Orijinal başlık: "Trump Bitcoin ve Hisse Senetlerini KAOSA ATIYOR"

Orijinal yazar: Anthony Pompliano, YouTube

Orijinal çeviri: TechFlow

Konuk: Jordi Visser, makro yatırımcı, Weiss Multi-Strategy Advisers'ın eski başkanı ve baş yatırım sorumlusu (Wall Street'te 30 yılı aşkın yatırım deneyimi)

Sunucu: Anthony Pompliano, Professional Capital Management'ın kurucusu ve CEO'su

Yayın tarihi: 15 Mart 2025

Önemli noktalar

Jordi Visser, Wall Street'te 30 yılı aşkın deneyime sahip bir makro yatırımcıdır. Sadece “VisserLabs” adında bir Substack yatırım köşesi yönetmekle kalmıyor, aynı zamanda düzenli olarak yatırımla ilgili YouTube videoları da yayınlıyor. Bu röportajda, gümrük vergileri, vergi teklifleri, Trump'ın Federal Rezerv Başkanı Powell ile olan farklılıkları, enflasyon sorunları, altın ve Bitcoin arasındaki karşılaştırma, borsa görünümü ve Trump yönetimi içindeki kişilerarası ilişkiler ve politika belirsizlikleri de dahil olmak üzere Trump'ın ekonomik politikaları hakkında derinlemesine bir tartışma yapıyoruz.

Önemli noktaların özeti

Bitcoin, daha oynak olduğu ve daha yüksek artışlara sahip olduğu için "kanatlı altın"dır.

Nasdaq toparlandığında Bitcoin altını geride bırakacak.

Birçok kişi için borsa ve kripto para sadece yatırım aracı değil, aynı zamanda umuttur.

Altının cazibesi daha çok eski nesil yatırımcılar arasında yoğunlaşırken, genç nesil Bitcoin'i seçmeye daha yatkın.

Gümrük vergileri aslında borç baskısını hafifletmek için özel sektörden kamu sektörüne kaynak aktarmayı amaçlayan gizli bir vergilendirme biçimidir.

Gümrük tarifesi politikası hem gerçek bir vergilendirme tedbiri hem de bir müzakere aracıdır.

Bu gelir vergisi teklifinin ülkedeki servet dağılımı sorununu çözmeyi amaçladığını düşünüyorum.

Tarafsız bir bakış açısıyla, Trump'ın vergi politikasının yalnızca zenginlere yardım etmeyi amaçladığını düşünmüyorum. Aslında onun politikaları daha çok yurtiçi servet dağılımı sorununa odaklanıyor.

Genel olarak, %20 ila %30'luk piyasa düzeltmeleri durgunluklarla ilişkilendirilme eğilimindedir ve durgunluğa doğru gittiğimize dair hiçbir işaret yoktur.

Gelecekteki yatırım fırsatlarını değerlendirmek için iyi bir zaman olabilir.

Ekonomik durgunluk genellikle bir kredi kriziyle birlikte gelir ve mevcut özel sektör kredi piyasası, borsa ile karşılaştırıldığında büyük değildir.

Durgunluk, yaklaşık %1,5 oranında istihdam kaybı olarak tanımlanıyor; bu da yaklaşık 2,5 milyon insanın işsiz kalması ve bir veya iki yıl boyunca iş bulamaması anlamına geliyor.

Birincisi, borcun ölçeği çok büyük olduğunda, piyasa çok hızlı bir şekilde çökebilir; ikincisi, birçok sorunun temel nedeni kaldıraç azaltma sürecinde yatmaktadır ve kaldıracın hızla serbest bırakılması piyasadaki çalkantıları daha da kötüleştirecektir.

Hem tüketici güven endeksi hem de Michigan Üniversitesi anket verileri, mevcut duygu göstergelerinin beklentilerin çok altında olduğunu gösteriyor. Bu olgunun ardındaki önemli bir neden, servetin eşitsiz dağılımıdır.

Piyasa kısa vadede enflasyondan daha fazla endişe duyuyor. Anket verilerine bakıldığında beklentilerdeki bu ayrışma aynı zamanda siyasi farklılıkları da yansıtıyor: Demokratlar genel olarak enflasyonun daha da artacağına inanırken, Cumhuriyetçiler enflasyonun düşeceğine inanıyor.

Trump yönetiminin ekonomik planı nedir?

Anthony Pompliano: Trump yönetimi hızla bir dizi politikayı ilerletiyor, ancak birçok kişiye göre her şey kaotik ve belirsiz görünüyor. Borsa düşüyor ve insanlar planlarının ne olduğunu merak ediyor? Peki tam olarak ne yapıyorlar? Belki de neyi başarmaya çalıştıklarını ve neden başarmaya çalıştıklarını anlayarak başlayabiliriz.

Jordi Visser:

Sanırım şu anda piyasadaki en büyük kafa karışıklığı şu: Trump yönetiminin gerçekten net bir planı var mı? Peki bu plan tam olarak nedir? Peki bunu nasıl uyguluyorlar? Bu belirsizlik birçok kişide kafa karışıklığına yol açarken, piyasa duyarlılığında da dalgalanmalara neden oldu. Son dönemde yapılan bazı araştırmalar belirsizlik endekslerinin hızla yükseldiğini gösteriyor. FactSet geçen hafta birinci çeyrek kazanç değişim raporunu yayınladı ve bu raporda, esas olarak tarife politikalarına ilişkin piyasa belirsizliği nedeniyle kazanç beklentilerinin önemli ölçüde düşürüldüğü belirtildi.

"Planları ne?" diye sorduğunuzda, durumun ciddiyetini henüz kavrayamamış olanların hazırlıklı olması gerektiğini düşünüyorum çünkü bu ekonomik politika ayarlamasının hızla yapılması gerekiyor. Geleneksel medyaya dikkat ederseniz, tamamen farklı iki ses duyarsınız: Bir yandan, bazıları bunun bir felaket olduğunu düşünüyor ve birçok insanı korkutuyor; diğer yandan, bazıları bunun doğru bir yol olduğunu düşünüyor ve hatta "borsa dalgalanmalarını umursamıyoruz çünkü bir ekonomik savaş veriyoruz ve istediklerimiz için savaşmalıyız" diye kesin bir şekilde inanıyor.

Gümrük Tarifelerine Genel Bakış ve Müzakereler

Jordi Visser:

Öncelikle, Amerika Birleşik Devletleri'nin mevcut borç seviyesinin çok yüksek olduğunu kabul etmemiz gerekiyor. Bu yıl 9 trilyon dolarlık borcun vadesi geliyor ve yeniden finanse edilmesi gerekecek. Aynı zamanda federal bütçe açığının 1,8 ila 2 trilyon dolar daha artması bekleniyor, bu da fonlama açığını kapatmak için daha fazla tahvil ihraç etmemiz gerekeceği anlamına geliyor. Ray Dalio, giderek büyüyen bu borç yükünün, hızla harekete geçilmediği takdirde ciddi bir ekonomik krize yol açacak bir "ölüm sarmalı" oluşturacağını belirtti. Önerisi, hükümetin durumla başa çıkmak için birden fazla önlemi bir arada kullanması gerektiği yönünde.

