Aracı kurumlar kripto para ticareti yapmaya odaklandığında

"Son zamanlarda her gün sabah 2'ye kadar konferans görüşmeleri yapıyorum."

Bunları, geleneksel menkul kıymetler sektöründe on yılı aşkın deneyime sahip deneyimli bir kişi söylüyordu. Konuşurken telefonunu sehpanın üzerinde ters çevirmiş oturuyordu. Gözlerinin kenarları hafifçe kızarmıştı, ancak ses tonu kayıtsızdı.

Pekin ofisi, Xicheng Bölgesi'ndeki bir avlulu evde bulunuyor. İki ana kapının boyası hafifçe dökülüyor. Öğleden sonra ışığı avluya doğru eğik bir şekilde düşüyor ve kirişlerde hala toz zerreleri uçuşuyor. Eski bir ahşap masada oturmuş, düzenleyici konular, iş ortaklıkları ve proje planlamalarıyla ilgileniyor.

On yılı aşkın süredir finans sektöründe çalışan ve son finansal krizi deneyimleyen, küresel piyasalarda dolaşan, fonları yöneten, ürünler geliştiren ve ekiplere liderlik eden, neredeyse her kıtayı gezen bir kişi. Son yıllara kadar, tüm geleneksel finans sektörünün başlangıçta "gerçekçi olmayan" olarak gördüğü bir yöne, yani sanal varlıklara yönelmeye başlamamıştı. Geleneksel finansın Web3'e olan ilgisi 2025'te başlamadı. Başlangıca dönersek, birçok kişi Robinhood'dan bahsedecektir. "Sıfır komisyonlu hisse senedi alım satım" hizmetiyle bilinen bu platform, Bitcoin ve Ethereum alım satımını 2018 gibi erken bir tarihte başlattı. Başlangıçta ek bir ürün teklifi olarak tasarlanan bu platform, kullanıcıların bir cüzdan veya blok zinciri bilgisine ihtiyaç duymadan Tesla hissesi satın alır gibi kripto para birimleri satın alabilmelerini sağladı. O zamanlar yaygın olarak duyurulmamış olsa da, birkaç yıl sonra bir çıkış noktası haline geldi. Geçen yılın dördüncü çeyreğinde, kripto para birimleri Robinhood'un toplam net gelirinin %35'inden fazlasını oluşturdu ve işlem hacminde %455'lik bir artışla, işlem gelirinde bir önceki yıla göre %733'lük bir artışla 358 milyon dolara ulaştı. Bu, kripto para birimlerini Robinhood'un o çeyrekteki en büyük gelir kaynağı haline getirdi. 2025'in ilk çeyreğinde, kripto para birimleri toplam gelirin %27'sinden fazlasını oluştururken, işlem geliri bir önceki yıla göre iki katına çıkarak 252 milyon dolara ulaştı.

Robinhood Üç Aylık Kripto Para Trendleri, Kaynak: IO.FUND

Bu dönüşüm teknolojiyle değil, binlerce kullanıcının tıklamalarıyla gerçekleşti. Robinhood bir Web3 anlatısını desteklemedi; yalnızca kullanıcıların işlem alışkanlıklarını takip etti. Sonuç olarak, kripto para ticareti marjinal bir iş olmaktan çıktı ve şirketin büyümesinin temel motoru haline geldi.

O zamandan beri Robinhood, merkezi bir aracı kurumdan dijital varlık işlem platformuna doğru kademeli olarak dönüştü.

