Orjinal Başlık: Bitcoin madencileri yapay zeka şirketlerine dönüşüyor ve geçişlerini finanse etmek için BTC'lerini satıyor

Orjinal Yazar: Shaurya Malwa, CoinDesk

Orjinal Çeviri: DeepFlow Tech

DeepFlow Özet: CoinShares'ın son madencilik raporu, halka açık madencilik şirketlerinin bir Bitcoin kazma maliyetinin ağırlıklı ortalamasının yaklaşık 80.000 ABD Dolarına yükseldiğini gösteriyor, ancak BTC'nin güncel değeri 68.000-70.000 ABD Doları arasında olduğundan, her bir coin için yaklaşık 19.000 ABD Doları zarar edildiği anlamına geliyor. Aşağıdaki metin orijinal içeriğe aittir:

Sektör, kuruluşundan bu yana yaşadığı en temel dönüşümü yaşıyor: 700 milyar doların üzerinde AI/HPC sözleşmesi imzalandı, halka açık madencilik şirketleri toplamda 15.000'den fazla BTC sattı, IREN, TeraWulf gibi şirketler milyarlarca dolarlık borç yüklenmiş durumda. 2026 yılı sonuna kadar, bazı madencilik şirketlerinin AI geliri, toplam gelirin %70'ini oluşturabilir. Onlar artık Bitcoin madencilerinden veri merkezi işletmecilerine tesadüfen madencilik yapan şirketlere dönüşüyorlar. Temel çelişki şudur: Güvenliklerini sağlayan, hash oranı zirveden 1.160 EH/s seviyesinden yaklaşık 920 EH/s seviyesine düşen şirketler, coinleri satarak AI'ya dönüşüyor.

· Bitcoin madencilik endüstrisi, kuruluşundan bu yana en temel dönüşümünü yaşıyor, en net sinyal, hash oranı veya zorluk ayarından ziyade, bilanço tablosunda görülüyor.

· CoinShares'ın bu hafta yayımlanan 2026 Q1 madencilik raporu, 2025 Q4'te halka açık madencilik şirketlerinin bir Bitcoin kazma maliyetinin ağırlıklı ortalama nakit maliyetinin yaklaşık 79.995 ABD Dolarına yükseldiğini gösteriyor.

· Bitcoin her zaman 68.000-70.000 ABD Doları aralığında işlem görmekte, geçen haftaki CoinDesk raporuna göre, her bir BTC'nin yaklaşık 19.000 ABD Doları zarar ettiği tahmin ediliyor.

· Bu durum sürdürülemez, sektör bunun farkında. Yanıt, tamamen AI altyapısına geçiş yapmaktır – bu, bu şirketlerin özünü yeniden şekillendiriyor.

CoinShares raporuna göre, halka açık madencilik şirketleri toplamda 700 milyar doların üzerinde AI ve yüksek performanslı hesaplama (HPC) sözleşmesi açıkladı. CoreWeave ve Core Scientific'in 12 yıllık, 102 milyar dolar değerindeki genişletilmiş anlaşması. TeraWulf, 128 milyar dolarlık HPC anlaşma gelirini imzaladı. Hut 8, River Bend tesisi için 15 yıl süreli, 70 milyar dolarlık bir AI altyapısı kiralama anlaşması imzaladı. Cipher Digital, Google yatırımı Fluidstack ile milyarlarca dolar değerinde bir anlaşma imzaladı.

Kripto şirketlerinin 2026 sonuna kadar AI gelirlerinin toplam gelirlerinin %70'ine kadar çıkabileceği tahmin ediliyor; şu anda yaklaşık %30 civarında. Core Scientific'in AI barındırma geliri toplam gelirinin %39'unu oluşturuyor. TeraWulf ise %27'sini oluşturuyor. IREN şu anda %9 ancak hızla genişliyor ve inşa halindeki sıvı soğutmalı GPU hash gücü kapasitesi 200 megavata kadar çıkabilir.

Bu, bu madencilik şirketlerinin giderek daha çok veri merkezi işletmecisine benzemeye başladığı anlamına geliyor, sadece rastgele olarak hala Bitcoin madenciliği yapıyorlar.

