"Risk dengesi değişiyor." Federal Rezerv Başkanı Jerome Powell, Jackson Hole'da bu sözleri söylediğinde küresel finans piyasaları anında gerildi. Bu, Powell'ın görev süresi boyunca küresel merkez bankalarının yıllık toplantısında yaptığı son konuşmaydı ve onu bugüne kadarki en karmaşık politika ortamıyla karşı karşıya bıraktı. Enflasyonun yeniden yükselişe geçmesi, istihdam artışının keskin bir şekilde yavaşlaması ve yeni yönetimin gümrük vergileri politikalarının fiyatları yukarı çekmesiyle, Fed eşi benzeri görülmemiş bir yol ayrımında bulunuyor. Veriler çarpıcıydı: Temmuz ayında istihdam artışı aylık ortalama 35.000'e düştü; bu, 2024'te beklenen oranın sadece beşte biri; çekirdek enflasyon, Fed'in %2'lik hedefini çok aşarak %2,9'a yükseldi; ve gümrük vergileri yürürlüğe girmeye başladı ve emtia fiyatları %1,1 arttı. Bu rakamlar, ABD ekonomisinde yaşanan köklü değişimleri ortaya koyuyor. Daha da endişe verici olanı, Powell'ın ilk kez kamuoyu önünde "zorlu bir durum"u kabul etmesiydi: enflasyona yukarı yönlü, istihdama ise aşağı yönlü riskler içeren bir durum. Bu ikili baskı, geleneksel para politikası araçları için bir ikilem yarattı: Faiz oranlarını artırmak istihdamı daha da zayıflatabilirken, faiz oranlarını düşürmek enflasyonu tetikleyebilir. Powell'ın "Fiyatlardaki tek seferlik bir artışın kalıcı bir enflasyon sorununa dönüşmesine asla izin vermeyeceğiz" şeklindeki açıklaması hem piyasaya bir vaat hem de Fed'in içsel endişelerinin bir ifadesiydi. Kripto piyasası için bu makroekonomik sinyaller, arka plan gürültüsünden çok daha fazlası. Son iki yılda, dijital varlıklardaki fiyat dalgalanmaları büyük ölçüde ABD doları likiditesinin sıkılığına ve ABD Hazine tahvili getirilerinin yönüne bağlıydı. Powell'ın "Risk dengesi değişiyor" şeklindeki açıklaması, kripto piyasasının dayandığı likidite ortamının bir dönüm noktasına ulaştığını gösteriyor. Faiz artışları için sınırlı alan ve faiz indirimlerindeki enflasyonist kısıtlamalarla birlikte, piyasa belirsizliğin yeni kesinlik olduğunu fark etmeye başlıyor. "Veda konuşması" olarak adlandırılan konuşmasında Powell, Fed'in para politikası çerçevesinde 2020'den bu yana ilk kez büyük çaplı düzenlemeler yapılacağını da duyurdu. Yeni çerçeve, istihdam hedeflerinin "kapsayıcılığını" vurgulayarak politika düzenlemeleri için daha fazla esneklik sağlıyor. Ancak sorun şu ki, en esnek çerçeveler bile mevcut karmaşık durum karşısında hazır çözümler sunamıyor. Daha spekülatif olan kripto varlıklar için bu, piyasa söylemlerinin ve risk iştahının her zamankinden daha şiddetli dalgalanacağı anlamına geliyor.