Günümüz perspektifinden bakıldığında, tarife politikası araçlardan biridir. Tarifeler, borç baskısını hafifletmek için özel sektörden kamu sektörüne kaynak aktarmayı amaçlayan gizli bir vergidir. Hükümet ayrıca mali kemer sıkma yoluyla borç durumunu iyileştirmeye çalışırken, vergi indirimleri gibi teşvik politikalarıyla da ekonomiyi dengelemeye çalışıyor. Dolayısıyla Trump yönetiminin genel bir planı olduğunu düşünüyorum. Bu planın doğru bir şekilde uygulanıp uygulanmadığı tartışılabilir ancak bu plan mevcuttur.

Anthony Pompliano:

Sanırım insanların tam olarak anlamadığı şey, açığımızın her yıl artıyor olması. Eskiden yıllık 1 trilyon dolarlık açık vardı, sonra 1,5 trilyon dolara çıktı, şimdi de 2 trilyon dolar civarında. Son veriler, açığın 2,75 trilyona kadar çıkabileceğini ve giderek büyüdüğünü gösteriyor. Dediğiniz gibi zaten sürekli olarak yeniden finanse edilmesi gereken çok büyük bir borç rakamımız var. Basitçe anlatmak gerekirse, bu durum ilk kredi kartınızın bakiyesini daha yüksek limite sahip ikinci bir kredi kartıyla ödemeye benzer. Bunu her yaptığınızda, daha yüksek bir miktar teklif etmeye istekli bir "alacaklı" bulmanız gerekir.

Hükümet olarak bunun büyük bir sorun olduğunun farkındayız ve çözmemiz gerekiyor. Sorunlu bir şirketi devralmak gibi, hükümetin statükoyu da elden geçirmesi gerekiyor: iyi politikaları sürdürmek, etkisiz programları ortadan kaldırmak, gereksiz harcamaları kesmek ve kamunun "müşterilerinden" daha fazla vergi toplamak.

Gümrük tarifeleri politikası bu reformun bir parçasıdır. Birçok kişi gümrük vergilerini hükümetin vergi gelirlerini artırma yolu olarak görüyor, ancak bazıları ise bunu daha çok diğer ülkelerin liderleri arasındaki bir oyun olarak görüyor. Örneğin, Kanada'nın Ontario eyaleti elektriğe %25 gümrük vergisi uygularken, ABD çelik ve alüminyuma %50 gümrük vergisi uyguluyor; Avrupa, Amerikan viskisine %50 vergi uygularken, ABD şarap ve içkilere %200 vergi uyguluyor. Bu tarifeler gelir elde etmeye yönelik mi yoksa bir pazarlık taktiği mi?

Jordi Visser:

Gümrük tarifesi politikasının hem pratik bir vergilendirme önlemi hem de bir müzakere aracı olduğu şüphesizdir. Trump, ilk döneminde açıkça bir gümrük vergisi politikası izledi ve kendisini "gümrük başkanı" olarak adlandırdı. Tarifeler gerçektir ve kaçınılmazdır.

Tarifeler yüzünden borsanın düştüğünü söylediğinizde, insanların tarifelerin çoğunun aslında ticaret karşılıklılığını sağlamakla ilgili olduğunu anlamaları gerektiğini düşünüyorum. Siz bizim arabalarımıza vergi koyuyorsunuz, biz neden sizin arabalarınıza vergi koyamıyoruz? Hükümet bu şekilde, mali pozisyonunu iyileştirmek için bir miktar parayı ülkeye geri getirirken, aynı zamanda ticaret ilişkilerini yeniden dengelemeyi amaçlıyor.

Trump'ın müzakere tarzının kökeni "Anlaşma Sanatı" adlı kitabına kadar uzanıyor. Hedeflerine ulaşmak için baskı uygulama ve baskıyı kullanma konusunda çok başarılı. Örneğin, ABD'nin şaraba %200 gümrük vergisi getireceğini duyurması, haberin kendisi bile piyasada bir tepkiye yol açmış olurdu. Bu, diğer tarafı taviz vermeye zorlamak için tasarlanmış bir pazarlık taktiğidir.

Sanırım burada daha büyük bir gündem var, muhtemelen vergi kesintileri ve hükümetin kapanmasını önlemekle ilgili ve o herkese baskı yapmaya çalışıyor. Ray Dalio'nun da belirttiği gibi, hükümetler özellikle büyüyen borç ve açıkların olduğu günümüz koşullarında hızlı hareket etmeli. Tarifeler tüketici harcamalarını artırıyor, ancak paranın bir kısmı borç baskısını hafifletmek için hükümetlere gidiyor.

Ancak açıkçası, gümrük vergileri gizli bir vergi artışı biçimidir, ancak aynı zamanda ülkeye daha fazla para getiren bir servet yeniden dağıtım aracı olarak da görülebilir. Gümrük tarifesi politikasının temel hedeflerinden biri de şüphesiz budur.

Vergi Teklifleri

Anthony Pompliano:

Vergi politikasıyla ilgili olarak, Trump'a yönelik eleştiriler genellikle onun "sadece zenginler için vergileri kesip arkadaşlarına yardım etmesi" şeklindeki siyasi söylemine odaklanıyor. Ancak şaşırtıcı bir şekilde Howard Lutnick, Donald Trump ve Scott Bessent gibi kişiler, yıllık geliri 150.000 dolardan az olan haneler için federal gelir vergilerinin kaldırılması hedefini önerdiler. Şu ana kadar gördüğüm verilere göre ABD'de yaklaşık 130 milyon hane var ve bunların yüzde 85-90'ının yıllık geliri 150 bin doların altında. Bu, yaklaşık 110 milyon hanenin potansiyel olarak federal gelir vergilerinden tamamen muaf olabileceği anlamına geliyor. Bu politikanın uygulanması halinde sıradan aileler ve Amerikan ekonomisi için en dönüştürücü önlemlerden biri olacaktır.

Ancak bu, federal hükümetin gelir kaynaklarının da önemli ölçüde etkileneceği anlamına geliyor. Sadece zenginlere yönelik olmayan, aynı zamanda orta ve düşük gelirli ailelere de yönelik olan bu vergi tekliflerinden bahsedebiliriz.

Jordi Visser:

İşte tam da bu yüzden her gün haberleri okurken dikkatli olmamız gerektiğini düşünüyorum, çünkü ister soldan ister sağdan olsun, medya haberlerinde her zaman belli bir önyargı vardır. Tarafsız bir bakış açısıyla, Trump'ın vergi politikasının yalnızca zenginlere yardım etmeyi amaçladığını düşünmüyorum. Aslında onun politikaları daha çok yurtiçi servet dağılımı sorununa odaklanıyor. Bu sorunu çözmeye çalıştı ama bunu doğrudan zenginlerin vergilerini artırarak yapmadı, çünkü bu ekonomik kalkınma üzerinde olumsuz etki yaratabilirdi.