Robinhood'u örnek alan geleneksel finans, nihayet 2025 yılında kripto sektörüne toplu olarak girmeye karar verdi ve onu sadece gözlemlemenin ötesine geçti. Web3'ü deneyimlemek veya projelere yatırım yapmak için orada değillerdi; "geleneksel finans, 10 yıl içinde kripto sektörünü ele geçirecek." Geleneksel aracı kurumların kripto yerlisi firmalara karşı bu sarsılmasına şimdiden tanık oluyoruz. Mart 2025'te, yönetimi altındaki varlığı 10 trilyon doların üzerinde olan dünyanın en büyük perakende aracı kurumlarından Charles Schwab, bir yıl içinde spot Bitcoin alım satımını başlatacağını duyurdu. Mayıs 2025'te, Wall Street'in en etkili yatırım bankalarından Morgan Stanley, BTC ve ETH'yi E*Trade alım satım platformuna resmi olarak entegre ederek perakende kullanıcılara doğrudan alım satım erişimi sağlama planlarını duyurdu. Mayıs 2025'te, varlık bakımından en büyük ABD bankası ve kripto para birimlerinin uzun süredir eleştirmeni olan JPMorgan Chase, müşterilerinin Bitcoin satın almasına izin vereceğini duyurdu. Temmuz 2025'te, Asya, Orta Doğu ve Afrika'da köklü bir İngiliz bankası olan Standard Chartered, kurumsal müşterilerine Bitcoin ve Ethereum spot ticaret hizmetlerini açacağını duyurdu. Bu devler küresel finans sistemine hakimdir. Bu geleneksel finans kurumları, küresel sermaye giriş ve çıkışlarını, takas ağlarını ve itibari para ödeme sistemlerini kontrol ederek on trilyonlarca dolarlık varlığa sahiptir. Buna karşılık, kripto para piyasasının mevcut toplam piyasa değeri yalnızca 4 trilyon ABD dolarıdır.

Ana Akım Varlık Piyasası Değer Sıralamaları, Kaynak: Steemit Topluluğu

Geleneksel finansal uyumluluk çerçevelerine dayanarak, kripto alanındaki dağıtımlarını kademeli olarak tamamlıyorlar. Bir kurum hem uyumluluk güvenine, hem kullanıcı trafiğine hem de takas ve ödeme yeteneklerine sahip olduğunda, bir kripto para alım satım ağı oluşturmak için gerekli tüm unsurlara sahip olur.

Geleneksel finans sisteminde, hesap açma yetkisini kim kontrol ediyorsa, sermaye akışlarını, müşteri ilişkilerini ve hatta nihai fiyatlandırma gücünü de o kontrol eder. Uzun bir süre boyunca, kripto para alım satım platformları, kendi anlatılarını tanımlamak için kripto para listelemelerine ve likiditeyi kontrol etmek için mevduatlara güvendiler. Ancak, yaklaşık on yıldır merkeziyetsiz borsalar (CEX) tarafından ellerinden alınan "varlık geçidi" rolü, artık geleneksel finans tarafından yavaş yavaş geri kazanılıyor. "Kripto para alım satım platformlarının endişelenme zamanı geldi." Ses tonu, en ufak bir övünme belirtisi olmadan, ölçülü kaldı. Kaygının kökeninde yalnızca belirli bir kurumun piyasaya sürülmesi veya belirli bir politikanın uygulanması değil, aynı zamanda sektör farkındalığı yatıyor olabilir: kripto alım satım platformları artık finans masasında kartları dağıtan tek platform olmayabilir.

Masada Nasıl Kalınır?

Kripto ticaret platformu içinden biri, son zamanlarda mesajlara sık sık sabah 5'te yanıt verdiğini söyledi. Gün içinde ortaklıkları tartışıyor, geceleri ilerlemeyi izliyor ve gece geç saatlerde kullanıcı topluluğunun geri bildirimlerini kontrol ediyor, neredeyse hiç uyumuyor.

"Ancak kaygıyla hayatta kalabiliriz."

Bahsettiği kaygı, platformlar arasındaki rekabet, her gün kullanıcıları, ürünleri ve trafiği kapma dürtüsü.

Mevcut oyuncular için bu şiddetli rekabetin temel nedeni, sektörün sınırlı büyüme alanından ve yoğun dış baskıdan kaynaklanıyor.

