Orijinal başlık: Zincir Üstü Finans İçin Savaş: Yeni Düzeni Kim Tasarlayacak?

Orijinal yazar: Tiger Research

Orijinal çeviri: AididiaoJP, Foresight News

İçerik Özeti

· JPMorgan Chase, mevcut finansal düzene blockchain teknolojisini ekleyerek halka açık zincirde mevduat tokenleri çıkarmaya başladı

· Circle, teknolojiye dayalı yeni bir finansal düzen kurmaya çalışarak bir güven bankası lisansı için başvuruda bulundu

· İki tür kurum, geleneksel finansı farklı yönlerden kuşatarak "iki yönlü birleşme" eğilimi oluşturuyor

· Değer konumlandırmasının belirsizliği, ilgili rekabet avantajlarını zayıflatabilir ve temel avantajlarını netleştirmeleri ve bir denge bulmaları gerekir

Zincir üstü finansın yeni rekabet ortamı altyapı

Blockchain teknolojisi, küresel finansal altyapının temel mimarisini yeniden şekillendiriyor. Uluslararası Ödemeler Bankası'nın (BIS) son raporuna göre, 2025'in ikinci çeyreği itibarıyla küresel zincir üstü finansal varlıkların ölçeği, %65'in üzerinde yıllık büyüme oranıyla 4,8 trilyon ABD dolarını aştı. Bu değişim dalgasında, geleneksel finansal kurumlar ve kripto-yerel şirketler tamamen farklı gelişim yolları gösterdi:

Geleneksel finansal kurumların temsilcisi olan JPMorgan Chase, dağıtılmış muhasebe teknolojisini mevcut finansal sisteme yerleştirmek için "blockchain +" kademeli bir reform stratejisi benimsedi. Blockchain departmanı Onyx, 280'den fazla kurumsal müşteriye hizmet verdi ve yıllık 600 milyar ABD doları işlem hacmi işledi. En son JPM Coin'in günlük ortalama yerleşim hacmi 12 milyar ABD dolarından fazla.

Kripto yerel şirketlerin temsilcisi olan Circle, USDC stablecoin'i aracılığıyla tamamen blok zincirine dayalı bir finansal ağ kurdu. USDC şu anda 54 milyar ABD doları dolaşımda, 16 ana akım halka açık zinciri destekliyor ve günlük ortalama işlem hacmi 3 milyondan fazla.

2010'lardaki fintech devrimiyle karşılaştırıldığında, mevcut rekabet üç önemli fark gösteriyor:

1. Rekabetin odağı kullanıcı deneyiminden altyapı yeniden inşasına kaydı

2. Teknolojinin derinliği uygulama katmanından protokol katmanına kaydı

3. Katılımcılar tamamlayıcı ilişkilerden doğrudan rekabete kaydı

JP Morgan Chase: Geleneksel finans sistemi çerçevesinde teknolojik inovasyon

JP Morgan Chase, mevduat tokeni "JPMD" için ticari marka başvurusunda bulundu

Haziran 2025'te, JPMorgan Chase'in blok zinciri departmanı Kinexys, halka açık zincir Base'de mevduat tokeni JPMD'nin deneme operasyonunu başlattı. Daha önce JPMorgan Chase, blok zinciri teknolojisini ağırlıklı olarak özel zincirler aracılığıyla uyguluyordu ve bu sefer varlıkları doğrudan açık ağ üzerinden ihraç ederek dolaşımı destekledi. Bu, geleneksel finans kurumlarının doğrudan halka açık zincirde finansal hizmetler sunmaya başladığını gösteriyor.

JPMD hem dijital varlık özelliklerine hem de geleneksel mevduat işlevlerine sahiptir. Bir müşteri ABD doları yatırdığında, banka bu mevduatı bilançoya kaydeder ve halka açık zincirde eşit miktarda JPMD ihraç eder. Token, banka mevduatları üzerindeki yasal hak saklı kalmak kaydıyla serbestçe dolaşımda kalabilir. Sahipler, token'ı 1:1 oranında ABD dolarıyla değiştirebilir ve mevduat sigortası ve faiz gelirinden yararlanabilirler. Mevcut stablecoin'lerin kârları ihraççıya yoğunlaşırken, JPMD kullanıcılara önemli finansal haklar sağlayarak farklı bir avantaj oluşturur.