Tüketim açısından bakıldığında, ABD GSYİH'sinin büyük bir kısmı gelir sahiplerinin en üst %20'si tarafından yönlendiriliyor. Bu yüksek gelirli kesimin tüketimi, GSYİH'nın önemli bir bölümünü oluşturuyor ki bu da başlı başına servet dağılımındaki dengesizliğin bir yansıması. Dolayısıyla, gümrük vergileri yoluyla mal fiyatlarını yükseltmek, aslında zenginlere vergi koymanın gizli bir yoludur.

Bu nedenle bu gelir vergisi teklifinin ülkedeki servet dağılımı sorununu çözmeyi amaçladığını düşünüyorum, ancak sonunda gerçekleşip gerçekleşemeyeceği birçok faktörün gelişmesine bağlı.

Ayrıca kısa vadede müzakere baskısının da göz ardı edilmemesi gerekiyor. Gümrük tarifeleri politikası günümüzde daha çok uluslararası ticarette daha fazla kazanç elde etmek amacıyla bir pazarlık aracı olarak kullanılmaktadır. Yönetim aynı zamanda vergileri azaltarak ekonomiyi canlandırmaya ve hükümetin kapanmasını önlemeye çalışıyor. Mevcut politikanın temel hedefi, bir yandan ekonomik büyümeyi teşvik etme ihtiyacı ile diğer yandan gümrük vergileri gibi önlemlerle mali geliri destekleme ihtiyacı arasında denge sağlamaktır. Özellikle olumsuz haberlerin sürekli arttığı bir ortamda, bu tedbirleri hem borsa piyasalarını istikrara kavuşturma hem de kamuoyunun ekonomiye ilişkin tedirginliğini giderme çabası olarak görüyorum.

Anthony Pompliano:

İster gümrük tarifeleri politikası, ister vergi reformu, ister ekonomik politika veya jeopolitik müzakereler olsun, hatta Rusya ile Ukrayna arasında ateşkes anlaşması sağlamaya çalışmak olsun, bu eylemlerin borsa üzerinde doğrudan etkisi var. Borsa son üç haftada yaklaşık yüzde 10 düştü. İstatistiklere göre bu, 1950'den bu yana beşinci en hızlı düşüş oranı olacak. Ancak Peter Malook'un Creative Planning'de yayınladığı verilere göre, son 75 yılda borsadaki yıllık ortalama düşüş oranının %14-15 civarında olduğu belirtiliyor.

Peki soru şu: Bu %10'luk düşüşten endişelenmeli miyiz? Yoksa borsada gerçekten norm mu bu? Jordi Visser:

Bunun önemli bir nokta olduğunu düşünüyorum çünkü duygu anketleri son iki haftada yatırımcı güveninde önemli bir düşüş olduğunu gösteriyor. Başlangıçtaki duygu dalgalanmaları öncelikle kısa vadeli işlemlere yansıdı, ancak şimdi daha uzun vadeli yatırımcı güven göstergelerine de yayıldı. Verilere bakıldığında mevcut piyasa hissiyatı ayı piyasası bölgesine yakın seyrediyor.

Bununla birlikte, %10'luk piyasa düzeltmeleri de nadir değildir. Aslında bu geri çekilmenin hızı COVID-19 salgınından bu yana en hızlısı ancak piyasanın genel genişliği üzerinde ciddi bir etkisi olmadı. Geçtiğimiz Salı günü itibarıyla S&P 500'deki hisselerin yaklaşık %40'ı yıl genelinde yükselişteydi. Başka bir deyişle, piyasanın temelleri sağlamlığını koruyor.

Bence daha önemli soru, mevcut ekonomik koşulların bir durgunluğa yol açıp açmayacağıdır. Genel olarak, piyasalarda %20-%30'luk düzeltmeler resesyonla ilişkilendirilir ve resesyona doğru gittiğimize dair hiçbir işaret yoktur. Yönetim ticaret savaşı söylemini hızla yumuşatabilirse, piyasalar hızla toparlanabilir ve yatırımcılar planlarını yeniden ayarlayabilir. Ancak öncesinde pek çok kişi şimdilik bekleyip görmeyi tercih ediyor ki bu da piyasa duyarlılığının düşük olmasının nedenlerinden biri.

Korku ve Durgunluk

Anthony Pompliano:

Her zaman, insanlar durgunluktan ne kadar çok bahsederse, bunun gerçekleşme olasılığının o kadar az olacağını düşünmüşümdür. Duygu anketleri artan korkuyu gösterdiğinde, piyasanın aslında dip seviyeye yakın olabileceğini düşünüyor musunuz? Sonuçta herkes gelecekteki risklerden kaygı duyuyorsa, piyasa bu beklentileri önceden yansıtmış mıdır? Siz bu konu hakkında ne düşünüyorsunuz?

Jordi Visser:

Öncelikle bu konuyu teknoloji ve kripto para perspektifinden tartışabiliriz. Aslında tarihe baktığımızda gerçek durgunlukların çoğunlukla kredi krizleri ve borç sorunlarından kaynaklandığını görüyoruz. Örneğin, aşırı kredi genişlemesinin yol açtığı sistemsel bir çöküş olan 2008 mali krizini ele alalım; hükümet en sonunda özel sektör borcunun büyük bir kısmını devralmak ve bunu bilançosuna dahil etmek zorunda kalmıştı.

Durgunluğun daha belirgin olduğu 1980'lere baktığımızda, imalat sektöründeki istihdam ekonominin üçte birini oluştururken, bugün bu pay %10'un altına düştü. Bu, istihdam yapısının çok büyük değişikliklere uğradığı anlamına geliyor. İstihdam konusuna değinmemizin nedeni, ekonomik durgunlukların genellikle bir kredi kriziyle birlikte ortaya çıkması ve özel sektör kredi piyasasının mevcut büyüklüğünün borsa ile karşılaştırıldığında büyük olmamasıdır. Dolayısıyla, genel ekonomi üzerinde daha geniş bir etki yaratabilmesi için borsanın ciddi bir düşüş yaşaması gerekecektir.

Ancak günümüzde yeni işlerin çoğu, çoğunlukla hükümet tarafından desteklenen ve dolayısıyla ekonomik döngülere daha az duyarlı olan sağlık sektöründedir. Bu haftaki videonuzda da belirttiğiniz gibi, bu işlerin birçoğu aslında hükümetle ilgili, müteahhitlik vb. gibi.

Anthony Pompliano: Son iki yılda, hükümet işleri yüzde 25'i oluşturdu.

Jordi Visser:

Evet, büyük bir oran. Sağlık sektöründeki işler döngüsel değildir. Nüfusumuz yaşlandıkça hemşirelere ve diğer sağlık çalışanlarına olan ihtiyacımız artmaya devam edecektir. Kısa vadede, insanların yerini alabilecek yapay zekalı robotlar ortaya çıkmadığı sürece bu işlere olan talep azalmayacaktır. Kendi dört çocuğumdan üçünün sağlık sektöründe çalışması, bana bu alanın gerçekleri hakkında daha sezgisel bir anlayış kazandırdı.

Mevcut durgunluğumuz, hem kredi sorunları hem de işin değişen doğası nedeniyle geçmişteki durgunluklardan farklıdır. Ancak özel sektörden bahsettiğimde, izleyenlerin gelecekteki yatırım fırsatlarına bakmak için şu anın iyi bir zaman olabileceğini anlamalarını istiyorum. Özellikle kripto paralara ilgi duyan ve yatırım sektöründe yer alanlar için artık alışılmış bir durum olabilir. Ama borsa öyle değil, o yüzden insanlar bu durgunluk meselesinden endişelenmeye başlıyor.

