Hedge Fonu Birinci Çeyrek Değerlendirmesi: Herkes Yazılım Satıyor, Yonga Alıyor

Bu makaleyi okumak için 9 Dakika

Hedge Fonu Net Kaldıraç Yüzde 85'lik Beş Yıllık Zirveye Çıktı, Ancak Yatırım Fonları Nakiti Tuttu; "Yedi Dev" Tümü Hedge Fonu VIP Listesine Girdi, Ancak Yatırım Fonları Topluca Düşük Dağılım Yaptı.

Orjinal Metin Başlığı: "Hedge Fund First Quarter Analysis: Everyone is Selling Software, Buying Chips"
Orjinal Metin Yazarı: Zhao Ying, Wall Street View

Amerikan hedge fonları ve büyük aktif fonlar arasında birinci çeyrekte nadir bir fikir birliği sağlandı: Yazılım satışı, yarı iletken alımı, yarı iletken uzun pozisyon ağırlığı tarihi bir seviyeye yükseldi.

Goldman Sachs'ın en son yayımladığı "Hedge Fund Trend Monitor" ve "Mutual Fund Basics" raporlarına göre, bu analiz 1059 hedge fonu (toplam hisse senedi varlığı 4.6 trilyon ABD doları) ve 509 büyük aktif karışık fonu (hisse senedi varlığı 3.9 trilyon ABD doları) kapsıyor.

Rapor, hedge fonlarının bu yılın başından itibaren %7 getiri elde ettiğini, ancak büyük aktif fonların sadece %30'unun endeksi geçtiğini gösteriyor; bu değer 2007'den bu yana %37 olan tarihi ortalamanın altında.

Amerika Birleşik Devletleri'nin ilk çeyrekteki 13F hisse senedi sahiplik verileri, açık bir piyasa mutabakatını ortaya koydu: Hedge fonları ve karışık fonlar eş zamanlı olarak yazılım hisselerini satıyor, yarı iletken sektörüne giriş yapıyor; bu rotasyon hareketi, yarı iletkenlerin hedge fonlarının uzun pozisyon portföyündeki ağırlığını tarihi bir seviyeye taşıdı.

Pozisyon yapısı açısından, hedge fonlarının net kaldıraçları son beş yılın en yüksek yüzde 85'ine geri döndü, neredeyse son bir yılın en yüksek seviyesinde; aynı zamanda, S&P 500 şirketlerinin ortalama kısa pozisyon yüzdesi piyasa değerine oranla %3'e yükselerek, 2011'den beri en yüksek seviyesine çıktı, bu da piyasanın hem yükselen hem de alçalan eğilimlerinin eş zamanlı olarak arttığını gösteriyor.

Yarı İletkenlerde Rekor Pozisyon, Yazılım Sistematik Bir Şekilde Azaltılıyor

Teknoloji sektöründeki yapısal rotasyon bu çeyreğin en belirgin teması oldu.

Goldman Sachs verilerine göre, yarı iletkenlerin hedge fonlarının uzun pozisyon portföyündeki ağırlığı tüm zamanların en yüksek seviyesine çıktı, ancak yazılımın ağırlığı 2019'dan beri en düşük seviyeye indi. Karışık fonlarda, yazılımın varlığı 2012'den beri en düşük seviyeye geriledi, Microsoft hariç tutulduğunda, karışık fonların yarı iletkenlere göre yazılıma olan aşırı pozisyonları 2012'den beri en büyük seviyeye ulaştı.

Hisse bazında, Microsoft (MSFT) hem hedge fonlarında hem de karışık fonlarda geçen çeyrekte net en fazla azaltılan hisselerden biri oldu. Diğer "büyük yedi" üyesine karışık fonların varlıkları tamamen azaltıldı. Hedge fonları çoğu "büyük yedi" şirkete azaltırken, META ve AAPL'e net alım yaptılar.

Yarı iletken hisselerinde, hedge fonları LRCX, AMAT ve ASML'yi net alırken; karışık fonlar INTC ve SITM'yi net almıştır.

