Orijinal başlık: "22 dakika, 6.700 kelime, BlackRock'ın yükselişine derinlemesine bir bakış"

Orijinal kaynak: Mansa Finance

Orijinal çeviri: lenaxin, ChainCatcher

BlackRock'ın sermaye kolları, Apple, Xiaomi'den BYD, Meituan'a kadar dünya çapında 3.000'den fazla halka açık şirkete nüfuz etti ve hissedar listesi İnternet, yeni enerji ve tüketim gibi temel alanları kapsıyor. Biz yemek dağıtım uygulamalarını kullanırken veya fonlara abone olurken, 11,5 trilyon dolarlık varlığı yöneten bu finans devi, modern ekonomik düzeni sessiz sedasız yeniden şekillendiriyor.

BlackRock’ın yükselişi 2008 mali kriziyle başladı. O dönemde Bear Stearns, 750.000 türev sözleşmesinden (ABS, MBS, CDO, vb.) dolayı likidite krizindeydi ve Federal Rezerv, BlackRock'ı toksik varlıklarını değerlendirmesi ve elden çıkarması için acilen görevlendirdi. Kurucusu Larry Fink, Bear Stearns, AIG, Citigroup ve diğer kurumların tasfiyesini yönetmek için Aladdin sistemini (bir risk analiz algoritması platformu) kullandı ve Fannie Mae'nin 5 trilyon dolarlık bilançosunu izledi. Sonraki on yılda BlackRock, Barclays Asset Management'ı satın alma ve ETF pazarının genişlemesine öncülük etme gibi stratejilerle 100'den fazla ülkeye yayılan bir sermaye ağı oluşturdu.

BlackRock’ın yükselişini gerçekten anlamak için kurucusu Larry Fink’in ilk günlerine dönmemiz gerekiyor. Fink'in hikayesi dramla dolu. Bir finans dehasından, bir başarısızlık sonucu dibe vuran, sonra tekrar ayağa kalkan ve en sonunda finans devi BlackRock'ı kuran bu adamın deneyimi, muhteşem bir finans destanı olarak adlandırılabilir.

Dahiden Kaybedene - BlackRock'ın Kurucusu Larry Fink'in İlk Deneyimleri

Amerika Birleşik Devletleri'nde Savaş Sonrası Bebek Patlaması ve Gayrimenkul Patlaması

“II. Dünya Savaşı'nın sona ermesinden sonra, çok sayıda asker Amerika Birleşik Devletleri'ne geri döndü. 20 yılda yaklaşık 80 milyon bebek doğdu ve bu, ABD nüfusunun üçte birini oluşturuyordu. Bebek patlaması kuşağı, hisse senetlerine ve gayrimenkule yatırım yapmaya ve erken tüketime meraklıydı; bu da ABD'deki kişisel tasarruf oranının yılda %0-1'e kadar düşmesine neden oldu.”

1970'lerde, Amerika Birleşik Devletleri'ndeki savaş sonrası bebek patlaması kuşağı kademeli olarak 25 yaş üstü yaş grubuna girdi ve benzeri görülmemiş bir gayrimenkul patlamasını tetikledi. İlk ipotek piyasasında bankalar, kredi verdikten sonra uzun bir geri ödeme döngüsüne girerler. Bankanın yeniden kredi verme kabiliyeti, borçlunun geri ödeme performansıyla sınırlıdır. Bu basit işleyiş mekanizması, hızla artan kredi talebini karşılamaktan uzaktır.

MBS'nin (İpotek Destekli Menkul Kıymetler) icadı ve etkisi

Ünlü bir Wall Street yatırım bankası olan Salomon Brothers'ın başkan yardımcısı Lewis Ranieri, çığır açan bir ürün tasarladı. Bankaların elindeki binlerce ipotek alacaklarını bir araya getirip küçük parçalar halinde yatırımcılara sattı; bu da bankaların parayı hızla geri alıp yeni krediler vermek için kullanabilmesi anlamına geliyordu.