Geleneksel finans, kripto ticaret platformlarının hayatta kalmak için güvendiği temel yetenekleri yavaş yavaş aşındırıyor: itibari para mevduatlarından varlık saklamaya, kullanıcı hesabı açmaktan spot eşleştirmeye kadar. Düzenleyici onaylar ve milyonlarca kullanıcıyla donanmış bu platformlar, kripto para tabanlı platformlarla bir arada var olma niyetleri yokmuş gibi, büyük bir ivmeyle geliyor. Neredeyse tüm kripto borsaları, token-hisse senedi ürünlerini hemen piyasaya sürdü. Apple'ı USDT ile satın alın, Nvidia'yı kaldıraçlayın ve Tesla'yı zincir içi sözleşmeler aracılığıyla alınıp satabilirsiniz. Bu geleneksel varlık-zincir içi çözümler, birden fazla platformda piyasaya sürülerek yaygın bir sektör trendi haline geldi. Bybit bu konuda ilk adımı atan oldu. Şirket içi projenin başlatılmasından XStocks ekibiyle iletişime geçilmesine ve nihai lansmana kadar sadece iki ayda bir ABD hisse senedi token ürünü geliştirip piyasaya sürdüler; bu da oldukça hızlı bir tempo. Bybit, merkezi borsaların temel avantajlarının devam ettiğine inanıyor. Yıllardır biriktirdikleri kullanıcı tabanı, güçlü likiditesi ve işlem derinliği, harici aracı kurumların bir gecede taklit edemeyeceği kaynaklar olmaya devam ediyor. ABD hisse senedi token'larının piyasaya sürülmesi, kapalı saatlerde işlem yapma talebi veya kullanıcıların geleneksel borsaya erişimini engelleyen coğrafi ve uyumluluk kısıtlamaları gibi açık bir ihtiyaçtan kaynaklanıyor. Kripto paraların 7/24 erişilebilirliği, geleneksel varlıklar için yeni likidite olanakları sağlıyor. Elbette bu, kesin bir kazanç anlamına gelmiyor. Bybit'in Spot İşlemlerden Sorumlu Başkanı Emily, ABD hisse senedi token'larının henüz erken aşamalarında olduğunu, katılım ve coşkunun yüksek hacimli yeni coin lansmanlarına kıyasla çok daha az olduğunu kabul ediyor. Ancak, kripto paranın TradFi dünyasına yayılımını temsil ettiği için bu trend konusunda iyimserliğini koruyor. DeFi, sentetik varlıklar ve zincir üstü staking (geleneksel varlıkların yeni zincir üstü türevleri) bu yolun gerçek değerini temsil ediyor olabilir.Ancak bu özellikler aktif olarak yeni pazarları keşfediyor gibi görünse de, çoğu kişi bunları daha çok savunmacı bir strateji olarak görüyor. İşlem platformları artık varlık erişimini domine etmediğinde, küresel olarak bağlantılı görünmeye çalışmaya başlıyorlar. Sonuç olarak, kripto hisseleri bu dönemde en yaygın savunma stratejisi haline geldi. Kripto hisseleri yeni bir kavram değil. 2020'de FTX, kripto hisse modelini önerdi. Geleneksel finansal fiyatlandırma mantığına meydan okuduğu düşünülen TSLA/BTC ve AAPL/USDT gibi işlem çiftlerini piyasaya sürdüler. Bu, kripto para piyasasının hala rekabet avantajına sahip olduğu bir dönemdi. FTX, Nasdaq'ı fiyatlandırmak için kripto finans kullanarak geleneksel finansal işlem yöntemlerini kripto finansla yeniden yazmayı hedefledi. Belki de aracı kurumların kripto para işlem platformları için gelecekteki en büyük rakip olacağını önceden öngörmüş ve bu yüzden önleyici tedbirler almışlardı. Şimdi geriye dönüp baktığımızda, bu model sektör tarafından farklı bir şekilde yeniden canlandırıldı. FTX'in çöküşünden sonra kripto hisseleri bir koçbaşı değil, bir bandaj haline geldi. Veriler bunu doğruluyor. Kripto hisse senedi modelinin piyasaya sürülmesinden sonra, başlangıçta topluluk ilgisini çekse de, etkinlik hızla azaldı ve çeşitli platformların girişimleri pek ses getirmedi. Bu arada, aynı dönemde Solana'daki memecoin piyasası tamamen farklı bir yol izledi. Elon Musk'ın tek bir tweet'iyle, ilgili memecoin'in piyasa değeri hızla yüz milyonları aştı ve günlük işlem hacmi on milyonlarca oldu; bu da birçok kripto hisse senedi çiftinin haftalık işlem hacmini çok aştı.

