Faiz artırım beklentileri yükseliyor, ABD tahvil getirileri %5'i aştı, altın neden hâlâ "düşemiyor"?

Bu makaleyi okumak için 13 Dakika

Faiz artırımı beklentileri risksiz faiz oranlarını yükseltiyor, doların güçlenmesi ve petrol fiyatlarındaki artış altın üzerinde kısa vadeli baskı oluşturuyor; ancak jeopolitik risklerin getirdiği güvenli liman talebi etkili bir denge unsuru oluşturarak altın fiyatının 4000 dolar seviyesinde direnç göstermesini sağlıyor.

Orijinal başlık: "Fed'in bu hafta faiz artırma olasılığı %92, 10 yıllık ABD tahvil getirisi %5'i aştı, altını neden ezemedi?"
Orijinal kaynak: Wall Street Journal China

Faiz artırım beklentileri risksiz faiz oranlarını yükseltiyor, dolar güçleniyor ve petrol fiyatlarındaki artış kısa vadede altın fiyatları üzerinde baskı oluşturuyor; ancak jeopolitik risklerin getirdiği güvenli liman talebi ve uzun vadeli yapısal alımlar etkili bir denge oluşturarak altın fiyatının kritik seviyelerde direnç göstermesini sağlıyor. OCBC altın tahminini yükselterek altın fiyatının 2026 yılı Aralık ayına kadar ons başına 4.600 dolara ulaşacağını öngörüyor. Fed'in faiz artırım beklentileri hızla yükselirken ve ABD tahvil getirileri %5 psikolojik eşiğini aşarken, altın ezilmedi — bunun arkasında jeopolitik risklerin tetiklediği enflasyon hedge talebi ile faiz baskısı arasındaki güç mücadelesi yatıyor ve bu da mevcut makroekonomik ortamın derin çelişkilerini yansıtıyor.

Orta Doğu'daki durumun hızla kötüleşmesi bu fiyat hareketinin temel itici gücü oldu. Xinhua Haber Ajansı'nın bildirdiğine göre, Yemen'deki Husiler Suudi Arabistan'a yeni bir saldırı düzenledi ve Suudi Arabistan derhal Doğu-Batı petrol boru hattını kapattı; bu boru hattının günlük taşıma kapasitesi küresel petrol arzının yaklaşık %4'ünü oluşturuyor. Petrol fiyatları bunun üzerine varil başına 107 dolar civarına yükseldi, Brent petrol varil başına 106,96 dolar olarak kaydedildi. Enerji şoku piyasanın enflasyonun süreceğine dair endişelerini güçlendirdi; CME FedWatch aracına göre Fed'in bu hafta 25 baz puan faiz artırma olasılığı yaklaşık %92 ila %93'e yükseldi. 10 yıllık ABD tahvil getirisi Pazartesi günü işlem saatlerinde ilk kez %5'e ulaştı; bu Ekim 2023'ten bu yana ilk kez gerçekleşti.

Ancak altın yukarıdaki olumsuz faktörlerin birleşimi altında çökmedi. Spot altın 4.300 dolar civarında dar bir bantta dalgalanıyor; Ağustos sonundaki ons başına 4.600 doların üzerindeki zirvesine kıyasla %3'ten fazla düşüş yaşadı ancak yine de 4.000 dolar seviyesindeki desteği sağlam tutuyor.Faiz artırım beklentileri risksiz faiz oranlarını yükseltiyor, dolar güçleniyor ve petrol fiyatlarındaki artış kısa vadeli baskı oluşturuyor; ancak jeopolitik risklerin getirdiği güvenli liman talebi ve uzun vadeli yapısal alımlar etkili bir denge oluşturarak altın fiyatının kritik seviyelerde direnç göstermesini sağlıyor.

Arz şoku ve faiz artırım beklentileri üst üste geldi, altın baskı altında ama yıkılmadı

Altın Pazartesi günü %1'den fazla düşerek beş haftanın en düşük seviyesine geriledikten sonra Salı günü hafifçe toparlandı. Spot altın ons başına 4.298,86 dolar seviyesinde işlem görüyor.