Sonuç olarak bankaların kredi verme kapasitesi önemli ölçüde arttı ve bu ürün sigorta şirketleri ve emeklilik fonları gibi çok sayıda uzun vadeli sermayedarın yatırımını hemen çekti ve ipotek faiz oranlarının önemli ölçüde düşmesine neden oldu. Aynı zamanda hem finansman hem de yatırım tarafının ihtiyaçlarını çözüyor. Bunlara MBS (İpotek Destekli Menkul Kıymetler) adı verilir ve ipotek teminatlı tahviller (ayrıca: ipotek teminatlı tahviller) olarak da bilinirler. Ancak MBS hala yeterince gelişmiş değil. Bu, pastayı gelişigüzel parçalara bölüp, nakit akışını bir tencere güveç gibi eşit şekilde bölmeye benzer. Yatırımcıların farklılaşmış ihtiyaçlarına cevap veremiyor.

CMO'nun (Teminatlı İpotek Yükümlülükleri) Tasarımı ve Riskleri

1980'lerde, Ranieri'den daha yaratıcı olan yükselen bir yıldız First Boston Investment Bank'ta ortaya çıktı: Larry Fink. Eğer MBS eşit olarak bölünen büyük bir pasta olsaydı, Larry Fink bir süreç eklerdi. Önce pastayı dört kat krepe böldü. Geri ödeme gerçekleştiğinde, önce A Sınıfı tahvillerin anaparası, ardından B Sınıfı tahvillerin anaparası ve en son da C Sınıfı tahvillerin anaparası ödendi. En yaratıcı olanı ise, Sınıf D tahvillerinin anaparası olmayan, ancak Sınıf Z tahvillerinin anaparası (Z-Bond) olarak adlandırılan dördüncü katmandı. İlk üç sınıf tahvil geri ödeninceye kadar, Z sınıfı tahvillerin faizi bile olmayacak, sadece alacaklandırılacak ancak ödeme yapılmayacak.

Faiz, anaparaya eklenecek ve ilk üç tahvilin anaparası tamamen ödenene kadar bileşik faizle hesaplanacaktır. Ancak o zaman Z Sınıfı tahvillerden elde edilen gelirin ödenmesine başlanacak. Risk ve getiri A'dan Z'ye birbirine bağlıdır. Farklı yatırımcıların farklılaşmış ihtiyaçlarını karşılamak için geri ödeme planını kademelere ayıran bu ürüne CMO (teminatlı ipotek yükümlülüğü) adı verilir.

Pandora'nın kutusunu açanın Ranieri, Pandora'nın kutusunu açanın da Fink olduğu söylenebilir. MBS ve CMO ilk ortaya çıktığında, Ranieri ve Fink bu iki ürünün dünya finans tarihinde ne kadar derin bir etki yaratacağını tahmin edemezdi. O dönemde finans çevreleri bunları sadece dahiyane buluşlar olarak görüyordu. Fink, 31 yaşındayken dünyanın en büyük yatırım bankalarından First Boston'ın tarihindeki en genç ortak oldu. "Küçük İsrail" olarak bilinen Yahudi ekibine liderlik etti. Bir iş dergisi onu Wall Street'in en iyi beş genç finans lideri arasında gösterdi. CMO piyasaya sürüldüğünde, pazar tarafından çok rağbet gördü ve First Boston'a büyük kazançlar sağladı. Herkes Fink'in kısa sürede şirketin başına geçeceğini düşünüyordu ama Fink'in zirveye doğru attığı son adım çöküşe yol açtı.

Kara Pazartesi ve 100 milyon dolarlık acı ders

İster MBS olsun ister CMO, çok çetrefilli bir sorun var. Faiz oranlarının hızla artması durumunda geri ödeme süresi uzayacak, bu da yatırımların kilitlenmesine ve yüksek faizli finansal yönetim fırsatlarının kaçırılmasına yol açacaktır. Faiz oranlarında sert düşüşler yaşandığında, erken ödeme dalgası nakit akışını kesecektir. Faiz oranlarının sert bir şekilde yükselmesi veya düşmesi yatırımcıları olumsuz etkileyecektir. Her iki uçta da bloke olma olgusuna negatif dışbükeylik denir ve Z bağları bu negatif dışbükeyliği daha da güçlendirir. Daha uzun vadeler faiz oranı değişikliklerine karşı çok hassastır. 1984-1986 yılları arasında Fed faiz oranlarını sürekli olarak düşürdü, iki yılda 563 baz puan düşürdü ve son 40 yılın en büyük düşüşünü gerçekleştirdi. Çok sayıda borçlunun yeni sözleşmelerini daha düşük faiz oranlarıyla değiştirmeyi tercih etmesi, ipotek piyasasında benzeri görülmemiş bir geri ödeme dalgasına neden oldu.

