Orijinal başlık: "Uniswap: Düzenleyici kısıtlamalar altındaki bir kripto tek boynuzlu atı, blok zincirindeki en büyük Dex protokolü"

Orijinal kaynak: Trend Research

Bu ETH piyasa ralli turundan bu yana, ETH geçtiğimiz ayda %48 oranında yükseldi ve bu da bir dizi ETH ekosistemi projesinin fiyatlarını yükseltti. Tarihsel açıdan bakıldığında, ETH ekosisteminin blue chip'leri genellikle yükselen döngüde çarpan etkisine sahiptir. UNI, Trend Research'ün ETH ekosistemi portföyünde odaklandığı mavi çipli hedeflerden biridir. Geçtiğimiz ayda yüzde 28 artış gösteren endeks, piyasanın bu yükselişi sürdürmesi durumunda bu artışı telafi edecek ivmeye sahip. Aynı zamanda UNI'nin, ETH piyasasının Beta'sı altında belirli bir iz Alfa potansiyeli var; bunlar arasında makro-düzenleme gevşemesinin potansiyel beklentisi, proje iş verilerinin lider konumu ve token fiyatlarındaki yapısal artış yer alıyor.

1. Makro düzenleyici durum

Düzenleyici belirsizlik dönemi (2021-2023): SEC, 3 Eylül 2021'de Uniswap Labs hakkında pazarlama yöntemlerine ve yatırımcı hizmetlerine odaklanan bir soruşturma başlattı. SEC Başkanı Gary Gensler, DeFi platformlarının menkul kıymet düzenlemelerini içerebileceğini defalarca dile getirdi ve daha fazla düzenleyici otoriteye ihtiyaç duyulduğunu vurguladı. O tarihten bu yana soruşturma sektörde yaygın bir tartışma başlattı ve UNI ve benzeri yönetim token'larının menkul kıymet olarak kabul edilip edilmediği kripto düzenlemesinde önemli bir konu haline geldi. 30 Ağustos 2023'te Uniswap, kendisine karşı açtığı toplu davayı kazandı. Mahkeme suçlamaları reddetti ve sonunda Uniswap protokolünün esas olarak yasal amaçlarla (ETH ve BTC işlemleri gibi) kullanıldığına ve net düzenleyici tanımların eksikliğinin davacının menkul kıymet iddialarını desteklediğine karar verdi.

Düzenleyici baskı dönemi (2023-2024): 10 Nisan 2024'te SEC, Uniswap Labs'a bir Wells Bildirimi göndererek Uniswap protokolünün muhtemelen kayıtlı olmayan bir menkul kıymetler borsası olarak faaliyet gösterdiğini, arayüzünün ve cüzdanının kayıtlı olmayan menkul kıymetler brokerleri gibi hareket edebileceğini ve UNI token'larının ve likidite sağlayıcı (LP) token'larının yatırım sözleşmeleri olarak kabul edilebileceğini iddia etti. Uniswap Labs, 22 Mayıs'ta SEC'in iddialarını çürütmek için 40 sayfalık bir Wells yanıt belgesi sundu. Uniswap Labs, protokolünü özellikle menkul kıymet ticareti için tasarlanmamış genel bir teknoloji platformu olarak adlandırıyor ve işlem hacminin %65'inin menkul kıymet dışı varlıkları (ETH, BTC ve stablecoin'ler gibi) içerdiğini söylüyor. Baş Hukuk Sorumlusu Marvin Ammori, SEC'in düzenleme yapabilmesi için öncelikle "borsaları" ve "aracı kurumları" yeniden tanımlaması gerektiğini ve SEC'in iddialarının token'ların yanlış sınıflandırılmasına dayandığına inandığını söyledi.

Düzenleyici gevşeme dönemi (2025'ten günümüze): 25 Şubat 2025'te SEC, Uniswap Labs'a yönelik soruşturmayı sonlandırdığını ve artık yaptırım uygulamayacağını duyurdu. Uniswap Labs, X'te sonucu duyurarak bunu "DeFi için büyük bir zafer" olarak nitelendirdi ve teknik meşruiyetini vurguladı. Olay, Trump yönetiminin iktidara gelmesinin ardından SEC'in kripto para düzenlemelerine yönelik tutumundaki değişikliği yansıtıyor. SEC, 8 Nisan 2025'te Uniswap Labs ve Coinbase gibi şirketleri kripto para ticareti düzenlemelerini görüşmek üzere bir kripto para yuvarlak masa toplantısına katılmaya davet etti. 5 Mayıs 2025'te, ABD Temsilciler Meclisi Mali Hizmetler Komitesi ve Tarım Komitesi'nin birkaç Cumhuriyetçi üyesi, kripto endüstrisinin düzenlenmesine ilişkin yeni bir tartışma taslağını ortaklaşa yayınladı. Bu taslak, önceki "21. Yüzyıl Finansal Yenilik ve Teknoloji Yasası"nın (FIT21 Yasası) temel içeriğini sürdürüp genişletti ve dijital varlıklar için düzenleyici çerçeveyi bu temelde daha da geliştirdi ve genişletti. Yeni taslağın 49. sayfasında, dijital malların satışını içeren işlemlerin alıcının, ihraç edenin faaliyetleri, kârları veya varlıkları üzerinde bir mülkiyet hakkı elde etmesini içermediği sürece, bu işlemlerin menkul kıymet oluşturmadığı açıklığa kavuşturulması amaçlanıyor. Temsilciler Meclisi, Avam Kamarası Dijital Varlık Piyasası Yapısı Yasa Tasarısı'nın güncellenmiş metnini 29 Mayıs'ta yayınlamayı planlıyor. Güncellenen metin, 5 Mayıs'ta yayınlanan ve ABD'de dijital varlıkların düzenlenmesi ve ticareti için geleceğin temel planı olarak görülen piyasa yapısı mevzuatında bir ilerleme olan bir tartışma taslağının ardından geldi. Temsilciler Meclisi, kripto para piyasası yapı tasarısını 10 Haziran'da ele alacak.