Gümrük vergilerinin gölgesi, ABD ekonomik manzarasını yeniden şekillendiriyor. Powell, "önemli ölçüde artırılan gümrük vergilerinin küresel ticaret sistemini yeniden şekillendirdiğini" ve tüketici fiyatları üzerindeki etkisinin "artık açıkça görülebildiğini" kabul etti. Bu sadece ekonomik gerçekliğin bir açıklaması değil, aynı zamanda politika yapıcılara bir uyarı: Para politikası, siyasi baskı ile ekonomik yasalar arasında bir denge kurmalıdır. Kripto piyasası için bu aynı zamanda makroekonomik politikadaki her dalgalanmanın, riskli varlıkların sermaye akışına ve değerleme mantığına hızla yansıyacağının bir hatırlatıcısı niteliğindedir.Piyasa, Fed'in bir sonraki hamlesini nefesini tutarak bekliyor. Eylül ayında faiz indirimi beklentileri güçlü kalmaya devam ediyor, ancak Powell'ın açıklamaları bu kararın her zamankinden daha zor olacağını gösteriyor. Enflasyon ve istihdam arasında sıkışan Fed, keşfedilmemiş bir yol çiziyor; küresel sermaye korunma ve güvenli liman ararken, kripto varlıklar bu keşfedilmemiş yolda yeni bir rol bulabilir. Konuşmanın tam metni şu şekilde: ABD ekonomisi, bu yıl şimdiye kadar ekonomi politikasında yaşanan geniş çaplı değişime rağmen direnç gösterdi. Fed'in ikili yetkisiyle ilgili olarak, işgücü piyasası tam istihdama yakın seyrediyor ve enflasyon, hala biraz yüksek olsa da, pandemi sonrası zirvelerinden önemli ölçüde geriledi. Aynı zamanda, risk dengesi değişiyor gibi görünüyor. Bugünkü konuşmamda öncelikle mevcut ekonomik durumu ve para politikasının kısa vadeli görünümünü ele alacağım. Daha sonra, bugün yayımlanan Uzun Vadeli Hedefler ve Para Politikası Stratejisi Bildirgesi'nde de yansıtıldığı üzere, para politikası çerçevemizin ikinci kamu incelememizin bulgularına döneceğim.

Mevcut Ekonomik Koşullar ve Kısa Vadeli Görünüm

Bir yıl önce bu kürsüye çıktığımda, ekonomi bir dönüm noktasındaydı. Politika faiz oranımız bir yıldan uzun süredir %5,25 ila %5,5 arasında tutulmuştu. Bu kısıtlayıcı politika duruşu, enflasyonu düşürmeye ve toplam talep ile toplam arz arasında sürdürülebilir bir denge sağlamaya yardımcı olarak yerindeydi. Enflasyon hedefimize çok yakındı ve işgücü piyasası önceki aşırı ısınmasından soğumuştu. Enflasyona yönelik yukarı yönlü riskler azalmıştı. Ancak, işsizlik oranı neredeyse tam bir puan arttı; bu, durgunluk dönemleri dışında tarihte görülmemiş bir seviyeydi. Sonraki üç Federal Açık Piyasa Komitesi (FOMC) toplantısında, politika duruşumuzu yeniden kalibre ederek, geçtiğimiz yıl boyunca tam istihdama yakın dengede kalan bir işgücü piyasasının temellerini attık (Şekil 1).

