Wall Street tahminleri: Bessent'in "ABD tahvillerini kurtarma" hamlesinin bir sonraki adımı ne olacak?

Bu makaleyi okumak için 11 Dakika

ABD Hazine Bakanlığı, Kasım ayında borçlanma yapısını ayarlamaya yönelik sinyaller verebilir; Wall Street, tahvil geri alımlarını genişletme, kısa vadeli borç ihracını artırma ve uzun vadeli tahvil açık artırmalarını azaltma gibi seçeneklerin Hazine piyasası ve getiri eğrisi üzerindeki etkilerini değerlendiriyor.

Orijinal Başlık: "Wall Street Tahmini: Bessent'in 'ABD Tahvilini Kurtarma' Hamlesinde Sıradaki Adım Ne?"
Orijinal Kaynak: Wall Street Journal

Wall Street, 4 Kasım'daki üç aylık tahvil ihraç planına odaklanmış durumda ve bunu büyük bir bilinmez olarak görüyor. Deutsche Bank, uzun vadeli tahvil geri alım programının genişletilerek 40 milyar doların üzerine çıkarılacağını tahmin ediyor; Morgan Stanley, kısa vadeli Hazine bonosu ve kısa vadeli tahvil ihracının artırılacağını öngörüyor; Citi ise 20 yıllık Hazine tahvili ihalesinin azaltılmasını bir uç risk olarak değerlendiriyor ve büyük ölçekli ihale beklentisini 2028'e erteliyor. ABD Hazine Bakanı Scott Bessent, ulusal borç yönetiminde daha proaktif bir strateji benimsemiş durumda; bu değişim, ABD tahvil piyasasının uzun süredir devam eden öngörülebilirliğini alt üst ediyor ve Wall Street'i önümüzdeki aylarda hükümetin borçlanma stratejisinde olası büyük ayarlamaları acilen değerlendirmeye itiyor.

Bloomberg'in 26 Ağustos tarihli haberine göre, geçen hafta Bessent'in "Hazine twist operasyonu" olarak adlandırdığı tahvil geri alım programının duyurulmasıyla birlikte, piyasanın odağı hızla 4 Kasım'daki Hazine Bakanlığı üç aylık tahvil ihraç planına kaydı. Bank of America ve Deutsche Bank gibi Wall Street yatırım bankalarının stratejistleri, 31 trilyon dolar büyüklüğündeki ABD Hazine tahvil piyasası için bu yaklaşan açıklamanın benzeri görülmemiş bir bilinmez haline geldiği konusunda uyarıyor.

Şu anda, Wall Street'teki ana akım kurumlar, Hazine Bakanlığı'nın Kasım ayında gelecekteki borçlanma artışlarının kısa vadeli Hazine bonoları ve daha kısa vadeli senetlerle gerçekleştirileceğine dair sinyal verebileceğini, aynı zamanda uzun vadeli getiri baskısını hafifletmek için geri alım programını daha da genişleteceğini bekliyor. Bazı yatırım bankaları, uzun vadeli tahvil ihracının doğrudan azaltılması gibi agresif bir seçeneğin olasılığının arttığına dikkat çekiyor.

Uzun vadeli Hazine getirileri yılların en yüksek seviyelerinde seyrederken, Hazine Bakanlığı'nın "düzenli ve öngörülebilir" şeklindeki uzun süredir devam eden uygulamadan sapması piyasaya yeni bir oynaklık enjekte ediyor. Yatırımcılar, ABD borç yönetiminde yepyeni bir dönemle karşı karşıya ve portföylerindeki risk maruziyetini buna göre yeniden değerlendiriyor.

Kasım Tahvil İhraç Planı Piyasa İçin "Bilinmez" Haline Geldi

Bessent'in son hamleleri, ABD politika belirleme alanındaki uzun süredir devam eden sükuneti bozdu. Bank of America Corp'un ABD faiz stratejisi genel müdürü Meghan Swiber, tahvil piyasasının ABD borç yönetiminde "yepyeni bir dünyaya" girdiğini söyledi.

Bessent şu anda düzenli ihale planında değişiklik yapılmasını dışlamış ve Hazine Bakanlığı'nın en azından bir sonraki tahvil ihraç planı açıklanana kadar mevcut takvime bağlı kalacağını belirtmiş olsa da, piyasa beklentileri çoktan değişmiş durumda.

BMO Capital Markets ABD faiz stratejisi başkanı Ian Lyngen, Bessent'in hamlesinin Kasım ayı tahvil ihracı açıklamasını devasa bir bilinmez haline getirdiğine dikkat çekti. Tahvil ihale hacminin azaltılması ihtimalinin artık göz ardı edilemeyeceğini vurguladı.