Bu özellikler, varlık yönetimi kurumlarına ve yatırımcılara oldukça cazip bir pratik değer sunar ve hatta bazı yasal riskler göz ardı edilebilir. Örneğin, BlackRock'ın BUIDL fonu gibi zincir içi varlıklar, itfa ödeme aracı olarak JPMD kullanıyorsa, itfa günün 24 saati gerçekleştirilebilir. Ayrıca itibari para birimiyle değiştirilmesi gereken mevcut stablecoin'lerle karşılaştırıldığında, JPMD anında nakit dönüşümünü desteklerken, mevduat koruması ve faiz geliri fırsatları sunar ve zincir içi varlık yönetimi ekosisteminde önemli bir potansiyele sahiptir.

JPMorgan Chase, stablecoin'lerin oluşturduğu yeni sermaye akışı ve gelir yapısına yanıt vermek için mevduat token'ları piyasaya sürdü. Tether'ın yıllık geliri yaklaşık 13 milyar dolar ve Circle da devlet tahvilleri gibi güvenli varlıkları yöneterek önemli bir gelir elde ediyor. Bu modeller geleneksel mevduat-kredi spread'inden farklı olsa da, müşteri fonlarına dayalı gelir üretme mekanizmaları bazı bankacılık işlevlerine benzer.

JPMD'nin de bazı sınırlamaları var: Tasarım, mevcut finansal düzenleyici çerçeveye sıkı sıkıya bağlı kalarak blok zincirinin tamamen merkeziyetsiz ve açık olmasını sağlamayı zorlaştırıyor ve şu anda yalnızca kurumsal müşteriler tarafından kullanılabiliyor. Ancak JPMD, geleneksel finans kurumlarının mevcut istikrar ve uyumluluk gerekliliklerini korurken halka açık zincir finansal hizmetlere girmeleri için pragmatik bir stratejiyi temsil ediyor ve geleneksel finans ile zincir üstü ekosistemin genişlemesi arasındaki bağlantının temsili bir örneği olarak görülüyor.

Circle: Blockchain'e özgü finansal yeniden yapılanma

Circle, stabil kripto para USDC aracılığıyla zincir üstü finans alanında kilit bir konuma sahip. USDC, nakit ve kısa vadeli ABD Hazine bonolarından oluşan rezervleriyle 1:1 oranında ABD dolarına sabitlenmiş durumda. Düşük ücretler ve anında ödeme gibi teknik avantajlarıyla, kurumsal ödeme işlemleri ve sınır ötesi havaleler için pratik bir alternatif haline geldi. USDC, SWIFT ağının karmaşık süreci olmadan 24 saat gerçek zamanlı transferleri destekleyerek şirketlerin geleneksel finansal altyapının sınırlarını aşmalarına yardımcı oluyor.

Ancak, Circle'ın mevcut iş yapısı birden fazla kısıtlamayla karşı karşıyadır: BNY Mellon USDC rezervlerini tutar ve BlackRock varlık operasyonlarını yönetir. Bu yapı, temel işlevleri dış kuruluşlara emanet eder. Circle faiz geliri elde etse de, varlıklar üzerinde sınırlı bir fiili kontrole sahiptir ve mevcut kâr modeli yüksek faiz oranı ortamına büyük ölçüde bağımlıdır. Circle, uzun vadeli sürdürülebilirlik ve gelir çeşitlendirmesi için gerekli bir koşul olan daha bağımsız bir altyapıya ve operasyonel yetkiye ihtiyaç duymaktadır.

