Başlık: "Bankless Kurucusu ETH'yi Tasfiye Etti, Üç Ayda Büyük Kazanç Sağladı"

Yazar: Xiaobing, Shenchao TechFlow

21 Mayıs'ta, Bankless'ın kurucu ortağı ve altı yıldır Ethereum ekosisteminin en yüksek profilli savunucusu David Hoffman, gece yarısı bir tweet attı ve özetle "Kripto Twitter'ın atmosferi gerçekten değişti, son ETH'sini de sattı" dedi.

Üç buçuk ay sonra, büyük kazanan oldu.

Hoffman tam olarak ne satın aldı?

Haziran başında Hoffman, X'te portföy değişim yolunu tamamen açıkladı. ETH tasfiyesinden elde edilen fonlar iki parti halinde dağıtıldı:

İlk parti, yaklaşık %50'lik kısım, ETH satışından hemen sonra dört varlığa tahsis edildi: VVV (Venice AI'nin yönetişim token'ı), NEAR, ZEC ve HYPE. Tweet'inde NEAR'ı yaklaşık 1,4 dolardan aldığını açıkça belirtti.

İkinci parti, yaklaşık %50'lik kısım, DCA (düzenli alım) için ayrıldı. Kendi ifadesiyle "henüz yükselmemiş bir şeyi yavaşça almak için" bırakıldı. Bu para sonunda tamamen LIT'ye (Lighter, zkRollup tabanlı zincir üstü sürekli sözleşme borsası token'ı) gitti.

LIT alım mantığı son derece netti: Borsalar her zaman kripto endüstrisinin en iyi iş modelidir; Lighter'ın geri alım hızı HYPE'ın yaklaşık iki katıdır; zk devreleri kullanıcıların borsanın kendi kurallarına uyup uymadığını izinsiz doğrulamasına olanak tanır; ürün daha düşük gecikme süresine, daha iyi ücret yapısına sahiptir ve Pre-IPO piyasası dahil daha fazla varlığı destekler.

"LIT ve HYPE arasında nasıl seçim yapılır?" diye sorulduğunda cevabı, LIT'nin hem HYPE'ın Beta'sı hem de Alpha'sı olduğuydu. Hatta Haziran sonunda özel olarak bir tweet atarak daha fazla LIT almadığı için pişman olduğunu söyledi.

Bu çok net bir yatırım çerçevesi: ZEC ile gizlilik anlatısına, HYPE ve LIT ile zincir üstü türev sektörünün yapısal büyümesine, NEAR ile çapraz zincir altyapısı ve AI Agent anlatısına, VVV ile merkeziyetsiz AI çıkarımına bahis yapıldı.

Beş varlık dört anlatı hattını kapsıyor ve hiçbiri Ethereum L1 değerlemesiyle ilgili değil.

Karnes Raporu

Hoffman'ın pozisyonlarını açıklamadan önceki ve sonraki fiyatları karşılaştıralım. ETH satışı Mayıs ayının sonlarında gerçekleşti, ilk pozisyon alımı Mayıs sonu ile Haziran başı arasındaydı ve LIT için DCA Haziran ortasına kadar sürdü. Aşağıda, her varlık için Haziran başındaki yaklaşık fiyatlar pozisyon alma bazı olarak kullanılmış ve Eylül başındaki en güncel fiyatlarla karşılaştırılmıştır:

ETH: Satış fiyatı yaklaşık 2100 dolar → Şu an yaklaşık 2450 dolar, artış yaklaşık %17.

ZEC: Pozisyon alma fiyatı yaklaşık 540 dolar → Şu an 1200 doların üzerine çıktı, artış %120'yi aştı.

6 Eylül'de bir ara 1200 dolara dokundu ve üç ayda ikiye katlandı. Bunun arkasındaki katalizör, Grayscale ZEC spot ETF'sinin (ZCSH) 25 Ağustos'ta NYSE Arca'da listelenmesiydi; listelenmeden iki hafta sonra AUM 300 milyon dolardan 460 milyon dolara genişledi ve buna 46 milyon dolarlık short likidasyonuyla oluşan short squeeze hareketi eklendi.

HYPE: Pozisyon alma fiyatı yaklaşık 56 dolar → Şu an yaklaşık 87 dolar, artış yaklaşık %55.

6 Eylül'de 89,54 dolarla tüm zamanların en yüksek seviyesini yeniledi. Hyperliquid'in token yakımı toplamda 4 milyar doları aştı ve günlük ortalama protokol geliri 2,26 milyon dolar seviyesinde korunuyor; bu zincir üstü ATM'nin nakit üretme kapasitesi hâlâ hızlanıyor.

LIT: Pozisyon alma fiyat aralığı yaklaşık 1,5-2 dolar (DCA ortalaması) → Şu an yaklaşık 4,7 dolar, artış yaklaşık %135-%210.

5 Eylül'de 4,95 dolarla tüm zamanların en yüksek seviyesini yeniledi. Hoffman'ın portföyünde en ağır tek varlık olarak (toplam sermayenin %50'si), LIT tüm portföydeki en büyük mutlak getiriyi sağladı.

NEAR: Pozisyon alma fiyatı yaklaşık 1,4 dolar (Hoffman tarafından doğrulandı) → Şu an yaklaşık 2,37 dolar, artış yaklaşık %69.

VVV: Pozisyon alma fiyatı yaklaşık 16-18 dolar (Haziran başında VVV, ATH bölgesine yakındı; 3 Haziran'da 21,32 dolarla tarihi zirveye ulaştı) → Şu an yaklaşık 17 dolar, neredeyse sabit.