Ayrıca Hazine, son ihraç rehberliğinde ince bir ifade değişikliği yaparak, yetkililerin gelecekteki kupon ve değişken faizli senet satışlarında olası "değişiklikleri" değerlendirdiğini belirtti; önceki rehberlikte ise "artış" ifadesi kullanılmıştı. Analistler, bunun Hazine'ye uzun vadeli tahvil ihracını azaltmak için daha fazla esneklik sağladığını düşünüyor.

Genişletilmiş Geri Alım ve Kısa Vade Stratejisi Oyunu

Haberlere göre, ayarlamanın ilk adımı olarak Hazine'nin geri alım operasyonlarını kullanması bekleniyor. Deutsche Bank AG'den Steven Zeng liderliğindeki stratejist ekibi, Hazine'nin uzun vadeli operasyon hacmini başlangıçta önerilen 4 milyar dolarlık minimum sınırın üzerine çıkarabileceğini düşünüyor.

Yetkililer hatta operasyon hacmini operasyondan bir gün öncesine kadar gizli tutarak geri alım planının öngörülebilirliğini azaltabilir ve yatırımcıların uzun vadeli tahvillerde açığa satış yapma eşiğini önemli ölçüde yükseltebilir.

Ancak, genişletilmiş geri alım operasyonları tek başına hükümet borç vadesinde önemli bir dönüşüm sağlamakta zorlanır. Fed'den farklı olarak Hazine, geri alım faaliyetlerini finanse etmek için yoktan para yaratamaz. Bu, geri alımların nihayetinde ek ihraçlar (büyük olasılıkla kısa vadeli hazine bonoları) veya Hazine hesabındaki nakit kullanılarak finanse edilmesi gerektiği anlamına gelir.

Morgan Stanley, Hazine hesabının geri alımlar için 80 milyar ila 200 milyar dolar arasında fon sağlayabileceğini belirtiyor.

Morgan Stanley faiz stratejisti Martin Tobias, genişletilmiş geri alımın kendisinin Kasım ayı ihraç planı açıklanana kadar yalnızca bir geçiş aşaması olabileceğini söyledi. Nihayetinde piyasa dalgalanmasına yol açacak olayın, Hazine'nin ağırlıklı ortalama vadeyi kısaltma şekli olacağını düşünüyor.

Tobias, Hazine'nin kademeli olarak daha kısa vadeli senet satışlarını artıracağını ve uzun vadeli tahvil satışlarını sabit tutacağını öngörüyor; ancak son bir hafta içinde uzun vadeli tahvil ihalelerinin doğrudan azaltılması riski yükseldi.

Uzun Vadeli Tahvil İhracının Azaltılmasının Kuyruk Riski ve Tartışmalar

Bazı stratejistler daha radikal reform planları üzerinde düşünüyor.

Citigroup, daha büyük ölçekli ihalelere ilişkin tahminini 2028'e ertelemiş ve Hazine Bakanlığı'nın nihayetinde 20 yıllık tahvil ihracını kaldırma ihtimaline ilişkin kuyruk riskini artırmıştır. Bu vadeli tahvil, Trump yönetiminin ilk Hazine Bakanı Steven Mnuchin tarafından 2020 yılında yeniden piyasaya sürülmüştü.

Daha kısa vadesine rağmen, 20 yıllık tahvilin mevcut getirisi 30 yıllık tahvile benzer durumda; bu da ABD getiri eğrisinin yukarı yönlü eğimli olduğu bir ortamda mantığa aykırı görünüyor.

Citigroup ABD faiz stratejisi başkanı Jason Williams, 20 yıllık tahvilin 10 yıllık ve 30 yıllık tahvillere kıyasla zayıf işlem performansı göz önüne alındığında, Hazine Bakanlığı'nın büyük olasılıkla ihale boyutunu küçülteceğini ve 20 yıllık tahvilin gelecekteki hamlelerden en fazla fayda sağlayabileceğini belirtti.

Ancak haberlere göre, uzun vadeli tahvil ihracının doğrudan azaltılması gerçek zorluklarla karşı karşıyadır. Hazine Bakanlığı 2001 yılında 30 yıllık tahvil satışını durdurmuştu, ancak o dönemdeki mali koşullar tamamen farklıydı; bütçe fazlası hükümetin finansman ihtiyacını azaltmıştı. Mevcut yüksek ihraç hacmi döneminde, herhangi bir vadedeki tahvilin iptali, diğer vadelerin bu borçlanmayı üstlenmesini zorunlu kılacaktır.

WisdomTree yatırım stratejisi başkanı Kevin Flanagan, eğrinin uzun ucunda ihraç hacmini azaltıp başka yerlerde telafi etmenin matematiksel olarak çok zor göründüğü konusunda uyardı. Hazine Bakanlığı bu yola girerse, piyasa bunu manipülasyon olarak görecektir ve bu sonuçta ters tepebilir dedi.