Mantık zincirinden bakıldığında, petrol fiyatları yükseliyor → enflasyon beklentileri güçleniyor → Fed'in faiz artırım kesinliği artıyor → ABD tahvil getirileri yükseliyor → dolar güçleniyor; her bir halka altın için olumsuz bir faktör oluşturuyor. Altın faiz getirmez; faiz oranlarının yükseldiği bir dönemde getirisi olan varlıklara kıyasla cazibesi doğal olarak azalır.

Ancak bu mantık mevcut Orta Doğu çatışması bağlamında güçlü bir dengeyle karşılaştı. Suudi Arabistan'ın Doğu-Batı boru hattı saldırıya uğradıktan sonra Suudi tarafı boru hattının ne zaman yeniden faaliyete geçeceğini açıklamadı ve Hürmüz Boğazı üzerinden sevkiyatı artırarak açığı kapatıp kapatamayacağını da netleştirmedi. Arz görünümündeki süregelen belirsizlik, piyasanın enflasyon riski ve jeopolitik istikrarsızlığa yönelik yüksek teyakkuzunu koruyarak altının güvenli liman özelliğinin desteklenmesini sağladı.

ABD Tahvil Getirisi %5'i Aştı: Faiz Artırım Sinyali mi, Mali Endişelerin Yankısı mı?

10 yıllık ABD tahvil getirisinin %5'i aşması tek bir faktörden kaynaklanmıyor; birden fazla gücün aynı anda etki etmesinin sonucu.

Enflasyon baskısı doğrudan tetikleyici nokta. Ağustos ayında ABD TÜFE yıllık bazda %3,4 arttı, çekirdek TÜFE yıllık bazda %2,4 artarken aylık bazda %0,3'e hızlandı, tarım dışı istihdam 162 bin kişi arttı ve işsizlik oranı %4,1 seviyesini korudu.Bu "enflasyon sönmedi, istihdam dirençli" kombinasyonu, piyasanın Fed'in Eylül ayındaki FOMC toplantısında faiz artıracağına neredeyse hiç itiraz etmemesine yol açtı. Reuters anketine göre, ankete katılan ekonomistler yıl içinde en az bir faiz artırımı daha bekliyor.

Aynı zamanda, mali faktörler de uzun vadeli getirileri sürekli yukarı itiyor. Kamuya açık verilere göre, mali yılın ilk 11 ayında ABD'nin net faiz gideri tarihte ilk kez 1 trilyon doları aştı ve toplam federal borç 40 trilyon doları geçti. Ayrıca, yapay zeka altyapı yatırımlarıyla ilgili kurumsal tahvil ihraç hacmi hızla genişledi; Goldman Sachs verilerine göre, Alphabet, Amazon gibi hiper ölçekli bulut bilişim hizmet sağlayıcıları bu yıl yaklaşık 194 milyar dolar tahvil ihraç etti ve yıl genelinde ihraç hacminin 250 milyar dolar civarına ulaşması bekleniyor.

PGIM Credit ortak baş yatırım sorumlusu Greg Peters bu konuda açıkça şöyle diyor: "Kendime sürekli soruyorum,getirileri aşağı çekebilecek katalizör tam olarak ne olabilir? Geleneksel ekonomik resesyon dışında başka bir faktör bulmak gerçekten çok zor. Getirilerin yüksek seviyede kalmasını, hatta yükselmeye devam etmesini sağlayacak koşullar tamamen oluşmuş durumda." CreditSights yatırım dereceli ve makro strateji başkanı Zach Griffiths ise 10 yıllık ABD tahvil getirisinin %5,5'e doğru daha da yükselebileceğini belirtiyor.

Piyasa Neye Bahis Oynuyor: Bir Faiz Artırımı mı, Yoksa "Daha Yüksek ve Daha Uzun" mu?