CMO ihracında Fink ekibinin elinde büyük miktarda satılmamış Z tahvili vardı ve bu, patlamak üzere olan bir volkan haline gelmişti. Başlangıçta 150 dolar civarında fiyatlandırılan Z tahvillerinin değeri, 105 dolar olarak yeniden hesaplandığında, First Boston'ın tüm ipotek menkul kıymetleri bölümü ortadan kalkacak kadar güçlü bir darbe oldu.

Daha da talihsiz olanı, Fink'in ekibinin uzun vadeli devlet tahvillerini açığa satarak riskten korunmaya çalışmasıydı ve 19 Ekim 1987'de tarihin ünlü Kara Pazartesi'si yaşandı; borsa çöküşü yaşandı ve Dow Jones Sanayi Ortalaması bir günde %22,6 düştü. Riskten korunma amacıyla çok sayıda yatırımcının Hazine tahvil piyasasına akın etmesi, Hazine tahvili fiyatlarının bir günde 10 puan artmasına neden oldu. Bu çift darbe sonucunda First Boston 100 milyon dolar kaybetti. Medya bir zamanlar, "Larry Fink için sınır gökyüzüdür" diye haykırmıştı. Şimdi Larry Fink'in gökyüzü çöktü. Artık meslektaşları Fink'le görüşmüyor ve şirket onun önemli hiçbir işe katılmasına izin vermiyor. Bu sinsi ihraç yöntemi sonunda Fink'in kendi inisiyatifiyle istifa etmesine yol açtı.

Larry Fink'in First Boston'daki Zaferi ve Başarısızlığı

Fink, spot ışıkları altında yaşamaya alışkındı ve Wall Street'in başarıya olan sevgisinin alçakgönüllülükten çok daha önemli olduğunu çok iyi anlamıştı. Bu bilinen aşağılanmayı asla unutamayacaktı. Aslında Fink'in CMO ihraç etmek için bu kadar çaba göstermesinin nedenlerinden biri de First Boston'ın ipotek tahvilleri alanında bir numaralı kurum olabileceğini ummasıydı. Bunu başarmak için, Salomon Brothers'ı temsil eden Ranieri ile pazar payı için rekabet etmek zorundaydı.

Fink, UCLA'dan mezun olduğunda Goldman Sachs'ta işe başvurdu. Son tur mülakatlarında elendi. En çok fırsat kolladığı dönemde onu kabul eden First Boston oldu ve ona Wall Street'in en gerçekçi dersini veren de First Boston oldu. Olayı daha sonra haberleştiren hemen hemen tüm medya kuruluşları keyfi bir şekilde "Fink, faiz artırımı konusunda yanlış bir bahis oynadığı için başarısız oldu" ifadelerini kullandı. Ancak daha sonra Fink ile First Boston'da birlikte çalışmış bir görgü tanığı sorunun özünü ortaya koydu. Fink’in ekibi de bir risk yönetim sistemi kurmuş olsa da, 1980’lerdeki bilgisayar düzeyinde risk hesaplamak, büyük verileri hesaplamak için abaküs kullanmaya benziyordu.

Aladdin Sisteminin Doğuşu ve BlackRock'ın Yükselişi

BlackRock'ın Kuruluşu

1988'de, First Boston'dan ayrıldıktan birkaç gün sonra Fink, yeni girişimini görüşmek üzere evinde seçkin bir grup topladı. Amacı, daha önce hiç olmadığı kadar güçlü bir risk yönetim sistemi kurmaktı, çünkü bir daha asla risk değerlendirmesi yapamayacağı bir duruma düşmeye izin vermeyecekti.