Bana göre durgunluğun tanımı, yaklaşık %1,5 oranında iş kaybıdır; bu da yaklaşık 2,5 milyon insanın işsiz kalması ve bir veya iki yıl boyunca iş bulamaması anlamına gelir.

2008'deki küresel mali krize baktığımızda, işsizlik oranı %10'a fırladı ve %4'e düşmesi uzun zaman aldı.

Bugün karşı karşıya olduğumuz en büyük sorun işgücü sıkıntısıdır. Nüfus artışının yavaşlaması ve göç politikalarının sıkılaşması işgücü arzını daha da daralttı. Dolayısıyla mevcut ekonomik koşulların büyük çaplı bir resesyonu destekleyeceğine inanmıyorum. Ayrıca yapay zeka teknolojisinin hızla gelişmesi, verimliliği önemli ölçüde artırıyor ve bu da şirketlerin yüksek kâr marjlarını korumasına yardımcı olacak.

Dolayısıyla aslında çok iyi bir konumdayız ve ekonomik büyümenin önümüzdeki birkaç çeyrekte %1 civarında kalması muhtemel. Kısa vadede negatif büyüme olsa da 2008'de gördüğümüz gibi sistemik bir çöküş yaşayacağımızı düşünmüyorum.

Anthony Pompliano: Önemli bir piyasa dinamiği gibi görünen hedge fonlarının kaldıraç oranının azaltılmasından bahsettiniz. Bunun nasıl ve neden olduğunu detaylı bir şekilde anlatabilir misiniz?

Jordi Visser:

Bu olgu gerçekten de giderek daha fazla ilgi görüyor. Eğer durum iyileştirilmezse daha büyük bir soruna dönüşebilir. İki önemli deneyimimi paylaşabilirim.

Kariyerime gelişmekte olan pazarlarda başladım. 1990'lı yıllarda Morgan Stanley'de çalışıyordum ve ilk görevim, Meksika mali krizinin patlak vermesinden iki ay önce Meksika ticaret portföyünü devralmaktı. Bu bir türev portföydür. Neyse ki eski sevgilim bahislerini oldukça iyi korumuştu.

Bu deneyim sayesinde iki önemli şey öğrendim: birincisi, borç ölçeği çok büyük olduğunda, piyasa çöküşü çok hızlı olabilir; ikincisi, birçok sorunun kökeninde kaldıraç azaltma süreci yatmaktadır ve kaldıracın hızla serbest bırakılması piyasa türbülansını daha da kötüleştirecektir. Long-Term Capital Management'ın (LTCM) çöküşü bunun klasik bir örneğidir ve Brezilya'daki gelişmekte olan piyasa krizi sırasında benzer bir şeye tanık oldum.

Geçen hafta yapay zekaya optimize edilmiş risk yönetim modelleri konusunda endişeli olduğumu belirtmiştim. Aslında makine öğrenimi ve yapay zeka, çoğu insanın düşündüğünden çok daha önce kullanılmaya başlandı. ChatGPT yapay zekanın potansiyeli konusunda kamuoyunu bilinçlendirmiş olsa da makine öğrenimi teknolojisi uzun zamandır yaygın olarak kullanılıyor. Bazı büyük hedge fonları, niceliksel modeller geliştirmek ve korunma stratejilerini optimize etmek için her yıl 100 milyon dolardan fazla yatırım yapıyor ve bu da onlara risk yönetiminde büyük bir avantaj sağlıyor.

Yapay zekanın popülerleşmesiyle birlikte bazı yeni piyasa dinamikleri ortaya çıkmaya başlıyor. Örneğin, Momentum Stratejileri son yıllarda çok iyi performans gösterdi. Bu durum kısmen, bireysel yatırımcıların stratejilerini geriye dönük olarak test etmelerini ve portföy oluşturmalarını kolaylaştıran teknoloji araçlarının yaygınlaşmasından kaynaklanmaktadır. Bu trend piyasayı daha dinamik hale getirirken aynı zamanda yeni riskleri de beraberinde getiriyor.

Mevcut gevşek piyasa ortamında, çiftler halinde işlem yapan veya risk optimizasyon stratejileri uygulayan birçok fonun performansı düşük oldu. Bu, son altı, yedi hatta 13 yıldaki performansla karşılaştırıldığında bir anormalliktir. Bunun küresel çevrenin karmaşıklığıyla ilgisi olduğunu düşünüyorum. Örneğin, ticaret savaşının tırmanması, NATO'nun dağılma olasılığı, gümrük tarifelerinin 19. yüzyıl seviyelerine dönmesi gibi hususlar, tarihsel verilerle öngörülemeyecek yeni değişkenlerdir. Risk optimizasyon modelleri tarihsel korelasyonlara ve oynaklığa dayandığından, bu ortamda etkin bir şekilde faaliyet göstermeleri zorlaşıyor. Bu nedenle birçok fon risk maruziyetini azaltmayı tercih etti; bu da piyasa kayıplarını daha da kötüleştirerek kendi kendini gerçekleştiren bir döngünün oluşmasına neden oldu.

Mevcut pazar farklılaşması da oldukça belirgindir. Örneğin S&P 500'de sadece 200'e yakın hisse senedi yükselirken, 300'e yakın hisse senedi düşüyor. Düşen hisseler çoğunlukla yapay zeka ile ilgili olurken, yükselen hisseler ise yatırımcıların daha az hisse tuttuğu Avrupa veya Çin piyasalarında yoğunlaştı. Bu borç azaltma süreci dönemsel olarak gerçekleşse de, içinde bulunduğumuz durum özellikle dikkat çekici.

Bu eğilim devam ederse kredi piyasalarını daha da etkileyebilir. Bir diğer ilgi alanım olarak da özel borçlanma piyasasını özellikle belirtmek istiyorum. Özel sermaye fonlarının performansında son beş haftada önemli bir düşüş görüldü, hisse senedi fiyatları sert düşüşler yaşadı. Tarihsel olarak, özel sermaye hisse senedi fiyatları özel borç piyasasıyla yüksek oranda ilişkili olmuştur ve halihazırda bazı zayıflık belirtileri görmeye başlıyoruz. Bu da yakından dikkat etmemiz gereken bir diğer potansiyel risk noktası olabilir.

Anthony Pompliano: Piyasadaki her katılımcının aynı anda riski azaltmasının piyasa üzerinde nasıl bir etkisi olur? Bireyler daha güvende görünseler de, bu kolektif davranış potansiyel sistemik riskler doğurur mu?

Jordi Visser:

İşte meselenin özü bu. Hükümet 10 yıllık Hazine tahvil faizini düşürmeye çalışıyorsa herkes seviniyor ve yüzde 4,80'den yüzde 4,25'e düşüşün iyi bir şey olduğunu düşünüyor. Ancak aynı zamanda borsa Eylül seviyelerine geri döndü. Aslında borsa son altı ayda neredeyse hiç kıpırdamadı. Altı ay önce borsa düşüşteyken 10 yıllık Hazine tahvil faizi yüzde 3,67 iken, şimdi yüzde 4,25'e çıktı. Yükselen faiz oranları piyasanın karmaşıklığını yansıtıyor.