Bu, beş varlık arasında en zayıf performans gösterenidir ve Hoffman'ın alım yapmadığı veya pişmanlık dile getirmediği tek pozisyondur.

Kaba bir portföy getirisi tahmini yapalım: Varsayalım ki fonların %50'si VVV, NEAR, ZEC ve HYPE'a eşit ağırlıkla dağıtıldı (her biri %12,5) ve %50'si LIT'e ayrıldı; medyan tahminle hesaplandığında, toplam portföy getirisi yaklaşık %90-%120 arasında olur. Aynı dönemde ETH'nin artışı yaklaşık %17'dir.

Hoffman'ın portföyü ETH'yi en az 70 puan geride bıraktı.

Kazanç nerede?

Bu karnelere yakından bakıldığında, en dikkat çekici olan tek bir varlığın ne kadar arttığı değil, Hoffman'ın seçim mantığının üç buçuk ay sonra piyasa tarafından tekrar tekrar doğrulanma şeklidir.

ZEC'deki ani yükselişin izleri sürülebilir. Grayscale'in ETF başvurusu geçen yıl Kasım ayından beri SEC sürecinden geçiyordu; 25 Ağustos'ta resmi olarak piyasaya sürülmesi, uzun süredir olgunlaşan kurumsal değişkeni fiyata dönüştürdü. Hoffman Mayıs ayında satın aldığında, ZEC yıl başındaki 30 doların üzerinden 500 doların üzerine çıkmıştı; "zaten çok yükselmiş ama ETF henüz gerçekleşmemiş" bir pencerede giriş yapmayı seçti; bu, temelde katalizörün kesinliğinin fiyatın kısa vadeli riskinden daha yüksek olduğuna bahis oynamaktı.

LIT'in mantığı daha da detaylı incelenmeye değer. Herkes HYPE'ın zincir üstü Chicago Ticaret Borsası haline gelmesinden bahsederken, Hoffman daha erken aşamada, daha küçük piyasa değerine sahip, ancak ürün yapısı muhtemelen daha agresif olan bir rakip seçti. Onun değerlendirme çerçevesi "aynı yarış pistinde daha yüksek esneklik sunan Beta aramak" idi ve buna "daha hızlı geri alım hızı, zk doğrulamanın sağladığı şeffaflık primi, daha düşük ücretlerin getirdiği kullanıcı göçü potansiyeli" gibi yapısal gerekçeler ekledi. Sonradan bakıldığında, LIT dip seviyesinden bugüne yaklaşık %500 arttı ve bu düşünceyi doğruladı.

NEAR'ın %69 getirisi tüm portföyde dördüncü sırada ve göz kamaştırıcı görünmüyor. Ancak NEAR Intents'ın ZEC rallisinde oynadığı "gişe" rolüyle birleştirildiğinde (ZEC ile ilgili işlem çiftleri NEAR Intents toplam işlem hacminin yaklaşık %40'ını oluşturuyor), Hoffman muhtemelen istemeden kendi kendini güçlendiren bir portföy oluşturdu: ZEC ne kadar yükselirse, Zashi cüzdanı ve NEAR Intents üzerinden geçen işlem akışı o kadar artar, NEAR Intents'ın işlem ücreti geliri o kadar yükselir ve NEAR geri alım baskısı o kadar güçlenir. Satın aldığı iki varlık arasında gizli bir pozitif geri bildirim döngüsü vardır.

VVV, açılmamış tek pozisyondur. Venice AI'nin merkeziyetsiz AI işlem platformu anlatısı, Haziran başında kısa bir yükselişin ardından sürekli bir katalizör kaybetti ve Hoffman da kamuoyu önünde pozisyonunu artırmadı.

Asıl Sorun

Hoffman'ın karnesi, "kimin ne kadar yükseldiğinden" daha derinlemesine incelenmeye değer bir sinyal sunuyor: Kripto piyasasının değer merkezi, L1 değerlemelerinden uygulama katmanı gelirlerine doğru kayıyor.

Tasfiye ettiği ETH, bir L1 varlığıdır ve değerleme mantığı ağ etkileri, geliştirici ekosistemi ve gas yakma mekanizması üzerine kuruludur. Satın aldığı beş varlık arasında HYPE ve LIT'nin değerleme çıpası doğrulanabilir protokol geliri ve geri alımlardır; ZEC'nin değerleme çıpası kurumsal talep (ETF) ve zincir üzerinde gözlemlenebilir gizlilik kullanım verileridir (shielded supply oranı); NEAR'ın değerleme çıpası çapraz zincir mutabakat katmanındaki işlem hacmi ve ücretlerdir; VVV'nin değerleme çıpası ise AI işlem hizmetlerinin gerçek çağrı hacmidir.

Bu beş varlığın ortak özelliği: Değerlemeleri, geleceğe dair anlatı vaatlerinden değil, bağımsız olarak doğrulanabilir zincir üstü faaliyet verilerinden gelmektedir.

Hoffman'ın ETH satmasının Ethereum'un teknik kalitesiyle bir ilgisi yok; kendisi de "Ethereum'un kazanacağına hâlâ inandığını" söyledi. O yalnızca çoğu insandan daha erken bir şeyi fark etti: Likiditenin kıt olduğu bir piyasada inanç getiri üretmez; yalnızca doğrulanabilir nakit akışı ve ölçülebilir talep getiri üretir.

Orijinal Bağlantı

BlockBeats Resmi Topluluğuna Katılın:

Telegram Abonelik Grubu: https://t.me/theblockbeats

Telegram Sohbet Grubu: https://t.me/BlockBeats_App

Twitter Resmi Hesabı: https://twitter.com/BlockBeatsAsia