Orijinal başlık: "25 Yıllık Üçüncü Çeyrek Bitcoin Değerleme Raporu"

Orijinal kaynak: Tiger Research

Önemli Noktalar

· Kurumsal Bitcoin benimsemesi hızlanıyor - ABD 401(k) emeklilik yatırım kanalları açılıyor ve ETF'ler ile kurumsal varlıklar büyük ölçekte birikim yapmaya devam ediyor

· 2021'den bu yana en iyi ortam - Küresel likidite tarihi bir zirvede ve büyük ülkeler faiz oranlarını düşürme modunda

· Perakende liderliğinden kurumsal liderliğine doğru bir piyasa değişimi - Aşırı ısınma sinyallerine rağmen, kurumsal alımlar aşağı yönlü riskleri kesin olarak destekliyor

Küresel likidite genişlemesi, kurumsal birikim ve düzenleyici Destek rüzgarları Bitcoin benimsenmesini teşvik ediyor

Şu anda Bitcoin piyasasını yönlendiren üç temel etken bulunmaktadır: 1) artan küresel likidite, 2) hızlanan kurumsal sermaye girişleri ve 2) kripto dostu bir düzenleyici ortam. Bu üç etken birlikte çalışarak, 2021 boğa koşusundan bu yana en güçlü yükseliş ivmesini yarattı. Bitcoin yıllık bazda yaklaşık %80 değer kazandı ve kısa ve orta vadede bu yükseliş ivmesini rayından çıkarabilecek sınırlı sayıda etken olduğuna inanıyoruz. Küresel likidite konusunda dikkat edilmesi gereken önemli bir nokta, büyük ekonomilerdeki M2 para arzının 90 trilyon doları aşarak rekor seviyeye ulaşmış olmasıdır. Tarihsel olarak, M2 büyüme oranları ve Bitcoin fiyatları benzer yön kalıpları göstermiştir ve mevcut parasal genişleme devam ederse, daha fazla değer artışı için önemli bir alan bulunmaktadır (Ek 1). Ayrıca, Başkan Trump'ın faiz indirimi baskısı ve Federal Rezerv'in ılımlı duruşu, aşırı likiditenin alternatif varlıklara akmasının önünü açtı ve Bitcoin bundan birincil olarak faydalanan oldu. Bu arada, Bitcoin'in kurumsal birikimi eşi benzeri görülmemiş bir hızla ilerliyor. ABD spot ETF'leri toplam arzın yaklaşık %6'sına denk gelen 1,3 milyon BTC bulundururken, MicroStrategy (MSTR) tek başına 629.376 BTC'ye (71,2 milyar dolar değerinde) sahip. Kritik olarak, bu alımlar tek seferlik bir işlemi değil, yapısal bir stratejiyi temsil ediyor. MicroStrategy'nin özellikle dönüştürülebilir tahvil ihraçları aracılığıyla devam eden alımları, yeni bir talep katmanının oluştuğunun sinyalini veriyor. Dahası, Trump yönetiminin 7 Ağustos'ta yayınladığı yürütme emri oyunun kurallarını değiştiriyor. 401(k) emeklilik hesaplarını Bitcoin yatırımına açmak, 8,9 trilyon dolarlık bir sermaye havuzuna potansiyel erişim sağlıyor. Muhafazakar bir %1'lik tahsis bile 89 milyar doları, yani Bitcoin'in mevcut piyasa değerinin yaklaşık %4'ünü temsil edecektir. 401(k) fonlarının uzun vadeli elde tutma özelliği göz önüne alındığında, bu gelişme yalnızca fiyat artışına katkıda bulunmakla kalmayacak, aynı zamanda oynaklığı da azaltacaktır. Bu, Bitcoin'in spekülatif bir varlıktan temel kurumsal bir holdinge dönüştüğünün açık bir işaretidir.

