azaltılmasını ödüllendirmek için piyasa mekanizmaları oluşturdular. Metan emisyonlarının ele alınması, Bitcoin madencilerinin çevresel hedeflere katkıda bulunmaları için özellikle önemli bir yol olabilir. Crusoe Energy gibi şirketler ise fazla doğal gazı havalandırmak yerine, onu bitcoin madencilerine sağlayabilecekleri elektriğe dönüştürerek kullanmanın yollarını geliştirdiler.
Önümüzdeki yıllarda teknoloji uygulamalarındaki büyüme, hem dijital varlıklardan, hem yapay zekadan hem de diğer endüstrilerden kaynaklanan elektrik talebini büyük ölçüde artıracaktır. Grayscale, Bitcoin'in küresel enerji altyapısının sağlıklı bir şekilde işlemesine katkıda bulunduğuna ve diğer birçok sektöre kıyasla yenilenebilir enerjiye geçişi hızlandırmada benzersiz bir konumda olduğuna inanıyor.
BlockBeats Resmi Topluluğuna Katılın:
Telegram Abonelik Grubu: https://t.me/theblockbeats
Telegram Sohbet Grubu: https://t.me/BlockBeats_App
Twitter Resmi Hesabı: https://twitter.com/BlockBeatsAsia
