Cango Group (CANG) (hisse senedi kodu: CANG), 2025'in 2. çeyreğine ait finansal raporunun önemli noktalarını açıklayarak güçlü gelir ve kâr performansını vurguladı. İki tek seferlik muhasebe düzeltmesi, önemli işletme zararları olmayan defter zararlarına yol açtı. Şirket, uzun vadeli gelişiminde "Yapay Zeka işlem gücü ve enerji sinerjisi" gibi yüksek değerli bir senaryoyu hedefliyor. I. Temel Finansal Ölçütler: Güçlü Gelir ve Kâr Performansı 1. Bitcoin, Şirketin Temel Faaliyet Alanı Haline Geldi: Şirket, 2025'in ikinci çeyreğinde 1,00 milyar RMB toplam gelir elde etti ve bunun 989 milyon RMB'sini Bitcoin madenciliği oluşturdu ve toplam gelirin %98'inden fazlasını oluşturdu. Dokuz aylık dönüşümün ardından Cango, işlem gücü açısından dünyanın en büyük ikinci madencilik şirketlerinden biri haline geldi. 2. Kârlılık, İşletmenin Dayanıklılığını Gösteriyor: Düzeltilmiş FAVÖK, 710 milyon RMB'ye ulaşarak, faaliyet dışı faktörleri etkili bir şekilde ortadan kaldırdı ve Bitcoin madenciliği işinin gerçek kârlılığını ve operasyonel sağlığını doğru bir şekilde yansıttı. 3. Maliyet Kontrolü Rekabet Engelleri Oluşturuyor: Kapsamlı maliyetler bu çeyrekte 98.636 ABD doları seviyesinde tutuldu ve bu, sektördeki benzer şirketlere kıyasla önemli bir maliyet avantajı sağladı ve sürekli kârlılık ve risk dayanıklılığı için sağlam bir destek sağladı. 4. Nakit Rezervleri Stratejik İlerlemeyi Sağlıyor: Raporlama dönemi sonu itibarıyla Şirket'in 118 milyon ABD doları nakit ve nakit benzeri varlığı vardı. Bol likidite, gelecekteki işletme genişlemesi, stratejik yatırımlar ve piyasa dalgalanmalarında gezinmek için sağlam bir finansman temeli sağlar.

II. Önemli Çeyreklik Olaylar: Bilgi İşlem Gücü Atılımları ve Altyapı Yükseltmeleri

1. Hesaplama Gücü Ölçeği Sektör Lideri Kademesine Giriyor: Bu çeyrekte, 50 EH/s'lik bir hesaplama gücüne başarıyla ulaştık. 30 Haziran 2025 itibarıyla bu hesaplama gücü, toplam küresel Bitcoin ağı hesaplama gücünün yaklaşık %6'sını oluşturacak ve şirketin temel üretim kapasitesinde önemli bir atılım gerçekleştirerek sektördeki konumunu daha da sağlamlaştıracak.

2. Stratejik Satın Almalar Operasyonel Düzeni Optimize Ediyor: Ağustos ayında, ABD, Georgia'da 50 megavatlık bir maden çiftliğinin satın alımını tamamladık. Bu satın alma, elektrik tedarik maliyetlerini etkili bir şekilde düşürmek ve operasyonel istikrarı iyileştirmekle kalmayıp, aynı zamanda gelecekteki iş büyümesini destekleyecek temel altyapıyı da güvence altına alarak hesaplama gücünün daha da genişletilmesi için temel oluşturdu.

