Başlık: 《Bankless Kurucusu ETH'yi Tasfiye Etti, Üç Ayda Büyük Kazanç Sağladı》

Yazar: Xiaobing, Shenchao TechFlow

21 Mayıs'ta, Bankless'ın kurucu ortağı David Hoffman, altı yıldır Ethereum ekosisteminin en yüksek profilli savunucusu, şafak vakti bir tweet attı ve özetle "kripto Twitter'ının atmosferi gerçekten değişti, son ETH'sini de sattı" dedi.

Üç buçuk ay sonra, büyük kazanan oldu.

Hoffman tam olarak ne satın aldı?

Haziran başında Hoffman, X üzerinde portföy değişim yolunu tamamen açıkladı. ETH tasfiyesinden elde edilen fonlar iki parti halinde dağıtıldı:

İlk parti, fonların yaklaşık %50'si, ETH satışından hemen sonra dört varlığa tahsis edildi: VVV (Venice AI'nin yönetişim token'ı), NEAR, ZEC ve HYPE. Tweet'inde NEAR'ı yaklaşık 1,4 dolardan satın aldığını açıkça belirtti.

İkinci parti, fonların yaklaşık %50'si, DCA (düzenli alım) amacıyla ayrıldı. Kendi ifadesiyle "henüz yükselmemiş bir şeyi yavaşça almak için" bırakıldı. Bu para sonunda tamamen LIT'ye (Lighter, zkRollup tabanlı zincir üstü sürekli sözleşme borsası token'ı) gitti.

LIT satın alma mantığı son derece netti: Borsalar her zaman kripto endüstrisinin en iyi iş modelidir; Lighter'ın geri alım hızı HYPE'ın yaklaşık iki katıdır; zk devreleri kullanıcıların borsanın kendi kurallarına uyup uymadığını izinsiz doğrulamasına olanak tanır; ürün gecikmesi daha düşük, ücret yapısı daha iyi ve Pre-IPO piyasası dahil daha fazla varlığı destekler.

"LIT ve HYPE arasında nasıl seçim yapılır?" diye sorulduğunda cevabı, LIT'nin hem HYPE'ın Beta'sı hem de Alpha'sı olduğuydu. Hatta Haziran sonunda özel olarak bir tweet atarak daha fazla LIT almamış olmaktan pişman olduğunu belirtti.

Bu çok net bir yatırım çerçevesi: ZEC ile gizlilik anlatısına bahis yapmak, HYPE ve LIT ile zincir üstü türev yarışının yapısal büyümesine bahis yapmak, NEAR ile çapraz zincir altyapısı ve AI Agent anlatısına bahis yapmak, VVV ile merkeziyetsiz AI çıkarımına bahis yapmak.

Beş varlık dört anlatı hattını kapsıyor ve hiçbiri Ethereum L1 değerlemesiyle ilgili değil.

Karnes Raporu

Hoffman'ın pozisyonlarını açıklamadan önceki ve sonraki fiyatları karşılaştıralım. ETH satışı Mayıs ayının sonlarında gerçekleşti, ilk pozisyon alımı Mayıs sonu ile Haziran başı arasındaydı ve LIT için DCA Haziran ortasına kadar sürdü. Aşağıda, her varlığın Haziran başındaki yaklaşık fiyatı pozisyon alma bazı olarak kullanılmış ve Eylül başındaki en güncel fiyatlarla karşılaştırılmıştır:

ETH: Satış fiyatı yaklaşık 2100 dolar → Şu an yaklaşık 2450 dolar, artış yaklaşık %17.

ZEC: Pozisyon alma fiyatı yaklaşık 540 dolar → Şu an 1200 doların üzerine çıktı, artış %120'yi aştı.

6 Eylül'de bir ara 1200 dolara ulaştı ve üç ayda ikiye katlandı. Bunun arkasındaki katalizör, Grayscale ZEC spot ETF'sinin (ZCSH) 25 Ağustos'ta NYSE Arca'da listelenmesiydi; listelenmeden iki hafta içinde AUM 300 milyon dolardan 460 milyon dolara genişledi ve buna 46 milyon dolarlık short likidasyonuyla oluşan short squeeze hareketi eklendi.

HYPE: Pozisyon alma fiyatı yaklaşık 56 dolar → Şu an yaklaşık 87 dolar, artış yaklaşık %55.

6 Eylül'de 89,54 dolarla tarihi zirvesini yeniledi. Hyperliquid'in token yakımı toplamda 4 milyar doları aştı ve günlük protokol geliri 2,26 milyon dolar seviyesinde korunuyor; bu zincir üstü para makinesinin nakit üretme kapasitesi hâlâ hızlanıyor.

LIT: Pozisyon alma fiyat aralığı yaklaşık 1,5-2 dolar (DCA ortalaması) → Şu an yaklaşık 4,7 dolar, artış yaklaşık %135-%210.

5 Eylül'de 4,95 dolarla tarihi zirvesini yeniledi. Hoffman'ın portföyünde en ağır tek varlık olarak (toplam fonların %50'si), LIT tüm portföydeki en büyük mutlak getiriyi sağladı.

NEAR: Pozisyon alma fiyatı yaklaşık 1,4 dolar (Hoffman tarafından doğrulandı) → Şu an yaklaşık 2,37 dolar, artış yaklaşık %69.

VVV: Pozisyon alma fiyatı yaklaşık 16-18 dolar (Haziran başında VVV ATH bölgesine yakındı, 3 Haziran'da 21,32 dolarla tarihi zirveye ulaştı) → Şu an yaklaşık 17 dolar, temel olarak yatay.