Ekonomik bir açıklama mevcut. CoinShares verilerine göre, Bitcoin madenciliği altyapısının maliyeti yaklaşık olarak megavatı başına 70-100 milyon dolar civarında iken, AI altyapısının maliyeti yaklaşık olarak megavatı başına 800-1500 milyon dolar civarında. Aradaki fark büyük olsa da, AI daha yapılandırılmış ve daha istikrarlı bir getiri sunmaktadır.

Hash fiyatı — Madencinin başına düşen hash gücünden elde ettiği geliri ölçen bir gösterge — Mart ayının başında yarılanmadan sonra tarihi bir dip olan yaklaşık olarak 28-30 dolar/PH/gün seviyesine geriledi.

Bu seviyede, orta seviye madenci cihazları ile madencilik yapan madencilerin nakit kara geçebilmesi için elektrik fiyatının kilovat saat başına 0.05 dolardan düşük olması gerekir. Oysa AI altyapısı anlaşmaları %85'in üzerinde kârlılık vaat ediyor ve yıllarca sürecek gelir güvencesine sahiptir.

Transformasyon İçin Gerekli Paranın Kaynağı

CoinShares'in raporuna göre, bu dönüşüm için gereken fonların kaynağı iki katmandır ve ikisi de net bir şekilde veri tabanında görülebilir.

İlk olarak, borçlanma. Tüm endüstrinin kaldıraç seviyesi önemli ölçüde değişti. IREN şu anda beş seriden oluşan 3.7 milyar dolarlık dönüştürülebilir tahviller taşımaktadır. TeraWulf'un toplam borcu 5.7 milyar dolar olup, bu borçlar dönüştürülebilir tahvillerle ve hash gücü yan kuruluşunun öncelikli teminatlı senetleriyle oluşmaktadır.

Cipher Digital Kasım ayında 1.7 milyar dolarlık öncelikli teminatlı senet ihraç etti ve bu da üç aylık faiz giderinin, önceki 9 aylık sürenin 3.2 milyon dolarından sadece Q4'ün bir çeyreğinde 33.4 milyon dolara yükselmesine neden oldu. Bu madencilik düzeyinde bir borç yükü değil, bu altyapı düzeyinde bir kumar — AI gelirinin borç ödemelerini karşılayacak kadar hızlı büyüyeceğine dair bir kumar.

İkinci olarak, jeton satışı. Halka açık madencilik şirketleri, zirve seviyesinden bu yana toplamda 15,000'den fazla BTC satmışlardır. Core Scientific Ocak ayında yaklaşık olarak 1,900 BTC (değeri 175 milyon dolar) sattı ve 2026 yılının birinci çeyreğinde neredeyse tüm kalan pozisyonunu kapatmayı planlıyor. Bitdeer Şubat ayında pozisyonunu sıfırladı. Riot Platforms Aralık ayında 1,818 BTC (değeri 162 milyon dolar) sattı.

En büyük halka açık tutucu olan Marathon bile (53,822 BTC'ye sahip), Mart ayındaki 10-K yıllık raporunda sessizce politikayı genişletti ve bilançosundaki rezervlerden satış yapma yetkisi verdi. Kısmen nedeni, 3.5 milyar dolarlık BTC rehin kredisi limitinin baskısıydı — fiyat 68,000 dolara düştükçe, kredi değer oranı (LTV) %87'ye yükseldi.

Bitcoin Ağı Kimi Korur?

Bitcoin ağı güvenliğini sağlayan madencilik işletmelerinden AI yapmaya geçenler, tam da bu dönüşümün çekirdeğindeki çelişkiyi oluşturuyor. Madencilik para kazandırmazken AI çok para kazanıyorsa, rasyonel ekonomik karar madenciliğe kaynakları aktarmaktır. Ancak yeterince çok madenci bunu yaparsa, ağın güvenlik bütçesi daralır.

