Çin'in en zengin adamı CZ'nin halka açılmasını kim yönlendirdi?

2025-08-07 10:00

Bu makaleyi okumak için 15 Dakika

Zaman artık hızlı koşanları ödüllendirmiyor ve güç, kuralları kontrol edenlerin eline geri dönüyor.

Makale | Lin Wanwan

Editör | Jack

Kripto dünyasında en çok yankı uyandıran haber, dikkat çeken işlemler değil, sessizce 9 milyar doları cebe indiren bağlantılar.

Temmuz 2025'te, 14 yıldır hareketsiz olan 80.000 Bitcoin adresi aniden boşaltıldı ve tarihteki en büyük sanal Bitcoin işlemlerinden biri gerçekleşti. Bu büyüklükte bir transfer, %30'luk bir piyasa düşüşüne neden olmalıydı, ancak gerçekte -büyük bir ani çöküş veya panik olmadan- Bitcoin'ler sessizce piyasa tarafından emildi.

9 milyar dolarlık çip "sessizce" piyasa tarafından emildi. Operatör Fang Fang, ne bir borsa ne de bir hedge fonuydu; nispeten bilinmeyen bir Wall Street oyuncusuydu: Galaxy Digital. 5 Ağustos akşamı yapılan 2. çeyrek kazanç görüşmesinde CEO'ya, "80.000 BTC'lik müşteriyi nasıl güvence altına aldınız? Resmi bir teklif süreci oldu mu?" sorusu soruldu. CEO, "Bu anlaşma için ilişkiler fiyattan daha önemli," diye rahat bir tavırla yanıt verdi. Dahası, Çin'in en zengin kişisi CZ'nin başında olduğu BNB Hazinesi, Galaxy Digital'in eski kurucu ortağı David Namdar'ı sessizce CEO olarak işe aldı. Galaxy Digital'in arkasında kim var? Bu destansı anlaşmaları güvence altına almak için ne tür siyasi ve ticari bağlantılar harekete geçirdiler? Ve bu ağ, kripto dünyasında nasıl bir yeni güç yapısı oluşturuyor? Yöneticilerin "Dostları": Yönetim Kurulundaki Siyasi Sermaye Bu anlaşmanın anahtarı teklif edilen fiyatta değil, perde arkasındaki bağlantılarda yatıyor ve her şey deneyimli bir Wall Street'liye işaret ediyor.

O zamanlar 56 yaşında olan kurucu Mike Novogratz, klasik bir "Wall Street'te Üretildi" ürünüydü.

Goldman Sachs'ta 11 yıl geçirdi; Güneydoğu Asya vadeli işlemler masasında başlayıp sonunda sabit getirili menkul kıymetler ortağı oldu. O dönemde Novogratz, makro ticaret, varlık portföyleri ve ulusal politikaların karmaşıklıklarını yönetebilen çok az kişiden biriydi.

Daha sonra Fortress Investment Group'a katıldı ve makro strateji yatırımlarına liderlik ederek, grup içinde gelişmekte olan piyasalara ve devlet borçlarına yatırım yapan ilk kilit isimlerden biri oldu. Bu dönemde Latin Amerika, Asya ve Doğu Avrupa'daki politika kurumlarını, merkez bankalarını ve piyasa departmanlarını sık sık ziyaret ederek yerel yönetimlerle tahvil ihraçları ve döviz kuru politikaları konusunda müzakerelerde bulundu ve "gri alanda" kaldıraç ve egemenlik arasındaki oyun mantığını öğrendi.