Hükümet şu sinyali gönderiyor gibi görünüyor: "Bizim borsayla bir ilgimiz yok." Bu tutumun akıllıca olmadığını düşünüyorum. Gümrük vergisi sorununun ticaret savaşıyla baskı kurmak yerine müzakerelerle çözülmesi daha doğru olur. Ancak müzakerelere bu şekilde yaklaşmak, piyasadaki baskının daha da artmasına yol açabilir. Mevcut işaretlere dayanarak, bu baskının yalnızca onay oranlarında değil, aynı zamanda sosyal medyadaki tartışmalarda ve politika tartışmalarında da kendini göstermeye başladığına inanıyorum. Bu kolektif risk azaltımının piyasa üzerinde kendi kendini güçlendiren olumsuz bir etkisi var.

Piyasa kritik bir kavşakta. Hedge fon topluluğu, piyasa duyarlılığında bir dönüm noktası olabilecek 2 Nisan tarihine odaklanıyor. Şimdi ise pek çok yatırımcı kenarda bekliyor ve hiç kimse 2 Nisan'dan önce daha fazla risk almak istemiyor. Çünkü gelecekte ne olacağını henüz bilmiyoruz, özellikle ekonomik veriler ve şirket kazançları daha fazla kırılganlığı ortaya çıkarabilir. Kazanç sezonu yaklaştıkça tüketicilerin harcamalarını durdurmasının gerçek etkisini yavaş yavaş göreceğiz.

Anthony Pompliano: Bazı şirketlerin kötü performans için günah keçisi olarak gümrük vergilerini kullanmaya başladığını fark ettim. İlginçtir ki, bu şirketler yeni yönetimin başlamasının üzerinden 60 gün bile geçmeden gümrük tarifesi politikalarını suçluyorlar; bu politikaların dördüncü çeyrek sonuçlarıyla neredeyse hiçbir ilgisi yok. Peki hedge fonları bu bağlamda söylem ile gerçek veriler arasındaki ilişkiyi nasıl değerlendiriyor?

Jordi Visser:

Bu harika bir soru. İki açıdan bakılabilir diye düşünüyorum. Birincisi, borsa GSYİH'nın %200'üne denk geliyor, bu da genel ekonomik duygu durumu üzerinde büyük bir etkiye sahip olduğu anlamına geliyor. Ancak hem tüketici güven endeksi hem de Michigan Üniversitesi anket verileri, mevcut duygu göstergelerinin beklentilerin çok altında olduğunu gösteriyor. Bu olgunun ardındaki önemli bir neden, servetin eşitsiz dağılımıdır.

Yapay zekanın gelişimi toplumsal hareketliliği değiştiriyor, özellikle genç neslin yükselme fırsatları azalıyor. Mesela kızlarım üniversiteden yeni mezun oldular ve çok çalışıyorlar, ancak beş yıl sonra gelirleri artsa bile bunun New York gibi bir yerde yaşamaya yetmeyeceğini görüyorlar. Bunun yerine, Arkansas'taki Little Rock gibi yaşam maliyetinin daha düşük olduğu bölgeleri tercih ediyorlar. Bunu, borsa ve kripto paraların birçok insan için sadece yatırım aracı olmadığını, aynı zamanda bir umut olduğunu göstermek için söylüyorum.

Borsa düştüğünde bu umutlar da darbe alır. Veriler, ABD'de tatil planlarının önemli ölçüde azaldığını, PMI'da (Satın Alma Yöneticileri Endeksi) yeni siparişlerin sert bir şekilde düştüğünü ve tüketici harcamalarının da önemli ölçüde yavaşladığını gösteriyor. Atlanta Fed'in GSYH tahmini şu anda %0 ile %1 arasında seyrediyor. Bu ekonomik yavaşlama yaklaşan bir durgunluktan değil, insanların geleceğin belirsizliği konusunda endişe duymaları nedeniyle daha az harcama yapmalarından kaynaklanıyor.

Hükümetin hedefi daha iyi ekonomik koşullar yaratmaksa, bu yönde hareket ediyor olabilirler. Ancak şu anki zorluk borç sorununda yatıyor. 2025 yılına kadar ödenmesi gereken 9 trilyon dolar borcun büyük kısmı kısa vadeli. 10 yıllık Hazine tahvil faizi düşse bile, Federal Rezerv faiz oranlarını düşürmezse bunun borç durumunu iyileştirmeye sınırlı bir katkısı olacak. Dolayısıyla piyasa şu anda daha net sinyaller bekleyip görme modunda.

Trump ve Powell

Anthony Pompliano: Trump, sosyal medyada sık sık Federal Rezerv Başkanı Powell'a faiz oranlarını düşürmesi ve faiz indirimi için baskı yapması konusunda baskı yapıyor. Powell'ın tutumu çok açıktı. "Hayır, faiz oranlarını düşürmeyeceğim." diye ısrar etti. Bu, muhabirlerin "Trump sizden istifa etmenizi isterse, istifa eder misiniz? Yoksa sizi kovma hakkı var mı?" gibi sorular sormasına bile yol açtı. Powell'ın cevabı, istifa etmeyeceğiydi. Bu tutum neredeyse çatışmacı olarak tanımlanabilir. Peki soru şu: Gerçekten Trump ve bazı ekonomistlerin söylediği kadar basit mi: Ekonomiyi Fed'in faiz oranlarını düşürmek zorunda kalacağı kadar yavaşlatmak? Yoksa bu aslında Fed ile yürütme organı arasında karmaşık bir oyun mu?

Jordi Visser:

Bill Dudley bu hafta Bloomberg'de Fed'in ikilemini tartışan bir görüş yazısı yayınladı. Fed'in ekonomik büyümede yavaşlama belirtilerini yakından izlediği kesin ancak öncelikli hedefi, nispeten güçlü kalmaya devam eden istihdam. Ancak enflasyon sorunu onları ikileme düşürdü. ABD Merkez Bankası'nın (Fed) odaklandığı enflasyon göstergesi olan kişisel tüketim harcamaları (PCE) verilerine göre, aylık artış yüzde 0,3'ü aştı. Yıllık bazda çekirdek PCE enflasyonu %3'ün üzerinde kalmaya devam ediyor. Bu, Fed'in faiz oranlarını düşürmeye çalışırken enflasyonu kontrol etmeye çalışması gerektiği anlamına geliyor ki bu onlar için oldukça zor bir durum.

