Orijinal Başlık: "2025 Q4 Bitcoin Değerleme Raporu"

Orijinal Kaynak: Tiger Research

Rhythm Notu: Bu makale ilk olarak 27 Ekim 2025'te yayınlandı. 6 Kasım'da Tiger Research, artan piyasa dalgalanmasına rağmen 200.000 dolarlık hedef fiyatı koruduğunu belirten bir makale daha yayınladı. Bunun nedenleri şunlardır:

· ABD hükümetinin kapanması 35 gündür devam ediyor ve kısa vadeli bir baskı oluşturuyor – ABD Hazinesi TGA likidite donduruldu ve Polymarket tahminleri, kapanışın Kasım ortasından sonra devam etme olasılığının %73 olduğunu gösteriyor.

· Rekor tasfiye olayları piyasa duyarlılığını vurdu – 10 Ekim'deki zorunlu tasfiyeler 20 milyar dolara ulaştı ve 1,6 milyon yatırımcıyı etkiledi, piyasa aşırı kaldıraçtan arındı ve geçici bir düzeltmeye neden oldu.

· Temeller sağlam kalmaya devam ediyor, uzun vadeli yükseliş eğilimi değişmedi – küresel likidite genişliyor, M2 geniş para arzı 96 trilyon doları aştı, kurumsal yatırımcılar stratejik alım yapmaya devam ediyor, Bitcoin hedef fiyatı 200.000 dolar değişmedi. Aşağıda orijinal makalenin içeriği yer almaktadır:

Temel Çıkarımlar

· Kurumsal yatırımcılar dalgalanmalara rağmen birikim yapmaya devam ediyor – Üçüncü çeyrekte ETF net girişleri istikrarlı kaldı, MSTR tek bir ayda 388 Bitcoin daha ekledi, uzun vadeli yatırım inancını güçlendirdi;

· Aşırı ısınmış ama henüz aşırı değil – MVRV-Z endeksi 2,31, değerlemenin yüksek olduğunu ancak henüz aşırı seviyelere ulaşmadığını gösteriyor, kaldıraçlı fonların tasfiyesi kısa vadeli yatırımcıları temizledi ve bir sonraki yükseliş dalgası için yer açtı;

· Küresel likidite ortamı iyileşmeye devam ediyor – Geniş para arzı (M2) 96 trilyon doları aşarak tüm zamanların en yüksek seviyesine ulaştı, Fed'in faiz indirimi beklentileri arttı, yıl içinde 1-2 faiz indirimi daha bekleniyor.

Kurumsal Yatırımcılar ABD-Çin Ticaret Belirsizliğinde Satın Alıyor

2025'in üçüncü çeyreğinde, Bitcoin piyasası ikinci çeyrekteki güçlü yükselişten (çeyrekten çeyreğe %28 büyüme) yavaşladı ve dalgalı bir yatay aşamaya girdi (çeyrekten çeyreğe %1 büyüme).

6 Ekim'de Bitcoin 126.210 dolarlık tüm zamanların en yüksek seviyesine ulaştı, ancak Trump yönetiminin Çin'e yeniden ticaret baskısı uygulaması Bitcoin fiyatının %18 düşüşle 104.000 dolara gerilemesine neden oldu ve oynaklık önemli ölçüde arttı. Volmex Finance'in Bitcoin Volatilite Endeksi'ne (BVIV) göre, kurumsal yatırımcıların istikrarlı bir şekilde birikim yapmasıyla Bitcoin oynaklığı Mart'tan Eylül'e kadar daraldı, ancak Eylül'den sonra %41 artarak piyasa belirsizliğini artırdı (Şekil 1).

Çin ile ABD arasındaki ticaret sürtüşmelerinin yeniden ortaya çıkması ve Trump'ın sert söylemleriyle tetiklenen bu düzeltme geçici görünüyor. Strategy Inc. (MSTR) liderliğindeki kurumsal stratejik satın almalar aslında hızlanıyor. Makro ortam da buna katkıda bulunuyor. Küresel M2 para arzı 96 trilyon doları aşarak tüm zamanların en yüksek seviyesine ulaştı ve Federal Rezerv 17 Eylül'de faiz oranlarını 25 baz puan düşürerek %4.00-%4.25'e çekti. Fed bu yıl 1-2 faiz indirimi daha sinyalini verirken, istikrarlı bir işgücü piyasası ve ekonomik iyileşme, riskli varlıklar için elverişli koşullar yaratıyor.

Kurumsal fon akışı güçlü kalmaya devam ediyor. Üçüncü çeyrekte Bitcoin spot ETF'lerine net girişler 7,8 milyar dolara ulaştı. İkinci çeyrekteki 12,4 milyar dolardan düşük olmasına rağmen, üçüncü çeyrek boyunca net girişlerin devam etmesi, kurumsal yatırımcıların istikrarlı alımlarını doğruluyor. Bu momentum dördüncü çeyrekte de devam etti – sadece Ekim ayının ilk haftasında 3,2 milyar dolar kaydedildi ve 2025'in tek haftalık akışında yeni bir zirveye ulaşıldı. Bu, kurumsal yatırımcıların fiyat düzeltmelerini stratejik giriş fırsatları olarak gördüğünü gösteriyor. Strategy, piyasa düzeltmeleri sırasında alım yapmaya devam etti, 13 Ekim'de 220 Bitcoin ve 20 Ekim'de 168 Bitcoin satın alarak bir hafta içinde toplam 388 Bitcoin biriktirdi. Bu, kurumsal yatırımcıların kısa vadeli dalgalanmalara bakılmaksızın Bitcoin'in uzun vadeli değerine olan güçlü inancını gösteriyor.