Fink'in bizzat seçtiği bu seçkin grup, First Boston'daki dört meslektaşından oluşuyordu. Robert Capito, Fink'in sadık silah arkadaşı olmuştur; Barbara Novick zeki bir portföy yöneticisidir; Bennett Grubb bir matematik dehasıdır; ve Keith Anderson önde gelen menkul kıymet analistlerinden biridir. Ayrıca Fink, Başkan Carter'ın iç politika danışmanlığını yapmış olan yakın dostu Ralph Thorstein'ı Lehman'dan kaptı ve Thorstein da Lehman'ın ipotek departmanının müdür yardımcısı olan Susan Wadner'ı getirdi. Son olarak Pittsburgh National Bank'ın İcra Başkan Yardımcısı Hugh Frater da aramıza katıldı. Bu sekiz kişi daha sonra BlackRock'ın sekiz kurucu ortağı olarak tanındı.

O dönemde en çok ihtiyaç duydukları şey bir miktar başlangıç sermayesiydi, bu yüzden Fink, Blackstone Group'tan Stephen Schwarzman'ı aradı. Blackstone, eski ABD Ticaret Bakanı (ve eski Lehman CEO'su) Peterson ve meslektaşı Stephen Schwarzman tarafından kurulan bir özel sermaye şirketidir. 1988 yılında şirket birleşmeleri ve satın almaları zirveye ulaşmıştı ve Blackstone'un ana faaliyet alanı kaldıraçlı satın almalardı; ancak kaldıraçlı satın almaları gerçekleştirme fırsatları her zaman mevcut değildi. Yani Blackstone da çeşitlendirilmiş bir gelişme arayışındaydı. Su Shiyi, Fink'in ekibiyle çok ilgileniyordu ama herkes Fink'in First Boston'da 100 milyon dolar kaybettiğini biliyordu. Su Shiyi, tavsiye almak için First Boston'un birleşme ve satın alma bölümünün başkanı olan arkadaşı Bruce Wasserstein'ı aramak zorunda kaldı. Wasserstein, Schwarzman'a, "Larry Fink, bugün bile Wall Street'teki en yetenekli kişi olmaya devam ediyor." dedi.

Su Shiyi, Fink'e derhal 5 milyon dolarlık bir kredi limiti ve 150.000 dolarlık bir başlangıç sermayesi sağladı ve böylece Blackstone Group bünyesinde Blackstone Financial Management Group adlı bir departman kuruldu. Fink'in ekibi ve Blackstone'un her biri yüzde 50 hisseye sahipti. Başlangıçta bağımsız bir işyerleri bile yoktu ve sadece Bear Stearns'in işlem katında küçük bir alan kiralayabildiler. Ancak durum beklentilerin çok ötesinde gelişti ve Fink'in ekibi açılıştan kısa bir süre sonra tüm kredileri ödedi. Ve bir yıl içinde fonun yönetim büyüklüğü 2,7 milyar dolara çıkarıldı.

Aladdin Sisteminin Gelişimi

Hızlı yükselişlerinin temel nedeni, daha sonra "varlık yükümlülük ve borç & türev yatırım ağı" olarak adlandırılan, kurdukları bir bilgisayar sistemiydi. Temel işlevlerinin beş temel baş harfi birleştirilerek İngilizce "Aladdin" kelimesi oluşturulmuştur. Bu kelime, "Binbir Gece Masalları"ndaki Aladdin'in sihirli lambasının efsanevi imgesinin metaforudur ve sistemin yatırımcılara sihirli bir lamba gibi bilgelik ve içgörü sağlayabileceğini ima eder.

İlk versiyon, ofisteki buzdolabı ile kahve makinesi arasında bulunan 20.000 dolarlık bit sistemli bir iş istasyonunda kodlandı. Risk yönetim teknolojisi olarak modern teknolojiyi kullanan ve yatırımcının tecrübe ve yargısını büyük bilgi hesaplama modelleriyle değiştiren bu sistem, hiç kuşkusuz çağımızın en önde gelenlerindendir. Fink'in ekibinin başarısı, Blackstone'dan Stephen Schwarzman için büyük ikramiyeyi kazanmakla eşdeğer. Ancak aralarındaki sermaye ilişkisi de bozulmaya başladı.