Ekonomi bu yıl yeni zorluklarla karşı karşıya kaldı. Ticaret ortaklarımız arasındaki önemli gümrük vergisi artışları küresel ticaret sistemini yeniden şekillendiriyor. Daha sıkı göçmenlik politikaları, işgücü büyümesinde ani bir yavaşlamaya yol açtı. Uzun vadede, vergi, harcama ve düzenleyici politikalardaki değişikliklerin de ekonomik büyüme ve verimlilik üzerinde önemli etkileri olması muhtemeldir. Tüm bu politikaların nihai gidişatı ve ekonomi üzerindeki kalıcı etkilerinin ne olacağı konusunda önemli bir belirsizlik bulunmaktadır. Ticaret ve göçmenlik politikalarındaki değişiklikler hem talebi hem de arzı etkilemektedir. Bu ortamda döngüsel gelişmeleri trend (veya yapısal) gelişmelerden ayırmak zordur. Bu ayrım çok önemlidir, çünkü para politikası döngüsel dalgalanmaları dengelemeye çalışabilir, ancak yapısal değişiklikleri değiştiremez. İşgücü piyasası buna iyi bir örnektir. Bu ayın başlarında yayınlanan Temmuz ayı istihdam raporu, son üç ayda istihdam yaratımının aylık ortalama 168.000'den (2024'e kadar aylık 168.000) azalarak sadece 35.000'e gerilediğini gösterdi (Şekil 2). Bu yavaşlama, Mayıs ve Haziran aylarına ait önceki verilerin önemli ölçüde aşağı yönlü revize edilmesiyle, bir ay önce beklenenden çok daha büyüktü. Ancak, bunun işgücü piyasasında kaçınmak istediğimiz önemli bir durgunluğa yol açmadığı görülüyor. İşsizlik oranı Temmuz ayında hafif bir artış gösterse de, %4,2'lik tarihi düşük seviyesinde kalmaya devam ediyor ve geçen yıl boyunca büyük ölçüde sabit kaldı. İşgücü piyasası koşullarına ilişkin diğer göstergeler de çok az değişiklik gösterdi veya yalnızca orta düzeyde bir zayıflık gösterdi. Bunlar arasında işten çıkarmalar, işten çıkarmalar, iş ilanlarının işsizlere oranı ve nominal ücret artışı yer alıyor. İşgücü arz ve talebindeki eş zamanlı zayıflama, sabit bir işsizlik oranını korumak için gereken "başabaş" istihdam yaratma oranını önemli ölçüde düşürdü. Aslında göçün keskin düşüşüyle birlikte bu yıl iş gücü büyümesi önemli ölçüde yavaşladı ve iş gücüne katılım oranı da son aylarda düştü.

Genel olarak, işgücü piyasası dengeli görünse de, bu hem işgücü arzında hem de talebinde belirgin bir yavaşlamanın neden olduğu alışılmadık bir denge. Bu alışılmadık durum, istihdama yönelik aşağı yönlü risklerin arttığını gösteriyor. Bu riskler gerçekleşirse, işten çıkarmalarda keskin bir artış ve işsizlik oranında yükseliş şeklinde hızla kendini gösterebilir.

Bu arada, GSYİH büyümesi bu yılın ilk yarısında %1,2'ye geriledi; bu, 2024'te beklenen %2,5'lik büyüme oranının yaklaşık yarısı (Şekil 3). Büyümedeki düşüş, öncelikle tüketici harcamalarındaki yavaşlamayı yansıtıyor. İşgücü piyasasında olduğu gibi, GSYİH'daki yavaşlamanın bir kısmı arz veya potansiyel üretim büyümesindeki yavaşlamayı yansıtabilir.

Enflasyona dönersek, daha yüksek tarifeler bazı mal kategorilerindeki fiyatları yükseltmeye başladı. Mevcut en son verilere dayanan tahminler, Temmuz ayında sona eren 12 ayda genel PCE fiyatlarının %2,6 arttığını gösteriyor. Dalgalı gıda ve enerji kategorileri hariç tutulduğunda, çekirdek PCE fiyatları bir yıl öncesine göre %2,9 arttı. Çekirdek enflasyon içinde, mal fiyatları son 12 ayda %1,1 arttı; bu, 2024 boyunca görülen mütevazı düşüşten kayda değer bir sapma. Buna karşılık, konut hizmetleri enflasyonu düşüş eğilimindeyken, konut dışı hizmetler enflasyonu tarihsel olarak %2 enflasyonla tutarlı seviyelerin biraz üzerinde seyrediyor (Şekil 4). Gümrük vergilerinin tüketici fiyatları üzerindeki etkisi artık açıkça görülüyor. Bu etkilerin önümüzdeki aylarda artmasını bekliyoruz, ancak zamanlaması ve büyüklüğü yüksek belirsizliklere tabi. Para politikası açısından önemli soru, bu fiyat artışlarının kalıcı enflasyon sorunları riskini önemli ölçüde artırıp artırmayacağıdır. Makul bir temel senaryo, etkinin nispeten kısa ömürlü olacağıdır; fiyat seviyesinde tek seferlik bir değişim. Elbette, "tek seferlik" "hepsini aynı anda" anlamına gelmez. Tarife artışlarının tedarik zincirleri ve dağıtım ağları boyunca iletilmesi zaman alır. Dahası, tarife oranları hala gelişmektedir ve bu durum ayarlama sürecini uzatabilir. Ancak, tarifelerden kaynaklanan yukarı yönlü fiyat baskıları, daha kalıcı enflasyonist dinamikleri tetikleme potansiyeline de sahiptir ve bu riskin değerlendirilmesi ve yönetilmesi gerekir. Bir olasılık, reel gelirleri artan fiyatlar nedeniyle düşen çalışanların işverenlerinden daha yüksek ücret talep etmesi ve almasıdır; bu da olumsuz ücret-fiyat dinamiklerini tetikler. İşgücü piyasasının özellikle sıkı olmadığı ve artan aşağı yönlü risklerle karşı karşıya olduğu göz önüne alındığında, bu sonuç olası görünmemektedir.