2012'den 2015'e kadar New York Federal Rezerv Yatırım Danışma Komitesi üyesi olarak görev yaptı ve politika danışmanlığı, para politikası araştırmaları ve finansal kurum değerlendirmelerine doğrudan katıldı. Bu, ona nadir bulunan bir "çift beceri seti" kazandırdı: türev ticareti konusunda bilgi ve düzenleyici dil ve ritimleri kavrama. On yıldan fazla bir süredir siyasi güç, Wall Street sermayesi ve bilginin kesişim noktasında geziniyordu. 2013 gibi erken bir tarihte, kendi sermayesiyle Bitcoin ve Ethereum'a yaklaşık 7 milyon dolarlık büyük bir yatırım yaptı. 2017'de CNBC'ye verdiği bir röportajda, "Son iki yılda kripto varlıklardan 250 milyon doların üzerinde para kazandım" demişti. Ancak, ne kripto paraların yerlisiydi ne de tipik bir spekülatördü. Asıl dönüm noktası 2015'te geldi; o yıl, Brezilya faiz oranı piyasasındaki büyük yatırımlarından dolayı zarar ettikten sonra kalesinden çekildi ve ön saflardaki yatırımlardan geçici olarak emekli oldu. Bitcoin'i ilk kez ciddi bir şekilde incelediği ve para, kredi ve finansal altyapı anlayışını yeniden tesis ettiği dönem de yine bu "pencere dönemi"ydi. Ancak Novogratz, birçok erken dönem kripto para savunucusu gibi, sadece "Bitcoin'i elinde tutmakla" yetinmedi. Amacı, zincir üstü dünya için yeni bir "finansal sistem tasarımı" oluşturmaktı. "Sistemik bir boşluk gördüm; kripto dünyası artan bir likiditeye sahipti, ancak bir yapıya sahip değildi." dedi. Ona göre, geleneksel finansın tüm zincirinin -varlık yönetimi, piyasa yapıcılığı, takas, ETF saklama, PIPE finansmanı, denetim ifşası, düzenleyici lobicilik- kripto dünyasında neredeyse hiçbir karşılığı yoktu. Bu, acilen yeniden yapılanmaya ihtiyaç duyan bir "kurumsal çorak arazi"ydi. Galaxy Digital bu yapısal çatlakta doğdu. Novogratz, 2018'de kendi parasından 350 milyon dolar yatırdı ve Kanadalı paravan şirket Bradmer Pharmaceuticals'ın arka kapıdan halka arzı yoluyla başarılı bir şekilde halka açıldı ve kurumlara tam yığın hizmetler sunan ilk kripto-finans platformu oldu. "Zincir üstü yatırım bankasının Wall Street versiyonu" olarak tasarlanan Galaxy Digital'in Kanada borsasından Nasdaq'a uzanan yolculuğu toplam 1.320 gün, yani yaklaşık dört yıl sürdü. Bu süre zarfında şirket, SEC'den dokuz geri bildirim turu, çok sayıda yasal incelemeden geçti ve uyumluluk için 25 milyon doların üzerinde yatırım yaptı. Tüm kripto para sektörünün engellerle karşılaştığı ve sık sık yurtdışına yayıldığı bir düzenleyici kış döneminde bile Galaxy, yılmadı.

Bu bir ticaret platformu veya risk sermayesi şirketi değil, kripto alanında bir "finansal yapılandırma hizmet sağlayıcısı". Galaxy Digital'i "Wall Street'in Goldman Sachs'ın zincir içi versiyonu" olarak tasarladı. Yapısal tasarımı, Wall Street kökenlerinin izlerini taşıyor:

Hizmet teklifleri, Goldman Sachs'ınkileri yansıtıyor: varlık yönetimi, piyasa yapıcılığı, tezgah üstü ticareti, özel yatırım araştırması, risk yönetimi ve finansal danışmanlık; işlem yapısı, Citadel'inkini yansıtıyor: karanlık havuz eşleştirmesini, düşük gecikmeli türev sistemlerini ve ETF likiditesine erişimi destekliyor; politika yaklaşımı, Brookings'inkini yansıtıyor: bir politika araştırma ekibi kurmak, raporlar yazmak, duruşmalara katılmak ve düzenleyici deneme alanına girmek; Uyumluluk yaklaşımı, Deloitte ve EY'nin yaklaşımını yansıtıyor: finansal raporlama ve denetim açıklamalarını destekleyen bir "dijital varlık yasal paketleme sistemi" oluşturmak.