Üst: XStocks işlem hacmi, kaynak: Dune; Alt: meme coin Ani işlem hacmi, kaynak: gmgn

Yeni özellikler, yeni kullanıcı yok.

Bu aşamada, CEX'lerin hangi özellikleri piyasaya sürdüğü artık önemli değil. Önemli olan, bu özellikleri neden piyasaya sürdükleri ve bu özelliklerin kaybettikleri rolü geri kazanıp kazanamayacaklarıdır.

Bu kripto para borsası çılgınlığı, sektördeki ilerlemeden değil, kimsenin bir şey yapmamaya cesaret edememesinden kaynaklanıyor.

Kant şöyle demişti: "Özgürlük, istediğinizi yapabilme yeteneği değil, yapmak istemediğiniz şeyi yapmaktan kaçınabilme yeteneğidir."

Uyumluluk sadece bir yanılsamadır. Son birkaç aydır neredeyse her kripto para alım satım platformu uyumluluktan bahsediyor. Her biri özenle lisans başvurularında bulunuyor, iş yapılarını düzenliyor ve geleneksel finans geçmişine sahip yöneticileri işe alarak, mütevazı başlangıçlarından çıkıp düzenleyici onayına layık bir finans kurumu haline geldiklerini kanıtlamaya çalışıyor. Bu, sektörde bir fikir birliği olduğu kadar, aynı zamanda kolektif bir kaygı. Ancak geleneksel finans profesyonellerinin gözünde, bu uyumluluk anlayışı fazlasıyla yüzeysel kalıyor. "Birçok alım satım platformu, uyumluluklarını kanıtlamak için küçük ülkelerden lisans talep ediyor, ancak küçük ülkelerden alınan lisanslar aslında lisans değil; bu lisanslar kabul edilebilir değil," dedi, sert bir tonlamayla değil, sektörün sağduyusunu dile getirir gibi. "Kabul" derken, bir alım satım platformunun işletme lisansına sahip olup olmadığını değil, gerçek finans sistemine erişimi olup olmadığını, yani ana akım bir bankada hesap açıp açamayacağını, takas ve ödeme ağına erişip erişemeyeceğini ve düzenleyicilerin güvenini kazanıp kazanamayacağını kastediyordu. Bunun ardında bir gerçek yatıyor: Kripto dünyası, geleneksel finans tarafından hiçbir zaman gerçek anlamda eşit olarak görülmedi. Geleneksel finans sistemi, şeffaf müşteri yapılarını, risk kontrollerini, denetim olanaklarını ve sermaye akışlarının hesap verebilirliğini vurgulayan bir sorumluluk zinciri ve kapalı bir güven döngüsü üzerine kuruludur. Öte yandan, kripto platformları genellikle kurumsal boşluklarda gelişir. İlk dönemlerinde, yüksek kârları ve hızlı büyümeyi sürdürmek için belirsizliğe güvendiler, ancak nadiren bu uyumluluk temellerini oluşturma becerisine sahip oldular. Sektördeki herkes bu sorunların farkında. Ancak daha önce kimse bu alana pek dikkat etmiyordu çünkü kimse bu alanda rekabet etmiyordu. Şimdi, kendi kurallarına göre faaliyet gösteren geleneksel finans kurumlarının sektöre girmesiyle, kripto sektörünün "sektör uygulamaları" aniden büyük bir kusur haline geldi. Bazı platformlar gerçekten de düzenlemeler yapıyor, uyumluluk denetimleri uyguluyor, offshore güven yapıları oluşturuyor ve daha meşru görünmek için operasyonlarını bölüyor. Ancak birçok ülkedeki düzenleyiciler buna inanmıyor. Süreçte sizinle yüzeysel olarak iş birliği yapacaklar, ancak özünde sizi resmi finans sisteminin bir parçası olarak görmeyi asla düşünmeyecekler. Ne kadar yakınlaşırsanız yakınlaşın, bu sadece "öyle görünüyor", sizi gerçekten tutacakları anlamına gelmiyor.