Bir diğer olasılık ise enflasyon beklentilerinin yükselerek reel enflasyonu da beraberinde getirmesidir. Enflasyon, dört yıldan uzun süredir hedefimizin üzerinde seyrediyor ve haneler ve işletmeler için önemli bir endişe kaynağı olmaya devam ediyor. Ancak, piyasa ve anket bazlı göstergelere bakıldığında, uzun vadeli enflasyon beklentilerinin %2'lik uzun vadeli enflasyon hedefimizle uyumlu ve sağlam bir şekilde sabitlenmiş olduğu görülmektedir.

Elbette, enflasyon beklentilerinin sabit kalacağını varsayamayız. Ne olursa olsun, fiyat seviyesindeki tek seferlik bir artışın kalıcı bir enflasyon sorununa dönüşmesine izin vermeyeceğiz. Para politikası için bu durumun etkileri nelerdir? Kısa vadede enflasyon riskleri yukarı yönlüyken, istihdam riskleri aşağı yönlüdür; bu da zorlu bir durumdur. Hedeflerimiz bu kadar gergin olduğunda, çerçevemiz ikili görevimizin her iki yönünü de dengelememizi gerektirir. Politika faiz oranımız şu anda bir yıl öncesine göre nötr seviyeye 100 baz puan daha yakın ve işsizlik oranı ile diğer işgücü piyasası göstergelerinin istikrarı, politika duruşunda değişiklikler yaparken temkinli davranmamızı sağlıyor. Bununla birlikte, politikanın kısıtlayıcı bölgede olması nedeniyle, temel görünüm ve gelişen risk dengesi, politika duruşunda ayarlamalar gerektirebilir. Para politikası için önceden belirlenmiş bir yol yoktur. Federal Açık Piyasa Komitesi üyeleri, bu kararları yalnızca verileri ve bunların ekonomik görünüm ve risk dengesi üzerindeki etkilerini değerlendirerek alacaklardır. Bu yaklaşımdan asla sapmayacağız.

Para Politikası Çerçevesinin Evrimi

İkinci konuma dönersek, para politikası çerçevemiz, Kongre tarafından bize emanet edilen, Amerikan halkı için maksimum istihdam ve istikrarlı fiyatlar sağlama yönündeki değişmez yetkiye dayanmaktadır. Yasal yetkimize tamamen bağlıyız ve çerçevemizdeki revizyonlar, çok çeşitli ekonomik koşullar altında bu yetkiyi destekleyecektir. Mutabakat Beyanı olarak adlandırdığımız, gözden geçirilmiş Uzun Vadeli Hedefler ve Para Politikası Stratejisi Beyanımız, ikili yetki hedeflerimize nasıl ulaştığımızı açıklamaktadır. Kamuoyuna, şeffaflık ve hesap verebilirlik ile para politikasını daha etkili hale getirmek için gerekli olan para politikası hakkındaki düşüncelerimize dair net bir anlayış sağlamayı amaçlamaktadır.

