SignalPlus Makro Analizi: ABD hisseleri düşüş ve toparlanma sırasında yeniden dengeleme sinyalleri gösteriyor, ETF giriş verileri hayal kırıklığı yaratıyor

Bu makaleyi okumak için 16 Dakika

BTC'nin Ocak ayından bu yana fiyat hareketi neredeyse yalnızca ABD ETF işlem saatlerinde gerçekleşirken, kripto para biriminin bu yıl şimdiye kadar elde ettiği tüm kazançlar, piyasanın New York açılışını etkili bir şekilde önceden tahmin etmesi nedeniyle "işlem dışı saatlerde" (yani Asya saatlerinde) gerçekleşti.

Orijinal başlık: "SignalPlus Makro Analiz Özel Baskı: Ara"

Orijinal yazar: SignalPlus

Geçtiğimiz hafta piyasanın çalkantılı bir başlangıç yapmasına rağmen, ABD hisse senedi endeksi vadeli işlemleri Cuma günü bir önceki haftanın kapanış fiyatına, yani Pazartesi günkü düşüşten önceki seviyeye geri döndü ve ABD Hazine tahvili getirileri aslında biraz yükseldi, ancak hala Temmuz seviyelerinin oldukça altında. Bütün bu kargaşa aslında yanlış bir alarm mıydı?

Ayrıntılara baktığımızda, yüksek fiyatlı hisse senetlerinin zayıf performans göstermesi ve eşit ağırlıklı SPW endeksinin piyasa değeri ağırlıklı SPX endeksini üst üste beşinci hafta geride bırakmasıyla daha belirgin bir yeniden dengeleme eğilimi görebiliyoruz. Bu hafta piyasa, tüketici harcamalarındaki yavaşlama eğiliminin kurumsal kazanç verileriyle doğrulanıp doğrulanamayacağını görmek için özellikle tüketici sektöründeki kurumsal kazanç raporlarına odaklanacak.

Geçtiğimiz hafta işsizlik yardımı için ilk kez başvuru sayısı beklenenden fazla düştü ve bu da piyasa duyarlılığını artırmaya yardımcı oldu. Bu hafta PPI/CPI dışında pek fazla önemli ekonomik veri yok. Ancak, Federal Rezerv şu anda iş piyasasındaki duruma büyük önem veriyor ve bu durum piyasanın enflasyon verilerine olan ilgisini geçici olarak zayıflatabilir. Gümrük vergileri, enerji fiyatları ve göç kısıtlamalarından kaynaklanan olumsuz arz şokları, fiyat verilerindeki sürprizleri yukarı yönlü etkileyebilir; ancak bu yukarı yönlü ivmenin zayıf ücretler ve konut fiyatlarındaki keskin yavaşlamayla telafi edilmesi muhtemeldir; bu da enflasyonu Fed'in uzun vadeli hedefine geri getirecektir (ekonomistler çekirdek TÜFE'de ay bazında %0,18'lik bir artış öngörüyor). Ayrıca, Fed yetkilileri Goolsbee ve Daly de son dönemde yaşanan paniği önemsiz göstermeye çalışarak, piyasanın Temmuz istihdam raporuna "aşırı tepki gösterdiğini" söylediler; bu görüş geçen hafta da doğrulanmıştı.

Bununla birlikte, geçen haftanın başında yaşanan zorunlu tasfiyelerin ve kayıpların şiddeti göz önüne alındığında, piyasanın savunmacı olmasını ve en azından Jackson Hole toplantısına kadar karşıt trend rallilerinin sınırlı kalmasını bekliyoruz. Ayrıca, sıkça atıfta bulunulan "Sahm Kuralı" tetiklenmeye yaklaştıkça, yatırımcıların ekonominin sert bir inişe geçip geçmediğini teyit etmek için daha fazla sert ekonomik veriye ihtiyaç duymaları gerekebilir ve bu durgunluk göstergesi, sınırlı verilere rağmen varlık fiyat performansını tahmin etmede güçlü bir geçmişe sahiptir.

Piyasa yapısına bir bakalım. İç likiditenin zayıflaması da kısa vadede risk algısına karşı bir direnç haline geldi. Çin Halk Bankası'nın son dönemde politikalarını gevşetmesine rağmen, küresel merkez bankalarının likiditesi aslında gerileme halinde; bankaların fazla rezervleri ve ters repo bakiyeleri son haftalarda azalmaya devam ediyor. Ayrıca, yatırımcıların risk iştahının azalmasıyla birlikte ABD piyasasındaki ikincil likidite yılın en düşük seviyesine geriledi ve en azından dördüncü çeyreğe kadar önemli ölçüde toparlanması pek olası görünmüyor. JPM, küresel carry işlemlerinin dörtte üçünün çözüldüğünü ve risk fonlarının tekrar büyük riskli işlemlere başlayabilmeleri için uzun bir soğuma sürecine ve yeniden değerlendirmeye ihtiyaç duyabileceklerini tahmin ediyor.