Piyasa perspektifinden bakıldığında, önümüzdeki iki yıla ilişkin enflasyon beklentileri (faiz oranı takas piyasası üzerinden gözlemlendiği üzere) %3'ün üzerine çıktı. Trump'ın göreve gelmesinden bu yana bu beklentiler artmaya devam etti. Şu anda 10 yıllık Hazine tahvil faizi bunun altında, 2 yıllık faiz ise yüzde 2,70 civarında. Bu arada Hazine Enflasyon Korumalı Menkul Kıymetler (TIPS) yüzde 3'e yakın getiri sağlıyor. Bu da 30 baz puanlık bir farka yol açıyor: İki yıllık enflasyon beklentileri on yıllık olanlardan daha yüksek. Bu durum piyasanın kısa vadede enflasyondan daha fazla endişe duyduğunu gösteriyor. Anket verilerine bakıldığında beklentilerdeki bu ayrışma aynı zamanda siyasi farklılıkları da yansıtıyor: Demokratlar genel olarak enflasyonun daha da artacağına inanırken, Cumhuriyetçiler enflasyonun düşeceğine inanıyor.

Bu anlaşmazlık Fed'in karar alma sürecini zorlaştırıyor. İş piyasasında önemli değişiklikler olmazsa Powell, vergi indirimleri ve gümrük vergilerinin yarattığı ikili baskıyla başa çıkmakta büyük bir zorlukla karşı karşıya kalacak. Her iki politikanın da enflasyonu yukarı çekme etkisi olacak ve Fed'in şu anda net bir çözümü yok. Bu nedenle Fed'in bir sonraki hamlesini yönlendirecek daha fazla verinin gelmesini beklediğini düşünüyorum.

Gerçek enflasyon oranı nedir?

Anthony Pompliano:

Enflasyon verilerinden bahsetmişken, yakın zamanda bazı analizler yazdım. Resmi enflasyon şu anda yüzde 3 iken, "gerçek enflasyon" rakamı yüzde 2,8. Reel enflasyonun, ekonomik koşulları daha gerçekçi yansıtmayı amaçlayan alternatif bir enflasyon göstergesi olduğu unutulmamalıdır. Kimileri onu çok takdir ederken, kimileri de onun sınırlılıklarına dikkat çekiyor. Şu anda bu gösterge için son veri %1,35'tir. Resmi enflasyon yüzde 2,8 ise, gerçek enflasyon yüzde 2,6 ise ikisi de hemen hemen aynıdır. Ancak gerçek enflasyonun üç ay önce resmi verilerden yüksekken, bugün resmi verilerden yüzde 50 düşük olması, enflasyonu uzun süredir sistematik olarak düşük tahmin etmediğini, aksine gerçek zamanlı değişimlere karşı daha hassas olduğunu gösteriyor. Örneğin, hükümetin enflasyon oranı %2,93 olduğunda gerçek enflasyon %3,1 olarak görünebilir.

Şimdi gerçek enflasyon aniden %1,35'e düştü ki bu önemli bir düşüş. Önümüzdeki iki-dört ay içerisinde resmi enflasyon rakamlarının yüzde 2'nin altına düşeceğini düşünüyor musunuz? Bunun nedeni hükümet verilerinin geride kalması ve güncel enflasyon eğilimlerini tam olarak yansıtmaması olabilir mi?

Jordi Visser:

Artık gerçek enflasyonun yansıttığı verileri de desteklemeye başlıyorum. Geçtiğimiz yılın sonunda ve bu yılın başında enflasyonist baskıların devam edeceğine inanmaya daha meyilliydim; bunun tek nedeni tarifeler olmasa da başka bazı faktörler vardı. Ancak petrol fiyatları varil başına 60 doların ortasına, yani aralığın alt seviyesine düşerse, daha düşük fiyatlar doğrudan daha esnek bir alan olan pompadaki fiyatların düşmesine yol açacaktır. Ancak araç sigortası, konut sigortası gibi maliyetler önemli ölçüde arttı. Bu harcamalar azalmayabilir, ancak ekonomik zayıflık dönemine girdiğimizi düşünüyorum ve önümüzdeki dönemde daha fazla ekonomik zayıflık olacağını düşünüyorum.

Mevcut politikanın, şu anda yaklaşık %5 olan nominal GSYİH büyümesinden yaklaşık 100 baz puan düşürebileceğini tahmin ediyorum. Nominal GSYH'nin yüzde 4'e gerilemesi önemli bir sinyal olacak. Ayrıca Çin'in Tüketici Fiyat Endeksi (TÜFE) yeniden negatife döndü ve bu durum küresel ekonomiyi de etkileyebilir. Daha yüksek tarifeler fiyatları yukarı çekecektir ancak bu etki bir defaya mahsustur. Gümrük vergisi kaynaklı fiyat artışının ertesi yıl aynı oranda bir artış olmayacağı için etkisi azalacaktır. Piyasanın buna aşırı tepki vereceğini düşünmüyorum.

Bu yüzden resesyona gireceğimizi düşünmüyorum. Mevcut politikaların enflasyonu dengelemenin bir yolunu bulacağına inanıyorum. Bir Bitcoin destekçisi olarak beni daha çok Mar-a-Lago Anlaşmaları ile ilgili tartışmalar ilgilendiriyor. Bana bunun nihai sonucunun ne olacağını sorarsanız, özellikle mevcut politika yoluna bakıldığında, mali açığı kapatmak için yeterli parayı bulmamızın çok zor olacağını düşünüyorum. Sorunu daha da karmaşık hale getiren şey ise diğer ülkelerin misilleme niteliğindeki tarifeleri. Malagol protokolündeki bazı unsurların sağlam olabileceğini düşünüyorum, bu hem altın hem de Bitcoin için çok olumlu olur. Altın fiyatlarının yükselmesinin nedenlerinden biri de, piyasanın sorunun tek taraflı bir uzlaşıdan ziyade ülkeler arasında bir anlaşmayla çözülebileceğini fark etmeye başlamasıdır.

Anthony Pompliano:

Evet, kesinlikle geri adım atacağını düşünmüyorum. Bana Titanic filminde kaptanın gemiyle birlikte batacağını söylediği sahnenin havasını verdi. Ben gemiyle birlikte batacak ya da gemiyi zafere taşıyacak bir kaptanımız olduğunu düşünüyorum.

Altın ve Bitcoin

Anthony Pompliano: Altın ve Bitcoin sıklıkla karşılaştırılır ve fiyat etkenleri genellikle birbirine çok benzerdir. Geçtiğimiz yıl altının fiyatında %50, Bitcoin'de ise %100'lük artış gördük. Bir zamanlar Bitcoin'i "kanatlı altın" olarak tanımlamıştım çünkü daha oynak ve daha yüksek yükseliş potansiyeline sahip. Ancak son haftalarda altın fiyatları yükselişini sürdürürken, Bitcoin'de düşüş yaşanıyor. Bu iki varlığın performansında son dönemde yaşanan ayrışmayı nasıl değerlendiriyorsunuz?

Jordi Visser:

Bitcoin'e "yarı altın" diyorsunuz, bu çok yerinde. Bitcoin'i "dijital altın" olarak ele alırsak, değer yaratan etkenleri iki açıdan anlamak mümkün. Altının fiyatı genellikle para arzı, küresel likidite büyümesi ve savaş riski gibi jeopolitik belirsizliklerden etkilenir. Altın güvenli liman niteliğinde bir varlıktır ve insanlar belirsizliğe karşı korunmak için paralarını altına yatırmayı tercih ederler. Öte yandan Bitcoin, özünde teknoloji odaklı bir varlık olması nedeniyle teknoloji sektörüyle belirli bir ilişkiye sahiptir. Son dönemde Trump yönetiminin teknoloji hisselerine uyguladığı baskı da Bitcoin'in performansını dolaylı olarak etkilemiş olabilir.