Bu incelemede yaptığımız değişiklikler, ekonomiye dair derinleşen anlayışımıza dayanan doğal bir evrimdir. 2012 yılında Başkan Ben Bernanke liderliğinde kabul edilen orijinal Mutabakat Beyanı'nı geliştirmeye devam ediyoruz. Bugünkü revize edilmiş açıklama, her beş yılda bir gerçekleştirdiğimiz çerçevemizin ikinci kamu incelemesinin sonucudur. Bu yılki inceleme üç unsurdan oluşuyordu: Ülke genelindeki Merkez Bankalarında düzenlenen Fed Listens etkinlikleri, önemli bir araştırma konferansı ve bir dizi FOMC toplantısında personel analizleriyle desteklenen politika yapıcılar arasındaki tartışmalar ve müzakereler.

Bu yılki incelemeyi gerçekleştirirken temel hedefimiz, çerçevemizin geniş bir ekonomik koşul yelpazesine uygun olmasını sağlamaktı. Aynı zamanda, çerçevenin ekonominin yapısı ve bu değişikliklere ilişkin anlayışımız değiştikçe gelişmesi gerekiyor. Büyük Buhran'ın yarattığı zorluklar, Büyük Enflasyon ve Büyük Durgunluk dönemlerindeki zorluklardan farklıydı ve bu dönemler de bugün karşılaştığımız zorluklardan farklıdır.

Son incelememizi yaptığımız sırada, faiz oranlarının efektif alt sınıra (ELB) yakın seyrettiği, düşük büyüme, düşük enflasyon ve oldukça düz bir Phillips eğrisinin eşlik ettiği yeni bir normalin içinde yaşıyorduk; yani enflasyon, ekonomideki durgunluğa tepkisizdi. Bana göre, o dönemi yansıtan bir istatistik, politika faizimizin Küresel Mali Kriz'in (KFK) başlangıcını takip eden 2008 sonlarında başlayarak yedi yıl boyunca ELB seviyesinde kalmasıdır. Birçoğunuz o dönemdeki zayıf büyümenin ve çok yavaş toparlanmanın acısını hatırlayacaktır. Hafif bir durgunluk durumunda bile politika faizimizin hızla ELB seviyesine geri dönmesi ve potansiyel olarak uzun bir süre orada kalması oldukça olası görünüyordu. Zayıf bir ekonomide enflasyon ve enflasyon beklentileri muhtemelen düşecek ve nominal faiz oranları sıfıra yakın sabitlenerek reel faiz oranlarını yükseltecektir. Daha yüksek reel faiz oranları, istihdam büyümesini daha da düşürecek ve enflasyon ile enflasyon beklentileri üzerindeki aşağı yönlü baskıyı artırarak olumsuz bir dinamik yaratacaktır. Politika faizini etkin alt sınıra iten ve 2020 çerçeve değişikliklerini tetikleyen ekonomik koşulların, uzun bir süre devam edecek yavaş hareket eden küresel faktörlerden kaynaklandığı düşünülüyordu ve pandemi olmasaydı muhtemelen böyle olacaktı. 2020 Mutabakat Beyanı, son yirmi yılda giderek önem kazanan etkin alt sınırla ilişkili riskleri ele alan çeşitli özellikler içeriyordu. Fiyat istikrarı ve maksimum istihdam gibi ikili hedeflerimizi desteklemek için uzun vadeli enflasyon beklentilerini sabitlemenin önemini vurguladık. Etkin alt sınırla ilişkili riskleri azaltmaya yönelik stratejiler hakkındaki kapsamlı literatürden yararlanarak, enflasyon beklentilerinin etkin alt sınır kısıtlamaları altında bile iyi bir şekilde sabitlenmesini sağlamak için esnek bir ortalama enflasyon hedeflemesi biçimi -bir "telafi" stratejisi- benimsedik. Özellikle, %2'nin altında süren enflasyon dönemlerinin ardından, uygun para politikasının bir süre enflasyonu %2'nin biraz üzerinde tutmayı hedeflemesi gerektiğini öne sürdük. Sonuç olarak, pandemi sonrası yeniden açılma, düşük enflasyon ve etkin bir alt sınırla değil, küresel ekonomide 40 yılın en yüksek enflasyon oranlarıyla sonuçlandı. Diğer çoğu merkez bankası ve özel sektör analisti gibi biz de 2021 sonuna kadar, politika duruşumuzda önemli bir sıkılaşma olmadan enflasyonun oldukça hızlı bir şekilde gerileyeceğini varsaydık (Şekil 5). Aksi anlaşıldığında, politika faiz oranımızı 16 ay boyunca 5,25 puan artırarak güçlü bir yanıt verdik. Bu adım, pandemi sırasında arz kesintilerinin hafifletilmesiyle birleşince, yüksek enflasyonla mücadele için önceki çabalara eşlik eden acı verici işsizlik artışı olmadan enflasyonu hedefimize yaklaştırdı.

