Fed'in "iç tartışması" kamuoyuna yansıdı, Waller, Warsh'ın ileriye dönük rehberliği zayıflatmasına karşı çıktı.

Bu makaleyi okumak için 8 Dakika

Wash'ın Fed'in bilançosunu küçültme yönündeki tutumu, tahvil piyasasındaki baskılarla birleşerek, piyasanın Fed'in politika iletişimindeki netliğe olan ihtiyacını giderek artırıyor.

Başlık: "Fed'in 'İç Tartışması' Kamuoyuna Açıldı, Waller, Warsh'ın İleriye Dönük Yönlendirmeyi Zayıflatma Yaklaşımına Karşı Çıktı"

Yazar: Bao Yilong, Wall Street Görüşü

Fed içinde para politikası iletişim yöntemleri konusunda açık bir tartışma yaşanıyor ve anlaşmazlığın özü şu: Merkez bankası piyasaya ne kadar ileriye dönük yönlendirme vermeli?

Wall Street Görüşü'nün belirttiğine göre, Fed Yönetim Kurulu Üyesi Waller Perşembe günü Reuters tarafından düzenlenen bir etkinlikte konuşma yaptı ve burada merkez bankasının dış iletişimine ilişkin tutumunu özellikle açıkladı. Etkili para politikası iletişiminin üç hedef etrafında şekillenmesi gerektiğini belirtti: mevcut politika duruşu, politika görünümü beklentileri ve belirli durumlarda ileriye dönük yönlendirme.

Waller'ın açıklamaları, yeni Başkan Warsh'ın daha önce ortaya attığı "topa vurmak, hakeme bakmak değil" benzetmesine bir yanıt niteliğindeydi. Warsh'ın asıl amacı, yatırımcıları Fed'in politika yoluna odaklanmak yerine ekonomik veri eğilimlerine daha fazla dikkat etmeye teşvik etmekti ve bu, genel olarak ileriye dönük yönlendirmeye açık bir karşı çıkış olarak yorumlandı.

Waller ise beyzboldaki "atış" benzetmesiyle karşılık verdi ve piyasanın her atış için hakemin mekanik bir karar vermesine gerek olmadığını, ancak "iyi atışın ne olduğu, kötü atışın ne olduğu" konusunda temel bir beklenti çerçevesine sahip olması gerektiğini savundu.

Warsh'ın geçen haftaki Jackson Hole yıllık toplantısındaki konuşması bir ölçüde yumuşamış, Fed'in hedefin üzerindeki enflasyona karşı harekete geçeceğini daha net vurgulamış, ancak Fed'in henüz "mekanik, test edilmiş standart bir cevap" sunamayacağı konusunda ısrar etmişti.

Kansas City Fed Başkanı Jeffrey Schmid, yıllık toplantı sırasında Fed'in yeni kurulan iletişim çalışma grubuna katılıp katılmadığı sorulduğunda "pek değil" yanıtını verdi ve bu da iç koordinasyonun sınırlılıklarını daha da gösterdi.

Warsh'ın "Topa Vurma" Mantığı: İleriye Dönük Yönlendirmeyi Zayıflatma

Warsh'ın Temmuz ayında ortaya attığı "topa vurmaya odaklan, hakeme bakma" benzetmesinin özü, iki tür araca yönelik sorgulamaydı: birincisi aşırı net tepki fonksiyonları (örneğin Taylor kuralı tarzı politika tepkilerine sıkı sıkıya bağlı kalmak), ikincisi ise alışılagelmiş anlamda ileriye dönük yönlendirme.

Warsh'ın mantığı şu yargıyı içeriyordu: İleriye dönük yönlendirmeye aşırı bağımlılık, Fed'in verilere esnek tepki verme kapasitesini zayıflatabilir ve ekonomik koşullar hızla değiştiğinde merkez bankasını pasif duruma düşürebilir.

Warsh daha önce merkez bankasının dış dünyayla iletişim yöntemlerinde reform yapma sözü vermişti; buna ileriye dönük yönlendirmenin kaldırılması, konuşma ve resmi açıklama sayısının azaltılması dahildi. Bu strateji Temmuz ayında tahvil yatırımcıları tarafından eleştirildi ve Warsh'ın yeterli ekonomik görünüm bilgisi sağlayamadığı belirtildi.

Waller bu konuda çekimser bir tutum sergiliyor. Waller'ın görüşü daha çok geleneksel merkez bankası iletişim anlayışına yakın; yani şeffaflığın kendisi beklentileri istikrara kavuşturma ve piyasa dalgalanmalarını azaltma işlevsel değerine sahiptir.

Yargıçlara belirli bir takdir yetkisi verilmesine karşı olmadığını, ileriye dönük yönlendirmenin her zaman geçerli olmadığını kabul ettiğini ifade etti.

Ancak tamamen belirsiz bir politika çerçevesinin piyasa için de aynı derecede zararlı olduğunu düşünüyor. Beyzbol benzetmesi şunu vurguluyor: Piyasa katılımcılarının Fed'in tepki fonksiyonu hakkında "kabaca bir çerçeve" bilgisine sahip olması gerekiyor; yani enflasyon veya istihdam hedeften ne ölçüde saptığında Fed'in genellikle harekete geçeceği konusunda.

Politika yöneliminin işletmelere ve hanelere net bir şekilde iletilmesinin, kamuoyuna daha belirgin beklentiler sağlamaya yardımcı olduğunu vurguladı. Waller şunları söyledi:

Ancak gerçekten ihtiyaç duyulduğunda, bence kullanılmalıdır.

"Aile İçi Tartışma" Daha Büyük Belirsizliği Yansıtıyor

Warsh, bu tartışmayı "aile içi bir münakaşa" olarak nitelendirmişti.

Ancak bu tartışma, açık konuşmalar şeklinde piyasanın önünde sergileniyor ve etkisi iç tartışma kapsamının ötesine geçiyor.

Bu arada tahvil piyasası oldukça hassas bir durumda. Küresel getiriler 2008'den bu yana en yüksek seviyeye ulaştı.

ABD Hazine Bakanı Bessent, uzun vadeli ABD Hazine tahvili geri alım programının genişletildiğini duyurarak piyasada politika araçlarının sınırları hakkında geniş çaplı tartışmalara yol açtı.

Warsh'ın Fed'in bilançosunu küçültme yönündeki tutumu, yukarıdaki tahvil piyasası baskılarıyla birleşince, piyasanın Fed'in politika iletişimindeki netlik ihtiyacını giderek daha acil hale getiriyor.

Fed'in iç iletişim çerçevesi henüz birleşmeden, yatırımcıların belki de aynı anda "top oynaması" ve "hakemi izlemesi" gerekecek — sonuçta, hakemler bile hâlâ vuruş bölgesinin nereye çizileceğini tartışıyor.