Blackstone Group ile yolların ayrılması

İşletme hızla büyüdükçe Fink daha fazla yetenekli kişiyi işe aldı ve yeni çalışanlara hisse senedi tahsis edilmesi konusunda ısrar etti. Bu durum Blackstone'un hissesinin %50'den %35'e hızla düşmesine neden oldu. Su Shiyi, Fink'e Blackstone'un hisselerini sonsuza kadar transfer edemeyeceğini söyledi. Sonuç olarak Blackstone, 1994 yılında hisselerini 240 milyon dolara Pittsburgh National Bank'a sattı ve Schwarzman, karısı Ellen'dan boşanırken bizzat 25 milyon doları bozdurdu.

Business Week espri yaptı: "Su Shiyi'nin karı, Allen'a ödenen boşanma tazminatını karşılamaya yetecek kadardı." Yıllar sonra Su Shiyi, Fink'le ayrılığını hatırladığında 25 milyon dolar kazanmadığını, aksine 4 milyar dolar kaybettiğini düşünmüştü. Gerçek şu ki, başka seçeneği yoktu. Aslında, tüm olayın mantığına baktığınızda, Fink'in Blackstone hisselerini sulandırmasının daha çok kasıtlı olduğunu göreceksiniz.

BlackRock isminin kökeni

Fink'in ekibi Blackstone'dan bağımsız hale geldikten sonra yeni bir isim bulmaları gerekiyordu. Schwarzman, Fink'ten siyah ve taş kelimelerini kullanmamasını istedi. Ancak Fink, Su Shiyi'ye biraz esprili bir fikir sunarak, "J.P. Morgan ve Morgan Stanley'in ayrılıktan sonraki gelişimleri birbirini tamamlıyor, bu yüzden Blackstone'a saygı duruşunda bulunmak için 'Black Rock' ismini kullanmayı planlıyor" dedi. Su Shiyi bu isteği gülümseyerek kabul etti ve BlackRock ismi de buradan geldi.

Bunun ardından BlackRock'ın yönetimi altındaki varlıklar 1990'ların sonlarında kademeli olarak 165 milyar ABD dolarına çıktı. Varlık riski kontrol sistemleri giderek daha fazla sayıda finans devi tarafından kullanılıyor.

BlackRock'ın hızlı büyümesi ve teknolojik avantajları

BlackRock, 1999 yılında New York Borsası'nda listelendi. Finansman kabiliyetlerindeki sıçrama, BlackRock'ın doğrudan birleşme ve satın almalar yoluyla ölçeğini hızla genişletmesini sağladı. Bu, bölgesel bir varlık yönetim şirketinden küresel bir deve dönüşümünün başlangıç noktasıdır.

2006 yılında Wall Street'te önemli bir olay yaşandı. Merrill Lynch Başkanı Stanley O'Neal, Merrill Lynch'in devasa varlık yönetim departmanını satmaya karar verdi. Larry Fink bunun hayatında bir kez karşılaşılacak bir fırsat olduğunu hemen fark etti ve O'Neal'ı Upper East Side'daki bir restoranda kahvaltıya davet etti. İkili, birleşme çerçevesini bir menü aracılığıyla imzalamadan önce yalnızca 15 dakika görüştü. BlackRock, daha sonra bir sermaye takası yoluyla Merrill Lynch Asset Management ile birleşti. Yeni şirketin adı BlackRock olarak kalırken, yönetimi altındaki varlıkları bir gecede neredeyse 1 trilyon dolara çıktı.

BlackRock'ın ilk 20 yılında inanılmaz hızlı yükselişinin en büyük nedenlerinden biri, yatırım alıcıları ile satıcıları arasındaki bilgi dengesizliği sorununu çözmüş olmasıydı. Geleneksel yatırım işlemlerinde, alıcılar bilgiyi neredeyse tamamen satıcının pazarlamasından elde eder ve satış tarafındaki yatırım bankacıları, analistler ve yatırımcılar varlık fiyatlandırması gibi temel yetenekleri tekeline alır. Bu, sebze almak için pazara gitmeye benziyor. Sebzeler hakkında manavdan daha fazla şey bilemeyiz. BlackRock, müşterilerinin yatırımlarını yönetmek için Aladdin sistemini kullanır ve böylece bir lahananın kalitesini ve fiyatını sebze satıcısından daha profesyonel bir şekilde değerlendirebilirsiniz.