Gözden Geçirilmiş Mutabakat Bildirgesinin Unsurları

Bu yılki değerlendirme, son beş yıldaki ekonomik koşulların gelişimini dikkate almaktadır. Bu dönemde, büyük şoklar karşısında enflasyon manzarasının hızla değişebileceğini gördük. Dahası, faiz oranları şu anda küresel mali kriz ile pandemi arasındaki seviyelerin oldukça üzerinde. Enflasyon hedefin üzerinde seyrederken, politika faizimiz kısıtlayıcı -bence ılımlı- bir seviyede. Faiz oranlarının uzun vadede nerede istikrar kazanacağından emin olamayız, ancak nötr seviyelerinin şu anda 2010'lardakinden daha yüksek olması muhtemel. Bu durum, verimlilik, demografi, maliye politikası ve tasarruf ile yatırım arasındaki dengeyi etkileyen diğer faktörlerdeki değişiklikleri yansıtıyor (Şekil 6). İncelememiz sırasında, 2020 bildirisinin faiz oranlarının efektif alt sınırına odaklanmasının, yüksek enflasyona verdiğimiz yanıtın iletişimini nasıl zorlaştırmış olabileceğini ele aldık. Aşırı spesifik bir ekonomik koşullar kümesine vurgu yapmanın bazı karışıklıklara yol açmış olabileceği sonucuna vardık ve bu nedenle, bu görüşü yansıtmak için konsensüs bildirisinde birkaç önemli değişiklik yaptık.İlk olarak, efektif alt sınırın ekonomik manzaranın belirleyici bir özelliği olduğunu belirten ifadeleri kaldırdık. Bunun yerine, "para politikası stratejimizin, geniş bir ekonomik koşul yelpazesinde maksimum istihdam ve istikrarlı fiyatlar sağlamak üzere tasarlandığını" belirttik. Efektif alt sınıra yakın bir yerde faaliyet göstermenin zorluğu potansiyel bir endişe kaynağı olmaya devam ediyor, ancak öncelikli odak noktamız bu değil. Gözden geçirilmiş açıklama, özellikle federal fon oranı efektif alt sınırla sınırlıysa, Komite'nin maksimum istihdam ve fiyat istikrarı hedeflerine ulaşmak için tüm araçlarını kullanmaya hazır olduğunu teyit ediyor. İkinci olarak, esnek bir enflasyon hedefleme çerçevesine geri döndük ve "telafi" stratejisini ortadan kaldırdık. Enflasyonda kasıtlı olarak mütevazı bir aşırı artışa izin verme fikrinin alakasız olduğu kanıtlandı. 2020 revize edilmiş Mutabakat Beyanı'nı duyurmamızı takip eden aylarda ortaya çıkan enflasyon, 2021'de kamuoyuna açıkladığım gibi, ne kasıtlıydı ne de makul düzeydeydi. İyi sabitlenmiş enflasyon beklentileri, işsizlikte keskin bir artışa neden olmadan enflasyonu düşürmedeki başarımız için kritik öneme sahipti. Sabitlenmiş beklentiler, olumsuz şoklar enflasyonu yükselttiğinde hedefe geri dönmeye yardımcı olur ve ekonomik zayıflık dönemlerinde deflasyon risklerini sınırlar. Dahası, para politikasının durgunluk dönemlerinde fiyat istikrarından ödün vermeden maksimum istihdamı desteklemesine olanak tanır. Gözden geçirilmiş açıklamamız, uzun vadeli enflasyon beklentilerinin sağlam bir şekilde sabitlenmesini sağlamak için güçlü adımlar atma taahhüdümüzü vurgulayarak, ikili görevimizin her iki ayağına da hizmet eder. Açıklamada ayrıca, "fiyat istikrarı, sağlam ve istikrarlı bir ekonomi için temel önem taşır ve tüm Amerikalıların refahını destekler" ifadesi yer almaktadır. Bu tema, "Fed Dinliyor" etkinliklerimizde açıkça dile getirildi. Son beş yıl, özellikle temel ihtiyaç maddelerinin yüksek maliyetlerini karşılayamayanlar için yüksek enflasyonun yarattığı zorlukların acı dolu bir hatırlatıcısı oldu. Üçüncüsü, 2020 açıklamamızda, "sapmalar" yerine tam istihdamdan kaynaklanan "açıkları" azaltmak için çalışacağımızı belirtmiştik. "Açıklar" teriminin kullanımı, doğal işsizlik oranına, yani "tam istihdama" ilişkin gerçek zamanlı değerlendirmemizin oldukça belirsiz olduğunun kabulünü yansıtmaktadır. Küresel mali krizden toparlanmanın son aşamalarında, istihdam uzun bir süre boyunca sürdürülebilirlik düzeyine dair genel tahminlerin üzerinde kalırken, enflasyon %2 hedefimizin altında kalmaya devam etti. Enflasyonist baskıların olmadığı bir ortamda, yalnızca doğal işsizlik oranının belirsiz gerçek zamanlı tahminlerine dayanan sıkılaştırma politikası haklı olmayabilir.