Bitcoin'in uzun vadeli beklentileri konusunda iyimserim. Para arzı (M2) büyümesi yavaşlasa bile, ekonomik verimlilik ve üretkenlik yüksek kaldığı sürece Bitcoin'in yükseliş için hala alanı olacak. Şu anda M2'nin hızlı büyümesi, enflasyona ilişkin piyasa endişelerini yansıtması açısından altın için oldukça olumlu. Altının fiyatı, Bretton Woods sisteminin çöküşü sonrası oluşan belirsizlik gibi, küresel finans düzeninin yeniden yapılanmasını yansıtıyor. Bu ortam doğal olarak altın için yükselişe müsait.

Yine de, Nasdaq toparlandığında Bitcoin'in altını geride bırakacağını düşünüyorum. Bitcoin'in fiyatı daha dalgalı bir seyir izliyor ve son dönemde yaklaşık %30'luk bir düzeltme yaşarken, Nasdaq teknoloji sektörü yaklaşık %20 oranında düşüş yaşadı. Piyasa duyarlılığı iyileştiğinde Bitcoin hızla toparlanabilir ve hatta geleneksel varlıklardan daha iyi performans gösterebilir.

Ancak Bitcoin ve altında gerçek anlamda keskin bir yükseliş görmek için gümrük vergisi sorununun çözümü gibi daha net politika sinyallerini beklememiz gerekebilir. Ayrıca, hükümetin mevcut ekonomik zorlukları çözmek için para basması gerektiğini kabul etmesi durumunda, bu her ikisinin de fiyatlarını daha da artıracaktır. Ray Dalio, yatırımcılara altın ve Bitcoin tutmalarını tavsiye etti; bu, mevcut ortamda özellikle mantıklı bir strateji.

Anthony Pompliano: Altın fiyatları tüm zamanların en yüksek seviyesine ulaştı. Ons başına 3.000 doların psikolojik bir engel teşkil edeceğini düşünüyor musunuz? Bitcoin meraklılarının yakından takip ettiği 100.000 dolar sınırında olduğu gibi, bu yuvarlak rakamlar da piyasanın odak noktası olma eğiliminde. 3.000 doların altının seyri üzerinde psikolojik bir etkisi var mı, yoksa 2.000 dolar gibi sıradan bir rakam mı?

Jordi Visser:

Bence 3.000 dolar normal bir rakam. Aslında merkez bankaları bir süredir altın alımı yapıyor. Birçok merkez bankası için altın, özellikle küresel ekonomik belirsizliğin hakim olduğu mevcut dönemde, savunma amaçlı bir varlıktır. Altın biriktirerek gelecekte para birimlerinin değer kaybetme riskine karşı kendilerini koruyabilirler.

Altının cazibesi daha çok eski nesil yatırımcılar arasında yoğunlaşırken, genç nesil Bitcoin'i seçmeye daha yatkın. Örneğin Nijerya, Brezilya ve Arjantin gibi ülkelerde gençler, dijital yaşam tarzlarına daha uygun olduğu için Bitcoin'i tutmaya daha istekliler. Ancak mevcut piyasadaki paranın büyük kısmı hala gelişmiş ülkelerdeki yaşlı yatırımcıların elinde ve onların altına olan talebi yüksek kalmaya devam ediyor.

Altına olan tutkum ve inancım, onun hala eski insanların oyunu olduğudur. Gençler karışmayacak. Nijerya, Brezilya veya Arjantin'deki gençler Bitcoin sahibi. Sorun şu ki, paranın çoğu hala bu büyük ülkelerin elinde ve iktidar şu anda yaşlılarda ama onlar da dünyanın nasıl bir yer olacağını yeni yeni anlamaya başlıyorlar.

NATO'nun dağılması olasılığından söz ettiğimizde, küresel sistemde köklü değişimlerin yaşandığının bir işaretidir. İnsanlar gelecekteki küresel düzenin ne olacağı konusunda belirsizlik yaşadıkları için altın satın alıyorlar. Ancak yakın gelecekte Bitcoin'in altını geride bırakması mümkün. Piyasa yeni finansal sisteme yavaş yavaş uyum sağladıkça Bitcoin kendine özgü avantajlarını ortaya koyacak, altının kazanımları ise giderek yavaşlayabilir.

Hisseler bu yıl rekor seviyelere ulaşacak mı?

Anthony Pompliano: Borsanın bu yıl sonundan önce yeni bir rekor kıracağını düşünüyor musunuz?

Jordi Visser:

Sanırım öyle. Ancak piyasada %10'luk bir düzeltme yaşandıktan sonra, önceki zirveye dönülebilmesi için artışın %10'un üzerinde olması gerektiği unutulmamalıdır. Bu, piyasada toparlanmayı sağlamak için sadece gümrük vergisi sorununa bir çözüm bulunması veya 2 Nisan'dan sonra net bir politika sinyalinin verilmesi gerektiği anlamına mı geliyor? Yoksa asıl itici güç olmak için faiz indirimleri ve para basımı gibi gerçek niceliksel genişlemeye (QE) mı güvenmesi gerekecek?

Dürüst olmak gerekirse, ikisinin de rol oynayacağını düşünüyorum. 2 Nisan'da piyasayı daha da netleştirecek belirleyici bir gelişme olacağını düşünmüyorum. Karşılıklı vergi politikasına ilişkin anlayışıma göre, bunun müzakere edilmesi birkaç ay sürebilir ve bu süreçte çok fazla belirsizlik yaşanacaktır.

Borsa piyasasını etkileyen en ciddi faktörlerden biri de düzensiz tarife politikasıdır. Hatta bunun bir strateji olabileceğini bile düşündüm. Örneğin Scott Bessent, "Trump'ın koruması olmadan" dediğinde Trump, "Taviz vermeyeceğim" diye net bir tavır takındı. Bu bir mesajdır: Borsadaki kısa vadeli dalgalanmaları umursamıyorlar. Ayrıca Çin'in stratejisinin onlarca yıl hatta yüzlerce yıl sonrası için uzun vadeli planlamalara odaklandığının doğru olduğunu, ABD'nin ise çoğunlukla sadece çeyreklik performansa odaklandığını belirtti.

Anthony Pompliano:

Bu gerçekten çok sert bir ifade. Birçok kişi ondan hoşlanmasa da, bu durum Amerikalıların yüzleşmekten kaçındığı acı bir gerçeği ortaya koyuyor: Kısa vadeli düşüncelerimiz Çin'in uzun vadeli stratejisiyle taban tabana zıt. Ve onun görev süresi boyunca, biz hiç konaklama konusunu düşünmedik bile diye düşünüyorum. Medyanın ilgisi saatlerle ölçülüyor. Her sabah çok erken kalkmak zorunda kalan bazı medya çalışanları tanıyorum, çünkü Trump sabah saat altıda önemli haberleri yayınlamaya başlayabilir ve haberleri mümkün olan en kısa sürede takip etmeleri gerekir.