Finansal Krizde Kurtarıcı

BlackRock'ın 2008 mali krizindeki kilit rolü

2008 baharında, Amerika Birleşik Devletleri 1930'lardaki Büyük Buhran'dan bu yana en kötü ekonomik krizin en tehlikeli anındaydı. ABD'nin beşinci büyük yatırım bankası Bear Stearns, artık sabrının sonuna geldi ve federal mahkemede iflas başvurusunda bulundu. Bear Stearns'in ticaret ortakları dünyanın dört bir yanına dağılmış durumda. Bear Stearns çökerse, bunun sistemsel bir çöküşü tetiklemesi çok olasıdır.

Federal Rezerv acil bir toplantı düzenledi ve o gün saat 09:00'da New York Federal Rezerv Bankası'nın, JPMorgan Chase'e Bear Stearns'i doğrudan satın almak ve saklamak için 30 milyar dolarlık özel bir kredi sağlamasını yetkilendiren benzeri görülmemiş bir plan hazırladı.

JPMorgan Chase, hisse başına 2 dolarlık bir satın alma teklifinde bulundu; bu teklif neredeyse Bear Stearns yönetim kurulunun anında isyan etmesine neden olacaktı. Bear Stearns'in hisse senedi fiyatının 2007 yılında 159 dolara ulaştığını da belirtmek gerekir. 2 dolarlık bir fiyat, 85 yıllık bu dev için bir hakarettir ve JPMorgan Chase'in de bu konuda endişeleri var. Bear Stearns'in hâlâ büyük miktarda "likit olmayan ipotek varlıkları" tuttuğu söyleniyor. JPMorgan Chase'in gözünde "likiditesi düşük ipotek varlıkları" aslında birer bomba.

İlgili tüm taraflar, satın almanın son derece karmaşık olduğunu ve acilen çözülmesi gereken iki sorun olduğunu kısa sürede fark ettiler. Birincisi değerleme sorunu, ikincisi ise toksik varlıkların elden çıkarılması sorunu. Wall Street'in tamamı kime başvuracağını biliyor. New York Federal Rezerv Bankası Başkanı Geithner, Larry Fink'i buldu ve New York Federal Rezervi'nden yetki aldıktan sonra BlackRock, kapsamlı bir tasfiye gerçekleştirmek üzere Bear Stearns'e girdi.

Yirmi yıl önce Bear Stearns'in ticaret salonunda ofis kiralayarak burada çalışıyorlardı. Hikayenin bu noktasında çok dramatik bir durumla karşılaşacaksınız. Biliyorsunuz, itfaiye kaptanı olarak sahneye çıkan Larry Fink, ipotek teminatlı menkul kıymetlerin mutlak babasıdır ve kendisi de subprime ipotek krizinin başlatıcılarından biridir.

BlackRock'ın yardımıyla JPMorgan Chase, Bear Stearns'i hisse başına yaklaşık 10 ABD doları fiyattan satın aldı ve iyi bilinen Bear Stearns ismi sona erdi. Ve BlackRock ismi giderek daha da meşhur oluyor. ABD'nin üç büyük kredi derecelendirme kuruluşu Standard & Poor's, Moody's ve Fitch, bir zamanlar düşük faizli ipotek senetlerinin %90'ından fazlasına AAA notu vermişti ancak bu kuruluşların itibarı düşük faizli ipotek krizi sırasında yerle bir oldu. O dönemde ABD finans piyasasının tüm değerleme sisteminin çöktüğünü, güçlü bir analiz sistemine sahip olan BlackRock'ın ABD kurtarma planında vazgeçilmez bir uygulayıcı haline geldiğini söyleyebiliriz.