Bu görüşümüzü sürdürüyoruz, ancak "yetersiz" kelimesini kullanımımız her zaman amaçlandığı gibi yorumlanmadı ve bu da iletişim sorunlarına yol açtı. Özellikle, "yetersiz" kelimesinin kullanımı, önleyici tedbirlerden kalıcı olarak vazgeçme veya işgücü piyasasındaki daralmayı görmezden gelme taahhüdü anlamına gelmiyordu. Bu nedenle, "yetersiz" kelimesini açıklamamızdan çıkardık. Bunun yerine, revize edilmiş belgede artık daha açık bir şekilde, "Komite, istihdamın zaman zaman tam istihdamın gerçek zamanlı değerlendirmelerinin üzerinde olabileceğini, ancak fiyat istikrarı için risk oluşturmayabileceğini kabul etmektedir." ifadesi yer alıyor. Elbette, sıkı işgücü piyasaları veya diğer faktörler fiyat istikrarı için risk oluşturuyorsa, önleyici tedbirler gerekebilir.

Gözden geçirilmiş bildiride ayrıca, tam istihdamın "fiyat istikrarı ortamında sürdürülebilecek en yüksek istihdam seviyesi" olduğu belirtiliyor. Güçlü bir işgücü piyasasını teşvik etmeye odaklanılması, "kalıcı tam istihdamın tüm Amerikalılar için geniş tabanlı ekonomik fırsatlar ve faydalar sağladığı" ilkesini vurguluyor. "Fed Dinliyor" faaliyetlerimiz sırasında aldığımız geri bildirimler, güçlü bir işgücü piyasasının Amerikan aileleri, işverenleri ve toplumları için değerini pekiştirdi. Dördüncüsü, "yetersiz" kelimesinin kaldırılmasıyla tutarlı olarak, istihdam ve enflasyon hedeflerimizin birbirini tamamlamadığı dönemlerde yaklaşımımızı netleştirmek için revizyonlar yaptık. Bu durumlarda, hedefleri teşvik etmek için dengeli bir yaklaşım benimseyeceğiz. Gözden geçirilmiş bildiri artık 2012'deki orijinal metinle daha tutarlı. Hedeflerimizden sapmaların boyutunu ve her bir hedefin ikili yetkimizle tutarlı seviyelere dönmesini beklediğimiz potansiyel olarak farklı zaman dilimlerini değerlendireceğiz. Bu ilkeler, tıpkı %2 enflasyon hedefimizden sapmaların öncelikli endişe kaynağı olduğu 2022-24 döneminde olduğu gibi, bugün de politika kararlarımıza rehberlik ediyor.