Bu FOMC toplantısında piyasanın sinirlerini gerçekten geren şey faiz artırımının kendisi değil, toplantı sonrası nokta grafiği ve basın toplantısının ilettiği politika patikası sinyalleri.

Morgan Stanley'nin tahminine göre, Fed'in Eylül ve Aralık aylarında 25'er baz puan faiz artırması bekleniyor; gerekçeler arasında enerji fiyatlarının ikincil etkileri, yapay zeka yatırımlarının sürüklediği güçlü talep, nötr faiz oranının geçici olarak yüksek seyretme olasılığı ve para politikası itibarını koruma kaygısı yer alıyor.

ABD tahvil getirileri açısından, Standard Bank G10 strateji başkanı Steven Barrow 10 yıllık ABD tahvil getirisi için yıl sonu tahminini %5,2'ye yükseltti ve getirinin 2027'nin ilk çeyreğinde %5,3'e daha da yükseleceğini öngörüyor. Barrow, "Getirilerin %5'i aşacağına beni ikna eden bir faktör, enflasyon verileri beklentileri belirgin şekilde aşmadığı halde getirilerin %5'e yakın seviyelere yükselmiş olmasıdır," diyor. Barrow ayrıca Fed'in Eylül ve Aralık aylarında birer faiz artırımı yaptıktan sonra faiz oranlarını 2027 sonuna kadar sabit tutacağını tahmin ediyor.

TD Securities stratejisti Gennadiy Goldberg liderliğindeki ekip ise, piyasanın faiz artırım beklentilerini büyük ölçüde fiyatlamış olması nedeniyle getirilerin faiz artırımının kendisi yüzünden belirgin şekilde kontrolsüz yükselmeyeceğini, ancak ekonomide bozulma işaretleri görülmedikçe uzun vadeli tahvil getirilerinin 2027 yılı genelinde yüksek seviyelerde kalmasının beklendiğini belirtti.

OCBC döviz analisti Christopher Wong, yüksek petrol fiyatlarının, yüksek ABD tahvil getirilerinin ve azalan riskten kaçınma eğiliminin birlikte doları yukarı çektiğini, ancak faiz artırımlarının tamamen fiyatlanmış olması nedeniyle doların daha da yükselmesi için Fed'in sıkılaştırmaya devam etme seçeneğini açıkça koruması gerektiğini belirtti.

Uzun vadeli destek sürüyor, kurumlar altın hedef fiyatını yükseltti

Kısa vadeli baskı göz ardı edilemese de, kurumsal yatırımcıların altına yönelik uzun vadeli görünümü tersine dönmedi.

OCBC, daha yüksek başlangıç fiyatı, iyileşen yatırım katılımı ve yapısal talebin süregelen desteği gerekçesiyle değerli metal fiyat tahminlerini yükseltti. OCBC Varlık Danışmanlığı bölüm başkanı Chez Anbu, altının ağustos ayındaki güçlü toparlanmasının önceki zayıf seyri tersine çevirdiğini ve makroekonomik görünümün iyileşme eğiliminde olduğunu belirtti. Banka şimdi altının 2026 Aralık ayına kadar ons başına 4.600 dolara ulaşacağını, gümüşün hedef fiyatının ise ons başına 69,70 dolar olacağını öngörüyor.

Fiyat yapısı açısından bakıldığında, altının önceki düzeltme döneminde oluşturduğu yaklaşık 4.000 dolar/ons destek seviyesi hâlâ sağlam; eylül ayında yüzde 3'ten fazla düşmesine rağmen bu dip bölgesinin oldukça üzerinde kalmayı sürdürüyor.

Altın sahipleri açısından mevcut durumun temel mantığı şudur: Faiz artırımları altın tutmanın fırsat maliyetini yükseltti, ancak aynı faiz artırım nedeni — enerji şoku kaynaklı enflasyon endişeleri ve jeopolitik belirsizlik — altın fiyatını da destekliyor. Orta Doğu'daki durumda belirgin bir yumuşama görülmediği sürece bu içsel gerilim devam edecek ve altının güvenli liman primi kolayca dağılmayacaktır.