Bear Stearns, AIG ve Fed'in kurtarma planı

Eylül 2008'de Fed, daha da ciddi koşullar içeren başka bir kurtarma planına başladı. ABD'nin en büyük sigorta şirketi AIG'nin hisse senedi fiyatı, esas olarak 527 milyar dolarlık kredi temerrüt takaslarının çökmesi nedeniyle ilk üç çeyrekte yüzde 79 düştü. Kredi temerrüt takası, kısaca CDS, esasen bir sigorta poliçesidir. Bir tahvil temerrüde düşerse CDS ödeme yapar; ancak sorun şu ki CDS satın almak için bir tahvil sözleşmesi bulundurmanız gerekmiyor. Bu, aracı olmayan çok sayıda insanın kısıtlama olmaksızın araç hasar sigortası satın alabilmesi anlamına geliyor. 100 bin yuan değerindeki bir araçta sorun çıkması durumunda sigorta şirketi 1 milyon yuan ödemek zorunda kalabiliyor.

CDS, bu piyasa kumarbazları tarafından bir kumar aracı olarak kullanıldı. O dönemde subprime ipotek tahvillerinin büyüklüğü yaklaşık 7 trilyondu, ancak tahvilleri garanti altına alan CDS'ler onlarca trilyon dolardı. O dönemde ABD'nin yıllık gayri safi yurt içi hasılası sadece 13 trilyon dolardı. Fed kısa sürede Bear Stearns'in sorunlarının bombalar, AIG'nin sorunlarının da nükleer bombalar olduğunu keşfetti.

Fed, AIG'nin %79'luk hissesini satın alarak onu acilen kandırmak için 85 milyar dolarlık bir bütçeyi yetkilendirmek zorunda kaldı. Lai Shu, bir anlamda AIG'yi devlete ait bir işletmeye dönüştürdü. BlackRock, AIG'nin kapsamlı bir değerlemesini ve tasfiyesini gerçekleştirmek için bir kez daha özel yetki aldı ve Federal Rezerv'in icra direktörü oldu.

Tüm tarafların çabaları sayesinde kriz sonunda kontrol altına alındı. Subprime mortgage krizi sırasında BlackRock, Federal Rezerv tarafından Citigroup'u kurtarma operasyonunu yürütmek ve iki konut kurumunun 5 trilyon dolarlık bilançosunu denetlemek üzere yetkilendirilmişti. Larry Fink, Wall Street'in yeni nesil kralı olarak tanınıyor. ABD Hazine Bakanı Henry Paulson ve New York Fed Başkanı Timothy Geithner ile yakın ilişkiler kurdu.

Geithner daha sonra Paulson'ın yerine yeni Hazine Bakanı olarak atandı ve Larry Fink'e Amerika Birleşik Devletleri'nin yeraltı Hazine Bakanı lakabı takıldı. BlackRock, nispeten saf bir finansal girişimden politik ve ticari bir girişime dönüştü.

Küresel sermaye devinin doğuşu

Barclays Asset Management'ın satın alınması ve ETF piyasasında baskın konum

2009 yılında BlackRock bir başka büyük fırsata daha kavuştu. Ünlü İngiliz yatırım bankası Barclays Group, operasyonel sıkıntılara düştü ve iShares fon işini satmak için özel sermaye şirketi CVC ile anlaşmaya vardı. Anlaşma zaten sağlanmıştı ancak anlaşmaya 45 günlük bir teklif verme maddesi de eklenmişti. BlackRock, Barclays'e lobi yaparak şunları söyledi: "iShares'ı tek başına satmak yerine, Barclays Group'un tüm varlık işlerini BlackRock ile birleştirmek daha iyidir."

Sonuç olarak, BlackRock, Barclays Asset Management'ı 13,5 milyar ABD doları karşılığında portföyüne dahil etti. Bu işlem, BlackRock'ın gelişim tarihindeki en stratejik açıdan önemli birleşme ve satın alma olarak değerlendiriliyor çünkü Barclays Asset Management'ın bir yan kuruluşu olan iShares, o dönemde borsada işlem gören açık uçlu endeks fonlarının dünyanın en büyük ihraççısıydı.

Borsada işlem gören açık uçlu endeks fonlarının daha özlü bir adı vardır: ETF (Borsada İşlem Gören Fon). İnternet balonunun patlamasıyla birlikte pasif yatırım kavramı popülerliğini artırdı ve küresel ETF'lerin ölçeği giderek 15 trilyonu aşarak iShares'ı cebe indirdi. BlackRock bir zamanlar ABD ETF pazar payının %40'ını elinde tutuyordu. Fonların büyüklüğü, riskleri çeşitlendirmek için varlıkların geniş bir şekilde dağıtılmasını gerektiriyordu.