Bu değişikliklerin yanı sıra, geçmiş açıklamalarla önemli bir süreklilik söz konusudur. Belge, Kongre tarafından bize verilen yetkiyi nasıl yorumladığımızı açıklamaya ve maksimum istihdamı ve fiyat istikrarını en iyi şekilde destekleyeceğine inandığımız politika çerçevesini tanımlamaya devam etmektedir. Para politikasının ileriye dönük olması ve ekonomi üzerindeki etkilerinin zaman gecikmelerini hesaba katması gerektiğine inanmaya devam ediyoruz. Bu nedenle, politika eylemlerimiz ekonomik görünüme ve bu görünüme ilişkin risklerin dengesine bağlıdır. Tam istihdam düzeyinin doğrudan ölçülememesi ve para politikasıyla ilgisi olmayan nedenlerle zaman içinde değişmesi nedeniyle, istihdam için sayısal bir hedef belirlemenin akıllıca olmadığına inanmaya devam ediyoruz.

Ayrıca, %2'lik uzun vadeli bir enflasyon oranının ikili yetki hedefimizle en uyumlu olduğuna inanmaya devam ediyoruz. Bu hedefe olan bağlılığımızın, uzun vadeli enflasyon beklentilerini sağlam tutmada önemli bir faktör olduğuna inanıyoruz. Deneyimler, %2'lik bir enflasyon oranının, hane halklarının ve işletmelerin karar alma süreçlerinde enflasyonun bir endişe kaynağı haline gelmemesini sağlayacak kadar düşük olduğunu ve aynı zamanda Banka'nın durgunluk dönemlerinde politika esnekliği sağlaması için bir miktar esneklik sağladığını göstermiştir.

Son olarak, revize edilmiş mutabakat beyanı, yaklaşık her beş yılda bir kamuoyu değerlendirmesi yapma taahhüdümüzü korumaktadır. Bu beş yıllık periyotta büyülü bir şey yoktur. Bu sıklık, politika yapıcıların ekonominin yapısal özelliklerini yeniden değerlendirmelerine ve çerçevemizin performansı konusunda kamuoyu, uygulayıcılar ve akademisyenlerle etkileşim kurmalarına olanak tanır. Ayrıca, birçok küresel akranın uygulamalarıyla da tutarlıdır.

Sonuç

Son olarak, Başkan Schmid'e ve tüm ekibine her yıl bu olağanüstü etkinliği mümkün kılmak için gösterdikleri özverili çalışmalarından dolayı teşekkür etmek istiyorum. Pandemi sırasında birkaç sanal etkinlik de dahil olmak üzere, bu kürsüden konuşma onuruna eriştiğim sekizinci sefer. Bu sempozyum her yıl Federal Rezerv yönetimine önde gelen ekonomi düşünürlerini dinleme ve karşı karşıya olduğumuz zorluklara odaklanma fırsatı sunuyor. Kansas City Fed, Başkan Volcker'ı kırk yıldan uzun bir süre önce bu milli parka çekmekle akıllıca davrandı ve ben de bu geleneğin bir parçası olmaktan gurur duyuyorum.

BlockBeats Resmi Topluluğuna Katılın:

Telegram Abonelik Grubu: https://t.me/theblockbeats

Telegram Sohbet Grubu: https://t.me/BlockBeats_App

Twitter Resmi Hesabı: https://twitter.com/BlockBeatsAsia