III. Temel Model Açıklaması: "Varlık-Hafif Model"in Üç Rekabet Avantajı

Şirket, önceden sahip olunan madencilik teçhizatlarının stratejik satın alımına öncelik veren, varlık-hafif bir işletme stratejisine bağlı kalarak, bilgi işlem gücünün hızlı ve uygun maliyetli bir şekilde genişletilmesini ve artırılmasını sağlar. Bu modelin temel avantajları üç açıdan gösterilebilir:

(i) Maliyet Avantajı: Madencilik maliyetleri piyasa fiyatlarından daha düşüktür ve yatırımcılar için fazladan değer yaratır

Şirket, gelişmiş operasyonları sayesinde tek bir Bitcoin'in kapsamlı madencilik maliyetini yaklaşık 98.000 RMB'ye düşürerek mevcut Bitcoin piyasa fiyatından önemli ölçüde daha düşük bir seviyeye getirmiş ve istikrarlı bir kârlılık sağlamıştır. Yatırımcılar için Şirket hisselerini satın almak, Bitcoin ile ilgili varlıkları piyasa fiyatının altında bir maliyetle dolaylı olarak elinde tutmaya eşdeğerdir. Bu maliyet avantajı, gerçek operasyonel verilerle desteklendiğinden, ikincil piyasadan doğrudan Bitcoin satın almaktan daha uygun maliyetlidir. (II) Kaldıraç Avantajı: "Çift Kaldıraç", Yüksek Esneklikteki Talebi Karşılayarak Getirileri Artırır. İşletme faaliyetlerimiz dahilinde "hash gücü kaldıracı + işletme kaldıracı" şeklinde bir çift kaldıraç sistemi kurduk. Bir yandan, Bitcoin teminatlı orta ve uzun vadeli krediler gibi finansman yöntemleriyle bilgi işlem gücümüzü artırarak "hash gücü kaldıracı" elde ediyoruz. Diğer yandan, günlük operasyonlarda makul borçlanma yoluyla sermaye kullanımını optimize ederek "işletme kaldıracı" elde ediyoruz. Bu çift kaldıraç, doğrudan Bitcoin veya bir Bitcoin ETF'si satın almaktan daha fazla güçlendirici etkiye sahip olup, Bitcoin'in fiyat artışlarının getirdiği getiri esnekliğini en üst düzeye çıkarır ve yüksek getiri arayan yatırımcıların ihtiyaçlarını daha iyi karşılar. (III) Varlık ve Özsermaye Avantajı: Verimli operasyonlar, hissedar haklarını korur ve seyreltme riskini azaltır. Sektördeki benzer şirketlerle (MARA gibi) karşılaştırıldığında, 50 EH/s'lik benzer bir bilgi işlem gücü korunurken, şirketin net varlıkları ve faaliyet varlıkları daha verimli bir şekilde tahsis edilmiştir ve bu da faaliyet giderlerini karşılamak için sık sık hisse senedi ihraç etme ihtiyacını ortadan kaldırmıştır. Bazı rakiplerimiz, daha zayıf maliyet kontrol yetenekleri nedeniyle, fonlama baskılarını hafifletmek için ek hisse senedi ihraç etmeye güvenmişlerdir ve bu da hissedar özkaynağının önemli ölçüde sulandırılmasına neden olmuştur. Ancak, faaliyet modelimiz hissedar çıkarlarını etkili bir şekilde korur ve yatırımcıların gerçek getirilerini azaltan özkaynağın sulandırılmasını önler. IV. Net Zarar Açıklaması: Tek Seferlik Muhasebe Düzeltmeleri, Gerçek Faaliyet Zararları Değil Bu çeyreğe ait mali raporda bildirilen net zarar, esas olarak iki tek seferlik muhasebe düzeltmesinden kaynaklanmaktadır. Bu düzeltmeler kısa vadede defter kârını düşürse de, gelecekteki iş genişlemesi için sağlam bir temel oluşturur ve gerçek bir faaliyet zararından ziyade uzun vadeli büyümeye yönelik stratejik bir yatırımı temsil eder.

Belirli nedenler şunlardır:

1. 18E madencilik makinesinin teslimatından kaynaklanan nakit dışı zararlar: Madencilik makinesinin işlem fiyatı Ekim 2024'te sabitlendi ve bu da ADS başına yaklaşık 2 ABD Doları tutarında bir hisse fiyatına karşılık geliyordu; 30 Haziran 2025 itibarıyla şirketin hisse fiyatı neredeyse iki katına çıkmıştı ve mevcut adil değere göre

Yeniden değerleme sonrasında, gelir tablosunda "Madencilik makinelerinden kaynaklanan değer düşüklüğü zararı" hesabında gösterilen bir defter zararı oluşmuştur.