Kaynak: Circle

Haziran 2025'te Circle, ulusal bir güven bankası lisansı için ABD Para Birimi Denetleme Ofisi'ne (OCC) başvurdu. Bu stratejik karar, basit uyumluluk ihtiyacının ötesine geçiyor. Sektör bunu, Circle'ın stablecoin ihracından kurumsallaşmış finansal kuruluşlara dönüşümü olarak yorumluyor. Güven bankası kimliği, Circle'ın rezervlerin saklanması ve işletilmesini doğrudan yönetmesini sağlayacak ve bu da yalnızca finansal altyapının iç kontrol yeteneklerini güçlendirmekle kalmayacak, aynı zamanda iş kapsamını genişletmek için de koşullar yaratacaktır. Circle, kurumsal dijital varlık saklama hizmetlerinin temelini atacaktır.

Kripto tabanlı bir işletme olan Circle, kurumsal çerçeve içinde sürdürülebilir bir işletim sistemi kurmak için stratejisini ayarladı. Bu dönüşüm, mevcut finansal sistemin kurallarını ve rollerini, esnekliğin azalması ve düzenleyici yükün artması pahasına kabul etmeyi gerektiriyor. Gelecekte elde edilecek belirli izinler politika değişikliklerine ve düzenleyici yorumlamalara bağlı olacaktır, ancak bu girişim, zincir üstü finansal yapının mevcut kurumsal çerçeve içinde ne ölçüde yerleştiğini ölçmek için önemli bir dönüm noktası haline gelmiştir.

Zincir üstü finansa kim hakim olacak?

JPMorgan Chase gibi geleneksel finans kuruluşlarından Circle gibi kripto para tabanlı işletmelere kadar farklı geçmişlere sahip katılımcılar, zincir üstü finansal ekosistemi aktif olarak şekillendiriyor. Bu, geçmişte fintech sektörünün rekabetçi ortamını hatırlatıyor: Teknoloji şirketleri, ödeme ve havale gibi temel finansal işlevleri kendi içlerinde gerçekleştirerek finans sektörüne girerken, finans kuruluşları dijital dönüşüm yoluyla kullanıcı sayısını genişletti ve operasyonel verimliliği artırdı.

Önemli olan, bu rekabetin iki taraf arasındaki sınırları ortadan kaldırmasıdır. Benzer olgular, mevcut zincir üstü finans alanında da ortaya çıkıyor: Circle, bir güven bankası lisansı başvurusunda bulunarak rezerv yönetimi gibi temel işlevleri doğrudan yerine getirirken, JPMorgan Chase halka açık zincirde mevduat token'ları ihraç ediyor ve zincir üstü varlık yönetimi işini genişletiyor. Farklı başlangıç noktalarından başlayarak, iki taraf da birbirlerinin stratejilerini ve alanlarını kademeli olarak benimsedi ve her biri yeni bir denge noktası aradı.

Bu eğilim yeni fırsatlar sunuyor, ancak aynı zamanda riskler de içeriyor. Geleneksel finans kuruluşları, teknoloji şirketlerinin esnekliğini zorla taklit ederse, bu durum mevcut risk kontrol sistemiyle çelişebilir. Deutsche Bank "önce dijital" stratejisini uyguladığında, eski sistemlerle çakışmalar nedeniyle milyarlarca dolar zarar etti. Aksine, kripto tabanlı şirketler kurumsal kabulü aşırı genişletirse, rekabet güçlerini destekleyecek esnekliği kaybedebilirler.

Zincir üstü finansal rekabetin başarısı veya başarısızlığı, nihayetinde kişinin kendi temellerini ve avantajlarını net bir şekilde anlamasına bağlıdır. İşletmeler, "haksız avantajlarına" dayanarak teknoloji ve sistem arasında organik bir entegrasyon sağlamalıdır. Bu denge, nihai kazananın kim olacağını belirleyecektir.

Orijinal bağlantı

BlockBeats Resmi Topluluğuna Katılın:

Telegram Abonelik Grubu: https://t.me/theblockbeats

Telegram Sohbet Grubu: https://t.me/BlockBeats_App

Twitter Resmi Hesabı: https://twitter.com/BlockBeatsAsia