Şu anda, SEC'nin 2025'in başlarında Uniswap Labs'a yönelik soruşturmasını önemli ölçüde sonlandırmasından, Kripto Piyasa Yapı Yasası'nda neyin menkul kıymet teşkil etmediğine ilişkin mevcut tanıma kadar, Uniswap'ın mevcut token ekonomisi şeması, UNI'nin artık kovuşturma riskiyle karşı karşıya olmadığı anlamına geliyor. Trump ve hükümet ekibinin iktidara gelmesiyle birlikte kripto düzenlemesinin yönü, kripto varlık sınıflandırma yöntemlerini, Howey testlerini ve düzenleyici kurum işlevlerinin kripto sektörünün gelişimine uyum sağlayacak şekilde tasarlanması ve önde gelen ABD kripto ekipleriyle görüşülmesidir. Uniswap Labs da bu konuda önemli bir danışmanlık rolü üstleniyor. Tam gevşemenin ardından gelecekte daha olumlu düzenlemelerin yapılması beklentisi olabilir.

1. Proje iş durumu

1. En iyi iş verileri

Uniswap, kripto piyasasındaki en eski ve en büyük Dex protokolüdür. Mevcut TVL'si 5,12 milyar ABD doları olan şirketin son 30 gündeki işlem hacmi 84,5 milyar ABD doları olup, Pancake'in ardından ikinci sırada yer alıyor. Binance Alpha fonksiyonunun lansmanından önce Uniswap, işlem hacmi bakımından uzun süre piyasada birinci sırada yer alıyordu ve yıllık 929 milyon dolar gelir elde ederek yedinci sırada yer alıyordu. Basitçe geleneksel değerlemelere göre hesaplandığında P/E 4.5-6.4 arasında seyrederken, Coinbase'in P/E'si 33-42, Apple'ın P/E'si 28-35, Tesla'nın ise 50-70 civarındadır. UNI'nin "ücret değişimi" gelecekte devreye alınabilirse veya düzenleme finansal uygulama senaryolarını genişletmek için gevşetilirse (güncel UNI) Mevcut piyasa değeri, iş karlılığına kıyasla önemli ölçüde düşük tahmin edilmektedir.

Uniswap Vakfı'nın 2025 1. çeyrek mali özetine göre, 31 Mart 2025 itibarıyla fonda 53,4 milyon ABD doları değerinde ABD doları ve stablecoin, 15,8 milyon UNI (UNI cinsinden) ve 257 ETH bulunuyordu; bu da 28 Mayıs 2025'teki kapanış döviz kuruna göre 150 milyon ABD doları değerinde token'a denk geliyor. Sermaye devir süresinin Ocak 2027'ye kadar sürmesi bekleniyor ve şirket iyi bir mali konumda.

2. Jeton ekonomik güçlendirme girişimi

UNI'nin geçmişteki jeton ekonomisinde, UNI'yi gelir elde etmek için kullanmanın yöntemi esas olarak UNI'yi belirli bir eşleştirilmiş ticaret havuzuna LP olarak eklemek, UNI'yi DAO yönetimine katılmaya söz vermek ve geri alım veya likidite teşvikleri önermekti, ancak bu gelirler çok dolaylıdır ve çoğu durumda getiriler düşüktür. UNI'yi doğrudan tutmak doğrudan gelir sağlamaz, bu aynı zamanda UNI token'larının fiyatının çok yüksek fiyatlara çıkamamasının da temel nedenidir. Ancak Uniswap Labs, token ekonomisini güçlendirmeye çalışıyor ve birçok kez ücret değişikliği önerdi. Ancak düzenleyici riskler nedeniyle bugüne kadar önemli ölçüde yasalaşıp uygulamaya konulamamıştır. Son ücret değişikliği teklifi Şubat 2024'te yeniden gündeme alındı ve Mayıs ayında teknik oylamayla kabul edildi. Zincir içi oylamanın 2025'in ikinci yarısında daha da yaygınlaşması bekleniyor. Düzenleyici çerçevenin kademeli olarak ilerlemesiyle birlikte, ücret geçişi gelecekte etkinleştirilebilir.