Kaldıraç ve Nakit: Hedge Fonları Agresif, Karışık Fonlar Koruyucu

Jeopolitik gerilimdeki birinci çeyreğe karşı yükselişiyle birlikte, iki tür kurumun tepki stratejileri belirgin bir şekilde ayrıştı.

Hedge fonlar başlangıçta net kaldıraçlarını azalttı, ancak daha sonra ikinci çeyrekte piyasanın hızlı toparlanmasıyla birlikte hızla pozisyon artırdılar, net pozisyonları neredeyse bir yılın en yüksek seviyesine yükseldi ve toplam kaldıraç oranı tarihsel olarak yüksek seviyelerde olduğunu gösterse de hala yüksek bir bölgede bulunuyor.

Yatırım fonları ise nakit pozisyonlarını artırarak, nakit varlıkların 2026 yılının başındaki tarihsel düşük seviyesi olan %1.1'den Nisan ayının başındaki %1.4'e yükselttiler.

Bununla birlikte, bu seviye tarihsel olarak oldukça düşük olup, yatırım fonlarının genel olarak hisse senedi piyasasından büyük çapta çekilmediğini göstermektedir.

Sektör Mutabakatı ve Farklılıkları: Endüstri Ağırlıklı, Teknoloji Ayrışmış

Sektörel dağılımda, iki tür kurum arasında yüksek oranda mutabakat olmasına rağmen belirgin istisnalar da bulunmaktadır. Hedge fonlar ve yatırım fonları her ikisi de endüstriyel sektöre ağırlık verirken, bilgi teknolojisi sektörüne daha az ağırlık veriyorlar, ancak pozisyon değişikliği tamamen zıttır.

Hedge fonlar, bilgi teknolojisi net ağırlıklarını birinci çeyrekte 853 baz puan artırarak, bu sektördeki tüm zamanların en büyük çeyreklik değişimini gerçekleştirdiler, aynı anda endüstri sektörünün net ağırlıklarını 297 baz puan azalttılar.

Yatırım fonları ise tersine işlem yaptı, endüstriyel pozisyonlarını 24 baz puan artırırken, bilgi teknolojisini 20 baz puan azalttılar.

En büyük farklılık gösteren iki sektör finans ve temel tüketim mallarıdır: Yatırım fonları finansa ağırlık verirken, hedge fonları aksine ağırlık vermez; Hedge fonları temel tüketim mallarına ağırlık verirken, yatırım fonları ağırlık vermez.

Yılın Bu Döneminde Dört "Ortak Favori" Piyasayı Geride Bıraktı

Goldman Sachs bu dönemde hem Hedge Fon VIP Listesi'nde (GSTHHVIP) hem de Yatırım Fonu Ağırlık Listesi'nde (GSTHMFOW) aynı anda yer alan dört "ortak favori" hisseyi belirledi: Boeing (BA), Mastercard (MA), Marvell Technology (MRVL) ve Visa (V). MRVL bu dönemde yeni bir üye olup, Citigroup (C) ve Vertiv (VRT) listeden çıktı.

Bu dört hissenin bu yılki getirisi %10'a ulaştı ve eş ağırlıklı S&P 500 endeksini 3 puan geride bıraktı.

Daha uzun bir döneme bakıldığında, 2013'ten bu yana "ortak favori" portföyünün yıllık getirisi %16 olmuş olsa da standart sapması oldukça yüksek olan %22'dir ve belirgin bir oynaklık göstermektedir. Şu anda bu portföydeki medyan hisse senedinin ortalama P/E oranı 34 kat iken, S&P 500'deki medyan hisse senedinin 18 kat primli olduğu belirtilmektedir.

Dikkat çekici olan, "Yedi Dev" hepsi Hedge Fon VIP Listesine dahil edilirken, aynı anda yatırım fonları düşük ağırlık veriyor, bu iki kurumun bu temel varlık sınıfına yönelik tutumlarının keskin bir şekilde zıtlık oluşturduğudur.