Ancak, tüm işlem platformları sadece bir cephe takınmıyor. Bybit, düzenleyici çerçeveyi gerçekten aşan az sayıdaki platformdan biri. Bu yıl, Avrupa MiCA lisansını alan ilk merkezi işlem platformlarından biri oldular ve Avrupa merkezlerini Avusturya, Viyana'da kurdular.

Bybit, bu sürecin zorluklarını inkar etmiyor ve düzenleyicilerin sektöre yönelik şüpheciliğini kabul etmekten de kaçınmıyor. Ancak Emily'nin de dediği gibi, düzenleyiciler artık beş yıl önce kriptoyu anlamadıkları zamanki gibi değiller. Artık sektörün iş mantığını ve teknik yapısını gerçekten anlıyorlar. Teknolojiden modellere, pazarlamaya kadar her alanda anlayışları derinleşiyor, iş birliğinin temeli daha da sağlamlaşıyor.

Ayrıca, Bitget'ın Çin başkanı Xie Jiayin, Bitget'ın birçok ülkede sanal varlık lisansları aldığını ve bölgesel düzenleyici gerekliliklere uygun yerel uyumluluk yapıları oluşturduğunu söyledi. Ekibin ayrıca, Avrupa pazarında daha istikrarlı bir iş kanalı oluşturmayı ve birleşik bir düzenleyici çerçeve altında gelecekteki sınır ötesi operasyonlar için temel oluşturmayı umarak MiCA lisans başvurusunu aktif olarak takip ettiğini açıkladı. Yine de, bu tür durumlar nadirdir. Çoğu platform, geleneksel finans sisteminin lisanslarından, ağlarından ve güven desteğinden yoksundur ve bu kurumsal boşlukla birlikte gelen yüksek büyüme temettülerini kaybetmektedir. Uyumluluk odaklı dönüşüm arayanlar, giriş engellerinin çok yüksek olduğunu; kripto tabanlı operasyonlara geri dönmek isteyenler ise kendilerini yeni bir rakip dalgasıyla karşı karşıya bulmaktadır. Sonuç olarak, düzenleyicilerle uyum içinde olmaya, uyumluluğu görüşmeye, lisans başvurusunda bulunmaya ve düzenleyici ortamda yol almaya devam etmek zorunda kalmaktadırlar. Çoğu zaman, bu eylemler stratejik tercihlerden değil, daha çok itilip kakılma endişesinden kaynaklanmaktadır. Sabahın beşinde, Xie Jiayin sosyal medya sohbetinde hâlâ kullanıcıların sorularını yanıtlıyordu. Kimisi kripto hisse senetlerinde nasıl oynanacağı, kimisi platformun son uyumluluk süreci ve kimisi de PUMP aboneliğinin durumu ve bunu nasıl yönetmeyi planladıkları hakkında sorular soruyordu. Kendisi ve meslektaşlarının sık sık sabahlara kadar çalıştıklarını ve bir gecenin hiçbir şey ifade etmediğini açıkladı. Pekin'de kavurucu bir öğleden sonra, bir avluda, Hong Konglu bir aracı kurumun yöneticileri, borsada işlem gören şirketlerden birkaç yöneticiyle çay içip ortaklıkları tartışıyorlardı. Oymalı ahşap bir kapı, mavi tuğlalarla döşenmiş, gölgede böceklerin cıvıldadığı bir avluya açılan resepsiyon odasını ayırıyordu. Daha uzakta, Avusturya'nın Viyana kentinde, Bybit yeni Avrupa merkezi için kurdele kesme törenini tamamlamış ve MiCA lisansını aldıktan sonra kapılarını resmen açmıştı. Nehri başarıyla geçen ilk merkezi işlem platformları