Carry trade'den bahsetmişken, Japonya'daki durum temelden değişmiş gibi görünüyor ve daha düşük bir USD/JPY, Japonya Merkez Bankası'nın şahin duruşuna erken bir son verebilir. Japonya Merkez Bankası'nın geçen haftaki riskten kaçınma zincirleme tepkisini tetiklediği iddia ediliyor, bu nedenle komitesi, özellikle döviz kurunun önümüzdeki aylarda enflasyonu düşük tutması muhtemel olduğundan, daha fazla faiz artırımına karşı daha temkinli bir yaklaşım sergilemek zorunda kalacak. Aslında, BoJ Başkan Yardımcısı Uchida yakın zamanda şu açıklamaları yaptı:

"Yurtiçi ve yurtdışı finans ve sermaye piyasalarındaki son derece oynak gelişmeler dikkate alındığında, BoJ'nin cari politika oranında geçici olarak gevşek bir para politikası uygulaması gerekiyor" "BoJ, finans ve sermaye piyasaları istikrarsız olduğunda politika faizini yükseltmeyecek" "Yen'in değer kaybı düzeltildiği için, artan ithalat fiyatlarından kaynaklanan yukarı yönlü fiyat riski de buna göre azaltıldı"

Bunlar, BoJ'nin öngörülebilir gelecekte ılımlı bir ılımlı duruşa geri döneceğini güçlü bir şekilde gösteriyor.

ABD'de, Ağustos ayında daha az makroekonomik olay yaşanmasına rağmen, VIX endeksinin yüksek kalması muhtemel ve bireysel hisse senetlerinin üç aylık kazanç sonuçları civarında daha dramatik fiyat hareketleri görmesi bekleniyor. Tüketici satın alma gücünü ölçmek için Walmart ve Home Depot gibi şirketlere odaklanılacak, daha yüksek frekanslı kredi kartı verileri Temmuz ayında zaten daha zayıf perakende satışları gösteriyor. Tüccarlar, tüketici güveninde daha fazla düşüş belirtisi için genel endekse göre tüketici sektörlerinin (XRT ETF gibi) performansına özel dikkat göstermelidir.

Farklı makro varlık sınıfları, tarihi eğilimlere dayalı olarak durgunluk riskleri için farklı "tahminler" gösteriyor. ABD tahvilleri ve emtiaları en "ileriye dönük" olanlar iken, hisse senetleri ve kredi sert bir inişe kayıtsız kalıyor.

Kriptoda risk duygusu hala zorlu bir sınav. BTC, iki yıllık korelasyon verilerine göre "yen carry trade geri çekilmesi" nedeniyle en çok zarar gören şirket. Bu da kriptonun kaldıraçlı Nasdaq gibi sınır riskli bir varlık olduğunu gösteriyor ve biz fiyatların herhangi bir "çeşitlendirme" argümanından ziyade genel risk duygusunun iniş çıkışlarıyla hareket etmeye devam etmesini bekliyoruz.

Teknik sinyaller açısından, 1 3D ve Glassnode'dan gelen zincir üstü veriler, BTC'nin maliyetinin kısa vadeli ve 200 günlük hareketli ortalamalarının altına düştüğünü, yaklaşık 47.000 $'lık "gerçek piyasa ortalamasının" (tüm zincir üstü edinilen fiyatların toplam ortalaması) üzerinde çok az destek olduğunu gösteriyor. Bu, ortalamaya dönüş modelinin referans noktasıdır.

Ayrıca, zincir üstü MVRV oranı (piyasa değeri - gerçekleşen piyasa değeri) 1 yıllık ortalamasının altına düştü ve bu da düşüşün devam edebileceğini gösteriyor; JPM'nin geleneksel momentum göstergesi de benzer bir sonuca ulaştı.

Genel olarak, ETF'lere son dönemdeki girişler hayal kırıklığı yarattı, özellikle de 24 Temmuz'da ürünün piyasaya sürülmesinden bu yana 400 milyon dolarlık net çıkış gören ETH için. Aslında Bloomberg verileri, BTC'nin Ocak ayından bu yana fiyat hareketinin neredeyse tamamının ABD ETF işlem saatleri içerisinde gerçekleştiğini, kripto paranın bu yılki tüm kazançlarının ise "işlem dışı saatlerde" (yani Asya saatlerinde) gerçekleştiğini, çünkü piyasanın New York açılışının öncesinde hareket ettiğini gösteriyor.

Piyasaları uzun süredir inceleyen kişiler bunun borsa piyasasıyla aynı olduğunu, tüm "eğlencenin" New York açılışından önce gerçekleştiğini ve yalnızca "ABD işlem seansı" sırasında işlem yapılırsa endeks performansının genellikle sabit kalacağını fark edecektir.

Peki bu hikaye bize ABD piyasası kapandığında satın almamızı ve açıldığında satmamızı mı söylüyor? Her zaman olduğu gibi burada herhangi bir yatırım tavsiyesi sunmuyoruz, sadece Asyalı okuyucularımıza uykudan önce biraz uyumalarını ve ABD seansı sırasında işlem yapmak için geç saatlere kadar ayakta kalmamalarını önerebiliriz.