Partnered With:

%20'si çözüldü, 125 milyon dolar baskı yapıyor: PUMP dayanabilecek mi?

Bu makaleyi okumak için 11 Dakika

Bu, PUMP'ın ekip ve yatırımcı tokenlerini ilk kez serbest bırakışı olup, toplam 82,5 milyar adet tokeni kapsamakta ve toplam arzın %8,25'ini oluşturmaktadır.

Orijinal Başlık: 《%20 Kilit Açılıyor, 125 Milyon Dolar Baskısı, PUMP Dayanabilecek mi?》
Orijinal Yazar: Asher, Odaily Planet Daily

Meme piyasası zirve dönemine göre belirgin şekilde soğumuş olsa da, Pump.fun hâlâ Web 3'ün en kârlı protokollerinden biri. DefiLIama verilerine göre, son 30 günde Pump.fun protokolü 28,4 milyon dolar gelir elde etti. Bu, Polymarket'ın (aylık 22,12 milyon dolar) üzerinde, yalnızca Hyperliquid'in (aylık 43,93 milyon dolar) altında.

Web 3 Protokollerinin Aylık Gelir Sıralaması

Biri token çıkarır, o para alır; biri işlem yapar, o para alır; bir Meme coin doğar ve sıfırlanana kadar, her alım-satımdan işlem ücreti çeker. Pump.fun, iki yılı aşkın süredir piyasada olup 12 milyondan fazla token çıkardı ve platformun toplam geliri yaklaşık 1,05 milyar dolara ulaştı. Bir zamanlar Solana üzerinde geliri 1 milyar doları aşan ilk uygulama oldu.

Pump.fun, gelirinin bir kısmını PUMP'ı geri alıp yakmak için kullanır ve platformun kazandığı parayı token alımına dönüştürür. Ancak dün gece saat 10'da bu değer döngüsü en büyük sınavıyla karşılaştı. PUMP, ekip ve yatırımcı token'larını ilk kez kilit açtı: toplam 82,5 milyar token, toplam arzın %8,25'ine ve kilit açılmadan önceki dolaşımdaki arzın %20,23'üne denk geliyor; değeri yaklaşık 125 milyon dolar.

Buna karşılık, PUMP'ın son 24 saatteki işlem hacmi yalnızca 28 milyon dolar. Peki, bu 125 milyon dolarlık potansiyel satış baskısı PUMP fiyatında keskin bir düşüşe neden olacak mı? Platformun geri alım alımları ne kadarını karşılayabilir? PUMP hâlâ satın almaya değer mi?

Nisan ayında 129 milyar PUMP yakıldı, neden hâlâ kilit açma baskısı durdurulamıyor?

Bu yıl 29 Nisan'da Pump.fun, tek seferde 129 milyar PUMP yakarak maksimum arzın %12,9'unu yok etti. Bu, PUMP tarihindeki en büyük yakma işlemiydi.

Miktar olarak bakıldığında, yakılan 129 milyar token, bu kez kilit açılan 82,5 milyar tokenden daha fazla, ancak ikisi doğrudan birbirini dengelemez. Yakılan PUMP'ların çoğu, daha önce platform tarafından geri alınmış ve belirli cüzdanlarda tutuluyordu; zaten piyasada serbestçe dolaşmıyordu. Toplu yakma, yalnızca bu token'ları tamamen ortadan kaldırdı ve Nisan ayında ekstra 129 milyar token alımı yaratmadı.

Bu kilidin açılması ise tam tersi bir durum yaratıyor. Daha önce işlem göremeyen ekip ve yatırımcılara ait 82,5 milyar adet token, dün geceden itibaren ikincil piyasaya akmaya başladı. Nisan ayında azalan şey toplam arzın kitabi değeriydi, Temmuz ayında artan ise potansiyel olarak satılabilir token miktarı.

Üstelik 82,5 milyar adet sadece ilk parti. Ekip ve yatırımcılar toplamda 330 milyar adet PUMP tokenine sahip. Bu kilidin yalnızca dörtte biri açıldı, geriye kalan 247,5 milyar adet token hâlâ kilitli durumda. Ayrıca, 240 milyar adet topluluk tokeni için net bir serbest bırakma tarihi açıklanmadı.

PUMP Token Dağıtım Şeması

İki kısım toplamda 487,5 milyar adet ediyor ki bu, kilidin açılmasından önceki dolaşımdaki arzın 1,2 katına denk geliyor. Piyasa sadece önündeki 82,5 milyar adedi sindirmek zorunda değil, aynı zamanda uzun vadede gelecek arz belirsizliğiyle de başa çıkmak durumunda.