Hash gücü verileri zaten buna yansımış durumda. Ağ hash gücü, Ekim 2025'in başlarında yaklaşık 1,160 EH/s ulaştıktan sonra 920 EH/s civarına düştü ve üç ardışık negatif zorluk ayarlaması yaşandı — bu, 2022 yılından bu yana ilk kez gerçekleşti.

Değerleme Farklılaşması

Piyasa bu farklılaşmayı fiyatlandırmış durumda. HPC sözleşmesi imzalayan madencilik şirketleri, şu anda gelecek 12 aylık gelirlerinin 12.3 katı işlem görüyorlar. Saf madencilik şirketleri ise sadece 5.9 katıyla işlem görüyor. Piyasa, AI maruziyeti için prim ödemeyi kabul etti ve bu, dönüşüm motivasyonunu daha da pekiştirdi.

Coğrafi yapı da değişiyor. Şu anda ABD, Çin ve Rusya küresel hash gücünün yaklaşık %68'ini kontrol ediyor. Yalnızca bir çeyrekde, ABD pazar payını yaklaşık 2 puan artırdı. Ancak gelişmekte olan pazarlar da oyuna dahil oluyor — Paraguay ve Etiyopya, sırasıyla HIVE'ın 300 MW ve Bitdeer'ın 40 MW tesisi tarafından desteklenerek küresel madencilikte ilk ona girdi.

Hash Gücü Tahmini

CoinShares, ağ hash gücünün 2026 yılı sonuna kadar 1.8 ZH/s'e ve 2027 yılının Mart ayına kadar 2 ZH/s'e ulaşacağını tahmin ediyor (önceki tahmininden bir ay gecikmeli).

Ancak bu tahminin öncülü, Bitcoin'in yıl sonuna kadar 100,000 dolara geri dönmesidir. Eğer fiyat sürekli olarak 80,000 doların altında kalırsa, CoinShares, hash gücü fiyatının düşmeye devam edeceğini, hash gücünün daha da azalacağını ve daha fazla madencinin çıkacağını tahmin ediyor. Devam eden 70,000 doların altına düşme, daha büyük ölçekli bir teslimatı tetikleyebilir — ironik olan, bu, hayatta kalanları kolaylaştırarak zorluğu düşürerek onlara fayda sağlayabilir.

Yeni nesil donanım, potansiyel bir çıkış yolu sunuyor. Bitmain'in S23 serisi ve Bitdeer'ın kendi geliştirdiği SEALMINER A3, her ikisi de 10 J/TH'nin altında bir enerji verimliliğine sahip olup, 2026 yılının ilk yarısında geniş çapta sevkiyat yapması bekleniyor. Bu madencilik makineleri, mevcut ana akım orta nesil modellere kıyasla, her bir Bitcoin'in enerji maliyetini yaklaşık olarak yarı yarıya azaltabilecek. Ancak onları dağıtmak için sermaye gerekiyor—ve birçok madenci şu anda parayı yapay zekâya yatırmakta.

Bitcoin madencilik endüstrisi, bu döngünün başlangıcında, ağı koruyan ve Bitcoin biriktiren bir grup şirketti. Şimdiyse bu döngüden farklı bir kimlikle çıkıyor: yapay zekâ veri merkezleri kuran, Bitcoin'i satan ve bu geçişi finanse etmek için.

Bu, olumsuz ekonomik ortama geçici bir tepki mi, yoksa kalıcı bir yapısal değişim mi? Bir değişkene bağlı: Bitcoin'in fiyatı. Eğer 100,000 dolara geri dönülürse, madencilik karlılığı geri gelir, yapay zekâ dönüşümü yavaşlar. Eğer 70,000 dolarda durulursa veya daha da düşükse, dönüşüm hızlanır, son on yılda madenciliğe dayalı olan madencilik endüstrisi, tamamen farklı bir şeyin içinde kaybolmaya devam eder.

Orijinal Makale Bağlantısı

BlockBeats Resmi Topluluğuna Katılın:

Telegram Abonelik Grubu: https://t.me/theblockbeats

Telegram Sohbet Grubu: https://t.me/BlockBeats_App

Twitter Resmi Hesabı: https://twitter.com/BlockBeatsAsia