2. Çin varlıklarının elden çıkarılmasından kaynaklanan tek seferlik zarar: Varlık elden çıkarma süreci sırasında, üçüncü taraf bir profesyonel değerleme kuruluşu, ilgili varlıkların adil değerinin orijinal defter değerinden düşük olduğunu belirlemiş ve bu da tek seferlik bir değer düşüklüğü zararına yol açmıştır. Bu zarar, gelir tablosunda "Net yatırım geliri" hesabına -80,89 milyon ABD doları olarak yansıtılmıştır.

V. Gelecekteki Stratejik Yön: "Tek Madencilik"ten "Enerji + HPC" Kapsamlı Platformuna Evrim

Şirket, stratejik dönüşümünü aşamalı olarak ilerletecek ve saf bir Bitcoin madenciliği işinden kademeli olarak "Enerji + HPC (Yüksek Performanslı Hesaplama)" kapsamlı bir hizmet platformuna dönüşecektir. Kısa vadede (önümüzdeki birkaç çeyrekte), uzun vadeli HPC işini belirlemenin yanı sıra aşağıdaki üç temel eyleme odaklanacaktır:

(I) Kısa vadeli temel eylemler: Sağlam bir temel oluşturmak ve operasyonları optimize etmek

1. Mevcut bilgi işlem gücü varlıklarının değerini en üst düzeye çıkarmak:50 EH/s bilgi işlem gücü kümesinin üretim kapasitesi potansiyelini tam olarak ortaya çıkarmak ve rafine edilmiş işletme ve bakım seviyesini iyileştirerek, gelişmiş madencilik makinelerinin rotasyonunu teşvik ederek ve diğer yöntemlerle çıktı verimliliğini sürekli olarak optimize etmek. 2. Maliyet Kontrol Avantajlarını Derinleştirme: "Temel maliyet azaltımına" odaklanarak, elektrik maliyetlerini daha da düşürmek ve sektördeki maliyet rekabet gücümüzü pekiştirmek için düşük elektrik fiyatlarına sahip maden sahalarının satın alınmasına öncelik veriyoruz. 3. Yeşil Güç ve Enerji Depolama İşletmelerini Genişletmek: Yeşil enerji (yeşil elektrik) ve enerji depolama projelerinin operasyonel yeteneklerini sürekli olarak iyileştirmek, yalnızca madencilik operasyonları için elektrik maliyetlerini doğrudan düşürmekle kalmayacak, aynı zamanda yenilenebilir enerji yönetiminde deneyim de kazandıracaktır. Bu, hem kendi kullanımımız hem de yeşil elektriğin dış satışları yoluyla gelir akışlarımızı çeşitlendirmemizi sağlayacaktır. (II) Uzun Vadeli Stratejik Düzen: Yeni Büyüme Yollarını Keşfetmek İçin HPC Alanına Giriş Kısa vadeli iş temelimizi güçlendirirken, şirketimiz yapay zeka bilgi işlem gücü ve enerjinin sinerjisini içeren yüksek değerli senaryoları hedefliyor ve HPC pilot projeleri için planlamaya başladı. 2026'nın ilk yarısında belirli pilot projelerin hayata geçirilmesini bekliyoruz; bu, şirketin kapsamlı bir "enerji + HPC" platformuna dönüşümünde önemli bir ilerlemeyi işaret ediyor.

Bu makale bir katkıdır ve BlockBeats'in görüşlerini temsil etmeyebilir.

BlockBeats Resmi Topluluğuna Katılın:

Telegram Abonelik Grubu: https://t.me/theblockbeats

Telegram Sohbet Grubu: https://t.me/BlockBeats_App

Twitter Resmi Hesabı: https://twitter.com/BlockBeatsAsia