Kurumlar İşlem Hacmini Artırırken Perakende Faaliyetleri Azaldı

Bitcoin ağı şu anda büyük yatırımcılar etrafında bir yeniden yapılanma sürecinden geçiyor. Ortalama günlük işlem sayısı, Ekim 2024'teki 660.000'den Mart 2025'te 388.000'e %41 düşüş gösterdi, ancak her Bitcoin transferinin değeri aslında arttı. MicroStrategy gibi kurumlardan gelen yüksek değerli işlemlerin artması, ortalama işlem boyutunu artırdı. Bu, Bitcoin ağında "küçük, yüksek frekanslı" bir işlem modelinden "büyük, düşük frekanslı" bir işlem modeline geçişin sinyalini veriyor (Ek 2).

Ancak temel göstergeler düzensiz bir büyüme gösteriyor. Kurumsal yeniden yapılandırma Bitcoin ağının değerini açıkça artırmış olsa da, işlem ve aktif kullanıcı sayısı henüz toparlanmadı (Ek 3).

Temel unsurların iyileştirilmesi, ekosistemin BTCFi (Bitcoin tabanlı merkezi olmayan finansal hizmetler) ve diğer girişimler aracılığıyla etkinleştirilmesini gerektiriyor; ancak bunlar hala geliştirmenin erken aşamalarında ve anlamlı bir etki yaratmaları zaman alacak.

Aşırı Alım, Ancak Kurumlar Zemin Desteği Sağlıyor

Zincir üstü göstergeler aşırı ısınma belirtileri gösteriyor, ancak önemli düşüş riski sınırlı kalmaya devam ediyor. MVRV-Z göstergesi (mevcut fiyatı yatırımcıların ortalama maliyet bazına göre ölçer) aşırı ısınmış bölgede 2,49 seviyesinde ve yakın zamanda 2,7'ye yükselerek olası bir yakın vadeli düzeltmeye karşı uyarıyor (Ek 4). Ancak, yatırımcıların gerçekleşen kazanç/kayıplarını izleyen aSOPR (1,019) ve piyasanın genel gerçekleşmemiş kazanç/kayıplarını ölçen NUPL (0,558) istikrarlı kalarak sağlıklı bir piyasayı işaret ediyor (Ek 5 ve 6). Kısacası, mevcut fiyatlar ortalama maliyet bazına (MVRV-Z) göre yüksek olsa da, gerçek satış faaliyeti mütevazı kâr seviyelerinde gerçekleşiyor (aSOPR) ve piyasa bir bütün olarak henüz aşırı kâr bölgesine (NUPL) ulaşmadı. Bu dinamik, kurumsal alım gücünün perakende alım gücünü aşmasıyla destekleniyor. ETF'ler ve mikro strateji firmalarının sürekli birikimi sağlam bir fiyat desteği sağlıyor. Kısa vadeli bir geri çekilme mümkün, ancak trendin tersine dönmesi olası görünmüyor.

Hedef fiyat 190.000 dolar, %67 yükseliş potansiyeli

TVM (Paranın Zaman Değeri) metodolojimiz, 190.000 dolarlık hedef fiyatımızı aşağıdaki çerçeveyi kullanarak türetiyor: 135.000 dolarlık bir taban fiyat belirliyoruz (mevcut fiyattan aşırı korku ve açgözlülüğü kaldırıyoruz) ve ardından %3,5'lik bir temel çarpan ve %35'lik bir makro çarpan uyguluyoruz. Temel çarpan, daha az işlem olmasına rağmen daha yüksek işlem değeriyle artan ağ kalitesini yansıtıyor. Makro çarpan ise üç güçlü unsuru ele alıyor: artan küresel likidite (örneğin, M2'nin 90 trilyon doları aşması), kurumsal benimsemenin hızlanması (örneğin, ETF'lerin 1,3 milyon BTC tutması) ve iyileşen düzenleyici ortam (örneğin, 401(k) uygunluğuyla açılan 8,9 trilyon dolar). Mevcut seviyelerden bakıldığında, bu %67'lik bir yükseliş potansiyeli anlamına geliyor. Agresif olsa da, Bitcoin'in spekülatif bir varlıktan kurumsal bir portföy tahsisine geçişinde devam eden yapısal değişimi yansıtıyor. Orijinal bağlantı

BlockBeats Resmi Topluluğuna Katılın:

Telegram Abonelik Grubu: https://t.me/theblockbeats

Telegram Sohbet Grubu: https://t.me/BlockBeats_App

Twitter Resmi Hesabı: https://twitter.com/BlockBeatsAsia