oldular, ancak akranlarının büyük çoğunluğunun hâlâ kendi yollarını aradığını da biliyorlardı. Farklı yerlerde, farklı duygularla ve farklı hızlarda olsalar da, sözleri ince bir yankı uyandırıyordu: Hepsi "değişimlerin çok hızlı gerçekleştiğinden" bahsediyor, "yavaş yavaş ilerlemek" için ısrar ediyor ve sektörün nihayetinde nasıl ilerlemesi gerektiğini düşünüyorlardı. Ve bu ilerlemenin dayanağı artık birkaç yıl öncekiyle aynı değil. Kripto ticaret platformları artık bu dünyadaki en önemli oyuncu, tüm trafik ve anlatıların başlangıç noktası olmayabilir. Yeni bir düzenin eşiğinde duruyorlar ve görünmez bir kurallar katmanı tarafından yavaş yavaş özünden koparılıyorlar. Daha karmaşık sistemler ve daha büyük sermaye, orijinal anlatıların ve yapıların yerini yavaş yavaş alıyor. Kripto ticaret platformları varlığını sürdürüyor, her zamanki gibi yeni ürünler ve özellikler piyasaya sürülüyor ve duyurular birbiri ardına yayınlanıyor. İfade biçimleri değişiyor, ritimleri değişiyor, entegre olmaya çalıştıkları bağlamlar değişiyor; her şey değişiyor.Bazı değişiklikler tercih edilir, bazıları ise pasif bir şekilde kabul edilir, ancak çoğu zaman, zamana yenik düşmeden bir alaka duygusunu korumayı amaçlarlar. Ancak herkes kötümser değil. Xie Jiayin ve Emily, kripto paraların geleneksel finans üzerindeki etkisinin, kripto paraların merkez ofislerine uyguladığı baskıdan daha büyük olduğuna inanıyor. Geleneksel finans kurumlarının piyasaya girme eğilimi konusunda iyimserler, çünkü sektördeki her evrim yeni oyuncular ve katılımcılar gerektiriyor. Merkezi işlem platformları günümüze kadar gelişti ve kurumsal müşteri portföyünü sürekli genişleterek varlık yönetimi ve varlık tahsisi gibi hizmetler sunmaya başlıyor. İki tarafın faaliyetleri kesişiyor ve birleşiyor ve "iki finans dünyasının birbiriyle rezonansa girmesi romantik bir an." Aynı zamanda, herkes bu avantajın tek başına kaygıyı ortadan kaldırmadığının farkında. Birçok soru cevapsız kalıyor. Örneğin, düzenleyiciler bu kripto para işlem platformlarının faaliyet göstermesine gerçekten izin verecek mi ve geleneksel finans gerçekten de onları değiştirmek yerine birlikte inşa etmeye istekli mi?

Örneğin, bir sonraki sektör hakimiyeti dalgası gelmeden önce, kendilerini tanımlama şansları hâlâ var mı?

Kimse bu sorular hakkında fazla özgüvenli olmaya cesaret edemiyor. Herkes işin kendi kısmıyla meşgul, toplantılara katılıyor, ürünleri revize ediyor, lisans başvuruları yapıyor ve geri bildirim bekliyor, inisiyatifi yeniden kazanma fırsatı beklerken mevcut durumu koruyor.

Ve sektördeki değişim dalgasını bekliyorlar.

BlockBeats Resmi Topluluğuna Katılın:

Telegram Abonelik Grubu: https://t.me/theblockbeats

Telegram Sohbet Grubu: https://t.me/BlockBeats_App

Twitter Resmi Hesabı: https://twitter.com/BlockBeatsAsia