Zincir Üstü Veriler Aşırı Isınma Sinyalleri Verirken, Temeller Değişmeden Kalıyor

Zincir üstü analizler bazı aşırı ısınma belirtilerini ortaya koyuyor, ancak değerlemeler henüz endişe verici değil. MVRV-Z göstergesi (Piyasa Değeri / Gerçekleşen Değer) şu anda 2.31 ile aşırı ısınma bölgesinde bulunuyor, ancak Temmuz-Ağustos aylarında yaklaştığı aşırı değerleme aralığına göre istikrarlı hale geldi (Grafik 2).

Net Gerçekleşmemiş Kar/Zarar Oranı (NUPL) da aşırı ısınma bölgesini gösteriyor, ancak ikinci çeyrekteki yüksek gerçekleşmemiş kar durumuna göre hafifledi (Grafik 3). Ayarlanmış Harcanan Çıktı Kar Marjı (aSOPR), yatırımcıların gerçekleşen kar ve zararlarını yansıtır ve oran 1.03 olan denge değerine çok yakın olup endişeye gerek olmadığını gösterir (Grafik 4).

Bitcoin'in işlem sayısı ve aktif kullanıcı sayısı önceki çeyrekle benzer seviyelerde kalırken, ağ büyümesinin geçici olarak yavaşladığını gösteriyor (Grafik 5). Bu arada, toplam işlem hacmi artış eğiliminde. İşlem sayısının azalması ancak işlem hacminin artması, daha az işlemde daha büyük fonların transfer edildiği anlamına gelir ki bu da büyük ölçekli fon akışlarında bir artışa işaret eder.

Ancak, işlem hacminin genişlemesini yalnızca olumlu bir işaret olarak göremeyiz. Son zamanlarda merkezi borsalara fon akışında bir artış oldu ve bu genellikle sahiplerin satış yapmaya hazır olduğunu gösterir (Grafik 6). İşlem sayısı ve aktif kullanıcılar gibi temel göstergelerde iyileşme olmaksızın, işlem hacmindeki artış, gerçek talebin genişlemesinden ziyade yüksek volatilite ortamında kısa vadeli fon akışını ve satış baskısını daha çok gösterir.

11 Ekim Çöküşü, Piyasaların Kurumsal Odaklı Hale Geldiğini Kanıtladı

11 Ekim'de merkezi borsalardaki çöküş (yüzde 14 düşüş), Bitcoin piyasasının perakende odaklı olmaktan kurumsal odaklı hale geldiğini kanıtladı.

Anahtar nokta şu ki: piyasa tepkisi geçmişten önemli ölçüde farklıydı. 2021 sonundaki benzer bir ortamda, perakende odaklı piyasalarda panik yayıldı ve ardından çöküş yaşandı. Bu kez, geri çekilme sınırlı kaldı. Büyük tasfiyelerin ardından, kurumsal yatırımcılar sürekli olarak alım yapmaya devam etti ve bu da kurumsal yatırımcıların piyasanın aşağı yönlü hareketini kararlılıkla savunduğunu gösterdi. Ayrıca, kurumlar bunu aşırı spekülatif talebi ortadan kaldırmaya yardımcı olan sağlıklı bir düzeltme olarak gördü.

Kısa vadede, ardışık satışlar perakende yatırımcıların ortalama alım fiyatını düşürür ve psikolojik baskıyı artırır, bu da piyasa duyarlılığındaki düşüş nedeniyle volatiliteyi artırabilir. Ancak, kurumsal yatırımcılar konsolidasyon döneminde sürekli olarak piyasaya girmeye devam ederse, bu geri çekilme bir sonraki yükseliş dalgasının temelini atabilir.

Hedef Fiyat 200.000 Dolara Yükseltildi

TVM yöntemimizi kullanarak yapılan üçüncü çeyrek analizi, 154.000 dolarlık nötr bir referans fiyatına ulaştı ve bu, ikinci çeyrekteki 135.000 dolara göre yüzde 14'lük bir artış anlamına geliyor. Bu temelde, eksi yüzde 2'lik bir temel düzeltme ve artı yüzde 35'lik bir makro düzeltme uygulayarak 200.000 dolarlık bir hedef fiyat elde ettik.

Eksi yüzde 2'lik temel düzeltme, ağ aktivitesindeki geçici yavaşlamayı ve merkezi borsalardaki mevduatlardaki artışı yansıtarak kısa vadeli zayıflığı işaret ediyor. Makro düzeltme yüzde 35'te kaldı. Küresel likidite genişlemesi ve kurumsal fon akışı devam ederken, Fed'in faiz indirimine yönelik duruşu dördüncü çeyrekte güçlü bir yükseliş katalizörü sağlıyor.

Kısa vadeli geri çekilme aşırı ısınma belirtilerinden kaynaklanabilir, ancak bu bir trend veya piyasa algısı değişikliği değil, sağlıklı bir düzeltmedir. Referans fiyatındaki sürekli artış, Bitcoin'in içsel değerinin istikrarlı bir şekilde arttığını gösteriyor. Geçici zayıflığa rağmen, orta ve uzun vadeli yükseliş beklentileri sağlamlığını koruyor.

Orijinal Bağlantı

BlockBeats Resmi Topluluğuna Katılın:

Telegram Abonelik Grubu: https://t.me/theblockbeats

Telegram Sohbet Grubu: https://t.me/BlockBeats_App

Twitter Resmi Hesabı: https://twitter.com/BlockBeatsAsia