Trump Yönetiminde Kişisel İlişkiler ve Belirsizlik

Anthony Pompliano: Trump'ın %50 gümrük vergilerini duyurmasının perde arkası görüntülerini gördünüz mü?

Kampanyasını belgeleyen ve ekibiyle nasıl etkileşim kurduğunu gösteren The Art of the Search adlı bir belgesel olduğunu hatırlıyorum. Çok ilginç bir klip vardı; bir masada oturmuş bir tartışma konuşmasını izliyordu ve televizyonda konuşulanları duyduktan sonra, yanında taşınabilir bir yazıcı taşıdığı ve onun okuması için belgeler yazdırdığı için "insan yazıcı" olarak adlandırılan bir kadına yöneldi. Adam ona tweetler yazdırmaya başlıyor ve kamera bilgisayar ekranına geçiyor. Burada adamın sözleri, bazı rastgele büyük harfler ve tekrarlanan semboller de dahil olmak üzere görülebiliyor. Bu tweetler sanki kendisi tarafından yazılmış gibi görünse de aslında ekip üyeleri tarafından kendi tarzına göre düzenlenip yayınlanıyor.

Beni şaşırtan şey, "yüzde 200 gümrük vergisi" gibi tweetlerin rastgele atılmak yerine, aslında seçilmiş ve stratejik olarak düşünülmüş olmasıydı. Bu bana, tweet atarken fazla düşünmediğim ve sonrasında kelimelerdeki özensizliğimden dolayı pişmanlık duyduğum zamanları hatırlattı. Başkan olarak Trump, telefonunda öylesine konuşmazdı. Bunun arkasında ekibinden destek ve planlama olmalı.

Ayrıca Scott Bessent ve Howard Lutnick gibi yönetim üyelerinin konuşmalarını duyduğumuzda, aralarındaki uyumun etkileyici olduğunu da düşündüm. Arkadaşlarından ve dış dünyadan gelen baskılara rağmen duruşlarından ödün vermiyorlar. Bunlardan herhangi biri itiraz ederse veya uzlaşırsa, tüm durum çökecek ve başkan Hazine Bakanı'nın veya Ticaret Bakanı'nın desteğini kaybedecek mi?

Jordi Visser:

Bu iyi bir soru. Trump ilk başkanlığı sırasında bir öğrenme sürecinden geçti. Başlangıçta güçlü kişisel görüşlere sahip bazı kişileri işe aldı, bu da ekibin kontrolden çıkmasına neden oldu. Ancak artık Beyaz Saray'ın mesajları daha tutarlı hale geliyor ve bu da bir ilerlemedir.

Dün gece Beyaz Saray'daki bazı kişilerin piyasa dalgalanmalarının politika üzerinde etki yaratmaya başladığına inandığını, hatta bazılarının bunun çok radikal olup olmadığını tartıştığını belirten bir rapor okudum. Ancak bir saat geçmeden Beyaz Saray dışından gelen başka bir rapor iddiayı yalanladı. Bu bilgi çelişkisine iki açıdan bakılabilir: Bir yandan, Beyaz Saray'ın stratejisini gerçekten değiştirmemiş olması mümkün; diğer yandan, dış dünyanın politikayı yorumlamasında hatalar olduğunu da gösteriyor.

Bu aslında demokratik sistemin bir tezahürüdür. Borsa düştüğünde, seçmen baskısı kongre üyelerine ve senatörlere yansır ve onlar da politika yapıcıları etkiler. Ben kişisel olarak borsada kısa vadede yüzde 10'luk bir düzeltmeden endişe duymuyorum. Hisse senetlerinin Kasım ayında mı yoksa önümüzdeki Mayıs ayında mı tüm zamanların en yüksek seviyelerine döneceği önemli değil. Şirket kazançlarının iyi durumda olduğunu ve ekonominin resesyona girmediğini düşünüyorum. Ama biz borç meselesine odaklanmak zorundayız. Mevcut borç-GSYİH oranı zaten çok yüksek. Başka bir durgunluk yaşanırsa, yanıt vermek için yeterli politika alanımız olmayacak ve hatta Hazine ihalelerinin başarısız olma riskiyle karşı karşıya kalabiliriz.

Anthony Pompliano:

Bir arkadaşım Biden yönetiminin daha yavaş bir tempoda hareket ettiğinden ve bunun sonucunda piyasaların daha sakin göründüğünden bahsetti. Trump tam tersi. Sık sık attığı tweetler ve aldığı hızlı kararlar piyasayı belirsizlikle dolduruyor. Her gün çok fazla yeni bilginin ortaya çıkmasıyla, bu hız piyasanın gerçekte olduğundan daha hızlı hareket ettiği hissine yol açıyor. Ben bu bilgi bombardımanının başlı başına bir strateji olabileceğini düşünüyorum.

Trump yönetiminin iletişim tarzı oldukça proaktif. Bazı pasif yönetimlerin yaptığı gibi dışarıdaki konularda sessiz kalmak yerine, hızlı bir şekilde güncelleme yapacaklardır. Bu etkili iletişim kısa vadede belirsizliği artırsa da, insanların politika değişikliklerini zamanında anlamalarını sağlar.

Jordi Visser:

Scott Bessent gibi yetkililer neredeyse her gün televizyonda görünüyor ve bu bilginin iletilme sıklığı benzeri görülmemiş düzeyde. Janet Yellen ise televizyonda neredeyse hiç konuşmadı. Onların politik yönelimlerine katılmasanız bile, bu hızlı uyum sağlama ve iletişim kurma yeteneği kesinlikle takdire şayandır.

Kısa vadede piyasalarda %10-20 arasında bir oynaklık yaşanabileceğini, ancak bunun bir resesyona yol açmayacağını düşünüyorum. Asıl risk, piyasanın sert bir şekilde düşmesi ve uzun süre, örneğin iki yıl, bu şekilde durgun kalması durumunda ekonominin ciddi şekilde darbe almasıdır. Ancak şu anda şirketler büyük ölçekte işten çıkarma yapmadığından bunun gerçekleşmesi pek olası görünmüyor. Kısa vadeli dalgalanmalardan etkilenmek yerine sakinleşmemiz ve uzun vadeli trendlere odaklanmamız gerekiyor.

Ancak bunun gerçekleşmesinin tek yolu şirketlerin çalışanları işten çıkarmaya başlamasıdır ve bu olmayacak. Dolayısıyla herkesin biraz yavaşlaması gerekiyor. Günlük programınızı izlemeliler çünkü az önce söylediğiniz şey, insanların bu konuda bilinçlenmesini sağlayacak çok incelikli bir yol. Bunu gazetelerde okuyamazsınız. Bu kadar zor bir iş yaptığınızda, haberi yaymaya çalışıyorlar ki bu çok önemli.

Ayrıca borç sorunuyla da yüzleşmemiz gerekiyor. Borç sorunu çözülmezse gelecekte hazine tahvili ihalelerinin başarısızlıkla sonuçlanma riski söz konusu olabilir. Piyasa güvenini kaybettiğinde geriye sadece para basmaya devam etmek kalıyor ki bu da sorunu daha da kötüleştirecektir. Dolayısıyla mevcut politikalarda ayarlamalar yapılması çok gereklidir.

Orijinal bağlantı