Bernstein kıdemli analisti: İlk gerçek çip süper döngüsü geliyor, 'darboğaz' asıl para kazandıran makine.

BlockBeats Haberi, 21 Haziran – Bernstein'ın yıldız çip analisti Stacy Rasgon, son günlerde açıkça belirtti: 18 yıllık kariyerinde ilk kez bir yarı iletken süper döngüsüne bizzat tanıklık ediyor. MIT doktoralı bir mühendis olan Rasgon'un verileri çarpıcı: Yarı iletken sektörü geçen yıl toplam 800 milyar dolar geliri aştı ve bu yıl 1,3 trilyon dolara doğru hızla ilerliyor. Hızlandırıcılardan belleğe, yarı iletken ekipmanlarından ağ optik iletişimine, güç çiplerinden CPU'ya kadar tüm alt alanlarda arz talebi karşılayamıyor. "Şu anda duyduğumuz tek ortak görüş şu: Hiç kimsenin işlem gücü yeterli değil. Bellek örneğini ele alalım: AI çiplerinde HBM, silikon alanının %85'inden fazlasını kaplayabilir ve 1 GB HBM üretmek için gereken silikon alanı, standart DRAM'ın yaklaşık 4 katıdır. Bu, fabrikalar çılgınca üretimi artırsa bile gerçek depolama kapasitesi artışının son derece sınırlı olduğu anlamına gelir. Bu arz-talep uyumsuzluğu Intel'e bile fayda sağladı: Değeri sıfırlanan stokları bile kapışıldı ve müşterilerin tutumu 'Umurumuzda değil, bize satın' oldu."

Rasgon, sektörün odak noktasının model eğitiminden AI çıkarımına kaydığını belirtti; bu, ticarileşme ve nakde çevirme için kilit öneme sahip: Model eğitimi tek başına para kazandırmaz, modeli kullanmak gelir getirir. Anthropic verilerine göre, yıllık gelir geçen yıl Aralık ayında yaklaşık 9 milyar dolardan bu yıl Nisan ayında 30 milyar dolara fırladı; neredeyse dikey bir sıçrama. Çip rekabeti açısından, Broadcom'un temsil ettiği özel ASIC'ler ile Nvidia GPU'ları arasında sıfır toplamlı bir oyun yok: "Doğru acı noktası, fırsatın hâlâ büyüyüp büyümediğidir – yeterince büyükse, her ikisi de gelişecektir." Şu anda Broadcom, gelecek yıl AI gelirinin 100 milyar dolara ulaşmasını bekliyor; ASIC'lerin AI çip pazarındaki gelir payı yaklaşık %10-15 seviyesinde ve gelecekte %25-30'a yükselmesi bekleniyor, ancak GPU'ları tamamen ikame etmeyecek. Nvidia tarafından yeni satın alınan Groq gibi çıkarım çipi girişimleri için Rasgon, Jensen Huang'ın değerlendirmesine atıfta bulundu: Tüm token'lar aynı değildir; düşük gecikmeli token'lar daha değerlidir ve GPU her görev için en iyi seçenek değildir.

Sektörün en çok göz ardı edilen riski sorulduğunda Rasgon, odağı silikondan fiziksel dünyaya – elektriğe – çevirdi. Hesaplamalara göre, Nvidia'nın tahmin ettiği yıllık 3 ila 4 trilyon dolarlık altyapı yatırımı gerçekleşirse, ABD elektrik şebekesinin her yıl yaklaşık %5 büyümesi gerekir; ancak elektrik sektörü analistlerine göre %5'lik yıllık büyüme neredeyse imkansız bir görev. Bu, bir sonraki darboğazın enerji üretimi, soğutma ve nükleer enerji alanlarında olacağı anlamına geliyor: "Ancak insan yaratıcılığını asla hafife almayın; kâr fırsatı olduğunda mühendisler her zaman bir çıkış yolu bulur." Intel'e gelince, yeni CEO Lip-Bu Tan'ın düşük beklentili pragmatik stratejisi, yeni çip 18A sürecinin veriminin beklentilerden iyi olması ve hükümet ile Nvidia'nın yatırımları, piyasanın bilanço endişelerini büyük ölçüde hafifletti. Rasgon, AI talebi çökmediği sürece tüm tedarik zincirindeki süper döngünün devam edeceğini ve sermaye piyasalarının, her aşamada dolaşan kapasite darboğazlarını yakından takip etmesi gerektiğini sözlerine ekledi.