Bir yandan aktif yatırım, diğer yandan ETF ve endeks fonları gibi ürünler üzerinden pasif takip yapılıyor. Sektör veya endeks bileşenlerine ait şirket paylarının tamamının veya büyük çoğunluğunun tutulması gerekmektedir. Dolayısıyla BlackRock'ın küresel çapta halka açık büyük şirketlerde önemli miktarda hissesi bulunmaktadır ve müşterilerinin çoğu emeklilik fonları ve egemen fonlar gibi büyük kurumlardır.

BlackRock'ın kurumsal yönetimdeki etkisi

Teoride BlackRock yalnızca müşterilerinin varlıklarını yönetse de, pratikte çok güçlü bir etkiye sahiptir. Örneğin, Microsoft ve Apple'ın hissedar toplantılarında BlackRock, oy haklarını defalarca kullanmış ve önemli konuların oylanmasına katılmıştır. ABD'de listelenen şirketlerin toplam piyasa değerinin %90'ını oluşturan büyük şirketleri sayarsanız, BlackRock, Vanguard ve State Street'in bu şirketlerin en büyük veya ikinci büyük hissedarları olduğunu ve bu şirketlerin toplam piyasa değerinin yaklaşık 45 trilyon ABD doları olduğunu, bunun da ABD GSYİH'sini çok aştığını görürsünüz.

Bu yüksek oranda yoğunlaşmış sermaye olgusu, küresel ekonomi tarihinde eşi benzeri görülmemiş bir durumdur. Ayrıca, Vanguard gibi varlık yönetim şirketleri de BlackRock tarafından sağlanan Aladdin sistemini kiralıyor, dolayısıyla Aladdin sistemi tarafından yönetilen varlıkların gerçek miktarı, BlackRock tarafından yönetilen varlık miktarından on trilyon ABD dolarından fazla.

Sermaye Düzeninin Işık Taşıyıcısı

2020'de, başka bir piyasa krizi sırasında, Federal Rezerv piyasayı kurtarmak için bilançosunu 3 trilyon dolar genişletti. BlackRock, bir kez daha Federal Rezerv'in kraliyet temsilcisi olarak hareket ederek kurumsal tahvil satın alma programını devraldı. Birçok BlackRock yöneticisi şirketten ayrılarak ABD Hazine Bakanlığı'na ve Federal Rezerv'e katıldı. ABD Hazine Bakanlığı ve Federal Rezerv yetkilileri işlerinden ayrıldıktan sonra BlackRock'ta çalışmaya devam ettiler. Siyasi ve iş dünyasındaki kadroların sık sık karşılıklı yer değiştirmesi şeklinde ortaya çıkan bu "döner kapı" olgusu kamuoyunda güçlü kuşkular uyandırdı. Bir BlackRock çalışanı bir keresinde şöyle demişti: "Larry Fink'i sevmesem de, eğer BlackRock'tan ayrılırsa, bu Ferguson'un Manchester United'dan ayrılmasına benzer." Bugün BlackRock'ın yönetimi altındaki varlıkların değeri 115 trilyon doları aştı. Larry Fink'in hem siyaset hem de iş dünyasındaki yolculuğu Wall Street'i korkutuyor ve bu çift turuncu renk, onun sektöre dair derin anlayışını teyit ediyor.

Gerçek finansal güç, işlem salonunda değil, riskin doğasına hakim olmakta yatar. Teknoloji, sermaye ve güç üçlüsü bir araya geldiğinde, BlackRock varlık yöneticisinden sermaye düzeninin ışıkçısına dönüştü.

Orijinal bağlantı

BlockBeats Resmi Topluluğuna Katılın:

Telegram Abonelik Grubu: https://t.me/theblockbeats

Telegram Sohbet Grubu: https://t.me/BlockBeats_App

Twitter Resmi Hesabı: https://twitter.com/BlockBeatsAsia