Tüm bunların merkezinde, Galaxy yönetim kurulu tarafından geliştirilen "siyasi ve ticari dostluk ağı" yer alıyor. Galaxy Digital'in yönetim kurulunda, eski ABD Hazine Müsteşar Yardımcısı Tyler Williams da bulunuyor. 2025 yılında, mevcut Hazine Bakanı tarafından Dijital Varlıklar Özel Danışmanı olarak görevlendirildi. Kripto dilini düzenleyici terimlere çevirebilen Williams, Galaxy'nin SEC, CFTC ve FASB gibi kurumlarla iletişiminde önemli bir köprü görevi görüyor. Yönetim kurulunda ayrıca, Teksas'ın en etkili emlak ve enerji lobicilerinden biri olan Doug Deason da bulunuyor. Maden çiftlikleri, elektrik fiyatları ve vergilerle ilgili çok sayıda yasa tasarısının tanıtımında yer aldı ve Galaxy'nin bir Bitcoin madenini yapay zeka bilgi işlem merkezine başarıyla dönüştürmesinin arkasındaki kilit isimlerden biriydi. "Politika, sermaye ve teknoloji"nin bu birleşimi, Galaxy'ye kripto şirketleri arasında nadiren görülen bir politika etkileme yeteneği kazandırıyor. Galaxy, kurduğu yeni finansal yapı içinde yalnızca bir ticaret ve varlık yönetimi şirketi değil; aynı zamanda zincir içi dünyaya giren geleneksel şirketler için bir "yasal erişim" hizmet sağlayıcısı olarak da hizmet veriyor. CZ'nin olağanüstü operasyonel becerisi ve SBF'nin agresif sermaye yönetimiyle karşılaştırıldığında, Mike Novogratz farklı bir kurucu. Asla "merkeziyetsizliği" değil, "yapısal düzenlemeleri" vurguluyor. Ayrıca, kripto para fiyatını tek ölçüt olarak kullanmıyor ve gizlilik, düzenleme, sistemler, finans, saklama ve uyumluluğun gerçekten sağlanmasına daha fazla odaklanıyor. Bu aynı zamanda, en yüksek trafik hacmine sahip olmamasına rağmen, Galaxy'nin 80.000 Bitcoin'lik sessiz işlem sırasında büyük emirleri güvence altına alabilen, tasfiyeleri tamamlayabilen ve karşı tarafları rahatlatabilen tek oyuncu olmasını da açıklıyor.Birçok kişi Galaxy Digital'in hendeğinin sermayesinde yattığına inanıyor, ancak asıl avantajı politik ve ticari zekâsında yatıyor. Kripto Hazinesinin Arkasındaki Bankacılar 80.000 Bitcoin, bu bağlantı ağının sadece bir köşesini temsil ediyor. En zengin Çinli olan Çek Cumhuriyeti'nin liderliğindeki şirketler, Galaxy Digital'i uyum için bir "siyasi pasaport" olarak kullanmaya başladı. 2025'in ortalarında, ABD borsasında yeni bir ana akım söylem sessizce ortaya çıktı: kripto para hisseleri. ABD borsası bir sermaye "yenilemesi" geçiriyor: BTC ve ETH halka açık şirketlere yatırılıyor ve bu da kripto varlıkların finansal raporlar kisvesi altında Wall Street'e girmesine olanak sağlıyor. Ancak, 2023'ün sonuna kadar bu, sermaye piyasasında "yasak bölge" olarak kabul ediliyordu. Aslında, finansal sistem başa çıkamadığı için Amerikan şirketlerinin kripto paraları "yasal olarak elinde tutması" zor. O zamanki FASB muhasebe standartlarına göre, Bitcoin gibi kripto varlıklar yalnızca "maddi olmayan varlıklar" olarak kaydedilebiliyordu; fiyat düşüşü değer düşüklüğü gideri gerektiriyor, artış ise kâr olarak sayılmıyordu. Bu durum, şirket mali raporlarını ciddi şekilde çarpıtıyor ve denetimlerin geçmesini zorlaştırıyordu. Örneğin, 10.000 ETH satın aldıysanız, fiyat düşüşü anında zarar olarak kaydediliyor, ancak artış göz ardı ediliyor ve kâr olarak sayılmıyordu. Bu durum, kurumsal mali raporların kötü görünmesine ve denetimlerin zahmetli olmasına neden oluyordu. FASB'nin 2025 mali yılından itibaren adil değer muhasebesini zorunlu kılan ve kazançları kazanç olarak sayan yeni kuralları, yasal kripto para varlıklarının önünü gerçekten açtı. Galaxy, piyasaya giren ilk hizmet sağlayıcılardan biriydi ve piyasaya yasal olarak birçok halka açık şirket getirdi. Fırsatı ilk fark edenler bir grup ETH balinasıydı. ETH'lerini sessizce ABD'de listelenen paravan şirketlere paketlediler ve piyasayı bozmadan nakde çevirmek için ABD hisselerinin likiditesini kullandılar. SharpLink Gaming, bu "nakit çekme" planının lideriydi. Kısa süre sonra, en zengin Çinli kişi olan CZ de aynı yolu izledi ve şirketinin platform token'ı BNB'yi ABD'de listelenen şirketlere aktardı, paravan şirketler kullandı, onları paketledi ve listeledi, platform token'ını uyumlu bir varlığa dönüştürdü ve ardından sermaye piyasası değerleme sistemine girdi. Bu operasyonlar dizisinin perde arkasında, Galaxy Digital sessizce ortaya çıktı ve tüm komplonun düzenleyicisi oldu. Bu şirketler için "kripto hazinesi" anlatısını şekillendirdi: OTC pozisyonlarından ve varlık saklama hizmetlerinden, uyumluluk açıklamalarına ve hisse senedi getirilerine kadar her adım, düzenleyici kör noktalar ile sermaye kaldıracı arasındaki gri alanda titizlikle ilerleyerek kurduğu hükümet-iş kanallarını içeriyordu.