Ücret değişimine ek olarak, Uniswap'ın yeni başlattığı Unichain, UNI için yeni uygulama senaryoları da sağlıyor. Unichain, Uniswap Labs tarafından 10 Ekim 2024'te duyurulan bir Katman 2 (L2) blok zinciridir. Optimism'in OP Stack'inin Superchain çerçevesine dayanmaktadır ve ana ağı resmi olarak 13 Şubat 2025'te başlatılmıştır. Uniswap Labs CEO'su Hayden Adams, "Yıllarca DeFi ürünleri inşa edip genişlettikten sonra, blok zincirinin nerede iyileştirilmesi gerektiğini ve Ethereum yol haritasını ilerletmeye devam etmek için neyin gerekli olduğunu gördük. Unichain, L2'nin elde ettiği hız ve maliyet tasarruflarını, daha iyi çapraz zincir likiditesini sağlayacak ve daha merkeziyetsiz olacaktır.

Diğer L2'ler gibi Unichain'in de UNI'yi stake edilmiş bir token olarak kullanan bir doğrulayıcı ağı vardır. UVN'de (Unichain Doğrulayıcı Ağı) doğrulayıcı olmak için, düğüm operatörleri UNI'yi Ethereum ana ağında stake etmelidir. Stake miktarı, aktif doğrulayıcı setine seçilme olasılığını belirler. Gelir, Net zincir gelirinin %65'i (temel ücretler, öncelik ücretleri ve MEV dahil), stake ağırlığına göre dağıtılır. Şu anda, resmi kişi doğrudan belirli stake ölçeğini açıklamadı, ancak Uniswap Labs Unichain'i desteklemeye devam ediyor. Getirisi ve ekolojik ölçeği kademeli olarak genişlerse, stake'e daha fazla UNI tanıtılacak ve bir doğrulayıcı olacak ve gelir elde edecek.

2. Token durumu

UNI'nin mevcut dolaşımdaki piyasa değeri 4,2 milyar, FDV 6,7 milyar, token'lar tamamen dolaşımda ve rehin kilitlemesi yaklaşık %37'dir.

Sözleşme tutarları 448 milyon, OI/MC yaklaşık %10,6, toplam uzun-kısa oranı 1,02, Binance hesaplarının uzun-kısa oranı 2,16 ve büyük hesapların uzun-kısa oranı 3,87'dir. Uzun pozisyonların çoğu büyük hesaplardan geliyor. ETH'nin yükselişiyle birlikte UNI'nin OI'si de giderek tırmanıyor ve türev piyasası hareketleniyor.

Geçtiğimiz yıl Kasım ayında ETH'nin yükseliş deseninde, spot K-çizgisinde UNI ve ETH form olarak benzer eğilimler gösterdi, ancak oynaklık ETH'nin yaklaşık 2-3 katıydı. Ancak ETH'nin nisan ayındaki bu yükseliş turunda, iki trend biçim olarak benzerdi, ancak ETH'nin artışı UNI'den daha yüksekti. Piyasa bu şekilde devam ederse UNI yükselişi telafi edecek ivmeyi yakalayabilir.

III. Özet

Trump'ın 2025 yılında resmen Amerika Birleşik Devletleri Başkanı seçilmesinden bu yana, şifreleme sektörünün nasıl düzenleneceği ve entegre edileceği en önemli konu haline geldi. Şifreleme pazarındaki en büyük Dex protokolü olarak, ABD'nin onu nasıl düzenleyeceği tüm sektör için bir model haline gelecek. Uniswap Labs ayrıca düzenleyici kuralların oluşturulmasında da aktif olarak yer alıyor. ETH'nin çarpan etkisiyle birleştiğinde yapısal olarak olumlu fırsatların ortaya çıkmasına neden olabilir. Projenin kendi iş verileri piyasanın en üstünde yer alıyor, karlılığı ve finansmanı da iyi. Unichain'in proje ilerlemesi ve ücret değişim önerileri aracılığıyla token'a yeni bir güç kazandırılması mümkün. Eğer piyasanın geleceği konusunda iyimserseniz, UNI dikkat etmeniz gereken ETH ekosisteminin önde gelen hisselerinden biridir.

Orijinal bağlantı

BlockBeats Resmi Topluluğuna Katılın:

Telegram Abonelik Grubu: https://t.me/theblockbeats

Telegram Sohbet Grubu: https://t.me/BlockBeats_App

Twitter Resmi Hesabı: https://twitter.com/BlockBeatsAsia