Kilit açılırken, geri alımlar geriliyor

Pump.fun'ın geçmişteki en istikrarlı alım gücü, platformun token geri alım programından geliyordu.

Temmuz 2025'te geri alım programı başladığında, Pump.fun net protokol ücretlerinin %100'ünü PUMP alımı için kullanıyordu. Geçen yıl Eylül ayında, aylık geri alım miktarı 55,3 milyon dolara ulaştı ve hatta o ayki 42,8 milyon dolarlık protokol gelirini bile aştı.

Ancak, bu yıl Nisan ayında Pump.fun, geri alım oranını %100'den %50'ye düşürdüğünü ve kalan fonları şirketin işe alım, pazarlama ve satın alma faaliyetleri için ayırdığını duyurdu. Bu yıl Haziran ayında, PUMP için aylık geri alım miktarı sadece 9,2 milyon dolara düştü ve zirve noktasına göre %80'den fazla azaldı.

PUMP Geliri ve Token Geri Alım Karşılaştırma Grafiği

Altı aylık bir perspektiften bakıldığında fark daha da belirgin. 2025'in ikinci yarısında Pump.fun, PUMP geri alımına toplamda yaklaşık 217 milyon dolar harcadı; 2026'nın ilk yarısında ise sadece 72,2 milyon dolar harcandı, bu %67'lik bir düşüş. Aynı dönemde protokol geliri ise sadece %18 azaldı.

Pump.fun hâlâ çok kârlı, ancak PUMP'a yönlendirilen gerçek fon miktarı önemli ölçüde azaldı. Haziran ayındaki 9,2 milyon dolarlık geri alım hacmine göre, bu kilidin açılmasıyla gelen tokenlerin sadece yaklaşık %7'sinin satılması, platformun bir aylık geri alımını dengelemeye yeter.

Cüceler arasında dev, PUMP hâlâ ayı piyasasında nadir bir varlık

Satış baskısı ortada, ancak tüm piyasaya bakıldığında sürekli olarak yüksek gelir elde edebilen çok az platform var.

Geliri Pump.fun'dan yüksek olan Hyperliquid, son 30 günde yaklaşık 43,93 milyon dolar protokol geliri elde etti, ancak HYPE'ın mevcut piyasa değeri 15 milyar dolara yakın, yani PUMP'ın 20 katından fazla. Polymarket, son 30 günde yaklaşık 22,12 milyon dolar gelir elde etti ve henüz bir token çıkarmadı; şirketin daha önce duyurulan fonlama değerlemesi 15 milyar dolara ulaştı. Gelecekte token çıkarsa bile, değerlemesi muhtemelen ucuz olmayacak.

Buna karşılık, Pump.fun son 30 günde 28,4 milyon dolar gelir elde ederken, PUMP'ın piyasa değeri yalnızca yaklaşık 610 milyon dolar. Kilit açma baskısı var ve geri alımlar da azalıyor, ancak en azından platform geliri gerçek, iş modeli istikrarlı ve token zaten düşük bir değerlemeye geriledi.

Daha da önemlisi, Pump.fun tek bir popüler Meme coin'ine bağımlı değil; piyasa coin çıkarmaya ve işlem yapmaya devam ettiği sürece platform sürekli olarak işlem ücreti toplayabilir. PUMP'a yatırım yapmak, aslında bir sonraki Meme'i kumar gibi görmek değil, ayı veya boğa piyasasında Meme piyasasının tekrar tekrar trend yaratacağına ve Pump.fun'un bu trafik girişini koruyabileceğine bahis oynamaktır.

Ayı piyasasında düzenli yatırım hedefi seçmek, aslında sorunsuz projeler bulmak değil, bir dizi risk arasında hâlâ kullanıcısı olan, hâlâ para kazanan ve hâlâ geri alım yapabilen protokolleri tercih etmektir. Bu açıdan bakıldığında, PUMP mükemmel değil, ancak yüksek gelirli platform token'ları arasında değerlemesi henüz göklere çıkarılmamış nadir seçeneklerden biri olmaya devam ediyor.

82,5 milyar adetlik kilit açma, kısa vadeli talep kapasitesini test ediyor; Pump.fun'un geliri ise PUMP'ın ne kadar ileri gidebileceğini belirliyor. Bu Meme makinesi para kazanmaya devam ettiği sürece, PUMP'ın "kilit açıldı, değer sıfırlandı" senaryosuna gitmesi şart değil; şu an uzun vadeli düzenli yatırım için iyi bir fırsat olabilir.