Bu, beş varlık arasında en zayıf performans göstereni ve Hoffman'ın alım yapmadığını ya da pişmanlık duymadığını açıkça belirttiği tek pozisyondur.

Kaba bir portföy getirisi tahmini yapalım: Varsayalım ki fonların %50'si VVV, NEAR, ZEC ve HYPE'a eşit ağırlıkla dağıtıldı (her biri %12,5) ve %50'si LIT'e ayrıldı; medyan tahminle, toplam portföy getirisi yaklaşık %90-%120 arasında. Aynı dönemde ETH'nin artışı yaklaşık %17.

Hoffman'ın portföyü ETH'yi en az 70 puan geride bıraktı.

Kazanç nerede?

Bu karnelere yakından bakıldığında, en dikkat çekici olan tek bir varlığın ne kadar arttığı değil, Hoffman'ın seçim mantığının üç buçuk ay sonra piyasa tarafından tekrar tekrar doğrulanma şeklidir.

ZEC'deki ani yükselişin izleri sürülebilir. Grayscale'in ETF başvurusu geçen yıl Kasım ayından beri SEC sürecinden geçiyordu; 25 Ağustos'ta resmi olarak piyasaya sürülmesi, uzun süredir olgunlaşan kurumsal değişkeni fiyata dönüştürdü. Hoffman Mayıs ayında alım yaptığında, ZEC yıl başındaki 30 doların üzerinden 500 doların üzerine çıkmıştı; "çok yükselmiş ama ETF henüz gerçekleşmemiş" bir pencerede giriş yapmayı seçti; bu, temelde katalizörün kesinliğinin fiyatın kısa vadeli riskinden daha yüksek olduğuna bahis oynamaktı.

LIT'in mantığı daha detaylı incelenmeye değer. Herkes HYPE'ın zincir üstü Chicago Ticaret Borsası haline gelmesinden bahsederken, Hoffman daha erken aşamada, daha küçük piyasa değerine sahip, ancak ürün yapısı muhtemelen daha agresif olan bir rakip seçti. Onun değerlendirme çerçevesi "aynı yolda daha yüksek esneklik sunan bir Beta aramak" idi ve buna "daha hızlı geri alım hızı, zk doğrulamanın sağladığı şeffaflık primi, daha düşük ücretlerin getirdiği kullanıcı göçü potansiyeli" gibi yapısal gerekçeler ekledi. Sonradan bakıldığında, LIT dip seviyesinden bugüne yaklaşık %500 arttı ve bu düşünceyi doğruladı.

NEAR'ın getirisi %69 ile tüm portföyde dördüncü sırada ve göz kamaştırıcı görünmüyor. Ancak NEAR Intents'in ZEC rallisinde oynadığı "gişe" rolüyle birleştirildiğinde (ZEC ile ilgili işlem çiftleri NEAR Intents toplam işlem hacminin yaklaşık %40'ını oluşturuyor), Hoffman muhtemelen istemeden kendini güçlendiren bir portföy oluşturdu: ZEC ne kadar yükselirse, Zashi cüzdanı ve NEAR Intents üzerinden geçen işlem akışı o kadar artar, NEAR Intents'in işlem ücreti geliri o kadar yükselir ve NEAR geri alım baskısı o kadar güçlenir. Satın aldığı iki varlık arasında gizli bir pozitif geri besleme döngüsü vardır.

VVV, açılmamış tek pozisyondur. Venice AI'nin merkeziyetsiz AI işlem platformu anlatısı, Haziran başında kısa süreli bir yükselişin ardından sürekli bir katalizör kaybetti ve Hoffman da kamuoyu önünde pozisyonunu artırmadı.

Asıl Sorun

Hoffman'ın karnesi, "hangisi ne kadar yükseldi" sorusundan daha derinlemesine incelenmeye değer bir sinyal sunuyor: Kripto piyasasının değer merkezi, L1 değerlemelerinden uygulama katmanı gelirlerine doğru kayıyor.

Sattığı ETH, bir L1 varlığıdır ve değerleme mantığı ağ etkileri, geliştirici ekosistemi ve gas yakma mekanizması üzerine kuruludur. Satın aldığı beş varlık arasında HYPE ve LIT'in değerleme çıpası doğrulanabilir protokol gelirleri ve geri alımlardır; ZEC'in değerleme çıpası kurumsal talep (ETF) ve zincir üzerinde gözlemlenebilir gizlilik kullanım verileridir (shielded supply oranı); NEAR'ın değerleme çıpası çapraz zincir mutabakat katmanındaki işlem hacmi ve ücretlerdir; VVV'nin değerleme çıpası ise AI işlem hizmetlerinin gerçek çağrı hacmidir.

Bu beş varlığın ortak özelliği: Değerlemeleri, geleceğe dair anlatı vaatlerinden değil, bağımsız olarak doğrulanabilir zincir üstü aktivite verilerinden gelmektedir.

Hoffman'ın ETH satmasının Ethereum'un teknolojik kalitesiyle bir ilgisi yok; kendisi de "hâlâ Ethereum'un kazanacağına inandığını" söyledi. O sadece çoğu insandan daha erken bir şeyi fark etti: Likiditenin kıt olduğu bir piyasada inanç getiri üretmez; yalnızca doğrulanabilir nakit akışı ve ölçülebilir talep getiri üretir.

Orijinal Bağlantı

BlockBeats Resmi Topluluğuna Katılın:

Telegram Abonelik Grubu: https://t.me/theblockbeats

Telegram Sohbet Grubu: https://t.me/BlockBeats_App

Twitter Resmi Hesabı: https://twitter.com/BlockBeatsAsia